Своп

(Swap)

Своп — это это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями

Своп: валютный своп, сделка своп, кредитный своп, процентный своп, дефолтный своп, своп операции, положительный своп, рынок свопов, ставки своп, расчет свопа

Содержание Своп - это, определение Что такое своп и где его используют         Своп-контракты (swap)               Понятие контракта своп               Категории своп-контрактов               Участники валютного рынка, использующие инструменты своп, и их цели        Кому интересны свопы Рынок свопов Ванильный своп на процентную ставку Ванильный валютный своп Стандартные свопы Короткие свопы (до спота)        Обычный способ свопа        Обратный способ свопа Виды свопов Свопы, как вид производных финансовых инструментов        Товарный своп               Пример товарного свопа        Процентный своп               Условия и характеристики процентного свопа               Оценка процентных свопов                      Кривые доходности для процентных свопов                      Оценка процентных свопов на основе кривой спот-ставок                             Положительная кривая доходности процентного свопа                             Отрицательная или обратная кривая доходности процентного свопа                      Пример процентного свопа        Валютный своп               Наиболее распространённые виды валютных свопов               Форвардные даты валютирования свопов                      Фиксированные периоды вылютных свопов                      Короткие даты валютных свопов               Кто пользуется валютными свопами        Своп на акции               Перспективы свопа на акции в России               Мировая практика юридического регулирования своп-сделок с акциями               Применения свопа на акции при индексном инвестировании хедж-фондами               Пример применения свопа на акции на российском фондовом рынке               Ценообразование свопа на акции        Кредитно-дефолтный своп               Как работает кредитный дефолтный своп               Для каких целей используется кредитный дефолтный своп               Торговля кредитными дефолтными свопами               Задачи, что решает кредитно-дефолтный своп               Отличия кредитно-дефолтных свопов от страхования               История кредитно-дефолтных свопов Стандартная документация по своп сделкам        Стандартная документация Европейского Союза по своп сделкам        Стандартная документация США по своп сделкам Своп и биржа Форекс        Принцип своп операций        Пример операции Своп (Swap)        Как вычисляются Своп-пункты               От чего зависит своп               Расчет операции Своп (swap)                      Пример расчета значения своп Международные расчеты и валютные операции своп Счета без Своп Хеджирование свопом        Пример хеджирования свопом (товарный своп)        Хеджирование свопом валютных рисков        Хеджирование процентных рисков свопом        Своп-линия Финансовая математика свопов        Расчёт цены Свопа        Расчёт процентных ставок свопа               Расчёт процентной ставки свопа по первой валюте пары               Расчёт процентной ставки свопа по валюте цены пары Своп-опцион (свопцион) Источники и ссылки

Своп - это, определение

Своп — это международный финансовый инструмент, что позволяет осуществить банковскую сделку между двумя контрагентами. Сделка состоит из двух частей: первичный обмен (открытие свопа) и обратный обмен (закрытие свопа). Предметом сделки, как правило, является валюта, срок сделки оговаривается дополнительно в контракте. Целью сделки является получение прибыли.

Своп (Swap) - это

Своп — это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями.

Своп — это производный финансовый инструмент, соглашение, позволяющее временно обменять одни активы или обязательства на другие активы или обязательства. Используется для улучшения структуры активов и обязательств, снижения рисков, получения прибыли.

Своп – это одновременная продажа и покупка одного количества определенной валюты с разными датами валютирования. Обычно, свопирование производится при переносе открытой позиции на следующий день. Свопировать открытую валютную позицию – означает сохранить состояние позиции (размер и знак) на определенный срок в будущем. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки – датой окончания свопа (maturity).

Своп (Swap) - это

Своп – это банковская сделка, состоящая из двух противоположных конверсионных операций на одинаковую сумму, заключаемых в один и тот же день. При этом одна из указанных сделок является срочной, а вторая — сделкой с немедленной поставкой.

Своп (Swap) - это

своп - это обмен одной валюты на другую на определенный период времени. Представляет собой комбинацию кассовой операции - спот и срочной - форвардный контракт. Обе сделки заключаются в одно и тоже время с одним и тем же партнером.

прибыль, как результат сделки своп" src="/pictures/investments/img1952665_Denezhnaya_pribyil_kak_rezultat_sdelki_svop.jpg" style="width: 999px; height: 824px;" title="Денежная прибыль, как результат сделки своп" />

Своп – это двухстороннее соглашение об обмене финансовых потоков в оговоренные моменты времени. Обычно в момент заключения контракта, по крайней мере, один из этих рядов выплат привязан к случайной переменной, такой как процентная ставка, курс валют, цена ценной бумаги и т.п. Концептуально своп можно рассматривать или как портфель форвардов или как длинную облигационную позицию, связанную с короткой позицией по другой облигации. Хотя свопы и малодоступны для индивидуального инвестора, знать хотя бы в общих чертах о них будет полезным для общего инвестиционного развития.

Что такое своп и где его используют

Своп осуществляется по принятой во всем мире схеме - swap TOM NEXT (своп ТОМ НЕКСТ).Сделки на валютном рынке заключаются на условиях SPOT. Это значит, что по всем сделкам, заключенным в текущий рабочий день (см. Режим работы валютного рынка), должна быть осуществлена поставка всей суммы валюты на второй рабочий день. Чтобы избежать этой поставки, необходимо совершить сделку типа своп (т.е. закрыть и заново открыть позицию по текущему курсу), которая позволяет урегулировать обязательства сторон.

По валюте каждой страны ее ЦБ устанавливает учетную ставку. В разных странах - разные ставки, причем различие может быть очень значительным (например, учетная ставка по USD в несколько раз больше чем по JPY). Мы видим знакомую Российскую ситуацию - если поместить депозит в рублях в банке, он заплатит порядка 25%, а на депозит в американских долларах вряд ли начислят больше 5% (дело в разнице ставок).

Что же из этого следует? Когда, например, Вы совершаете сделку по покупке USD за JPY, то фактически получаете валюту (USD) с большей процентной ставкой, а взамен отдаете другую валюту (JPY) с меньшей. Минимальный срок банковского займа - одни сутки и даже за такой короткий срок банки начисляют проценты на используемые в Вашей работе суммы.

В данном примере, когда Вы купили USD за JPY, банк будет доплачивать Вам за каждые сутки, пока вы находитесь в такой позиции. И наоборот, если Вы продадите USD за JPY, уже вы будете доплачивать банку за каждый перенос позиции на следующие сутки.

Для расчета того, сколько и в каких случаях Вам будет платить банк (и наоборот), существует специальная таблица. (Следует учитывать, что Центральные банки всех стран периодически меняют учетные ставки, поэтому и значения в данной таблице будут со временем изменяться.) Для понимания таблицы следует учесть еще одну распространенную формулировку: если Вы купили какую-либо валюту, то у вас по ней образовалась "длинная" позиция или по-английски LONG, если вы продали валюту - то по ней у вас "короткая" позиция или SHORT.

С таблицей учетных ставок Вы можете ознакомиться на нашем сайте, в разделе "аналитика", пройдя по данной ссылке и выбрав закладку "Таблица и график процентных ставок".

Свопы бывают процентные и вал.. 70% свопов имеют срок до одной недели. Возможен обмен кредита с плавающей ставкой на фиксированную ставку.

Своп используется как средство исключения риска процентных ставок, а также как средство исключения риска колебания вал. курсов. Преимущество операций своп заключается в том, что они почти полностью устраняют вал. Риск. Валюты, купленные и проданные в разные даты, могут быть проданы и куплены, фактически образуя обратный своп. Поэтому, если непокрытая позиция возникает только из-за разницы расчетных дат, она легко может быть уменьшена или покрыта полностью.

Операции «своп» используются банками в следующих целях: — для совершения комм. сделок (продажа валюты на условиях немедленной поставки и одновременная её покупка на срок); — для приобретения необходимой валюты без вал. Риска (на основе покрытия контрсделкой) для обеспечения м/н расчётов, диверсификации вал. Активов; — для взаимного межбанковского кредитования в двух валютах.

Документация по операциям «своп» сравнительно стандартизирована и включает условия их прекращения при неплатежах, технику обмена обязательствами, а также обычные пункты кредитного договора. В форме сделки «своп» банки осуществляют обмен валютами, кредитами, депозитами, ценными бумагами или другими ценностями. Операции «своп» проводятся также с золотом.

Своп состоит из двух частей — первая часть — когда происходит первичный обмен, вторая часть — когда происходит обратный обмен (закрытие свопа).

Форвард-форвардным свопом называется своп, у которого расчёты по первой и второй части удалены во времени от даты заключения.

Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки — датой окончания свопа (maturity). Большая часть сделок валютный своп заключается на период до 1 года.

Если ближняя по дате конверсионная сделка является покупкой валюты (обычно базовой), а более удаленная — продажей валюты, такой своп называется «купил/продал» (англ. buy and sell swap). Если же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка является покупкой валюты, этот своп будет называться «продал/купил» (sell and buy swap).

Как правило, сделка валютный своп проводится с одним контрагентом, то есть обе конверсионные операции осуществляются с одним и тем же банком. Это так называемый чистый своп (pure swap). Однако допускается называть свопом комбинацию двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками — это сконструированный своп (engineered swap).

        Своп-контракты (swap)

Цели, с которыми заключаются свопы:

- улучшение структуры активов по срокам или качеству;

- снижение (хеджирование риска) рисков неблагоприятного изменения процентных ставок и курсов валют, а также затрат;

- получение прибыли (например, кредиты в разной валюте и/или под разные процентные ставки, фиксированные или "плавающие");

- перенос позиции при осуществлении спекулятивных операций на валютном и денежном рынках.

              Понятие контракта своп

Контракт своп определяется как соглашение между сторонами, направленное на обмен денежными платежами, основанными на различных процентных ставках, биржевых котировках или ценах, исчисленных на основании денежной суммы, зафиксированной в договоре.

В общем виде хеджирование риска свопом можно рассматривать как портфель форвардных или фьючерсов, заключенных между двумя сторонами.

Своп используется для совершения арбитражных операций, но это не основное направление. Гораздо чаще он используется для страхования от различного рода рисков. Это может быть и изменение процентной ставки (процентный своп, валютный своп ), и неблагоприятная динамика обменного курса (валютный своп ), и колебание цен на продукт (товарный своп ), и рисковые стратегии на рынке ценных бумаг (фондовый своп ). Свопы позволяют различным категориям участников финансового рынка обмениваться рисками, погашая наиболее неблагоприятные для себя эффекты. В частности, банки используют свопы для оптимизации процентных потоков по активам и пассивам, для большей гибкости кредитных и облигационных портфелей. Как правило, свопы в достаточной мере ликвидны и разнообразны лишь для сроков действия в пределах одного календарного года.

В настоящее время свопы организуются обычно финансовыми посредниками, которые часто заключают соглашение с одной организацией и после этого ищут другую организацию для заключения оффсетного свопа. Свопы заключают на внебиржевом рынке, поэтому гарантию их исполнения для участвующих компаний обеспечивают финансовые посредники.

              Категории своп-контрактов

В зависимости от вида валютного свопа его стороны могут быть:

- фиксированными (когда, например, фиксированная долларовая ставка обменивается на фиксированную стерлинговую ставку в течение определенного периода времени);

- плавающими;

- одна — фиксированной, а другая — плавающей (например, когда одна сторона платит другой ставку LIBOR в фунтах, а другая, в свою очередь, 2% от долларового номинала контракта).

При окончании срока действия своп-контракта стороны обмениваются номиналами. Этот обмен устраняет валютный риск обеих сторон, который иначе имел бы место вследствие колебаний валютного курса. Последнее положение может быть доказано математически.

              Участники валютного рынка, использующие инструменты своп, и их цели

Промышленные организации, которые могут использовать операции с дериватами для достижения таких целей, как:

- уменьшение бремени задолженности за счет приобретения необходимых финансовых средств по возможно более низкой цене;

- повышение гибкости управления финансовыми активами, не ограничиваясь использованием облигаций или краткосрочных коммерческих бумаг;

- совершенствование управления кассовой наличностью и регулирование денежных потоков, связанных с поступлением и расходованием средств;

- быстрое получение необходимых средств по относительно низким ценам при возникновении непредвиденных потребностей в финансировании;

- совершенствование и динамизация процесса управления ликвидными средствами предприятия.

Различные инвестиционные USD - CAD, которые распоряжаются портфелями ценных бумаг.

Цели:

- используют операции с дериватами как гибкое средство управления фондами;

- получение доходов, поскольку эти операции позволяют даже при небольших издержках получать огромные доходы, правда, при удачном для данного игрока стечении обстоятельств.

Индивидуальные биржевики, ведущие на организованном рынке операции с дериватами за свой счет. Деятельность этих субъектов, которых в США называют "местными" (local), а во Франции - "независимыми торговцами на паркете" (negociateurs independants de parquet), способствует повышению ликвидности финансового рынка.

Специальные учреждения-организаторы рынка, в том числе компенсационные палаты, которые контролируют выполнение контрактов и осуществляют расчеты, получая за это определенные комиссионные.

Банки, действующие на официальном и неофициальном рынке, получают наибольшие доходы от операций с дериватами.

Основными параметрами своп контракта являются:

- предмет сделки (например, валютная пара EUR/USD). В результате сделки продавец EUR по первой части свопа получает по фиксированному курсу USD;

- срок контракта (как правило, своп контракты имеют краткосрочный характер). Например различают контракты Today/Next (первая часть с датой валютирования или исполнения сегодня, а вторая – на следующий день), Tom/Next (Завтра / Послезавтра), Spot/Next (Второй рабочий день / третий рабочий день) и Forward Contract/Next (Третий день и дальше / Следующий рабочий день);

- Цена (курс) первой и второй частей сделки. Разница между ними – своп-разница, являет собой аналог процентной ставки по сделкам РЕПО. Зависит от прогноза курсов и процентных ставок.

       Кому интересны свопы

Мотивы использования своп-контрактов попадают в две категории: коммерческие нужды и сравнительные преимущества. Деловая активность некоторых фирм естественным образом связана с определенными процентными и валютными рисками, которые можно смягчить при помощи свопов. Напр., банк, выплачивающий плавающую ставку по депозитам (обязательствам) и получающий фиксированный процент по кредитам (активам). Такое несоответствие структур активов и обязательств может порождать огромные трудности. Банк может использовать своп с фиксированными выплатами (выплачивать фиксированную ставку, а получать плавающую), чтобы конвертировать свои активы с фиксированной ставкой в активы с плавающей ставкой, которые бы лучше соответствовали его обязательствам с плавающим процентом. Некоторые фирмы имеют сравнительные преимущества при получении определенных типов финансирования. Однако такое преимущество может и не быть желаемым. В этом случае организация может получить это финансирование, а затем использовать своп, чтобы конвертировать его в желаемый тип. Напр., рассмотрим некую известную американскую фирму, желающую расширить деятельность в Европе, где она не обладает таким авторитетом. Ясно, что она получит более благоприятное финансирование у себя на родине. Далее она может при помощи валютного свопа получить необходимые средства в евро на более хороших условиях.

Рынок свопов

В отличие от большинства стандартизированных опционных и фьючерсов свопы являются внебиржевыми инструментами. Это индивидуализированные контракты, торгующиеся на внебиржевом (OTC) рынке. Компании и финансовые институты доминируют на рынке свопов над очень незначительным числом индивидуальных инвесторов. Поскольку свопы торгуются на OTC, всегда есть риск дефолта со стороны контрагента. Первый своп на процентную ставку был заключен между корпорацией IBM и всемирным банком в 1981 году. Однако, не смотря на свою относительную молодость, свопы стали очень популярными. В 1987 Международная ассоциация свопов и деривативов сообщала, что рынок свопов имел нарицательную стоимость (notional value) $865.6 млрд. К середине 2006 она уже превышала $250 трлн., согласно банку международных расчетов, что в 15 раз выше публичного фондового рынка США.

Ванильный своп на процентную ставку

Это самый популярный и простой вид свопа. Сторона А соглашается выплачивать стороне Б заранее оговоренную фиксированную процентную ставку на нарицательную стоимость контракта в определенные дни на протяжении определенного периода времени. Сторона Б, напротив, соглашается осуществлять платежи стороне А на основании плавающей ставки. В ванильном (plain vanilla) свопе предполагается, что оба денежных потока выплачиваются в одной и той же валюте. Даты выплат называются расчетными днями (settlement dates), а промежутки времени между ними – расчетными периодами (settlement periods). Поскольку свопы являются индивидуализированными контрактами, платежи могут осуществляться ежегодно, ежеквартально, ежемесячно или в любой срок, оговоренный сторонами. Напр., 31 декабря 2006 фирма А и организация Б заключают пятилетний своп-контракт на следующих условиях: А платит Б сумму равную 6% годовых на нарицательную стоимость $20 млн.; Б платит А сумму равную LIBOR + 1% годовых на тот же принципал. Рынок процентных свопов очень часто использует ставку LIBOR в качестве бенчмарка для плавающих платежей. Для простоты предположим, что стороны обмениваются платежами ежегодно 31 декабря, начиная с 2007 и заканчивая в 2011. В конце 2007, А заплатит Б $20000000 х 0.06 = $1200000. На 31 декабря 2006 годовая ставка LIBOR была 5.33%, поэтому Б заплатит А $20000000 х (0.533 + 0.01) = $1266000. В ванильном свопе плавающая ставка обычно определяется на начало расчетного периода. Как правило, платежи по своп-контрактам сальдируются, чтобы избежать ненужных финансовых операций. Следовательно фирма Б платит $66000, а организация А – ничего. Принципал остается без движения, поэтому его и называют «нарицательной суммой».

Ванильный валютный своп

Ванильный валютный своп предполагает обмен принципала и фиксированного процентного платежа по кредиту в одной валюте на принципал и процентную ставку по ссуде в другой. В отличие от процентного свопа стороны обмениваются суммами в начале и в конце контракта. Основные стоимости устанавливаются таким образом, чтобы быть приблизительно равными друг другу, исходя из обменного курса на момент заключения. Напр., фирма В, американская фирма, и организация Г, европейская фирма, заключают пятилетний валютный своп на сумму $50 млн. Допустим, обменный курс EUR/USD на момент заключения контакта 1.25. Сначала компании обменяются принципалами. В заплатит Г $50 млн., и Г заплатит В €40 млн. Это удовлетворяет нуждам каждой организации в фондах, деноминированных в различных валютах, что и является причиной этого свопа. Далее в оговоренные моменты времени стороны будут обмениваться процентными платежами. Пускай это происходит ежегодно, спустя год с обмена принципалов. Поскольку фирма В занимала евро, она должна платить проценты в этой валюте исходя из процентной ставки по ней. Аналогично, организация Г, взявшая долларовый займ, будет платить проценты в долларах по соответствующей ставке. Допустим, согласованная долларовая ставка 8.25%, а по евро 3.5%. Значит, каждый год В платит Г €40000000 х 0.035 = €1400000. Г платит В $50000000 х 0.0825% = $4125000. Как и в случае процентного свопа, стороны будут просто сальдировать платежи по текущему обменному курсу. Если, спустя год, курс будет 1.40, платеж фирмы В составит $1960000, а организации Г – $4125000. На практике Г заплатила бы В чистую разницу $2165000 ($4125000 - $1960000). В итоге, к концу контракта стороны заново обменяются исходными основными суммами.

Стандартные свопы

Поскольку стандартная сделка своп содержит две сделки — одна на споте и другая аутрайт, которые заключаются одновременно с одним банком-контрагентом, то в своих курсах они имеют общий курс спот. Один курс спот используется в первой конверсионной сделке с датой валютирования спот, второй используется для получения курса аутрайт для обратной конверсии. Следовательно, разница в курсах для этих двух сделок заключается только в форвардных пунктах на конкретный период.

Эти форвардные пункты и будут являться котировкой своп для данного периода (отсюда их второе название: "своп-пункты — swap points, swap rate).

Таким образом, по стороне bid котирующий банк осуществляет валютный своп типа sell and buy (sell spot, buy Forward Contract). Его контрагент (другой банк либо клиент) в этом случае совершают своп buy and sell.

По стороне offer котирующий банк осуществляет валютный своп типа buy and sell (buy spot, sell Forward Contract), его контрагент — своп sell and buy.

Для удобства можно просто запомнить правило выбора стороны свопа: используются те же стороны — bid для покупки базовой валюты, offer для продажи базовой валюты, что и для текущих сделок спот, только на дату окончания свопа (фактически форвардную дату).

Например, 7.02.95 г. валютного дилера банка ААА просят проко тировать месячный своп USD/DEM на 1 млн. Долларов банку ВВВ. Используя рейтеровскую страницу FWDT, он видит значение форвардных пунктов для периода 1 месяц: 25-28, которые он котирует банку ВВВ. Если банк-контрагент выбирает своп типа sell and buy, то ему соответствует сторона offer — 28. Для котировавшего дилера это будет в свою очередь своп buy and sell (b+s). Текущий курс спот в данный момент составляет 1.5160/70. Для дилеров в данном случае важна цена свопа, выраженная в своп-пунктах, а не абсолютное значение самого курса спот. Главное, чтобы разница между курсом спот первой сделки свопа и форвардным курсом второй сделки свопа, составляла определенное количество фор вардных пунктов (в нашем случае 28). Поэтому для сделки своп в качестве курса спот можно принимать среднее его значение — 1.5165.

Короткие свопы (до спота)

Короткие свопы котируются аналогично стандартным свопам в виде форвардных пунктов для соответствующих периодов («овернайт» о/п, «том-некст» t/n). При этом расчет курсов сделки строится в соответствии с правилами расчета курса аутрайт для даты валютирования до спота.

В случае возрастающих слева направо форвардных пунктов (базовая валюта котируется с премией) обменный курс для первой сделки свопа (до спота), должен быть ниже, чем курс валюты обмена для второй сделки (на споте).

В случае убывания форвардных пунктов слева направо (базовая валюта котируется с снижением цены) обменный курс для первой сделки должен быть ниже, чем для второй.

При этом текущий курс валют спот можно использовать как для даты валютирования (до спота), так и для даты окончания свопа (непосредственно на споте). Главное, чтобы разница двух курсов составляла величину форвардных пунктов для соответствующего периода. Дата спот здесь всегда будет представлять форвардную (более отдаленную дату).

Например, 07.02.95 г. валютного дилера банка ААА банк ВВВ просит прокотировать однодневный своп на условиях том-некст на 1 млн. Американских долларов к немецкой марке. Используя страницу рейтеровского терминала FWDT, он котирует значение форвардных пунктов для периода «том-некст» (t/n) — 3.2/1.7. Курс спот составляет 1.5160/ 70, средний — 1.5165.

Если банк ВВВ заключает сделку своп buy and sell (а для банка ААА — своп sell and buy), то ему соответствует сторона bid форвардных пунктов — 3.2.

Поскольку форвардные пункты убывают слева направо, курс валюты на дату валютирования «завтра» (tom), должен быть по своему значению выше, чем курс на дату окончания свопа — на дату спот. Это может быть достигнуто двумя способами.

Своп (Swap) - это

       Обычный способ свопа

Для даты спот используется курс спот, а для даты валютирования «завтра» используется курс аутрайт, равный курсу спот плюс форвардные пункты: 1.5165 + 0.00032 = = 1.51682. Схематично для банка ААА сделка выглядит следующим образом.

Дата заключения сделки — 07.02.95 г.; USD/DEM t/n sell and buy swap.

Дата валютирования — 08.02.95 г.; продано 1 млн. USD, куплено 1.516.820 DEM по курсу 1.51682.

Дата окончания свопа — 09.02.95 г.; куплено 1 млн. USD, продано 1.516.500 DEM по курсу 1.5165. (Здесь на споте используется курс спот).

       Обратный способ свопа

Курс спот используется для даты валютирования «завтра», для даты спот рассчитывается фактически однодневный форвардный курс, то есть 1.5165 — — 0.00032 = 1.51617 (по правилу убывающей лестницы).

Дата заключения сделки — 07.02.95 г.; USD/DEM t/n sell and buy swap.

Дата валютирования — 08.02.95 г.; продано 1 млн. USD, куплено 1.516.500 DEM по курсу 1.5165 (здесь курс спот используется «на томе»).

Дата окончания свопа — 09.02.95 г.; куплено 1 млн. USD, продано 1.516.180 DEM по курсу 1.51618.

Нетрудно заметить, что разница в количестве немецких марок на дату окончания свопа составляет в обоих случаях 320 DEM. Они представляют собой цену или стоимость операции своп, отражающую размер форвардных пунктов, а следовательно и разницу в процентных ставках для данного периода. В нашем случае банк ААА купил на 320 немецких марок больше, чем продал следующим днем, то есть можно говорить, что за 1 день он заработал 320 марок на сумму в 1 млн. Американских долларов, которой он обладал на дату валютирования свопа. Для банка это равносильно размещению депозита в 1 млн. Американских долларов, где полученный процент выра жается не в долларах, а в марках.

Аналогичным образом для банка ВВВ данный своп эквивалентен привлеченному депозиту, по которому необходимо выплатить процент в 320 немецких марок.

Своп скорее представляет собой обменную операцию, а не финансовый инструмент. При проведении данной операции обмен происходит такими активами, как кредитные обязательства, условия процентных платежей и т.д.

Виды свопов

По срокам можно разделить валютные свопы на три вида:

Стандартные свопы (со спота) — здесь ближайшая дата валютирования — спот, дальняя на условиях форвардный контракт;

Короткие однодневные свопы (до спота) — здесь обе даты сделок, входящих в состав сделки своп, приходятся на даты до спота. Например, по сделке Tom/Next расчеты по первой сделке осуществляются датой валютирования Tom (Tomorrow), а вторая на следующий (Next) рабочий день (второй рабочий день после заключения сделки — спот).

Форвардные свопы (после спота) — для них характерны сочетания двух сделок аутрайт, когда более близкая по сроку сделка заключается на условиях форвардный контракт (дата валютирования позже, чем спот), а обратная ей сделка заключается на условиях более позднего форварда.

Валютные свопы, несмотря на то, что по форме они представляют собой конверсионные операции, по своему содержанию относятся к операциям денежного рынка (MM operations).

Свопы, как вид производных финансовых инструментов

За рубежом сделки с производными финансовыми инструментами можно встретить повсеместно. Одним из основных видов производных финансовых инструментов является своп.

Свопы — это специальные производные финансовые инструменты, исполнение по которым включает в себя осуществление нескольких платежей.

Таким образом, свопом является контракт, по которому стороны согласились обменяться финансовыми потоками в соответствующие даты в течение срока действия свопа.

На рынке акций имеются несколько видов свопов. Наиболее популярны процентный своп (interest rate swap) и валютный своп (Cross Currency swap).

       Товарный своп

Товарный своп (сommodity swap) — сделка, позволяющая менять потоки платежей, основанных на ценах товаров. Обычно товарный своп включает только своп потоков платежей и выплачивается наличными.

Товарный своп - соглашение между двумя сторонами, когда одна из сторон соглашается купить или продать продукт за фиксированную цену в определенные даты, а другая сторона готова соответственно продать или купить этот продукт по текушей рыночной цене в те же самые даты. Изначальная цель товарного свопа - распределение ценового риска между клиентом и финансовым посредником. Возникаюшие при этом потоки платежей компенсируют друг друга, и в результате в оговоренные даты одна из сторон выплачивает другой разницу между текушей и фиксированной ценой, которая обеспечивается для одной из сторон.

Фактически из позиции по товарному свопу для заключивших его сторон возникают такие же обязательства и ценовые риски, как в случае с обычным фьючерсом в торговле на бирже. Использование только свопов для снижения ценовых рисков является опасным, что и явилось причиной появления таких инструментов, как опцион на своп, даюший право вступить в сделку.

Товарный своп подразумевает, что участники контракта договариваются о выполнении следующих условий:

- одна из сторон обязуется покупать продукт у второй стороны по фиксированной на момент подписания контракта цене;

- вторая сторона обязана покупать продукт у первой по плавающей цене, в качестве которой может выступать средняя биржевая цена за оговоренный в контракте период.

Если сумма денежных средств, исчисленная на основе фиксированной цены, превышает сумму, исчисленную на основе плавающей, то разница выплачивается стороне, которая покупает продукт по плавающей цене, а получает по фиксированной, и наоборот. Получается своеобразная игра, в которой побеждает тот, кто в состоянии лучше предсказать будущую цену.

              Пример товарного свопа

Завод продает продукцию на рынке по рыночным ценам.

С целью хеджирования изменения цены продукции, завод договаривается с банком о следующем товарном свопе:

- Продукт – алюминий;

- сумма договоренности рассчитывается исходя из объема 120 000 тонн алюминия каждый год;

- плательщик фиксированной цены - международный банк;

- плательщик плавающей цены завод;

- Сроки платежа – восемь ежеквартальных выплат в течение двух лет;

- фиксированная цена - $1450 за тонну;

- плавающая цена – средняя дневная цена на алюминий на Лондонской бирже металлов (London metal Exchange, LME) в течение каждого квартала предшествующего очередной выплате;

- расчеты производятся посредством выплаты разницы между денежными потоками, физической поставки продукта не происходит.

Во время действия товарного свопа завод осуществляет поставки металла своим потребителям по текущей рыночной цене, но согласно товарного свопа доходы в течение последующих двух лет фиксированы по цене $1450 за тонну. Например, если во втором полугодии рыночная цена упадет до $1259, то доходы производителя не изменятся. Текущие потери будут компенсированы выигрышем по товарному свопу. В обратной ситуации, если цена на рынке станет выше, выиграет банк, а завод не получит от этого дополнительной прибыли. Как видно из этого примера, обе стороны имеют свою наживу. Завод снижает, т.е. практически полностью исключает свои риски, связанные с падением цены, а банк зарабатывает деньги на рыночной конъюнктуре. Конечно же, банк, будет иметь и дополнительные выгоды, так как объемы финансовых потоков, которые через него проходят, достаточно велики.

       Процентный своп

Процентный своп — это договор, в рамках которого фирма соглашается осуществлять выплаты процентов по заранее установленной фиксированной ставке на условную основную сумму в течение определенного периода времени. В обмен на это она получает выплаты процентов по плавающей ставке на ту же условную основную сумму в течение того же определенного периода времени.

Процентные свопы выглядят следующим образом:

Процентный своп (interest rate swap) — производный финансовый инструмент в форме договора между двумя сторонами об обмене процентными платежами на определенную, заранее оговоренную условную сумму. Фактически, это соглашение о том, что в определенную дату одна сторона заплатит второй стороне фиксированный процент на определенную сумму и получит платеж на сумму процента по плавающей ставке (например по ставке LIBOR) от второй стороны. На практике такие платежи неттингуются и одна из сторон выплачивает разницу указанных выше платежей.

Процентный своп - это соглашение между двумя сторонами об обмене потоками наличности, выраженными в одной валюте, но рассчитанными на различных основах. В данном случае происходит обмен характером процентных ставок - фиксированная процентная ставка обменивается на плавающую и наоборот.

Предполагается, что участники договоренности получили у третьих лиц необходимые заемные средства, исходя из доступных для них процентных ставок, но желают улучшить для себя условия ссуды, заключив между собой соглашение о процентном свопе. Мотивы у сторон различные - одна привлекает денежные средства, исходя из плавающей ставки, например Euribor но желает захеджировать риск изменения ставки по займу, другая сторона привлекает денежные средства по фиксированной ставке, но в будущем ожидает снижения процентных ставок и желает привлечь денежные средства по плавающей ставке.

Обмен условиями процентных платежей осуществляется непосредственно между кредиторами денежных средств. Стороны перечисляют друг другу разницу в процентных ставках от суммы полученных займов, которая называется "основная сумма". В результате каждая из сторон получает возможность привлекать заемные средства под необходимую процентную ставку. Основная сумма полученных ссуд не переходит из рук в руки, а служит лишь базой для расчета сумм процентных ставок.

На практике в соглашениях о процентных свопах присутствует третья сторона — посредник (банк или иное финансовое учреждение), который за определенное вознаграждение берется организовать данный обмен и гарантирует каждому из участников договора получение своей доли платежей по свопу. Введение в соглашение посредника позволяет снизить потенциальные риски невыполнения взятых обязательств для участников процентного свопа, упрощает процедуру согласования условий, а также обеспечивает конфиденциальность сделки.

Как правило, договоренности о процентных свопах заключаются на условиях и в виде стандартных документов, соответствующих определениям ISDA (Международной ассоциации дилеров по свопам). Чаше всего используются следующие разновидности процентных свопов:

- Процентные свопы по фиксированным ставкой против плавающих в одной валюте - это свопы, в которых одна сторона обменивает процентные платежи по кредитным обязательствам, определенные по фиксированной процентной ставке, на процентные платежи другой, определенные по плавающей процентной ставке;

- Процентные свопы в разных валютах - это свопы в разных валютах, в которых либо обе стороны обмениваются процентными платежами по кредитным обязательствам по фиксированным ставкам в двух разных валютах. либо одна сторона осуществляет процентные платежи по кредитным обязательствам по фиксированной ставке в одной валюте, а вторая - в другой по плавающей процентной ставке;

- Свопы в разных валютах с плавающей ставкой - свопы, в которых две стороны обмениваются процентными платежами по кредитным обязательствам в двух разных валютах, причем обе суммы определяются по плавающей процентной ставке.

В Российской Федерации процентные деривативы пока не получили достаточно широкого развития. Основная причина - специфичность структуры российского рынка заимствований. Спрос на кредитные ресурсы явно превышает предложение, что позволяет банкам диктовать свои условия по ставкам и срокам. Обшей тенденцией российского рынка заимствований являются краткосрочные займы с фиксированной ставкой. Плавающая ставка характерна для займов, выдаваемых на сроки больше 1 года (такие займы выдаются лишь крупными банками кредиторам с хорошей кредитной историей под хорошее обеспечение). Таким образом, при практическом отсутствии плавающих ставок на российском рынке хеджирование рисков их изменения представляется проблематичным.

Еще один фактор, ограничивающий развитие рынка процентных ставок в Российской Федерации. — жесткая географическая привязанность кредиторов к источникам кредитования. Кредитные компании предпочитают проводить регулярный мониторинг ссуд, что при географической удаленности кредитора не всегда осуществимо в полной мере.

Процентный своп представляет собой внебиржевую сделку, в процессе которой две стороны обмениваются процентными платежами по кредитным обязательствам равной величины, но с разными процентными ставками. Процентные свопы — обычно долгосрочные инструменты, назначение которых аналогично назначению договора о будущей процентной ставке, однако срок действия для ключевых валют составляет от 2 до 10 лет. По существу, процентный своп эквивалентен с ории соглашеннй о будущей процентной ставке.

Своп (Swap) - это

Процентный своп — это соглашение между сторонами об осуществлении серии платежей друг другу в согласованные даты до истечения срока договоренности. Размер процентных платежей каждой из сторон вычисляется на основе разных формул, исходя из условной основной суммы договора.

Типичная сделка подобного рода предполагает обмен процентного платежа по инструменту с фиксированной ставкой, например купонной облигации, на процентный платеж с плавающей ставкой.

Процентные свопы торгуются на внебиржевом рынке и являются одним из наиболее распространенных инструментов денежного рынка в мире.

К наиболее простым инструментам следует отнести своп с фиксированной/плавающей ставкой, в котором один из контрагентов осуществляет платежи по фиксированной процентной ставке, а другой — по плавающей, привязанной к ставке-ориентиру, например LIBOR. Так как процентный своп не предполагает поставки основной суммы, проценты начисляются на условную сумму.

деньги, как лозунг своп-контрактов" src="/pictures/investments/img1954301_Vremya_dengi_kak_lozung_svop-kontraktov.jpg" style="width: 800px; height: 597px;" title="Время деньги, как лозунг своп-контрактов" />

Процентный своп — это инструмент двух контрагентов, которые заимствуют одну и ту же сумму под процентные ставки с разными базами, а затем обмениваются процентными платежами.

Поскольку обмена основной суммой не происходит, кредитный риск ограничен процентными платежами, получаемыми от контрагента. Чаще всего при расчетах выплачивается лишь разница между валовыми процентными платежами контрагентов, поэтому кредитный риск ограничен нетто-потоком наличности.

Смысл процентных свопов в том, что они позволяют кредиторам отделить основу, на которой они платят процент, от базового инструмента денежного рынка, используемого для реального заимствования.

Так, кредитор, который хочет платить фиксированную годовую процентную ставку по кредиту со сроком погашения в один год, но может получить финансирование только в виде краткосрочных 3-месячных коммерческих бумаг, может воспользоваться процентным свопом, позволяющим ему получать 3-месячную ставку LIBOR и выплачивать годовую фиксированную ставку. Каждый раз при погашении 3-месячная коммерческая бумага просто возобновляется.

Таким образом, по ссуде кредитор выплачивает 3-месячную ставку LIBOR, а по свопу получает платеж по 3-месячной ставке LIBOR в обмен на выплату годовой фиксированной процентной ставки. В результате такого обмена его нетто-платеж представляет собой годовой фиксированный процент.

Такой своп с фиксированной/плавающей ставкой называют простым процентным свопом (plain vanilla interest rate swap).

Существуют также свопы с плавающей ставкой, которые называют еще базисными (basis swap) или дифференциальными (diff swap) свопами.

              Условия и характеристики процентного свопа

В число позиций, требующих согласования при заключении договоренности о процентном свопе, входят следующие:

Дата вступления в силу. Дата, с которой начинают начисляться проценты на обеих сторонах свопа. Для простых процентных свопов — это ставка «спот» и ставка LIBOR, зафиксированные в день заключения сделки. Условия здесь те же, что и в случае депозитов денежного рынка.

Дата завершения. Срок окончания контракта или погашения, на который вычисляется конечный процентный платеж.

Условная сумма. Сумма, используемая для расчета процентных платежей обеих сторон.

Плательщик/получатель фиксированной ставки. Поскольку в большинстве свопов платежи осуществляются обеими сторонами: в одном случае — по фиксированной ставке, а в другом — по плавающей, ссылка на контрагентов как на «покупателя» и «продавца» может ввести в заблуждение. В связи с этим одного из контрагентов обычно называют плательщиком фиксированной ставки, а другого — получателем фиксированной ставки.

Базис для исчисления процентной ставки. Включает в себя все элементы, необходимые для расчета процентных платежей, в том числе:

- процентную ставку-ориентир, например LIBOR;

- платежные периоды и даты;

- число дней в году для расчета.

              Оценка процентных свопов

Процентный своп в начальный период своего действия не имеет стоимости ни для одного из контрагентов. Это означает, что текущая стоимость будущих потоков денежных средств для каждой стороны свопа является одинаковой, то есть чистая текущая стоимость равна нулю. Объясняется это тем, что сторона свопа с фиксированной ставкой оценивается как средний процент, который со временем становится равным ожидаемой будущей стоимости платежей по плавающей ставке.

Текущая стоимость платежей по плавающей ставке рассчитывается на основе форвардных ставок каждого платежного периода в течение всего срока действия свопа с последующим дисконтированием каждого платежа.

Процентный своп приносит контрагентам прибыли или убытки только в том случае, если процентные ставки отличаются от форвардных ставок. Иными словами, контрагент может получить прибыль от IRS, только если ситуация в будущем не совпадет с прогнозом форвардных рынков. Если в течение срока действия контракта процентные ставки повышаются или падают в соответствии с прогнозами форвардного рынка, ни один из контрагентов не получит ни прибыли, ни убытка.

                     Кривые доходности для процентных свопов

Мы уже рассматривали кривую доходности, которая представляет собой график зависимости процентных ставок от срока, применительно к инструментам денежного рынка и рынка долговых обязательств. Такая же кривая в координатах «процентная ставка — срок» может быть построена и для свопов.

Кривая доходности свопа — это графическое представление зависимости фиксированных ставок по процентным свопам от их срока,

Для целей оценки процентный своп можно представить как серию купонных платежей по воображаемой синтетической облигации с фиксированной ставкой на стороне фиксированного процента против серии процентных платежей по воображаемой синтетической облигации с плавающей ставкой (floating rate note — FRN) на стороне плавающего процента.

Кривую доходности свопа можно рассматривать как кривую доходности синтетических облигаций с фиксированной ставкой.Подход к оценке свопа на основе разницы между стоимостью простой облигации и стоимостью инструмента с плавающей ставкой позволяет маркет-мейкерам хеджировать или «складировать» своп-позицию с помощью временной покупки или продажи базовой облигации.

Плательщик фиксированной ставки покупает базовый инструмент, который затем может продать с целью зачета позиции, если ставки свопа падают.

Получатель фиксированной ставки продает базовый инструмент, чтобы компенсировать убытки в случае роста ставок свопа.

Расчеты здесь довольно сложны и требуют времени. На практике трейдеры часто пользуются графиками для оценки свопа относительно инструментов с таким сроком, выбранных в качестве ориентира. Подобным графиком является, в частности, кривая спот-ставок (spot curve), или кривая доходности нулевого купона (zero coupon yield curve).

                     Оценка процентных свопов на основе кривой спот-ставок

Кривая доходности при погашении (YTM) для облигаций — это просто график зависимости значений YTM от срока. К сожалению, такой подход чрезмерно упрощает ситуацию, поэтому правильнее будет использовать график зависимости спот-ставок от срока. Спот-ставка — это измеритель YTM финансового инструмента в любой момент времени, который учитывает различные рыночные факторы. График «спот-ставка — срок» называют кривой спот-ставок или кривой доходности нулевого купона, поскольку спот-ставка по инструменту эквивалентна доходности инструмента без купонных выплат, то есть инструмента с нулевым купоном. Это означает, что спот-ставки серии инструментов с нулевыми купонами и различными сроками можно сравнить напрямую.

Кривые отражают зависимость между доходностью инструмента и сроком его действия, измеряемым обычно в годах. В зависимости от формы кривая может быть:

- положительной;

- отрицательной (обратной).

                            Положительная кривая доходности процентного свопа

В этом случае краткосрочные процентные ставки ниже, чем долгосрочные. Именно такая ситуация наблюдается чаще всего: чем больше инвестиционный период, тем выше выплачиваемый профит. В ожидании повышения процентной ставки инвесторы начинают вкладывать активы в долгосрочные инструменты, что вызывает снижение краткосрочных ставок и рост долгосрочных.

                            Отрицательная или обратная кривая доходности процентного свопа

Когда краткосрочные ставки падают, инвесторы перемещают свои вложения в долгосрочные финансовые инструменты, чтобы получить более высокий профит. Рост предложения долгосрочных финансовых ресурсов вызывает снижение долгосрочных ставок.

Кривые доходности позволяют идентифицировать различия финансовых инструментов со сходными кредитными характеристиками, например процентного свопа и казначейской облигации с одинаковыми сроками.Как с помощью кривой спот-ставок оценить своп? Для большей точности представим процентный своп в виде последовательных потоков наличности по фиксированной ставке, с одной стороны, в сочетании с последовательными условными потоками наличности по плавающей ставке, с другой стороны, которые можно рассматривать как стрип FRA или фьючерсов.

Значения ставок, определенные по кривой, позволяют заранее рассчитать размер нетто-платежа для каждой будущей платежной даты.

Ставка свопа фактически равна средней ставке стрипа FRA или фьючерсов.

• процентный своп (interest rate swap) – это соглашение, в соответствии с которым одна сторона обязуется осуществить в пользу второй стороны поток платежей, величина которых регулярно устанавливается на основе представительной процентной ставки, а вторая сторона, в свою очередь, обязуется осуществить а пользу первой поток фиксированных платежей, который основан на уровне процентных ставок, существующем в момент подписания контракта.

• валютный своп (foreign exchange swap) – это соглашение, в соответствии с которым стороны обмениваются номиналами и фиксированными процентами в разных валютах в течение заранее оговоренного срока по определенному расписанию.

                     Пример процентного свопа

1. Первый контрагент по свопу - организация - может взять займ в размере 10 млн дол. со сроком погашения 3 года с фиксированной ставкой 12% или с переменной ставкой равной ЛИБОР +1%

2. Банк может получить на межбанковском рынке кредитные ресурсы в том же размере и на тот же срок с переменной ставкой процента равной ЛИБОР или с фиксированной ставкой 10%.

В этом случае разница между фиксированными ставками процента больше разницы между переменными ставками на 1%.

Для заключения свопа фирма берет займ с процентной ставкой равной ЛИБОР+1%, а банк - с процентной ставкой 10%.

После заключения свопа банк периодически платит фирмы переменный процент - ЛИБОР, а организация периодически выплачивает банку фиксированный процент - 10,5% (0,5% - премия банку, 10% - фиксированный процент банка за взятые для организации займы). Благодаря свопу фирма сокращает затраты финансирования по займу с фиксированной ставкой процента на 0,5%, а банк также получает экономию на затратах финансирования долга с переменной ставкой процента равной 0,5%.

Таким образом, сделки своп обычно заключаются в целях хеджирования риска интересов, создания искусственных активов или обязательств и позволяют уменьшить расходы, связанные с получением займа (две последние функции можно рассматривать как разновидности первой).

Исполнение сторонами обязательств ведет к прекращению контракта. Существуют и другие возможности, позволяющие стороне прекратить обязательства. На вторичном рынке свопов (secondary swap market) действуют три способа, позволяющие освободиться от ранее взятых обязательств:

- прекращение контракта по взаимному соглашению сторон (closeout);

- Продажа свопа (swap sale);

- заключение обратной сделки своп (reversal, mirror swap transaction).

Сделки своп можно классифицировать по различным основаниям. В зависимости от того, в отношении какого имущества заключается контракт, можно выделить:

- Процентный своп (interest rate swap) в отношении условной денежной суммы, на которую начисляются платежи, предусмотренные договором;

- Валютный своп (currency swap) в отношении валюты;

- Товарный своп (commodity swap) в отношении какого-либо продукта;

- Своп на ценные бумаги (equity swap).

Когда своп организуется впервые, то он ничего не стоит контрагентам, однако когда передаются обязательства в рамках уже действующего договора, то передаваемый своп получает уже новую стоимость, которую необходимо определить. Кроме того, может возникнуть необходимость в определении стоимости свопа в каждый конкретный момент времени. Своп можно представить как портфель облигаций с короткой и длинной позициями, поэтому стоимость свопа в каждый момент представляет собой разность между ценами данных облигаций.

Чтобы оценить своп, его можно представить как сочетание двух облигаций, в отношении одной из которых инвестор занимает длинную, а другой — короткую позицию. Стоимость свопа будет равна разности цен данных облигаций. Допустим, в свопе организация получает твердую и платит плавающую ставку. Тогда для нее цена свопа равна:

Pswap= P1-P2, где Pswap – цена свопа,

Р1 – цена облигации с твердым купоном, которая известна и равна твердой процентной ставке по условиям свопа,

Р2 – цена облигации с плавающим купоном, плавающую процентную ставку берут также из условий свопа.

       Валютный своп

Валютный своп — это контракт, по которому одна фирма соглашается выплатить проценты и основную сумму в одной валюте в течение определенного срока. В обмен на это она получает проценты и платежи основной суммы в другой валюте в течение того же определенного срока.

Валютные свопы (Cross Currency swap) выглядят следующим образом:

Первая сторона получает доллары, однако должна платить евро. Вторая сторона получает евро, но должна выплачивать доллары.

Существуют также иные виды свопов, например Кредитно-дефолтные свопы.

Валютный своп (currency swap) — это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки — датой окончания свопа (maturity). Большая часть сделок валютный своп заключается на период до 1 года.

Валютный своп - это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования.

Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удалённой по сроку обратной сделки — датой окончания свопа (maturity). Большая часть сделок валютный своп заключается на период до 1 года.

Своп (Swap) - это

Если первая сделка осуществляется с датой валютирования «завтра» (tomorrow), а обратная на споте (конверсионная операция с датой валютирования на второй за днем заключения сделки рабочий банковский день), такой своп носит название «том-некст» (tomorrow-next swap или t/n/ swap).

Если ближняя по дате конверсионная сделка является покупкой валюты (обычно базовой), а более удалённая — продажей валюты, такой своп называется «купил/продал» (англ. buy and sell swap). Если же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка является покупкой валюты, этот своп будет называться «продал/купил» (sell and buy swap).

Как правило, сделка валютный своп проводится с одним контрагентом, то есть обе конверсионные операции осуществляются с одним и тем же банком. Это так называемый чистый своп (pure swap). Однако допускается называть свопом комбинацию двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками — это сконструированный своп (engineered swap).

Своп (Swap) - это

Валютный своп — это соглашение между двумя сторонами об обмене потоками наличности, выраженными в различных валютах, рассчитанными на одной или разных основах. Стандартный валютный своп аналогичен процентному свопу, за исключением следующего: валюты, используемые разными сторонами, различны: при погашении свопа всегда происходит обмен основными капиталами: допускается обмен основными капиталами в начальную дату. С другой стороны, процентный своп можно рассматривать как особый род валютного свопа с одинаковыми валютами.

При такой аналогии обмен основными капиталами не имеет смысла, так как они выражены в одной валюте и одинаковы.

Валютный своп включает в себя:

- покупку и одновременную форвардную продажу валюты (или. наоборот, продажу валюты и одновременную форвардную покупку ее);

- обмен обязательств, выраженных в одной валюте, на обязательства в другой валюте;

- предоставление ссуды в разных валютах.

Своп (Swap) - это

Валютные свопы часто проводятся в связи с денежной эмиссией облигаций. Выпуская облигации, организация или иная компания может использовать вал. Своп для получения заемных средств в одной валюте, затем ее обменять на более предпочтительную. Это позволяет фирмы получить более широкую инвестиционную базу, выпуская на зарубежные рынки ценные бумаги в той валюте, которую предпочитают иностранные инвесторы.

Проводя операцию вал. Свопа при выпуске облигаций, фирма преследует три основные цели: - уменьшить расхода при проведении кредита; - получить средства в условиях ограниченного рынка капиталов; - получить средства в такой форме, которую невозможно получить другим путем.

Валютные свопы могут быть использованы в качестве инструмента страхования долгосрочного вал. Риска, т.е. Риска убытков от неблагоприятных колебаний курса валюты. Валютные свопы могут быть использованы в качестве инструмента хеджирования долговременного валютного риска:

- вал. Своп можно организовать в тех случаях, когда заключение долгосрочного форварда вызывает затруднения. Причиной тому могут послужить опасения банка, что клиент не выполнит условия контракта по истечении срока его действия. При осуществлении же вал. Свопа регулярный обмен процентными выплатами на протяжении действия соответствующего договоренности уменьшает риск банка. Таким образом, банки чувствуют себя более комфортно при проведении свопа, чем при наличии форварда, хотя и при свопе имеют место вал. и процентный риски. (Процентный риск проявл. в случае колебаний уровней процентных ставок на рынке на протяжении действия своп-соглашения;

- Своп можно использовать для страхования долговременного операционного и экономического рисков на более выгодных условиях, чем по долгосрочному форварду;

- с точки зрения бухгалтерских стандартов, своп может быть классифицирован как внебалансовый инструмент. Это связано с тем, что обычно его не нужно отражать в балансе (как вал. займ) и счете прибылей и убытков (как сумма подлежащих выплате или получению процентов).

Первый вид свопа - наиболее простой инструмент из всего семейства двусторонних сделок - означает покупку валюты на условиях спот (по текущему курсу) с одновременной форвардной продажей этой валюты или же продажу валюты на условиях спот с одновременной форвардной покупкой ее. т.е. фактически сделку депорта (репорта).

В абсолютном большинстве случаев валютные свопы подразумевают закрытие сделки в течение очень короткого периода, поэтому они аналогичны межбанковским займам и используются банками для управления остатками по корреспондентским счетам в рублях и инвалюте, позволяя избегать открытия валютных позиций и принятия курсовых рисков по небазисной валюте. Кроме того, сделки "валютный своп" используются банками для переноса валютных позиций на более поздние сроки расчетов. Центрбанк России использует сделки "валютный своп" для решения проблемы периодически возникающего дефицита рублевой ликвидности на межбанковском рынке: он покупает американские доллары за российские рубли сроком "сегодня" по официальному курсу американского доллара к российскому рублю (базовому курсу) с их последующей продажей сроком "завтра".

Своп на неисполнение обязательств по кредиту (кредитный дефолтный своп) - это своп, по условиям которого покупатель свопа уплачивает продавцу определенное вознаграждение за право получить от него заранее установленный платеж в случае, если займ, в обеспечение возврата которого заключен данный своп, не будет погашен, или в случае осуществления иного оговоренного в контракте события.

Своп общими суммами доходов - это своп, по условиям которого покупатель свопа уплачивает продавцу определенное вознаграждение за право получить от него доходы по некоторому активу (проценты, дивиденды, прирост стоимости и т.д.)- который принадлежит продавцу свопа.

              Наиболее распространённые виды валютных свопов

Спот-форвард (spot against Forward Contract)

В этом случае первый обмен (первая нога) приходятся на спот-дату, то есть на второй рабочий день после заключения сделки, а обратный обмен (вторая нога) — на форвардную дату, например через 3 месяца после первой даты

Форвард-форвард (Forward Contract against Forward Contract)

Здесь. первый обмен (первая нога) приходится на первую форвардную дату, а обратный обмен (вторая нога) — на более позднюю форвардную дату, которая называется форвард-форвард датой. Например, форвард-Форвард своп может начинаться через 3 месяца после заключопия сделки, а заканчиваться через 6 месяцев после заключения сделки. Такую сделку называют 3x6 форвард-форвард свопом

Короткие свопы (short dates)

Это свопы, срок которых меньше одного месяца. Например, первая нога может быть исполнены па условиях "спот", а вторая — через 7 дней (1 неделю). Некоторые короткие свопы исполняются даже раньше даты валютирования по условиям «спот», например первая нога сегодня. а вторая — завтра.

Подводя итог, отметим, что в рамках валютного свопа:

- осуществляется единая внебиржевая сделка с двумя датами валютирования;

- имеются две ноги, при этом вторая предполагает обратное относительно первой действие;

- операция обмена производится дважды;

- Сроки валютирования могут изменяться от одного дня до 12 месяцев;

- обычно суммы базовой валюты идентичны для обеих ног;

- котировка осуществляется в форвардных пунктах.

              Форвардные даты валютирования свопов

Форвардные даты валютирования в валютных свопах устанавливаются точно так же, как и в форвардных сделках «аутрайт» с фиксированными, короткими и нестандартными сроками. Существуют четыре основные группы дат валютирования, которые необходимо знать для понимания сущности валютных свопов.

                     Фиксированные периоды вылютных свопов

Сроки валютных свопов совпадают со сроками межбанковских депозитов денежного рынка. Стандартные фиксированные сроки приведены в таблице.

Для валютных свопов с фиксированными периодами первой датой валютирования является спот-дата, а второй — одна из форвардных дат, которая отсчитывается от спот-даты и называется «сроком от спот-даты». Стандартная продолжительность таких сроков составляет 1, 2, 3, б и 12 месяцев, полный набор сроков включает в себя также 4, 5, 7, 8, 9, 10 и 11 месяцев. Фиксированные периоды также называются стандартными датами.

                     Короткие даты валютных свопов

Короткие даты валютирования применяются в валютных свопах, срок действия которых не превышает одного месяца. Наиболее распространенные короткие даты и их обозначение приведены в таблице ниже.

              Кто пользуется валютными свопами

Банки

Как уже говорилось, валютные свопы представляют собой единую сделку с одним контрагентом. Поскольку банк обычно покупает и продает одно и то же количество валюты по установленным курсам, явный валютный риск отсутствует. Форвардные трейдеры используют свопы главным образом в следующих целях:

- спекуляция на дифференциале процентных ставок;

- управление потоками наличности в дилинговом зале;

- обслуживание внутренних и внешних клиентов;

- проведение арбитражных операций для получения прибыли за счет разницы цен на два финансовых инструмента.

Спекуляция

Если трейдер рынка «спот» спекулирует на обменных курсах, то форвардный трейдер спекулирует на дифференциале процентных ставок.

       Своп на акции

Своп на акции (на англ. stock swap) — своп, при котором обмениваемые потоки платежей базируются на полной доходности по некоторому фондовому индексу и некоторой процентной ставке (постоянной или переменной).

              Перспективы свопа на акции в России

С каждым годом усиливается интерес иностранных и местных инвесторов к российской экономике в целом и рынку акций в частности. Этому способствуют предсказуемая политическая ситуация, проводимые экономические реформы, достаточно высокие цены на сырье - нефть и газ. Это лишь часть факторов, привлекающих международных и местных инвесторов к российскому фондовой бирже.

Известно, что значительная часть операций с российскими акциями и АДР на российские акции происходит за пределами России. Международные инвесторы по тем или иным причинам не хотят хранить активы в российских депозитариях и проводить операции напрямую в Российской Федерации. Инвесторы готовы вложить значительные капиталы в рынок акций Российской Федерации, но из-за существующих юридических и налоговых ограничений они не могут это сделать. Для того чтобы предоставить клиентам доступ к российскому рынку акций, многие инвестиционные банки готовы предложить своим клиентам такой структурный товар, как своп на акции (Total return swap). Данный инструмент позволяет иностранным и российским инвесторам получить доступ на российский рынок акций путем обмена платежей по активу на процентные платежи в виде плавающей процентной ставки LIBOR или фиксированной ставки. Своп на акции бывает фондируемым и нефондируемым, с полным выгодой (изменение стоимости акции и дивиденды) и с частичным наживой (только профит от изменения стоимости акций). При фондируемом свопе инвестор получает прямое финансирование своих инвестиций, так как он производит процентный платеж в обмен на поток платежей от изменения стоимости актива. При нефондируемом свопе инвестор платит за полную стоимость актива.

Своп на акции может использоваться инвесторами для хеджирования риска, спекуляции, минимизации транзакционных расходов. Активом свопа может выступать изменение стоимости акций или корзины акций, а также просто биржевой индекс. В США наиболее популярными индексами среди инвесторов являются S&P 500, Dow Johns или Toronto Stock Exchange Index. Основные индикаторы российского рынка - индекс РТС, сводный индекс ММВБ, которые могут быть активом свопа на акции. Также активом свопа на акции могут служить акции энергетических и телекоммуникационных региональных компаний, но особый интерес для инвесторов могут представлять акции Газпрома, Сбербанка, ЮКОСа, Сургутнефтегаза, Ростелекома, Мосэнерго, <Норильского никеля> и Сибнефти, а также AДР на российские акции.

Популярной стратегией инвестирования может быть своп на спрэд между АДР и обычными акциями. Не секрет, что большинство АДР торгуется со значительным уступкой в цене к обычным акциям, и многие иностранные и российские инвесторы хотели бы не просто инвестировать денежные средства в АДР или акции, но и извлечь наживу от изменения совместного вложения в данные активы путем покупки спрэда. В данном случае одной из форм инвестирования может быть своп на спрэд между АДР и акциями, торгуемыми на российском рынке. Наиболее очевидным примером является своп на спрэд между АДР и местными акциями Газпрома.

Кроме свопа на акцию, корзину акций или индекс, в мировой финансовой практике есть примеры свопа обмена платежей между двумя индексами, акцией и индексом, акцией и акцией.

Потенциал российского рынка свопов на акции оценить достаточно сложно, можно предположить, что текущая оценка составляет от нескольких десятков до сотен миллионов долларов, но через 5-10 лет реальная величина может достичь нескольких миллиардов долларов.

              Мировая практика юридического регулирования своп-сделок с акциями

При заключении своп-сделки с акциями одним из самых важных элементов является правовое регулирование и юридическая документация сделки. Cвопы на акции заключаются согласно юридической поддержке ISDA (Международная ассоциация по свопам и деривативам). Ассоциация ISDA была создана в 1985 г., в период бурного роста торговли продуктами, такими как свопы и деривативы, когда профессиональные участники рынка осознали потребность регулирования и стандартизации юридической документации по такого рода сделкам для увеличения скорости совершения сделки, ее юридической поддержки и неттинга платежей.

Для совершения своп операции с акциями участники сделки - хедж-фонд и инвестиционный банк - должны заключить общий договор Master ISDA. По завершению сделки оформляется Trade Confirmation (подтверждение сделки), в котором указывается вся информация, включая: название компаний, вступающих в сделку, вид актива (акция, корзина акций или индекс), даты заключения сделки, начала и окончания сделки, даты пересмотра ставки по процентным платежам и сама ставка, номинал, используемая валюта, налоги, вид платежей по свопу на акции, обеспечение сделки и залог, вид неттинга и другая информация, подтверждающая данную сделку и ее юридическое регулирование. Все спорные вопросы, возникающие после ее совершения, разрешаются через Ассоциацию ISDA.

              Применения свопа на акции при индексном инвестировании хедж-фондами

Многие управляющие фондами как в Российской Федерации, так и за рубежом применяют стратегию инвестирования, основанную на следовании биржевому индексу или набору индексов. Механизм инвестирования, основанный на следовании индексу, подразумевает выбор корзины акций, представляющей общее состояние рынка или отдельного сектора рынка акций. Затраты при таком методе значительно меньше обычного инвестирования в акции, так как инвестору не нужно покупать акции на рынке и оплачивать спрэды маркет-мейкерам за разницу в цене покупки и продажи.

Для иллюстрации работы свопа на акции и тех преимуществ, которые дает данная сделка, приведем следующий пример из практики гипотетического крупного международного хедж-фонда, желающего инвестировать крупную сумму денег в портфель российских акций. Предположим, что хедж-фонд обещает своим пайщикам получение платежей от изменения индекса РТС (минус затраты по управлению и администрированию). Это может быть выполнено следующими способами:

- покупкой каждой акции, составляющей индекс РТС в отдельности, пропорционально индексу. Такой способ достаточно трудоемкий и долгий. Среди акций могут попадаться акции <второго эшелона>, которые не всегда просто купить;

- используя индексный подход к инвестированию, можно купить фьючерсный контракт на индекс РТС (в данном случае инвестор может купить фьючерсный контракт RUIX, торгуемый на FORTS). Ликвидность рынка FORTS невелика, фьючерсы придется <переносить> на новый срок экспирации каждый квартал. Сложности могут возникнуть и при соблюдении всех правил расчетов по фьючерсным контрактам через биржу РТС, так как расчет платежей по фьючерсам отличается от расчетов по акциям;

- покупкой свопа на индекс РТС. Управляющий хедж-фондом обращается к российскому или западному брокеру и просит совершить своп-сделку на индекс РТС, при котором хедж-фонд будет выплачивать некоторые постоянные/ переменные процентные выплаты за право получать платежи от изменения индекса РТС. Данная структура будет простой реализацией инвестирования, основанного на следовании за индексом РТС. Своп на акции будет стоить не очень дорого и позволит фондировать позицию.

              Пример применения свопа на акции на российском фондовом рынке

Для практической иллюстрации инвестиционной стратегии приведем пример инвестирования в своп на акции, с помощью чего инвестор получает прибыль или убыток в зависимости от изменения индекса РТС.

Предположим, что хедж-фонд заключает своп на акции с инвестиционным банком на один год, при котором хедж-фонд получает профит от изменения индекса РТС общей стоимостью 100 млн долл.

Данная сделка будет иметь следующий вид: хедж-фонд обязан выплачивать инвестиционному банку годовой платеж, равный произведению плавающей процентной ставки LIBOR на 100 млн долл.

В конце года рассчитывается общая сумма выгоды от инвестирования в индекс РТС, которая равняется сумме дивидендных платежей акций, входящих в индекс РТС, и изменения самого индекса за весь период в расчете на 100 млн долл. инвестированных средств. Если за данный период стоимость индекса снизилась, то хедж-фонд будет должен инвестиционному банку полную сумму изменения индекса плюс платежи по плавающей ставке LIBOR за год.

Предположим, что в начале 2004 г. Биржевой индекс РТС составлял 600 пунктов, индекс LIBOR был постоянным и равнялся 2% в течение года, а дивидендный профит на индекс РТС составляет 1% в год. Если в конце 2004 г. Биржевой индекс РТС составит 660 пунктов, то инвестор получит 1 млн долл. Прибыли (1% дивидендного прироста, умноженного на 100 млн долл.) плюс прирост от изменения стоимости индекса за период - 10 млн долл. (10% от изменения индекса РТС с 600 до 660 пунктов умноженные на 100 млн долл.).

В итоге инвестирования инвестор получит 11 млн долл. Хедж-фонд заплатит инвестиционному банку плавающий процентный платеж 2 млн долл. (2% умноженные на 100 млн). Чистый платеж после неттинга составит 9 млн долл. в пользу хедж-фонда (рис. 1).

Если индекс РТС опускается до 540 пунктов, то хедж-фонд получает полный профит на индекс, включая дивиденды 1 млн долл. (1%, умноженный на 100 млн) минус потери от изменения индекса, - 10 млн долл. (10% от изменения индекса с 600 до 540 пунктов, умноженные на 100 млн). В результате общий убыток фонда составит 9 млн долл. за вычетом процентных платежей, уплаченных инвестиционному банку в размере 2 млн долл. (2%, умноженные на 100 млн). Чистый убыток будет 11 млн долл. (рис. 2).

По аналогии с приведенными примерами в качестве актива в своп-сделке на акции могут использоваться обыкновенные российские акции, АДР, корзины акций, спрэды между АДР и обычными акциями.

              Ценообразование свопа на акции

Пример показывает упрощенную модель применения свопа на акции. В реальности совершение сделки требует применения математических моделей, оценки стоимости самого свопа, определение процентной ставки, выплачиваемой хедж-фондом инвестиционному банку.

Своп на акции в своей простой форме эквивалентен портфелю форвардов на соответствующий актив. В действительности ценообразование свопа на акции зависит в большей степени от возможности инвестиционного банка хеджировать свою позицию свопа. Маркет-мейкер инвестиционного банка будет хеджировать свою позицию следующим образом: наиболее удобной техникой для хеджирования риска свопа на акции является использование фьючерсных контрактов на индекс акций, применяемый в свопе.

В отсутствие фьючерсного рынка на данный индекс прибегают к стратегии создания индекса акций с помощью покупки акций на рынке или совершения офсетной сделки с контрагентом с теми же параметрами.

       Кредитно-дефолтный своп

Кредитно-дефолтный своп (credit default swap, CDS) — кредитный дериватив или соглашение, согласно которому покупатель делает разовые или регулярные взносы (уплачивает премию) эмитенту CDS, который берет на себя обязательство погасить выданный покупателем займ третьей стороне в случае невозможности погашения займа должником (дефолт третьей стороны).

По условиями договора CDS, «покупатель» делает разовые или регулярные взносы (уплачивает премию) «продавцу» CDS, который берет на себя обязательство погасить выданный «покупателем» займ третьей стороне — «Базовому кредитору» (англ. Reference Entity) в случае наступления некоего «Кредитного события» (заранее оговоренного события, свидетельствующего о невозможности погашения ссуды «Базовым кредитором», например, принудительной реструктуризации, объявлении моратория на выплаты, банкротства). «покупатель» получает защиту от кредитного риска — своего рода страховку выданного ранее займа или купленного долгового обязательства. В случае дефолта, «покупатель» передаст «продавцу» обязательства «Базового кредитора» — долговые бумаги (кредитный договор, облигации, векселя), а в обмен получит от «продавца» денежную компенсацию суммы долга плюс все оставшиеся до даты погашения проценты.

Своп (Swap) - это

Существует две формы исполнения обязательств по CDS после наступления «Кредитного события» — денежная компенсация и физическая поставка. Первая форма предусматривает покрытие «продавцом» убытка «покупателя» в размере разности между номинальной и реальной (текущей) стоимостью обязательств «Базового кредитора» (англ. recovery value). В случае физической поставки, «продавец» CDS обязан выкупить у «покупателя» CDS определённый в соглашении актив за определённую цену, например, его номинальную стоимость. Таким образом, риск неблагоприятного изменения кредитного качества актива переходит на «продавца».

Вообще говоря, на момент заключения CDS и на протяжении всего его срока действия «покупатель» не обязан являться заемщиком или владельцем обязательств «Базового кредитора». Иными словами, заключая CDS, «покупатель» может не иметь цели застраховаться от кредитного риска «Базового кредитора». Его целью может быть, например, ставка на ухудшение кредитного качества «Базового кредитора» (тогда, скорее всего, CDS можно будет перепродать дороже) или косвенно защититься от кредитного риска другого, похожего кредитора, кредитное качество которого очень тесно связано с качеством «Базового кредитора» (например, считается, что от кредитного риска Сбербанка можно защититься при помощи CDS на суверенный кредитный риск России — скорее всего, кредитное качество этих кредиторов будет изменяться согласованно; именно по этой причине цены CDS на похожих или взаимосвязанных кредиторов сильно коррелируют между собой).

Своп (Swap) - это

              Как работает кредитный дефолтный своп

Договор кредитного дефолтного свопа предусматривает передачу кредитного риска муниципальных облигаций, облигаций развивающихся рынков, ипотечных ценных бумаг или корпоративных долговых обязательств от одной стороны к другой. Он очень похож на страховой полис, потому что также предоставляет покупателю договоренности, которому часто принадлежит базовый займ, защиту от дефолта, снижения кредитного рейтинга или другого отрицательного «кредитного события». Продавец соглашения принимает кредитный риск, который покупатель не хочет брать на себя, в обмен на периодические платежи за защиту, подобные страховой премии. При этом продавец договоренности будет обязан выплатить компенсацию покупателю только в том случае, если произойдет отрицательное кредитное событие. Важно отметить, что договор кредитного дефолтного свопа фактически не привязан к облигации, а вместо этого ссылается на нее. Поэтому облигация, вовлеченная в операцию, называется «обязательство-ориентир». Договор может ссылаться на единственный займ, или несколько займов, объединенных в пул.

Как уже было упомянуто выше, покупатель кредитного дефолтного свопа получит защиту или прибыль, в зависимости от цели операции, когда у указанного в договоре лица (эмитент) произойдет отрицательное кредитное событие. Когда такое событие имеет место, сторона, которая продала кредитную защиту (то есть приняла на себя кредитный риск) может компенсировать покупателю либо текущую денежную стоимость облигаций-ориентира, либо осуществить физическую поставку облигаций, в зависимости от условий, согласованных в момент подписания соглашения. Если кредитное событие не наступает, продавец защиты получает периодические платежи от покупателя, и получит прибыль, если базовое долговое обязательство будет выполнено кредитором в полном объеме, то есть по нему не будет допущен дефолт. Однако продавец договоренности принимает на себя риск получения значительного убытка, если кредитное событие все-таки произойдет.

              Для каких целей используется кредитный дефолтный своп

Кредитный дефолтный своп используется для достижения следующих целей:

- Договор кредитного дефолтного свопа может использоваться в качестве хеджа или страхового полиса в качестве защиты от дефолта по облигации или займу. Частное лицо или организация, которая подвержена большому кредитному риску, могут передать его часть, покупая защиту в виде кредитного дефолтного свопа. Это может быть более предпочтительным, чем непосредственная продажа ценной бумаги напрямую, если инвестор желает снизить подверженность риску, а не устранить его полностью, избежать налогового удара, или устранить подверженность риску на определенный период времени;

- Игроки широко используют кредитный дефолтный своп, чтобы «сделать ставки» на кредитоспособность определенного базового юр. лица. Объем рынка кредитных дефолтных свопов значительно больше, чем рынка облигаций и ссуд, которые выступают базовым долговым обязательством в договоре. Таким образом, становится совершенно очевидно, что спекулятивные операции с кредитными дефолтными свопами являются одним из основных двигателей рынка. Кроме того, этот инструмент обеспечивают очень эффективный способ получить представление о кредитоспособности базового юрлица. Инвестор с положительным представлением о кредитоспособности организации может продать защиту и получать платежи от стороны, которая заключила с ним сделку, вместо того, чтобы тратить много денег, вкладывая их непосредственно в облигации фирмы. Инвестор с отрицательным представлением о кредитоспособности организации может купить защиту за относительно маленькую по размеру периодические платежи и получить большую выплату, если фирма допустит дефолт по своим облигациям или произойдет какое-либо другое кредитное событие. Кредитный дефолтный своп может также служить способом получения доступа к желаемому сроку погашения, который недоступен другим образом; к желаемому уровню кредитного риска в условиях ограниченности реального предложения облигаций; или к возможности инвестирования в иностранные займы без подвергания валютному риску;

- Инвестор может фактически скопировать подверженность риску по облигации или портфелю облигаций, используя кредитный дефолтный своп. Это может быть очень полезно в ситуации, когда одну или несколько облигаций трудно приобрести на открытом рынке. Используя портфель кредитных дефолтных свопов, инвестор может создать синтетический портфель облигаций, который имеет тот же самый кредитный риск и выплаты.

              Торговля кредитными дефолтными свопами

Хотя до настоящего момента нами рассматривалось только удержание соглашения кредитного дефолтного свопа вплоть до истечения его срока действия, тем не менее, ими торгуют на регулярной основе. Стоимость договоренности колеблется в зависимости от увеличения или уменьшения вероятности того, что у базового юр. лица произойдет кредитное событие. Рост вероятности такого события увеличит стоимость соглашения для покупателя защиты и уменьшит ее для продавца. Если вероятность кредитного события уменьшается, то все будет наоборот. Трейдер на рынке может предположить, что кредитоспособность некоего базового юрлица снизится через некоторое время в будущем, и он купит защиту на очень короткий срок в надежде на получение прибыли от этой операции. Инвестор может выйти из договоренности продав свои активы другой стороне, закрыть кредитный дефолтный своп офсетной сделкой, или прекратить сделку с первоначальным контрагентом. Поскольку кредитные дефолтные свопы торгуются на внебиржевом рынке (OTC), торговля ими предполагает знание его механизмов работы, свойств базовых активов и методик их оценки (для этого обычно используются специализированные компьютерные программы). Учитывая все вышесказанное, можно сделать вывод о том, что они лучше подходят для институциональных, а не частных инвесторов.

Поскольку рынок кредитных свопов является внебиржевым, и, соответственно, нерегулируемым, то договоры часто торгуются так, что трудно узнать, кто стоит на обеих сторонах проводимой операции. Всегда существует возможность, что у покупателя риска нет достаточного финансового потенциала, чтобы выполнить свои обязательства при наступлении кредитного события. Это затрудняет объективную оценку стоимости кредитного дефолтного свопа. Левередж, используемый при многих операциях с кредитными дефолтными свопами, и возможность того, что общий спад деловой активности на рынке может вызвать массовые дефолты и бросить вызов способности покупателей риска выполнить свои обязательства, увеличивает уровень неопределенности.

              Задачи, что решает кредитно-дефолтный своп

Кредитный дефолтный своп в форме двустороннего контракта решает сразу несколько задач:

- кредитные риски отделяются от других рисков (например, процентного и валютного), и ими можно управлять отдельно от всех остальных рисков;

- так как риск взят на себя другой структурой, размораживаются банковские резервы на случай невозвратов, такие резервы теперь вообще можно не создавать (однако, по всей видимости, придется создавать резервы на «продавца» CDS — ведь именно он в случае дефолта «Базового кредитора» должен будет компенсировать неисполнение обязательств последнего);

- Стоимость дефолтных свопов меньше, чем традиционный страховой полис, так как у страховых организаций законодательство требует создания соответствующих резервов, а для эмитентов дефолтных свопов таких требований нет (однако с ужесточением регулирования рынка кредитных деривативов этот тезис утратил свою состоятельность);

- Продавцами могут выступать не только страховые фирмы и хеджевые USD / CAD, но и желающие заработать, приняв на себя передаваемый по CDS кредитный риск, банки, пенсионные и инвестиционные USD CAD, просто крупные организации и даже частные лица (однако последние, по всей видимости, должны будут предоставить залог, гарантирующий исполнение их обязательств по CDS).

              Отличия кредитно-дефолтных свопов от страхования

Дефолтные свопы похожи на страхование, так как могут использоваться заемщиками для хеджирования рисков неплатежа по ссудам. Однако есть существенные отличия от страхования:

- объектом дефолтного свопа может быть любое долговое обязательство — от контракта на поставку продукта до всего веера производных долговых обязательств, в основе которых лежат транши ипотек;

- «покупатель» и «продавец» могут не иметь прямых отношений с «Базовым кредитором», например, когда страхуются обязательства по купленной на вторичном рынке облигации;

- более того, «покупатель» не обязан иметь какого-либо реального кредитного риска «Базового кредитора» — таким образом, заключая CDS, «покупатель» открывает «короткую» позицию в кредитном риске «Базового кредитора», делая ставку на ухудшение кредитного качества последнего (то есть как если бы вы застраховали от угона автомобиль своего соседа, не имея собственного, надеясь получить страховое покрытие, если его автомобиль действительно угонят);

- более того, CDS может быть заключен в отношении «Базового кредитора», у которого вообще нет никаких текущих обязательств или задолженности, покрываемых CDS (например, на международном рынке эпизодически проходят сделки на суверенный кредитный риск Казахстана, у которого нет внешнего долга) — бытовой аналогией для этого случая была бы страховка от угона автомобиля, которого у вас пока нет, и не известно, появится ли он у вас когда-либо;

- нерегулируемый статус позволяет покупать и продавать этот дериватив не на бирже, а в частном порядке (впрочем, после Мирового финансового кризиса 2008 года раздается все больше призывов к ужесточению регулирования рынка кредитных деривативов);

- отсутствуют юридические требования по наличию у продавца свопа каких-либо ликвидных активов, соответствующих возможным обязательствам (при условии, что его собственное кредитное качество приемлемо для покупателя свопа).

Всё это делает систему дефолтных свопов привлекательной для спекулятивных операций, но не очень устойчивой при экономическом коллапсе. После начала Мирового финансового кризиса 2008 года хеджевые Доллар США - Канадский доллар фактически прекратили торговать дефолтными свопами. Из-за кризиса ожидается волна корпоративных и суверенных дефолтов, что вынудит покупателей дефолтных свопов попытаться получить сотни миллиардов долларов от своих контрагентов (страховщиков). Для осуществления выплат страховщики будут вынуждены распродавать свои активы. Это может ещё более усугубить финансовый кризис.

              История кредитно-дефолтных свопов

Кредитный дефолтные свопы были изобретены в середине 1990-х годов.

По оценкам Международной ассоциации торговцев свопами и деривативами (англ. International Swaps and Derivatives Association), с 2003 года объём мирового рынка CDS ежегодно удваивался и к концу 2007 года составлял 62,2 триллионов американских долларов.

После начала Мирового финансового кризиса 2008 года объёмы операций с CDS резко сократились до 38,6 триллионов долларов Соединенных Штатов. При этом валовой внутренний товар Соединенных Штатов в 2007 году равнялся 13,8 триллиона долларов Соединенных Штатов Америки, а ВВП всего мира — около 55 триллионовв американских долларов.

В 2009 году были предприняты шаги по систематизации и стандартизации торговли кредитными дефолтными свопами. В марте в США, а в конце июля в Европе были организованы координационные центры в качестве центральных контрагентов по сделкам с CDS.

31 июля 2013 года Федеральная служба по финансовым рынкам Российской Федерации распространила среди банков проект приказа, который вводит понятие «кредитный дефолтный своп» на российском рынке.

Стандартная документация по своп сделкам

Свопы-сделки в мире заключаются на основании стандартной документации, подготовленной ISDA (International Swaps and Derivatives Association, Международная ассоциация по свопам и деривативам).

В частности, ISDA разработала такие документы как:

- 2003 ISDA Credit Derivatives Definitions, Physical Settlement Matrix and Related Material;

- 2011 ISDA Equity Derivatives Definitions and Appendix;

- 2006 ISDA Definitions and Supplements;

- иные.

Эти документы не являются обязательными, однако широко используются участниками рынка.

Каковы тенденции государственного регулирования свопов в мире?

       Стандартная документация Европейского Союза по своп сделкам

С 2008 года в Евро союзе рассматриваются вопросы изменения регулирования производных финансовых инструментов, в первую очередь тех, которые заключались вне бирж.

Во время последнего финансового кризиса производные финансовые инструменты показали свои недостатки и внесли значительный вклад в развитие самого финансового кризиса.

Кроме того во время финансового кризиса обнаружилось, что некоторые суверенные образования, например Греция, использовали свопы для того, чтобы улучшить свои бюджетные показатели и скрыть дефицит.

В 2010—2011 году в Евросоюзе обсуждались вопросы ограничения коротких продаж Кредитно-дефолтных свопов суверенных образований. Дело в том, что суверенные Кредитно-дефолтные свопы влияли на цены, устанавливаемые на рынке облигаций и иных долговых ценных бумаг государства.

Согласно обсуждениям предположительно с 1 июля 2012 года должен быть введен единый для Европы режим ограничения коротких продаж Кредитно-дефолтных свопов суверенных образований.

В частности, вводится требования по раскрытию информации о коротких продажах регуляторам и всему рынку. Это поможет регуляторам мониторить рыночную ситуацию и избегать появления системных рисков.

Дополнительно, Европейский парламент проголосовал за запрет для инвесторов покупать Кредитно-дефолтные свопы суверенных образований, если инвесторы в тоже самое время не владеют облигациями (долговыми ценными бумагами) этого государства. Этот шаг может расцениваться как попытка ограничить спекулятивные операции в этом сегменте рынка.

Правительства стран Евро союза продолжат рассмотрение этого вопроса в 2011 году.

В апреле 2011 года в Евро союзе также началось расследование деятельности 16 крупнейших банков на рынке Кредитно-дефолтных свопов. Расследование было инициировано в связи с обвинениями в том, что Кредитно-дефолтные свопы негативно показали себя во время финансового кризиса 2007—2009 годов, и что банки пытаются вести неконкурентную политику в отношении заключения, клиринга и предоставления информации о Кредитно-дефолтных свопах. В настоящее время Европа пытается создать систему, при которой заключаемые Кредитно-дефолтные свопы должны проходить через независимые центральные клиринговые дома.

       Стандартная документация США по своп сделкам

В июле 2010 года в США было принято новое законодательство, направленное на реформирование финансового регулирования — Акт Додда-Франка о реформировании Вал Стрит и защите потребителей.

Основной упор в Акте Додда-Франка о реформировании Уолл Стрит и защите потребителей делается на рынке свопов.

Акт Додда-Франка о реформировании Вал-Стрит и защите потребителей запрещает государству оказывать финансовую поддержку компаниям, действующим на рынке свопов.

Цель данной меры в том числе в том, чтобы деятельность, связанная со свопами, была отделена от общей банковской деятельности. Предполагается, что это снизит риски стабильности той части банковской сферы, которая занимается депозитной и кредитной деятельностью.

Акт Додда-Франка требует, чтобы внебиржевые свопы проходили центральный клиринг.

Статья 731 Акта Додда-Франка требует, чтобы каждый зарегистрированный дилер или большой участник на рынке свопов соответствовал определенным стандартам, которые принимаются Комиссией по торговле товарно-сырьевыми фьючерсными контрактами.

Целями этих стандартов являются стандартизация своп документации, усиление роли центрального клиринга, улучшение системы отчетности по свопам, увеличение ликвидности на рынке, контроль за рисками и уменьшение этих рисков.

Такие стандарты были подготовлены и предложены Комиссией по торговле товарно-сырьевыми фьючерсными контрактами к рассмотрению общественности в марте 2011 года. Стандарты касаются таких вопросов как своевременные подтверждения сделок, неттинг, обязательные положения документации, оценка свопов и т. д.

Своп и биржа Форекс

Если говорить уже конкретно о валютном рынке Forex, то swap (Rolover или Overnight) представляет собой одновременно заключение двух противоположных сделок с разными датами валютирования, одна из которых закрывает уже открытую позицию, а другая сразу же открывает ее. Курс и стоимость свопа определяются в момент заключения сделки. Целью операции обычно является продление открытой позиции. Если трейдер открыл днем позицию, например покупку по EUR/USD, то при завершении дня он как бы закрывает сделку и тут же открывает ее снова в первую секунду нового дня. Так как у разных брокеров время в терминалах разное, например у одних GMT+2, а у других GMT+3, то и закрытие/открытие позиции происходит у них не в одно и тоже время, а с разницей в час (в данном примере). Такое действие еще называют переносом через ночь. Своп может быть как положительным, т.е. Трейдер немного на нем заработает, так и отрицательным. Все условия по величине начислений/отчислений всегда индивидуальны и зависят от условий брокера, с которым работаете. Эти значение, как правило, фиксированы, и их можно изучить на сайте брокера. Почему большой swap начисляется и списывается именно со среды на четверг? Потому что, перенося дату заключения позиции со среды на четверг, вы переносите дату расчетов с пятницы на понедельник (через три дня). Вам будут платить свопы за 3 дня, но с вас и будут и списывать своп за 3 дня. Замечу, что если просуммировать своп валютной пары в случае ее покупки и в случае ее продажи, то получится отрицательное число. Таким образом, уже много лет прикрыт способ заработка на положительной сумме свопов одного инструмента.

Своп (Swap) - это

Все сделки, которые заключаются на валютном рынке Форекс, подчиняются условиям SPOT. Согласно этим условиям, по всем сделкам, которые были произведены в данный торговый день, осуществление поставки всей суммы производится на следующий. Если же вы не хотите подчинятся таким правилам, то Вам следует произвести сделку которая именуется как swap. Данная сделка позволяет условно закрыть и открыть сделку заново, что и позволит урегулировать все взаимоотношения сторон.

Для клиента брокера это будет выглядеть как продолжение действия ставки на следующий день. Данная операция производится ровно в 21:00 по ГМТ (по Гринвичу) (то-есть по Гринвичу (Среднее время по Гринвичу)) и происходит в автоматическом режиме. В данном случае неурегулированным остается только конечный результат той суммы, которая участвовала в сделке. Он также называется как «неттинг», что означает прибыль или убыток, который был на вашем счёте после проведения операции swap. Надо учесть, что swap почти незаметен на конечном результате сделки кроме влияния на него так называемых swap пунктов.

Операция своп на международном валютном рынке Forex представляет собой одновременно заключение двух противоположных сделок с разными датами валютирования, одна из которых закрывает уже открытую позицию, а другая сразу же открывает её. Курс свопа и стоимость свопа определяются в момент заключения сделки. Т.е. -это комбинация двух сделок с одинаковым количеством денег, с разными датами валютирования в противоположных направлениях. Главной целью свопов является перенос открытой торговой позиции через ночь. Свопы могут быть как отрицательными, так и положительными. Это зависит от разницы процентных ставок. Совершая торговую операцию, покупаемая валюта из валютной пары условно кладется на депозит, а продаваемая — берется в займ. Так как заранее не известны сроки удержания торговой позиции, депозитные и кредитные начисления производятся при переносе открытой позиции на следующие сутки. Начисление свопа на торговый счет или списание свопа с торгового счета зависит от разницы между депозитной и кредитной процентными ставками. Если депозитная ставка превышает кредитную, то своп начисляется на торговый счет. Если кредитная ставка превышает депозитную, то своп списывается с торгового счета. В качестве примера для расчета свопа будем использовать процентные ставки, установленные центральными банками стран. Так, процентная ставка ЕЦБ — 1%, в США —0,25%. Покупка или продажа 1 лота EUR/USD (В фирмы ИнстаФорекс — это 10000 единиц базовой валюты, в данном случае EUR) по курсу 1,2310. Плата за своп составит: в год, ((1% – 0,25%) x 10000 x 1,2310) / 100% = 92,325$ или в сутки, 92,325$/365 = 0,25$. Если мы открываем длинную позицию (покупка) по EUR/USD, происходит заимствование в долларах под 0,25% годовых и размещение депозита в евро под 1% годовых. Депозитная ставка превышает кредитную, поэтому на торговый счет будет производиться начисление 0,25$. При открытии короткой позиции (продажа) по EUR/USD происходит обратная ситуация: заимствование в евро под 1% годовых и размещение депозита в долларах под 0,25% годовых. Кредитная ставка превышает депозитную, поэтому с торгового счета ежедневно будет списываться 0,25$. За перенос позиции в ночь со среды на четверг своп взимается/начисляется в тройном размере. Это происходит из-за того, что открытая в среду позиция имеет дату валютирования -пятницу. Во время переноса позиции через ночь со среды на четверг, дата валютирования должна увеличиться не на 1 день, а на 3 дня и стать понедельником. Поэтому своп со среды на четверг взимается или начисляется в тройном размере. На основе разницы процентных ставок, в трейдерском сообществе возникла стратегия carry trade, которая приносит дополнительную прибыль в виде положительных свопов. Данная стратегия хорошо работает по тем валютным парам, которые имеют максимальную разницу в процентных ставках по валютам. Например: NZDJPY, AUDJPY и другие.

Понятие своп напрямую связано с торговлей на долгосрочных временных интервалах и означает плату (иногда профит) за перенос позиции на следующий день. Если вы занимаетесь только внутри дневной торговлей, вам не придется сталкиваться с этим термином.

Большинство позиций на международном рынке Forex открываются и закрываются в один день, но иногда открытая сделка существует несколько дней и даже недель, понятное дело просто так вас кредитовать никто не будет, поэтому за пользование виртуальной валютой с вас берется определенный процент. Но строгой стороны для осуществления операций вы используете собственные средства, на которые так же начисляется определенный процент. Вот как раз разница между процентами по ссуде и процентами, начисленными по депозиту и называется своп.

Своп (swap) может быть как отрицательным, так и положительным, при положительном значении данного финансового инструмента вы не только не платите за использование средств, но и получаете некую прибыль.

Возникает такая ситуация в том случае если проценты по депозиту больше процентом по заемным средствам, в этом случае образуется положительная разница. При расчете свопа не следует забывать, что некоторые брокеры также берут комиссию за перенос сделки на следующий день, поэтому ее обязательно следует учитывать при расчетах.

Так же существуют варианты без swap счетов за перенос позиций, по которым берется только комиссии брокера. Это так называемые swap free счета, на которых вместо плавающий комиссии брокер берет фиксированную с одного лота, в зависимости от валютной пары.

Операция своп (swap иногда также называется Rolover или Overnight) на Forex - представляет собой одновременно заключение двух противоположных сделок с разными датами валютирования, одна из которых закрывает уже открытую позицию, а другая сразу же открывает ее. Курс свопа и стоимость свопа определяются в момент заключения сделки. Целью операции обычно является продление открытой позиции.

       Принцип своп операций

Большинство сделок на международном рынке Форекс совершаются в один день, но иногда открытая позиция не закрывается на протяжении нескольких дней или даже недель, а то и месяцев. При совершении любой торговой операции продаваемая валюта условно берется в займ, а приобретаемая кладется на депозит. Безусловно, Вас просто так никто кредитовать не будет, поэтому взимается определенный процент за пользование виртуальной валютой. Но для осуществления сделок трейдер использует личные средства, на которые начисляется прибыль. По той причине, что время поддержания позиции не известно заранее, кредитные и депозитные начисления (своп) производятся при переносе позиции на следующие рабочие сутки.

Списание или начисление свопа валютный рынок на торговый счет зависит от величины кредитной и депозитной процентной ставки. Если кредитная ставка меньше депозитной, то своп начисляется на счет (положительный своп), если больше, то он списывается (отрицательный своп). При положительном значении свопа участник торговли не только не платит за пользование виртуальными средствами, но и получает прибыль. Но не стоит забывать, что на валютный рынок Forex расчеты производятся только на вторые рабочие сутки после совершения сделки. Так, при переносе даты закрытия операции в пятницу, дата расчетов автоматически переносится на понедельник. В таком случае своп будет списываться или начисляться в тройном размере.

По окончанию торговых суток открытая позиция автоматически закрывается, и сразу открывается новая, тем самым избегается реальная поставка валюты до следующего дня, при этом происходит поддержание открытой позиции трейдера. Своп начисляется только в том случае, если открытая позиция не закрывается до окончания торговых суток. Открываемые позиции почти идентичны закрываемым, так как со счета спишут или зачислят небольшую комиссию. Эта комиссия образуется потому, что у валютных пар различные процентные ставки, установленные Центробанками тех стран, валютами которых Вы торгуете.

При расчете свопа не стоит забывать, что часто брокеры сами берут комиссию за перенос позиции на следующие сутки. Но в последние время стали популярны торговые счета без свопов - так называемые "счета Swap-free". Так Дилинговые центры (ДЦ) избавились от неразберихи со снятиями и начислениями процентов при торговле через ночь. Такие инновации оценили трейдеры, которые часто переносят позиции. Ранее они теряли значительные средства, потому что открытые долгосрочные сделки (есть торговые стратегии, которые могут основываться на месячном или даже годовом тренде) теряли проценты каждую ночь. Примером безсвоповых счетов могут послужить реальные торговые счета cent Lite, cent и cent NDD от Дилингового центра (ДЦ) Форекс4ю, прочесть подробное описание которых на сайте брокера Forex4you можно по этой ссылке. Как Вы увидите, значение в колонке "Счета Swap-free" для этих счетов будет "Да".

       Пример операции Своп (Swap)

Сделки на междунродном валютном рынке Форекс заключаются на условиях spot. Это значит, что по всем сделкам, заключенным в текущий рабочий день, должна быть осуществлена поставка всей суммы базовой валюты на второй рабочий день. В случае маржинальной торговли реальной поставки не происходит, и, чтобы избежать поставки, необходимо совершить сделку типа swap, т.е. закрыть позицию по текущему курсу на предыдущую дату валютирования и заново открыть ее по текущему курсу с учетом своп-пунктов на следующую дату валютирования. Операция swap (в данном случае swap tom/next) является стандартной банковской операцией и позволяет отодвинуть дату реальной поставки валюты на день вперед.

Эта операция совершается для всех оставшихся открытыми позиций в 23:59 по системному времени (GMT+2). После проведения операции swap на вкладке торговля терминала Вы увидите, что Ваши вчерашние позиции закрыты и открыты заново. Курс закрытия и открытия отличается на некоторую величину - swap-пункты. Число этих swap-пунктов вычисляется в зависимости от учетных ставок по каждой валюте, и может быть как положительным, так и отрицательным (см. таблицу своп-пунктов).

После операции swap у сторон остается неурегулированной только сумма результата, т.е. Прибыль либо убыток, зафиксированный на Вашем счете в результате операции swap. При этом нужно понимать, что сам по себе swap почти не отражается на итоговом результате Вашей сделки (за исключением swap-пунктов).

Уровень А – это момент открытия позиции по цене 1

Уровень В – это момент переноса позиции на следующие сутки, закрытие иоткрытие по цене 2

Уровень С – это момент закрытия позиции по цене 3

Легко увидеть, что разница между ценами А и С (прибыль и убыток, который Вы получаете) совпадает с суммой разницы между ценами А и В и ценами В и С.

То есть (С – А) = (В – А) + (С – В)

Допустим, вы купили 500 000 EUR/usd по 1,2347 17 августа 2004г. (вторник) на условиях Spot (т.е. с датой расчетов 19 августа - четверг). 19 августа вам на счет придет 500 000 EUR и у вас должно будет списано 617 350 (500 000 x 1.2347) usd.

Однако если вы работаете на условиях маржинальной торговли с плечом, то у вас на счете, скорее всего, нет такого количества долларов, и вы не сможете 19 августа (в день расчетов) выполнить обязательства перед контрагентом. Поэтому вы должны продлить или "отсваповать" свою позицию. Предположим, будучи уверенным в своем движении вы не закрыли позицию 17 августа внутри дня и не собираетесь закрывать ее на следующий день, 18 августа. В таком случае вы делаете операцию swap - Tom - Spot, т.е. проводите две противоположные сделки различными датами расчетов.

Допустим, что вы правы в своем решении и цена EUR/Usd действительно выросла за предыдущие сутки, остановившись на 1,24.

18 августа вы продаете 500 000 EUR/usd (по 1,2400) на условиях Tom т.е. с датой расчетов 19 августа и покупаете их (по 1,2400) на условиях Spot c датой расчетов 20 августа.

Во времени сделки распределяются у вас следующим образом.

Так как у вас была вначале покупка 17 августа с расчетами 19, а теперь продажа от 18 числа с датой расчетов 19 числа, то ваши требования в 500 000 евро и ваши обязательства по поставке 500 000 евро взаимно уничтожаются (неттингуются) в результате операции своп (swap). Позиции в долларах тоже неттингуются, но частично, поскольку 2 сделки (расчетами 19) осуществлены по разным ценам (1,2347 и 1,2400). И так как вы должны перечислить 500 000x1.2347 = 617 350 долларов, а вам должны перечислить 500 000x1.2400=620 000 долларов, то в результате неттинга вам перечислят чистую разницу в размере 2 650 долларов.

После проведения операции своп у вас образуется открытая позиция, расчеты по которой произойдут через 2 рабочих дня, т.е. 20 числа.

Допустим опять, на следующий день 19 августа (в четверг) вы опять не хотите закрывать позицию (расчеты по которой должны произойти 20 августа), а цена немного снизилась (до 1,2387), тогда вы опять проводите операцию своп. Продаете расчетами tom (20 августа - пятница) 500 000 EUR/usd (по 1,2387) и покупаете их (по 1,2387) расчетами Spot (23 августа - понедельник).

В результате операции своп (swap) у вас образуется открытая позиция с датой расчета отстоящей от текущего дня (дня заключения сделки) на 2 рабочих дня.

В табличном виде это будет выглядеть следующим образом.

Есть еще один весьма значительный момент в расчете свопов, не описанный выше (с целью упрощения объяснения). На самом деле одновременные операции Tom и Spot как правило производятся не по одной и той же цене, а по разным, отличающимся друг от друга незначительно.

Например, вы пытаетесь продлить свою открытую позицию на покупку. Тогда, вы можете продать евро скажем по 1,2378 (расчетами tom) и тут же откупить позицию по 1,237760 (расчетами Spot) или на 0,4 пункта дешевле. Получается, вы (при прочих равных условиях) зарабатываете просто находясь в позиции.

Однако бывает и по-другому: если вы пытаетесь пролить позицию на продажу и покупаете евро на Tom и продает на Spot, то своп для вас будет скорее всего отрицательным (или другими словами вы заплатите за продление позиции, купив чуть дороже, чем продав).

Ответ, почему цена свопа может быть различной (отрицательной и положительной, а также меняться) лежит в том, что в действительности делает дилер, который исполняет ваши заявки.

       Как вычисляются Своп-пункты

В каждой стране Национальный, а он же и центрбанк, устанавливает учетную ставку своей валюты. В каждой стране свои учетные ставки. Различие между ними бывает весьма большим. Если взять за пример США и Японию, то учетная ставка у доллара Соединенных Штатов больше чем у валюты Японии в несколько раз.

Тут мы замечаем ситуацию, которая известна в Российской Федерации. Если вы решите разместить в банке депозит в русских рублях, то он сможет заплатить Вам примерно 25%. Если же Вы решите сделать тоже, но в долларах Соединенных Штатов, то вам предложат не более 5%, поскольку всё дело в разнице учетных ставок.

Это означает вот что. Если вы произвели сделку по покупке доллара Соединенных Штатов Америки (USD) за валюту Японии (JPY), то в итоге Вы получаете американский доллар (USD) у которого процентная ставка больше чем у йены, которую отдаете взамен. Одни сутки, это тот срок, который считается минимальным для банковского ссуды. За этот довольно короткий срок банки успевают начислить проценты на те деньги, которые Вы используете в своей сделке.

Из этого следует, что если Вы, купив доллар Соединенных Штатов (USD) оставляете сделку на следующие сутки, то банк уже будет прибавлять к вашему депозиту разницу в процентной ставке. Если же Вы произвели сделку наоборот и купили японскую йену за доллары, то уже вы должны были бы возвращать банку разницу в процентной ставке.

Допустим, Вы совершили сделку по покупке определённой валюты. Такая сделка или вернее позиция называется «длинной» или LONG. Если же Вы наоборот совершили сделку по продаже валюты, то это называется «короткой» позицией, то-есть SHORT.

Во время расчётов стоит не забывать про то, что датой операции swap со среды на четверг считаются пятница и понедельник. Поэтому пункты swap следует умножить на три дня. Если в стране, из которой происходит та или иная валюта праздничные дни, то пункты swap следует умножить на определённое количество суток.

Такие параметры как время проведения операции swap TOM NEXT, а также время начала /окончания работы в понедельник и пятницу учитываются GMT или по Гринвичу. Это делается потому, что время ГМТ не производит сезонной корректировки, что и позволяет ему быть эталонным.

На рабочее время также могут повлиять проведение государственных и религиозных праздников. О нерабочих промежутках времени сообщают не позже чем за 48 часов. Указываются точные часы в которые не будет возможности проводить операции по той или иной валюте.

По валюте каждой страны ее ЦБ устанавливает учетную ставку. В разных странах - разные ставки, причем различие может быть очень значительным (например, учетная ставка по USD больше учетной ставки по EUR вдвое - см. текущие учетные ставки).

Когда, например, Вы совершаете сделку по продаже EUR за USD, то фактически отдаете валюту (EUR) с меньшей процентной ставкой, а взамен получаете другую валюту (USD) с большей. Минимальный срок банковского займа - одни сутки и даже за такой короткий срок банки начисляют проценты на используемые в Вашей работе суммы.

В данном примере, когда Вы продали EUR за USD, банк будет доплачивать Вам за каждые сутки, пока вы находитесь в такой позиции. И наоборот, если Вы купите EUR за USD, уже вы будете доплачивать банку за каждый перенос позиции на следующие сутки.

Например, есть длинная позиция (покупка) EUR по 1.4390. Она не закрывается в тот же день, в 23:59 в системе производится своп sell/buy по текущей цене Бид в Системе с учетом своп-пунктов.

Сейчас своп-пункты по евро = -0.13/-0.02

Если текущий рыночный курс EUR/USD 1.4300/1.4302, то отрытая позиция закрывается по текущей цене Бид в Системе (продажа по 1.4300), а новая открывается (покупка) по курсу 1.429998 (-0.02) на следующую дату валютирования.

Своп для позиций, остающихся со среды на четверг - длинный своп, потому что дата валютирования новой открываемой позиции - понедельник и своп-пункты берутся за 3 дня.

              От чего зависит своп

Точнее, от чего зависит его величина?

Величина свопа прямо зависит от того, какую процентную ставку имеют валюты в торгуемой валютной паре. Например, если взять пару фунт-йена (GBP/JPY), то при начислении свопа будут учитывать разницу в процентных ставках Японии и Великобритании.

(Кстати, по паре фунт-йена величина свопа самая большая).

Когда писалась эта статья, то проценты были такими: Япония – 0,5%, Англия – 5,25%.

То есть можно взять иену (под меньший процент), а затем поменять ее на фунты стерлингов (вложив под больший процент). Если сделка по паре фунт-йена совершается по Buy, то примерно это и происходит. И когда открытая позиция по данной паре перейдет через сутки, то по ней будет начислен положительный своп, размер которого составит 2.55. Другими словами, если 1 пипс равен 1 у.е, то при переносе позиции через сутки будет начислено 2.55 у.е. А если позиция открыта по sell, то своп в этом случае будет отрицательным, и составит минус 2.75 у.е.

              Расчет операции Своп (swap)

Посмотрим, что он делает на примере.

Допустим вы пытаетесь продлить длинную позицию (позицию на покупку по евро) и перенести дату валютирования например с 19 на 20 августа. Для дилера это означает, что ему нужно будет отдать вам евро (отвалютировать) на день позже, но при этом и доллары он получит от вас на день позже срока. У дилера (19 числа) возникает "лишняя" (на день) сумма в евро, равная вашей позиции, и на тот же день недостаток (на один день) долларов, которые вы не собираетесь ему поставлять.

Соответственно, дилер берет и размещает (дает межбанковский займ) сумму в евро на 1 день, и привлекает (берет межбанковский займ) на 1 день требуемую сумму в долларах.

Теперь добавим в расчет ставки межбанковского кредитования.

Допустим, ставки на межбанке по евро и долларам будут следующими: Ставка евро доллар

Привлечение Размещение Привлечение Размещение

1 день 3,5 3 2,5 2,3

доход от международных своп сделок" src="/pictures/investments/img1954754_Prilichnyiy_dohod_ot_mezhdunarodnyih_svop_sdelok.jpg" style="width: 999px; height: 837px;" title="Приличный доход от международных своп сделок" />

Итак, дилер размещает "лишние" 500 000 евро по ставке 3% годовых, получая за это (500 000x3%)/365=41.095 евро, что равно 41,095x1.2378=50.88 доллара.

Одновременно дилер привлекает сумму 500 000 x 1.2378 = 618900 долларов Соединенных Штатов по ставке 2,5% годовых и отдает за это (618900 x 2.5%)/365 = 42,39 доллара.

Чистый доход за операцию составит 50,88-42,39=8,49 доллара.

Это и есть своп в долларах, который он может отдать вам.

По многим причинам (например, бухгалтерским), дилер не может зачислить вам эти деньги просто так, поэтому он вкладывает их в цену осуществляемых вами операций своп. Так удобнее, и поэтому принято в дилинге.

Если 1 пункт на лоте 500 000 евро равен 50 доллара, то 8,49 равны примерно 0,2 пункта. Поэтому дилер проводит с вами операцию следующим образом: вы, например, продаете евро расчетами tom (19 числа) по 1,2378 и покупаете ее тут же по 1,237780 (т.е. на 0,2 пункта дешевле), получая там самым эти 0,2 пункта и соответствующую им сумму в долларах.

Смысл положительного свопа в том, что ставка размещения по валюте, которую вы покупаете в позиции, больше, чем ставка привлечения по валюте, которую вы продаете по позиции.

Если бы вы пытались продлить позиции на продажу, то дилер дал бы вам отрицательный своп (т.е. взял бы с вас деньги), поскольку ставка по размещению долларов меньше ставки по привлечению евро. Посчитаете размер своп пунктов самостоятельно.

Таким образом, ставки свопов зависят от ставок привлечения и размещения в валютах на межбанковском рынке. Обычно, удерживая позицию на покупку по валюте с б'ольшими ставками, вы будете получать своп, а удерживая позиция на продажу по валюте, с б'ольшими ставками - платить своп.

Почему большой своп начисляется и списывается именно со среды на четверг?

Потому, что перенося дату заключения позиции со среды на четверг вы переносите дату расчетов с пятницы на понедельник (через три дня). Вам будут платить свопы за 3 дня, но с вас и будут и списывать своп за 3 дня.

                     Пример расчета значения своп

Вы купили 100 000 евро (1 лот) по цене 1,400 на эту покупку у вас ушло 140 000 долларов Соединенных Штатов Америки, при этом доллар это ваши собственные средства, а евро вы заняли.

Кредитная ставка по евро составляет 4% годовых

Начисления по доллару на депозит 3% годовых

Комиссия брокера 1 доллар за 1 лот:

- Займ = 100 000 х 4% / 100 = 4 000 евро в год или 5 600 долларов, что равно 15.35 доллара в сутки;

- Депозит = 140 000 х 3% / 100 = 4200 долларов в год или 11,51 в сутки;

- комиссия брокера 1 доллар за лот;

- в результате получаем, своп равен - 15,35+1-11,51= 4,84 доллара в сутки за один лот в евро.

Как видите, схема расчета довольно проста, при этом следует учитывать, что каждый брокер берет свою сумму комиссии и при практических расчетах лучше использовать специальный калькулятор, который часто имеется на сайте вашего брокера Forex.

При переносе сделок со среды на четверг не следует забывать, что такая сделка закроется только в следующий понедельник и вам придется заплатить за эту операцию тройные комиссионные.

Кроме этого данное понятие имеет еще и другое значение, при осуществлении валютных операций спот является одним из вариантов сделок с ваютой подробнее о данном варианте использования вы можете прочитать - "Сделки спот и своп"

Международные расчеты и валютные операции своп

Своп – это банковская сделка, состоящая из двух противоположных конверсионных операций на одинаковую сумму, заключаемых в один и тот же день. При этом одна из указанных сделок явл. срочной, а вторая — сделкой с немедленной поставкой.

Своп означает обмен одной валюты на другую на определенный период времени. Представляет собой комбинацию кассовой операции - спот и срочной - форвардный контракт. Обе сделки заключаются в одно и тоже время с одним и тем же партнером.

Свопы бывают процентные и вал.. 70% свопов имеют срок до одной недели. Возможен обмен кредита с плавающей ставкой на фиксированную ставку. Вал. Своп - это комбинация сделок спот и форвардный контракт.

Своп используется как средство исключения риска процентных ставок, а также как средство исключения риска колебания вал. курсов. Преимущество операций своп заключается в том, что они почти полностью устраняют вал. Риск. Валюты, купленные и проданные в разные даты, могут быть проданы и куплены, фактически образуя обратный своп. Поэтому, если непокрытая позиция возникает только из-за разницы расчетных дат, она легко может быть уменьшена или покрыта полностью.

Операции «своп» используются банками в следующих целях: — для совершения комм. сделок (продажа валюты на условиях немедленной поставки и одновременная её покупка на срок); — для приобретения необходимой валюты без вал. Риска (на основе покрытия контрсделкой) для обеспечения м/н расчётов, диверсификации вал. Активов; — для взаимного межбанковского кредитования в двух валютах.

Документация по операциям «своп» сравнительно стандартизирована и включает условия их прекращения при неплатежах, технику обмена обязательствами, а также обычные пункты кредитного договора. В форме сделки «своп» банки осуществляют обмен валютами, кредитами, депозитами, ценными бумагами или другими ценностями. Операции «своп» проводятся также с золотом.

Счета без Своп

В последние годы стали распространены торговые счета без свап. Таким образом, центры диллинга решили избавиться от неразберихи с начислениями и снятиями при торговле через ночь. Особенно оценили такие новации трейдеры, которые при торговле часто переносят позиции на следующий день, особенно “долгосрочники”, которые ранее теряли значительные средства из-за того, что их сделки, открытые иногда месяцами, теряли средства каждую ночь. Сейчас все больше счетов без свопов, возможно, что через несколько лет они вообще перестанут существовать на торговых счетах валютный рынок Форекс - трейдеров.

Популярны, стали такие депозиты и у спекулянтов, которые используют в своей торговле систему Мартингейла. Получается ситуация, что при большом количестве выставленных ордеров для усреднения, такая комбинация позиций может провисеть несколько дней, а может быть и недель, что зависит от настроек. Если при этом на счете будет начисление swap, то наберется ощутимая сумма. Так получается потому, что при суммировании своп при короткой позиции и при длинной, получается отрицательное число. То есть, при одинаковом количестве покупок и продаж, переносимых через ночь, общий результат по такому виду комиссий будет отрицательным.

Хеджирование свопом

Внебиржевые инструменты хеджирования - это, в первую очередь, форварды и товарные свопы. Сделки этих типов заключаются напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера (например, дилера по свопам).

Начиная с середины 70-х годов XX в. на финансовых рынках США получили распространение сделки своп (swap).

Своп (Swap) - это

       Пример хеджирования свопом (товарный своп)

В качестве примера рассмотрим сделку своп между продавцом и покупателем алюминия, выступающими в качестве хеджеров, с участием банка-посредника.

Посредник обычно привлекается в случае, когда сложно найти контрагента с аналогичными интересами. Такая сделка позволяет производителю алюминия захеджироваться свопом себя от последствий понижения цены, а приобретателю - предотвратить неблагоприятные последствия, связанные с увеличением цены. Обычно хеджирование риска свопом подразумевает заключение двух самостоятельных контрактов.

По первому контракту банк обязуется перечислять продавцу в течение всего срока соглашения фиксированные суммы за определенное количество алюминия, продавец же должен перечислять банку суммы, основанные на плавающей ставке (используя, например, товарный индекс). В результате производитель продает в течение всего срока действия договоренности алюминий по фиксированной цене и предотвращает негативные последствия, связанные с уменьшением цены, а банк защищает свои интересы от изменения цен путем заключения второго контракта с потребителем. В случае повышения цены на алюминий разница между увеличившейся и фиксированной ценами перечисляется банку за предоставление гарантий сбыта продукта по фиксированной цене.

В силу второго контракта покупатель обязуется выплачивать банку фиксированные платежи за установленные политической партии алюминия, банк же обязан перечислять приобретателю платежи, основанные на меняющейся ставке. Такое правовое оформление отношений между сторонами позволяет банку "закрыть" свою позицию по выплате платежей, основанных на меняющейся ставке. Покупатель, в свою очередь, защищает себя от последствий повышения цен на алюминий. В случае понижения цены выгода, которую мог бы получить приобретатель, перечисляется банку за предоставление услуг.

Нередко контракты своп содержат положение о том, что действительной поставки продукта не происходит, стороны перечисляют друг другу разницу между фиксированной ценой и ценой, основанной на меняющейся ставке.

Однако если у производителя или приобретателя возникает необходимость продать или приобрести алюминий, то они совершают сделки на наличном рынке продукта.

Неблагоприятные последствия, которые могут возникнуть в связи с колебаниями цен на наличном рынке, сглаживаются платежами по контракту своп. Так, производитель, продающий алюминий по более низкой цене на наличном рынке продукта, чем та, которая зафиксирована в договоре своп, получает от банка разницу между фиксированной ценой и ценой, основанной на меняющейся ставке. В случае повышения цены производитель платит разницу банку. И наоборот, если покупатель приобретает алюминий по более высокой цене на рынке наличного продукта, то он получает по контракту своп разницу от банка. Если цена на наличном рынке уменьшается, то приобретатель выплачивает разницу банку.

Из приведенного примера следует, что хеджирование риска свопом направлено на страховании от рисков обеих сторон. Однако существует возможность заключения договоров своп спекулянтами. Их привлечение на рынок может способствовать увеличению объема рынка и значительному повышению ликвидности.

       Хеджирование свопом валютных рисков

Сделки своп создают искусственные активы или обязательства, что, в частности, предоставляет хозяйствующим субъектам возможность трансформировать обязательство, выраженное в фиксированной ставке в одной валюте, в обязательство с плавающей ставкой в той же или в другой валюте. В данном случае механизм действия свопа

идентичен описанному ранее. Например, немецкое отделение американской организации владеет ценными бумагами, профит по которым выплачивается в долларах Соединенных Штатов Америки по плавающей ставке, и ожидает в ближайшее время ее понижения и усиления евро по отношению к американскому доллару.

В данной ситуации можно продать указанные ценные бумаги и приобрести другие, профит по которым выплачивается по фиксированной ставке в евро. Однако возможен и другой вариант - заключение сделки своп, которая искусственно создает идентичный актив и часто сопряжена с меньшими затратами, чем продажа и покупка новых ценных бумаг. Иногда стороны заключают сделки своп в целях оптимизации финансовых обязательств и перечисления платежей компании, обладающей льготным налоговым статусом.

Своп (Swap) - это

       Хеджирование процентных рисков свопом

К числу преимуществ сделок своп можно отнести и то, что они позволяют сократить расходы, связанные с привлечением ссуды. Например, кредитор, имеющий преимущества в получении займа с уплатой процентов по фиксированной ставке, желает получить займ, по которому проценты выплачиваются по плавающей ставке, но не имеет возможности получить такой займ на выгодных для него условиях.

А второй кредитор имеет значительные преимущества в привлечении денежных средств по договору, проценты по которому выплачиваются по плавающей ставке, но желает получить займ с уплатой процентов по фиксированной ставке. В таком случае стороны могут заключить между собой сделку своп, предусматривающую обмен платежами, исчисленными на основании фиксированной и плавающей ставок в отношении суммы ссуды. Как правило, стороны не обмениваются основными суммами соглашения, а перечисляют лишь платежи, рассчитанные на основании контрактных ставок.

       Своп-линия

Своп-линия англ. Swap Line — соглашение между двумя центральными банками разных стран о взаимном обмене валют по фиксированным курсам. Например, Федеральная резервная система берёт себе евро, предоставляя ЕЦБ доллары. При этом оба центрального банка просто эмитируют свою национальную валюту и тут же обменивают её. В результате ЕЦБ получает возможность фактически эмитировать евродоллары, выдавая долларовые займы евробанкам. Соглашение может предусматривать или не оговаривать ограничений по срокам и объёмам. Применение своп-линии способно существенно изменять стоимость валют.

Впервые долларовые своп-линии были предложены Федеральная резервная система Соединенных штатов для центробанков других стран во время кредитного кризиса 2008 года

Финансовая математика свопов

Ценой свопа называется разница между курсами ног свопа — курсами конверсионных сделок, формирующий своп.

Упрощённо своп может быть представлен в виде двух противоположных сделок (например, депозита и займа), которыми обмениваются стороны по сделке по согласованным процентным ставкам. Так как процентные ставки по депозитам и займам не равны, то — при равенстве эквивалентов сумм по первой ноге свопа и равенстве сроков по условным депозитным сделкам — процентные платежи не будут эквивалентны. Именно разница между ними и определяет цену свопа.

Цена свопа рассчитывается на основании:

Дифференциала процентных ставок по валютам конверсионных сделок,

Срока свопа — разницы между датами начала и окончания свопа,

Курса по первой ноге свопа — курса первой конверсионной сделки.

       Расчёт цены Свопа

       Расчёт процентных ставок свопа

              Расчёт процентной ставки свопа по первой валюте пары

              Расчёт процентной ставки свопа по валюте цены пары

Своп-опцион (свопцион)

Своп-опцион (свопцион) или опцион на своп, дает его покупателю право, но не обязательство заключить своп. В обмен за уплаченную продавцу своп-опциона премию покупатель получает право заключить своп на специально оговоренных условиях.

Эти условия включают в себя следующие параметры:

- Период времени, в течение которого своп-опцион может быть исполнен;

- Цену, по которой будет заключен своп (фиксированная цена);

- детали, связанные с дюрацией свопа и с товаром, лежащим в его основе. Продавец своп-опциона, напротив, получает премию в обмен на переданное покупателю своп-опциона право заключить своп.

Своп-опционы могут быть сконструированы различными способами, чтобы наилучшим образом удовлетворить потребности клиента. Основными среди них являются инструменты, дающие покупателю право заключить своп, по которому он платит за продукт фиксированную цену (своп-опцион на покупку) или получает за продукт фиксированную йену (своп-опиион на продажу).

Своп-опцион на среднее значение, или азиатский своп-опцион, дает его покупателю право заключить своп, в основе которого лежит цена продукта, усредненная определенным образом за некоторый промежуток времени. Этот инструмент более привлекателен для клиентов, которых интересует средняя цена продукта за данный период. Данный товар также увеличивает степень защищенности клиента от резких однодневных скачков цены, обусловленных краткосрочной конъюнктурой рынка, например, перед датой исполнения стандартных биржевых контрактов.

Корзинные своп-опционы основаны на цене комбинированного портфеля, состоящего из набора товаров. Каждый продукт, входящий в корзину, имеет в ней собственный вес. отвечающий запросам клиента. Это позволяет клиенту осуществлять управление рисками, возникающими от изменения цен нескольких товаров, при помощи одного инструмента.

Сделки "кэп" "фло" и "коллар" являются разновидностями рассмотренных традиционных срочных сделок, позволяющими учесть их недостатки и ограничить размеры возникающих рисков. Данные сделки представляют собой многопериодные европейские опционы на процентные ставки и заключатся как на бирже, так и вне ее.

Процентный опцион "кэп" - это соглашение между продавцом "кэпа" и кредитором о предоставлении ссуды с плавающей процентной ставкой, согласно которому ставка не может превысить заданного уровня в течение определенного периода времени. При желании владельца опциона реализовать свое право продавец "кэпа" компенсирует ему превышение установленного уровня процентной ставки по займу. Профитом продавца в данном случае. как при любом опционном контракте, служит премия по опциону.

Сделка "кэп" позволяет покупателю гарантировать себе максимальную ставку вложения инвистиций на определенный период. В отличие от свопов эта сделка позволяет покупателю получить наживу и от снижения ставок, поскольку в данном случае ему не приходится ничего платить продавцу, кроме премии. Обмена капиталом при этом не происходит.

Процентный опцион "фло" - это соглашение, обратное опциону "кэп". Стороны договариваются о предоставлении кредита с плавающей ставкой с гарантией, что она никогда не упадет ниже некоторого заданного уровня. Покупатель гарантирует себе минимальную ставку доходности, и если рыночные процентные ставки будут опускаться ниже этой минимальной процентной ставки, продавец будет уплачивать покупателю разницу между рыночной и гарантированной процентными ставками. Покупатель также сможет извлекать наживу и от повышения процентных ставок, поскольку он ничего не должен выплачивать продавцу "фло". кроме премии. Сделки "фло" подходят для заемщиков или инвесторов, которые должны получать прибыль на капитал с плавающим процентом, но боятся падения на рынке процентных ставок.

Сделки "кэп" используются для хеджирования риска ставки кредита, а "фло" — ставки кредитования. На базе этих двух опционов был разработан опцион "коллар". содержащий "кэп" и "фло".

Сделка "коллар" рассматривается как сделка между двумя сторонами о предоставлении ссуды с плавающей ставкой, но с гарантией, что процентная ставка не будет выше или ниже определенных уровней. Покупатель "коллара" покупает "кэп" по определенной процентной ставке и продает "фло" по более низкой процентной ставке. Следовательно, оно обеспечивает себе максимальную ставку дополнительного вложения капитала, обязуясь при этом уплатить продавцу часть прибыли, полученной от снижения процентных ставок.

Данная сделка позволяет покупателю защититься от повышения процентных ставок и в то же время частично извлечь наживу из их понижения, поскольку, начиная с определенного уровня, он должен будет возвращать прибыль продавцу.

Источники и ссылки

ru.wikipedia.org – Свободная энциклопедия Википедия

forexua.com - международный валютный рынок Forex.УА

abc.informbureau.com - Экономичекий словарь

vuzlib.net - Экономико-правовая библиотека

komms.org - Сайт посвящённый обмену валют

forex2.info - Бесплатный международный валютный рынок Форекс сайт

megafx.ru - международный рынок Forex сайт для начинающих

fintools.ru - Сайт посвящённый финансовым инструментам для бизнеса

forexluck.ru - Сайт о рынке Forex

bibliotekar.ru - Электронная библиотека

dic.academic.ru - Словари и энциклопедии

enc.fxeuroclub.ru - Энциклопедия международный рынок Форекс

financialguide.ru - Финансовый гид

abforex.ru - Информационный сайт от AB Forex Company

fx-fin.net - информация о денежных и валютных рынках Forex

ukrgasbank.com - Сайт УкрГазБанка

instaforex.com - Информационный портал о тогрговле на рынке Форекс

rcb.ru - Журнал "рынок ценных бумаг"

allfi.biz - Образовательный центр - Финансовые инфестиции

fx-fin.net - Портал о денежных и валютных рынках Форекс

delay-money.com - Информационный портал о реальности заработка на валютном рынке

avtoforex.ru - Как заработать на рынок Forex для начинающих

fxclub.org - Сайт фирмы ForexClub

Источник: http://forexaw.com/