LTRO

(Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ)

LTRO (ЛТРО) - это долгосрочная операция рефинансирования европейских банков со стороны ЕЦБ

LTRO: суть программы, ЛТРО в Европе, ЕЦБ, новости по двум этапам операций, проведение аукционов

Содержание LTRO – это, определение Причина появления программы LTRO в ЕС Суть программы LTRO Этапы LTRO          LTRO-1        LTRO-2  Форма реализации LTRO Риски LTRO Отличие LTRO (ЕЦБ) от QE (США) Результаты политики LTRO Погашение банками кредитов в рамках LTRO-1 и LTRO-2  Источники и ссылки

LTRO – это, определение

ЛТРО – это процесс долговременного вложения инвистиций банков центробанком, позволяющий банкам на долгий период получать средства под малый процент в обеспечение долга собственных активов. Целью данных мероприятий является усиление банковской системы в период кризиса. Кредитование банков с помощью долгосрочных операций ЛТРО образует новые деньги, увеличивая денежную базу и баланс центрального банка.

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

ЛТРО – это программа Центрального банка Европпы по предоставлению дополнительной ликвидности банкам. Через операции долгосрочного дополнительного вложения капитала (longer-term refinancing Military operations - ЛТРО) предоставляются дополнительные средства со сроком погашения один год. Это позволяет банкам получать ликвидность на достаточно длительный срок под обеспечение долга своих активов, что в свою очередь должно усилить банковскую систему в целом.

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

ЛТРО – это управление ликвидностью в банковской системе через операции повторного вложения капитала, являющиеся сделками РЕПО, путем предоставления банками Центральному банку Европпы приемлемого обеспечения долга взамен на деньги.

ЛТРО – это процесс самостоятельного инвестирования в долгосрочном временном интервале. Проводится коммерческими учреждениями, в частности центральными банками. Благодаря этой процедуре многочисленные коммерческие банки могут получить необходимые им средства под обеспечение долга своих активов и под низкий процент. Как правило, такие операции проводятся на длительный срок. Такие действия в большинстве случаев проводятся во время кризиса, и направлены на обеспечение стабильности банковской системы.

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

ЛТРО – это вид долгосрочного реинвестиции для банковского сектора Еврозоны, использующийся для предоставления дополнительной ликвидности.

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

ЛТРО – это программа сверхльготных трехлетних займов, предоставляемых Центральным банком Европпы для помощи частным банкам Еврозоны. Данная программа является «нестандартной мерой», направленной на нормализацию тяжелых кредитных условий на европейском межбанковском рынке.

Марио Драги src="/pictures/investments/img1952836_Prezident_ETSB_Mario_Dragi.jpg" style="width: 800px; height: 630px;" title="Президент ЕЦБ Марио Драги" />

ЛТРО – это процесс долгосрочного вложения инвистиций Центрального Евро банка, при котором ЕЦБ финансирует банки Еврозоны с целью поддержания ликвидности банков.

Причина появления программы LTRO в ЕС

Причиной появления программы 3-х летних ЛТРО (long Term Refinancing Operation) явился Европейский долговой кризис, который в 2010 г. охватил ряд европейских стран. Вначале кризис охватил периферийные страны Евро союза (Греция, Ирландия), а затем практически всю зону евро. Источником кризиса как считается, стал кризис рынка гособлигаций в Греции осенью 2009 года. Для некоторых стран Еврозоны стало сложным или невозможным вложение инвистиций государственного долга без помощи посредников.

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

Развитие европейского долгового кризиса стало возможным из-за одновременного воздействия ряда сложных факторов, среди которых: глобализация финансового рынка; лёгкость доступа к займам в 2002–2008 гг., которая привела к выдаче значительного количества ссуд с высоким уровнем риска; мировой финансовый кризис 2007–2012 г.; дефицит торговых балансов ряда стран; впоследствии лопнувшие пузыри на рынках недвижимого имущества; низкие темпы экономического роста с 2008 г. по настоящее время; провал мер налогово-бюджетной политики, направленных на регулирование величины государственных доходов и затрат; широкое распространение практики оказания государственной экстренной финансовой помощи банковским отраслям и частным держателям облигаций, выкуп долгов или перенос убытков частного сектора на налогоплательщиков.

период с 2000 по 2010 г_" src="/pictures/investments/img1956211_Naglyadnaya_kartina_dolgovogo_krizisa_v_Evrope_s_ukazaniem_sobyitiy_kotoryie_priveli_k_snizheniyam_reytingov_s_sopostavleniem_urovnya_dolga_k_VVP_za_period_s_2000_po_2010_g.png" style="width: 800px; height: 660px;" title="Наглядная картина долгового кризиса в Европе с указанием событий, которые привели к снижениям рейтингов, с сопоставлением уровня долга к ВВП за период с 2000 по 2010 г_" />

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

Впервые о политике долгосрочного дополнительного вложения капитала заговорили после принятия 7 мая 2009 года, Исполнительным Советом Центрального банка Европпы решения о предоставлении через операции долгосрочного повторного вложения капитала (long term refinancing war, ЛТРО) дополнительных средств со сроком погашения один год. Это позволило банкам получить ликвидность на достаточно длительный срок под обеспечение долга своих активов, что в свою очередь должно было усилить банковскую систему в целом.

Операции проводились на основе стандартного продажи с молотка и в соответствии с заранее определенным графиком.

Ставка первой из этих операций - это ставка основной операции самостоятельного инвестирования (main refinancing Military operations). В последующих долгосрочных операциях по вложению инвистиций, фиксированная ставка могла включать spread (спрэд) в дополнение к курсу основных операций по дополнительному вложению капитала, в зависимости от обстоятельств.

Операции проводились в дополнение к регулярным и дополнительным долгосрочным операциям по повторному вложению капитала.

Первоначально программа должна была пройти в 3 этапа и завершиться 15 декабря 2009 года, но Исполнительным Советом Центрального Евро банка 15 октября 2008 года принято решение продлить ее до конца 2010 года, а в декабре 2011 г. Центральный банк Европы сообщил о начале трехлетних операций ЛТРО.

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

Суть программы LTRO

ЛТРО является антикризисной операцией долгосрочного реинвестиции банков центробанком, которая позволяет банкам получить средства на длительный срок под низкий процент под обеспечение долга своих активов. Мера призвана усилить банковскую систему в кризисные времена.

Кредитование банков в рамках ЛТРО создает новые деньги, тем самым увеличивает денежную базу, увеличивает баланс центробанка.

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

Одна из основных целей программы ЛТРО, стимулирование покупки суверенных долговых обязательств стран Европы, которые испытывают проблемы с государственной задолженностью и увеличить объемы кредитования бизнеса.

От обычных операций вложения инвистиций ЛТРО отличается большим сроком предоставления ликвидности. С учетом того, что за большой срок с банками и их активами может случиться все что угодно, операция ЛТРО сопряжена с повышенным риском для самого центробанка.

Поскольку операции ЛТРО создают новые деньги, — это позитивный фактор для фондового рынка. Операции дополнительного вложения капитала ЛТРО отличаются большим сроком предоставления средств. В рамках этих операций банки могут получить от Центрального банка Европпы любой объем ликвидности до 1 млн. Евро, при этом сумма кредита не должна превышать рыночную стоимость их активов с снижением цены от 0,5% до 46%.

ЕЦБ предоставляет европейскому банковскому сектору неограниченные объемы ликвидности через операции на денежном рынке в рамках ЛТРО на срок 1 и 3 месяцев. С целью недопущения нового витка кризиса ликвидности в системе, ЕЦБ стал проводить аукционы на более длительные сроки: 6, 12 и 36 месяцев.

Этапы LTRO  

Для выхода из долгового кризиса руководство Центрального Евро банка (ЕЦБ) осуществило ряд мер по стабилизации финансовых рынков и увеличению ликвидности.

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

В частности, в декабре 2011 г. Центральный Евро банк сообщил о начале 3-летних операций ЛТРО. Программа выдачи 3-летних займов в неограниченном количестве под ставку 1% в рамках ЛТРО стала новым нестандартным методом предоставления долгосрочной ликвидности банковскому сектору Еврозоны.

Программа льготного долгосрочного повторного вложения капитала (ЛТРО) была реализована ведомством М.Драги в два этапа (ЛТРО I и ЛТРО II). Первый этап программы 3-летних ЛТРО был реализован 21 декабря 2011 г., второй - 29 февраля 2012 г. После этого, статья long Term Refinancing war в объеме более 1 млрд. Евро стала крупнейшей в балансе ЕЦБ и стала составлять 1/3 этого баланса.

Таким образом, руководство ЕЦБ планировало обеспечить наличие у банков достаточных средств, необходимых для проведения выплат по их обязательствам в первые три месяца 2012 г., и в то же время обеспечить их нормальное функционирование и выдачу ссуд коммерческим организациям, т. е. гарантировать, что нехватка кредитных средств не приведёт к остановке экономического роста. Также представители ЕЦБ надеялись, что банки направят некоторую часть полученных средств на покупку гос. облигаций, тем самым, облегчая долговой кризис.

Центральный банк Европы провел инъекции в банковскую систему Европы более чем на 1 трлн. Евро. Согласно условиям кредитов, организации брали займы у регулятора на 3 года под ставку в 1% годовых. Однако, вскоре после размещения ЛТРО часть банков вернула деньги ЕЦБ, не желая оставаться в кармане у регулятора. Одним из наиболее вероятных объяснений произошедшего аналитики видят отнюдь не в желании банков избавиться от долгосрочных займов ЛТРО. Причину стоит искать в стоимости залоговых активов, которые банки предоставляли ЕЦБ в качестве гарантий по ссудам. С учетом наблюдаемых на финансовых рынках распродаж и коррекций, часть таких обеспечительных активов упала в цене. В результате, фирмы встали перед выбором - либо дополнить свои залоги новыми активами, либо погасить долг перед ЕЦБ. Очевидно, бизнес выбрал последнее, тем более, что большая часть всей ликвидности итак хранится на депозитах ЕЦБ.

С целью покрыть возникший дефицит денежных средств, банки стали обращаться к ЕЦБ за экстренными займами, критерии, предоставления которых отличаются меньшей строгостью по сравнению со стандартными займами ЕЦБ.

       LTRO-1

21 декабря 2011 г. руководство Центрального банка Европпы начало рекордную по масштабу за всё время существования евро операцию по вливанию кредитных средств в европейскую банковскую систему. В рамках программы долгосрочных операций по самостоятельному инвестированию ЕЦБ предоставил 523 банкам займы на сумму 489 миллиардов евро по ставке всего в один процент на период в три года (срок выплат по предыдущим сделкам по вложению инвистиций составлял три, шесть и двенадцать месяцев). Кредитные средства объёмом в 325 миллиардов евро поступили в распоряжение банков Греции, Ирландии, Италии и Испании. 296 млрд. Евро прошло по дополнительному вложению капитала старых кредитных обязательств. При этом новых денег было создано в объеме 193 млрд. Евро. Банки из Еврозоны могли запросить у Центрального Евро банка любой объем средств в размере от 1 млн. Евро. Однако, банки не могли занять денег больше, чем размер их активов или размер обеспечения, которое они могут предоставить. Причем активы банков оцениваются по рынку, а не по их номинальной стоимости.

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

Динамика изменения баланса ЕЦБ и ФРС с янв_ 2011 г_" src="/pictures/investments/img1955760_Grafik_Dinamika_izmeneniya_balansa_ETSB_i_FRS_s_yanv_2011_g.png" style="width: 800px; height: 736px;" title="График_ Динамика изменения баланса ЕЦБ и ФРС с янв_ 2011 г_" />

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

ЕЦБ принимает в обеспечение долга активы у банков с уступкой в цене к рыночной стоимости от 0,5% до 46% в зависимости от качества актива.

Центральный Евро банк надеется, что банки будут покупать суверенные облигации проблемных стран, что снизит процентную ставку по ним и сократит их долговое бремя. ЕЦБ также надеется, что операция самостоятельного инвестирования банков поможет банкам больше кредитовать бизнес.

Доходность по Испанским и Итальянским 10-летним гособлигациям с момента ЛТРО 1 упали с 7% до 5%-5,5%. Это означает, что банки направили часть избыточной ликвидности на покупку госбумаг, сопряженных с повышенным риском.

Рынки акций существенно выросли с декабря по февраль (в среднем на 10%).

Баланс ЕЦБ после LTRO-1 увеличился:

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

       LTRO-2 

29 февраля 2012 г. ЕЦБ провёл второй конкурс сделок по долгосрочному повторному вложению капитала (LTRO-2), по результатам которого банки Еврозоны получили в своё распоряжение дополнительные заёмные средства общей суммой в 529,5 млрд. Евро по низкой процентной ставке. При этом чистый новый объём полученных ссуд составил около 313 млрд. Евро. Из общей суммы займов, выданных ЕЦБ, составляющей 256 млрд. Евро (основные операции по самостоятельному инвестированию плюс долгосрочные операции по вложению инвистиций сроком на 3 и 6 месяцев), 215 млрд. Евро продавались на втором конкурсе сделок по дополнительному вложению капитала. В настоящее время Евросистема на регулярной основе проводит конкурсы по кредитованию банков Еврозоны на срок от недели до трех месяцев.

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

Евросистема (Европейский центральный банк (ЕЦБ) и центробанки стран Еврозоны) предоставит 23 банкам Еврозоны по итогам безлимитного конкурса, проведенного во вторник, займы на сумму 3,43 миллиарда евро на 28 дней в рамках программы долгосрочных операций реинвестиции (long Term Refinancing Military operations, ЛТРО).

Средства будут выделены 11 сентября 2013 г. и подлежат возврату 9 октября 2013 г. Фиксированная ставка равна ставке вложения инвистиций - 0,5% годовых.

11 сентября 2013 г., подлежат возврату 3,91 миллиарда евро, выданных ЕЦБ 7 августа 2013 г. на 35 дней 24 банкам.

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

Форма реализации LTRO

Операции дополнительного вложения капитала проводятся в виде аукционов. Центральный банк Европы сообщает объём средств, который он желает разместить (распределяемый объём), и приглашает банки к участию. В случае тендера с фиксированной ставкой, ЕЦБ сообщает значение ставки, по которой он желает предоставить средства, в случае плавающей ставки сообщается лишь минимальная ставка для участия в тендере. Банки соревнуются друг с другом, предлагая ставки, чтобы получить ликвидность.

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

Риски LTRO

Основные риски при проведении долгосрочного повторного вложения капитала заключаются в том, что банки слишком сильно полагаются на деньги в рамках ЛТРО и становятся зависимыми от этой ликвидности.

Расслабившись, банки не предпринимают необходимых шагов для укрепления своих балансов.

В случае неплатежей по ЛТРО, риск в полном объеме берет на себя Центральный Евро банк.

В ходе проведения ЛТРО часто возникали вопросы о рисках, которые связаны с политикой ЕЦБ относительно того, под какое залоговое обеспечение банк предоставляет займы в рамках трехлетних операций.

Отличие LTRO (ЕЦБ) от QE (США)

Отличие ЛТРО от политики количественного смягчения (QE) заключается в том, что при указанной операции выделенные деньги попадают в банковскую систему почти мгновенно. При политике количественного смягчения QE Федрезерв Соединенных штатов выкупает ценные бумаги (облигации) постепенно в течение объявленного срока. ЛТРО, в корне отличается от программ количественного смягчения в США, которые скупали активы и взамен печатали доллары, для изъятия которых в будущем придется продать выкупленные активы, причем в огромном объеме, что затрудняет для США выход из программы стимулирования в случае угрозы инфляции. Европейский же ЛТРО выдавал деньги в кредит, под низкий, но все же процент, и в случае необходимости, данную ликвидность будет достаточно просто изъять, а при возврате данных ссуд монетарная база будет сокращаться.

фондовый рынок src="/pictures/investments/img1956222_Vliyanie_LTRO_i_QE_na_fondovyiy_ryinok.jpg" style="width: 800px; height: 550px;" title="Влияние LTRO и QE на фондовый рынок />

Результаты политики LTRO

Эффективность политики долгосрочного самостоятельного инвестирования неоднозначна, ЦБ считает, что в этом направлении имеются положительные шаги.

Так результатами политики долгосрочного реинвестиции банков, по мнению центрального банка явилось:

- снижение основных процентных ставок до исторического минимума - 0,5%;

- введение экономических мер обеспечивающих передачу банками низких процентных ставок кредиторам в реальном секторе экономики;

- возможность банков занимать у Центрального банка Европпы неограниченной ликвидности, в необходимом размере;

- расширение спектра обеспечения долга, что позволяет улучшить доступ к ликвидности;

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

-запуск двух трехлетних долгосрочных операций вложения инвистиций (ЛТРО) позволивший влить более 1 трлн. Евро в банковскую систему Еврозоны, что помогло снизить напряженность на финансовых рынках Еврозоны, возникшую после того, как доходность по облигациям Испании и Италии возросла до максимальных уровней за всю историю существования блока, в то время как банки боролись с нехваткой ликвидности в конце прошлого года;

-увеличение баланса ЕЦБ приблизительно с 1,5 трлн. Евро до кризиса до более чем 3 трлн. Евро в пиковый момент.

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

Противники реализации программы долгосрочного дополнительного вложения капитала утверждают, что в действительности, программы ЛТРО (декабрь 2011 г. и февраль 2012 г.) коренным образом не сумели решить проблему ни с растущими доходностями на долговом рынке, ни со сжатием кредитования реального сектора экономики.

Объем кредитования коммерческими банками Республики Германии и Франции нефинансовых организаций показывает незначительный прирост с начала 2012 г. Но ситуация с периферийными странами выглядит безрадостно: Италия сократила кредитование нефинансового сектора на 1,7%, Испания – на 2,4%, Греция – на 4,2%.

Запуск второй программы ЛТРО привел к довольно неожиданному результату - корреляция между ликвидностью и динамикой акции европейского финансового сектора нарушилась.

С момента краха Lehman Brothers (сен. 2008 г.) наблюдалась очень высокая корреляция между ключевым индикатором банковской ликвидности - спрэдом Euribor-OIS – и динамикой акции европейских банков (Euro Stoxx Banks Index). После новой инъекции ликвидности в виде запуска второй программы трехлетнего повторного вложения капитала (ЛТРО) со стороны ЕЦБ в феврале 2012 г. в объеме 500 млрд. Евро, такая корреляция нарушилась – ликвидность в системе увеличилась, но акции банков продолжали падать… Спрэд Euribor-OIS является барометром денежного рынка - чем он шире, тем хуже ситуация на денежном рынке, и наоборот. Вывод: в Евросистеме нарушились трансмиссионные механизмы.

По мнению Analystov Standard&Poor’s, операции долгосрочного самостоятельного инвестирования (ЛТРО) общим объемом €1 трлн., которые были проведены ЕЦБ в 2011 и 2012 гг., оказались неэффективными.

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

С таким заявлением выступил Жан-Мишель Сис, главный экономист S&P по Европе, Ближнему Востоку и Африке. Он отмечает, что между условиями фондирования в различных частях Еврозоны по-прежнему сохраняются довольно существенные различия и программа ЛТРО не смогла сгладить их.

Операции долгосрочного реинвестиции (longer-term refinancing war – ЛТРО) были проведены в два этапа: в декабре 2011 г. и январе 2012 г.

По мнению Сиса, фрагментированная картина условий доступа различных стран Еврозоны к финансированию является одной из главных причин ослабленного состояния экономики Еврозоны.

Отсутствие реальной трансмиссии монетарной политики ЕЦБ на реальный сектор осложняет экономическую ситуацию в Европе. Есть ряд оснований полагать, что действия монетарных властей в Еврозоне больше не могут смягчать, хотя бы частично, негативное влияние со стороны политики сокращения госрасходов.

Одним из примеров этого является нелинейная зависимость между процентной ставкой ЕЦБ (0,75%) и процентными ставками, по которым кредиторы могут брать займы в различных частях Еврозоны. Это пример фрагментированного состояния, в котором сегодня пребывает европейский монетарный союз.

Согласно данным ЕЦБ процентные ставки по 1-годичным и 5-летним займам небольшого и среднего объема (до €1 млн.) для компаний в Испании выросли с 5,65% в декабре 2012 г. до 5,97% в январе 2013 г. В Италии за этот же период ставки по аналогичным кредитам выросли с 5,5% до 5,82%. При этом разница в процентных ставках по ссудам для испанских и итальянских компаний и аналогичным займам для компаний в Федеративной Республики Германии в январе 2013 г. заметно выросла по сравнению с июлем 2012 г.

Эти факты означают, что массированные вливания ликвидности со стороны ЕЦБ в декабре 2011 г. и январе 2012 г. посредством программы ЛТРО в объеме €1 трлн. не смогли произвести равномерное влияние на условия финансирования в различных частях Еврозоны.

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

Погашение банками кредитов в рамках LTRO-1 и LTRO-2 

Европейские коммерческие банки продолжают досрочно возвращать займы, выданные в рамках первой и второй программы долгосрочного вложения инвистиций (ЛТРО).По словам М.Драги, недавний возврат банками части антикризисных кредитов по так называемой программе ЛТРО (программа по долгосрочному повторному вложению капитала) - это признак того, что доверие в Еврозоне постепенно возвращается, неопределенности вокруг банковского фондирования стало меньше.

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

По данным на 3 июля 2013 г., в рамках первой программы ЛТРО I от 21 декабря 2011 г. объемом 489,2 млрд. Евро года банкам осталось погасить 281 млрд. Евро (58%), в рамках второй ЛТРО II – от 29 февраля объемом 529 млрд. Евро – осталось вернуть 427,7 млрд. (81%).

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

?????? ????????. ???????? ?? ????????? ???????? ?? ???

Досрочное погашение займов ЛТРО является главной причиной сокращения баланса ЕЦБ. Напомним, что в условиях сломанного трансмиссионного механизма и рецессии в экономике, коммерческие банки направили деньги от долгосрочных операций дополнительного вложения капитала не на выдачу новых ссуд реальному сектору, а обратно в ЕЦБ на счета депо (в то время под 0,25%). Таким образом, банки формировали избыточные “неработающие в экономике” резервы, доведя их в марте 2012 года до 800 млрд. Евро. Огромная масса избыточных резервов прижала ставки денежного рынка близко к нулю – фондирование на межбанковском рынке стало очень дешевым. Это спасло финансовую систему Еврозоны от полного коллапса.

Сегодня ситуация на межбанковском рынке нормализовалась, поэтому потребности в таком объеме займов ЛТРО нет (по ним еще и процент платить необходимо). Досрочные выплаты с января 2013 года привели к сокращению объема избыточных резервов до 260 млрд. Евро. Согласно расчетам, ставки на межбанковском рынке (к примеру, EONIA) могут ощутить повышательное давление, когда объем избыточных резервов упадет ниже 200 млрд.

Сокращение избыточных резервов приводит к сокращению баланса ЕЦБ. Напротив, Федеральная резервная система продолжает программу выкупа активов QE3, что приводит к расширению его баланса (в первую очередь через увеличение объема избыточных резервов). Казалось бы, это должно приводить к давлению на доллар Соединенных Штатов, но рынок играет на опережение.

Дело в том, что представители американского монетарного регулятора все чаще говорят о начале “exit strategy” из политики количественного ослабления. Последнее выступление Бернанке по факту заседания Комитета по открытым рынкам, где были озвучены ориентиры по выходу из QE3 спровоцировало резкий рост доходностей трежериз – ситуация на долговом рынке крупнейшей всемирного хозяйства формирует оценку стоимости американского доллара.

Получается, что сегодня рынок закладывается на продолжение мягкой политики со стороны ЕЦБ и на ужесточение монетарных условий Федеральная резервная система Соединенных штатов.

Динамика спредов между немецкими бундесами и американскими трежериз является определяющей для динамики валютной пары EUR/USD. Таким образом, мы считаем, что в долгосрочной перспективе евро продолжит снижение против доллара Соединенных Штатов.

Это подтверждает динамика спреда между 10-,5-,2-летними бундесами и трежериз.

Устойчивой связи между динамикой евродоллара и спредов немецких против итальянских и испанских гособлигаций, которая имела место быть на протяжении всего 2012 года, сегодня не наблюдается. Это подтверждает идею того, что рынок больше не видит проблем на долговом рынке европейской периферии, но концентрирует свое внимание на Федеральная резервная система Соединенных штатов Америки и возможном сворачивании программы выкупа активов.

Из вышесказанного можно сделать следующие выводы.

Сегодня на повестке дня европейских властей стоит вопрос восстановления экономического роста. В условиях текущих дисбалансов, сделать это будет нелегко.

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

Нетрадиционные меры со стороны европейского регулятора (например, запуск программы OMT) могут ускорить процесс устранения страновой фрагментации в Еврозоне. Видимо, окончательное решение по запуску программы может быть принято после выборов Канцлера Федеративной Республики Германии (ФРГ) осенью 2013 года. Вероятно также, что немцы пересмотрят (смягчат) политику “austerity measures”, навязанную периферийным странам.

Майский пересмотр монетарной политики ЕЦБ в сторону дальнейшего смягчения окажет, по моему мнению, средне- и долгосрочное негативное влияние на динамику курса еврике против доллара Соединенных Штатов Америки.

В условиях, когда Федеральная резервная система США рассматривает план по выходу из программ количественного смягчения, а ЕЦБ, наоборот, нацелен на дальнейшее смягчение монетарной политики, наиболее разумным вариантом видится покупка американского доллара против евро. Ключевые спреды между немецкими бундесами и американскими трежериз подтверждают эту идею.

Еврозоне необходим дешевый евро – слабая валюта помогает расширять положительное сальдо счета текущих операции Еврозоны. В особенности это необходимо периферийным странам, для которых расширение экспортного потенциала является одним из факторов экономической стабилизации. В 2011-2012 кризис суверенного долга испытали страны с большим дефицитом счета текущих операций. Наблюдается сильная взаимосвязь между риск-премией по суверенному долгу и дефицитом счета текущих операций.

Сегодня с уверенностью можно говорить о том, что кризис суверенного долга европейской периферии завершен. Дисбалансы европейской периферии, которые наглядно прослеживаются через TARGET2, устраняются через сокращение дефицитов по счету текущих операций и ослабление курса евро.

По-прежнему сохраняю рекомендацию от 6 мая 2013 года – продавать EUR/USD. Кроме этого, рекомендую покупать акции финансового сектора Еврозоны, в особенности итальянские и испанские банки.

LTRO (Long Term Refinancing Operation, ЭЛТИ ОР ОУ) - это

Источники и ссылки

smart-lab.ru – клуб трейдеров

forexman.info – путеводитель по валютному рынку Forex

enc.fxeuroclub.ru – учебник по валютный рынок

blogberg.ru – соцсеть для финансистов

ru.wikipedia.org – википедия

albazar.ru – финансовые новости

aftershock.su – информационный центр

vedomosti.ru – ведомости

agrinews.com.ua – новости

cbr.ru – сайт российского ЦБ

tradersroom.ru – сайт для трейдеров

calculator-credit.ru - кредитный калькулятор

financialfamily.ru – финансовый интернет журнал

1prime.ru – агентство экономической информации

vestifinance.ru – вести экономики

rubelforex.ru – валютная биржа валютный рынок Forex

afn.by - новостной портал

maxpark.com - новости экономики и политики

Источник: http://forexaw.com/