Денежно-кредитная политика это:

Денежно-кредитная политика

(Monetary policy)


Понятие денежно-кредитной политики, цели денежно-кредитной политики


Информация о понятии денежно-кредитной политики, цели денежно-кредитной политики


Содержание

  • Денежно-кредитная политика – это
  • Понятие денежно-кредитной политики
  • Сущность и виды денежно-кредитной политики
  • Цели денежно-кредитной политики
  • Методы денежно-кредитного регулирования
  • Представления о денежно-кредитном регулировании экономики различными экономическими школами
  •        Неоклассическая школа
  •        Кейнсианская модель денежно-кредитного регулирования
  •        Монетаристская количественная теория денег
  • Учетная (дисконтная) политика центробанка
  •        Отечественный опыт проведения учетной политики ЦБ
  • Операции на открытом рынке мировой экономической практики
  • Денежно-кредитная политика центральных банков
  •        Операции центральных банков
  • Современная кредитно-денежная система
  •        Состояние и перспективы развития денежной системы в России
  •        Понятие Центрального Банка и его роль в денежно-кредитной политике
  • Особенности осуществления денежно-кредитной политики Центрального Банка в России
  •        Аналитический обзор денежно-кредитной сферы в России
  •        Инструментарий проведения денежно-кредитной политики
  •        Проблемы реализации денежно-кредитной политики Центрального Банка России
  •        Пути оптимизации денежно-кредитной политики в Российской Федерации
  • Денежно-кредитная политика в условиях мирового финансового кризиса
  •        Анализ состояния денежного рынка и инфляционных процессов
  •        Основные антикризисные мероприятия в области денежно-кредитной политики ЦБ РФ
  • Источники и ссылки

Денежно-кредитная политика – это

Денежно-кредитная политика – это одна из форм косвенного воздействия государства на экономику. Она основывается на теоретических представлениях ученых-экономистов о роли денег в экономике и их влиянии на основные макроэкономические параметры: экономический рост, занятость, цены, платежный баланс. В современных теориях деньги все чаще рассматриваются как активный фактор воспроизводственного процесса, а сама теория денег стала важнейшей частью макроанализа.

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это

Денежно-кредитная политика — это совокупность мероприятий центробанка и правительства в области денежного обращения и займа.

Денежно-кредитная политика центробанка (монетарная политика) — это совокупность государственных мероприятий, регламентирующих деятельность денежно-кредитной системы, рынка ссудных капиталов, порядок безналичных расчетов с целью достижения ряда общеэкономических целей: стабилизации цен, темпов экономического роста, укрепления денежной единицы.

Денежно-кредитная политика

Денежно-кредитная политика - это составная часть экономической политики государства, главные стратегические цели которой - повышение благосостояния населения и обеспечение максимальной занятости. Исходя из этой долгосрочной стратегии, основными ориентирами макроэкономической политики правительства обычно выступают обеспечение роста ВВП и снижение инфляции. Основными задачами макроэкономической политики в 2000 - 2003 гг. были закрепление и развитие тенденций устойчивого роста экономики, последовательное повышение уровня жизни населения, снижение инфляции, развитие институциональной инфраструктуры рыночной экономики.

Денежно-кредитная политика государства

Денежно-кредитная политика — это совокупность мероприятий в области денежного обращения и ссуды, направленных на регулирование экономического роста, сдерживание инфляции, обеспечение занятости и выравнивание платежного баланса.

Денежно-кредитная политика служит одним из важнейших методов вмешательства государства в процесс воспроизводства.

Основная цель денежно-кредитной политики — стремление обеспечить устойчивые темпы роста национального производства, стабильные цены, высокий уровень занятости, сбалансированный бюджет государства.

Объект денежно-кредитной политики — соотношение спроса и предложения на денежном рынке.

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это

Денежно – кредитная политика (англ. Monetary policy) - это комплекс взаимосвязанных мероприятий, предпринимаемых центробанком в целях регулирования совокупного спроса путем планируемого воздействия на состояние займа и денежного обращения.

Одним из необходимых условий эффективного развития экономики является формирование четкого механизма денежно-кредитного регулирования, позволяющего центробанку воздействовать на деловую активность, контролировать деятельность коммерческих банков, добиваться стабилизации денежного обращения.

Monetary policy

Денежно-кредитная политика – это очень действенный инструмент воздействия на экономику государства, не нарушающий суверенитета большинства субъектов системы бизнеса. Хотя при этом и происходит ограничение рамок их экономической свободы (без этого вообще невозможно какое-либо регулирование хозяйственной деятельности), но на ключевые решения, принимаемые этими субъектами, государство влияет лишь косвенным образом.

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это

Денежно-кредитная политика – это действия специализированных государственных учреждений на денежном и валютном рынке Forex, направленные на контроль обменного курса, уровня инфляции, занятости, стабильности экономического роста. Как правило, за проведение денежно-кредитной политики отвечают центральные банки.

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это

Денежно-кредитная политика - это комплекс взаимосвязанных мер, предпринимаемых монетарными властями в денежно-кредитной сфере с целью регулирования воспроизводственного процесса. Денежно-кредитная политика вместе с бюджетной политикой составляет основу современного государственного регулирования экономики.

Национальный <a href=банк Республики Беларусь" src="/pictures/investments/img1994199_Natsionalnyiy_bank_Respubliki_Belarus.jpg" style="width: 600px; height: 395px;" title="Национальный банк Республики Беларусь" />

Денежно-кредитная политика (англ. Monetary policy) – это действия центробанка, валютного комитета или другого регулирующего комитета, которые определяют размер и темп роста агрегата денежной массы, которая в свою очередь затрагивает процентные ставки. Денежно-кредитная политика реализуется посредством таких действий, как изменение учетной ставки, или изменение размеров обязательных банковских резервов.

Денежно-кредитная политика - это

Денежно-кредитная политика - это комплекс мер, предпринимаемых государством с целью регулирования количества денег в экономике. Для осуществления денежно-кредитной политики государством используется совокупность денежно-кредитных инструментов (параметры денежного агрегата, нормы резервов, уровень процента, сроки ссуды, ставки вложения инвистиций и т.д.) и институтов денежно-кредитного регулирования (центрбанк РФ, казначейство, министерство финансов и т.д.).

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это


Смягчение кредитно-денежной политики в России откладывается

Понятие денежно-кредитной политики

В современной рыночной экономике существует немало социально-экономических проблем, неподвластных рынку и требующих государственного вмешательства. Ни сейчас, ни когда-либо прежде нет и не было ни одной страны, экономика которой функционировала бы только при помощи рыночного механизма. Наряду с рыночным механизмом всегда использовался и используется сейчас механизм государственного регулирования экономики.

Рынок - это не экономическая система в целом, а лишь один из механизмов координации повеления экономических субъектов. Этот механизм никогда, даже во времена А. Смита, не был единственным. Во все времена он использовался вместе с механизмом государственного регулирования. Менялась и меняется только пропорция их использования. При этом оба механизма опираются на традиции, обычаи данного общества. И если уж использовать принятую сейчас терминологию, то никаких иных экономических систем, кроме смешанных, не существует.

В развитых странах со смешанной экономикой роль государства в функционировании экономики далеко не одинакова. Она различается по масштабам, формам и методам воздействия государства на экономику, по готовности общества принимать и поддерживать такое вмешательство государства в экономическую жизнь. Эти различия обусловлены многими факторами объективного материального порядка, а также влиянием традиций и представлений, характерных для данного общества.

Бумажные и металические <a href=деньги" src="/pictures/investments/img224241_Bumazhnyie_i_metalicheskie_dengi.jpg" style="width: 600px; height: 513px;" title="Бумажные и металические деньги" />

Независимо от специфики экономического, культурного, национально-исторического развития разных стран, в которых более или менее успешно функционирует смешанная экономика, независимо от экономических теорий, которым отдается предпочтение в этих странах, экономическая роль государства в них может быть представлена следующими важнейшими экономическими функциями:

- разработка хозяйственного законодательства, обеспечение правовой основы и социального климата, способствующих эффективному функционированию рыночной экономики;

- поддержка конкуренции и обеспечение сохранности рыночного механизма;

- перераспределение доходов и материальных благ, направленное, прежде всего, на обеспечение социальных гарантий и защиту нуждающихся в ней различных общественных групп;

- регулирование распределения ресурсов для изменения структуры национального товара;

- стабилизация экономики в условиях колебания экономической конъюнктуры, а также стимулирование экономического роста;

- предпринимательская деятельность.

Выбор валюты..

Все эти функции, с одной стороны, направлены на поддержание и облегчение функционирования рыночной экономики, а с другой - на корректировку и модификацию действий рыночной системы, включая нейтрализацию ее негативных сторон.

Таким образом, экономическая роль государства предполагает его деятельность по регулированию экономики в целом, всех его секторов как единой системы.

Как известно, существуют две группы методов государственного регулирования: прямые (административные) и косвенные (экономические). И хотя в ряде конкретных случаев такое их деление оказывается в значительной мере условным, а иногда его просто бывает трудно провести, в целом же при анализе данной проблемы его использование полезно и целесообразно.

Финансовые и кредитные методы государственного регулирования экономики при их рассмотрении в комплексе образуют денежно-кредитную политику государства. Под ней понимается «совокупность мер экономического регулирования денежного обращения и займа, направленных на обеспечение устойчивости экономического роста путем воздействия на уровень и динамику инфляции, инвестиционную активность и другие важнейшие макроэкономические последствия». Рассмотрению основополагающих аспектов данных методов регулирования экономики посвящена эта курсовая работа.

Инвесторам на заметку

Из приведенного определения следует, что денежно-кредитная политика не является чем-то самодостаточным, она теснейшим образом связана с прочими регулирующими функциями государства (регулированием инвестиционной деятельности, бюджетно-налоговой политикой, системой поддержки малого предпринимательства и т.д.).

Актуальность рассматриваемой темы определяется следующим обстоятельством. Противоречивый, в значительной мере неудачный опыт реформирования отечественной экономики все чаще в последнее время ставит на повестку дня вопрос о формах и методах проведения денежно-кредитной политики. Характерно, что серьезные разногласия в стане экономистов наблюдаются не только по поводу предлагаемых для реализации мер, но даже в оценке существующего положения дел/

Целью данной статьи является комплексное изучение финансовых и кредитных методов государственного регулирования экономики. Реализация поставленной цели требует решения следующих задач:

- изучения теоретического наследия, оставленного по данному вопросу представителями различных экономических школ;

- ознакомление с такими инструментами денежно-кредитной политики, как учетная политика и операции центрального банка на открытом рынке.

Деньги</a> варятся в своей среде

Денежно-кредитная политика в настоящее время - одна из форм косвенного воздействия государства на экономику. Она основывается на теоретических представлениях ученых-экономистов о роли денег в экономике и их влиянии на основные макроэкономические параметры: экономический рост, занятость, цены, платежный баланс. В современных теориях деньги все чаще рассматриваются как активный фактор воспроизводственного процесса, а сама теория денег стала важнейшей частью макроанализа.

Теория денег (монетаристская теория) - раздел экономической теории изучающий воздействие денег и денежно-кредитной политики на состояние экономики в целом.

Проблема государственного регулирования рыночной экономики, в том числе и методами денежно-кредитной политики, не имела практического значения вплоть до 30-х г.г. XX в., пока экономику ведущих стран Европы и Северной Америки не поразил разрушительный кризис.

Денежно-кредитная политика тесно увязывается с внутриполитическими и экономическими отношениями, особенно темпами инфляции и экономического роста. Причем она используется не как отдельный элемент регулирования экономики, а в совокупности с такими инструментами, как финансовая политика, политика доходов и другие.

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это

Денежно-кредитная политика направлена либо на стимулирование ссуды и эмиссии ценных бумаг (кредитная экспансия), либо на их сдерживание и ограничение (кредитная рестрикция). В условиях падения производства и увеличения безработицы центральные банки пытаются оживить конъюнктуру путем расширения займа и снижения нормы процента. Напротив, экономический подъем часто сопровождается «биржевой горячкой», спекуляцией, ростом цен, нарастанием диспропорций в экономике. В таких условиях центральные банки стремятся предотвратить «перегрев» конъюнктуры с помощью ограничения ссуды, повышения процента, сдерживания денежной эмиссии платежных средств и т.д.

С помощью названных инструментов центрбанк реализует цели денежно-кредитной политики: поддержание на определенном уровне агрегата денежной массы (жесткая монетарная политика) или ставки процента (гибкая монетарная политика). Жесткая политика поддержания денежного агрегата соответствует вертикальной кривой предложения денег на уровне целевого показателя агрегата денежной массы. Гибкая монетарная политика может быть представлена горизонтальной кривой предложения денег на уровне целевого показателя денежного агрегата. Промежуточный вариант соответствует наклонной кривой предложения денег.

Выбор вариантов денежно-кредитной политики зависит во многом от причин изменения спроса на деньги. Например, если рост спроса на деньги связан с инфляционными процессами, уместной будет жесткая политика поддержания агрегата денежной массы, что соответствует вертикальной или крутой кривой предложения денег. Если необходимо изолировать динамику реальных переменных от неожиданных изменений скорости обращения денег, то, вероятно, предпочтительнее окажется политика поддержания процентной ставки, связанной непосредственно с инвестиционной активностью (горизонтальная или пологая кривая предложения денег Ls В зависимости от угла наклона кривой Ls изменение спроса на деньги будет в большей степени сказываться либо на агрегату денежной масссы М (см. рисунок), либо на процентной ставке r:

Варианты денежной политики

Очевидно, что центрбанк не в состоянии одновременно фиксировать денежную систему и процентную ставку. Например, для поддержания относительно устойчивой ставки при увеличении спроса на деньги банк вынужден будет расширять предложение денег, чтобы сбить давление вверх на процентную ставку со стороны возросшего спроса на деньги (это отразится сдвигом вправо кривой спроса на деньги LD и перемещением точки равновесия вправо вдоль кривой LS от точки А к точке В).

Денежно-кредитная политика имеет довольно сложный передаточный механизм. От качества работы всех его звеньев зависит эффективность политики в целом.

Передаточный механизм денежно-кредитной политики

Можно выделить четыре звена передаточного механизма денежно-кредитной политики:

- изменение величины реального предложения денег (M/р)S в результате пересмотра центробанком соответствующей политики;

- изменение процентной ставки на денежном рынке;

- реакция совокупных затрат (особенно инвестиционных) на динамику процентной ставки;

- изменение объема эмиссии в ответ на изменение совокупного спроса (совокупных издержек).

Между изменением предложения денег и реакцией совокупного предложения есть еще две промежуточные ступени, прохождение через которые существенно влияет на конечный результат.

Изменение процентной ставки на денежном рынке

Изменение рыночной процентной ставки происходит путем изменения структуры портфеля активов экономических агентов после того, как в результате, скажем, расширительной денежной политики центробанка на руках у них оказалось больше денег, чем им необходимо. Следствием, как известно, станет покупка других видов активов, удешевление займа, т.е. в итоге — снижение процентной ставки.

Однако реакция денежного рынка зависит от характера спроса на деньги. Если спрос на деньги достаточно чувствителен к изменению процентной ставки, то результатом увеличения денежного агрегата станет незначительное изменение ставки. И наоборот, если спрос на деньги слабо реагирует на процентную ставку, то увеличение предложения денег приведет к существенному падению ставки.

Очевидно, что нарушения в любом звене передаточного механизма могут привести к снижению или даже отсутствию каких-либо результатов денежно-кредитной политики. Например, незначительные изменения процентной ставки на денежном рынке или отсутствие реакции составляющих совокупного спроса на динамику ставки разрывают связь между колебаниями агрегата денежной массы и объемом денежной эмиссии. Эти нарушения в работе передаточного механизма денежно-кредитной политики особенно сильно проявляются в странах с переходной экономикой, когда, например, инвестиционная активность экономических агентов связана не столько с процентной ставкой на денежном рынке, сколько с общей экономической ситуацией и ожиданиями инвесторов.

Инвестиционная активность экономических агентов

Денежно-кредитная политика имеет значительный внешний лаг (время от принятия решения до его результата), так как влияние ее на размер ВВП в значительной степени связано через колебания процентной ставки с уменьшением инвестиционной активности в экономике, что является достаточно длительным процессом. Это также осложняет ее проведение, ибо запаздывание результата может даже ухудшить ситуацию. Скажем, антициклическое расширение денежного агрегата (и снижение процентной ставки) для предотвращения спада может дать результат, когда экономика будет уже на подъеме и вызовет нежелательные инфляционные процессы.

В целом денежно-кредитная политика сталкивается с рядом ограничений и проблем:

- избыточные резервы, появляющиеся в результате политики «дешевых денег», могут не использоваться банками для расширения предложения денежных ресурсов;

- вызванное денежно-кредитной политикой изменение денежного предложения может быть частично компенсировано изменением скорости обращения денег;

- воздействие денежно-кредитной политики ослабится, если кривая спроса на деньги станет пологой, а кривая спроса на инвестиции — крутой; к тому же кривая спроса на инвестиции может сместиться, нейтрализовав денежно-кредитную политику.

Избыточные резервы ''дешевых денег''

В результате руководящие органы банковской системы сталкиваются с дилеммой в области денежно-кредитной политики: они могут стабилизировать процентные ставки или предложение денег, но не то и другое одновременно. В период после Второй мировой войны направление денежно-кредитной политики переместилось со стабилизации процентных ставок на контроль за денежным предложением, а затем денежно-кредитная политика стала более прагматической.

Сущность и виды денежно-кредитной политики

С точки зрения экономической теории - денежно-кредитная политика - это совокупность государственных мероприятий в области денежного обращения и ссуды. С позиции финансов - денежно-кредитная политика представляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, предпринимаемых центробанком в целях регулирования совокупного спроса путем планируемого воздействия на состояние займа и денежного обращения.

Цели денежно-кредитной политики подразделяются на две группы.

Структура платежной системы России

К первой группе относятся экономические цели, направленные на поддержание экономической активности и сокращение безработицы:

- регулирование темпов экономического роста;

- увеличение ВВП;

- смягчение циклических колебаний на рынке товаров, капитала и рабочей силы;

- сдерживание инфляции;

- стимулировать рост объема денежно-кредитных операций;

- достижение сбалансированности платежного баланса и другие.

Экономические цели денежно-кредитной политики

Ко второй группе соответственно относятся социальные задачи:

- повысить уровень жизни населения;

- сделать различные услуги более доступными и другие.

Денежно-кредитная политика тесно увязывается с внутриполитическими и экономическими отношениями, особенно темпами инфляции и экономического роста. Причем она используется не как отдельный элемент регулирования экономики, а в совокупности с такими инструментами, как финансовая политика, политика доходов и другие.

Cоциальные задачи денежно-кредитной политики

Методы, используемые в денежно-кредитной политике, разнообразны, но наиболее распространенными из них являются:

- изменение ставки учетного процента или официальной учетной ставки центробанка (учетная, или дисконтная политика);

- изменение норм обязательных резервов банков;

- операции на открытом рынке, т.е. операции по купле-продаже векселей, гос. облигаций и других ценных бумаг;

- регламентация экономических нормативов для банков (соотношения между кассовыми резервами и депозитами, собственным капиталом и заемным, акционерным капиталом и заемным, собственным капиталом и активами, суммой ссуды одному кредитору и капиталом или активами и др.).

Методы, используемые в денежно-кредитной политике

Могут применяться также выборочные (селективные) методы, направленные на регулирование отдельных форм займа (например, потребительского) или кредитования различных отраслей (жилищного строительства, экспортной торговли). К выборочным методам относятся:

- прямое ограничение размеров банковских займов для отдельных банков или кредитов (так называемые кредитные потолки);

- регламентация условий выдачи конкретных видов ссуд, в частности, установление размеров маржи, т.е. Разницы между суммой обеспечения и размером выданной кредита; ставками по депозитам и ставкам по займам и т.п.;

- учетная политика.

В сфере кредитно-денежного обращения государство проводит свою политику, используя кооперацию с данным соучастником регулирования. Образуются своего рода партнерские отношения: "государство - центрбанк". Практика показывает высокую эффективность данного сотрудничества.

Денежный гамбит

Необходимо отметить, что в производственной сфере государство не имеет такого мощного рычага влияния. Производственному сектору должна быть присуща максимально высокая степень свободы и независимости, что требует сама рыночная природа. В рамках производственной сферы государство ориентируется на косвенные пути воздействия - через систему кредитно-денежного обращения, являющейся своего рода кровеносной системой экономики.

Этот косвенный вариант регулирующего влияния на производственный сектор построен на компромиссах. Прямого вторжения в планы бизнесменов не существует. В то же время косвенные методы создают предпосылки к тому, чтобы бизнесмен сам стремился поступать в соответствии с целями экономической политики. Однако внешне государственный замысел будет реализовываться через принятие деловыми кругами самостоятельных решений. Таким образом, «косвенные методы регулирования проявляются в сочетании необходимых для рынка элементов свободы с мягкими, но тонко рассчитанными и настойчивыми действиями государства».

Все это возможно реализовать лишь благодаря использованию правительством такого мощного регулирующего рычага, как центрбанк.

Цели денежно-кредитной политики

Теории спроса и предложения денег, равновесие на денежном рынке являются научной основой для проведения государством обоснованной, взвешенной кредитно-денежной политики, направленной на стабилизацию экономического развития.

«Под денежно-кредитной политикой понимают совокупность мероприятий, предпринимаемых правительством в денежно-кредитной сфере с целью регулирования экономики».

Денежно-кредитная политика служит одним из важнейших методов вмешательства государства в процесс воспроизводства. Современные экономические словари и глоссарии дают следующие определения понятия денежно-кредитной политики:

Денежно-кредитная политика и ее цели

Денежно-кредитная политика - это «проводимый государством курс и осуществляемые меры в области денежного обращения и ссуды, направленные на обеспечение устойчивого, эффективного функционирования экономики, поддержание в надлежащем состоянии денежной системы. Основными составляющими такой политики являются учетная политика, операции на открытом рынке, наличие обязательных минимальных резервов. К наиболее широко используемым методам денежно-кредитной политики относятся: изменение ставки учетного процента, операции на открытом рынке, изменение норм обязательных резервов, а также выборочные методы регулирования отдельных видов займа».

Денежно-кредитная политика - это «совокупность мероприятий центробанка и правительства, направленных на изменение агрегата денежной массы в обращении, объёма займов, процентных ставок и других показателей денежного обращения с целью снижения уровня инфляции, устойчивого роста денежного агрегата и создания предпосылок для стабильного экономического роста».

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это


Секреты денежного обращения

«денежно-кредитная политика представляет собой одну из важнейших подсистем экономической политики государства. Это совокупность мероприятий в области денежного обращения и ссуды, направленных на регулирование экономического роста, сдерживание инфляции, обеспечение занятости и выравнивание платежного баланса. Денежно-кредитная политика осуществляется центральными банками в тесном контакте с мин фином совместно с другими органами государства».

В российской практике, согласно статье 45 федерального закона «О центробанке (российском ЦБ)», российский ЦБ ежегодно не позднее 26 августа представляет в Государственную Думу проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и не позднее 1 декабря - основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год.

Предварительно проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики представляется президенту России и в Правительство России.

Цели денежно-кредитной политики

Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год включают следующие положения:

- концептуальные принципы, лежащие в основе денежно-кредитной политики, проводимой российским ЦБ;

- краткую характеристику состояния экономики России;

- Прогноз ожидаемого выполнения основных параметров денежно-кредитной политики в текущем году;

- количественный анализ причин отклонения от целей денежно-кредитной политики, заявленных российским центральным банком на текущий год, оценку перспектив достижения указанных целей и обоснование их возможной корректировки;

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это


Ловушка денег: зачем нас приучают к кредитам?

- сценарный (состоящий не менее чем из двух вариантов) прогноз развития экономики России на предстоящий год с указанием цен на нефть и другие товары российского экспортирования, предусматриваемых каждым сценарием;

- Прогноз основных показателей платежного баланса России на предстоящий год;

- целевые ориентиры, характеризующие основные цели денежно-кредитной политики, заявляемые Центральным банком Российской Федерации на предстоящий год, включая интервальные показатели инфляции, денежной базы, агрегата денежной массы, процентных ставок, изменения золотовалютных резервов;

Макроэкономические цели денежно-кредитной политики

- основные показатели денежной программы на предстоящий год;

- варианты применения инструментов и методов денежно-кредитной политики, обеспечивающих достижение целевых ориентиров при различных сценариях экономической конъюнктуры;

- план мероприятий российского ЦБ на предстоящий год по совершенствованию банковской системы России, банковского надзора, финансовых рынков и платежной системы.

Государственная Дума рассматривает основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и принимает соответствующее решение не позднее принятия Государственной Думой федерального закона о федеральном бюджете на предстоящий год.

Долг</a> по кредитам

Основными инструментами и методами денежно-кредитной политики российского центрального банка являются:

- процентные ставки по операциям Центрального банка Российской Федерации;

- нормативы обязательных резервов, депонируемых в российском центральном банке (резервные требования);

- операции на открытом рынке;

- Вложение инвистиций кредитных организаций;

- Валютные интервенции;

- установление ориентиров роста денежного агрегата;

- прямые количественные ограничения;

- Денежная эмиссия облигаций от своего имени.

Механика денежно-кредитной политики государства

Российский центральный банк регулирует общий объем выдаваемых им ссуд в соответствии с принятыми ориентирами единой государственной денежно-кредитной политики. Российский центральный банк может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки. Российский центральный банк использует процентную политику для воздействия на рыночные процентные ставки.

Главной функцией государства в макроэкономической сфере является предложение денег и регулирование агрегата денежной массы в стране. Цели и средства, с помощью которых государство осуществляет эту функцию, составляют содержание денежно-кредитной политики.

Основные цели денежно-кредитной политики государства меняются в зависимости от уровня социально-экономического развития, на котором находится это государство.

Приоритет целей денежно-кредитной политики определяется состоянием государственных финансов, стабильностью экономики страны или ее отсутствием, наличием сбалансированности доходов и затрат госбюджета или его дисбалансом.

Приоритет целей денежно-кредитной политики

В связи с этим, представляется нецелесообразным пытаться описать подробно цели денежно-кредитной политики без их привязки к характеристике социально-экономического уровня развития государства.

Основополагающие цели денежно-кредитной политики:

· устойчивые темпы роста национального производства,

· стабильные цены,

· высокий уровень занятости населения,

· равновесие платежного баланса.

Из них приоритетной является стабилизация общего уровня цен.

Осуществляет денежно-кредитную политику центрбанк страны.

Банг России

Однако, центрбанк, организуя и реализуя кредитную политику, как осуществляет стратегические задачи развития экономики государства в целом под началом государства, так и может вести самостоятельную политику, направленную на достижение частных целей. Это зависит от ряда показателей. Прежде всего - от традиций той или иной страны, от характера построения законодательной основы отношений центробанка с другими государственными институтами, а также от специфики развития политических институтов в данной стране. Например, Национальный банк Германии практически независим от правительства, в отличие от банка Франции. Центральные банки Российской Федерации и Британии достаточно независимы, т.к. здесь имеет место законодательное разграничение государственных финансов и банковской системы.

Тем не менее, центральные банки являются основными проводниками денежно-кредитного регулирования экономики: «Не смотря на то, что в ряде стран (США, Япония, Швейцария и др.) центральные банки основаны на смешанном капитале, тем не менее, свою деятельность они строят, исходя из государственных интересов, и в соответствии с законом реализуют государственную политику, поэтому мы вправе относить их в полной мере к органам государственного управления».

Следует заметить, что 75-90% от всей денежного агрегата в большей части стран составляют банковские депозиты, а банкноты центробанка - 10-25%. Из этого следует, что эффективность денежно-кредитной политики в полной мере зависит от способности воздействия государства посредством центробанка на кредитную деятельность коммерческих банков.

Кредитная политика центрального банка

Регулирование денежно-кредитной сферы проходит по следующему пути. Центрбанк определенным набором инструментов денежно-кредитного регулирования (в зависимости от ситуации) воздействует на предложение денег, уровень процентных ставок, объем займов и т.д.

Вследствие этого, изменения в данных факторах отражаются на сфере производства, тем самым, способствуют достижению основных целей.

Денежно-кредитная политика, как правило, направлена либо на расширение масштабов кредитования (кредитная экспансия) - в случае падения уровня производства, либо на ограничение (кредитная рестрикция), т.е. нацелена на сокращение предложения денег в периоды экономических подъемов, т.к. избыток агрегата денежной массы так же негативен, как и ее недостаток.

Центрбанк, расширяя или сокращая кредитование экономики, достигает стабильного и умеренного роста денежного агрегата, который, при соответствующем росте объема производства, обеспечивает устойчивый уровень цен. Таким образом, государство стремится к обеспечению стабильного развития внутренней экономики, укрепления денежного обращения, сбалансированности внутренних экономических процессов. Необходимо отметить, что денежно-кредитное регулирование экономики направлено на избежание или хотя бы смягчение кризисных экономических ситуаций, таких как рост инфляции и безработицы, падение объема производства, снижение жизненного уровня населения, ухудшение валютного положения в стране.

Финансовая стратегия, как часть денежно-кредитной политики государства

В основе денежно-кредитной политики государства лежит теория денег, изучающая, в том числе процесс воздействия денег и денежно-кредитных инструментов на состояние экономики в целом. Уже давно экономисты признали, что изменение денежного предложения влияет на номинальный объем ВНП. Таким образом мнения относительно значения и механизма этого влияния разделились. Сторонники модернизированной кейнсианской теории считают, что в основу денежно-кредитной политики должен быть положен определенный уровень процентной ставки, последователи современной количественной теории денег (монетаристы) за основу принимают само предложение денег. Современные теоретические модели денежно-кредитной политики представляют собой синтез кейнсианства и монетаризма, в котором учтены рациональные положения каждой из теорий. В расчете на долгосрочный период в денежно-кредитной политике сегодня преобладает монетаристский подход. Вместе с тем, в расчете на краткосрочный период государство не отказывается от воздействия непосредственно на процентную ставку в целях быстрого экономического маневрирования.

Денежно-кредитная политика состоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства, занятости и уровня цен. Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующейся полной занятостью и отсутствием инфляции.

ЦБ РФ и денежно-кредитная политика

Центрбанк главный, но не единственный орган регулирования. Существует целый комплекс регулирующих органов. Осуществляя кредитное регулирование, государство преследует следующие цели: воздействуя на кредитную деятельность коммерческих банков и направляя регулирование на расширение или сокращение кредитования экономики, оно, таким образом, достигает стабильного развития внутренней экономики, укрепления денежного обращения, поддержки национальных экспортеров на внешнем рынке. Таким образом, воздействие на займ позволяет достичь более глубоких стратегических задач развития всего хозяйства в целом.

Например, недостаток у предприятий свободных денежных средств затрудняет осуществление коммерческих сделок, внутренних инвестиций и т.д. С другой стороны, избыточная денежная масса имеет свои недостатки: обесценение денег, и, как следствие, снижение жизненного уровня населения, ухудшение валютного положения в стране. Соответственно в первом случае денежно-кредитная политика должна быть направлена на расширение кредитной деятельности банков, а во втором случае - на ее сокращение, переходу к политике "дорогих денег".

С помощью кредитного регулирования государство стремится смягчить экономические кризисы, сдержать рост инфляции, в целях поддержания конъюнктуры государство использует займ для стимулирования капиталовложений в различные отрасли народного хозяйства.

Денежный орнамент

Методы денежно-кредитного регулирования

Денежно-кредитная политика - это комплекс взаимосвязанных мер, предпринимаемых монетарными властями в денежно-кредитной сфере с целью регулирования воспроизводственного процесса. Денежно-кредитная политика вместе с бюджетной политикой составляет основу современного государственного регулирования экономики.

Целью денежно-кредитной политики является регулирование экономики посредством воздействия на состояние денежного обращения и займа.

Выделяют два типа денежно-кредитной политики: экспансионистская и рестрикционная. Мероприятия, проводимые в рамках рестрикционного типа, содержат прямые запреты и ограничения, направленные на сокращение объема и ужесточение условий проведения операций на денежном рынке. Экспансионистский тип денежно-кредитной политики не содержит прямых запретов и ограничений и направлен на расширение объема операций на денежном рынке и создание благоприятных условий их проведения.

Денежно-кредитная политика бывает двух видов: тотальная (общая) и селективная. Мероприятия, проводимые в рамках тотальной денежно-кредитной политики, распространяются на все учреждения банковской сферы. Селективная денежно-кредитная политика направлена либо на отдельные банковские учреждения, либо на отдельные виды банковских операций.

Методы денежно-кредитного регулирования

Проведение денежно-кредитной политики и достижение её целей осуществляются с помощью различных инструментов. Инструменты денежно-кредитной политики - это совокупность конкретных мероприятий и методов государственного регулирования экономики, направленных на изменение параметров агрегата денежной массы и объемов кредитных вложений в экономику.

Инструменты денежно-кредитной политики различаются:

- по объектам воздействия (предложение денег и спрос на деньги);

- форме (прямые и косвенные);

- характеру параметров (количественные и качественные);

- Срокам воздействия (краткосрочные и долгосрочные).

Все эти инструменты используются в единой системе.

Место и роль бюджета

Объекты воздействия. В зависимости от конкретных целей денежно-кредитная политика направлена либо на стимулирование кредитной эмиссии ценных бумаг (кредитная экспансия), либо на её ограничение (кредитная рестрикция). Посредством проведения кредитной экспансии преследуются цели подъема производства и оживления рыночной ситуации; при помощи кредитной рестрикции делается попытка предотвратить излишнее перенасыщение экономики деньгами, наблюдаемое в периоды экономических подъемов.

Денежно-кредитная рестрикция

По форме инструменты денежно-кредитной политики разделяются на административные (прямые) и экономические (косвенные). Административными являются инструменты, имеющие форму директив, предписаний, инструкций, исходящих от центробанка и направленных на ограничение сферы деятельности кредитного института. Под инструментами экономического характера подразумеваются способы воздействия центробанка на денежно-кредитную сферу посредством формирования определенных условий на денежном рынке и рынке капиталов. Экономические инструменты отличаются большей гибкостью по сравнению с административными, но результаты их применения не всегда адекватны намеченной цели. Тем не менее в настоящее время центральные банки в большинстве случаев используют косвенные инструменты регулирования.

Денежно-кредитная экспансия

По характеру параметров, устанавливаемых в процессе воздействия центробанка на денежную сферу, инструменты денежно-кредитной политики разделяются на количественные и качественные.

Посредством использования количественных методов оказывается влияние на состояние кредитных возможностей банков, а следовательно, и на денежное обращение в целом.

Качественные инструменты представляют собой вариант прямого регулирования качественного параметра рынка, а именно - стоимости банковских ссуд.

Параметры денежно-кредитной политики

По срокам воздействия инструменты денежно-кредитной политики разделяются на долгосрочные и краткосрочные в соответствии с задачами реализации ближайших и перспективных целей денежно-кредитной политики. Под долгосрочными (конечными) целями денежно-кредитной политики подразумевают те задачи центробанка, реализация которых может осуществляться от 1 года до нескольких десятилетий. К краткосрочным относятся инструменты воздействия, с помощью которых достигаются промежуточные цели денежно-кредитной политики.

Выбор и сочетание инструментов денежно-кредитной политики зависит прежде всего от задач, которые решает центрбанк на том или ином этапе экономического развития.

Сроки воздействия денежно-кредитной политики

На начальных этапах перехода к рыночным отношениям наиболее результативными являются прямые методы вмешательства центробанка в денежно-кредитную сферу:

- административное регулирование депозитных и кредитных ставок коммерческих банков;

- установление предельных объемов кредитования банком своих клиентов;

- изменение уровня минимальных резервов.

По мере развития рыночных отношений наблюдается переход к косвенным методам регулирования, и прежде всего к операциям на открытом рынке и изменению уровня процентных ставок.

Основными экономическими (косвенными) инструментами денежно-кредитной политики центробанка являются следующие:

- регулирование официальной учетной ставки;

- операции на открытом рынке;

- установление минимальных резервных требований.

Регулирование официальной учетной ставки

Практически во всех странах мира коммерческие банки прибегают к кредитным средствам центральных банков, которые предоставляются под определенные проценты. Учетная ставка - это официальная ставка, применяемая центральными банками в операциях с коммерческими банками по учету краткосрочных облигаций займа к переучету коммерческих векселей и других отвечающих требованиям центробанка видов ценных бумаг. Другими словами, официальная учетная ставка - это плата, назначаемая центробанком при покупке у коммерческих банков ценных бумаг до наступления сроков оплаты по ним.

Официальная учетная ставка является ориентиром для рыночных ставок по ссудам. Устанавливая официальную учетную ставку, центрбанк определяет стоимость привлечения кредитных ресурсов коммерческими банками. Чем выше уровень официальной учетной ставки, тем выше стоимость займов дополнительного вложения капитала центробанка. Политика изменения учетной ставки представляет собой вариант регулирования качественного параметра денежного рынка - стоимости банковских ссуд.

Изменение учетной ставки относится к косвенным инструментам денежно-кредитного регулирования. Его широкое использование обосновано простотой применения. Если центрбанк преследует цель уменьшения кредитных возможностей коммерческих банков, то он поднимает учетную ставку, удорожая тем самым займы повторного вложения капитала. Если же целью центробанка является расширение доступа к займам коммерческих банков, то он снижает уровень учетной ставки.

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это

Поскольку практически все банки в той или иной степени прибегают к ссудам центробанка, влияние устанавливаемых им ставок распространяется на всю экономику. Однако центробанку не всегда удается достичь намеченной цели. Например, повышение учетной ставки не будет эффективным, если на денежном рынке в данный момент наблюдается тенденция снижения стоимости займов в результате их повышенного предложения, так как в этом случае коммерческие банки предпочтут использовать более дешевые займы межбанковского рынка, нежели дорогие кредитные средства центробанка.

Механизм предоставления кредитов центробанком банкам коммерческим определяется термином «дисконтирование». Сроки и условия выдачи займов коммерческие банкам характеризуются политикой дисконтного окна.

Таким образом, изменение учетной ставки изменяет величину заемных средств банков, воздействует на денежную массу, вызывая эффект мультипликации.

Между тем, если центрбанк прогнозирует изменение денежного агрегата в определенном размере, то при этом необходимо менять величину заемных ресурсов банков. Но вместе с тем остается неизвестным, насколько для этого следует изменить учетную ставку. Такая зависимость между дисконтной (учетной) политикой и ресурсами делает данный инструмент денежно-кредитной политики наименее значимым.

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это


Минфин предложил создать механизм регулирования доходов от нефти

Операции на открытом рынке представляют собой операции центробанка по купле-продаже ценных бумаг (преимущественно обязательств казначейства и государственных корпораций, промышленных компаний и банков, коммерческих векселей, учитываемых центробанком).

Механизм операций на открытом рынке несложен, что делает его привлекательным для использования. Так, в случае покупки центробанком ценных бумаг объем резервов банков увеличивается на эту сумму. Более того, денежная масса увеличится в несколько раз относительно суммы покупки центробанком. Прирост агрегата денежной массы приведет, в свою очередь, к росту экономической активности. Соответственно, продажа центробанком ценных бумаг коммерческому банку уменьшает собственные резервы банка, что приведет к сокращению денежного агрегата, отразится на стоимости ссуды. Это сокращение агрегата денежной массы со временем может привести к спаду деловой активности.

Операции центробанка на открытом рынке предполагают использование различных технических процедур. Они различаются в зависимости от:

- условий сделок (прямая купля-продажа или купля-продажа на срок с обязательством обратного выкупа по заранее установленному курсу);

- объектов сделок (операции с государственными или частными ценными бумагами);

- срочности сделок (краткосрочные - до 3 месяцев и долгосрочные - от 1 года и более);

- сферы проведения операций (только банковский сектор или в совокупности с небанковским сектором рынка ценных бумаг);

- способа установления процентных ставок (центробанком или рынком);

- источника инициативы в проведении операции (центрбанк или участники денежного рынка).

Операции центрального банка

Различия в технических процедурах проведения операций на открытом рынке обусловлены рядом факторов:

- спецификой кредитно-банковской системы, предполагающей различный состав участников рынка;

- особенностями национального законодательства.

Центральные банки используют два основных вида операций на открытом рынке: прямые и обратные.

Прямые операции - это операции центробанка по покупке или продаже ценных бумаг на открытом рынке без всяких обязательств по сделкам. Если центрбанк покупает ценные бумаги, он не обязан выкупить их через определенный срок. Если центрбанк продает ценные бумаги, покупатель не обязан продать их центробанку. Прямые операции проводятся на основе:

- налично-денежной;

- регулярной доставки.

Денежная наличность

Операции на налично-денежной или кассовой основе предполагают полный расчет в течение дня завершения сделки. Операции на базе регулярной доставки предусматривают проведение полного расчета и доставки ценных бумаг покупателю на следующий рабочий день.

Покупка ценных бумаг центробанком на открытом рынке приводит к увеличению резервов банков, что дает им возможность расширять кредитные операции. Продажа центробанком ценных бумаг на открытом рынке способствует сокращению резервов банков и, соответственно, уменьшает их кредитные возможности.

Общие операции на открытом рынке (операции «РЕПО») - операции по купле-продаже центробанком ценных бумаг с обязательством обратной продажи-выкупа по заранее установленному курсу.

В соответствии с соглашением РЕПО центрбанк покупает ценные бумаги у диллера и последний соглашается выкупить эти ценные бумаги в определенный срок и по определенной цене. В сущности, такая операция является займом центробанка; процентная ставка устанавливается путем продажи с молотка среди дилеров. Покупка центробанком по такому соглашению называется сделкой РЕПО.

Операции РЕПО

Дополнением сделки РЕПО является обратная, или парная, сделка купли-продажи. О такой операции центрбанк продает ценные бумаги дилеру и также соглашается выкупить их обратно по заранее установленной цене и в определенный срок. Эта является кредитом, полученной центробанком от дилера. РЕПО и обратные РЕПО являются краткосрочными контрактами на срок менее 15 - -й. Длительность сделок позволяет центробанку временно изменять резервы банковских учреждений.

Обратные операции характеризуются более мягким воздействием на денежный рынок и потому являются гибким методом регулирования. В настоящее время на данные сделки приходится наибольшая доля в общем объеме операций центробанка на открытом рынке.

Следует различать активные и защитные операции на открытом рынке. Централь-банк использует активные операции на открытом рынке для изменения уровня резервов кредитных учреждений. Прямые покупки-продажи государственных ценных бумаг носят более или менее постоянный характер. Защитные операции на открытом рынке являются корректировками для сохранения текущего уровня суммарных резервов банковских учреждений. Время от времени в экономической системе возникают преедсказуемые и непредвиденные ситуации, которые временно изменяют суммарные резервы и (или) денежную массу. Краткосрочные защитные операции необходимы, чтобы сохранять стабильность в экономике и ожидаемый уровень резервов. Именно для этого предусмотрены сделки РЕПО и обратные сделки РЕПО, вследствие их краткой прочности. Сделки РЕПО предоставляют временные резервы, а обратные сделки РЕПО изымают временные избыточные резервы.

РЕПО-операции

При незначительных объемах операций на открытом рынке они оказывают скорее качественное, чем количественное воздействие на ликвидность банковской системы и снежное обращение. Однако по мере развития и совершенствования данного инструмента регулирования его воздействие на количественные параметры денежного рынка становится более ощутимым.

Важной особенностью операций центробанка на открытом рынке является быстрая реакция на краткосрочные тенденции развития рынка, позволяющая оказывать стабилизирующее воздействие на состояние денежного обращения и экономики в целом.

Третий инструмент денежно-кредитной политики - это установление минимальных резервных требований. Изменение норм резервных требований представляет собой один из старейших методов регулирования, относящихся к косвенным методам. Впервые нормы банковских резервов были введены в США в 1863 г. - за полвека до создания Федерального резерва.

Установление минимальных резервных требований

Минимальные резервы - это обязательная норма вкладов коммерческих банков в центробанке, устанавливаемая в законодательном порядке и определяемая как процент от общей суммы вкладов коммерческих банков.

Регулирование минимальных резервных требований имеет двоякое значение: с одной стороны, оно гарантирует минимальный уровень ликвидности коммерческих банков, с другой - используется как важный инструмент денежно-кредитной политики центробанка. В результате изменения норм резервных требований изменяется денежная масса и объем кредитования.

В соответствии с моделью денежного мультипликатора (М • m • MB), изменение обязательных резервов изменяет величину денежного мультипликатора, но при прочих равных условиях не влияет на денежную базу.

Сокращение нормы резервного покрытия увеличивает значение мультипликатора, увеличение этой нормы - соответственно уменьшает.

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это

Снижение требуемой нормы резервного покрытия увеличивает значение мультипликатора, уменьшение обязательных резервов увеличивает денежную массу. Увеличение нормы резервного покрытия уменьшает значение мультипликатора, увеличение обязательных резервов сокращает денежную массу.

Эффект мультипликатора воздействует и на общий объем кредитования. В результате уменьшения резервных требований происходит увеличение кредитного мультипликатора и, следовательно, общего объема банковского кредитования. Увеличение резервных требований влечет за собой уменьшение общего кредитного мультипликатора и сокращает общий объем банковского кредитования.

Способы установления базы резервных требований в разных странах неодинаковы не только в количественном, но и в качественном отношении. Как правило, они устанавливаются по отношению к пассивам банка либо к объему прироста пассивов за определенный период, либо к отдельным статьям пассива. Во многих странах нормы обязательных резервов дифференцируются по видам депозитов: срочные депозиты и депозиты до востребования, что обусловлено разграничением по степени «денежности» различных компонентов денежного агрегата. Разграничение по степени «денежности» необходимо для дифференцированного управления динамикой различных видов депозитов. Как правило, на депозиты до востребования устанавливается более высокая норма резервных требований по сравнению с нормами по срочным и сберегательным депозитам.

Ограничение наличных расчетов

Механизм применения резервных требований предусматривает размещение в центробанке депозитов коммерческих банков на уровне, устанавливаемом как средний за определенный период. Поскольку величина совокупных вкладов постоянно меняется, то лишь в конце определенного периода можно точно установить среднюю величину вкладов. Как правило, расчетный период выполнения резервных требований составляет 1 месяц, хотя возможны и исключения.

Представления о денежно-кредитном регулировании экономики различными экономическими школами

В современной всемирной экономике различаются несколько отличных друг от друга экономических школ денежно-кредитного регулирования. Что это за школы и чем именно они отличаются одна от другой мы разберем в этом разделе.

       Неоклассическая школа

Экономисты классической (неоклассической) школы последней трети XIX - начала XX в. свято верили в эффективную саморегулирующуюся и саморазвивающуюся рыночную экономику, отрицали необходимость широкомасштабного государственного вмешательства в экономические процессы, а деньги рассматривали лишь как оболочку для номинального выражения реальных величин, таких, как выпуск продукции, доходы, инвестиции и пр.

Универсальный соизмеритель

Они считали, что реальный объем производства определяется имеющимися у общества основными факторами производства: трудовыми ресурсами, производственными мощностями, природными ресурсами, т. е. факторами, изменяющимися лишь в долгосрочном периоде. В частности, многие экономисты этой школы полагали, что объем производства и скорость обращения денег имеют тенденцию стремиться к естественному уровню и не зависят от воздействия денег и денежной политики. Изменение количества денег в экономике способно оказать влияние лишь на уровень внутренних цен. Придерживаясь количественной теории денег, существенный вклад в модернизацию которой внес видный представитель математической школы И. Фишер (1867 - 1947 гг.). В экономической теории хорошо известно математическое уравнение обмена И. Фишера:

Уравнение обмена И. Фишера

В этом уравнении MV характеризует предложение денег в экономике, PQ - спрос на деньги.

Неоклассики доказывали, что пропорциональное изменение номинального количества денег вызовет лишь пропорциональное изменение абсолютного уровня цен. Поэтому они делали вывод о неэффективности денежной политики и призывали правительство заботиться, прежде всего, о сбалансированном госбюджете, не допуская его дефицита.

Мировой экономический кризис 1929--1933 гг. поставил под сомнение основные положения неоклассической теории, которая фактически исключала возможность затяжных кризисов и вынужденной безработицы в рыночной экономике. Он обнаружил также, что классическая количественная теория денег и цен, оперирующая на долгосрочных временных интервалах, оказалась неспособной разрешить проблемы, вызванные кризисом. Для борьбы с безработицей правительства США. Англии и других развитых государств стали использовать меры государственного регулирования, не вписывающиеся в ортодоксальную неоклассическую доктрину.

Неоклассическая школа денежно-кредитного регулирования

       Кейнсианская модель денежно-кредитного регулирования

Наиболее известным теоретическим обоснованием широкомасштабного государственного вмешательства в рыночную экономику стала книга Дж. Кейнса "Общая теория занятости, процента и денег" (1936 г.). Кейнс произвел настоящую революцию в.макроэкономике, радикально изменившую взгляды экономистов и правительства на деловые циклы и экономическую политику.

Новая экономическая теория исходила из того, что современная рыночная экономика, автоматически стремясь к равновесию, может попасть в состояние равенства совокупного спроса и совокупного предложения, при котором фактический выпуск продукции оказывается гораздо ниже потенциального и значительная часть рабочей силы состоит из вынужденно безработных.

Кейнсианская модель денежно-кредитного регулирования

В отличие от классиков Дж. Кейнс считал, что экономика надолго может "застрять" в ситуации низкого эмиссии и хронической безработицы, поскольку вследствие негибкости цен и заработной платы отсутствует механизм, посредством которого быстро восстанавливалась бы полная занятость и обеспечивалось полное использование производственных мощностей.

Причину попадания экономики в ловушку равновесия в условиях неполной занятости Дж. Кейнс видел в недостаточном совокупном спросе и считал, что правительство может воздействовать на состояние экономической активности, используя методы денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики для изменения совокупного спроса.

В кейнсианской теории совокупного спроса решающее значение отводится инвестиционному спросу. Колебания в инвестициях вследствие действия эффекта мультипликатора вызовут большие изменения в производстве и занятости. Среди важнейших факторов, определяющих уровень инвестиций в экономике, Дж. Кейнс выделяет процентную ставку, поскольку последняя представляет собой затраты получения займа для финансирования инвестиционных проектов. Рост процентной ставки при прочих равных условиях будет уменьшать уровень планируемых инвестиций, а,следовательно, будут падать объем производства и занятость.

Любая валюта терпит крах

Цепь функциональных зависимостей можно выразить следующим образом: рост агрегата денежной массы вызывает падение процентной ставки, это приводит к росту инвестиций, а, следовательно, дохода и занятости. Кейнс рассматривал влияние процентной ставки на инвестиционную политику как рычаг, посредством которого условия денежного обращения воздействуют на экономику в целом. Вот почему анализ денежного рынка, где в результате взаимодействия спроса и предложения денег устанавливается процентная ставка, является важной составной частью кейнсианской теории. Раскрывая механизм изменения процентной ставки, Дж. Кейнс отверг классическую количественную теорию спроса на деньги и представил свою точку зрения, согласно которой деньги - один из видов богатства, а желание хозяйствующих субъектов хранить часть активов в форме денег определяется так называемым предпочтением ликвидности.

Кейнс рассматривал спрос на деньги как функцию двух переменных величин: номинального национального дохода и процентной ставки, потому что считал, что совокупный спрос на деньги включает два элемента. Первый элемент - трансакционный спрос, или спрос на деньги как средство обращения, т.е. Спрос на деньги для сделок, покупки товаров и услуг. Он учитывает трансакционный мотив, когда деньги нужны для осуществления запланированных издержек, и мотив предосторожности, который обусловливает необходимость иметь деньги для возможности реализовать неожиданные потребности. Трансакционный спрос зависит от уровня национального дохода: чем больше номинальный национальный доход, тем выше уровень затрат, так как люди вступают в большое число сделок и им необходимо иметь больше ликвидных средств.

Денежная пирамида

Принципиально новым у Кейнса является введение в совокупный спрос на деньги второго элемента - спекулятивного спроса, связанного с куплей-продажей ценных бумаг. Наличие спекулятивного спроса на деньги обусловлено тем обстоятельством, что люди в каждом конкретном случае сами определяют, какую долю дохода направить на потребление, а какую на сбережения, а также в какой форме хранить сбережения. Сбережения, представленные в ценных бумагах, приносят доход. Однако владение ими связано с риском, так как изменение процентной ставки приведет к изменению курса ценных бумаг. Поскольку курс ценных бумаг обратно пропорционален процентной ставке, то, когда она повышается, рыночная стоимость ценных бумаг снижается. Более того, ожидается, что, достигнув "естественного уровня", процентная ставка в будущем начнет падать и ценные бумаги можно будет продать с выгодой и по более высокой цене. Естественно, что каждый хозяйствующий субъект, инвестирующий активы, предпочтет вкладывать деньги в ценные бумаги, вследствие чего спекулятивный спрос на деньги будет отсутствовать. Наоборот, при низкой процентной ставке ожидается ее будущий рост, что приведет к снижению курса ценных бумаг и вызовет потери капитала держателей ценных бумаг. В этих условиях возникает всеобщее стремление к ликвидности, отказ от кредитования экономического роста путем инвестиций в ценные бумаги, и спекулятивный спрос на деньги растет.

Согласно трудам Дж. Кейнса, спекулятивный мотив формирует обратную связь между величиной спроса на деньги и ссудной процентной ставкой.

Популярнейшие валюты

Функциональную зависимость спроса на деньги можно определить следующим образом: номинальный спрос на деньги зависит от номинального национального дохода и номинальной процентной ставки.

Предложение денег в экономике определяется политикой центробанка и постоянно в краткосрочном периоде.

Используя методы денежно-кредитной политики, государство может оказывать воздействие на процентную ставку, а через нее на уровень инвестиций, поддерживая полную занятость и обеспечивая экономический рост.

Однако Дж. Кейнс и его последователи отдавали приоритет бюджетно-налоговой политике. Для объяснения этого можно привести несколько причин.

Никто не знает - кто кого...

Во-первых, попадание экономики в особое состояние, при котором увеличение предложения денег не вызывает изменения национального дохода. Этот случай назван "ловушкой ликвидности", который означает, что процентная ставка находится на достаточно низком уровне и изменение ее возможно только в сторону увеличения. В этих условиях владельцы денег не будут стремиться к их инвестированию. Складывается ситуация, когда даже очень низкая процентная ставка не стимулирует инвестиции и не способствует росту дохода. Весь прирост денег поглощается спекулятивным спросом, т. е. Деньги оседают на руках, а не вкладываются в экономику. Поскольку процентная ставка не изменяется, то инвестиции и доход остаются постоянными. Рыночный механизм самостоятельного оживления не срабатывает. Необходим импульс извне рыночной системы. Выход из этой ситуации, считали кейнсианцы, возможен лишь при подключении бюджетно-налоговой политики, которая послужит "локомотивом" для частных инвестиций.

Во-вторых, в оценке скорости обращения денег Кейнс исходил из того, что она изменчива и непредсказуема, в том числе и на коротких отрезках времени (например, внутри экономического цикла). Поэтому нельзя рассматривать деньги в качестве важнейшего фактора, определяющего динамику объема производства, занятости и цен.

Борьба валют

И, наконец, в-третьих, Дж. Кейнс считал, что цены в рыночной экономике негибкие, поэтому все экономические показатели он выражает в неизменных величинах заработной платы.

Исследовав каналы, по которым фискальная и денежно-кредитная политика правительства воздействует на состояние экономики, и исходя из теоретических предпосылок, Кейнс сделал вывод о том, что в условиях депрессии методы монетаристского подхода к регулированию и стимулированию экономики потерпели крах. Изменения системы налогооблажения и структуры государственных издержек он считал более эффективными способами стабилизации экономики. Этот вывод привел последователей Кейнса к провозглашению известного тезиса: "деньги не имеют значения/ При этом ранние кейнсианцы, исходя из "ловушки ликвидности", считали монетарную политику неэффективной и подчеркивали абсолют фискальной политики.

Поздние кейнсианцы считали также эффективной и денежно-кредитную политику. Предпочтение отдается смешанной монетарно-фискальной политике: сравнительно жесткая фискальная и легкая монетарная, при этом последней отводится роль приспосабливающейся политики, сопровождающей мероприятия бюджетно-налогового регулирования. Денежно-кредитная политика необходима для того, чтобы удержать процентную ставку на низком уровне и поощрять инвестиции: прирост предложения денег будет противодействовать росту процентной ставки и таким образом не допускать вытеснения частного инвестирования, снижать эффект "выталкивания" при увеличении государственных затрат.

Сущность денег

       Монетаристская количественная теория денег

Послевоенный период вплоть до конца 60-х - начала 70-х гг. отмечен самыми благоприятными процессами социально-экономического развития ведущих западных стран за все предшествующие 100 лет. Однако на рубеже 60-70-х гг. обнаружились просчеты кейнсианской концепции экономического регулирования.

Они состоят в недооценке опасности развития инфляции, преувеличении роли прямых государственных инвестиций и бюджетных методов регулирования конъюнктуры, переоценке реального эффекта дефицитного финансирования.

Деньги

Дискредитация и кризис кейнсианства способствовали реабилитации роли денег в экономике и реанимированию на время забытых монетарных теорий. М. Фридмен и его последователи, известные в экономическом мире как монетаристы, разработали современную количественную теорию денег, которая стала чрезвычайно популярной в 70-е гг.

Монетаризм - школа экономической мысли, акцентирующая внимание на изменениях в количестве денег в обращении как определяющей функции цен, доходов и занятости.

Монетаристы расходятся с кейнсианцами не только в вопросах роли денег в экономике, но, и прежде всего, в оценке функционирования рыночного хозяйства в целом. Они считают, что рыночная экономика довольно устойчива и рыночный механизм способен самостоятельно восстанавливать экономическое равновесие. Поэтому монетаристы выступают против активного вмешательства государства в экономику, отстаивают принципы свободной конкуренции вообще и в денежной сфере в особенности. Деньги рассматриваются монетаристами как решающий фактор развития производства. Чрезмерное государственное регулирование денежно-кредитной сферы может спровоцировать, по их мнению, экономический кризис. Доказательство этому они находили не только в кризисах середины 70-х - начала 80-х гг.

Денежная система

Недооценка роли денег, и денежного обращения в частности, неспособность Федеральной резервной системы Соединенных штатов (ФРС) США предотвратить резкое сокращение количества денег в обращении в конце 20-х гг. существенно усилили, по мнению М. Фридмена, негативные стороны экономического спада. М. Фридмен был убежден, что деньги и денежное обращение всегда имели очень большое значение для развития экономики и игнорирование монетарной теории или неправильное использование ее постулатов в ходе чрезмерного государственного регулирования способно нанести общественному хозяйству огромный вред.

Анализ деловых циклов и денежного обращения позволил М. Фридмену и его единомышленникам существенно модернизировать классическую количественную теорию денежного обращения, особенно для краткосрочных временных интервалов. Так, монетаристы, рассматривая скорость обращения денег как переменную величину, считают, что предлагаемая ими теория позволяет предсказать поведение этой переменной. В качестве основных факторов, определяющих скорость обращения денег, они выделяют ожидаемый уровень инфляции и процентную ставку. Монетаристы также выявили взаимосвязь между изменением темпов роста денежного агрегата, реального и номинального ВНП и показали, что изменение темпов роста агрегата денежной массы влияет на реальный объем производства быстрее, чем на цены. Например, в пределах одного делового цикла темпы роста денежного агрегата в обращении после некоторой задержки, обычно в несколько месяцев, вызывают изменения в темпах роста номинального ВНП. Сначала значительная часть изменений в номинальном ВНП отражает изменения в реальном ВНП, т.е. изменения в реальном количестве товаров и услуг, производимых в экономической системе. В дальнейшем, если темпы роста агрегата денежной массы значительно превосходят среднегодовые темпы экономического роста, существенную часть изменений в номинальном ВНП составляют изменения абсолютного уровня цен. Таким образом, ускорение роста номинального ВНП, вызванное увеличением денежного агрегата, лишь вначале приобретает форму возрастающего реального объема производства, сопровождающегося уменьшением безработицы. Впоследствии замедление темпов роста реального производства приводит к тому, что рост цен поглощает все большую часть влияния на экономику, обусловленного изменением темпов роста агрегата денежной массы. При замедлении темпов роста денежного агрегата замедляются в обратном порядке соответствующие изменения номинального и реального ВНП.

Банкноты

Новые исследования представителей монетаристского направления дали ключи к пониманию влияния денежной политики государства на состояние экономики, позволили объяснить такое ранее не наблюдавшееся экономическое явление, как стагфляция, или одновременное существование высокой безработицы и высокой инфляции, что совершенно противоречило кейнсианской теории, и, наконец предложить соответствующие рекомендации по денежно-кредитной политике государства.

Монетаристы выступали против проведения активной денежной политики, направленной на стабилизацию одновременно предложения денег и процентной ставки.

Кейнсианскую концепцию они считали ошибочной и внутренне противоречивой. Поэтому главным объектом регулирования, по их мнению, должна быть не процентная ставка, а темпы роста предложения денег. Центрбанк должен проводить в жизнь постоянную предсказуемую денежную политику и следовать простому правилу постоянного роста агрегата денежной массы. Темпы роста денежного агрегата должны быть достаточными, чтобы, с одной стороны, обеспечивать рост реального ВНП, а с другой стороны, не вызывать инфляционных процессов в экономике.

Давление валют

В 70-е - начале 80-х гг. практическое применение монетаристских положений позволило выработать довольно эффективные меры борьбы с инфляцией. В то же время стабилизация инфляционных процессов, изменения финансовых институтов и переход к новому качеству экономического роста в 80-е гг. значительно снизили актуальность монетаристских рецептов денежной политики, разработанных в инфляционный период предыдущего десятилетия. Однако во многом благодаря научным достижениям монетаристов экономисты навсегда распрощались с утверждением "деньги не имеют значения".

Современная денежная теория все более приобретает синтетические формы моделей, включающих элементы кейнсианства, монетаризма, неоклассической "экономики предложения" и др.

В целом же в экономической науке сформировалось направление, получившее название "неоклассический синтез", которое включает разнообразные точки зрения по ряду вопросов теории и практики функционирования экономики.

Торги</a> продолжаются

Учетная (дисконтная) политика центробанка

Учетная политика, будучи составной частью государственной процентной политики, является важным инструментом денежно-кредитного регулирования, основные направления которой разрабатываются и реализуются центробанком. Учетная политика проводится центробанком посредством установления и пересмотра официальной (базовой) процентной ставки двух основных видов: ставки по редисконтированию (переучету ценных бумаг) и ставки по вложению инвистиций (кредитованию банковских учреждений).

Ставка по дополнительному вложению капитала, или уровень платы за кредитные ресурсы, предоставляемые центробанком другим банкам, несколько выше учетной ставки (на 0,5-2 процентных пункта), так как ссудные операции банков (ломбардный, бланковый, контокоррентный и другие виды ссуд) являются более дорогими, чём торгово-комиссионные (покупка ценных бумаг). Поэтому коммерческие банки прибегают к получению межбанковских займов после того, как использованы все возможности по переучету ценных бумаг.

Бумажные денги

Центральные банки устанавливают несколько официальных учетных ставок в зависимости от срока, надежности, "классности" и т.д., равно как и несколько ставок по ломбардному кредиту, исходя из вида обеспечения, сроков и прочих условий.

Регулируя уровень ставок по повторному вложению капитала и редисконтированию, центрбанк влияет на величину агрегата денежной массы в стране, способствует повышению или сокращению спроса коммерческих банков на займ. Повышение официальных ставок затрудняет для коммерческих банков возможность получить кредитные ресурсы, а в результате и возможность расширять масштабы операций с клиентурой. Официальные процентные ставки оказывают косвенное влияние на рыночные процентные ставки, устанавливаемые коммерческими банками самостоятельно в соответствии с условиями рынка кредитных ресурсов и не находящиеся под прямым контролем центробанка.

Величина процентных ставок центробанка не обязательно должна изменяться в соответствии с динамикой рыночных процентных ставок коммерческих банков. Она может отклоняться от нее в ту или иную сторону. Однако установление и объявление центробанком уровня официальных ставок процента является для коммерческих банков одним из главных индикаторов, характеризующих основные направления политики центробанка в области контроля за динамикой денежного агрегата.

На биржах стабилизация евро-доллара

Изменяя уровень официальных ставок, в зависимости от приоритетов экономического развития, центрбанк воздействует на спрос и предложение на кредитном рынке путем:

- изменения стоимости предоставляемых ссуд;

- регулирует уровень ликвидности коммерческих банков, их кредитную активность и объем агрегата денежной массы в стране;

- предоставляет кредитным институтам экстренную финансовую помощь;

- поддерживает ликвидность банковской системы в целом.

В период проведения жесткой рестрикционной политики центрбанк индексирует величину официальных ставок:

- устанавливает "надбавку" к их обычному уровню;

- ужесточает условия учета и переучета векселей;

- повышает требования к качеству векселей;

- устанавливает ограничения контрагентов переучета;

- вводит лимиты переучета (например, запрещение учета векселей неперспективных отраслей) и т.д.

Стимулирование конъюнктуры достигается обратными мерами.

Настоящий деньгопад

При реализации установленных направлений учетной политики центрбанк может использовать как косвенные, так и прямые методы регулирования деятельности банков. Это осуществляется посредством установления как базовых процентных ставок (по учетным операциям, по ломбардному и банковскому кредиту), так и количественных ограничений в отношении размеров и видов ценных бумаг, принимаемых к переучету центробанком и под обеспечение долга которых он может предоставлять займ коммерческим банкам.

В целях регулирования размеров денежно-кредитной экспансии коммерческих банков центрбанк, как для банковского сектора в целом, так и для каждого коммерческого банка в отдельности, устанавливает определенные квоты переучета государственных ценных бумаг, а также условия предоставления ломбардного ссуды, которые могут меняться в зависимости от направлений денежно-кредитной политики на конкретном историческом этапе и ситуации на денежном рынке страны.

Например, учетную политику центрбанк осуществляет либо путем установления официальной ставки по редисконтированию ценных бумаг (косвенный метод), либо при помощи изменения условий их переучета (прямой метод) - контингентирование, квотирование и т.д. Политика самостоятельного инвестирования центробанком коммерческих банков может включать регулирование величины процентных ставок и банковской ликвидности посредством установления базовой ставки по централизованным займам (косвенный метод), а также прямых ограничений для отдельных банков (их групп) в отношении их величины, видов, сроков и других условий их предоставления (прямой метод).

Власть денег

При проведении государственной политики центрбанк также использует не только экономические инструменты (изменение уровня официальных ставок), но и административные - прямой контроль над рыночными ставками коммерческих банков, директивное определение кредитной маржи (разница между средними процентными ставками по активным и пассивным операциям), установление верхней границы процентных ставок по отдельным видам займов или их фиксированного отношения к официальным ставкам и т.д.

Предоставление дисконтного и ломбардного займа. Дисконтный (учетный) займ предоставляется на срок до трех месяцев. Причем в этом случае дисконтная (учетная) политика оказывает воздействие не только на динамику процентных ставок по краткосрочным ссудам, но и среднесрочным и долгосрочным. Максимальный срок предоставления ломбардного ссуды также в большинстве случае не превышает трех-шести месяцев. Кроме того, устанавливается минимальный размер покрытия при предоставлении ломбардного займа. Например, в отношении казначейских векселей ломбардный займ может быть предоставлен на сумму, равную 90 % номинальной стоимости данных ценных бумаг.

К переучету, а также в качестве обеспечения долга при предоставлении ломбардного ссуды могут быть приняты лишь ценные бумаги, "качество" которых не вызывает сомнения. В практике зарубежных стран в качестве таких ценных бумаг используются обращающиеся государственные ценные бумаги, первоклассные торговые векселя и банковские акцепты (их стоимость должна быть выражена в национальной валюте, а срок погашения - не более.3 месяцев), а также некоторые другие виды долговых обязательств, определяемые центральными банками.

Ломбардный <a href=кредит src="/pictures/investments/img1994815_Lombardnyiy_kredit.jpg" style="width: 600px; height: 437px;" title="Ломбардный кредит" />

       Отечественный опыт проведения учетной политики ЦБ

В нашей стране с переходом к двухуровневой банковской системе (1988 г.) Центральными банками СССР и Российской Федерации в качестве экономического инструмента регулирования банковской деятельности использовалось установление официальной ставки по самостоятельному инвестированию, предоставление коммерческим банкам кредитов под обеспечение долга ценных бумаг, а также контокоррентного займа по резервно-корреспондентскому счету не практиковалось. Это связано, с одной стороны, с отсутствием резервно-корреспондентских счетов с клиринговым режимом работы, с другой стороны - полноценного рынка ценных бумаг, неразвитости вексельного обращения. В этих условиях по мере развития данных операций в качестве ценных бумаг, принимаемых к переучету в центробанке, в ближайшее время могут использоваться лишь государственные ценные бумаги или ценные бумага, гарантированные государством. Наилучшим образом этим целям отвечают краткосрочные казначейские векселя, выпускаемые в форме записей на счетах, которые должны составлять один из важных элементов в составе наиболее ликвидных активов коммерческих банков.

Что касается практики предоставления бланковых ссуд центробанка, то начиная с конца 80-х годов до 1990 г. процентные ставки по вложению инвистиций устанавливались дифференцированно для различных групп банковских учреждений; для коммерческих банков устанавливались лимиты централизованных бланковых займов в размере от 50 до 75% уставного фонда или собственных средств.

Центральный банк России src=

По отношению к коммерческим банкам центрбанк применял преимущественно косвенные методы регулирования уровня процента, к государственным спецбанкам - в основном прямые. Так, если на протяжении 1988-1989 г.г. Процентная ставка по централизованным ресурсам дифференцировалась для коммерческих банков, исходя из многих факторов, и колебалась от 5 до 7%, то для спецбанков ставки были жестко фиксированы независимо от класса конкретного пользователя займом, срока ссуды и состояния денежного рынка. Уровень процентных ставок по активным операциям спецбанков устанавливается директивно, в то время как коммерческие банки определяли его самостоятельно.

В итоге в конце 80-х годов преобладающей формой движения кредитных ресурсов среди государственных банков осталась система их ведомственного распределения при административном управлении уровнем ставки по дополнительному вложению капитала. Рынок кредитных ресурсов формировали только коммерческие банковские структуры. Спецбанкам кредитные ресурсы фондировались также по резко дифференцированным ставкам.

Рынок ресурсов потребительского кредита

С 1990 г. осуществлен переход от отраслевого (ведомственного) планирования к территориальному распределению кредитных ресурсов через региональные учреждения центробанка. Ставка по повторному вложению капитала как для трансформированных спецбанков, так и для вновь созданных коммерческих банков составляла в 1990 г. 6%, в первом полугодии 1991 г.- 8, во втором -12%. По мере расширения состава институциональных участников рынка кредитных ресурсов (включение в него всех банковских учреждений второго уровня) относительно уменьшилась доля централизованных ссуд в общем объеме межбанковских кредитов (с 93 до 46%), которыми пользуются коммерческие банки, что ослабляло влияние официальных ставок на формирование рыночной цены процента, которая складывалась под воздействием высокого уровни спроса на межбанковский займ и достигла во втором полугодии 1991 г. 17-20%.

В 1992 г. Центробанком России введена единая ставка по самостоятельному инвестированию всех банковских институтов второго уровня в размере 20% годовых, а затем повышена до 80%. Действовавшее в 1991 г. 25-процентное ограничение ставок процента коммерческих банков по активным кредитным операциям отменено.

Рынок ссудных капиталов

Среди регулирования денежно-кредитной сферы Центробанками особое место принадлежит учетной ставке, которая является оперативным инструментом государственного влияния на рынок ссудных капиталов (и в зависимости от его состояния может меняться в течение года). В условиях рыночных отношений централизованное регулирование уровня учетной ставки придает определенную направленность движению займа по горизонтали (банк-заемщик) и по вертикали (Центробанк - коммерческий банк). Официальная учетная ставка служит ориентиром для рыночных процентных ставок; ее изменение по предоставленным центральным банком займам, увеличивая или сокращая предложение кредитных ресурсов, регулирует тем самым и спрос на них.

Исходя из учетной ставки определяются ставки, взимаемые коммерческими банками по своим кредитам, и размеры процентов, выплачиваемых вкладчикам по депозитам и другим счетам. Повышение (в антиинфляционных целях) учетного процента, т.е. политика «дорогих денег» ограничивает для коммерческих банков возможность получить ссуду в центральном банке и одновременно увеличивает цену денег, предоставляемых в займ коммерческими банками. В результате кредитные вложения в экономику сокращаются и, следовательно, тормозится дальнейший рост производства. Курс же на понижение учетной ставки, политика «дешевых денег», наоборот, выступает фактором развертывания кредитных операций и ускорения темпов экономического развития.

Операции на открытом рынке мировой экономической практики

В настоящее время в мировой экономической практике основным инструментом являются операции на открытом рынке. Операции на открытом рынке - официальные операции центробанка по купле-продаже ценных бумаг в банковской системе.

В российской практике, согласно статье 39 федерального закона «О центробанке (Центральном банке Российской Федерации)», под операциями на открытом рынке понимаются купля-продажа Центральным банком Российской Федерации (Банк России казначейских векселей, облигаций Федерального Займа, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Центрального банка Российской Федерации (Банк России), а также краткосрочные операции с указанными ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки.

Борьба с конкурентами

Схема проведения этих операций такова

- предположим, что на денежном рынке наблюдается излишек денежного агрегата в обращении и центрбанк ставит задачу по ограничению или ликвидации этого излишка. В этом случае центрбанк начинает активно предлагать государственные ценные бумаги на открытом рынке банкам или населению, которые покупают правительственные ценные бумаги через специальных дилеров. Поскольку предложение государственных ценных бумаг увеличивается, их рыночная цена падает, а процентные ставки по ним растут, и, соответственно, возрастает их «привлекательность» для покупателей. Население (через дилеров) и банки начинают активно скупать правительственные бумаги, что приводит в конечном счете к сокращению банковских резервов, сокращение банковских резервов, в свою очередь, уменьшает предложение денег в пропорции, равной банковскому мультипликатору;

- предположим теперь, что на денежном рынке недостаток денежных средств в обращении. В этом случае центрбанк проводит политику, направленную на расширение денежного предложения, а именно: ЦБ начинает скупать правительственные ценные бумаги у банков и населения. Тем самым центрбанк увеличивает спрос на государственные ценные бумаги. в результате их рыночная цена возрастает, а процентная ставка по ним падает, что делает казначейские ценные бумаги «непривлекательными» для их владельцев. Население и банки начинают активно продавать государственные ценные бумаги, что приводит, в конечном счете, к увеличению банковских резервов и к увеличению денежного предложения.

Торги на рынке ценных бумаг

Таким образом, воздействуя на денежную массу через операции на открытом рынке, центрбанк регулирует размер агрегата денежной массы в экономике.

Операции центробанка на открытом рынке, в отличие от других экономических инструментов, оказывают быстрое корректирующее воздействие на уровень ликвидности коммерческих банков и динамику денежного агрегата. Особенность использования центробанком данного инструмента состоит в том, что периодичность и масштабы проведения операций определяются по усмотрению центробанка исходя из желаемого прогнозируемого эффекта, что делает этот инструмент наиболее удобным, гибким и оперативным в применении.

По форме проведения рыночные операции центробанка с ценными бумагами могут быть прямыми либо обратными. Прямая операция представляет собой обычную покупку либо продажу. Обратная заключается в купле-продаже ценных бумаг с обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу. Гибкость обратных операций, более мягкий эффект их воздействия придают популярность данному инструменту регулирования. Так, доля обратных операций центральных банков ведущих промышленно развитых стран на открытом рынке достигает от 82 до 99,6%.

Позитивная оценка мировой валютной пары

Обратные операции на открытом рынке, как правило, осуществляются путем заключения соглашений между центробанком и коммерческими банками о покупке государственных ценных бумаг на срок с обязательством их обратной продажи через один или два месяца по заранее оговоренной цене.

В этом случае операции на открытом рынке проводятся регулярно в один и тот же день недели, чтобы день покупки центробанком новых партий государственных ценных бумаг у коммерческих банков совпадал с днем "репатриации" (обратной продажи) ранее купленных ценных бумаг на срок. В указанных операциях могут принимать участие только те коммерческие банки, которым открыты специальные внебалансовые счета по хранению и учету ценных бумаг в центробанке.

Суть операций заключается в том, что центрбанк предлагает коммерческим банкам продать ему ценные бумаги на условиях, определяемых на основе аукционных (конкурентных) торгов, с обязательством их обратной продажи через 4-8 недель. Причем процентные платежи, "набегающие" по данным ценным бумагам в период их нахождения в "собственности" центробанка, будут принадлежать коммерческим банкам.

Валюта равняется на лидеров

Предметом торгов служит ставка процента, уплачиваемая коммерческими банками за "пользование" денежными средствами, полученными от продажи ценных бумаг на срок. При этом курс продажи и покупки ценных бумаг может на начальных этапах проведения операций на открытом рынке совпадать с номинальной стоимостью казначейских векселей. В последующем он может фиксироваться на уровне среднерыночной цены данных ценных бумаг (официального курса рынка акций) на день, предшествующий двум рабочим дням до заключения сделки.

Например, если центрбанк объявляет о проведении конкурса по покупке ценных бумаг на срок в среду, то за базу при заключении сделки принимается среднерыночный курс (официальный курс фондового рынка) ценных бумаг, установленный в понедельник.

В зависимости от ситуации, складывающейся на денежном рынке, возможно использование одного или двух вариантов проведения аукционных торгов.

Первый вариант заключается в том, что центрбанк объявляет величину процентной ставки, в соответствии с которой он готов предоставить коммерческим банкам денежные средства в форме покупки у них государственных ценных бумаг на срок. Эта ставка может определяться в зависимости от средней ставки процента по межбанковским депозитам на соответствующий срок (один или два месяца).

Перспективы не радуют

Коммерческие банки определяют количество ценных бумаг, которые они готовы продать центробанку по данной ставке, после чего направляют свои заявки в учреждения центробанка. Последние сортируют заявки и сообщают сводные результаты в центральный аппарат, где заявки суммируют, и, исходя из оценки потребности экономики в кредитных ресурсах, а также с учетом установленных показателей роста агрегата денежной массы определяется пропорция, в которой указанные заявки коммерческих банков могут быть удовлетворены.

Например, в заявках коммерческих банков указывается, что общая стоимость ценных бумаг, которые они готовы продать центробанку по установленной им ставке процента, составляет 10 млрд.руб. По оценкам центробанка, потребность экономики в дополнительных кредитных ресурсах составляет только 5 млрд. руб., или 50% суммы, указанной в заявках коммерческих банков. Соответственно все заявки коммерческих банков удовлетворяются только на 50%.

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это

Использование данного варианта проведения операций на открытом рынке и организации аукционных торгов возможно главным образом в условиях достаточно стабильной ситуации на денежном рынке, незначительных колебаний ставки процента по межбанковским депозитам.

В условиях нестабильной ситуации на денежном рынке используется другой вариант проведения аукционных торгов. В этом случае ставка процента по покупаемым центробанком ценным бумагам заранее не устанавливается. Коммерческие банки в своих заявках указывают не только общую стоимость ценных бумаг, которые они готовы продать на срок центробанку, но и величину процентной ставки, которую они готовы уплатить. После анализа заявок и с учетом целей денежно-кредитной политики центрбанк определяет минимальную границу процентных ставок, в соответствии с которой он готов купить предлагаемые коммерческим банкам ценные бумаги.

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это

При этом все заявки коммерческих банков на продажу центробанку ценных бумаг удовлетворяются по ставке процента, предложенной в заявках - в случае, если величина процентной ставки не опускается ниже минимальной ставки процента, устанавливаемой по результатам проведения тендера центробанком. При этом заявки, в которых будет указана ставка процента, равная минимальной ставке процента, установленной центробанком, могут быть удовлетворены лишь частично, в определенной пропорции к общей стоимости предложенных к продаже ценных бумаг.

Следует отметить, что благодаря проведению операций по покупке ценных бумаг на срок с обязательством их обратной продажи (независимо от формы и условий проведения аукционных торгов) центрбанк будет иметь возможность не только расширять объемы кредитной экспансии коммерческих банков, "вливая" дополнительные ресурсы в банковский сектор, но и ограничивать объемы кредитной экспансии, "изымая" средства из кредитной системы. Так, как уже отмечалось, операции на открытом рынке должны проводиться центробанком регулярно в один и тот же день недели, и день обратной продажи ранее купленных ценных бумаг совпадает с днем покупки "новой порции" ценных бумаг у коммерческих банков. Соответственно если объем обратной продажи ранее купленных ценных бумаг превышает объем покупки новых партий ценных бумаг, то на практике это означает ограничение размеров кредитных ресурсов банковского сектора, и наоборот.

Операции на открытом рынке

Операции на открытом рынке могут проводиться центробанком и на нерегулярной основе время от времени, по мере возникновения потребности ограничения или расширения объемов денежно-кредитной выпуска. В этом случае центрбанк будет либо покупать, либо продавать ценные бумаги коммерческим банкам. При этом его контрагентами могут выступать не только коммерческие банки, но и другие профессиональные участники рынка ценных бумаг, организованные в форме акционерных обществ или обществ с ограниченной ответственностью и получившие соответствующую лицензию на проведение указанных операций в центробанке или другом государственном органе по контролю за рынком ценных бумаг и деятельностью рынков акций. Указанным профессиональным участникам рынка ценных бумаг может предоставляться статус "официальных дилеров по операциям с государственными ценными бумагами".

Предоставление статуса "официального дилера по операциям с государственными ценными бумагами" предполагает заключение договора между профессиональными участниками рынка ценных бумаг и центробанком, в соответствии с которым данный участник рынка ценных бумаг принимает на себя обязательство:

- во-первых, подписываться в пределах указанной в соглашении суммы на казначейские векселя и другие государственные ценные бумаги при их выпуске;

- во-вторых, поддерживать необходимый уровень ликвидности вторичного рынка казначейских векселей, производить их котировку при получении заявок от коммерческих банков, предприятий и организаций (называть курс продажи, в соответствии с которым они обязуются заключить сделку на покупку-продажу казначейских векселей).

Финансовые операции на открытом рынке

Статус "официального дилера по операциям с государственными ценными бумагами" предполагает достаточно жесткую процедуру контроля со стороны центробанка за деятельностью данных участников рынка ценных бумаг, их финансовым положением и одновременно льготные условия получения краткосрочного ссуды в центробанке.

Особое значение для организации операций на открытом рынке имеет развитие практики денежной эмиссии казначейских векселей, так как в настоящее время и в ближайшей перспективе выпуск долгосрочных и среднесрочных облигаций государственного кредита является нецелесообразным (ввиду малой вероятности их размещения в достаточно крупных размерах за пределами центробанка), и финансирование дефицита госбюджета предполагается осуществлять главным образом посредством эмиссии ценных бумаг краткосрочных казначейских векселей.

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это

Выпуск краткосрочных казначейских векселей предполагается проводить еженедельно и (или) ежемесячно небольшими партиями в целях размещения среди коммерческих банков, различных предприятий и организаций. (не находящихся на бюджетном финансировании), а не только среди населения. При этом, по желанию инвесторов, оплата новых денежных эмиссий казначейских векселей может производиться путем зачета казначейских векселей, по которым наступил срок погашения. Тем самым будет обеспечиваться постоянное вложение инвистиций краткосрочной долга правительства и ее фактическая трансформация в среднесрочную и долгосрочную.

Не менее важное значение имеет форма эмиссии казначейских векселей. Мировой опыт осуществления расчетов по операциям с государственными ценными бумагами свидетельствует, что наиболее перспективной и экономически выгодной, формой денежной эмиссии государственных ценных бумаг является их выпуск не в физической, а в безналичной форме - в форме бухгалтерских записей на соответствующих счетах.

Государственные <a href=казначейские облигации src="/pictures/investments/img1995117_Gosudarstvennyie_kaznacheyskie_obligatsii.jpg" style="width: 600px; height: 513px;" title="Государственные казначейские облигации" />

Безналичная форма государственных ценных бумаг позволяет:

- значительно снизить расхода, связанные с их денежной эмиссией, хранением и осуществлением операций;

- облегчить и ускорить процесс расчетов по операциям с ценными бумагами, как на первичном, так и на вторичном рынках (особенно если используется электронная система учета, связи и передачи информации, автоматизированная система расчетов).

Наряду с оперативной деятельностью по осуществлению операций на открытом рынке, центрбанк также оказывает посреднические и консультационные услуги Министерству экономики и финансов по организации эмиссии ценных бумаг, размещению и оплате государственных ценных бумаг, выпускаемых на суммы, превышающие максимальные размеры прямого кредитования центробанком правительства. Центрбанк также содействует созданию и осуществляет контроль за деятельностью брокерских компаний и фирм (организуемых в форме акционерных обществ с ограниченной ответственностью) по операциям с государственными ценными бумагами как на первичном (покупка новых эмиссий ценных бумаг), так и на вторичном рынке (купля-продажа государственных ценных бумаг на рынку акций или непосредственно по заявкам коммерческих банков, предприятий и организаций).

Фондовые биржи и <a href=торговля ценными бумагами" src="/pictures/investments/img1995163_Fondovyie_birzhi_i_torgovlya_tsennyimi_bumagami.png" style="width: 600px; height: 367px;" title="Фондовые биржи и торговля ценными бумагами" />

Размещение государственных ценных бумаг среди коммерческих банков и других кредитно-финансовых институтов может привести к росту процентных ставок. Аналогичное воздействие будет оказывать и размещение государственных ценных бумаг среди различных предприятий, организаций и населения в случае, если их покупка будет осуществляться за счет сокращения средств, находящихся на счетах в коммерческих банках.

Основное место в арсенале денежно-кредитных инструментов центробанка принадлежит политике реинвестиции коммерческих, а также количественных и качественных ограничений в отношении принимаемых к обеспечению долга и переучету ценных бумаг; политике установления минимальных резервных требований, а также практике контроля и надзора за деятельностью банков.

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это

К общим методам денежно-кредитного регулирования, хорошо известным из зарубежной банковской практики, относятся операции центрального банка на открытом рынке. Речь идет о покупке и продаже по заранее установленному курсу ценных бумаг, в том числе государственных, формирующих займ страны. Это считается наиболее гибким методом регулирования кредитных вложений и ликвидности коммерческих банков.

Операции центрального банка на открытом рынке оказывают прямое воздействие на объём свободных ресурсов, имеющихся у коммерческих банков, что стимулирует либо сокращение, либо расширение кредитных вложений в экономику, одновременно влияя на ликвидность банков (соответственно уменьшая или увеличивая ее). Это воздействие осуществляется посредством изменения центральным банком цены покупки у коммерческих банков или продажи им ценных бумаг.

При жесткой рестрикционной политике, направленной на отток кредитных ресурсов с денежного рынка, Центробанк уменьшает цену покупки, тем самым увеличивая или уменьшая ее отклонение от рыночного курса.

Торговля ценными бумагами на фондовых биржах

Денежно-кредитная политика представляет собой одну из важнейших подсистем экономической политики государства. В целом все современные западные теории, так или иначе разрабатывающие проблему экономической роли государства в условиях рыночной экономики, располагаются между двумя концепциями, которые можно рассматривать как выражение крайних позиций. Это, с одной стороны, неокейнсианство, выступающее за расширение государственного вмешательства в экономику, а с другой стороны, неоклассические модели, призывающие последовательно сокращать государственное регулирование. Все другие теории, по существу, представляют определенный синтез отмеченных крайних позиций. Возникновение этих теорий в значительной мере является результатом критики вышеназванных противоположных подходов к масштабам, границам и методам государственного регулирования экономики.

Государственное регулирование есть система, включающая разнородные элементы: цели, методы, инструменты, мультипликаторы и т. п. Чем удачнее сочетание разнородных элементов системы, а также чем больше она и ее структура соответствуют сложившейся экономической среде, тем эффективнее решаются социально-экономические проблемы, неподвластные рынку. В то же время активное государственное вмешательство сопровождается побочными негативными эффектами.

Биржевая торговля ценными бумагами

Одним из ключевых элементов государственного регулирования экономики является денежно-кредитная политика. Денежно-кредитная политика есть регулирование денежного агрегата и денежного обращения в стране путем непосредственного государственного воздействия или воздействия через центрбанк страны. Денежно-кредитная политика обеспечивает надлежащее функционирование денежной системы и денежного оборота, распространяя свое влияние, как на деньги, так и на цены.

Денежно-кредитная политика по аналогии с фискальной ставит цели стабилизации, повышения устойчивости и эффективности функционирования хозяйственной системы, преодоления кризисов, обеспечения занятости и экономического роста. В то же время фискальная политика носит более ярко выраженный антициклический характер, связана с бюджетом и налогами, тогда как денежно-кредитная политика ограничивается стабилизацией денежного обращения и ориентирована в основном на денежную массу.

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это

Соответственно и целевые задачи денежно-кредитной политики обладают своеобразием:

- стабилизация уровня цен;

- подавление инфляции;

- стабилизация покупательной способности и курса национальной валюты на внутреннем и внешнем рынках;

- обеспечение устойчивого денежного обращения в условиях свободных рыночных цен;

- регулирование агрегата денежной массы, спроса и предложения денег посредством банковской системы.

Макроэкономическая денежная политика в ее монетарной форме связывается прежде всего с воздействием на денежную массу. Денежная политика считается жесткой, если государство сокращает денежную массу, ограничивает эмиссию, способствует поддержанию высоких процентных ставок на получение денег в займ. И наоборот, денежную политику называют мягкой, если государство способствует увеличению денежного агрегата, или, по крайней мере, не препятствует ему, слабо сдерживая выпуск в обращение новых денег и помогая получению дешевых займов. Свою эмиссионную политику государство проводит в основном через центрбанк страны.

Целевые задачи денежно-кредитной политики

В качестве составных частей и одновременно инструментов государственной денежно-кредитной политики выступает политика вложения инвистиций (учетная политика), политика операций на открытом рынке. Они позволяют регулировать денежную массу в обращении и отдельные агрегаты денежной массы и тем самым оказывать косвенное влияние на динамику рыночных цен, уровни инфляции, товарно-денежные отношения между производителями и потребителями, рыночный обмен, доходы и расходы субъектов рынка.

Политика дополнительного вложения капитала, которую называют также учетной политикой, есть выражение процентной политики, она заключена в воздействии центробанком посредством процентной ставки на объем кредитных ресурсов и, соответственно, агрегата денежной массы в обращении. Центрбанк назначает учетную ставку процента, в соответствии с которой он переучитывает векселя у коммерческих банков и предоставляет им займы. В более широком плане коммерческие банки покупают кредитные деньги у центробанка и затем перепродают их своим заемщикам, осуществляя дополнительное вложение капитала. Так что центрбанк способен влиять на цену кредитных денег на финансовом рынке. Поднимая цену, увеличивая свою учетную ставку (по которой учитываются проданные ему векселя коммерческих банков), центрбанк сдерживает спрос на займы и сужает денежную массу в обращении, снижая учетную ставку - способствует увеличению денежного агрегата. Центрбанк способен также устанавливать ограничительные контингенты для повторного вложения капитала, оказывая прямое влияние на величину денежной экспансии.

Цена кредитных денег на мировом финансовом рынке

Центрбанк способен регулировать денежную массу и оказывать влияние на денежное обращение посредством операций на открытом рынке, выступая в качестве продавца или покупателя государственных ценных бумаг. Сама денежная эмиссия таких ценных бумаг в виде облигаций, казначейских обязательств становится актом государственной денежно-кредитной политики. Приобретая государственные ценные бумаги и организуя куплю-продажу на открытом рынке, центрбанк способствует проведению определенной денежной политики. Продавая ценные бумаги, центрбанк изымает деньги из обращения и сужает денежную массу, покупая ценные бумаги на открытом рынке, центрбанк расширяет денежную массу, осуществляя как бы дополнительную эмиссию.

В Российской Федерации становление денежно-кредитной системы происходит путем ориентирования ее на определяющие принципы развитых стран.

Однако при неразвитости рыночных отношений и слабости банковского сектора этот процесс идет не всегда легко, встречая на пути множество «узких» мест.

Становление денежно-кредитной системы в России

Снижение инфляции при обеспечении роста ВВП по-прежнему остается конечной целью денежно-кредитной политики. Центробанком России признается, что воздействие инструментов денежно-кредитной политики на инфляцию пока еще очень слабое. Поэтому при реализации денежно-кредитной политики центрбанк предполагает использовать не только все имеющиеся в настоящее время в его распоряжении инструменты, но и расширить их состав, сделав набор располагаемых методов контроля и управления денежным предложением полностью соответствующим складывающимся общеэкономическим условиям.

Эффективность проведения регулирования в значительной степени связана с развитием и укреплением банковской системы. Достижение поставленных целей также будет зависеть от наличия соответствующих условий, создаваемых функционированием всех секторов экономики и проведением необходимых институциональных преобразований.

Денежно-кредитная политика центральных банков

Центрбанк - основной проводник денежно-кредитного регулирования экономики, являющегося составной частью экономической политики правительства, главными целями которой служат достижение стабильного экономического роста, снижения безработицы и инфляции, выравнивание платежного баланса.

Общее состояние экономики в большой мере зависит от состояния денежно-кредитной сферы. По числу институтов, объему кредитных ресурсов и операций базу всей денежно-кредитной системы составляют коммерческие банки и другие кредитные учреждения. Поэтому государственное регулирование денежно-кредитной сферы может быть успешным лишь в том случае, если государство через центрбанк способно воздействовать на масштабы и характер операций коммерческих банков.

Государственный золотой запас

Денежно-кредитная политика тесно увязывается с внутриполитическими и экономическими отношениями, особенно темпами инфляции и экономического роста. Причем она используется не как отдельный элемент регулирования экономики, а в совокупности с такими инструментами, как финансовая политика, политика доходов и др.

Методы, используемые в денежно-кредитной политике, разнообразны, но наиболее распространенными из них являются:

- процентные ставки по операциям Центробанка России;

- нормативы обязательных резервов, депонируемых в Центральном банке Российской Федерации (Банк России) (резервные требования);

- операции на открытом рынке;

- Повторное вложение капитала кредитных организаций;

- Валютные интервенции;

- установление ориентиров роста агрегата денежной массы;

- прямые количественные ограничения;

- Эмиссия ценных бумаг облигаций от своего имени.

Федеральное казначейство

Указанные методы денежно-кредитного регулирования можно назвать общими в том смысле, что они влияют на операции всех коммерческих банков, на рынок ссудных капиталов в целом.

Могут применяться также выборочные (селективные) методы, направленные на регулирование отдельных форм займа (например, потребительского) или кредитования различных отраслей (жилищного строительства, экспортной торговли).

К выборочным методам относятся:

- прямое ограничение размеров банковских ссуд для отдельных банков или кредитов (так называемые кредитные потолки);

- регламентация условий выдачи конкретных видов займов, в частности, установление размеров маржи, т.е. Разницы между суммой обеспечения и размером выданной кредита; ставками по депозитам и ставкам по ссудам и др.

Прямое ограничение размеров банковских кредитов

Ведущим методом регулирования является учетная политика.

Повышая или понижая официальную учетную ставку, центрбанк оказывает воздействие на возможности коммерческих банков и их клиентов в получении ссуды, что в свою очередь влияет на экономический рост, денежную массу, уровень рыночного процента.

Изменение учетной ставки центробанка, вызывая соответствующее изменение рыночного процента, отражается на состоянии платежного баланса и курса валют. Повышение ставки способствует привлечению в страну иностранного краткосрочного капитала, а в итоге активизируется платежный баланс, увеличивается предложение иностранной валюты, соответственно снижается курс иностранной и повышается курс национальной валюты. Снижение ставки приводит к противоположным результатам.

Изменение процентной ставки центробанка особенно активно используется в условиях нарушения равновесия платежного баланса и обострения валютных кризисов.

Существенное воздействие на кредитные ресурсы коммерческих банков, на их возможности предоставлять займа оказывает изменение нормы обязательных резервов. Повышение ее не означает, что большая часть банковских средств «заморожена» на счетах центробанка и не может использоваться коммерческими банками для выдачи ссуд. В результате сокращаются банковские кредита и денежная масса в обращении, повышаются проценты по банковским займам. Снижение нормы банковских резервов ведет к расширению банковских займов и денежного агрегата, к снижению рыночного процента.

Снижение нормы банковских резервов и расширение банковских кредитов

Изменение норм резервных требований, представляющее собой один из старейших и наиболее распространенных методов регулирования, относится к косвенным методам регулирования денежного обращения, основанным на действии рыночных механизмов.

Минимальные резервы - это обязательная норма вкладов коммерческих банков в центробанке, устанавливаемая в законодательном порядке и определяемая как процент от общей суммы вкладов коммерческих банков. Норма минимальных резервов зависит от вида вкладов (срочный, до востребования), их величины, географического расположения банка (в крупном или небольшом городе), институциональных различий (вида кредитного учреждения). В настоящее время географические и институциональные различия постепенно стираются.

Регулирование минимальных резервных требований имеет двоякое значение: с одной стороны, оно гарантирует минимальный уровень ликвидности коммерческих банков, с другой - используется как важный инструмент денежно-кредитной политики центробанка.

В странах с развитым рынком ценных бумаг наиболее распространенным методом денежно-кредитного регулирования являются операции на открытом рынке, которые влияют на деятельность коммерческих банков через объем имеющихся у них ресурсов. Если центрбанк продает ценные бумаги на открытом рынке, а коммерческие банки их покупают, то ресурсы последних и соответственно их возможности предоставлять займа клиентам уменьшаются. Это приводит к сокращению агрегата денежной массы в обращении и повышению ссудного процента. Покупая ценные бумаги на рынке у коммерческих банков, центрбанк предоставляет им дополнительные ресурсы, расширяет их возможности по выдаче кредитов. Операции на открытом рынке способствуют регулированию банковских ресурсов, процентных ставок и курса государственных ценных бумаг.

7.14 Издание

Для регулирования краткосрочных процентных ставок традиционно применяются операции центробанка с векселями (казначейскими и коммерческими) и краткосрочными гос облигациями. Продажа их ограничивает наличность денежного рынка и ведет к повышению рыночных ставок процента. Если центрбанк не желает допускать увеличения рыночной нормы процента, то он оказывает поддержку банкам, покупая у них краткосрочные ценные бумаги и векселя по текущим рыночным ставкам.

Традиционным средством регулирования долгосрочных процентных ставок служат операции центробанка с долгосрочными государственными обязательствами. Покупка таких обязательств центробанком вызывает повышение их рыночного курса (в результате расширения спроса на них).

Увеличение цены облигации означает снижение их фактической доходности, которая определяется отношением суммы купонного дохода по облигации к ее рыночному курсу.

Уменьшение фактической доходности долгосрочных облигаций приводит к снижению долгосрочных процентных ставок на рынке. Продажа облигаций центробанком на открытом рынке вызывает падение их курса и повышение доходности облигаций, а значит и долгосрочных процентных ставок. Кроме того, купля-продажа ценных бумаг оказывает влияние на процентные ставки через расширение или ограничение банковской наличности.

Рынок государственных облигаций

В целом операции на открытом рынке различаются в зависимости от:

- условий сделки: купля-продажа за наличные или купля на срок с обязательной обратной продажей - так называемые обратные операции (операции РЕПО);

- объектов сделок: операции с государственными или частными бумагами;

- срочности сделки: краткосрочные (до 3 мес.), долгосрочные (до 1 года и более) операции с ценными бумагами;

- сферы проведения операций: только на банковском секторе рынка ценных бумаг или на небанковском секторе рынка;

- способа установления ставок: определяемых или центробанком или рынком.

Денежно-кредитную политику следует рассматривать в широком и узком смысле.

Сферы проведения операций денежно-кредитной политики

В широком смысле она направлена на борьбу с инфляцией и безработицей, на достижение стабильных темпов экономического развития через регулирование денежного агрегата в обращении, ликвидности банковской системы, долгосрочных процентных ставок.

В узком смысле такая политика направлена на достижение оптимального курса валюты с помощью валютной интервенции, проведения учетной политики и других методов регулирования краткосрочных процентных ставок.

Под валютной интервенцией понимается политика купли-продажи центробанком иностранной валюты на национальную на валютном рынке Форекс. Одним из основных принципов определения стратегии центральных банков служит ориентация на регулирование темпа роста агрегата денежной массы в национальной экономики или регулирование курса валют национальной денежной единицы по отношению к какой-либо стабильной иностранной валюте, т.е. на внутренние или внешние показатели.

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это

Когда центрбанк продает или покупает иностранную валюту в обмен на национальную, то меняется соотношение спроса и предложения на иностранную валюту и соответственно изменяется курс национальной валюты. Если, например, российский центральный банк продает доллары на валютной бирже, то предложение долларов увеличивается и соответственно курс их понижается, а курс рубля повышается. При скупке долларов их курс растет.

Денежно-кредитное регулирование экономики России осуществляется Центробанком Российским Федерации путем определения норм обязательных резервов, учетных ставок по ссудам, проведения операций с ценными бумагами, установления экономических нормативов для банков.

В целях воздействия на ликвидность банковской системы ЦБ России рефинансирует банки путем предоставления им краткосрочных ссуд по своей учетной ставке и определяет условия предоставления займов под обеспечение долга различных активов.

Интервенции на валютном рынке

ЦБ Российской Федерации устанавливает следующие экономические нормативы для банков:

- минимальный размер уставного капитала;

- предельное соотношение между размером уставного капитала банка и суммой его активов с учетом оценки риска;

- Показатели ликвидности баланса банка в виде нормативного соотношения между активами и обязательствами банка с учетом срока их погашения, а также возможности реализации активов;

- минимальный размер обязательных резервов, депонируемых в Центробанке России, в процентном отношении к обязательствам банков;

- максимальный размер риска на одного кредитора в виде определенного процента от общей суммы капитала банка (при расчете максимального риска в понятие риска включается вся сумма вложений и ссуд этому кредитору, а также выданные по его поручению обязательства);

- ограничение размеров валютного и курсового рисков;

- ограничение использования привлеченных депозитов для приобретения акций юр. лиц.

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это

ЦБ РФ осуществляет функции регулирования и надзора за деятельностью банков для поддержания стабильности денежно-кредитной системы, при этом Центральный банк Российской Федерации не вмешивается в оперативную деятельность банков.

       Операции центральных банков

Перечисленные выше функции центробанка проявляются в его операциях, которые делятся на пассивные - операции по созданию ресурсов банка и активные - операции по их размещению. Центральный банк Российской Федерации (Банк России) имеет право осуществлять следующие банковские операции и сделки с российскими и иностранными кредитными организациями, Правительством России для достижения целей, предусмотренных настоящим Федеральным законом:

- предоставлять займы на срок не более одного года под обеспечение ценными бумагами и другими активами, если иное не установлено федеральным законом о федеральном бюджете;

- покупать и продавать государственные ценные бумаги на открытом рынке;

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это

- покупать и продавать облигации, эмитированные Центробанком РФ, и сберегательные (депозитные) сертификаты;

- покупать и продавать иностранную валюту, а также платежные документы и обязательства, номинированные в иностранной валюте, выставленные российскими и иностранными кредитными организациями;

- покупать, хранить, продавать драг металлы и иные виды валютных ценностей;

- проводить расчетные, кассовые и депозитные операции, принимать на хранение и в управление ценные бумаги и другие активы;

- выдавать поручительства и банковские гарантии;

Банковское хранилище драгоценных металлов

- осуществлять операции с финансовыми инструментами, используемыми для управления финансовыми рисками;

- открывать счета в российских и иностранных кредитных организациях на территории России и территориях иностранных государств;

- выставлять чеки и векселя в любой валюте;

- осуществлять другие банковские операции и сделки от своего имени в соответствии с обычаями делового оборота, принятыми в международной банковской практике.

Центробанк России вправе осуществлять банковские операции и сделки на комиссионной основе, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами.

Главным источником ресурсов центробанка в большинстве стран является эмиссия ценных бумаг банкнот (от 54 до 85% всех пассивов). На современном этапе выпуск банкнот полностью фидуциарный, т.е. не обеспечен золотом. Золотое обеспечение банкнот отменено, хотя в некоторых странах формально продолжают действовать законы, ограничивающие пределы фидуциарной выпуска.

Современный механизм денежной эмиссии банкнот основан на кредитовании коммерческих банков,государства и увеличении золотовалютных резервов.

Центральный банк Кипра

Механизм эмиссии ценных бумаг предопределяет характер кредитного обеспечения банкнот. Денежная эмиссия банкнот при кредитовании банков обеспечена векселями и другими банковскими обязательствами; при кредитовании государства - государственными долговременными обязательствами, а при покупке золота и иностранной валюты - соответственно золотом и иностранной валютой.

Иначе говоря, обеспечением банкнотной выпуска служат активы центробанка. В этом, в частности, проявляется взаимосвязь пассивных и активных операций банка. Размеры пассивной операции центробанка «денежная эмиссия банкнот» зависят от его активных операций: кредитов банкам, казначейству (мин фину), покупки иностранной валюты и золота. В этом смысле можно сказать, что перечисленные активные операции центробанка первичны по отношению к пассивным.

Сказанное не означает, что любая ссуда центробанка кредитной системе или государству связана с новым эмиссией ценных бумаг банкнот.

Обеспечение золотом ценности государственной валюты

Такие займы могут зачисляться на счета коммерческих банков и казначейства, открытые в центробанке, в этом случае происходит не банкнотная, а депозитная эмиссия ценных бумаг центробанка. Источником ресурсов центробанка служат вклады коммерческих банков и их обязательные резервы, зачисляемые на специальные счета, а также вклады казначейства (средства госбюджета).

К основным активным операциям центральных банков относятся: учетно-ссудные операции; банковские инвестиции; операции с золотом и иностранной валютой.

Учетно-ссудные операции представлены двумя видами:

- Кредита коммерческим банкам и государству под обеспечение долга коммерческих векселей (акцептованных солидными банками), казначейских векселей, гос облигаций и других ценных бумаг;

- учетные операции - покупка центробанком векселей у государства и банков.

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это

Покупка векселей у коммерческих банков называется переучетом, так как при этом происходит вторичный учет, вторичная покупка векселей, которые коммерческие банки купили у своих клиентов. Разница между суммой, которую центрбанк платит коммерческому банку при покупке векселя, и суммой, которая будет получена с должника по векселю при наступлении срока его погашения, образует доход банка.

Ставка, по которой центрбанк предоставляет кредита коммерческим банкам и переучитывает их векселя, называется официальной учетной ставкой, или учетной ставкой центробанка.

Банковские инвестиции - это покупка банком ценных бумаг. Инвестиции центробанка состоят из вложений в государственные ценные бумаги. Покупка центробанком государственных обязательств в большинстве промышленно развитых стран служит главной и даже единственной формой кредитования правительства.

Прямое кредитование государства, т.е. предоставление банковской займа, в этих странах практически отсутствует (например, в США, Канаде, Японии, Англии, Швейцарии, Швеции) или ограничено законом (в ФРГ, Франции, Нидерландах).

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это

Следует обратить внимание на то, что в портфеле центробанка находится лишь незначительная часть государственных ценных бумаг, основная их масса перепродается банком на рынке ценных бумаг.

Соответственно основными заемщиками государства выступают не центральные, а коммерческие банки и другие финансово-кредитные учреждения, компании, население.

Важной, а нередко главной целью покупки центробанком государственных ценных бумаг является регулирование ликвидности банковской системы и управление государственным долгом в ходе проведения денежно-кредитной политики.

Современная кредитно-денежная система

Современная кредитно-денежная система представляет собой результат длительного исторического развития и приспособления кредитных институтов к потребностям развития рыночной экономики. С институциональной точки зрения кредитно-денежная система представляет собой комплекс валютно-финансовых учреждений, активно используемых государством в целях регулирования экономики.

Когда говорят о кредитной системе, то обычно подразумевают две ее стороны. Одна ее сторона - совокупность кредитных отношений, форм и методов кредитования. Вторая ее сторона - совокупность банков, иных кредитно-финансовых институтов, аккумулирующих временно свободные денежные средства и предоставляющие их в ссуду. Безусловно, кредитная система - понятие более широкое по сравнению с банковской системой, поскольку включает в себя помимо банков, являющихся ее ведущим звеном, банковский, потребительский, коммерческий, государственный, международный займы со своими формами отношений и методами кредитования.

Кредитная система

       Состояние и перспективы развития денежной системы в России

Правовые основы функционирования денежной системы в Российской Федерации определены Федеральным законом «О центробанке России (Центробанке Российском Федерации)» от 10 июля 2002 г. №86-Ф3:

- официальной денежной единицей в нашей стране является рубль;

Рубль - официальная валюта России

- соотношение между рублем и золотом законом не установлено, а курс рубля к иностранным денежным единицам определяется Банк России;

Соотношение между рублем и золотом

- исключительным правом денежной эмиссии наличных денег, организации их обращения и изъятия на территории РФ обладает Центробанк Российской Федерации, он отвечает за состояние денежного обращения с целью поддержания нормальной экономической деятельности в стране;

Денежно-кредитная политика (Monetary policy) - это


Банки - зло

- видами денег, имеющими законную платежную силу, являются банкноты и металлическая монета, которые обеспечиваются всеми активами Центробанка Российского Федерации, в том числе золотым запасом, государственными ценными бумагам, резервами кредитных учреждений, находящихся на счетах Центробанк РФ;

Банкноты и металлические монеты России

- образцы банкнот и монет утверждаются российским ЦБ;

Образцы монет и купюр Банка России

- на территории Российской Федерации функционируют наличные деньги и безналичные деньги.

Наличные и безналичные деньги

В целях организации наличного денежного обращения на территории РФ на российский ЦБ возложены следующие обязательства:

- прогнозирование и организация производства, перевозка и хранение банкнот и монет, а также создание их резервных фондов;

- установление правил хранения, перевозки и инкассации наличных денег для кредитных организаций;

- установление признаков платежеспособности денежных знаков и порядка замены поврежденных банкнот и монет, а также их уничтожения;

- определение порядка ведения кассовых операций.

Банк ''Северная казна''

       Понятие Центрального Банка и его роль в денежно-кредитной политике

Возникновение Центральных банков исторически связано с централизацией банкнотной эмиссии ценных бумаг в руках немногих наиболее надежных, пользовавшихся всеобщим доверием коммерческих банков, чьи банкноты могли успешно выполнять функцию всеобщего кредитного орудия обращения.

Такие банки стали называть эмиссионными. Государство, издавая соответствующие законы, активно способствовало этому процессу, поскольку выпускавшиеся для выдачи займов многочисленными мелкими банками банкноты лишались способности к обращению в случае банкротства эмитентов. В конце XIX-начале XX в. в большинстве стран денежная эмиссия всех банкнот была сосредоточена в одном эмиссионном банке, который стал называться центральным эмиссионным, а затем просто центробанком.

В настоящее время в Российской Федерации существует двухуровневая банковская система - это коммерческие банки и различные финансовые организации, выполняющие кредитные функции, второй уровень - центрбанк. Взаимоотношения между этими уровнями строятся на двух принципах: нормативно регулирующая деятельность.

Центральный банк Российской Федерации

Центральный (эмиссионный) банк занимает особое место, выполняя роль главного координирующего и регулирующего органа всей банковской системы страны.

Центрбанк (ЦБ) осуществляет следующие функции:

- монопольно выпускает деньги в обращение;

- хранит временно свободные средства и обязательные резервы других банков, т.е. выполняет роль «банка банков»;

- выполняет роль «заемщиков последней инстанции», т.е. предоставление ссуды только в случае его недоступности на приемлемых условиях в другом месте, в основном на краткосрочные нужды;

- осуществляет безналичные расчеты в общенациональном масштабе;

- ведет кассовое исполнение бюджета и кредитует государство;

- регулирует курс национальной валюты и координирует зарубежную деятельность частных банков своей страны;

- хранит централизованный золотой и валютный запас;

- устанавливает экономически обоснованные лимиты и нормативы деятельности банков, в т.ч. официальной ставки по займам;

- проводит научные исследования;

Научные исследования ЦБ РФ

- определяет правовые основы и принципы функционирования кредитно-финансовых институтов, рынков краткосрочных и долгосрочныхкредитных операций, а также видов платежных документов, обращающихся в стране;

- формирует эффективный механизм денежно-кредитного регулирования экономики.

Наделение ЦБ указанными полномочиями позволяет обеспечить эффективное функционирование двухуровневой банковской системы. Для реализации перечисленных функций ЦБ необходима обширная сеть региональных учреждений и центральный аппарат.

Центробанк России

Рассмотрим более подробно роль центробанка в реализации денежно-кредитной политике. Центрбанк - основной проводник денежно-кредитного регулирования экономики, являющегося составной частью экономической политики правительства, главными целями которой служат достижение стабильного экономического роста, снижение безработицы и инфляции, выравнивание платежного баланса.

От 75 до 90% денежного агрегата в большинстве стран составляют банковские депозиты и лишь 25-10% - банкноты центробанка. Поэтому государственное регулирование денежно-кредитной сферы может быть успешным лишь в том случае, если государство через центрбанк способно воздействовать на масштабы и характер операций коммерческих банков.

Свою роль ЦБ реализует через косвенное регулирование денежно-кредитной сферы. Например, повышая или понижая официальную учетную ставку, ЦБ оказывает воздействие на возможности коммерческих банков и их клиентов в получении займа, что в свою очередь влияет на экономический рост, денежную массу, уровень рыночного процента.

Изменение учетной ставки центробанка, вызывая соответствующее изменение рыночного процента, отражается на состоянии платежного баланса и курса валюты. Повышение ставки способствует привлечению в страну иностранного краткосрочного капитала, а в итоге активизируется платежный баланс, увеличивается предложение иностранной валюты, соответственно снижается курс иностранной и повышается курс национальной валюты. Снижение ставки приводит к противоположным результатам.

Операции проводимые Центральным Банком РФ

Другим примером может служить изменение нормы обязательных резервов. В результате её повышения сокращаются банковские кредита и денежная масса в обращении, повышаются проценты по банковским кредитам. Снижение нормы банковских резервов ведет, соответственно, к расширению банковских ссуд и агрегата денежной массы, к снижению рыночного процента. Минимальные резервы - это обязательная норма вкладов коммерческих банков в центробанке, устанавливаемая в законодательном порядке и определяемая как процент от общей суммы вкладов коммерческих банков. Регулирование минимальных резервных требований имеет двоякое значение: с одной стороны, оно гарантирует минимальный уровень ликвидности коммерческих банков, с другой - используется как важный инструмент денежно-кредитной политики ЦБ.

Денежно-кредитную политику при оценке роли центробанка также следует рассматривать в широком и узком смысле. В широком смысле она направлена на борьбу с инфляцией и безработицей, на достижение стабильных темпов экономического развития через регулирование денежного агрегата в обращении, ликвидности банковской системы, долгосрочных процентных ставок. В узком смысле такая политика направлена на достижение оптимального курса валют с помощью валютной интервенции, проведения учетной политики и других методов регулирования краткосрочных процентных ставок. Под валютной интервенцией понимается политика купли-продажи центробанком иностранной валюты на национальную на международном валютном рынке Forex.

Когда центрбанк продает или покупает иностранную валюту в обмен на национальную, то меняется соотношение спроса и предложения на иностранную валюту и соответственно изменяется курс национальной валюты. Если, например, российский центральный банк продает доллары на валютной бирже, то предложение долларов увеличивается и соответственно курс их понижается, а курс рубля повышается. При скупке долларов их курс растет.

Таким образом, центрбанк играет определяющую роль в реализации денежно-кредитной политике и определяет перспективы ее развития в будущем.

Особенности осуществления денежно-кредитной политики Центрального Банка в России

       Аналитический обзор денежно-кредитной сферы в России

Денежно-кредитный рынок охватывает всю денежно-кредитную сферу и является основным ее макро показателем. Поэтому, все изменения в денежно-кредитной сфере связаны с функционированием денежно-кредитного рынка. Рынок займов Российской Федерации на современном этапе достаточно развит и динамично совершенствуется. На кредитном рынке участвуют представители всех слоев общества страны, и предоставляется широкий круг различных видов кредитов.

В последнее время особый спрос в кредитной системе приобретают такие займа, как овердрафт, трастовый займ, ипотека, онкольный займ, клиринг, кредитные линии, потребительские займы и т.д. Достаточно большую долю на кредитном рынке (21% в 2005 г. в общем, объеме обращаемых ссуд) занимает предоставление таких традиционных видов займов, как займ под банковскую гарантию, залоговый займ, займ под поручительство третьих лиц, межбанковские займы и т.д.

Спрос на кредитном рынке Российской Федерации определяют, прежде всего, следующие факторы:

- срок, условия возврата и стоимость предлагаемых ссуд;

- Гарантии участников кредитного рынка, защищенность их интересов;

- Динамика спроса и предложения на кредитном рынке;

- Денежно-кредитная политика государства;

- виды обеспеченности возврата займов;

- Инфляция;

- деловая репутация участников рынка ссуд;

- социальные факторы: уровень доходов населения, уровень безработицы и т.д.

Кредитный рынок Российской Федерации можно дифференцировать на четыре основных сегмента;

- Денежный рынок: совокупность краткосрочных кредитных операций, обслуживающих движение оборотных средств;

- Рынок капиталов: совокупность средне- и долгосрочных кредитных операций, обслуживающих движение основных средств в экономике государства;

- Рынок акций: совокупность кредитных операций, обслуживающих рынок ценных бумаг;

- ипотечный рынок: совокупность кредитных операций, обслуживающих рынок жилья.

Каждый из сегментов кредитного рынка имеет свои специфические особенности в части функционирования и развития, что на практике привело к созданию различных кредитных учреждений, специализированных финансовых институтов (инвестиционных, ипотечных и т.д.):

Формирование рыночных отношений в Российской Федерации сопровождается изменением статуса большинства участников кредитного рынка, расширяя их круг и вовлекая новые структуры. Исходя из этого, участниками рынка займов в Российской Федерации могут выступать:

- предприятия, находящиеся в частной, государственной, муниципальной собственности и собственности общественных организаций (акционерные общества, товарищества, производственные объединения предприятий и т.д.);

- Коммерческие банки;

- государство в лице центробанка;

- Государственные органы различного уровня;

- население как кредитор.

Сформировавшийся кредитный рынок в Российской Федерации отвечает основным международным стандартам. Он имеет правовую основу, защищающую интересы участников рынка, регулируется государством (о чем будет рассмотрено в следующих пунктах данной курсовой работы).

Кредитный рынок развивается по следующим основным принципам:

- дифференцированность кредитования;

- обеспеченность и платность предлагаемых и предоставляемых ссуд;

- государственная поддержка развития кредитного рынка;

- соблюдение всех правовых норм, закрепляющих права и обязанности участников рынка и т.д.

Знание и соблюдение основных принципов функционирования кредитного рынка сформирует достаточно прочную основу для долговременного и успешного его развития в будущем.

Денежный рынок обусловлен наличным и безналичным обращением. По действующему законодательству в Российской Федерации два вида денежных знаков: банкноты (банковские билеты) и монеты. Банкноты и монеты являются безусловными обязательствами Центробанка РФ и обеспечиваются всеми его активами. Официальной денежной единицей на отечественном денежном рынке является рубль, официальный курс которого устанавливается центробанком РФ.

       Инструментарий проведения денежно-кредитной политики

Достижение целей денежно-кредитной политики центрбанк осуществляет с помощью законодательно обозначенного инструментария. Федеральным законом «О центробанке России (Центробанке РФ)» определил основные инструменты денежно-кредитного регулирования российского ЦБ:

• процентные ставки по операциям российского центрального банка;

• нормативы обязательных резервов, депонируемых в российском ЦБ (резервные требования);

• операции на открытом рынке;

• повторное вложение капитала банков;

• валютное регулирование;

• установление ориентиров роста агрегата денежной массы;

• прямые количественные ограничения.

Работая в сфере денежно-кредитного обращения, ЦБ использует косвенный характер воздействия, но некоторые операции кредитного центра могут осуществляться прямым образом (схожим примером могут служить субсидии государства)

Дисконтная политика, или изменение учетной ставки, представляет собой изменение своеобразной цены дополнительных ресурсов, предоставляемых ЦБ остальным банкам.

В случае «перегрева» конъюнктуры и ускорения роста цен ЦБ проводит политику «дорогих денег», повышает учетную ставку и тем самым сокращает спрос на займы со стороны коммерческих банков, а, следовательно, и их клиентов и уменьшает количество денег в обращении, снижает рост цен, замедляет инвестиции и рост производства и может провоцировать рост безработицы.

Повышение учетной ставки свидетельствует об ужесточении кредитной политики. И, наоборот, при «охлаждении» конъюнктуры, стагнации производства и увеличении безработицы, ЦБ проводит либеральную или экспансионистскую кредитно-денежную политику: снижает учетную ставку, удешевляет займы и расширяет их, а, значит, увеличивает количество денег в обращении, стимулирует инвестиции и рост производства, сокращая при этом и безработицу.

Процентная ставка центробанка - один из важнейших инструментов денежно-кредитного регулирования и используется для воздействия на рыночные процентные ставки в целях укрепления национальной валюты./18/

ЦБ России может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводит процентную политику без фиксации процентной ставки Центрального банка Российской Федерации - это минимальные ставки, по которым он осуществляет свои операции. Поддержание российским центральным банком процентных ставок на низком положительном уровне стимулирует спрос на заемные средства со стороны реального сектора и ведет к экономическому росту.

Рост спроса на деньги вызывает оживление в экономике. В то же время возможен перегрев экономики, что связано с избытком денежного агрегата, инфляцией, неуправляемым ростом цен.

Учетная политика центробанка состоит также в учете и переучете коммерческих векселей, поступающих от коммерческих банков, которые в свою очередь, получают от промышленных, торговых и транспортных компаний. Центрбанк выдает кредитные ресурсы на оплату векселей и устанавливает так называемую учетную ставку. Как правило, учетная политика центробанка направлена на лимитирование переучета векселей, установление предельной суммы ссуды для каждого банка. Таким образом, осуществляется воздействие на объем выдаваемых кредитов.

Учетная политика обычно сочетается с государственным регулированием процентных ставок по вкладам и ссудам. Хотя банки в основном самостоятельно определяют проценты по вкладам и займам, тем не менее, они ориентируются на учетную ставку ЦБ - так называемое дисконтное окно.

Другим важным инструментом кредитно-денежной политики центробанка являются обязательные резервы, которые кредитные учреждения должны хранить в ЦБ. С 11 января 2000 г. Центрбанк РФ издал указания № 731-У «Об изменениях нормативов обязательных резервов кредитных организаций и сберегательного банка России и проведении внеочередного регулирования размера обязательных резервов» по состоянию на 1 января 2000 г. Этим указанием устанавливаются следующие нормативы обязательных резервов депонируемых в центрбанк РФ по привлеченным средствам юридических и физ. лиц в иностранной валюте в размере 10%, по денежным средствам физлиц, привлеченным во вклады (депозиты), в валюте России - в размере 7%, которые действуют без изменений до настоящего времени.

Суть регулирования этим рычагом сводится к тому, что в случае «перегрева» конъюнктуры и нежелательного роста цен ЦБ увеличивает нормы обязательных резервов и сокращает возможности кредитования, а значит, и размеры агрегата денежной массы, сдерживает рост производства и цен. И наоборот, снижение нормы приводит к «подогреву» экономики с вытекающими из этого последствиями.

Однако перегиб в регулировании резервирования (повышение и так уже завышенных процентов обязательных резервов) может привести к нежелательным последствиям, а не к тому, что действительно необходимо в экономической и финансовой ситуации страны.

Инструментарий ЦБ регулирования нормы резервов распространяется главным образом на все виды банков (а в ряде стран и на некоторые специальные кредитно-финансовые институты), которые определяют процентные ставки по ссудам. Большинство других кредитно-финансовых институтов в процентной политике следуют за коммерческими банками. С помощью нормы резервов центрбанк воздействует в целом на ссудный процент, который, в свою очередь, влияет на доходность тех или иных ценных бумаг (курс акций и облигаций).

К обязательным резервам относятся и создание Стабилизационного Фонда. Средства фонда выступают механизмом регулирования общей ликвидности банковской системы, который используется для контроля над агрегатами денежной массы посредством снижения денежного мультипликатора. Резервные требования устанавливаются в целях ограничения кредитных возможностей кредитных организаций и поддержания на определенном уровне денежного агрегата в обращении.

Основные недостатки по ведению денежно-кредитной политики и направления их решения

       Проблемы реализации денежно-кредитной политики Центрального Банка России

Проведение денежно-кредитной политики Банк России в условиях неустойчивости и изменчивости внешних и внутренних условий экономики государства неизбежно сталкивается с рядом проблем. Во-первых, непростой проблемой является сама оценка состояния экономического развития (что необходимо для принятия центробанком наиболее рациональных мер).

Во-вторых, регулирование в рамках национальной экономики усложняется из-за влияния внешнеэкономических процессов. Итогом является то, что целевая направленность принимаемых мер может искажаться. Осуществляя регулирование, ЦБ должен учитывать не только взаимосвязи в рамках всемирного хозяйства, но и взаимозависимость звеньев национального хозяйства.

Нестабильность российской экономики приводит к нестабильности спроса и предложения на кредитном рынке, выявляя положительные и отрицательные стороны методов кредитования народного хозяйства. Так, актуальность займа под обеспечение долга ценностей падает из-за залоговой стоимости, частой невозможности быстрой реализации обеспечения долга и т.д. Популярность же потребительского ссуды на кредитном рынке возрастает из-за простоты его оформления, доступности многим слоям населения, не требует крупного обеспечения долга, сравнительно невысокая стоимость и другие преимущества.

Кроме того, сфера функционирования кредитного рынка предполагает получение немалых доходов его участников. Поэтому, данный рыночный механизм привлекателен для различного рода махинаций.

Как показывает мировая практика, институт кредитных историй является закономерным результатом эволюции финансового рынка и развития его институциональной основы. Решение наиболее актуальных задач, стоящих сегодня перед ЦБ Российской Федерации, в частности кредитование реального сектора экономики, серьезно затруднено отсутствием системы аккумуляции информации для оценки рисков при предоставлении займов. Отсутствие у банков информации о кредитной истории кредиторов сдерживает масштабы кредитования, тормозя тем самым развитие целых секторов экономики.

Следует также отметить необходимость разработки законодательного обеспечения потребительского кредитования как косвенного источника кредитования реального сектора экономики, развивающегося в последнее время наиболее высокими темпами.

В последнее время в Российской Федерации обострилась проблема нехватки наличных и безналичных денежных средств, проявляющаяся в низком соотношении агрегата денежной массы к ВНП/ВВП. Данный показатель называется коэффициент монетизации. В Российской Федерации данный показатель остается довольно высоким и в 2005 г.: 16-17% (по данным Центрального банка Российской Федерации (Банк России)). Этот показатель свидетельствует о том, что в стране низкий уровень насыщенности наличными деньгами хозяйственного оборота и самый крупный дефицит денег, как в наличном, так и безналичном обращении.

Дефицит денежного агрегата в обращении и устойчиво высокие расходы государства приводят к росту доли денежных ресурсов страны, направляемых на покрытие издержек бюджета.

Кроме того, налично-денежный оборот в стране возрастает по стоимостной структуре. Причины роста налично-денежного оборота многообразны. К ним можно отнести:

- Экономический кризис;

- Кризис неплатежей;

- Кризис наличности;

- плохая организация системы межбанковских расчетов;

- замедление расчетов;

- сознательное сокращение профита и доходов предприятий с целью ухода от налогов и расширение наличных платежей за пределами банковской системы.

Резкий рост налично-денежного оборота приводит к увеличению расходов государства на обращение, перевозку, хранение наличных денег, а также замену ветхих купюр.

Выполняя расчетно-кассовые операции, банки России регулируют объем наличной агрегата денежной массы и ее обращение. В условиях ограниченности ресурсов, многие коммерческие банки не могут в полном объеме выполнять наличное и безналичное обслуживание населения и юрлиц, что приводит к потере выгоды по данным операциям.

Денежный рынок наличности также отличается повышенной рисковостью: подделка денежных знаков, вычислительные ошибки кассовых служб, значительный объем кассовых операций и т.д. Такие риски приводят к нарушению расчетно-кассовой работы в кредитных учреждениях и снижению эффективности данных операций.

Другой негативный фактор заключается в том, что скорость обращения денег имеет тенденцию меняться в направлении, противоположном предложению денег, тем самым, замедляя или ликвидируя изменения в предложении денег, вызванные политикой, то есть когда предложение денег ограничивается, скорость обращения денег склонна к возрастанию. И наоборот, когда принимаются политические меры для увеличения предложения денег в период спада, весьма вероятно падение скорости обращения денег.

Кроме того, одной из основных проблем денежного рынка в любой стране является инфляция. Особенно негативные факторы инфляции проявляются в обесценении капиталов в наличной и безналичной формах, в падении покупательской способности, в разорении неконкурентоспособных предприятий, в общем экономическом кризисе. Оборот наличных и безналичных средств всегда связан с риском не получить ожидаемой суммы доходности как для государства в целом, так и для отдельного субъекта. Инфляция лишает центрбанк эффективно проводить денежно-кредитную политику в стране.

       Пути оптимизации денежно-кредитной политики в Российской Федерации

Наибольшая эффективность реализации денежно-кредитной политики центробанка проявляется тогда, когда используется вся совокупность экономических инструментов, причем в целесообразной последовательности.

Совершенствование денежно-кредитной сферы экономики Российской Федерации происходит при помощи совместных действий ЦБ и государства. Цель кредитно-денежной политики ЦБ в денежной сфере состоит в том, чтобы создать на денежном рынке условия для того, чтобы в экономике постоянно существовала такая масса денег и ссуд, которая необходима для развития, а тем самым обеспечить страну растущим количеством товаров, услуг, рабочих мест. Чтобы компенсировать потерю покупательной способности, заемщики должны добавить определенный процент (соответствующий уровню инфляции) к тем ставкам, которые они назначили бы в другой ситуации. Поэтому если рост инфляции обусловлен ростом денежного агрегата, то фактически может привести к повышению процентных ставок.

Для проведения монетарной политики резервная система России располагает четырьмя основными инструментами:

- изменение уровня резервных требований;

- изменение процентных ставок, которые должны платить банки, беря займы у центрального института (учетная ставка). В целом считается, что воздействие процентной ставки на экономику ведет к тому, что усиливается экономический рост. Так, снижение средней ставки на 1% дает прибавку ежегодного экономического роста страны на 13 процента;

- покупка и продажа государственных ценных бумаг (операции на открытых рынках);

- определение условий для различных видов кредитов (выборочный кредитный контроль).

Кроме того, для создания оптимальных условий развития денежного рынка в Российской Федерации необходимо:

- совершенствование законодательной базы в сфере денежно - кредитной политики;

- уменьшение долларизации российского денежного обращения;

- усиление стимулов инвестиционной активности;

- совершенствование системы налогооблажения;

- снижение инфляции и проведения политики сдерживания цен;

- внедрение и совершенствование электронного денежного обращения;

- развитие и применение широкого спектра форм безналичного обращения;

- усиление контроля над законностью наличного и безналичного оборота для предотвращения возможных противоправных действий и другие.

Для повышения скорости и эффективности оборачиваемости денежных средств в наличной и безналичной формах очень важно развитие механизма предоставления гарантий. В настоящее время это предоставление государственных гарантий. Однако только государственными гарантиями нельзя полностью обеспечить потребности коммерческих структур в гарантиях.

Таким образом, улучшение конъюнктуры денежного рынка в Российской Федерации приведет к укреплению национальной денежной единицы и стабилизации денежной системы в целом, что, в свою очередь, окажет положительное влияние на весь комплекс экономических процессов в стране.

В рамках политики обеспечения оптимальной монетизации - объем агрегата денежной массы, оцененный по агрегату М2, в течение не более чем за 5 лет должен быть доведен от 20% в настоящее время до как минимум 50% валового внутреннего продукта. При этом доля наличных денег в обращении (агрегат МО) должна составить не более 10% в широкой денежному агрегату, оцененной по агрегату МЗ, против 28,7% в настоящее время. Кроме того, увеличение доли электронных денег и платежей в безналичной форме положительно отразится на состоянии платежно-расчетной системы страны, а также будет способствовать сокращению веса теневой экономики.

В рамках курсовой политики Центральный банк Российской Федерации не следует переоценивать роль реального обменного курса национальной валюты в качестве эффективной управляющей переменной. Кроме того, поддержание курса национальной валюты на относительно низком уровне, отмеченное на протяжении последних лет, консервирует существующую отраслевую структуру нашей экономики, ее экспортный потенциал в современном виде, когда в структуре экспортирования преобладает углеводородное сырье и товары низких переделов.

Основными направлениями денежно-кредитной политики в кредитной сфере будут являться:

- создание и совершенствование прочной законодательной основы, предусматривающей реальную защиту прав участников рынка займов и жесткие меры для пресечения любых противоправных действий в сделках с ссудным капиталом;

- укрепление и выдача гарантий получения доходов со стороны государства и центробанка;

- гибкое государственное регулирование для исключения монопольных групп участников кредитного рынка;

- применение льготных тарифов для вливания кредитных средств в наиболее слабые и уязвимые сектора экономической системы страны;

- поддержка и развитие новых форм и видов кредитования на рынке ссудных капиталов;

- дифференцированный подход в области спроса и предложения на кредитном рынке;

- создание благоприятных условий для привлечения иностранного капитала в российскую экономику;

- внедрение достижений и средств научно - технического прогресса на все уровни кредитного рынка;

- достаточно хорошо развитое информационное обеспечение участников рынка ссуд;

- развитие рынка займов долгосрочного погашения, потребительских ссуд и ипотечных;

- обеспечение необходимого уровня конкуренции на кредитном рынке;

- повышение устойчивости развития экономики в целом и обеспечение возможности создания прогнозирования кредитного рынка Российской Федерации на долгосрочный период;

- обеспечение высокого профессионализма участников кредитного рынка;

- формирование условий для выхода кредитного рынка Российской Федерации на мировой уровень и другие эффективные мероприятия.

Такой подход к организации кредитного рынка Российской Федерации позволяет расширить возможности его участников и в целом поддержать функционирование экономической системы государства на мировом уровне.

В рамках политики обеспечения эффективного контроля за деятельностью банковской системы и политики обеспечения надежности и устойчивости денежно-кредитной системы следует обратить внимание на информационную открытость денежных властей, банковского сектора, посредством регулярных публикаций аналитических материалов. Причем необходимо вводить, а в ряде случаев ужесточать наказание за профессиональные злоупотребления и предоставление недостоверной и несвоевременной информации как со стороны коммерческих банков, так и надзорных органов.

Кроме того, необходимо форсировать работу, направленную на борьбу с фиктивным капиталом и выявлением реальных собственников банков. Для обеспечения последовательности проводимого курса и инвестиционной привлекательности страны социально-экономическая политика, разрабатываемая денежными властями, должна приобретать долгосрочны и характер, при наличии лиц, ответственных непосредствен но за ее проведение.

В заключение необходимо отметить, что обоснование и регламентация конечной генеральной цели денежно-кредитной Центральный банк Российской Федерации (Банк России) являются исходным и ключевым этапом ее модернизации. Без обоснования конечной генеральной цели денежно-кредитной политики ЦБ, адекватной необходимости повышения качества жизни, и обеспечения инновационности развития экономики имеет место опасность «имитации бурной деятельности».

Государственное регулирование кредитно-финансовых институтов - один из важнейших элементов развития и формирования денежно-кредитной системы любой страны. Основными направлениями государственного регулирования являются: политика центробанка в отношении кредитно-финансовых институтов, особенно банков; налоговая политика правительства в смешанных (полугосударственных) или государственных кредитных институтах и законодательные мероприятия исполнительной и законодательной власти.

Ключевым элементом государственного регулирования финансовой сферы любого развитого государства сегодня является центрбанк, выступающий проводником официальной денежно-кредитной политики. В свою очередь денежно-кредитная политика наряду с бюджетной составляет основу всего государственного регулирования экономики. Соответственно без овладения методами деятельности центральных банков, инструментами денежно-кредитной политики не может быть эффективной рыночной экономики.

Центрбанк РФ при осуществлении денежно-кредитной политики оперирует следующими инструментами: устанавливает процентные ставки по операциям Центробанка России, нормативы обязательных резервов, депонируемых в российском центральном банке (резервные требования); операции на открытом рынке; осуществляет самостоятельное инвестирование банков, валютное регулирование; устанавливает ориентиры роста денежного агрегата и прямые количественные ограничения.

Исходя из анализа денежно-кредитной сферы, можно сделать вывод, что денежно-кредитный рынок все более расширяется и требует более совершенных мер по проводимому регулированию. В связи с этим. Были разработаны основные направления денежно-кредитной политики Центробанк России:

- создание благоприятных условий для поступательного экономического развития страны в долгосрочной перспективе;

- последовательное снижение уровня инфляции (до 5,5 5 в 2006 г.);

- повышение темпов экономического роста;

- укрепления национальной валюты, что позволило продолжить накопление золотовалютных резервов государства в значительных масштабах;

- ослабление зависимости экономики и денежно-кредитной сферы от влияния высоких цен на нефть;

- использование для стабилизации денежно-кредитной сферы средства Стабилизационного фонда;

- стабилизация повышения спроса на деньги при помощи ограничений на денежную наличность;

- стимулирование кредитных операций;

- совершенствование межбанковского кредитного рынка и другие.

При реализации данных направлений денежно-кредитной политики Центробанк Российской Федерации в условиях неустойчивости внешних и внутренних факторов экономики неизбежно возникают разнообразные проблемы. Это и несовершенство законодательной базы, и рисковость денежно-кредитной сферы, отсутствие достаточного объема информации о денежно-кредитной сфере, нехватка наличных и безналичных денежных средств и другие.

Поэтому целесообразно оптимизировать денежно-кредитную политику Центробанк РФ по следующим направлениям:

- совершенствование законодательной базы в сфере денежно - кредитной политики;

- снижение инфляции и проведения политики сдерживания цен;

- уменьшение долларизации российского денежного обращения;

- усиление стимулов инвестиционной активности;

- усиление контроля над законностью наличного и безналичного оборота для предотвращения развития теневого бизнеса;

- изменение уровня резервных требований; и процентных ставок, которые должны платить банки;

- предоставление государственных гарантий.;

- достаточно хорошо развитое информационное обеспечение участников денежно-кредитной сферы;

- обеспечение высокого профессионализма участников проведения денежно-кредитной политики;

Реализация эффективных мер по укреплению денежно-кредитной сферы экономики Российской Федерации и создания условий для повышения эффективности его регулирования при помощи политики центробанка будет способствовать оживлению финансовой и социальной жизни страны и ее стабильному развитию в будущем.

Денежно-кредитная политика в условиях мирового финансового кризиса

       Анализ состояния денежного рынка и инфляционных процессов

Основным событием в денежно-кредитной сфере Российской Федерации в 2008 г. стал финансовый кризис, оказавший значительное влияние на политику Центробанка Российского Федерации в частности и на экономику государства в целом. В то же время первая половина года на финансовом рынке была сравнительно спокойной, но в августе-сентябре ситуация резко изменилась.

До начала августа 2008 г. наблюдался существенный рост международных резервов РФ, что мы можем ясно увидеть на предложенном рисунке:

Динамика денежной базы и международных резервов в 2007?2008 г_г_

Основными факторами роста стали рекордные цены на основные товары российского экспортирования, прежде всего на нефть, газ и металлы. Однако в августе кризисные явления на мировом финансовом рынке, усугубленные военной операцией РФ в Южной Осетии, вызвали значительный отток капитала из страны. Кроме того, замедление экономического роста в крупнейших экономиках мира привело к масштабному ухудшению условий торговли Российской Федерации, вследствие чего приток валюты в РФ также резко сократился. В результате международные резервы страны начали стремительно сокращаться, так как ЦБ РФ расходовал их на поддержание курса рубля. Кроме того, укрепление доллара к евро на мировом международном рынке Forex вызвало снижение долларовой стоимости части резервов, номинированной в евро.

Таким образом, к концу года объем международных резервов составил 427,1 млрд долл. (30,2% ВВП), тогда как на начало года он составлял 478,7 млрд долл. (35,5% ВВП). При этом максимального значения в размере 597,5 млрд долл. международные резервы достигли в начале августа. Следовательно, к концу года резервы снизились на 28,5% по сравнению с максимумом. В то же время объем резервов пока остается достаточно большим по международным меркам. В частности, отношение резервов к объему импорта за IV квартал 2008 г. достигает 5,9, тогда как достаточным считается значение, равное 1. Однако необходимо понимать, что при значительном оттоке капитала из страны (в том числе за счет выплаты внешней займа частного сектора) и значительном отрицательном сальдо торгового счета платежного баланса поддержание курса рубля может потребовать от Центробанка РФ расходования большей части имеющихся резервов. Более того, в случае отказа от девальвации национальной валюты органы денежно-кредитного регулирования могли бы потратить все имеющиеся резервы и тем не менее не избежать девальвации в дальнейшем.

В динамике денежного предложения в течение года также можно выделить два подпериода. Рассмотрим динамику денежного предложения более подробно. За 2008 г. денежная база (в широком определении) увеличилась всего на 65 млн руб. – до 5,6 трлн руб. (+ 1,2%). Напомним, что по итогам 2007 г. данный показатель вырос на 33,7%. Объем денежной базы в широком определении на 1 января 2008 г. равнялся 5,5 трлн руб. (табл. 2.1). Наличные деньги в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций на 1 января 2009 г. составляли около 4,4 трлн руб. (+ 6,2% по сравнению с 1 января 2008 г.), корреспондентские счета кредитных организаций в Центральном банке Российской Федерации – 1027,6 млрд руб. (+ 28,1%), обязательные резервы – 29,9 млрд руб. (– 86,5%), депозиты кредитных организаций в Центральном банке Российской Федерации (Банк России) – 136,6 млрд руб. (– 49,5%), стоимость облигаций российского ЦБ у кредитных организаций – 12,5 млрд руб. (– 87,6%). Рост в 2008 г. объема наличных денег в обращении (+ 6,2%) при резком уменьшении величины обязательных резервов (– 86,5%) привел к расширению денежной базы в узком определении (наличность + обязательные резервы) на 2,9%.

Динамика денежной базы в широком определении в 2008 г. в млрд руб.

Значительная часть поступающей в страну экспортной выручки продолжала аккумулироваться в резервных фондах РФ (Резервном фонде и Фонде национального благосостояния), объем которых на 1 января 2009 г. составил 6612,1 млрд руб. (225,1 млрд долл., 15,9% ВВП) (+ 2763 млрд руб. по сравнению с 1 января 2008 г.). На 1 января 2008 г. объем данных фондов равнялся 3849,1 млрд руб. (156,8 млрд долл., 11,8% ВВП). Таким образом, благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура позволяла пополнять резервные USD - CAD на протяжении всего 2008 г., однако в 2009 г. значительная их часть будет потрачена на поддержку национальной экономики и финансирование антикризисных мер правительства.

Заметим, что за 2008 г. в структуре денежной базы произошли значительные изменения, объясняемые кризисными процессами на российском финансовом рынке. Во-первых, несмотря на проблемы с ликвидностью в банковском секторе, остаток средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банк России вырос за 2008 г. Почти на треть. Данная тенденция объясняется тем, что по мере развития кризиса российский ЦБ предоставил банкам значительный объем финансирования, в том числе на беззалоговой основе. Однако в условиях повышения рисков банки предпочитали сворачивать объемы кредитования и размещать полученные средства в Центробанке России. Во-вторых, по итогам года сильно сократился размер обязательных резервов кредитных организаций вследствие понижения Центральным банком Российской Федерации нормативов отчислений в фонд обязательного резервирования для предоставления кредитным организациям дополнительных ликвидных ресурсов.

В 2008 г. темп прироста денежной базы был очень низким, что объясняется прежде всего кризисными явлениями на российском финансовом рынке, наблюдавшимися осенью. Для поддержания курса рубля, испытывавшего сильное давление из-за оттока капитала, вызванного углублением финансового кризиса, российский центральный банк продавал международные резервные активы, покупая при этом рубли и, следовательно, уменьшая денежную базу. В результате кризисных явлений основным источником формирования денежного предложения постепенно становятся операции ЦБ России по вложению инвистиций кредитных организаций, что соответствует практике, сложившейся в большинстве развитых стран. В такой ситуации значительно большую роль приобретают процентные ставки по займам ЦБ Российской Федерации, с помощью которых центрбанк может оказывать существенное влияние на ситуацию в денежно-кредитной сфере.

Денежная масса M2 в национальном определении увеличилась за 2008 г. лишь на 1,7% и составила на 1 января 2009 г. 13493,2 млрд руб., или 32,5% ВВП (на 1 января 2008 г. Агрегат денежной массы М2 равнялся 13272,1 млрд руб. (40,2% ВВП). Следовательно, за 2008 г. монетизация ВВП РФ значительно сократилась. Основными причинами замедления темпа роста агрегата денежной массы были те же факторы, что и для денежной базы. Кроме того, в конце 2008 г. наблюдалось значительное снижение денежного мультипликатора по сравнению со значениями, достигнутыми в конце 2007 – начале 2008 гг.(рисунок 2.2). Данное снижение было вызвано прежде всего масштабным замедлением темпов кредитования банковской системой частного сектора экономики. По всей видимости, снижение денежного мультипликатора продолжится до тех пор, пока привлекательность кредитования частного сектора для российских банков вновь не вырастет.

Денежный мультипликатор в РФ в 2002−2008 г.г.

В начале 2008 г. инфляционное давление оставалось высоким по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и наглядным подтверждением этого может служить приведённый рисунок:

Динамика ИПЦ в РФ в 2007–2008 г_г_

Принятые в январе Правительством РФ меры по продлению октябрьского договоренности 2007 г. между крупнейшими производителями и ритейлерами о замораживании цен на некоторые социально значимые товары оказались низкоэффективными. При этом быстрый рост денежного предложения в конце 2007 г. оказывал повышательное давление на рост цен. Но во второй половине года из-за сокращения международных резервных активов, продаваемых Центральный банк Российской Федерации для поддержания курса рубля, денежное предложение начало сокращаться, а темп роста цен – замедляться. В целом по итогам года ИПЦ достиг 13,3% по сравнению с 11,9% в 2007 г.

Финансовый кризис, поразивший всемирную экономику, оказывает на инфляционные процессы в Российской Федерации и других странах СНГ двоякое воздействие. С одной стороны, резкое замедление темпов роста денежного предложения во второй половине года приводит к снижению монетарной инфляции. Отметим, что сжатие денежного предложения происходило, несмотря на значительные антикризисные расходы правительства, вследствие массового перевода средств экономических агентов в валюту и снижения денежного мультипликатора. Следовательно, впервые за последние годы вновь наблюдается долларизация российской экономики. В 2009 г. тенденция уменьшения денежного предложения может быть продолжена в том случае, если ЦБ РФ и дальше будет поддерживать курс рубля на уровне выше равновесного. При этом даже значительный бюджетный дефицит, который, по оценкам правительства, достигнет в 2009 г. 8–10% ВВП, может не привести к значительному расширению денежного предложения, а лишь компенсировать его снижение в силу отмеченных выше факторов.

С другой стороны, девальвация национальной валюты ведет к увеличению цен на импортные товары и вызывает рост инфляционных ожиданий. Кроме того, инфляционные ожидания увеличиваются по мере роста финансовой нестабильности. Наконец, замедление экономической активности вызывает уменьшение спроса на деньги при снижении доверия экономических агентов к банковской системе, переводе рублевых сбережений в валютные [15, с.16-18, 22-23]. На наш взгляд, в российских условиях девальвация рубля все-таки приведет к росту инфляционного давления и ИПЦ по итогам 2009 г. окажется более высоким, чем в 2008 г. В то же время масштабы ускорения инфляции в настоящее время трудно поддаются оценке и зависят от многих факторов, среди которых можно выделить объем дополнительных затрат бюджета, политику российского центрального банка по управлению курсом рубля, а также масштабы долларизации экономики.

       Основные антикризисные мероприятия в области денежно-кредитной политики ЦБ РФ

В предстоящий трехлетний период главной целью единой государственной денежно-кредитной политики остается снижение инфляции до 9-10% в 2010 году и 5-7% в 2012 году. При сохранении антиинфляционной направленности денежно-кредитной политики, в краткосрочном периоде действия Центрального банка Российской Федерации в области денежно-кредитного регулирования в значительной степени будут связаны с минимизацией негативного влияния мирового финансово-экономического кризиса на российскую экономику и банковский сектор.

14 мая 2008 г. Центральный банк Российской Федерации (Банк России) изменил порядок проведения валютных интервенций. Помимо осуществления внутридневных операций, направленных на поддержание стоимости бивалютной корзины, Центробанк России начал проводить еще и регулярные валютные интервенции в зависимости от конъюнктуры финансовых рынков в Российской Федерации и за рубежом.

Данный шаг был предпринят Центробанк Российской Федерации в рамках постепенного перехода к режиму плавающего курса валюты. По мере нарастания давления на рубль осенью Центробанк РФ вновь стал ведущим спекулянтом на международном рынке Форекс, осуществляя продажу валюты из международных резервных активов для поддержания курса национальной валюты. Политика плавной девальвации в 2008 г. стоила российскому ЦБ более четверти международных резервов. В то же время, на наш взгляд, благоприятные последствия девальвации в текущих условиях являются не столь очевидными, как после кризиса 1998 г., как вследствие меньшего объема свободных производственных мощностей, которые могут быть задействованы в процессе импортозамещения, так и из-за значительного внешнего долга российских компаний, который увеличивается в рублевом выражении по мере девальвации. Кроме того, в отличие от 1998 г. текущий кризис поразил в том числе и развитые экономики, что вызывает сокращение спроса в мировом масштабе и отсутствие возможностей по быстрому восстановлению притока капитала в РФ. В такой ситуации органам денежно-кредитного регулирования необходимо оценить курс рубля, позволяющий сбалансировать торговый баланс, и защищать объявленный уровень от атак спекулянтов, играющих на понижение рубля.

С 1 июля 2008 г. Банк России изменил методику расчета международных резервных активов РФ. С указанной даты долговые ценные бумаги, входящие в состав резервов, учитываются в составе резервов по рыночной стоимости. Ранее данные инструменты включались в резервы по амортизационной стоимости, т.е. по стоимости приобретения с учетом начисленных процентов. Такой подход соответствует лучшей мировой практике, и его использование позволяет более адекватно оценивать текущий объем резервов. В то же время учет ценных бумаг, входящих в состав резервов, по рыночной стоимости может привести к повышению волатильности размера международных резервных активов.

В 2008 г. Российский ЦБ продолжил публиковать отчеты о структуре и результатах управления золотовалютными резервами. Данный шаг направлен на повышение прозрачности операций Центрального банка Российской Федерации (Банк России). Однако стоит отметить, что результаты управления резервами публикуются более чем с полугодовым лагом, превышающим, на наш взгляд, разумные пределы. Кроме того, в отчете не приводятся доходности, полученные по всем инструментам, используемым для инвестирования, в разбивке по отдельным валютам. Такая информация позволила бы более полно оценить результаты управления резервными активами.

Для оценки результатов деятельности российский ЦБ по управлению резервными активами в отчете предлагается использовать так называемые нормативные портфели, которые фактически представляют собой индексы тех рынков, на которых осуществляются инвестиции. В составе активов Центробанка России в резервных валютах выделяются операционный и инвестиционный портфели. По всей видимости, операционный портфель призван поддерживать высокий уровень ликвидности резервных активов, необходимый для реализации российский центральный банк своих функций по проведению денежно-кредитной и валютной политики. Инвестиционный портфель, как следует из названия, был создан для вложений его средств в менее ликвидные и более активы с высоким риском.

Доходность операций по управлению резервными активами составила в апреле 2007-марте 2008 гг. 7,3% в американских долларах, 4,5% в евро, 7,9% в фунтах стерлингов и 0,6% в йенах.

В 2008 г. ЦБ России продолжил повышать процентные ставки по инструментам привлечения денежных средств у кредитных организаций: депозитам на стандартных условиях «том-некст», «спот-некст» и «до востребования» с 2,75% до 6,75% годовых, «1 неделя» и «спот-неделя» с 3,25% до 7,25% годовых. Повышение ставок было осуществлено в целях стерилизации избыточной ликвидности летом и стало возможным в результате изменения внутренних и внешних экономических условий. С помощью данной меры ЦБ Российской Федерации продолжил курс на повышение роли процентных ставок при реализации денежно-кредитной политики. В то же время в результате возникновения недостатка ликвидности на российском рынке на фоне финансовой нестабильности на мировых рынках объем депозитов коммерческих банков в Центробанке Российском Федерации в течение 2008 г. не превышал 300 млрд руб., тогда как в 2007 г. он достигал 1,2 трлн руб.

В 2008 г. ЦБ РФ также активно использовал такую меру денежно-кредитной политики, как изменение норм обязательного резервирования. При этом до сентября нормы обязательного резервирования четыре раза повышались и достигли8,5% годовых по задолженностям российских банков перед зарубежными кредитными организациями, 5,5% – по обязательствам банков перед физ. лицами в рублях и 6% годовых – по иным обязательствам кредитных организаций. Стоит отметить, что быстрее всего повышался норматив обязательного резервирования по займам российских банков перед нерезидентами. По всей видимости, это объяснялось желанием Центральный банк Российской Федерации замедлить темп роста внешней долга банков, чтобы повысить их финансовую устойчивость в случае возникновения проблем на мировом финансовом рынке.

По мере нарастания финансовой нестабильности в стране Центральный банк Российской Федерации (Банк России) принял решение о резком снижении с 15 октября нормативов отчислений в ФОР. В результате двухэтапного снижения по всем видам резервируемых обязательств нормативы были установлены на уровне 0,5%. В то же время нормативы были снижены лишь на определенный срок: с 1 февраля 2009 г. они должны увеличиться до 1,5%, а с 1 марта 2009 г. – до 2,5%. Однако в январе 2009 г. совет директоров Центробанка Российского Федерации решил перенести сроки поэтапного увеличения нормативов отчислений в фонд обязательного резервирования. В соответствии с новым решением сроки повышения нормативов были перенесены с 1 февраля 2009 г. и с 1 марта 2009 г. на 1 мая 2009 г. и 1 июня 2009 г. соответственно.

По всей видимости, Центробанк России принял данное решение из-за сложной ситуации в финансовом секторе страны, вызванной мировым финансовым кризисом. В ближайшее время российские кредитные организации столкнутся с быстрым ростом невозвратов по выданным ими ссудам, что ухудшит их финансовое положение. В такой ситуации изъятие ликвидности у банков в виде отчислений в ФОР лишь способствовало бы росту финансовой нестабильности.

В 2008 г. Центробанк Российской Федерации шесть раз повышал ставку самостоятельного инвестирования, которая в результате выросла с 10 до 13% годовых. Заметим, что увеличение ставки реинвестиции в 2008 г. осуществлялось параллельно с повышением ставок по депозитам кредитных организаций в Центробанк РФ и происходило одновременно с ускорением инфляции в РФ. Однако в силу быстрого нарастания инфляционного давления ставка вложения инвистиций в реальном выражении на протяжении практически всего года оставалась отрицательной.

Осенью 2008 г. в условиях обострения ситуации на финансовом рынке спрос коммерческих банков на займы Центробанка РФ резко вырос, что привело к повышению значения процентной политики Банк России, так как средства российский ЦБ стали основным источником формирования денежного предложения. Поддержание низких процентных ставок в реальном выражении использовалось Центральным банком Российской Федерации (Банк России для активного кредитования коммерческих банков. В то же время российский центральный банк осенью увеличил темп повышения ставки дополнительного вложения капитала для противодействия оттоку капитала, начавшемуся в результате развития мирового финансового кризиса и падения цен на основные товары российского экспортирования.

Вследствие развития финансового кризиса во второй половине 2008 г. российские финансовые посредники столкнулись с недостатком ликвидных ресурсов, что заставило ЦБ России принять ряд исключительных мер (помимо снижения процентных ставок по предоставляемым им займам и уменьшения нормативов отчислений в ФОР), направленных на недопущение разрастания нестабильности в банковском секторе Российской Федерации. Так, 10 октября Государственная Дума РФ приняла закон, позволяющий российскому центральному банку выдавать российским коммерческим банкам займы без обеспечения, которые могут быть предоставлены кредитным организациям, имеющим кредитный рейтинг не ниже установленного уровня, на срок не более 6 месяцев. Данная мера была направлена на поддержку банковского сектора Российской Федерации, оказавшегося в тяжелой ситуации вследствие масштабного оттока частного капитала из Российской Федерации, значительной внешней займа, накопленной в предыдущие годы, и кризиса в реальном секторе экономики.

До принятия указанного закона ЦБ Российской Федерации мог выдавать займы российским коммерческим банкам под обеспечение долга ценных бумаг, валюты, прав требования по кредитным договорам или поручительства кредитных организаций. Однако вследствие значительной потребности банков в кредитных ресурсах у них не хватало активов, под обеспечение долга которых они могли бы получить займ у Центральный банк Российской Федерации. В такой ситуации предоставление ЦБ возможности выдавать займы без обеспечения позволило поддержать российские банки, хотя и повысило риски недобросовестного поведения банков, получавших такие кредита.

Для поддержания банковского сектора в условиях развивающегося финансового кризиса Центральный банк Российской Федерации (Банк России) начал заключать договора с крупными российскими банками о компенсации части их возможных потерь при межбанковском кредитовании. Также были предприняты такие меры, как предоставление финансирования РЕПО под обеспечение долга расширенного списка активов, удлинение сроков кредитования РЕПО, предоставление субординированных займов системообразующим банкам, принятие законодательства о гарантиях по ссудам предприятиям. Кроме того, была осуществлена рекапитализация АСВ в целях проведения санации банковской системы.

Наконец, 30 декабря ЦБ РФ изменил порядок формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по кредитам. В соответствии с действующим порядком кредитные организации обязаны формировать резервы на возможные потери по займам в зависимости от оценки кредитного риска. При этом резервирование уменьшает объем средств, доступных коммерческим банкам для осуществления текущих операций.

Таким образом, данная мера фактически стимулировала кредитование более рискованных кредиторов. Однако необходимо понимать, что слишком либеральный подход к оценке кредитных рисков может способствовать снижению финансовой устойчивости. Иными словами, данную меру необходимо рассматривать исключительно как временную помощь российской финансовой системе. Более того, в конце 2008 г. появилась информация о том, что крупнейшим российским банкам государственными органами даются указания о необходимости наращивания кредитного портфеля определенным темпом. В условиях роста финансовой нестабильности подобный подход может привести лишь к накоплению «плохих» активов на балансах банков и вызвать в дальнейшем проблемы у кредитных организаций.

Основной проблемой, с которой предстоит столкнуться банкам в ближайшее время, станет рост просроченной долга по выданным ранее ссудам. На наш взгляд, в такой ситуации основными задачами в области поддержки банковской системы являются разработка подходов к снижению количества плохих активов банков, облегчение процессов слияния и поглощения в банковском секторе, вложение инвистиций внешнего долга банков на рыночных условиях, а также совершенствование банковского регулирования и надзора. Помимо предоставления государством банкам дополнительного капитала популярной мерой поддержки банковской системы в мире является выкуп у них плохих активов специальным агентством. В завершение отметим, что ключевыми факторами роста объемов кредитования реального сектора являются снижение девальвационных ожиданий и прояснение масштабов и глубины кризиса, которые позволят банкам более точно оценивать кредитные риски.

Источники и ссылки

ru.wikipedia.org - Википедия (свободная энциклопедия)

grandars.ru – энциклопедия Экономиста

be5.biz - институт экономики и права Ивана Кушнира

odiplom.ru - "Бесплатные рефераты, курсовые, дипломные"

terver.ru – "Теория вероятностей и математическая статистика"

cbr.ru – официальный сайт центробанка России

vsempomogu.ru – сайт «Всем помогу!»

banki.ru – сайт «банки.Ру»

psyera.ru – гуманитарный портал

gks.ru – Российское статистическое агентство

minfin.ru – министерство финансов РФ

do.gendocs.ru - "Уроки, справочники, рефераты"

finedstud.ru - сайт "Kinetic"

Источник: http://forexaw.com/

Энциклопедия инвестора. 2013.

Смотреть что такое "Денежно-кредитная политика" в других словарях:

  • Денежно-кредитная политика — Денежно кредитная политика  это политика государства, воздействующая на количество денег в обращении с целью обеспечения стабильности цен, полной занятости населения и роста реального объема производства. Воздействие на макроэкономические… …   Википедия

  • ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА — (monetary policy) Использование правительством или центральным банком процентных ставок или контроля за денежной массой с целью оказания воздействия на экономику. Целью денежно кредитной политики может быть достижение желаемого уровня или… …   Экономический словарь

  • Денежно-кредитная политика — – действия специализированных государственных учреждений на денежном и валютном рынке, направленные на контроль обменного курса, уровня инфляции, занятости, стабильности экономического роста. Как правило, за проведение денежно кредитной политики… …   Банковская энциклопедия

  • Денежно-кредитная политика — в США действия, предпринимаемые советом управляющих Федеральной резервной системы с целью оказания влияния на денежную массу или процентные ставки в экономике. По английски: Monetary policy Синонимы: Монетарная политика См. также: Монетарная… …   Финансовый словарь

  • денежно-кредитная политика — монетарная политика Инструмент, при помощи которого правительства стараются воздействовать на макроэкономические условия, увеличивая или уменьшая денежную массу. При этом используются три основных варианта: (1) печатание все новых денег (сейчас… …   Справочник технического переводчика

  • ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА — совокупность мероприятий в области денежного обращения и кредита, направленных на регулирование экономического роста, сдерживание инфляции, обеспечение занятости и выравнивание платежного баланса; служит одним из важнейших методов вмешательства… …   Юридический словарь

  • Денежно кредитная политика — Действия, предпринимаемые советом управляющих Центрального банка (Федеральной резервной системы в США) с целью оказания влияния на предложение денег или процентные ставки в экономике. Терминологический словарь банковских и финансовых терминов.… …   Финансовый словарь

  • Денежно-кредитная политика — MONETARY POLICY Экономические средства государственной макроэкономической политики, используемые для регулирования денежной массы, кредита и процентных ставок. Институты монетарного регулирования, главным образом центральные банки, используют… …   Словарь-справочник по экономике

  • ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА — проводимый государством курс и осуществляемые меры в области денежного обращения и кредита, направленные на обеспечение устойчивого, эффективного функционирования экономики, поддержание в надлежащем состоянии денежной системы. Основными… …   Энциклопедический словарь экономики и права

  • денежно-кредитная политика — Решения Совета управляющих Федеральной резервной системы (Federal Reserve Board), относящиеся к денежной массе (money supply). Чтобы ускорить экономический рост, ФРС может стимулировать предложение кредитных ресурсов со стороны сферы банковской… …   Финансово-инвестиционный толковый словарь

Книги

Другие книги по запросу «Денежно-кредитная политика» >>


Поделиться ссылкой на выделенное

Прямая ссылка:
Нажмите правой клавишей мыши и выберите «Копировать ссылку»