Долговой кризис это:

Долговой кризис

(Debt crisis)


Долговой кризис — это ситуация, в которой государственный долг растёт по отношению к налоговым доходам


Кризис мировой задолженности, кризис суверенного долга в ряде европейских стран, причины возникновения долговых кризисов, государственный долг США


Содержание

  • Долговой кризис — это неспособность или нежелание крупнейших должников обслуживать свои долги
  • Информация о долговом кризисе
  • Кризис мировой задолженности
  • Долговой кризис в различных странах
  • Реакция финансовых рынков
  • Источники

Долговой кризис — это неспособность или нежелание крупнейших должников обслуживать свои долги

Долговой кризис — это общий термин для ситуации, когда государственный долг существенно растёт, по отношению к налоговым доходам, он часто применяется к странам Латинской Америки 1980-х, и к США и Евро союзу с середины 2000-х годов.

Долговой кризис — это неспособность или нежелание крупнейших должников обслуживать свои долги или серьезные опасения, что они не будут обслуживать долги. Долговой кризис возникает, когда крупнейшие должники не могут или не хотят платить проценты и суммы в счет погашения основного долга либо заемщики не испытывают уверенности в том, что эти платежи будут производиться. Подобные ситуации чаще всего возникают, когда сумма долга велика, процентные ставки растут, а экономика переживает спад. Международный долговой кризис 80-х гг. XX в. разразился в результате того, что несколько развивающихся стран – крупнейших должников начали испытывать трудности с обслуживанием своих долговых обязательств.

Информация о долговом кризисе

Кризис платежеспособности - ситуация, при которой должник оказывается не в состоянии погашать свой внешний долг по согласованному с займом графику. В современных условиях в таких случаях применяется процедура урегулирования долга. Чаще это происходит на многосторонней, но иногда на двусторонней основе (см. Внешняя задолженность). Долговой кризис могут испытывать как центр, пр-ва (кризис суверенного долга), так и отд. субъекты (местные органы власти, организации, банки и т.д.).

1. Экономическая устойчивость и интеграция стран еврозоны, 2011

Подобные кризисы - частое явление в развивающихся и бывших соц. Странах. Причины кризисов бывают структурные и конъюнктурные (кризисы ликвидности). Более распространены структурные кризисы, обусловленные серьезными нарушениями в воспроизводственном процессе, низкой эффективностью капиталовложений, в том числе. профинансировано за счет внешних ресурсов. Иногда долговой кризис принимают характер глобальных явлений. К подобным кризисам относится долговой кризис 80-х гг. и валютно-финансовый кризис, возникший веер. 1997. Долговой кризис с 80-х гг. начался в авг. 1982 после заявления Мексики о невозможности погашать долги в соответствии с графиком и обращения к заемщикам с просьбой урегулировать ее долг. Примеру Мексики вскоре последовало около 40 развивающихся стран. Этот кризис характеризовался как глобальный, поскольку возникла угроза банкротства многих крупнейших банков со всеми вытекающими последствиями. Основная причина кризиса - стратегии развития ряда стран, прежде всего латиноамериканских, оказались неэффективны. Это вызвало структурный кризис, который отразился в кризисе платежеспособности. Основная масса долга приходилась на суверенный долг. Кроме того, мн. Страны были пере кредитованы банками. Поскольку у банков образовались излишки ресурсов в связи с рециклированием нефтедолларов, то они шли на рискованное кредитование. Получая легкий доступ к внешним ресурсам, развив, страны не придавали должного значения их эффективному использованию. Много займов было получено на условиях плавающей процентной ставки. Однако, в начале 80-х гг. эта ставка резко повысилась по сравнению с сер. 70-х гг., когда была получена основная масса ссуд. Благодаря действиям Международного валютного фонда (МВФ) и центральных банков ведущих западных стран течение кризиса было взято под контроль, и он не перерос в потрясения мировой валютной и финансовой системы. Только в начале 90-х гг. Кризис в основном был преодолен. Валютно-финансовый кризис, вспыхнувший в июле 1997 в некоторых странах Юго-Восточной Азии и Восточной Азии, обусловлен негативными последствиями быстрой интеграции этих стран в мировой финансовый рынок. В результате этой интеграции резко увеличился поток ресурсов с мирового финансового рынка, а также изменилась структура потока, сократился удельный вес прямых инвестиций и долгосрочных займов за счет повышения доли краткосрочных кредитов и портфельных инвестиций спекулятивного характера. Финансовые рынки, банковские системы оказывались не в состоянии эффективно использовать внешние ресурсы. Реальный сектор экономики был пере кредитован и покрывал убытки за счет привлечения необеспеч. Ссуд Центр, банки плохо выполняли функции по регулированию деятельности частных банков. Снизилась эффективность капиталовложений, которые часто финансировались за счет краткосрочных займов. Курс корпоративных ценных бумаг на рынках акций был завышен. Внешний долг ряда стран Юго-Восточной и Восточной Азии резко возрос, и некоторые из них оказались не в состоянии погашать его по графику. В отличие от кризиса 80-х гг. в данном случае банкротами были не центр, пр-ва, а банки, фирмы и пр. хозяйствующие субъекты. Наиболее сильно пострадали от кризиса: Индонезия, Таиланд, Республика Корея, Филиппины, Малайзия. Однако его можно отнести к категории глобальных, поскольку кризисные явления распространились далеко за пределы этих стран, «докатившись» до западных рынков акций. Для преодоления кризиса страны Юго-Восточной и Восточной Азии получили пакет финансовой поддержки в размере около 100 млрд долл. Были приняты программы антикризисных мер. Они включали формирование экспортирования, либерализацию экономики, наведение порядка на финансовых рынках и усиление роли центр, банков, процедуры урегулирования долга, меры по оздоровление корпораций. Россия также относится к числу стран, наиболее пострадавших от глобального кризиса 1997-98. В острой форме этот кризис проявился в авг. 1998. Одновременно произошли девальвация рубля и отказ от выполнения обязательств по некоторым видам задолженности.

Кризис мировой задолженности

На начало 70-х лет уже были заложены основы для формирования системы международной задолженности. Отправными ее точками можно считать крах Бреттон-Вудськой системы в 1971 г. и первый нефтяной шок в 1973 г. После этих двух событий начался настоящий бум международных займов. Причем большими кредиторами были не только страны, которые развиваются, которые не имеют нефти, для финансирования своих дефицитов, а и страны, которые владеют нефтью, для финансирования программ расширения экономики. Падение процентной ставки, которое состоялось со временем вследствие взрыва спроса на международный займ, заставило многих стран-кредиторов и стран-заемщиков пересмотреть раньше заключенные кредитные договора, которые оказались несостоятельными в результате кардинального изменения объективных внешних условий. На 80-начало х лет много стран из числа тех, что развиваются, ощущали трудности при выполнении своих обязательств. Настоящий долговой кризис взорвался в 1982 г., когда Мексика заявила, что не в возможности больше обслуживать свой внешний долг.

Условно последние 25 лет кредитная история мира — это история периодических обострений проблемы международной внешней задолженности и криз. Крайним проявлением финансового кризиса есть неплатежеспособность государства за иностранными кредитами (во время мирового экономического коллапса 1929—1933 гг. прекратили платежи за внешними ссудами Великобритания, Франция, Германия, Италия, в результате чего в 1931 г. США на год отсрочили все платежи за внешними долгами). Ведь долговой кризис - это следствия проблем краткосрочной ликвидности и свидетельство необходимости удлинения (пролонгации) сроков погашения. Результатом поиска выхода из кризиса неизменно был пересмотр долга суверенных стран. Итак, всю историю мирового долга можно условно разделить на определенные циклы его развития.

Выделяют три таких стадии развития. Первая охватывает период на протяжении 1980—1985 гг. Именно в настоящее время начали изменяться объем и структура задолженности стран, которые развиваются. Большие страны со средним выгодой большей частью имели задолженность перед основными частными банкам. Причем сумма задолженности часто превышала капитальную базу многих из этих частных закладов. Сдача задолженности приходилась на официальных заемщиков.

Финансовое сообщество на этой стадии еще было уверено, что долговой кризис является следствием проблем краткосрочной ликвидности, а отсюда - удлинение сроков погашения. В центре внимания были страны со средним наживой, такие как Бразилия и Мексика.

Первый этап международного процесса пересмотра условий погашения долга характеризуется как «Банкирский кризис». Цель пересмотра состояла в сокращении текущих обязательств должника из обслуживание долга путем перенесения сроков погашения основной суммы долга. Такая стратегия оборачивалась для должника наращиванием его общих долговых обязательств и значительному ростом будущих обязательств из обслуживание долга.

Вторая стадия охватывает период с 1985 до 1989 гг. В 1980-середине х лет совокупный баланс частных банков улучшился, но стало очевидным, что многие проблемы кредиторов имеют структурный характер. Сочастных банковские факторы нивелировали или задерживали осуществление внутренних реформ, которое ухудшало платежный баланс. И хотя банки-кредиторы пересмотрели условия реструктуризации долга с целью удлинения периодов погашения задолженности, капитализации процента официальными заемщиками, они не предусматривали сокращения задолженности или объемов обслуживания задолженности.

Соответственно плану Бейкера, осуществления которого началось в этот период, для поддержания уровней инвестирования были выделенные новые денежные средства. Это дало возможность основным странам-должникам перекрывать свой долг (было даже разработанное и использовалось в соглашениях так называемое «меню возможностей»). В это время проблема задолженности бедных стран, которые развиваются, выделилась от проблемы задолженности больших стран со средним профитом. Первые ощутили на себе весьма большое бремя задолженности относительно потенциала их экономики. И вдобавок эти страны зависели от экспортных поступлений от одного-двух товаров широкого потребления. Поэтому сокращение объемов торговли этими товарами очень отрицательно отразилось на возможности этих стран обслуживать свои долги.

Стратегия, предложенная министром финансов США Джеймсом Бейкером, учитывала политические реалии стран-должников и долгосрочный характер кризиса задолженности. Он предложил простимулировать должников продолжить выполнение текущих обязательств из обслуживание долга, пообещав наибольшим из них предоставить новые займы в случае выполнения ими условий своих соглашений с международными финансовыми закладами. Должники имели возможность использовать займы на структурную перестройку и стимулирование экономического роста. Дополнительные средства должны были предоставить частные банки и многосторонние банки развития.

Основная цель плана - предоставить стран-должчастные банкиьше времени для устранения причин ее финансовых проблем. План Бейкера принес лишь частичные плоды, поскольку он не предусматривал ни одного механизма, который бы мог заставить внести дополнительные средства.

Характерными особенностями последнего периода осуществления плана Бейкера были эксперименты с применением методов сокращения и облегчение долгового бремени. Эти эксперименты привели к тому, что участники переговорного процесса предоставили заемщикам «меню вариантов», которое разрешало каждому заемщику избирать форму облегчения долгового бремени заемщика.

Интерес заемщиков к этим вариантам в значительной мере стимулировал перенесение главного направления стратегии пересмотра долга с сохранение активов на сокращение долга.

2. Долгосрочные процентные ставки ЕС

Третья стадия началась в 198 г. и длится к ныне. Она характеризуется как стадия «кризиса должника». Официальное начало этого этапа было положено выступлением Николаса Брейди, что был к тому времени министром финансов США. В своем выступлении он призвал к проводке новой стратегии погашения долга на основе принципа сокращения задолженности. Эта стратегия применялась относительно тех стран, которые проводили политику экономической стабилизацпроводкеятую международными финансовыми учреждениями. В плане содержался также призыв к смягчению условий соглашений о пересмотре долга, с тем чтобы и заемщики, и должники получили большую свободу во время разработки таких соглашений. Главное значение этого выступления заключалось в том, что в нем впервые прозвучало официальное признание со стороны США того, что долг не будут полностью уплачены и банки несут потери.

Согласно плану Брейди должники должны были принять во внимание политику привлечения как прямых, так и косвенных инвестиций и то, что свопы долг/акции могут быть полезным компонентом этой стратегии. Некоторые латиноамериканские страны воспользовались другими механизмами переведения долга, такими как выкуп задолженности или ее погашение поставками товаров.

Экономический саммит 1988 г. в Торонто призвал Парижский клуб с целью облегчения бремени задолженности наименее развитых стран принять комплекс новых мероприятий. Войдя в историю как «Торонтские условия», они предусматривают сокращение долга или его обслуживание, или удлинение сроков погашения официальной двусторонней задолженности. Следующий саммит в Хьюстоне в 1990 г. призвал Парижский клуб проверить ход выполнения Торонтских условий и рассмотреть вопрос о предоставлении помощи странам с выгодой ниже от среднего. При этом, поскольку в абсолютном выражении коммерческий долг беднейших стран есть небольшим, то при рассмотрении будущих мероприятий по предоставлению помощи этим странам особое внимание необходимо уделить безвозмездному и надконцесийному финансированию, а также большему сокращению задолженности.

Последний этап получил новый виток осенью 1997 г. в связи с финансовым кризисом в южноазиатском регионе, которая потом охватила сдачу регионов мира.

За последние 20 лет страны «Юга» выплатили «Севера» за долговыми обязательствами 3 трлн 450 млрд долл. США, - это в 6 раз больше начальных долгов. Еще надо выплатить 2 трлн долл.

Бразилия в среднем за последние пять лет платила за внешним долгом 42 млрд долл. (6 % ВВП), Турция — 14 млрд (7,5 % ВВП), Тайланд — 12 млрд (8,5 % ВВП), Аргентина — 25 млрд (9 % ВВП), Индонезия — 27 млрд (18,6 % ВВП), Венгрия — 10 млрд долл. ША (20 % ВВП).

Текущие и недавние кризисы долга

Европа

Европейский долговой кризис

Долговой кризис в Греции

Ирландский финансовый кризис

Португальский экономический коллапс

Латинская Америка

Аргентинская реструктуризация долгов

Латиноамериканский долговой кризис

Северная Америка

Потолок федерального долга и возможность дефолта США (2011).

Европейский долговой кризис

Европейский долговой кризис, или кризис суверенного долга в ряде европейских стран — долговой кризис, охвативший в 2010 году сначала периферийные страны Евро союза (Греция, Ирландия), а затем охвативший практически всю зону евро. Источником кризиса называют кризис рынка гособлигаций в Греции осенью 2009 года. Для некоторых стран Еврозоны стало сложным или невозможным вложение инвистиций государственного долга без помощи посредников.

3. Португалия, Италия, <a href=Греция и Испания" height="450" src="/pictures/investments/img1087880_3_Portugaliya_Italiya_Gretsiya_i_Ispaniya.jpg" title="3. Португалия, Италия, Греция и Испания" width="454" />

4. Величина госдолга ряда стран ЕС и его отношение к ВВП (2010 г.)

5. Величина госдолга стран еврозоны, Германии и стран, в наибольшей степени затронутых долговым кризисом, по сравнению со средней величиной ВВП еврозоны

С конца 2009 г. из-за роста величины задолженности государственного и частного сектора по всему миру и одновременного понижения кредитных рейтингов ряда стран Евро союз инвесторы стали опасаться развития долгового кризиса. В разных странах к развитию долгового кризиса привели различные причины: где-то кризис был вызван тем оказанием экстренной правительственной помощи компаниям банковского сектора, находившимся на грани банкротства из-за роста спекулятивных пузырей, или попытками правительства провести стимулирование экономики после того, как спекулятивные пузыри лопнули. В Греции рост величины госдолга был вызван расточительно высоким уровнем заработной платы госслужащих и значительными размерами пенсионных выплат. Развитию кризиса способствовала и структура Еврозоны (валютный, а не бюджетно-налоговый союз), которая также негативно отразилась на возможности руководства европейских стран реагировать на развитие кризиса: в странах-членах Еврозоны есть единая валюта, но нет единого налогового и пенсионного законодательства. Примечательно, что из-за того, что в собственности европейских банков находится значительная доля гос. облигаций стран, сомнения в платёжеспособности отдельных стран приводят к сомнениям в платёжеспособности их банковского сектора и наоборот.

6. Бюджетный <a href=дефицит стран еврозоны по сравнению с дефицитом Великобритании и США" height="520" src="/pictures/investments/img1087883_6_Byudzhetnyiy_defitsit_stran_evrozonyi_po_sravneniyu_s_defitsitom_Velikobritanii_i_SSHA.jpg" title="6. Бюджетный дефицит стран еврозоны по сравнению с дефицитом Великобритании и США" width="589" />

7. Величина госдолга в % от ВВП (2010 г.)

Начиная с 2010 г. опасения инвесторов начали усиливаться. 9 мая 2010 г. министры финансов лидирующих стран Европы отреагировали на изменение инвестиционной обстановки созданием Европейского фонда финансовой стабильности (ЕФФС) с ресурсами размером в 75 млрд евро для обеспечения финансовой стабильности в Европе за счёт осуществления ряда антикризисных мер. В октябре 2011 г. и феврале 2012 г. лидерами Еврозоны были согласованы меры предотвращения экономического краха, в том числе было заключено соглашение о списании банками 53,5% долговых обязательств правительства Греции, принадлежащих частным заемщикам, увеличение объёмов средств Европейского фонда финансовой стабильности до около €1 трлн, а также повышение уровня капитализации европейских банков до 9%. Также с целью повышения доверия инвесторов представителями стран-лидеров Европейский союз было заключено соглашение о бюджетно-налоговой стабильности, в рамках которого правительство каждой страны принимало на себя обязательства по внесению в Конституцию поправок об обязательности сбалансированного бюджет.

8. Отношение текущего торгового баланса к ВВП (2010 г.)

В то время как объёмы денежной эмиссии облигаций займа существенно возросли лишь в нескольких странах Еврозоны, рост государственной задолженности стал восприниматься как общая проблема всех стран Европейского союза в целом. Тем не менее, валюта ЕС остаётся стабильной. На три страны, в наибольшей степени затронутых кризисом (Греция, Ирландия и Португалия), приходится 6 процентов валового внутреннего продукта (ВВП) Еврозоны.

9. Цены на кредитно-дефолтные свопы по гособлигациям ряда европейских стран (2010–2011). Значения на оси y приводятся в базисных пунктах (1000 означает $1 млн для страховки $10 млн на 5 лет)

В июне 2012 г. Долговой кризис Испании вышел на первый план среди экономических проблем Еврозоны. Это привело к резкому увеличению ставки доходности облигаций Федерального Займа Испании и значительно ограничило доступ страны к рынкам капитала, что привело к необходимости оказания финансовой помощи испанским банкам и проведения ряда других мер.

10. Процентое отношение госдолга Греции к ВВП начиная с 1999 г. по сравнению со средней величиной госдолга в еврозоне

11. Массовый протест (100 тыс. человек) против политики экономии перед парламентом Греции в Афинах, 29 мая 2011 г

Во второй половине 2009 года среди инвесторов начало распространяться беспокойство относительно кризиса государственных заимствований (англ.)русск. ряда европейских стран. Его значительный рост к началу 2010 года всё более затруднял дополнительное вложение капитала греческих, ирландских и португальских задолженностей. Указанные кризисные явления сперва распространились среди таких стран Еврозоны как Греция, Ирландия, Италия, Испания и Португалия, а потом перекинулись и на другие страны Евросоюз, в том числе находящиеся вне зоны обращения евро. Исландия, пережившая очень глубокий кризис в 2008 году, в ходе которого подверглась коллапсу вся банковская система страны, на этот раз пострадала от кризиса в меньшей степени, отчасти благодаря решению не выплачивать долги иностранным банкам. Это непростое решение было принято в ходе национального референдума. В странах, входящих в Евро союз, особенно в тех, что по примеру США проводили массивные вливания в банковскую систему для её спасения, стремительно росла долговая нагрузка на государственные финансы. Именно затруднения государств своевременно выплачивать проценты и «тело» ссуд без дальнейших, всё возрастающих заимствований привели к росту разрыва в доходности по облигациям и стоимости CDS между вышеназванными странами и другими членами Европейский союз, в первую очередь по сравнению с эталоном надёжности — Германией.

12. Государственный дефицит Ирландии по сравнению с дефицитами других европейских стран и США (2000-2013 г.)

13. Валовая потребность отдельных стран в финансовых инвестициях (% от ВВП), 2011-2013 гг

Панику среди инвесторов вызвало массовое снижение рейтингов стран Евросоюз. 9 мая 2010 года Совет министров финансов Евро союз постановил сформировать специализированный резервный фонд размером (изначально) в 750 млрд евро, основной целью которого является обеспечение финансовой стабильности на европейском континенте — Европейский фонд финансовой стабильности (EFSF).

14. Экономические показатели Португалии, Италии, Ирландии, Греции, Великобритании, Испании, Германии, ЕС и еврозоны за 2009 г

15. Отношение бюджетного дефицита и госдолга к ВВП, отдельные европейские страны, 2010 г

2 мая 2010 года страны Еврозоны и Международный валютный фонд договорились о 110-миллиардном займе для Греции, который должен сопровождаться очень жёсткими мерами экономии. Сразу же после этого был предоставлен 85-миллиардный пакет для Ирландии и 78-миллиардный план по выкупу государственных долговых бумаг Португалии. Все эти шаги имели своей целью остановить распространение кризиса, начавшегося в Греции и распространявшегося по всему континенту.

Несмотря на принимаемые меры, проблемы нескольких стран участниц превращались в системный кризис всей Еврозоны. В мае 2011 греческий государственный долг оказался в центре внимания всего мира. Греческое общество в подавляющем большинстве отвергало любые предложения, направленные на экономию государственных средств, выражая своё недовольство стачками и уличными акциями протеста, переходившими в беспорядки. В конце июня 2011 греческое правительство направило в парламент законопроекты, предусматривающие экономию бюджетных средств в размере 28 миллиардов евро в течение следующих 5 лет. В случае принятия предложенных изменений грекам обещали предоставить 12 миллиардов евро из общеевропейского фонда. Без указанного денежного вливания правительство Греции было бы вынуждено объявить о банкротстве уже в середине июля 2011 года. Вместе усилия по выходу из кризиса были восприняты неоднозначно. Так, греческая оппозиция восприняла действия немецкого канцлера Меркель как фашистские. Та же Меркель сообщила (17 ноября), что одни займы ЕЦБ не способны разрешить кризис, необходима и политическая воля.

16. Долгосрочные процентные ставки ряда европейских стран

В конце октября 2011 года на саммите Европейский союз лидеры стран-участниц Еврозоны одобрили пакет мер, которые должны остановить неудержимый рост государственных долгов. Были приняты решения о списании 50 % долгов Греции, увеличении EFSF до €1 трлн и доведении минимального порога собственного капитала европейских банков до 9 %.

17. Долговые обязательства ряда европейских стран

Развитие европейского долгового кризиса стало возможным из-за одновременного воздействия ряда сложных факторов, среди которых: глобализация финансового рынка; лёгкость доступа к займам в 2002–2008 гг., которая привела к выдаче значительного количества займов с высоким уровнем риска; мировой финансовый кризис 2007–2012 г.; дефицит торговых балансов ряда стран; впоследствии лопнувшие пузыри на рынках недвижимого имущества; низкие темпы экономического роста с 2008 г. по настоящее время; провал мер налогово-бюджетной политики, направленных на регулирование величины государственных доходов и затрат; широкое распространение практики оказания государственной экстренной финансовой помощи банковским отраслям и частным держателям облигаций, выкуп долгов или перенос убытков частного сектора на налогоплательщиков.

18. Покупка гособлигаций ЕЦБ, данные за период с мая 2010 по май 2012 г

По одной из теорий, причиной кризиса стал существенный рост ёмкости инвестиционного фонда в 2000‒2007 гг. за счёт сбережений частного сектора. К 2007 г. ёмкость мирового фонда долговых обязательств с фиксированной процентной ставкой увеличилась с примерно $36 триллионов в 2000 г. до $70 триллионов. Рост этого «огромного денежного фонда» был вызван выходом на мировые капитальные рынки инвесторов развивающихся стран с высокими темпами экономического роста. Появление новых инвесторов привело к возникновению на мировом рынке ценных бумаг спроса на бумаги с более высокой прибыльностью, чем у казначейских облигаций США. Желая привлечь эти инвестиционные средства, многие страны перестали соблюдать нормы регулирования капитальных рынков и принципы внутренней экономической политики, что привело к росту финансовых пузырей по всему миру. Хотя эти пузыри уже лопнули (и привели к падению цен на активы, например, жилую и коммерческую недвижимость), долговые обязательства стран перед инвесторами мирового рынка остались на прежнем уровне, из-за чего у многих инвесторов возникают сомнения в платежеспособности как правительств, так и банковского сектора стран-должников.

19. Изменение удельных затрат на рабочую силу в ряде европейских стран, 2000–2010 гг

Правительства европейских стран, затронутых кризисом, привлекали и использовали заёмные средства по-разному. В Ирландии, например, значительное количество банковских ссуд, полученных застройщиками, привело к росту огромного пузыря на рынке жилья. Когда он лопнул, правительство Ирландии (т.е. в конечном счёте налогоплательщики) приняло на себя обязательства по выплатам. В Греции правительство направляло привлечённые средства на выплаты государственным служащим, в форме как чрезвычайно высокой заработной платы, так и высоких пенсий. В Исландии приток мировых инвестиций привёл к диспропорциональному росту банковского сектора страны, задолженность которого перед иностранными инвесторами в несколько раз превышала ВВП страны.

Взаимосвязь стран в рамках глобальной финансовой системы приводит к тому, что если одна страна не выполняет обязательства по выплатам, или если из-за начала экономического спада частный сектор страны не в состоянии произвести выплаты по части внешних долговых обязательств, то это приводит к убыткам банковской системы страны-кредитора. Например, в октябре 2011 г. объём чистой задолженности итальянских заёмщиков перед французскими банками составлял 366 млрд долларов. Если они не смогут выполнить свои обязательства, то это негативно повлияет на положение французской экономики и банковской системы страны, что приведёт к убыткам заемщиков Франции, и так далее. Это называется финансовой цепной реакцией. Усилению взаимосвязи финансовых рынков также способствовало заключение контрактов по защите от кредитного риска, т.н. Кредитно-дефолтных свопов, согласно условиям которых выплаты производятся в случае невыполнения обязательств по определённому виду ценных бумаг (в том числе и по гос. облигациям). Поскольку количество сделок, которые можно заключить по одной ценной бумаге, не ограничено, оценить то, как договоренности по Кредитно-дефолтным свопам могут повлиять на банковскую систему каждой страны, невозможно.

20. Счета текущих платежных операций европейских стран (1997–2013 гг.)

Греции удалось скрыть рост госдолга и ввести в заблуждение ответственных должностных лиц Евросоюз благодаря использованию производных ценных бумаг, которые были разработаны несколькими крупными банками. Хотя и очевидно, что некоторые финансовые компании в краткосрочной перспективе получили определённые доходы от роста долговых обязательств правительства Греции, европейский долговой кризис назревал в течение долгого времени.

В 1992 г. представители стран-членов Евросоюза подписали Маастрихтский договор, согласно условиям которого они обязались ограничить величину бюджетного дефицита и уровень государственного долга. Однако ряд стран, включая Грецию и Италию, смог обойти эти правила и скрыть уровень дефицита и задолженностей при помощи сложных сделок по валютным и кредитным производным ценным бумагам. Концессии были разработаны ведущими инвестиционными банками США, которые получили значительную компенсацию за свои услуги и несли незначительный кредитный риск благодаря статусу особой правовой защиты для контрагентов по заключению сделок по производным ценным бумагам.

Некоторые специалисты, например, журналист «Файнэншл таймс» Мартин Вулф, утверждают, что причиной Европейского долгового кризиса стал дефицит платёжного баланса ряда стран. Он отмечает, что в преддверии кризиса, с 1999 по 2007 г., в Республики Германии отношение государственного долга и дефицита бюджета к ВВП было значительно ниже, чем у наиболее пострадавших от кризиса стран-членов Еврозоны. В тот же период внешнеторговый баланс этих стран (Португалия, Ирландия, Италия и Испания) был менее сбалансированным, чем у Федеративной Республики Германии; начиная 1999 г. в Федеративной Республики Германии (ФРГ) наблюдался профицит внешнеторгового баланса, в Италии, Франции и Испании его дефицит.

В 2009 г. Пол Кругман в статье «Месть сбережений» указал, что при дефиците торгового баланса странам необходим приток средств, что может привести к падению процентных ставок и появлению фондовых пузырей: «На протяжении некоторого времени резкий приток инвестиций из-за рубежа создавал в этих странах иллюзию финансового благополучия, как это происходило на рынке жилой недвижимого имущества в США: цены на активы росли, валютный курс оставался устойчивым, и, казалось, всё было прекрасно. Но финансовые пузыри всегда лопаются, раньше или позже, и страны, которые только вчера переживали период небывалого экономического роста, сегодня находятся в тяжелейшем положении: хотя их активы и обесценены, их задолженность остаётся на всё таком же высоком уровне».

21. Размеры совокупного долга ряда стран в 2009 г. и величины, на которые он должен сократиться, чтобы страны еврозоны, Великобритания и США могли выполнить свои обязательства по выплатам

Изменение сравнительной стоимости рабочей силы также может повлиять на величину торгового дефицита: так, из-за роста сравнительной стоимости рабочей силы в странах Южной Европы снизилась конкурентоспособность этих стран на мировом рынке, что привело к росту дефицита платёжных балансов. Например, с 2001 г. удельные затраты на рабочую силу в Италии по сравнению с удельными затратами в Республики Германии выросли на 32%. В Греции в последнее десятилетие удельные расхода на рабочую силу также росли значительно быстрее, чем в Федеративной Республики Германии. Необходимо отметить, что стоимость рабочей силы выросла больше, чем в Федеративной Республики Германии (ФРГ), в большинстве стран Евро союз. Это привело к снижению конкурентоспособности тех стран, которые допустили «опережение роста производительности ростом заработной платы». Хотя эффективность ограничения роста стоимости рабочей силы является спорным методом контроля равновесия платёжного баланса, он безусловно способствовал сохранению безработицы в Республики Германии на сравнительно низком уровне. Сравнительно недавно торговый баланс Греции стал несколько более уравновешенным; с 2011 по 2012 г. Импорт упал на 20,9%, а экспорт вырос на 16,9%, что привело к сокращению дефицита на 42,8%.

Экономист Саймон Джонсон объясняет, почему в Еврозоне не произошло экономической конвергенции: после того, как в странах начала использоваться единая валюта, торговые концессии с другими странами стали осуществляться по единому курсу, т.е. «была сделана ставка на то, что все страны достигнут одинакового уровня производительности». На практике же наблюдался противоположный эффект: из-за значительного профицита счёта текущих операций платёжного баланса, вызванного притоком инвестиций, разрыв между производительностью рабочей силы в Греции и Федеративной Республики Германии только увеличился. Хотя привлечённый капитал мог быть использован для обеспечения роста производительности, он был растрачен на потребительские расходы и инвестиции в продукты конечного использования.

Кроме того, из-за использования евро, профицит торгового баланса страны (например, Федеративной Республики Германии (ФРГ)) не приводит к росту курса национальной валюты по отношению к валютам других стран Еврозоны, из-за чего стоимость экспортных товаров остаётся на искусственно низком уровне. В 2011 г. профицит торгового баланса Республики Германии в рамках Еврозоны сократился из-за сложностей кредита средств для финансирования дефицита торговых балансов другими странами, но вне Еврозоны объёмы экспортирования Федеративной Республики Германии резко возросли, поскольку курс евро по отношению к американскому доллару и другим валютам упал.

Структурные проблемы Еврозоны

Структура Еврозоны является противоречивой: она является ислючительно валютным (т.е. Страны объединяет единая валюта), а не налогово-бюджетным союзом (т.е. Страны сохраняют раздельные системы налогообложения, пенсионные фонды и бюджеты). В рамках Еврозоны странам предлагается следовать общему курсу финансовой политики, но при этом нет общего казначейства, которое контролировало бы его осуществление. Таким образом, страны, объединённые единой кредитно-денежной политикой сохраняют независимость налогообложения и госрасходов в рамках налогово-бюджетной политики. Поэтому, хотя и существует ряд соглашений по кредитно-денежной политике и общий орган её осуществления (ЕЦБ), страны-члены Еврозоны могут быть не в состоянии (или могут просто отказаться) следовать ей. Сложность осуществления контроля и регулирования деятельности национальных финансовых организаций привели к тому, что периферийные страны Еврозоны, в особенности Греция, стали получать определённые бесплатные дохода за счёт своей налогово-бюджетной политки. Кроме того, структура Еврозоны делает крайне сложным оперативное вмешательство: для принятия решения требуется единогласное одобрение 17 стран-членов Еврозоны. Этого крайне сложно добиться в краткие сроки, и потому подобная система принятия решений может привести к невозможности предотвращения развития экономической цепной реакции.

22. Кредитные рейтинги стран ЕС по версии агентства S&P

Кроме того, по данным на июнь 2012 г., в Еврозоне не существует и «банковского союза», т.е. нет общего подхода к решению вопросов страхования банковских вкладов, принципов банковского надзора или общей методики проведения рекапитализации или ликвидации банков, испытывающих финансовые затруднения. Страхование банковских вкладов помогает избежать ситуации панического изъятия банковских вкладов. Рекапитализация — это предоставление денежных средств банкам для осуществления выплат по обязательствам и дальнейшего предоставления займов; в США рекапитализация банков осуществлялась в 2008 г. в рамках программы выкупа проблемных активов.

В июне 2012 г. комментатор «Нью-Йорк таймс» Томас Л. Фридман написал: «Благодаря современной гиперподключенности европейских пользователей, стало очевидным не только то, в какой степени некоторые страны утратили свою конкурентоспособность, но и то, насколько страны стали взаимосвязаны. Это сочетание стало губительным: когда страны с настолько разными культурами становятся взаимосвязаны и взаимозависимы, когда их объединяет общая валюта и разделяет отношение к работе, законодательно определённый срок выхода на пенсию или степень самодисциплины при составлении госбюджета, тогда экономные немцы начинают возмущаться поведением греческих рабочих, и наоборот».

Негибкая кредитно-денежная политика

Поскольку все члены Еврозоны обязаны придерживаться единой кредитно-денежной политики, отдельные страны больше не могут осуществлять денежную эмиссию национальной валюты для того, чтобы производить выплаты по обязательствам перед заемщиками или уменьшить риск дефолта. Во внешней торговле денежная эмиссия приводит к падению валютного курса страны, т. е. Стоимости экспортирования товаров и услуг, что теоретически ведёт к номинальному улучшению торгового баланса, росту ВВП и росту налоговых поступлений.

Более того, в обратном направлении, в случае девальвации валюты потери несут держатели активов в обесценившейся валюте. Так, к концу 2011 г. Инвесторы из Еврозоны из-за падения курса фунта стерлингов на 25% по отношению к евро и роста инфляции на 5% потерпели убытки в размере около 30% стоимости погашения гос облигаций Англии.

До наступления кризиса как в банковской отрасли, так и среди представителей регулирующих органов считалось, что гос. облигации стран Еврозоны не несут риска дефолта. В портофолио банков находилось значительное количество облигаций стран со сравнительно слабыми экономическими показателями, таких как Греция, которые, как казалось, были достаточно безопасным видом вложений, приносящим небольшой доход.

С началом кризиса стало очевидным, что облигации Греции и, возможно, других стран являются более рискованными инвестициями, чем ранее предполагалось. Помимо отсутствия информации о величине риска дефолта по европейским гособлигациям, развитию кризиса способствовал конфликт интересов банков, занимавшихся оценкой вероятности погашения ссуд. Как правило, потеря доверия к облигациям займа приводит к росту стоимости Кредитно-дефолтных свопов, отражая представление участников рынка о кредитоспособности стран.

Инвесторы также сомневались в способности регулирующих органов своевременно остановить развитие кризиса: поскольку страны Еврозоны не могут воспользоваться рядом инструментов кредитно-денежной политики (например, денежную эмиссию национальной валюты для осуществления выплат держателям долговых обязательств), осуществление некоторых мер по выходу из кризиса возможно только при сотрудничестве нескольких стран. Кроме того, Центральный банк Европы, в отличие от Федерального резерва, имеет полномочия только по управлению темпами роста инфляции, а не уровнем безработицы.

По словам одного из специалистов журнала «Экономист», кризис «является в равной степени политическим и экономическим», и является результатом того, что еврозону, в отличие от любого государства, не поддерживает существование институциональной атрибутики (и взаимных связей солидарности).

В странах Еврозоны со слабой экономикой, таких как Греция и Испания, многие жители предпочли снять все свои деньги с банковских счетов, поскольку хотя банковские депозиты в Еврозоне и застрахованы, но только на национальном уровне. Маловероятно, что в случае банкротства испанских банков правительство будет в состоянии сразу произвести выплаты по вкладам в полном размере, по крайней мере, в евро; при этом многие опасаются того, что будет принято решение о возвращении к национальной валюте. Поэтому считается, что гораздо безопаснее размещать вклады в евро в голландских, немецких или австрийских банках, а не в банках Греции или Испании.

По состоянию на июнь 2012 г. Банковские системы многих европейских стран, в особенности Испании, испытывали значительные затруднения. Поскольку было известно, что ряд банков нуждался в дополнительном капитале, многие руководители банков подозревали другие банки в сокрытии убытков, что привело к кризису доверия в банковской отрасли, почти полной остановке торговой активности на капитальных рынках и прекращению межбанковского кредитования.

В июне 2012 г., после того как курс евро упал на рекордную величину и инвесторы продолжали ожидать его дальнейшего падения, во многих СМИ появились заметки о том, как состоятельные жители Еврозоны начали выводить свои активы за её пределы. М.Драги, президент ЕЦБ, призвал к созданию интегрированной европейской системы страхования банковских депозитов; впрочем, для этого политическим органам Европы придётся найти эффективные решения для проблем, которые не входят в сферу полномочий ЕЦБ. По данным на 6 июня 2012 г. лидеры стран Еврозоны рассматривали возможность проведения интеграции банковских систем.

В июне 2012 г. после завершения переговоров о предоставлении Испании экстренного займа доходность гос. облигаций Испании и Италии продолжала резко расти, что поставило под сомнение эффективность экстренной финансовой помощи в долгосрочном периоде. Доходность испанских облигаций, которая составляла более 6% до того, как предоставление ссуды было одобрено, поднялась до 7%, уровня, который по мнению экспертов сигнализирует о наличии серьезных экономических проблем у страны.

23. Рейтинги стран ЕС по версии Fitch

5 декабря 2011 г. агентство «Стандард энд пурс» перенесло долгосрочные рейтинги 15 стран-членов Еврозоны в раздел наблюдения с негативным прогнозом. Согласно сообщению агентства, решение о переносе было принято в связи с «системным стрессом, вызванным пятью взаимосвязанными факторами:

1. Ужесточением условий кредитования по всей Еврозоне.

2. Заметным повышением премии за риск по растущему количеству облигаций займа стран Еврозоны, включая некоторые с рейтингом AAA.

3. Отсутствием консенсуса среди европейских государственных деятелей о том, как преодолеть текущий кризис доверия, и, в долгосрочном периоде, обеспечить дальнейшую интеграцию экономической, финансовой и налоговой систем членов Еврозоны.

4. Высоким уровнем задолженностей правительств и частного сектора в значительной части Еврозоны.

5. Ростом риска экономического спада в Еврозоне в целом в 2012 г.

24. Рейтинги по версии Moody's

В настоящее время мы ожидаем спада объёмов производства в следующем году в таких странах, как Испания, Португалия и Греция, но сейчас вероятность падения объёмов производства для Еврозоны в целом принята нами за 40%».

В первые несколько недель 2010 г. Инвесторы вновь были обеспокоены величиной государственного долга европейских стран, что привело к дальнейшему повышению процентных ставок по облигациям Федерального Займа стран с наиболее высокими уровнями госдолга, бюджетного дефицита и дефицита текущего платёжного баланса. Это привело к тому, что привечение средств для дальнейшего финансирования бюджетного дефицита и осуществления выплат по существующим задолженностям стало затруднительным для ряда стран, в случае низких темпов экономического роста и в тех случаях, когда значительная часть облигаций Федерального Займа находилась в руках иностранных заемщиков, как в Греции и Португалии.

25. Рейтинги стран ЕС по версии китайского агентства Дагун

Для того, чтобы обеспечить рост доверия, должностные лица прибегли к политике строгой экономии (т.е. повышению налогов и снижению издержек), что привело к недовольству населения, массовым беспорядкам и началу жарких споров среди экономистов об адекватности принятых мер: многие экономисты выступают за увеличение государственных затрат (т.е. рост бюджетного дефицита) во время экономического спада. Кризис доверия, особенно по отношению к тем странам, где дефицит госбюджета и величина госдолга резко возросли, привёл к росту разниц в уровнях доходности гос облигаций и стоимости страхования риска по Кредитно-дефолтным свопам этих стран и других государств-членов Европейский союз, прежде всего Федеративной Республики Германии (ФРГ). По некоторым оценкам, к концу 2011 г. Долговой кризис принёс Республики Германии прибыль в более чем €9 млрд, так как инвесторы предпочитали покупать не несущие риска облигации ФРГ с процентной ставкой, близкой к нулю.

26. Премьер-министр Греции Лукас Пападимос выступает за меры бюджетной экономии в парламенте, 18 ноября 2011

В то время как правительство Швейцарии также получило прибыль от продажи гособлигаций, кризис нанёс ущерб экспортному сектору страны, поскольку значительный приток иностранного капитала привёл к росту курса валюты Швейцарии. В сентябре 2011 г. представители Швейцарского национального банка заявили, что «больше не будет допускаться падение обменного курса евро по отношению к валюте Швейцарии ниже минимальной ставки 1,20 швейцарских Франков», что практически означало ослабление швейцарской валюты. Это стало крупнейшим вмешательством банка с 1978 г.

Долговой кризис в различных странах

Долговой кризис в Греции

В начале и середине 2000-х экономика Греции являлась одной из наиболее быстро растущих в Еврозоне; поэтому члены правительства не считали необходимым уменьшать существовавший структурный бюджетный дефицит, в т.ч. высокие расходы на оборонную отрасль, обусловленные традиционно враждебным отношением к Турции. После начала мирового экономического коллапса в конце 2000-х Греция оказалась в особенно тяжелом положении, в первую очередь из-за того, что основные отрасли промышленности Греции (морские перевозки и туризм) крайне чувствительны к изменениям бизнес-цикла. Из-за ухудшения экономической конъюнктуры долговые обязательства страны начали быстро расти.

23 апреля 2010 г. греческое правительство попросило Евросоюз и Международный валютный фонд (МВФ) о выдаче первоначального кредита для покрытия финансовых нужд на оставшуюся часть 2010 г. в размере €45 млрд. Несколькими днями позже агентство «Стандард энд пурс» из-за увеличения вероятности дефолта страны понизило рейтинг гос. облигаций Греции до BB+, или до категории «мусорных облигаций» (т.е. по прогнозам агентства держатели облигаций могли потерять от 30 до 50% своих инвестиций), после чего упал курс евро, а также произошел крах рынков ценных бумаг по всему миру.

1 мая 2010 г. греческое правительство объявило о вступлении в действие ряда мер жёсткой экономии, соблюдение которых должно было сделать возможным получение займа в €110 млрд сроком на три года. В ответ по всей Греции прошла волна массовых протестов. Евро союз, ЕЦБ и МВФ в октябре 2011 г. объявили о возможности предоставления Греции второго ссуды в 130 млрд евро при условии осуществления дополнительных мер экономии и принятия сделки по реструктуризации долга. Ко всеобщему удивлению, премьер-министр Греции Георгиос Папандреу в ответ объявил о проведении референдума по новому плану экстренной финансовой помощи в декабре 2011 г. Вскоре из-за сильного давления со стороны других стран-членов Европейский союз, которые угрожали отказаться от предоставления займа в 6 миллиардов евро, который был необходим Греции к середине декабря, он был вынужден отказаться от этого плана. 10 ноября 2011 г. Папандреу предпочёл подать в отставку после заключения договора с политической партией «Новая власть народа» и политической партией «Народный православный призыв» о назначении технократа Лукаса Пападимоса, не являющегося членом парламента, новым премьер-министром временного правительства национального единства, ответственным за осуществление жёстких мер экономии, необходимых для получения второго ссуды.

До настоящего времени все реализованные меры экономии помогли Греции снизить исходный дефицит (за вычетом процентных платежей) с €24,7 миллиардов (10,6% ВВП) в 2009 г. до всего €5,2 миллиардов (2,4% ВВП) в 2011 г. Побочным эффектом политики жёсткой экономии стало усугубление в 2010 и 2011 гг. Экономического спада, начавшегося в октябре 2008 г.

Главным инструментом режима экономии является увеличение налогового бремени, которое наносит ущерб частному сектору и экономике в целом, больше всего ВВП Греции сократился в 2011 г. (на 7,1 %, когда объём индекса пром производства после сезонных корректировок оказался на 28,4% ниже, чем в 2005 г, и 111 тыс. греческих компаний потерпели банкротство (на 27% выше, чем в 2010 г.). В результате сезонный скорректированный уровень безработицы вырос с 7,5% в сентябре 2008 г. до рекордно высокого уровня 19,9% в ноябре 2011 г., а уровень безработицы среди молодежи за тот же период вырос с 22,0% до до 48,1%.

В целом доля населения, входящего в «группу риска социальной изоляции или убогости», в течение первых двух лет кризиса практически не увеличилась. Число жителей страны в этой категории составляло 27,6% в 2009 г. и 27,7% в 2010 г. (только немногим выше, чем в среднем по всем 27 странам Евросоюз — 23,4%), но по некоторым оценкам в 2011 г. этот показатель резко вырос до более чем 33%. В феврале 2012 г. сотрудник МВФ, ведущий переговоры по осущетсвлению мер экономии с правительством Греции, признал, что чрезмерноеуровень безработицыв наносит ущерб стране.

Некоторые эксперты утверждают, что наилучуровень безработицыреции и всего Евро союз будет проведение «организованного дефолта», позволяющего стране выйти из Еврозоны и вернуться к использованию национальной валюты со сниженным курсом (драхмы). По их мнению, том случае, если Греция предпочтёт продолжать использовать евро, экономические и политические последствия будут разрушительными. По словам представителей японской финансовой организации «Номура», выход Греции из Европейский союз может привести к девальвации новой драхмы на 60%. По мнению Analystov банка «Бэ-эн-пе париба», выход Греции из Евросоюз может привести к таким тяжёлым последствиям, как сокращение ВВП Греции на 20%, увеличение отношения госдолга к ВВП страны до более чем 200%, резкий рост уровня инфляции до 40-50%. Специалисты финансового конгломерата «Ю-би-эс» придерживаются мнения, что страну, выходящую из Евро союз, могут поразить гиперинфляция, массовое изъятие депозитерами депозитов из банков «и даже государственные перевороты и классовая борьба».

В конце концов в феврале 2012 г. для предотвращения развития событий по подобному сценарию руководство Европейский союз, МВФ и ЕЦБ согласилось предоставить второй пакет экстренной финансовой помощи объёмом в €130 миллиардов, при условии осуществления правительством дополнительных мер жёсткой экономии (уменьшение греческих издержек на €3,3 миллиарда в 2012 г. и ещё на €10 миллиардов в 2013 г. и 2014 г.). Впервые в соглашение об оказании финансовой помощи также вошло соглашение с частными держателями греческих облигаций займа (банками, страховщиками и инвестиционными фондами) о проведении реструктуризации долга, «добровольном» обмене облигаций Федерального Займа с номинальным списанием 53,5% на краткосрочные облигации Европейского фонда финансовой стабильности и греческие облигации нового эмиссии ценных бумаг с более низкими процентными ставками и сроком возврата, продлённым до 11-30 лет (независимо от предыдущих сроков).

Это стало самым значительным соглашением по реструктуризации долга на мировом уровне: общая стоимость гособлигаций Греции составляла €206 млрд. Величина списанных долговых обязательств составила €107 млрд, после чего в марте 2012 г. уровень греческой задолженности упал с примерно €350 триллионов до €240 триллионов, а величина прогнозируемых долговых выплат упала до более реалистичного размера — 117% от ВВП, несколько ниже, чем по первоначальным оценкам (120,5%).

9 Марта 2012 г. Международной ассоциацией по свопам и деривативам было опубликовано коммюнике, в котором соглашение о реструктуризации долга было названо «ключевым событием отрасли», которое приведёт к заключению новых сделок по Кредитно-дефолтным свопам. По мнению специалистов журнала «forbes», реструктуризация долга Греции фактически является дефолтом.

Выполнение условий договоренности подразумевает, что держатели ранее выпущенных греческих облигаций номинальной стоимостью в 1000 евро получат в обмен векселя Европейского фонда финансовой стабильности для частного сектора на сумму 150 евро и греческие облигации нового эмиссии на сумму 315 евро, в том числе «ценные бумаги, привязанные к ВВП». Последние представляют собой гарантию увеличения процентной ставки по облигациям в том случае, если экономический рост в Греции будет соответствовать определённым критериям. В то время как рыночная цена обменного портфолио составляет около 21% от первоначальной номинальной стоимости (15% для двух видов векселей Европейского стабилизационного фонда — на 1 и 2 г., и 6% для греческих облигаций нового денежной эмиссии на срок от 11 до 30 лет), средний срок погашения пакета «Новых греческих облигаций» немного ниже 10 лет.

В середине мая 2012 г. Экономический коллапс и неспособность членов политических партий Греции провести формирование нового правительства после выборов привели к появлению слухов о том, что Греция вскоре покинет еврозону. На финансовых рынках это предоположение, которое стало определять поведение спекулянтов мировых финансовых рынков, стали обозначать термином «G% ставкиавоцентристских политических партий в выборах 17 июня 2012 г. позволяет надеяться на то, что новая правительственная коалиция примет решение не покидать еврозону.

Экономика Греции потеряла во 2-м квартале 2012 года 6,2 % относительно уровня аналогичного периода предыдущего года, при этом рецессия в стране продолжилась девятый квартал подряд, отмечает агентство Блумберг (Bloomberg) в августе 2012 года. В августе уровень безработицы в Греции составил 24,4 %.

Долговой кризис в Ирландии

Ирландский долговой кризис был вызван не избыточными правительственными расходами, а тем, что правительство предоставило гарантии по ссудам. Полученные ирландскими банками средства были главным образом инвестированы в рынок жилья и тем самым способствовали росту рыночного пузыря. 29 сентября 2008 г. министр финансов Брайан Ленихэн, младший, сообщил о предоставлении гарантий по вкладам и облигациям этих банков сроком на один год. В сентябре 2009 г. он принял решение о продлении гарантии ещё на один год. Это произошло вскоре после учреждения Национального агентства по управлению активами (National asset management Agency, NAMA), которму эти банка передали невозвратные займы.

Убытки ирландских банков сосуровень безработицырд евро, значительная часть которых пришлась на невозвратные займы застройщикам или домовладельцам, выданные в период роста пузыря на рынке недвижимого имущества, лопнувшего в 2007 г. В 2008 г. экономическое положение в Ирландии резко ухудшилось: безработица выросла с 4% в 2006 г. до 14% в 2010 г., а профицит федерального бюджета в 2007 г. сменился в 2010 г. дефицитом в 32% ВВП, самым высоким за всю историю Еврозоны, несмотря на то, что правительство Ирландии проводило крайне жёсткие меры экономии.

Хотя правительством Ирландии могло быть принято решение о предоставлении гарантий только по банковским депозитам, вместо этого было принято решение о получении займа у ЕЦБ для осуществления выплат по облигациям, находящимся в собственности частных инвесторов. Тем самым бремя убытков инвесторов и выплат по займу было перенесено на налогоплательщиков, что оказало крайне негативное влияние на кредитоспособность Ирландии. В результате правительство начало переговоры о предоставлении экстренной финансовой помощи с руководстовом Евросоюз и МВФ и правительствами Британии, Дании и Швеции, что привело к заключению 29 ноября 2010 г. Концессии предоставлении ссуды в €67,5 млрд. Объединив полученные средства с дополнительными €17,5 млрд из резервного и пенсионного фондов Ирландии, правительство получило в своё распоряжение €85 млрд, €34 млрд из которых были использованы для оказания финансовой помощи финансовому сектору страны. При этом в рамках концессии правительство Ирландии обязалось к 2015 г. сократить бюджетный дефицит до уровня ниже 3%. Тем не менее, в апреле 2011 г., несмотря на все принятые правительством меры, агентство «Мудис» снизило рейтинг банковских облигаций до категории «мусорных облигаций».

В июле 2011 г. было заключено соглашение о сокращении процентной ставки по ссуде Евро союз и МВФ с приблизительно 6% до величины между 3,5% и 4% и увеличении срока выплаты займа в два раза, до 15 лет. Это должно было позволить Ирландии сократить ежегодные выплаты на 600–700 млн евро. 14 сентября 2011 г. для дальнейшего облегчения финансового положения Ирландии Европейская комиссия объявила о снижении процентной ставки по займу объёмом в €22,5 млрд, полученному по программе Европейского стабилизационного механизма, до 2,59%, т.е. до уровня процентной ставки, по которой Европейский союз получает займы на финансовых рынках.

В докладе «евро плюс монитор» научно-исследовательского центра «Лиссабонский совет», опубликованном в ноябре 2011 г., отмечены значительные успехи Ирландии по выходу из финансового кризиса; ожидается, что страна вновь обретёт финансовую независимость со второй половины 2012 г.. Согласно мнениставки %нсалтинговой фирмы «Центр экономических исследований и исследований конъюнктуры», восстановление экономики Ирландии, осуществляемое за счёт экспортирования, «позволит с течением времени сойти с низшей точки экономического цикла».

Ожидается, что из-за улучшения прогнозов состояния экономики Ирландии ставка по гос облигациям сроком на 10 лет, которая уже сейчас значительно снизилась с середины июля 2011 г. (см. график «Долгосрочные процентные ставки»), к 2015 г. упадёт до 4%.

Долговой кризис в Португалии

В первой половине 2011 г. правительство Португалии обратилось к представителям МВФ и Евросоюз с просьбой о предоставлении экстренной финансовой помощи в размере €78 миллиардов для стабилизации системы госфинансирования страны, расшатанную долгим периодом избыточных государственных затрат и чрезмерной бюрократизации государственного аппарата. После того, как было объявлено о предоставлении финансовой помощи, португальскому правительству, возглавляемому Педру Пасуш Коэлью удалось осуществить ряд мер по улучшению финансового положения страны и, согласно общему мнению, начать осуществлять адекватные дополнительные меры. Тем не менее, уровень безработицы вырос до более чем 14,8%, налоговые ставки были повышены, рост заработной платы государственных служащих низших рангов был остановлен, а заработная платка госслужащих высшего звена была сокращена на 14,3% в рамках сокращения госрасходов.

Согласно докладу, опубликованному в январе 2011 г. газетой «Дьяриу де нутисиэш», и выпущенному отдельно издательстовм «Градива», в период между Революцией гвоздик 1974 г. и 2010 г. непрозрачные условия частно-государственного партнерства, а также привлечение многочисленных консультационных агентств с неэффективными методами работы и учреждение комитетов правительством Португалии способствовали перерасходу бюджетных средств и развитию инвестиционных пузырей, значительным задержкам в выполнении работ по госзаказам и непропорциональному росту бонусов и заработной платы топ-менеджмента и высших должностных лиц. Кроме того, негибкая кадровая политика привела к избыуровень безработицы государственных служащих. На протяжении почти четырех десятилетий недобросовестность членов правительства приводила к кредитованию с высоким уровнем риска, принятию решений об увеличении объёма государственной задолженности и принятию решений по управлению структурным фондом и фондом сплочения Евро союза некомпетентными ответственными лицами.

Кабинет премьер-министра Сократиша был не в состоянии предсказать или предотвратить кризис в 2005 г. и позднее был не в состоянии улучшить ситуацию, когда страна в 2011 г. оказалась на грани банкротства.

Роберт Фишман в статье «Ненужная финансовая помощь Португалии», опубликованной в газете «Нью-Йорк таймс», указывает на то, что Португалия стала жертвой волны спекулятивных сделок, вызванных давлением со стороны участников рынка торговли облигациями, международных рейтинговых агентств и спекулянтов. В первом квартале 2010 г., до того, как на рынках начался спад, показатели восстановления экономики Португалии были одними из лучших среди стран Евро союз. По индексу промышленных заказов, величине экспортирования, индексу предпринимательских новаций и уровню успеваемости в средней школе Португалия не отставала, была наравне, или даже превосходила своих соседей в Западной Европе.

16 Мая 2011 г. представители стран Еврозоны официально одобрили выдачу Португалии экстренной финансовой помощи в размере €78 млрд; она стала третьей страной, получившей финансовую помощь (после Ирландии и Греции). Эстренный займ был предоставлен в равных долях из средств Европейского механизма финансовой стабилизации (англ. European Financial Stability Mechanism), Европейского фонда финансовой стабильности и Международного валютного фонда По словам министра финансов Португалии, ожидается, что средняя процентная ставка по ссуде составит 5,1%. В рамках сделки правительство страны обязалось сократить бюджетный дефицит с 9,8% ВВП в 2010 г. до 5,9% в 2011 г., 4,5% в 2012 г. и 3% в 2013 г. Правительство Португалии также обязалось отказаться от права «золотой акции» в организации «Порчугал телеком», чтобы сделать возможной её приватизацию. В 2012 г. средняя заработная плата всех государственных служащих сократилась на 20% по отношению к уровню 2010 г.; зарплаты выше 1 500 евро сократились на вплоть до 25%. Это привело к массовым увольнениям специализированных технических специалистов и высших должностных лиц, многие из которых предпочли перейти на более высокооплачиваемые должности в частном секторе или в других европейских странах.

6 июля 2011 г. Международное рейтинговое агентство «Мудис» понизило кредитный рейтинг Португалии до категории «мусорных облигаций», представители агентства также предположили, что Португалия может вслед за Грецией обратиться за вторым экстренным% ставка

В декабре 2011 г. были опубликованы данные, согласно которым бюджетный дефицит Португалии, оцениваемый в 4,5% ВВП в 2011 г., будет существенно ниже, чем ожидалось, из-за разового перевода пенсионных фондов. Таким образом, правительству страны удастся достичь целевых показателей по бюджетному дефициту на 2012 г. на год раньше, чем ожидалось. Несмотря на то, что в 2011 г. планируется сокращение экономической активности на 3%, МВФ ожидает, что к концу 2013 г. облигации Португалии будут снова продаваться на рынках среднесрочных и долгосрочных облигаций. Тем не менее, наличие бюджетного дефицита означает рост долговых обязательств страны. По некоторым оценкам, для того, чтобы выплаты по госдолгу стали осуществимыми, Португалии необходим профицит бюджета размером в 10% на протяжении нескольких лет.

Долговой кризис в Испании

По сравнению с другими развитыми странами, уровнь государственного долга Испании является сравнительно невысоким. Отношение государственного долга к ВВП в 2010 г. составляло всего 60%, более чем на 20 пунктов меньше, чем в Федеративной Республики Германии, Франции или США и более чем на 60 пунктов меньше, чем в Италии, Ирландии или Греции. Роста госдолга удалось избежать в первую очередь благодаря налоговым поступлениям от сделок на рынке недвижимой собственности, объёмы которых росли благодаря росту рыночного пузыря. На протяжении почти десятилетия правительство Испании могло финансировать рост госрасходов без увеличения государственных обязательств за счёт этих налоговых поступлений. Как и в Италии, в Испании большая часть гос облигаций принадлежит инвесторам внутри страны; кроме того, финансовое положение обеих стран лучше, чем у Греции и Португалии. Таким образом, дефолт этих стран маловероятен без значительного ухудшения экономической ситуации.

Поскольку Испания является одной из крупнейших стран Еврозоны, состояние её экономики имеет особое значение для международных наблюдателей. Поэтому Испания оказалась под давлением со стороны представителей США, МВФ, других европейских стран и Европейской комиссии, призывавших правительство страны проводить более агрессивное сокращение дефицита бюджета. Величина государственного долга Испании в 2010 г. составляла около 820 миллиардов американских долларов, т. е. была почти равна величине совокупного госдолга Греции, Португалии, и Ирландии.

Поднятые игроками слухи об оказании Испании экстренной финансовой помощи были названы Хосе Луисом Родригесом Сапатеро, занимавшим в тот период должность премьер-министра, «полным безумием» и «недопустимыми». Тем не менее, вскоре после объявления о создании нового фонда экстренной финансовой помощи для стран Еврозоны в начале мая 2010 г., Испании пришлось объявить об осуществлении новых мер экономии, направленных на дальнейшее сокращение дефицита бюджета страны, для того, чтобы убедить инвесторов финансовых рынков в безопасности инвестиций в экономику страны. Испанское правительство надеялось избежать осуществления мер жёсткой экономии, но слабый экономический рост, а также давление со стороны национальных и международных организаций вынудили правительство принять дополнительные меры по сокращению дефицита.

Испании удалось сократить величину дефицита с 11,2% ВВП в 2009 г. до 9,2% в 2010 г. и 8,5% в 2011 г. Из-за европейского кризиса и чрезмерных издержек региональных органов управления, последний показатель выше, чем первоначально заданная величина в 6%. Для того, чтобы укрепить доверие финансовых рынков, правительство в 2011 г. внесло поправки в Конституцию Испании, включив туда требования по обеспечению сбалансированности бюджета на национальном и региональном уровнях с 2020 г. Согласно принятым поправкам, государственный долг не может превышать 60% от ВВП, хотя в случае стихийных бедствий, экономического спада или других чрезвычайных ситуаций возможны исключения. Под давлением со стороны Европейский союз новое консервативное испанское правительство во главе с Мариано Рахой приняло решение о дополнительном сокращении дефицита до уровня 5,3% в 2012 г. и до 3% в 2013 г.

В то время как в период до начала кризиса уровень государственного долга оставался на низком уровне, рост величины частных задолженностей по ипотекам привёл к росту пузыря на рынке жилой недвижимого имущества. Когда пузырь лопнул

… проблема страны — цены на недвижимость постоянно падают. Многие банки имеют займы, риск невозврата по которым очень высок. А обеспечение долга — квартиры и дома — обесценивается. Эксперты опасаются повторения опыта Ирландии, где недвижимость упала наполовину, это привело к убыткам банковской отрасли и необходимости оказания банкам финансовой помощи государством. В мае 2012 г. испанский банковский конгломерат «Банкья» получил от правительства дополнительную финансовую помощь в размере 19 млрд евро. Величина предыдущего пакета помощи составила 4,5 млрд евро. Банкам удалось скрывать свои убытки за счёт использования сомнительных методов бухгалтерского учёта.

По данным на 6 июня 2012 г., рассматривается возможность предоставления Испании финансовой помощи размером от €40 до 100 млрд в том случае, если правительство Испании обратится за помощью. 9 июня 2012 г. пакет финансовой помощи оставался доступным в случае обращения Испании за помощью, точная величина зависела от того, какими будут результаты аудита испанских банков, в настоящее время незавершенные. Предполагается, что общая сумма финансовой помощи не превысит €100 млрд, и что хотя она будет предоставлена правительству Испании, она будет использована для облегчения финансового положения банков страны. В отличие от других стран, получивших экстренную помощь, Испания, как страна с более крупной экономикой, имеет возможность повлиять на условия предоставления ссуды. Поскольку консервативное правительство Испании провело ряд экономических реформ, требования по принятию мер экономии будут менее строгими, чем в случае Ирландии, Португалии и Греции. 10 июня «Семерка» одобрила выделение Испании 100 млрд евро помощи.

В июне 2012 г. испанский долговой кризис вышел на первый план среди проблем руководства Еврозоны. Процентные ставки по гос. облигациям Испании сроком на 10 лет выросли до уровня 7%, и страна потеряла доступ к рынкам долговых обязательств. Правительство Испании приняло решение о получении пакета финансовой помощи размером в €100 млрд для оказания помощи банковской отрасли: «Испанские банки оказывали содействие правительству, теперь оно вынуждено просить о помощи Евросоюз для того, чтобы помочь более слабым банкам. Банки, не испытывающие финансовых затруднений, уклоняются от покупки гос. облигаций». С учётом полученной финансовой помощи (которая входит в общий долг Испании, но не считается финансовой помощью правительству для выплаты госдолга) общая сумма долговых обязательств Испании поднимает до уровня 90% ВВП, среднего уровня госдолга для Еврозоны. Ожидается, что госдолг Испании будет продолжать расти: прогнозируется отрицательный экономический рост в 1,7%, безработица в Испании составляет 25%, цены на жилую недвижимость продолжают падать, а бюджетный дефицит составляет 5,4%. Экономика Испании является четвёртой по величине в Евро союз, она больше, чем эконПроцентные ставкитугалии и Ирландии вместе.

Долговой кризис в Кипре

В сентябре 2011 г. после понижения рейтинга облигаций займа Республики Кипр всеми крупными международными рейтинговыми агентствами, вызванного разрушительным взрывом на электростанции в июле и недостаточно быстрым проведением бюджетно-финансовой и структурной реформ, уровень доходности долгосрочных гособлигаций этого небольшого острова с населением 840 тыс. человек поднялся выше 12%. Начиная с января 2012 г., дефицит бюджета и повторное вложение капитала срочных долговых обязательств Республики Кипр осуществляется на средства, полученные по экстренному займу в €2,5 миллиарда, выданному Россией. Процентная ставка по ссуде составляет 4,5%, его срок — 4,5 г, хотя и ожидается, что Кипр сможет самостоятельно финансировать свои расходы к первому кварталу 2013 г. 12 июня 2012 г. в репортажах в финансовых СМИ утверждалось, что вскоре правительство Республики Кипр вновь обратится за финансовой помощью. Несмотря на то, что население страны и масштабы её экономики невелики, оффшорная банкоская отрасль Республики Кипр является значительной по величине. 25 июня 2012 г. правительство Республики Кипр обратилось за финансовой помощью из ЕФФС или Европейского стабилизационного механизма. Ожидается, что в соглашение о предоставлении финансовой помощи будут включены условия о проведении налогово-бюджетной реформы. Обращению за экстренной помощью предшествовало понижение кредитного рейтинга гособлигаций Республики Кипр до BB+ агентством «Фитч», которое произошло также 25 июня 2012 г. Из-за этого облигации займа Республики Кипр не могут быть приняты ЕЦБ в качестве обеспечения.

13 марта 2012 г. агентство «Мудис» понизило кредитный рейтинг Республики Кипр до категории «мусорных облигаций», предупреждая о том, что правитСтавка %дётся обеспечить приток нового капитала в банки страны для покрытия убытков по обмену облигаций Греции. Банки Республики Кипр владели значительным количеством греческих облигаций, и потому пострадали от изменения их стоимости. По информации «Файнэншл таймс» на 25 июня 2012 г., в собственности банков Республики Кипр находятся долговые обязательства частного сектора Греции на сумму €22 млрд.

Долговой кризис в Италии

Дефицит бюджета Италии в 2010 г. составил 4,6% от ВВП, т.е. был почти равен дефициту Федеративной Республики Германии (ФРГ) (4,3%) и был меньше, чем в Англии и Франции. Основной бюджет Италии, в котором не учитываются выплаты процентов по займам, имеет положительное сальдо. Однако величина госдолга страны возросла почти до 120% ВВП (в США в 2010 г. она составляла 2,4 триллиона долларов), а темпы экономического роста на протяжении более чем десяти лет были ниже, чем в среднем по Европейский союз. Это привело к тому, что инвесторы стали считать итальянские облигации Федерального Займа более рискованными. С другой стороны, гос облигации Италии имеют более длительные сроки погашения и значительная доля облигаций принадлежит внутренним инвесторам.

В целом это делает страну более устойчивой в случае финансовых потрясений, а в кредитном рейтинге она занимает позицию выше, чем Франция и Бельгия. В 2012 г. наступит срок осуществления выплат около 300 млрд евро (общая сумма государственного долга Италии составляет 1,9 трлн евро). Поэтому правительство страны в ближайшем будущем будет вынуждено прибегнуть к кредитам для проведения вложения инвистиций в значительных объёмах.

15 июля и 14 сентября 2011 г. правительством Италии были приняты законопроекты об осуществлении мер экономии, которые должны освободить средства размером до €124 млрд. Тем не менее, к 8 ноября 2011 г. уровень доходности итальянских облигаций составил 6,74% для облигаций на 10 лет, а затем поднялся выше 7%, уровня, который принято считать порогом доступа к финансовым рынкам. 11 ноября 2011 г., после того, как был одобрен законопроект осуществления дальнейших мер экономии и было сформировано правительство с чрезвычайными полномочиями для смены правительства премьер-министра Сильвио Берлускони, доходность облигаций на 10 лет резко упала с 7,5% до 6,7%.

Меры экономии включают в себя обязательства по получению средств в размере €15 млрд от продажи недвижимого имущества в последующие три года, увеличению пенсионного возраста на два года до 67 лет к 2026 г., отмене защиты ряда профессий на рынке труда в течение 12 месяцев, а также постепенному сокращению доли государственной собственности в муниципальных компаниях. Временное правительство, которое должно осуществлять новые меры, возглавляет бывший комиссар Евросоюза по впросам антимонопольной политики Марио Монти.

Как и в других странах, социальные последствия кризиса были тяжелыми, вплоть до репатриации к использованию детского труда в бедных районах.

Долговой кризис в Бельгии

В 2010 г. государственный долг Бельгии составлял 100% ВВП страны — третий по величине в Еврозоне после Греции и Италии; сомнения в финансовой стабильности банков Бельгии также возникали после крупного финансового кризиса в стране в 2008–2009 гг.

В ноябре 2010 г. из-за роста госдолга Бельгии финансовые аналитики предсказывали, что Бельгия будет следующей страной, затронутой финансовым кризисом. После выборов в июне 2010 г., в которых ни одной политической партии не удалось получить большинства голосов, представителям политических партий фламандского сообщества и французского сообщества Бельгии не удалось достичь соглашения о формировании правительства, поэтому в ноябре 2011 г. в стране продолжало работать временное правительство.

Однако дефицит в 5% ВВП является относительно скромным и доходность облигаций Федерального Займа сроком на десять лет в ноябре 2010 г. составляла 3,7%, т.е. по-прежнему была ниже, чем у Ирландии (9,2%), Португалии (7%) и Испании (5,2%). Кроме того, благодаря высокому уровню личных сбережений в Бельгии, правительство Бельгии смогло профинансировать дефицит главным образом за счёт внутренних займов, что делает положение страны менее зависимым от колебаний на международных кредитных рынках. Тем не менее, 25 ноября 2011 г. кредитный рейтинг долгосрочных гос облигаций Бельгии был понижен агентством «Стандард энд пурс» с AA+ до АА и доходность гос. облигаций сроком на десять лет достигла уровня 5,66%.

Вскоре после этого бельгийские политической партии достигли договора о формировании нового правительства. Согласно условиям договоренности, правительство страны будет осуществлять сокращение затрат и увеличение налогов для получения дополнительных средств величиной в €11 млрд, что позволит к 2012 г. снизить бюджетный дефицит до 2,8% ВВП и сбалансировать бюджет к 2015 г. После того, как детали концессии стали известными общественности, доходность облигаций займа Бельгии сроком на десять лет резко упала до 4,6%.

Долговой кризис в Британии

Согласно данным Комитета по финансовой политике (англ. Financial Policy Committee) Центрального Банка Великобритании, «нарушение экономической стабильности, затрагивающее рынки банковского финансирования, может повлиять на положение банковского сектора Англии». Это вызвано тем, что валовой внешний долг Британии выше, чем у любой другой европейской страны (€7,3 трлн; €117,580 на душу населения), в значительной степени из-за высокой доли заёмного капитала финансовой отрасли, тесно связанной с экономиками США и Еврозоны.

В 2012 г. в Англии начался экономический спад, вызванный замедлением экономической активности в Европе и страхом инвесторов перед дальнейшим ухудшением положения стран Еврозоны. ЦБ Англи предоставил значительные средства банкам Британии по сниженной процентной ставке для того, чтобы обеспечить дальнейшее предоставление займов предприятиям страны. Кроме того, банк проводит политику количественного смягчения, скупая значительные объёмы гособлигаций; в дальнейшем объём этих операций может вырасти. Казначейство Англии поддержало политику Центробанка Англии по поддержке банковского сектора.

Управляющий Центробанка Великобритании Мервин Кинг заявил в мае 2012 г., что Еврозона находится на стадии «распада» и посоветовал банкам Британии выплачивать бонусы и дивиденды в форме акций, чтобы сохранить запасы наличных денег. Он признал, что ЦБ Великобритании, Управление по финансовому регулированию и надзору Англии и правительство страны разрабатывают планы действий на случай выхода Греции из Еврозоны или резкого падения курса евро, но отказался обсуждать их, чтобы не вызвать паники. Известно, что планируется ужесточение иммиграционного контроля для того, чтобы предотвратить наплыв безработных из Греции и других стран Европейского союза в поисках работы, и эвакуация граждан Британии из Греции в случае начала гражданских беспорядков.

Крах евро может нанести ущерб роли Лондона ка% ставкеового центра из-за увеличения рисков банков Англии. В то же время крах евро, скорее всего, усилит позиции фунта стерлингов и государственных ценных бумаг Британии, поскольку инвесторы будут искать более безопасные формы капиталовложения. Так, на рынке жилья в Лондоне начался бум, когда инвесторы, предпочитающие помещать средства в недвижимость, отказались от инвестиций в свои страны (Францию, Грецию, или другие европейские страны); вероятно, что выход Греции из Еврозоны только усилит приток инвестиций.

9 мая 2010 г. представители 27 стран-членов Евросоюз заключили соглашение о создании Европейского фонда финансовой стабильности (ЕФФС) с целью обеспечения финансовой стабильности в Европе путём предоставления финансовой помощи странам Еврозоны, испытывающим экономические затруднения. Фонд обладает полномочиями по выпуску облигаций или других видов долговых обязательств для привлечения средств, необходимых для предоставления ссуд, проведения рекапитализации банков или покупки облигаций Федерального Займа. Контроль и координация деятельности фонда осуществляется Немецким финансовым агентством нем. Deutsche Finanzagentur.

Гарантии по облигациям предоставляются правительствами стран-членов Еврозоны пропорционально оплаченной доле акционерного капитала в ЕЦБ. Гарантии по ссудам фонда предоставляются правительствами стран Еврозоны совместно и индивидуально; общий объём располагаемых фондов составляет €440 миллиардов. Вместе с займами объёмом до €60 миллиардов Европейского механизма финансовой стабилизации (en:European Financial Stabilisation Mechanism), который финансируется Европейской комиссией и обеспечением долга по которому выступает бюджет Евро союз, и займами МВФ (до €250 миллиардов) создание фонда позволяет направить на создание системы обеспечения стабильного функционирования финансовой системы средства размером до 750 миллиардов евро.

Первый выпуск облигаций Европейского стабилизационного фонда сроком на пять лет на сумму €5 триллионов состоялся 25 января 2011 г. и привлёк по книге заявок €44,5 миллиардов. Эта сумма является рекордной для рынка гос облигаций Европы, она на €24,5 миллиарда больше, чем от продажи аналогичных облигаций по программе Европейского механизма финансовой стабилизации в первую неделю января 2011.

29 ноября 2011 г. министрами финансов стран-членов Европейский союз было заключено соглашение о расширении полномочий фонда: был разрешён выпуск сертификатов, по которым гарантировалось вплоть до 30% от общей суммы инвестиций в новые денежные эмиссии гос. облигаций стран Еврозоны с нестабильной экономикой. Кроме того, ЕФФС получил разрешение на создание инвестиционных инструментов для увеличения влияния фонда на первичном и вторичном рынках облигаций.

Реакция финансовых рынков

После того, как правительство Евросоюз объявило о создании ЕФФС, курсы акций по всему миру начали резко расти. Создание фонда позволило надеяться, что долговой кризис Греции не распространится на другие страны, что вызвало рост курсов некоторых акций до рекордно высокого уровня за предшествующий год или даже больший срок. Курс евро поднялся на самый высокий уровень за предшествовавшие 18 месяцев, но неделей позже опустился до самой низкой точки за предшествовавшие четыре года. Вскоре хедж-фонды и другие торговцы краткосрочного финансового рынка перестали играть на понижение и начали спекуляцию валютными активами, после чего курс евро снова начал расти. Вскоре после объявления о создании ЕФФС также начали расти цены на сырьевые материалы. Ставка ЛИБОР (в американских долларах) достигла самого высокого уровня за предшествующие девять месяцев, уменьшилось количество сделок по Кредитно-дефолтным свопам. Индекс рыночной волатильности (en:VIX) упал до рекордно низкой величины — почти 30%. Примечательно, что в предшествующую неделю этот индекс вырос на рекордную величину, что способствовало принятию решения об оказании финансовой помощи Греции. Соглашение о создании ЕФФС было воспринято инвесторами как начало кампании ЕЦБ по скупке облигаций займа со вторичного рынка. Как правило, подобные кампании приводят к падению уровня доходности скупаемых облигаций. Так, уровень доходности облигаций Федерального Займа Греции резко упал с более чем 10% до почти 5%. После оказания Евро союз финансовой помощи Греции также упал уровень доходности облигаций азиатских стран.

Европейский фонд финансовой стабильности привлекает средства только в том случае, если правительством страны подаётся прошение об оказании финансовой помощи. На конец декабря 2011 г. это произошло дважды: в ноябре 2010 г. фонд предоставил €17,7 миллиардов для оказания финансовой помощи Ирландии (общий размер займа составил €67,5 миллиардов; средства также были предоставлены рядом европейских стран, Европейской комиссией и МВФ). В мае 2011 г. фондом была предоставлена треть общей суммы экстренной финансовой помощи Португалии, составлялвшей €78 миллиардов. Фондом в рамках второго пакета финансовой помощи Греции также был предоставлен займ размером в €164 миллиарда (130 миллиардов нового кредита и оставшиеся 34,4 миллиарда по кредитной линии Греции) сроком до 2014 г. Таким образом, в распоряжении Европейского фонда финансовой стабильности осталось €250 миллиардов, или €750 миллиардов в случае привлечения заёмных средств. По данным специалистов немецкой газеты «Зюддойче цайтунг», в случае необходимости дополнительного вложения капитала долгов всех европейских стран, испытыаюших экономические затруднения, этой суммы будет более чем достаточно вплоть до конца 2012 г.

Предполагается, что Европейский фонд финансовой стабильности прекратит свою деятелность в 2013 г.; в течение одного года он будет функционировать одновременно с Европейским стабилизационным механизмом (European Stability Mechanism, ESM), соглашение о создании которого вступит в силу после ратификации странами-членами Европейский союз, принявшими на себя 90% инвестиционных обязательств. Предполагается, что это произойдёт в июле 2012 г.

13 января 2012 г. агентство «Стандард энд пурс» понизило рейтинги Франции и Австрии и повторно понизило рейтинги Испании, Италии и пяти других стран-членов Евросоюз, сохранив рейтинги Финляндии, Республики Германии, Люксембурга и Голландии на том же уровне. Вскоре после этого агентство также снизило рейтинг Европейского фонда финансовой стабильности с AAA до AA+.

Долговой кризис в Греции

Совокупный внешний государственный долг Греции превысил 140 % ВВП (240 млрд евро, лето 2011), причем только в 2009 году страна взяла взаймы около 80 миллиардов евро, или 30 % ВВП. Бюджетный дефицит составил рекордные для Еврозоны 12,7 % ВВП. При этом следует заметить, что кризис 2009—2010 гг. в Греции грозит осложнениями во всей Еврозоне, а экономическая ситуация Греции 2009—2010 гг. схожа с тяжелой ситуацией в других странах Евро союз, получивших название PIGS. Эксперты Фонда экономических и промышленных исследований (IOBE, Греция) заявили о том, что Греции в связи с политической и экономической нестабильностью грозит широкомасштабный социальный кризис. Эксперты IOBE особо обеспокоены тремя тенденциями: ростом государственного аппарата и зарплат в госсекторе, резким повышением издержек на пенсии и принявшим беспрецедентные размеры уклонением от уплаты налогов. Эксперты призывают правительство отказаться от «закрытых» профессий, которые пользуются рядом привилегий, снять многочисленные ограничения на внутренних рынках, облегчить процесс регистрации компаний. Кроме того необходимо немедленно «открыть» госсектор для прямой конкуренции с частными компаниями и принять меры для повышения конкурентоспособности страны на международном уровне.

27. Протесты 2010 года

Греческое правительство предполагает начать программу приватизации. Государство владеет 77 % Агробанка Греции и 34 % Почтового банка, блокирующими или контрольными пакетами в электрической и телефонной монополиях. Кроме того, государству принадлежит национальная газовая организация DEPA и оператор газотранспортной системы DESFA. Наконец, правительство владеет грузовыми портами страны и игорной монополистом OPAP, а также недвижимостью.

Планируется, что контрольный пакет государства (более 51 %) останется лишь в некоторых компаниях, наиболее важных с точки зрения безопасности, инфраструктуры и предоставления услуг населению. В остальных случаях пакет государства будет снижен до блокирующего (34 %) или ниже.

Нынешнее левоцентристское правительство пришло к власти в Греции в октябре 2009 года. Предыдущий кабинет правоцентристов также проводил программу приватизации: в частности, были проданы бывший национальный авиаперевозчик Olympic Airlines, блокирующий пакет национальной телекоммуникационной фирмы ОТЕ, и грузовой портовый терминал в Пирее. Однако все эти соглашения проходили с трудом на фоне массовых протестов работников. Кроме того, выгодной продаже активов может помешать продолжающийся экономический спад, который, как прогнозирует правительство, продлится до конца 2010 года.

14 июня 2011 года рейтинговое агентство Standard & Poor's понизило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг Греции на три ступени — с B до ССС, прогноз «негативный». Краткосрочный рейтинг был подтвержден на уровне C. Таким образом, Греция в мировом рейтинге S&P опустилась ниже Эквадора, Ямайки, Пакистана и Гренады, заняв последнее место.

22 июня 2011 новую среднесрочную программу жесткой экономии по предложению нового министра финансов Евангелоса Венизелоса приняло правительство Греции, а позже поддержал Греческий парламент. Она предусматривает снижение минимального индивидуального дохода, облагаемого налогом на прибыль, с 12 тыс. до 8 тыс. Евро в год. Предполагается, что такие меры позволят сократить бюджетный дефицит к 2015 году до 1 % ВВП. Принятие программы вызвало новую волну протестов, которые перерастали в массовые беспорядки и столкновения с полицией.

2 июля 2011 министры финансов стран Еврозоны приняли решение о предоставлении 5-го Транша финансовой помощи Греции в размере 12 млрд. Евро, который поступит в 15 июля 2011.

27 октября 2011 года стало известно, что на саммите глав ведущих стран Евро союза удалось достичь договорённости о списании половины греческих долгов частным инвесторам — около 100 млрд евро.

21 февраля 2012 года на встрече министров финансов Еврозоны была принята программа, по которой Греция получит 130 млрд евро до 2014 года, а частные заемщики спишут 53,5 % (107 млрд евро) долгов государства по облигациям. Для принятия этого сделки руководство страны пошло на непопулярные меры (снизила минимальную зарплату до 600 евро в месяц), что стало причиной массовых акций протеста, прошедших 12 февраля.

В связи с тем, что правительство Греции намерено обратиться к странам Еврозоны о продлении программы экономии ещё на два года, на что потребуются дополнительные 20 млрд евро, помимо уже согласованных пакетов помощи, депутат Парламента Финляндии Бен Зыскович высказал личное пожелание о прекращении финансовой помощи Греции со стороны Европейского союза.

Долговой кризис (Debt crisis) - это

Долговой кризис (Debt crisis) - это

Долговой кризис (Debt crisis) - это

Потолок федерального долга и возможность дефолта США (2011)

Государственный долг в соотношении к ВВП страны достиг максимума в 1946 году, что являлось следствием массивных военных госрасходов в период Второй мировой войны. Тогда данный показатель составил 121,2 % ВВП.

Однако опережающая динамика роста экономики над ростом госдолга (с середины 40-х по начало 80-х годов), позволила сократить данный показатель до уровня около 33-36 %.

28. Счётчик государственного долга (в конце 2009)

С 1980-х годов, объём государственного долга стал расти намного быстрее экономики. Разрыв между динамикой роста ВВП и роста госдолга увеличился в 2000-х годах. Тем самым к 2011 году госдолг США вырос до 15,33 триллионов долларов и составил 100 % от ВВП, а к сентябрю 2012 года достиг 16,015 триллионов долларов.

Структура госдолга США, по состоянию на 30 апреля 2012 года:

Общий госдолг составил — 15 692 млрд долл.

Долг перед частными юридическими и физ. лицами — 10 916 млрд долл. (70 % от общего объёма)

Долг перед иностранными государствами — 4 776 млрд долл. (30 % от общего объёма).

По оценкам некоторых Аналистов, угроза экономического коллапса в стране на начало 2006 года была достаточно велика. Превышение государственного долга должны были компенсировать средства пенсионного фонда. Об этом говорилось в письме, направленном в конгресс главой мин фина США Джоном Сноу. Кроме того было отмечено, что уже к 20 марта 2006 года возможно превышение установленного ранее потолка в $8,2 триллиона. В связи с этим Сноу обратился к законодателям с просьбой незамедлительно повысить этот порог.

29. Государственный долг США в процентном соотношении к ВВП с 1790 по 2009

Министром финансов США Тимоти Гайтнером был направлен в конгресс официальный запрос на увеличение законодательного предела федерального долга Соединенных Штатов сверх действующего на тот момент значения в 12,1 трлн долл. Гайтнер прогнозировал, что госдолг США мог упереться в «потолок» уже в середине октября 2009 года.

17 декабря 2009 года конгресс повысил планку госдолга на 290 млрд долл. — до 12,4 трлн долл. для финансирования затрат правительства США на протяжении ещё шести недель. Данное повышение позволит избежать дефолта по обязательствам США в ближайшем будущем.

21 января 2010 года сенаторы от демократической политической партии внесли законопроект о повышении планки государственного долга США на 1,9 трлн долл. — до 14,3 трлн долл. Законопроект был принят. Планка данного размера долга была достигнута в начале мая 2011.

Верхняя планка государственного долга США с 1940 года поднималась около ста раз.

16 мая 2011 года министр финансов США Т. Гайтнер уведомил конгресс, что государственный долг страны достиг максимального установленного законом уровня. По словам министра, ему приходится использовать «различные бухгалтерские уловки» в качестве мер для предотвращения дефолта. 12 июля 2011 президент США Б. Обама заявил, что в скором времени в федеральной казне может оказаться недостаточно денег для своевременной выплаты пенсий 27 миллионам пенсионеров, если госдолг не будет увеличен. 15 июля того же года Обама заявил, что, если к утру 16 июля конгресс не увеличит лимит госдолга, США могут объявить технический дефолт.

29 июля Палата представителей отказалась голосовать по вопросу о долге США по законопроекту, предусматривавшему увеличение его планки до 15,2 триллионов долларов. 30 июля cенат США США отклонил республиканский законопроект по повышению потолка госдолга и сокращению бюджетного дефицита: 59-ю голосами «против», 41 «за». Последним днём для законодательного повышения планки госдолга было 2 августа 2011, поскольку 3 августа были предусмотрены большие выплаты по государственным расходам, которые нечем было обслуживать.

2 августа 2011 года за 12 часов до возможного обьявления дефолта cенат США США проголосовал за увеличение госдолга на 2,4 триллиона долларов — до 16,7 трлн долл., тем самым дефолт был отложен. Госдолг составил в тот день более 14,3 трлн долл. В тот же день, 2 августа, президент США Barack Obama успел подписать принятый закон о госдолге, предотвратив технический дефолт. В тот же и на следующий день были размещены новые гос. облигации США на несколько сот миллиардов долларов.

30. Исторические показатели соотношения Госдолга к ВВП

Несмотря на договорённость между республиканцами (большинство в Конгрессе) и демократами (президент), «подвешенная» в течение с 16 мая по 2 августа ситуация с увеличением потолка долга привела в результате опасений инвесторов дефолта США к нестабильности фондовых бирж; цена золота ещё 18 июля установила мировой рекорд, превысив 1600 долларов за унцию, а кредитный рейтинг США был понижен S&P 4 августа с максимального «ААА» до «АА+» с прогнозом «негативный» на фоне проблем с госдолгом и ростом дефицита госбюджета.

Долговой кризис (Debt crisis) - это

Долговой кризис (Debt crisis) - это

Долговой кризис (Debt crisis) - это

3 августа 2011 года в результате новых заимствований, согласно агентству S&P, государственный долг Соединённых Штатов Америки превысил валовый внутренний продукт США.

4 августа 2011 года международное рейтинговое агентство Standard & Poor's впервые (с 1860-х годов) снизило кредитный рейтинг США как государства. Это обвалило мировые рынки акций, а цена на золото поставила новый мировой рекорд, превысив 1700 долларов за унцию.

31. Основные зарубежные держатели Казначейских ценных бумаг США

Организацией Durst Organization в центральном районе Нью-Йорка в 1989 году на всеобщее обозрение был вывешен счетчик национального долга США. В октябре 2008 года его «зашкалило» и он некоторое время не работал, поскольку там не оказалось места для числа с более чем двенадцатью нулями.

Источники

ru.wikipedia.org – Свободная энциклопедия Википедия, WikiPedia

mabico.ru – Информационный портал MabiCO

dic.academic.ru – Словарь Академика

fin-result.ru – Информационный портал Fin Result

Источник: http://forexaw.com/

Энциклопедия инвестора. 2013.

Смотреть что такое "Долговой кризис" в других словарях:

  • Долговой кризис — Долговой кризис  это общий термин для ситуации, когда государственный долг существенно растёт, по отношению к налоговым доходам, он часто применяется к странам Латинской Америки 1980 х, и к США и Европейскому Союзу с середины 2000 х… …   Википедия

  • ДОЛГОВОЙ КРИЗИС — (debt crisis) Неспособность или нежелание крупнейших должников обслуживать свои долги или серьезные опасения, что они не будут обслуживать долги. Долговой кризис возникает, когда крупнейшие должники не могут или не хотят платить проценты и суммы… …   Экономический словарь

  • Долговой кризис — (debt crisis), ситуация, возникающая в том случае, когда физ. лица, орг ции или пр ва не могут вернуть полученные ими займы. Иногда они бывают не в состоянии осуществить выплату процентов. Даже намека на невыплату процентов или осн. суммы долга… …   Народы и культуры

  • Долговой кризис в Греции — В этой статье описываются текущие события. Информация может быстро меняться по мере развития события. Вы просматриваете статью в версии от 05:41 15 декабря 2012 (UTC). ( …   Википедия

  • ДОЛГОВОЙ КРИЗИС, кризис платежеспособности — – ситуация, при которой должник оказывается не в состоянии погашать свой внешний долг по согласованному с кредитом графику. В совр. условиях в таких случаях применяется процедура урегулирования долга. Чаще это происходит на многосторонней, но… …   Финансово-кредитный энциклопедический словарь

  • Европейский долговой кризис — В этой статье описываются текущие события. Информация может быстро меняться по мере развития события. Вы просматриваете статью в версии от 14:59 13 декабря 2012 (UTC). ( …   Википедия

  • МЕЖДУНАРОДНЫЙ ДОЛГОВОЙ КРИЗИС — (international debt crisis) См.: долговой кризис (debt crisis). Экономика. Толковый словарь. М.: ИНФРА М , Издательство Весь Мир . Дж. Блэк. Общая редакция: д.э.н. Осадчая И.М.. 2000 …   Экономический словарь

  • Мировой долговой кризис —   в начале 21 в. сумма внешней задолженности развивающихся стран превысила 2 трлн. долларов. Сумма обслуживания долга выросла до 200 млрд. долларов в год. МВФ принял решение о списание 90 % долга наиболее бедных стран, что составляет всего лишь 2 …   Геоэкономический словарь-справочник

  • Кризис — (Krisis) Содержание Содержание Финансовый кризис История Мировая история 1929 1933 годы время Великой депрессии Черный понедельник 1987 года. В 1994 1995 годах произошел Мексиканский кризис В 1997 году Азиатский кризис В 1998 году Российский… …   Энциклопедия инвестора

  • Мировой финансово-экономический кризис — Информация в этой статье или некоторых её разделах устарела. Вы можете помочь проекту …   Википедия

Книги

Другие книги по запросу «Долговой кризис» >>


Поделиться ссылкой на выделенное

Прямая ссылка:
Нажмите правой клавишей мыши и выберите «Копировать ссылку»