Индекс деловой активности

(Business index)

Определение индекса деловой активности, расчет индекса деловой активности

Информация об определении индекса деловой активности, расчет индекса деловой активности

Содержание

Содержание

Определение термина индекс деловой активности

О чем говорят индексы деловой активности

Индекс деловой активности PMI

-Индекс деловой активности Faktura.ru

Индекс деловой активности в промышленности Российской Федерации

Индексы деловой активности и делового климата российского ИТ-рынка в январе

Индекс деловой активности и индекс предпринимательских ожиданий - рекордные с сентября прошлого года

Индекс деловой активности – барометр экономики.

Определение термина индекс деловой активности

Индекс деловой активности АМ-Ъ - индикатор общего состояния российской экономики. Индекс публикуется ежемесячно Ассоциацией менеджеров и Издательским домом "Коммерсантъ".

Индекс деловой активности рассчитывается на основании 26-ти официальных отраслевых показателей и 17-ти оценочных показателей, полученных опросом ведущих предприятий РФ. Значение индекса на 1 января 2001г. принято за 100.

В структуре индекса выделяются имеющие самостоятельное значение:

- промышленный индекс;

- торговый индекс;

- финансовый индекс;

- Индекс ресурсной базы;

- потребительский индекс;

- Индекс предпринимательских оценок и ожиданий.

Индекс деловой активности - индекс, характеризующий изменения экономической конъюнктуры в различных отраслях экономики.

Индекс деловой активности - применяемый в экономическом анализе индекс — показатель вида деятельности, динамика которого отражает изменения в экономической конъюнктуре.

О чем говорят индексы деловой активности

Несмотря на среднюю силу влияния индексов деловой активности на валютный рынок, их публикация нередко преподносит немало полезной информации для экономистов и трейдеров.

Индексы деловой активности

Среди выходящей экономической статистики довольно популярными являются индикаторы, которые основаны на методике построения так называемых диффузионных индексов. Такие индексы, являющиеся показателями делового оптимизма представителей среднего и крупного бизнеса, регулярно публикуются в большинстве стран. Они создаются соответствующими ассоциациями предпринимателей и применяются для оценки направленности общественного мнения, а также для измерения динамики объективных экономических показателей.

Диффузионные индексы, в отличие от многих других индикаторов социально-экономической статистики, представляют собой субъективные показатели. Они являются лишь отражением того, как предприниматели воспринимают происходящие изменения. Несмотря на такую субъективность, эти индексы обладают чрезвычайно сильными предсказывающими свойствами, они являются опережающими индикаторами, достаточно сильно взаимосвязанными с основными параметрами экономических циклов.

Диффузионный индекс строится по результатам опроса большого количества участников, каждый из которых отвечает на вопрос «улучшились ли условия вашего бизнеса в плане: новых заказов, цен, рынка труда, и так далее». В качестве ответа используется один из трех вариантов: «да», «нет», «без изменения». Искомый индекс:

DI = (% ответивших «да») + 0,5 * (% ответивших «без изменения»).

Вычисленные таким образом индексы усредняют, получая составные средние индикаторы деловой активности.

Индексы в Европе и США публикуются в первый рабочий день месяца, а японский TANKAN является ежеквартальным. К тому же он создается не профессиональной ассоциацией бизнеса, как в других странах, а государственным органом — центробанком, и является инструментом анализа динамики экономических процессов для принятия решений в области денежной политики.

Более подробно структуру и свойства индексов оптимизма мы рассмотрим на примере американского индикатора ISM index. Это индикатор деловой активности в производственной сфере Института управления поставками США. До января 2002 года он именовался NAPM — по названию Национальной ассоциации менеджеров по закупкам (National association of enterprises of Purchasing Management).

Отчет представляет собой результаты ежемесячного опроса менеджеров по закупкам в сфере промышленности и дает качественную информацию о тенденциях в бизнесе. Фактически это индикатор оптимизма для высшего и среднего управленческого звена экономики. Он рассчитывается на основе пяти составляющих, имеющих следующие удельные веса: количество новых заказов (new orders) — 30 %; объемы производства (production) — 25 %; занятость (Employment) — 20 %; время доставки (supplier deliveries) — 15 %; запасы (inventories) — 10 %. Отчет публикуется, как правило, в 18:00 по московскому времени в первый рабочий день месяца, следующего за отчетным периодом.

Интерпретация индекса

Основное свойство индекса — опережающий индикатор делового цикла. Для его интерпретации выделяют ряд ключевых значений:

Циклический максимум и циклический минимум

Если после периода роста индекс разворачивается, то это предсказывает переход бизнес-цикла из стадии роста в спад. Если же индекс, достигнув минимума, разворачивается наверх, то это является признаком будущего восстановления.

— Уровень в 50 пунктов

Падение индекса ниже 50 предсказывает рецессию в среднем за два месяца.

— Уровень в 44 пункта

Падение ниже этого уровня всегда предсказывает абсолютное снижение экономической активности.

При приближении значения ISM к 60 пунктам инвесторы начинают беспокоиться по поводу возможного перегрева экономики и усиления инфляции, что, как правило, является сигналом к повышению процентной ставки Федеральная резервная система. При падении до 40 пунктов появляется озабоченность по поводу рецессии, что вынуждает монетарные власти США принимать меры по стимулированию экономической активности.

Следует отметить, что при чтении индексов потребительского оптимизма вы можете встретить отрицательные значения, хотя определенные выше индексы заведомо ограничены диапазоном 0–100. Это связано с тем, что некоторые статистические компании пользуются несколько иным определением индекса.

Внимание участников финансовых рынков

В исследованиях аналитиков, подкрепленных многолетними статистическими данными, доказана очень сильная взаимосвязь индексов деловой активности с такими индикаторами экономики, как промышленное производство и ВВП. Считается, что их даже возможно использовать для предвидения значений ВВП на квартал вперед.

Свойства индексов промышленного оптимизма объясняют, почему рынки с нетерпением ждут момента их публикации, а также показывают, что сбор и анализ статистики по индикаторам может дать очень много полезной информации для трейдера.

В последнее время участники финансовых рынков стали обращать пристальное внимание не только на сам ISM, но и на его компоненты. Особо выделяют занятость и ценовую составляющую. Так как индекс выходит непосредственно перед публикацией данных по американскому рынку труда, подындекс занятости зачастую используется для уточнения прогнозных данных и в качестве ориентира для участников торгов. Нередко на валютном рынке Forex складывается такая ситуация, что выход самого ISM-индекса своим ростом должен поддержать национальную валюту, а падение, например, подындекса занятости провоцирует совершенно противоположную реакцию.

Кроме того можно отследить влияние диффузионных индексов на рынок акций: если последнее время деятельность компаний была в основном прибыльной и процентные ставки держались на относительно низких уровнях, увеличение диффузного индекса будет, вероятнее всего, воспринято как сигнал к росту рынка. Однако, если в то же время другие индикаторы указывают на приближение конца бизнес-цикла — перегрев, инфляцию, рост процентных ставок, — повышение Индекса ISM может стать сильным сигналом к массовой продаже акций.

Индекс деловой активности PMI

Обычно сокращают до NAPM или PMI (Project Management Institute). Отчет представляет собой результаты опроса менеджеров по закупкам в сфере промышленности (для услуг, занимающих около 40% ВВП США, расчитвается отдельный индекс деловой активности Национальной Ассоциации менеджеров в сфере услуг - PMI (Project Management Institute) services index) и ставит целью исследование влияния экономики на формирование ценового пространства и предоставляет качественную информацию о тенденциях в бизнесе, фактически - это индекс делового оптимизма для высшего и среднего управленческого звена экономики. Этот индекс используется для оценки изменений в области новых производственных заказов, объема индекса пром производства, занятости, а также товарных запасов и скорости работы поставщиков.

Индикатор измеряется в % в пределах от 0 до 100%, причем в зависимости о значений составляющих:

PMI (Project Management Institute) = 0.30*(New Orders) + 0.25*(Production) + 0.20*(Employment) + 0.15*(Supplier Deliveries) + 0.10*(Inventories)

Формальные ответы на вопросы участников обследования ограничиваются оценками "выше"(больше), "ниже"(меньше) или "не изменилось" по сравнению с предшествующим месяцем, респондент также может добавить собственные комментарии. Каждый компонент отчета компилируется в диффузный индекс (diffusion index), который вычисляется как сумма простых процентных изменений значений "выше" и "ниже" плюс половина процента ответов "то же" или "никаких изменений". Диффузный индекс может колебаться между 0 и 100% с различной характеристикой диапазонов: значение 50% означает отсутствие какого-либо изменения; выше 50% - улучшение; и ниже 50% означает снижение. Итоговый показатель делового оптимизма является составным диффузным индексом, который называется индекс менеджеров по Закупкам (PMI (Project Management Institute)), основывающийся на средневзвешенном новых заказов, продукции, занятости, времени поставки и материально-производственных запасов.

В вопросник включаются следующие позиции:

· Production - Производство;

· New orders (New orders from customers) - Новые заказы;

· New export orders - Новые заказы на экспорт;

· Order backlogs - Отставание Заказов;

· commodity Prices - цены на товары;

· Inventories of purchased materials - Запасы покупаемых материалов;

· Imports (New import orders) - Новые заказы импорта;

· Employment - занятость;

· seller Deliveries (Delivery time) - Время поставок;

· Items in short supply (Supplier) - товары краткосрочного предложения.

Отчет публикуется в 10-00 утра по Вашингтону или в 18-00 по московскому времени обычно в 1-й деловой день месяца, следующего за отчетным, Национальной ассоциацией менеджеров по материально-техническому обеспечению (National Assosiation of Purchasing Managers), за предыдущий месяц.

Взаимосвязь с другими показателями и особенности поведения индикатора. По динамике NAPM index обычно прогнозируют изменения в индексе пром производства, заказах, промышленных ценах, занятости, и, главное, динамика ВВП на полгода вперед - при значении NAPM index выше 50% темп роста ВВП будет увеличиваться, если значение NAPM index ниже 50%, то темпы роста ВВП будут падать и при достижении NAPM index 44% следует ожидать отрицательного роста ВВП.

Показатель очень важен для анализа экономики и финансовых рынков. Анализ данных проводится по следующим 5 уровням:

1. Перспективы разворота делового цикла.

2. Общие перспективы экономического роста.

3. Перспективы инфляции.

4. Составляющие PMI (Project Management Institute)/NAPM index.

5. Взаимосвязь между PMI (Project Management Institute), его составляющими, и другими индикаторами, рассчитываемыми официальными государственными органами.

1. Анализ PMI (Project Management Institute) как индикатора прогнозирования состояния делового цикла:

Есть различные критические пороговые уровни PMI (Project Management Institute), которые имеют большое значение для экономики:

· высшая точка в цикле,

· 50%,

· 44%,

· нижняя точка цикла.

PMI (Project Management Institute) является достаточно надежным индикатором для прогнозирования поворотных точек делового цикла. Последние 40 лет максимальные значения PMI (Project Management Institute) стабильно предвещают достижение делового цикла пика в среднем за семь месяцев, минимальные значения PMI (Project Management Institute) достигаются за три месяца до наступления минимума в деловом цикле.

50%-й порог - точка, в которой равные доли респондентов обследования говорят о том, что деловые условия лучше или хуже. Точка 50% значима для финансовых рынков как психологический уровень, а также как сигнал потенциального ослабления экономики. В среднем спад PMI (Project Management Institute) ниже 50% происходит за два месяца до спадов в деловом цикле. Когда PMI (Project Management Institute) падает ниже 44% - это означает наступление спада в экономике и отрицательные темпы роста ВВП. В течение фазы спада PMI (Project Management Institute) обычно падает до среднего уровня 34.8%. Если PMI (Project Management Institute) не опускается при падении ниже 44%, то обычно это означает скорое восстановление экономики.

2. Использование РMI для прогнозирования Real gross domestic product и index of industrial production. В среднем РMI опережает изменения в index of prom production на два месяца. В 1992 году их корреляция составляла около 75%, при этом PMI (Project Management Institute) должен превысить 45.9%, чтобы произошел линейный прирост промышленной продукции. Значение PMI (Project Management Institute), равное 50% обычно соответствует росту индекса промышленного производства на 2.1%г/г. Проведенные оценки поквартального соотношения темпов роста ВВП и значения PMI (Project Management Institute) предполагают, что если PMI (Project Management Institute) = 43.8%, то это соответствует нулевому росту ВВП, т.е. GDP(forcast) - GDP(previes) = 0, а если PMI (Project Management Institute) = 50%, тприростReal gross domestic product (GDP) = 1.9%.

3. Индекс распределения цен (Prices diffusion index - диффузный индекс) является опережающим индикатором инфляции. Анализ показал, что Prices diffusion index прогнозирует до 59% колебаний PPI, в т.ч. Цены на полуфабрикаты и сырье в следующем месяце.

4. Прогнозирование состояния делового цикла по составляющим отчета NAPM. NAPM обеспечивает достаточно полное отображение состояния производства. Например, на выходе из фазы спада нужно ожидать, что рост составляющей новых заказов (new orders) должен предопределить рост производства. Улучшение экономики будет причиной роста занятости и роста материально-производственные запасов. С некоторой задержкой цены начнут отражать укрепление экономики. Новые заказы (new orders NAPM index) являются также опережающим индикатором слабости в экономике. Также спад цикла деловой акивности прогнозируется посоставляющим занятости и материально-производственных запасов.

5. Соотношение с другими индексами: например, NAPM Employment diffusion index очень похож на manufacturing Employment diffusion index Бюро трудовой статистики.

Индекс деловой активности Faktura.ru. Система Faktura.ru, обслуживающая 69 банков и более 2500 предприятий из 80 регионов РФ, начала публикацию "индекса деловой активности Faktura".

"Индекс Faktura" - консолидированный индекс, расчет которого производится на основе информации, поступающей из следующих базовых сервисов системы: "финансовые расчеты", "электронные счета" и "торговые площадки". Таким образом, индекс отражает все активные операции участников системы. Анализируемые данные учитываются последовательно и непрерывно.

Индекс рассчитывается как сумма средневзвешенного прироста базовых величин по состоянию на конец рабочей недели и учитывает изменение таких параметров как зарегистрированные участники, число проведенных платежей, количество обработанных запросов о состоянии финансовых счетов, акцептованных электронных счетов на оплату и заключенных сделок.

С расширением числа сервисов количество учитываемых параметров будет расширяприростаартовое значение нового учитываемого параметра входит в индекс с коэффициентом - "0". Начальная дата расчета индекса - 1 января 2002 года Исходное значение индекса на 01.01.2002 - 100 пунктов.

В настоящее время, а вернее, по состоянию на 22 апреля, индекс находится на отметке 119,05. За последнюю неделю отмечен рост на 1,02, однако за предыдущую неделю деловая активность снизилась примерно на столько же. Тем не менее, очевидно, что за три с половиной месяца деловая активность в Российской Федерации выросла на 19 пунктов.

Индекс деловой активности в промышленности Российской Федерации

Индекс деловой активности в промышленности РФ (PMI (Project Management Institute)), рассчитываемый исследовательской группой NTC Research совместно с Банком ВТБ 24 Европа на основании опроса более 300 крупнейших компаний Российской Федерации, в августе 2007 г уменьшился до 53,1 пункта против 53,4 пункта месяцем ранее, передает ПРАЙМ-ТАСС.

Значение индекса достигло минимума после июня, когда был зафиксирован минимум за последние 4 месяца (53,0 пункта/. Тем не менее, он сохранился выше ключевой отметки в 50 пунктов, что свидетельствует о сохранении роста в промышленности.

Методика расчета индекса предполагает, что значение PMI (Project Management Institute) выше 50 пунктов сигнализирует о росте, ниже 50 пунктов - о спаде. Индекс начал рассчитываться с сентября 1997 г.

Рост объемов производства в российском промышленном секторе ослабевает второй раз в августе за последние три месяца после самого высокого за девять месяцев значения в мае.

Это говорит о том, что темпы его расширения все еще значительные и выше, чем были зарегистрированы в конце 2006 года и начале 2007 года.

Идентичная картина наблюдалась с ростом объемов новых заказов в секторе – рост достиг значительных темпов, однако был медленнее среднего показателя за прошедший период года.

Согласно примечаниям участников исследования государственный и строительный сектора были основными источниками новых заказов.

Несмотря на то, что новые заказы росли в августе ослабленными темпами, объемы экспортирования повысились впервые с мая. Соседние Восточно-Европейские страны в основном явились главными источниками новых экспортных заказов.

Последние данные по отпускным и закупочным ценам позволяют предположить ослабление инфляционного давления в российском промышленном секторе в августе.

Инфляционное давление сырьевых цен ежемесячно ослабевает и с июля 2004 г было самым слабым, в то время как темпы роста цен на товары производства были самыми слабыми практически за год.

Организации выражали недовольство по поводу все еще слабой конкуренции среди поставщиков, позволяющей поднимать цены на сырьевые материалы (в частности, на металлы и строительные материалы). Также упоминалось, что повысились транспортные расходы и цены на энергоносители.

Дальнейшее наращивание производственных мощностей повлекло за собой существенное сокращение объемов незавершенных заказов в августе, на которое также отразилось повышение роста занятости восьмой месяц подряд. Однако темпы роста рабочих мест остались незначительными в силу стремления компаний повысить эффективность труда.

Закупочная активность возросла в связи с повышением нагрузок на производство, однако темпы роста ослабевают третий месяц подряд и были самыми слабыми с февраля.

Непрерывное ослабевание закупочной активности отразило цели производителей минимизировать хранящиеся сырьевые запасы, которые продолжали резко сокращаться.

Сокращение сырьевых запасов также было связано с ухудшением показателей поставщиков. Сроки поставок в среднем в августе удлинились, однако темпы удлинения не были существенными.

Запасы готовой продукции на складах российских промышленных компаний в августе сократились заметными темпами в силу сохранившихся высоких объемов продаж. Отгрузки производились практически сразу после окончания производственного цикла также и с целью снижения складских расходов.

Комментируя исследование, экономист аналитического отдела Банка ВТБ 24 Европа Дмитрий Федоткин отметил: "Темпы роста российского производственного сектора замедлились в августе после временного ускорения в июле. Ведущий индекс понизился из-за снизившихся объемов денежной эмиссии и числа новых заказов.

В то же время, объемы новых экспортных заказов выросли впервые за три месяца, что связано с растущим спросом со стороны заказчиков из Восточной Европы.

Более обнадеживающими выглядят индексы исходной стоимости и отпускных цен, которые снизились в прошедшем месяце, что говорит о некотором ослаблении инфляционного давления в российском производственном секторе", - сказал Д.Федоткин.

Индексы деловой активности и делового климата российского

ИТ-рынка в январе

Начало 2004 года не принесло неожиданностей: январь – месяц традиционного затишья в бизнесе. Индекс деловой активности BARIT в этом месяце достиг самого низкого значения с начала расчета в марте 2003 года – 0,30. При этом индекс делового климата BCRIT 2 уже четвертый месяц подряд демонстрирует очень стабильные результаты, его значение в январе составило 0,54 (в период октябрь’03–январь’04 значение индекса находилось в пределах 0,53-0,55).

Такая стабильность делового климата свидетельствует о том, что ИТ-бизнес нормально развивается без каких-либо потрясений. И, в общем-то, негативные результаты, показанные индексом деловой активности – это лишь проявление сезонности рынка, а не признак наступающего спада в отрасли. Остановимся на основных параметрах бизнеса, отмеченных в январе нашими респондентами.

Все ответившие зафиксировали падение спроса на свою продукцию и услуги в январе, и соответственно – уменьшение объема продаж. При этом уровень цен на рынке практически не претерпел изменений. Несмотря на затишье, треть респондентов сообщили об увеличении численности персонала в своих компаниях, и столько же – о росте уровня оплаты труда. Ни сокращения сотрудников, ни снижения заработной платы отмечено за этот период не было. Единодушны топ-менеджеры компаний в оценке текущей экономической ситуации – она не изменилась по сравнению с декабрем. При этом около 30% уверены в ее скором улучшении. Остальные считают, что на рынке продолжится период стабильности, и экономическая ситуация останется неизменной.

Методика расчета

На основании ответов на вопросы анкеты для каждого пункта строится диффузный индекс по следующей формуле:

ДИ=N(+)+1/2N(0),

где ДИ – диффузный индекс;

N(+) – количество респондентов, давших положительный ответ;

N(0) – количество респондентов, заявивших о неизменности соответствующего

показателя.

Индекс деловой активности строится как усредненная на число респондентов композиция пяти диффузных индексов, включенных со следующими весами:

Значение индекса более 0,5 указывает на рост рынка, менее 0,5 – на его спад.

Аналогично индекс делового климата строится как усредненная на число респондентов линейная композиция следующих компонент:

Значение индекса более 0,5 указывает на положительное отношение менеджеров к

имеющемуся на рынке деловому климату, их уверенность в завтрашнем дне. Падение ниже 0,5 указывает на то, что текущий деловой климат не способствует развитию бизнеса.

Замечание: Весовые коэффициенты были скорректированы в августе 2003 года с целью более точного отражения индексами реальной ситуации. В дальнейшем возможно уточнение весовых коэффициентов.

Индекс деловой активности и индекс предпринимательских ожиданий - рекордные с сентября прошлого года

Вышел новый индекс деловой активности Ассоциации менеджеров - ИД "Коммерсантъ", сообщает пресс-служба Ассоциации.

В мае индекс деловой активности (ИДА) вырос на 1,2% по сравнению с апрелем. Это стало самым большим показателем прироста индекса с сентября 2003 года — последнего месяца, когда Михаил Ходорковский находился на свободе. Примечательно, что аналогичный рекорд установил и индекс предпринимательских ожиданий — похоже, предприниматели решили, что судьба главы ЮКОСа большинству из них не грозит и можно спокойно наращивать объемы производства.

прироста%D0%B4%D0%B5%D0%BA%D1%81_%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D0%BE%D0%B2%D0%BE%D0%B9_%D0%B0%D0%BA%D1%82%D0%B8%D0%B2%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8_%D0%B8_%D0%B8%D0%BD%D0%B4%D0%B5%D0%BA%D1%81_%D0%BF%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%BD%D0%B8%D0%BC%D0%B0%D1%82%D0%B5%D0%BB%D1%8C%D1%81%D0%BA%D0%B8%D1%85_%D0%BE%D0%B6%D0%B8%D0%B4%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B9_%D1%80%D0%B5%D0%BA%D0%BE%D1%80%D0%B4%D0%BD%D1%8B%D0%B5_%D1%81_%D1%81%D0%B5%D0%BD%D1%82%D1%8F%D0%B1%D1%80%D1%8F_%D0%BF%D1%80%D0%BE%D1%88%D0%BB%D0%BE%D0%B3%D0%BE_%D0%B3%D0%BE%D0%B4%D0%B0">

Достаточно спокойный процесс смены правительства и отсутствие резких движений со стороны властей после окончания президентских выборов, похоже, убедили предпринимателей, что страна вошла в период спокойной в политическом плане жизни. А в такой ситуации динамика деловой активности определяется чисто экономическими показателями, которые в Российской Федерации сейчас смотрятся весьма привлекательно — об этом свидетельствует рост всех без исключения составляющих интегрального ИДА. Рассмотрим их подробнее.

Рост промышленного индекса в мае достиг рекордных для этого года темпов — 1% в месяц. Быстрому росту индекса не помешало падение объема индекса пром производства (в апреле он упал на 3,8% по отношению к марту). Видимо, снижение активности практически во всех отраслях объясняется сезонными факторами: аналогичную картину мы наблюдали в прошлом году, когда падение производства в первой половине года компенсировалось его стремительным ростом во второй. Вместе с тем в годовом разрезе динамика производства положительная: по сравнению с апрелем предыдущего года выпуск промышленной продукции увеличился в апреле этого года на 7,4%; за первый квартал по сравнению с соответствующим периодом 2003 года промышленное производство выросло на 7,6%.

Позитивная динамика промышленного индекса объясняется существованием предпосылок для наращивания эмиссии ценных бумаг продукции. Так, второй месяц подряд растет объем инвестиций в основной капитал. Факторы, определяющие рост инвестиций,— высокие мировые цены на энергоресурсы, обеспечивающие усиление инвестиционной активности в топливно-энергетических отраслях; падение доходности по рублевым финансовым инструментам, что стимулирует инвесторов вкладывать средства в реальный сектор экономики; улучшение финансового состояния предприятий и общая экономическая стабильность в стране. Еще один задел для увеличения производства — неплохое финансовое положение предприятий, о котором говорит стабильный рост их банковских депозитов: они увеличились на начало марта 2004 года до 168 млрд руб. с 98 млрд руб. годом ранее.

Финансовый индекс в мае замедлил свой рост и увеличился на 0,7%, до 201,5 пункта. Это и неудивительно, учитывая, что во второй половине апреля произошло сильное падение котировок на рынке ценных бумаг. В то же время тот факт, что финансовый индекс все-таки вырос при падении рынка акций, объясняется увеличением финансирования предприятий со стороны банковской системы. Объем рублевых займов, предоставленных предприятиям, вырос в феврале на 3,6% и составил 1,6 трлн руб., объем долларовых ссуд — на 0,4%, до 741,6 млрд руб.

Рост торгового индекса в мае ускорился до 1,8% в месяц. Связано это с ростом объема товарооборота после двух месяцев спада: оборот розничной торговли в марте 2004 года составил 430,4 млрд руб., что на 8,4% больше, чем в предыдущем месяце, и на 10,8% больше, чем в марте 2003 года. Активизировалась также внешняя торговля. Внешнеторговый оборот Российской Федерации со странами дальнего зарубежья, по предварительным оценкам, в январе—марте увеличился по сравнению с соответствующим периодом 2003 года на 19,8% и составил $47 млрд. Экспорт превысил импорт в 2,1 раза. Высокие темпы роста объемов внешней торговли в первом квартале 2004 года базировались на благоприятной мировой конъюнктуре и стабильном расширении внутреннего спроса. Однако по сравнению с первым кварталом 2003 года темпы роста физических объемов экспортирования снизились при сохранении роста цен на основные товары российского экспортирования. Увеличение же объемов импорта было достигнуто в основном за счет наращивания физических объемов ввозимой продукции, в то время как контрактные цены были незначительно выше соответствующего периода предыдущего года. Продолжалось наращивание импорта машиностроительной продукции, доля которой в товарной структуре импорта составила более 40%.

Индекс ресурсной базы показал в мае наибольший рост из всех субиндексов — он вырос на 2,2%. Причина в повышении нефтяных цен на мировых рынках до рекордно высоких уровней. Так, цена ближайших фьючерсов на нефть сорта Brent на бирже IPE превысила в середине мая $38 за баррель, а цена российской черного золота Urals — $36 за баррель. Рекордно высокие цены на "черное золото" стали следствием увеличения спроса на сырье в связи с экономическим ростом в США и Китае: спрос на нефть в Китае в первом квартале текущего года вырос по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года на 18%. Еще одной причиной повышения спроса на нефть была нестабильная обстановка в Ираке и рост террористической угрозы в мире. Кроме того, ОПЕК снизила в апреле квоты на добычу нефти на 1 млн баррелей в сутки. Тем не менее картель уже осознал, что недооценил спрос на сырье, и может увеличить квоты на добычу нефти на своей конференции 3 июня.

Потребительский индекс в мае увеличился на 0,7%. Рост индекса отражает увеличение реальных располагаемых денежных доходов населения в марте на 6% по сравнению с предыдущим месяцем и на 11,6% к марту прошлого года. Свой вклад в рост потребительского индекса внесло и замедление темпов инфляции. За январь— март 2004 года инфляция на потребительском рынке составила 3,5%, что в 1,5 раза ниже, чем было за аналогичные периоды 2002 и 2003 годов (5,4% и 5,2% соответственно). Снижение темпов потребительской инфляции обусловлено замедлением оборота наличных денег, связанным с переключением спроса населения с долларов на наличные рубли, умеренными темпами роста цен на импортную продукцию в условиях укрепления рубля и общим ростом экономики и повышением спроса на деньги в реальном секторе. На сдерживании инфляции в текущем году должно положительно сказаться и проведенное в начале года повышение цен и тарифов на продукцию и услуги естественных монополий, оказавшееся более умеренным, чем в предыдущие годы.

Рост индекса предпринимательских оценок и ожиданийв мае на 1,5% отражает улучшение общего финансово-экономического положения компаний и качества их кредитного портфеля. По итогам апреля улучшение ситуации отметили представители экспортоориентированных отраслей: черной и цветной металлургии, лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности, химической и нефтехимической, а также топливной промышленности. Большинство предприятий отмечают увеличение спроса на их продукцию, которое в апреле шло даже более быстрыми темпами, чем в марте. Особенно это касается предприятий цветной металлургии и топливной промышленности. Рост спроса привел к ускорению сокращения запасов готовой продукции, ряд предприятий отмечали даже дефицит запасов. В то же время уменьшение спроса зафиксировано в электроэнергетике, что объясняется сезонными факторами.

Индекс деловой активности – барометр экономики.

Экономические циклы представляют собой естественную форму развития экономики и разбиваются на три фазы:

фаза рецессии, т.е. снижение деловой активности, падение производства, уровня занятости и доходов;

фаза восстановления, отражающая подъем экономической активности, рост рыночной конъюнктуры, возрастание эмиссии до прежнего уровня после его падения, имевшего место в период рецессии;

фаза развития, характеризующая продолжение роста экономики после фазы восстановления.

Основная идея составления индексов деловой активности – показать циклическую динамику экономических процессов и надежно спрогнозировать поворотные точки циклов (спады и подъемы), а значит предсказать и перемены в деловой активности. Поскольку главной мотивацией является ожидание будущих прибылей, имея положительные прогнозы, организации будут расширять производство товаров и услуг, увеличат объем инвестиций в производственные мощности и т.д. Если же прогнозируется спад доходов, экономическая активность компаний снижается.

Исторически отмечено, что максимумы и минимумы индексов предшествуют разворотам экономики, т.е. спаду или подъему в экономическом цикле. Таким образом, прослеживая поведение индекса, фирмы могут принимать бизнес-решения более эффективно. В этом смысле индекс деловой активности можно назвать «барометром» состояния здоровья экономики и оценки перспектив ее развития в краткосрочном периоде. Поэтому индексы являются хорошим ориентиром при принятии решений как для экономических субъектов, так и для аналитиков, ученых и политиков. При этом индексы могут иметь свойство опережать общую динамику или запаздывать по сравнению с основным ходом экономического цикла. По этому признаку они классифицируются на: опережающие, запаздывающие и совпадающие экономические индексы.

Разработка индексов деловой активности практикуется во многих странах мира. Самые известные и значимые из них разрабатываются исследовательскими центрами, статистическими ведомствами, министерствами и независимыми агентствами индустриально развитых стран. На сегодняшний день в мире существует более 100 основных индексов, отражающих поведение отдельных отраслей и секторов экономики. Большинство из них относятся к группе опережающих индексов.

Международная практика

Все многообразие существующих в международной практике индексов деловой активности можно по большому счету сгруппировать по трем типам: фондовые, сводные (интегральные) и рейтинги.

Биржевые индексы

Индекс фондовой биржи является измерительным инструментом, позволяющим инвестору выносить суждение о состоянии рынка в целом, используя лишь оценку изменения привлекательности ценных бумаг (акции, корпоративные облигации). Индекс проще всего представить в виде виртуального портфеля, составленного из акций.

Допустим, у вас было 100 тыс. сумов, которые вы решили направить на покупку ценных бумаг в определенной пропорции: на 25% суммы купили акции Асака банка, 25% – ОАО «Уздонмахсулот», 20% – ДАСК «Кафолат», 15% – акции капитал банка, 15% – ипотека банка. Стоимость портфеля в этот день вы приняли за 100%. Или за 100 пунктов.

Акции и распределение их долей в портфеле вы выбрали по какому-то принципу. Например, в соответствии с объемом торговых операций с акциями этих компаний, или с учетом размера бизнеса этих предприятий. Принцип выбора может быть какой-то другой, но он должен быть сформулирован и понятен.

При этом для диверсификации, т.е. чтобы изменение цен на акции отдельно взятого эмитента не оказывало слишком большого влияния на портфель в целом, максимальный процент ценных бумаг каждого отдельно взятого эмитента вы решили ограничить планкой, допустим, в 25% вашего торгового счета.

Что будет происходить дальше? На следующий день в результате биржевых торгов цены на акции в вашем портфеле изменятся. Акции различных компаний поведут себя различным образом. Скажем, акции Асака банка подорожают на 5%, ОАО «Уздонмахсулот» – на 3,5%, ДАСК «Кафолат» – упадет на 1%, капитал банка – не изменятся, а ипотека банка – снизятся на 1,5%. В целом по итогам дня ваш виртуальный портфель будет стоить уже не 100 тыс. сумов, а 101700 сумов. Изменение стоимости портфеля составит +1,7%. ваш «индекс» вырос до отметки в 101,7 пункта.

Конечно, сами по себе эти пункты не говорят ни о чем. Важно не их абсолютное значение, а изменение за период в процентах. Например, за день индекс упал на 3%. А за предыдущий месяц вырос на 15%. Таким образом, можно сравнивать разные периоды времени или рынки акций разных стран друг с другом.

Зачем нужны биржевые индексы?

Цель составления биржевого индекса – помочь заинтересованным лицам разобраться в тенденциях рынка. Отслеживание поведения индексов основных рынков акций позволяет быть в курсе того, что происходит в всемирной экономике. Но главное – поведение индексов играет роль индикатора, способствующего принятию адекватных инвестиционных решений. Например, если вы пытаетесь заниматься активными спекуляциями с инвестициями, то ваш результат на протяжении длительного срока должен быть как минимум не хуже индекса того рынка, на котором вы работаете. Если же, занимаясь спекулятивной торговлей, вы из года в год проигрываете биржевому индексу, то возникает закономерный вопрос: зачем вы напрасно тратите свое время? Тогда проще вложиться в активы, доходность которых соответствует доходности того или иного биржевого индекса.

Кем рассчитываются биржевые индексы?

Биржевые индексы рассчитываются и публикуются различными организациями, чаще всего брокерскими конторами, консалтинговыми фирмами, информационными или международными рейтинговыми агентствами. Многие инвестиционные дома рассчитывают собственные биржевые индексы. Если индекс рассчитывается участником торговли рынка акций, который хорошо знает рынок, то можно быть уверенным, что применяется оптимальная методика, учитывающая рыночные условия и их изменения. Однако его основным недостатком является возможность манипулировать значениями индекса с целью оказания влияния на рынок. Консалтинговые и информационные организации не имеют прямой заинтересованности во влиянии на рынок, поэтому в настоящее время наиболее широко используемые индексы рассчитываются именно такими организациями. В частности, в США широко используются биржевые индексы международного рейтингового агентства Standard & Poor’s, а в Англии – газеты Financial Times.

Каковы методики расчета биржевых индексов?

Методики расчета биржевых индексов различаются способами усреднения. Наиболее простейший метод определения средней цены акций – нахождение арифметического среднего по некоторой выборке акций. Исторически первый индекс Доу-Джонса устроен именно так. В настоящее время он рассчитывается как средняя цена акций 30 крупнейших корпораций1. Строго говоря, индекс Доу-Джонса – это не индекс, а среднее, имеющее денежную размерность, тогда как индексами считаются относительные величины, получаемые при делении текущего среднего на среднее по ценам предыдущего закрытия.

На практике наибольшее распространение получило арифметическое взвешенное усреднение с отличными от единицы весами каждого компонента индекса. При этом, как правило, в качестве веса берется общее количество выпущенных акций. Результат фактически означает усреднение рыночных капитализаций, и изменение индекса соответствует изменению средней рыночной стоимости капитала. Индекс, усредняемый таким образом, имеет очевидный макроэкономический смысл и может быть сопоставлен с другими макроэкономическими параметрами, что открывает широкие возможности для его использования в макроэкономических моделях и прогнозах. Так рассчитываются индексы S&P 500, FT-SE 100 и индекс РТС.

Кроме среднего арифметического, возможно использование среднего геометрического (корень степени N из произведения N компонент). Так устроены индекс США Value Line и Британии FT-SE 30.

Какие возникают проблемы при расчете биржевых индексов и как они решаются?

Хотя методика расчета биржевых индексов проста, на практике часто возникают проблемы троякого рода. Первая из них связана с обеспечением репрезентативности. Дело в том, что на практике биржевые индексы часто рассчитываются не по всем акциям, торгуемым на рынке, а по относительно небольшой выборке. Количество эмитентов в выборке принято приводить в конце наименования индекса. Например, FT-SE 100 означает, что в выборке участвуют 100 компаний, а S&P 500 означает, что в выборке участвуют 500 компаний, и т.д. В результате часто нарушается требование репрезентативности – для расчета индекса отбираются самые крупные фирмы, а изменения в секторе средних и малых компаний оказываются неучтенными.

Тем не менее, биржевые индексы популярны и широко используются инвесторами в повседневной практике для принятия решений. Причина в том, что акции на рынках акций ведут себя в целом однонаправленно. Индексы, построенные для одного и того же рынка, всегда сильно взаимозависимы (коррелированны) – независимо от выборок или способов усреднения рост рынка вызовет рост любого индекса, хотя скорость изменения разных индексов может существенно отличаться.

Опытные игроки-спекулянты хорошо знают, если акции одного эмитента резко пошли вверх, то имеет смысл покупать не только эти, но и другие акции, поскольку с большой вероятностью вырастет весь рынок. А если уж весь рынок идет вниз, то и акции, находящиеся в Вашем портфеле, эта участь вряд ли минует. Глобализация инвестиционных процессов привела к высокой зависимости индексов в разных странах, так что по поведению индексов США можно делать прогноз на изменение индексов, например, Англии, Германии, Франции и т.д. В этом, кстати, основная особенность биржевых индексов развитых стран – они четко «улавливают» изменение макроэкономического тренда, в частности, сильно коррелируя с динамиков ВВП.

Сегодня компьютеры позволяют рассчитывать индексы по всем торгуемым акциям, не делая выборки. Это означает, что распределение эмитентов по капитализации и отраслевой принадлежности соответствует распределению на рынке в целом, следовательно, изменения индекса соответствуют изменениям рынка. На этом принципе построен, например, индекс РТС, который рассчитывается по всем акциям, допущенным к торговле в РТС, и индекс Нью-Йоркской биржи (NYSE), который рассчитывается по всем обыкновенным акциям, прошедшим листинг.

Однако главным недостатком построения биржевых индексов на основе сплошной выборки является проблема ликвидности. Дело в том, что для расчета индекса обычно используется последняя цена договора. Однако по некоторым акциям договоренности могут не осуществляться длительное время, и индекс фондовой биржи в таких случаях начинает «отставать от жизни». Если таких акций много, то индекс становится инерционным и плохо удовлетворяет потребностям инвесторов.

Третья проблема построения биржевого индекса связана с тем, что положение на рынке постоянно меняется – происходят банкротства, слияния и поглощения, возникают новые организации, стремительно увеличивающие капитализацию. С другой стороны, чем более длинную историю имеет индекс, тем больше его ценность – можно проследить реакцию рынка акций в прошлом на те или иные события в разной макроэкономической обстановке, что дает веские основания для прогнозирования дальнейших движений рынка. По этой причине возникает дилемма: если изменения вносятся редко, то индекс начинает «отставать от рынка», если часто – индекс «теряет историю», т.е., сохранив прежнее название, фактически начинает отражать изменения другого сектора рынка. Поэтому время от времени фондовые рынки изменяют состав индекса – выводят одни индексы и вводят взамен них другие. Формальных критериев изменения состава выборки и учета происходящих изменений на рынке не существует, на практике эти вопросы решает компания, рассчитывающая индекс, с привлечением авторитетных экспертов.

Интегральные (сводные) индексы

Несмотря на относительную простоту и удобство расчета биржевых индексов, они не всегда отражают экономический цикл и, соответственно, текущее состояние и динамику деловой активности. Особенно ярко этот недостаток проявляется в развивающихся странах и странах с переходной экономикой, где ярко выраженные экономические циклы отсутствуют, фондовых бирж нет либо они только начинают развиваться. Кроме того, биржевой индекс отражает уже прошедшие события. А ведь инвесторов интересует, в первую очередь, то, что может произойти в ближайшем будущем.

Учитывая данные ограничения, в международной практике все шире используются так называемые интегральные индексы деловой активности. При разработке такого индекса делается попытка объединить несколько индикаторов в один, который, в силу обобщенности, предсказывал бы экономические циклы наиболее четко. Поэтому индекс спроектирован таким образом, чтобы охватить все основные компоненты деловой активности в стране: занятость, производство, доходы, потребление, торговлю, инвестиции, запасы, цены, деньги и займ и др.

Компоненты индекса выбираются исходя из их экономического значения, статистической адекватности и возможности оперативного измерения и аккумулируют в себе как количественную, так и качественную информацию по разным отраслям и сферам. Такие индексы обладают свойствами опережающего (предсказывающего) индикатора и способны указывать момент изменения тенденции в экономической активности. Это происходит потому, что опросы систематизируют мнения большого количества людей, профессионально занимающихся «своим» делом в разных отраслях, знающих и чувствующих тенденции развития.

Наиболее известным индексом данной группы является индекс IFO института в Германии, по которому ежемесячно оценивается уровень деловой активности, а также ожиданий на следующие шесть месяцев. Он формируется путем опроса более 7 тысяч руководителей. При расчете индекса для оценки деловой активности компании используют следующие формулировки: хорошая; удовлетворительная; плохая. А для выражения своих деловых ожиданий: более благоприятная; неизменная; более неблагоприятная.

Для расчета индекса IFO рассматриваются четыре сектора, которые посредством многочисленных опросов были признаны секторами, формирующими «лицо» деловой активности в Германии. К ним относятся: производство товаров, строительство, оптовая торговля и розничная торговля (рис. 2). По ним составляются графики, демонстрирующие оценку деловой активности и оценку ожиданий бизнеса.

После этого формируется вектор тенденции деловой активности и вектор ожиданий в целом по четырем отраслям. К ним «добавляется» вектор развития деловой среды и в результате получается три вектора, позволяющих давать комплексную оценку состояния и развития деловой активности в стране в результате мер, принятых по созданию благоприятной деловой среды2.

Как читать графические индексы?

В таких индексах наиболее важным вопросом является, как интерпретировать их графический смысл? Ведь сами по себе графики индекса IFO не оказывают на рынок ни малейшего влияния. Они лишь отражают психологическую, если угодно, тенденцию на повышение или на понижение, которая в данный момент овладевает рынком.

Вообще, графические модели, которые были выделены и классифицированы в течение последних ста лет, отражают важные особенности ПСИХОЛОГИЧЕСКОГО состояния рынка. Прежде всего, они указывают, какие настроения – бычьи или медвежьи3 – господствуют в данный момент на рынке. И если в прошлом эти модели работали, есть все основания предполагать, что и в будущем они будут работать, ибо основываются они на человеческой психологии, которая с годами не изменяется. Можно сформулировать основной сигнал индекса: ключ к пониманию будущего кроется в изучении прошлого. А можно и совсем иначе: будущее – это всего лишь повторение прошлого.

Смысловая интерпретация индекса IFO осуществляется в пунктах: чем выше его значение, тем благоприятнее прогнозы экономического состояния. Значение индекса может изменяться в пределах от 80 до 120, за 100 принят уровень деловой активности в 2000 году. Изменения в индексе прослеживаются в динамике (на ежемесячной основе) и выдаются в процентном соотношении. Цифры ниже 100 являются индикатором замедления темпов развития экономики по сравнению с базисным периодом (в нашем случае 2000 год) и однозначно рассматриваются рынком как негативный фактор. Значение выше 100 показывает растущий оптимизм среди предпринимателей, что в свою очередь вызывает укрепление euro (EUR); SWISS FRANK (CHF).

Основная цель графика – помочь распознать тенденцию и следовать ей на протяжении всего периода ее существования.

При этом важна правильная оценка возможного времени разворота тренда. Для этого любой важный сигнал к повышению или понижению курса на рынке должен пройти в значениях всех индексов. Другими словами, о начале восходящей тенденции можно говорить только в том случае, если значения всех индексов перекрыли свои предыдущие промежуточные пики. Если это происходит только с одним индексом, значит говорить о тенденции к повышению на рынке рано. Сигналы не должны, разумеется, абсолютно совпадать друг с другом, но чем меньше они разделены по времени, тем надежнее. Если же в динамике индексов наблюдается расхождение, значит, все еще действует предыдущая тенденция, характер рынка не изменился. В частности, на графике индекса IFO ярко виден момент, когда все три графика (деловой активности, деловых ожиданий и деловой среды) резко устремились вниз со второй половины 2008 года, свидетельствуя о резком изменении тренда в негативную сторону и символизируя, таким образом, начало кризиса.

Рейтинги

Еще одним инструментом «замера» деловой активности являются рейтинги, составляемые крупными консалтинговыми и международными рейтинговыми агентствами на основе опросов и изучения мнений руководителей крупных компаний по всему миру. Подобные индексы не отражают ежедневных, еженедельных или ежемесячных изменений в деловой активности и имеют ряд существенных отличий от фондовых и интегральных индексов:

Рейтинг представляет собой «срез» рассматриваемого явления, не показывая динамики его развития во времени. Соответственно, он не может служить инструментом для формирования краткосрочных прогнозов;

В рейтинге задается критерий классификации, по которому происходит ранжирование какого-либо явления, в то время как индекс сам является критерием оценки развития данного явления в динамике (т.е. относительной величиной);

Рейтинги рассматривают, как правило, какое-то одно явление (например, рейтинг кредитоспособности), в то время как индексы представляют собой оценку влияния разных факторов, формирующих данное явление;

Рейтинги имеют, как правило, универсальную методологию, в основе которой лежит расчет показателей с однозначной трактовкой. Поэтому данную методологию можно использовать применительно к разным странам. В то же время, все известные индексы деловой активности «неизбежно» имеют элементы оригинальности в своей методологии, поскольку отражают особенности развития и компоненты деловой среды в каждой конкретной стране.

Перечисленные отличия снижают привлекательность рейтингов с точки зрения оперативного инструмента оценки деловой активности. Однако их ценность состоит в том, что они дают комплексную картину развития всемирной экономики и бизнеса по миру в целом и по конкретным континентам, регионам, странам.

Рейтинги – ориентиры стратегического развития

Для правительств и бизнеса чрезвычайно важно «видеть перспективу» и действовать сообразно тем вызовам и возможностям, которые есть сегодня и могут возникнуть завтра. Согласно ответам менеджеров крупных компаний на вопросы ежегодного обследования PricewaterhouseCoopers (PWC), 72% опрошенных считают, что проблема дефицита природных ресурсов будет со временем только обостряться. При этом лишь 26% полагают, что повышение эффективности технологий сможет решить эту проблему. Это говорит о том, что конкуренция за природные ресурсы (прежде всего энергетические) в долгосрочной перспективе будет расти и приведет к жесткой борьбе за доступ к ним и, соответственно, росту прибыльности ресурсных секторов.

Результаты подобных опросов позволяют определить перспективы роста рынков и отдельных компаний, появления новых видов продукции и новых клиентов. Для максимизации дохода от вложений в долгосрочной перспективе, определения генеральных направлений развития фирмы менеджменту необходимо иметь представление о рисках и возможностях в различных регионах мира, отслеживать развитие других компаний как с точки зрения конкуренции, так и возможностей сотрудничества на международных рынках. Получить доступ к такому «видению глобальной ситуации» особенно важно для крупного бизнеса, работающего на транснациональном уровне (и для тех, кто только планирует на него выходить), осуществляющего стратегические инвестиции, рассчитанные на средне- и долгосрочную перспективу.

Рейтинги – отправная точка для самоанализа

На каждом этапе развития для бизнеса важно понимание того, что именно необходимо для «роста над собой». Каковы ограничения развития и что важно поменять для достижения поставленной цели. Ответы на этот вопрос не всегда просты и однозначны.

Приведем лишь некоторые примеры. Рейтинг на основе исследования McKinsey Global Institute показал, что треть отставания в уровне эффективности труда в Российской Федерации по сравнению с США объясняется устаревшими производственными мощностями. Казалось бы, напрашивается достаточно простой вывод – необходимо модернизировать имеющиеся мощности и тем самым повысить их производительность на 30%.

Однако, как показывает исследование, еще одна важная причина отставания – неэффективная фирма труда. Для производства тонны стального проката в Российской Федерации требуется в 3 раза больше людей, чем в США. Таким образом, даже при осуществлении инвестиций в модернизацию отрасли успех во многом будет зависеть от умело проведенной оптимизации бизнес-процессов, снижения численности персонала и перераспределения рабочей силы.

При этом сопоставление с лидерами (на тех или иных рынках, в тех или иных отраслях), часто называемое сегодня benchmarking, дает важные индикаторы – как для самого бизнеса, так и для государства. Продолжая пример с производительностью в сталелитейной промышленности Российской Федерации, можно привести следующее сравнение, сделанное экспертами McKinsey: «В случае роста производительности в секторе до уровня США 2007 года это может привести (с учетом ожидаемого выхода сотрудников сталелитейных предприятий на пенсию) к высвобождению порядка 140 тыс. рабочих к 2020 году». Очевидно, что правительству и бизнесу эту задачу необходимо решать вместе, разрабатывая адекватные варианты политик с тем, чтобы обеспечить по возможности безболезненный переток излишней рабочей силы в другие сектора экономики.

Попытки «замера» деловой активности в Узбекистане

В 1996–2003 гг. Центром эффективной экономической политики (ЦЭЭП, ныне Институт прогнозирования и макроэкономического анализа при Министерстве экономики) совместно с Государственным комитетом по статистике проводились конъюнктурные исследования деловой активности промышленных предприятий.

При проведении исследований использовалась методология, разработанная и применяемая странами-членами компании экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). Она основана на опросе и обобщении мнений респондентов (руководителей предприятий) об основных направлениях деятельности предприятий по сравнению с предыдущим кварталом и прогнозом ситуации на следующий квартал.

При обработке полученных от респондентов анкет по вопросам качественного характера подсчитывалась относительная частота каждого варианта ответа в процентах. Далее рассчитывалась разница относительных частот положительных и отрицательных ответов на вопросы, представляющие собой индекс изменений.

Вопросы, содержавшиеся в бланке исследования, были разделены на две части:

1. Традиционные, содержащиеся в аналогичных зарубежных вопросниках. Этим предполагалось достигнуть сопоставимости результатов конъюнктурных исследований в межстрановом разрезе;

2. Связанные с особенностями развития экономики Узбекистана.

Обобщение результатов исследования деловой активности промышленных предприятий осуществлялось в отраслевом разрезе по десяти крупным отраслям промышленности: цветная металлургия, химия и нефтехимия, машиностроение, металлообработка, полиграфия, стройиндустрия, легкая промышленность, пищевая, мукомольная, лесная деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная.

Оценка экономических изменений на предприятиях промышленности проводилась по следующим основным направлениям:

Оценка экономической ситуации;

Использование производственных мощностей;

Показатель занятости и прогноз ее изменения;

Финансовая деятельность предприятий.

С 2000 года в Узбекистане начал рассчитываться Сводный биржевой индекс Республиканской фондового рынка «Тошкент» TASIX (Tashkent Aggregate Stock Exchange index). Он определяется на основе цен сделок в секции акций листинговых, предлистинговых, внелистинговых предприятий, а также в секции первичного размещения акций приватизированных предприятий. По своей сути он является интегральным индексом, характеризующим общее состояние фондовой биржи.

Однако TASIX не нашел своего широкого применения среди профессиональных участников рынка из-за высокой волатильности. Например, на графике четко видно, что в середине апреля 2009 года значение индекса возросло от практически нулевой отметки до 3362. Как правило, это означает, что на рынок мог «выйти» только один инвестор и «делать погоду» в этот день, хотя в целом в экономике никаких кардинальных изменений не произошло. Из-за этой непредсказуемости данный индекс не является на сегодня адекватным ориентиром для определения рыночной ситуации, поскольку рынок акций, во-первых, не отражает активность всего бизнеса в стране, во-вторых, существует значительный внебиржевой рынок, который не получил отражения в индексе.

В феврале 2009 года инвестиционная организация «Avesta Investment Group» предложила альтернативный индекс рынка акций UCI (Uzbekistan Composite index), рассчитываемый на основе цен на акции компаний, включенных в листинги РФБ «Тошкент». В листинг входят 19 компаний, из которых 17 – банки, страховая организация ГАСК «Кафолат» и ОАО «ТошкентДонМахсулот».

Расчет индекса UCI базируется на ежедневном расчете цен на акции компаний с учетом введенных удельных весов, которые определяются на основе таких показателей, как объем и количество сделок по бумагам эмитента. Как и индекс TASIX, индекс UCI не способен полностью отразить деловую активность в стране.

Поиск продолжается

В настоящее время Центр экономических исследований продолжает работу по расчету индекса деловой активности в Узбекистане. Предполагается, что он станет инструментом диалога между бизнесом и правительством, позволяя органам государственного управления в оперативном режиме осуществлять мониторинг текущего состояния, новых тенденций и назревающих проблем бизнеса и на основе этих данных выявлять, корректировать либо отменять неэффективные меры и принимать максимально выверенные решения на уровне государственной экономической политики. Для деловых людей это станет хорошим ориентиром для принятия решений по дальнейшему развитию и инвестированию своего бизнеса.

Базой для разработки методологии служат следующие предпосылки:

Учитывая, что в Узбекистане экономические циклы не имеют ярко выраженного характера, а зарождающийся рынок акций еще не является отражением уровня деловой активности в стране, при построении индекса нецелесообразно использовать методологии, которые позволяют оценить изменение деловой среды и ее влияние на деловую активность.

Целесообразно строить индексы деловой активности как для отдельных отраслей и секторов экономики, так и для экономики в целом. Для обеспечения преемственности работ список отраслей (секторов) предполагается взять таким же, какой используется в обзоре деловой среды МФК (Международная Финансовая Корпорация). Как известно этот список формируют следующие сектора:

Промышленность

Сельское хозяйство

Строительство

Оптовая торговля

Розничная торговля

Общественное питание

Другие отрасли (транспорт и связь, материально-техническое снабжение и сбыт, жилищно-коммунальное хозяйство, здравоохранение и пр.).

Учитывая сложность расчета индекса деловой активности сразу по всем перечисленным секторам, на первом этапе работы целесообразно рассчитать индекс в промышленности. Таким образом, предполагается рассматривать данную отрасль в качестве пилотной инициативы.

Учитывая переходной характер экономики, целесообразно использовать подход, который позволил бы оценить влияние многочисленных законодательно-нормативных актов, принятых в стране с момента достижения независимости4 и направленных на формирование благоприятной деловой среды (климата). Индекс призван дать оценку, насколько эта количественная сторона (акты по развитию деловой среды) «переросла» в качественную (уровень деловой активности), позволяя, таким образом, оценить эффективность воздействия принимаемых государством решений, регулирующих деловую среду. При этом к решениям, регулирующим деловую среду, следует отнести не только решения регуляторного характера, но и все другие решения, которые прямо или косвенно формируют деловую среду в стране. Поскольку их очень много, необходимо свести все их многообразие к укрупненным позициям, которые показывали бы основные «каналы» регулирования деловой среды в Узбекистане. Ниже сделана попытка сделать такой предварительный список для промышленного сектора:

Позиции регуляторного характера:

Регистрация предприятий;

Налоговое бремя;

Налоговое администрирование;

Административное вмешательство.

Позиции, определяющие доступ к ресурсам:

Доступ к финансовым ресурсам (включая наличные и безналичные ресурсы);

Доступ к сырьевым ресурсам;

Доступ к импорту;

Доступ к экспортированию (экспортный режим);

Доступ к валюте;

Доступ к земельным ресурсам.

Позиция «Государственная инвестиционная политика»:

Государственные инвестиционные программы;

Льготные займы частных банков;

Иностранные инвестиции и займы;

Льготы и привилегии иностранным инвесторам.

Позиция «приватизация и предпринимательские способности»:

Роль частного сектора;

Качество рабочей силы (включая уровень образования, навыки, предпринимательские способности и т.п)

Позиция «инфраструктура»:

Производственная инфраструктура;

Непроизводственная инфраструктура.

Окончательный список показателей, формирующих деловую среду, может быть сформулирован после совместных консультаций с широким кругом заинтересованных лиц как в среде предпринимателей, так и экспертного сообщества. Здесь немаловажное значение имеет поддержка таких организаций, как Торгово-промышленная пачастных банков ежегодно проводит опросы по оценке деловой среды в Узбекистане и поэтому располагает на сегодняшний день наиболее полным «набором» экспертных оценок качества и составных компонентов деловой среды в Узбекистане.

Эффективность воздействия деловой среды на деловую активность должна найти отражение в динамике определенных показателей (индикаторов деловой активности). Каким должен быть список данных индикаторов? Пока сложно дать окончательный список, но думается, что результаты изменения деловой среды в секторе промышленности должны найти отражение в динамике следующих индикаторов:

Объема индекса промышленного производства;

Занятости;

Инвестиций;

Экспортирования;

Модернизации.

Необходимо отметить, что некоторые из вышеперечисленных индикаторов могут быть взаимозависимы между собой (например, инвестиции и модернизация). Кроме того, не все из них могут являться отражением факторов деловой среды. Поэтому требуется дополнительный анализ 1) связи данных индикаторов между собой и 2) связи каждого из индикаторов с каждым из факторов деловой среды. Такой анализ требует многочисленных расчетов и установления так называемой «тесноты» связи, которая в экспертной среде носит общее название «матрица коэффициентов корреляции». А коэффициенты регрессии между различными компонентами деловой среды и результирующими индикаторами позволят определить весовые значения каждого из факторов деловой среды. Это позволит «вывести» интегральный индекс деловой активности в промышленности. Кроме того, полученные коэффициенты корреляции позволят прогнозировать изменения деловой активности в промышленном секторе в краткосрочном периоде.

После «отработки» построения индекса деловой активности в промышленности можно мультиплицировать данный опыт по построению аналогичных индексов в других отраслях и в целом по всей экономике.

Динамику перечисленных индикаторов предполагается анализировать в количественном (данные Госкомстата) и качественном измерении (опросы). Как количественные, так и качественные данные будут формироваться по той же выборке, которая должна отражать особенность генеральной совокупности. Учитывая исследование деловой среды МФК, такая выборка должна включать в себя не менее 500 представителей. Однако вопрос определения выборки пока остается открытым и требует дополнительных консультаций с экспертным сообществом.

Поскольку значительная часть расчетов будет основана на данных Госкомстата, которые формируются преимущественно на ежеквартальной основе, индекс деловой активности целесообразно также рассчитывать на ежеквартальной основе.

Только открытый диалог и обратная связь со всеми заинтересованными сторонами поможет сформировать окончательное видение индекса деловой активности, отражающего текущее состояние и тенденции развития бизнеса в Узбекистане.

Примечания:

1 Самый первый средний курс индекса Доу-Джонса (3 июля 1884 года) включал в себя лишь 11 акций разных компаний, 9 из которых были железнодорожные. В таком виде индекс благополучно просуществовал до 1897 года, а потом разделился на две составляющие: индекс 12 промышленных компаний и индекс 20 железнодорожных компаний. В 1928 году индекс промышленных компаний включал уже не 12, а 30 акций, а в 1929 году возник еще и индекс коммунальных предприятий.

2 К индексам данной группы относится индекс деловой активности Ассоциации менеджеров и ИД «Коммерсантъ» в Российской Федерации, японский индекс деловой активности Tankan и др.

3 данные термины применяются преимущественно для характеристики общего направления изменения цен на фондовом рынке (т.е. тренда) и означают следующее: «Бычий» – это повышающийся тренд, а «медвежий» – понижающийся.

4 По данным МФК, начиная с 1991 года в Узбекистане принято свыше 16 тыс. актов, направленных на формирование благоприятного делового климата.

Биржевые индексы США Британии и Российской Федерации

Индекс деловой активности IFO (Германия).

Бизнес-опрос IFO промышленность и торговля, май 2009 года. (индекс, 2000=100 с учётом сезонных колебаний)

Источники

glossary.ru - глоссарий.ru

academic.ru - словари и энциклопедии на Академике

fxeuroclub.ru – валютный рынок Forex евро клуб

business.compulenta.ru - "Компьюлента" интернет-издание, посвящённое новостям компьютерной индустрии, науки и техники.

subcontract.ru – портал информационной поддержки малого и среднего производственного бизнеса

review.uz – журнал «Экономическое обозрение»