Российские площадки это:

Российские площадки

(Russia grounds)


Определение российских площадок, развитие биржевой торговли


Информация об определении российских площадок, развитие биржевой торговли


Содержание

    Содержание

    Определение

    Возникновение и развитие института торговли на бирже

    Организованный биржевой рынок в Российской Федерации

    - Биржевые товары

    Определение

    Уже не одно столетие эпицентром рыночной экономики выступают Российские площадки знаные в народе как биржи.

    За многие годы их успешного функционирования накоплен огромный опыт, очень полезный сегодня для нашей страны.

    Переход Российской Федерации к рыночной экономике потребовал не только изменения существующего рынка, но и создания новых рынков, не присущих системе плановой экономике. Это привело к изменению традиционных и образованию новых форм торговли, послужило объективной основой возрождения в Российской Федерации торговли на бирже и бирж - товарных, фондовых, валютных.

    Этот процесс начался в нашей стране в 1990-1991 гг. и продолжается, уже в новом своем качестве, до сих пор. В настоящее время, биржа является неотъемлемой частью российской экономики, формирующей частью российской экономики, формирующей оптовой рынок, путем компании и регулирования торговли на бирже.

    Создание и развитие бирж в Российской Федерации стимулировало развитие биржевого законодательства. Несмотря на то, что в начале разработка правовой основы регулирования биржевой деятельности базировалось на имеющихся нормативных, с помощью которых осуществляется переход от командно-административной системы к рыночной, уже к концу 1996 года деятельность бирж регулируется целым рядом важнейших законов и указов. Среди них можно выделить закон

    “О товарных биржах и биржевой деятельности” от 20 февраля 1992 года и Федеральный закон “О рынке ценных бумаг” от 22 апреля 1996 года, а также принятие в соответствии с ними Указы президента РФ и Постановления

    Правительства.

    Для понимания сущности биржевой деятельности в Российской Федерации на современном этапе, осмысления возможных путей ее дальнейшего развития, представляет интерес рассмотрение вопросов связанных с возникновением и развитием институтов торговли на бирже в мире и Российской Федерации XVIII - начала XX века, а также состояние биржевой деятельности зарубежных стран в настоящее время.

    Возникновение и развитие института торговли на бирже

    Биржа является довольно таки старым торговым институтом. Ее возникновение некоторые связывают с древнеримскими collegine mercantorium (собрания торгующих). Но, учитывая что настоящая биржевая компания могла возникнуть лишь с развитием торговли, зарождением крупных торговых центров, появлением многочисленного купеческого сословия следует говорить о собраниях торгующих, как весьма отдаленных прототипах бирж.

    В XII- XIII вв. Торговля приобретает поистине международный характер.

    Появляется ряд крупнейших торговых центров, в том числе города Северной

    Италии, Южной Франции, Фландрии, в которых с помощью ярмарок происходит распределение торговых потоков.

    Ярмарки сосредоточивали в определенном месте и на определенный срок товары привезенные из различных стран Европы, Северной Африки и Азии. На них собиралось значительное количество торгующих. При этом самым дефицитным и ходовым продуктом были деньги. В связи с этим весьма доходным на ярмарках стал промысел денежных менял - банкиров, руггеров. Их процветание не в последнюю очередь определялось средневековой раздробленностью, сопровождавшим ее валютным хаосом. В свою очередь последнее обстоятельство способствовало зарождение вексельного права и биржи.

    Оживленная деятельность банкирских контор происходила на городских площадях и улицах. Их многочисленные посетители, собиравшиеся для того чтобы совершить те или иные сделки с деньгами и платежными документами, а также узнать последние торговые новости, формировали своеобразную торговую компанию. Эта фирма в отличии от ярмарочной не нуждалась в наличном, индивидуально определенном товаре. Предметом обмена были деньги и платежные документы - объекты, обладающие свойством заменимости, вполне пригодные для того, чтобы совершать сделки с отсутствующим продуктом, который мог быть передан покупателю в другое время и в другом месте.

    Эта компания, осуществляя публичную торговлю заменимыми ценностями, стала делать именно то, чем и занимается любая современная биржа.

    По поводу возникновения самого термина “биржа” до сих пор не существует единодушного мнения. Одни связывают его с названием площади, где еще в Древней Греции происходили торговые собрания, другие считают, что так в Древнем Риме называли кожаный мешок, к котором хранились деньги и драгоценности. По третьей версии, идущей из итальянских источников, термин “биржа” связывается с именем фламандской купеческой фамилии van der

    Burse, у дома которой в Брюгге происходили собрания купцов банкиров.

    Название “биржа” прижилось и распространилось по всей континентальной

    Европе. Только Англия, а затем и другие англоязычные страны назвали и до сих пор именуют возникший торговый институт Stock Exchange.

    Следует отметить, что первоначальной формой торговли на бирже была отнюдь не товарная, а валютно-вексельная биржа. Объектом сделок на ней служили имущественные ценности которые в наибольшей степени удовлетворяли требованиям заменимости, - деньги и векселя. Сделки с товарами в то время проводились только на ярмарках. Лишь когда ярмарки из-за развития транспортного сообщения постепенно начали угасать появился следующий этап развития бирж - появились товарные биржи.

    В XVI веке Общеевропейский центр торговли переместился в Антверпен, где возникла Антверпенская биржа (1531 г). Эта биржа возникла на основе развития торговли английской шерстью и индийским перцем, которые нередко выполняли роль денег. Цены же на них выступали регулятором товарного рынка.

    Считается (1), что эти товары в значительной степени обладавшие свойством заменимости и позволявшие совершать сделки с отсутствующими объектами, и создали современную товарную биржу с характерами для нее спекулятивными срочными (“фьючерными”) сделками, котировальными институтами, принципами публичности торга и т.д.

    Следует отметить, что начиная с XV века в Антверпене начали осуществляться операции с ценными бумагами (куплей-продажей долговых обязательств правительств Голландии, Англии, Португалии, Испании и

    Франции). С захватом и разграблением Антверпена Испанией и прекращением платежей по кредитам испанскими и французскими королями Антверпенская биржа к концу XVI века приходит в упадок. По образцу Антверпенской биржи были созданы Лионская (1545), Лондонская Королевская (1566) и другие биржи, которые в основном были товарными и валютными (вексельными).

    Создание Ост-Индской организации и формирование рынка нового вида ценных бумаг - акций привело в начале XVII века к необычайной активизации биржевой деятельности. Центром ее стала возникшая в 1608 году и вскоре превратившаяся в самую крупную в Европе Амстердамская биржа.

    Это была универсальная биржа, на которой торговали хлебом, солью, рыбой, пряностями, лесом, а также деньгами, облигациями и акциями. В этот период окончательно определилось понятие биржевой игры: на повышение, когда покупались акции с целью через некоторое время сбыть их по более высокой цене, и на понижение, когда акции продавались в расчете на их будущую покупку по более низкой цене. Развитие срочных сделок постепенно сформировало определенные биржевые обычаи: исполнение по всем срочным сделкам назначалось на твердо установленные дни, что позволяло при незначительном количестве обращающихся наличных денег чрезвычайно расширить обороты торговли на бирже.

    В XVII веке в Амстердаме было построено первое в истории специальное здание для биржи, которое явилось прототипом атрибута современной биржи - биржевого зала.

    Кроме того, на Амстердамской бирже впервые предметом биржевых сделок стали акции только что возникших первых акционерных компаний. При этом начинают котироваться не только облигации государственных займов, но и акции Голландской и Британской Ост - Индской, а позже Вест - Индской торговой фирмы, а также возникла торговля колониальными товарами. В

    XVIII веке на Амстердамской бирже котировались ценных бумаги 44 наименований (акции и облигации). (6)

    К началу XVIII века в связи с учреждением организации Южных морей происходит расцвет Лондонской биржи, возникшей в 1570 году. При этом отмечались многочисленные случаи так называемого грюндерства

    (“учредительства”) при котором возникали многочисленные акционерные общества, вроде общества по торговле “некоторыми товарами”, основатели которых, вскоре исчезали, прихватив деньги вкладчиков.

    Это вызвало активную законодательную деятельность и появление акционерного законодательства, направленного на защиту интересов акционеров. В результате произошло преобразование Лондонской биржи в закрытую корпорацию, доступную лишь для незначительного числа солидных коммерсантов.

    Аналогичные обстоятельства предшествовали организационной перестройке на другой крупнейшей бирже того времени - Парижской.

    В 1724 году правительство, после грандиозной аферы Джона По, официально утверждает вексельно - фондовую Парижскую биржу, представляющую из себя биржу - учреждение в виде закрытой маклерской корпорации.

    Кроме вышеперечисленных бирж следует отметить и фондовую биржу во

    Франкрурте-на-Майне, создание и расцвет которой связывают с фамилией

    Ротшильдов.

    С конца XIX века, из-за быстрого развития банковской деятельности, краткосрочный займ на биржах теряет свое значение и ограничивается лишь ломбардной операцией, предназначенной для кредитования спекулятивных срочных сделок. При этом главными объектами сделок на рынках акций становятся акции и облигации (долговые обязательства государства, крупных банков, коммерческих организаций).

    В этот же период времени, в связи с развитием сельскохозяйственного производства, происходит расцвет товарных бирж, которые в основном специализируются на торговле зерном, сахаром, кофе. Данные продукты в наибольшей степени пригодны для торговли на бирже, так как из-за кратковременного периода производства и постоянного спроса выравнивание цен на них осложнено.

    В целом расширение спроса на сырье и продовольствие привело к всемерному увеличению объемов торговли, усилило требования к однородности качества продукта и регулярности поставок. Необходимость удовлетворения этих требований привела к трансформации биржи, к приспособлению ее к новым условиям. В частности, наряду с предоставлением рабочего места, компанией биржевого торга и фиксацией торговых обычаев, к числу основных функций товарной биржи стали относится установление стандартов на товар, разработка типовых контрактов, котировки цен, урегулирование споров (арбитраж) и информационно-правовая деятельность.

    Биржи постепенно превратились в центры международной торговли.

    Сущность брокерства

    С появлением в XV-XVI вв. товарных и валютных бирж в крупнейших городах Европы там стали действовать специальные посредники, но в этот период термин “брокер” употреблялся лишь на Лондонской товарной бирже.

    По мере усиления значения Англии в мировой торговле, выхода в

    XVIII веке Лондонской рынка акций на первое место среди бирж английская терминология приобретает все большое распространение, и брокерство связывается именно с биржевой деятельностью.

    Благодаря деятельности других бирж Европы в обиход вошли синонимы термина “брокер”: немецкий “маклер”, французский “куртье”, русский “спекулянт”.

    С развитием торгового посредничества “бирж брокеры стали создавать собственные корпорации, защищавшие их права и интересы. В ряде случаев брокеры превратились в должностных лиц, назначенных в установленном порядке. На французских биржах брокеры, назначаемые правительством объединялись в корпорации по видам биржевых товаров и регионам. Во главе корпорации стоял выборный синдикат, наблюдавший за неприкосновенностью прав и привилегий биржевых агентов и разбиравший их споры между собой и третьими лицами. Брокерам вменялось в обязанность облекать сделки, совершаемые через их посредничество, в письменную форму, вести реестр таким сделкам (маклерскую книгу), а выдаваемым ими документам (маклерским запискам) была присвоена сила бесспорного доказательства.

    В XIX веке во всемирной биржевой торговлепервостепенное значение получил элемент спекуляции, требующий быстроты и по возможности тайны при заключении сделок. Монополия “присяжных маклеров” при чрезвычайно сильном увеличении числа сделок оказалось тормозом для такого рода деятельности.

    Условия торговли потребовали, чтобы посредник немедленно мог принять предложение и приступить к его исполнению; между тем выступать в роли контрагента или, по крайней мере, комиссионера, “присяжные маклеры” не имели права. Это привело к постепенному раскрепощению института брокерства, отмене исключительного права “присяжных маклеров” на посредничество при заключении биржевых сделок и появлению частных брокеров и брокерских контор, действующих на чисто коммерческой основе.

    В начале XX в. происходит всемирная биржевая реформа. В ряде стран брокеры покупают право вести сделки за свой счет. Возникают брокерские акционерные общества, специальные маклерские банки. Начинается разделение чисто посреднического брокерства - маклерства и дилерства - деятельности на бирже спекулянтов, совершающих сделки за свой счет.

    Дилерство, связанное с комиссионной деятельностью, в XX в. значительно потеснило деятельность брокеров. Но из-за возможности квалифицированно представить интересы крупнейших корпораций, на большинстве бирж мира брокеры сохраняют доминирующие позиции.

    Биржа и брокерство в Российской Федерации XVIII - начала XX вв.

    Первая официальная Российская биржа была открыта в Петербурге в 1703 г, в период правления Петра I, а институт брокерства впервые появляется в

    1717 г, когда в коммерц-коллегии была учреждена должность гоф-маклера для покупки и продажи казенных товаров. Указом от 7 июня 1729 г. “маклерским промыслом” было предписано заниматься лишь присяжным маклером, определяемым комерц-коллегией.

    В последующем биржи возникают в Кременчуге (1834 г.); в Москве (1839 г.), Рыбинске (1842 г.); Нижнем Новгороде (1848 г.). быстрый толчок к появлению бирж в Казане, Риге, Самаре, Киеве дал переход к рыночным отношениям после реформы 1861 г. В 90-е и последующие годы биржевое дело получает дальнейшее развитие в связи с интенсивным строительством железных дорог, элеваторов, и появлением коммерческих банков.

    В целом к началу войны общее количество российских бирж достигало 115.

    По сравнению с западными русские биржи обладали определенной спецификой:

    Из-за низкого уровня биржевой техники на них не получили распространение сделки на срок. Но не было и жесткой регламентации правил заключения сделок.В силу того что русское купечество представляло собой размытую, аморфную массу, биржи брали на себя функцию представительства их интересов.

    На это прямо указывалось в биржевых уставах. (На Западе представительство интересов купечества осуществлялось через торговые палаты).

    Повышенное внимание к биржам со стороны государства, которое особенно ярко проявилось в регламентации деятельности фондовых отделов товарной биржи. В итоге утвердилась следующая организационная схема бирж в Российской Федерации. Руководящие органы включали биржевое общество (члены и посетители биржи), биржевую администрацию, биржевой маклериат, Арбитражные суды (или арбитраж), котировальные экспертные и др. комиссии.

    Высшим руководящим органом было биржевое общество, на которое все важнейшие вопросы решались только коллегиально. Право присутствия на бирже определялось особым билетом и оплачивалось сбором. Приобретение этих прав было связано с владением торговой фирмой, рекомендациями определенного числа членов биржи и наличием свободных мест. Как правило, прием новых членов проводился биржевой администрацией. Ее главной фигурой являлся биржевой комитет в задачи которого входило: осуществление дисциплинарного надзора за членами биржи, посетителями и маклерами; определение времени проведения биржевых собраний; прием новых членов; установление и изменение правил торговли на бирже; руководство канцелярией; назначение маклеров; фирма Арбиртажного суда; подготовка заключений по запросам правительства и возбуждение ходатайств перед ним.

    Биржевое законодательство, как правило, включало положений касающихся маклеров. Под присягой они принимали на себя определенные обязанности: соблюдение интересов сторон без предпочтения какой-либо из них, ограничение своей деятельности лишь маклерством, присутствие на бирже в определенные часы и т.п. Причем нарушение этих обязанностей влекло дисциплинарную ответственность.

    Стремление автономно регулировать внутренние конфликты реализовалось в институте Арбитражных судов, которыми рассматривались споры возникающие из- за сделок, заключаемых на бирже, за исключением случаев когда их рассмотрение общим судом не оговаривалось в специальном соглашении.

    Арбитражные суды могли рассматривать и иные разногласия по сделкам, выходящим за пределы биржи, но лишь при наличии взаимного согласия спорящих сторон. Состав и порядок выборов Арбитражных судов устанавливали основатели биржи.

    Экспертные комиссии выражали компетентное мнение по поводу качества товаров, представляемых на биржу.

    Следует отметить, что русские биржи выполняли одновременно функции товарных и вексельно-фондовых бирж. При этом фондовые отделы бирж развивались по тем же образцам, что и западноевропейские биржи.

    В годы промышленного подъема Российской Федерации (1909-1913 гг) почти на всех европейских биржах наблюдалось повышение курсов русских промышленных ценностей.

    16 июля 1914 г. Рынки акций Российской Федерации были закрыты. В январе 1917 г. их вновь открыли, а в феврале того же года закрыли вновь.

    Биржевое дело в период НЭПа

    Полностью разрушенная в 1917-1920 гг. рыночная инфраструктура на короткое время возродилась в период НЭПа. Это было связано с расширением свободных товаропроизводителей, оживлением спроса, возрастанием деловой активности. В этот период времени возникает более сотни бирж, в т.ч. такие крупные, как Саратовская, Пермская, Вятская, Нижегородская и Московская центральная товарная биржа.

    Происходит обширная правовая регламентация биржевой деятельности.

    Постановлением IX Всероссийского съезда Советов по вопросам НЭП было разрешено ВСНХ и его местным органам учредить товарные биржи. 23 августа

    1922 года вышло постановление Совета Труда и Обороны “О товарных биржах”, а затем постановление СНК РСФСР “О фондовых биржевых операциях”. Данные акты вышли в первый ГК РСФСР 1922 г. и действовали до 1925 г. Их заменило положение о фондовых и товарных биржах и фондовых отделах при товарных биржах 1925 г, новая редакция которого была утверждена в 1928 году. Данный документ, рассчитанный на все формы торговли на бирже, дополнялся актами

    Наркомторга и Наркомфина РСФСР среди которых были Нормальный устав товарной биржи, а также правила торговли на бирже, которые устанавливались своими биржами и были обязательными для их членов и посетителей.

    Перечисленные акты биржевой деятельности были отмечены в 1930 г. вместе с другими законодательными документами НЭПа, что послужило началом той директивной экономики, которая просуществовала в нашей стране 60 лет.

    Таким образом, рассмотреть истории возникновения и развития биржевой деятельности в иностранных государствах и в Российской Федерации позволяет говорить о том, что биржи являются неотъемлемой частью рыночных отношений. Наряду с другими общественными торговыми институтами (ярмарки, торговые палаты, собрания, союз промышленников) они выполняют необходимые функции в сфере балансирования спроса и предложения, ценообразования, налаживания торговых связей, контролем за денежной эмиссией и обращением ценных бумаг. Деятельность бирж повлекло за собой развитие обеспечивающего законодательства, как на международном, так и на внутреннем правовом пространстве.

    В связи с тем, что биржевой институт Российской Федерации пережил возрождение в начале 90-х годов и сейчас находится в периоде своего становления, для его дальнейшего развития представляет интерес рассмотрение деятельности крупнейших бирж мира.

    Организованный биржевой рынок в Российской Федерации

    Современная история бирж в Российской Федерации начинается с середины восьмидесятых годов прошлого века. Практически с началом развития кооперативного движения был дан старт развитию товарных бирж: в соответствие с решениями советского руководства продажа фондируемых ценностей и остатков товарно-материальных запасов государственных предприятий развивающейся частной сфере была возможна исключительно через механизм биржевых торгов.

    Такие решения заложили основу тесным контактам руководства первых бирж с как с партийно-хозяйственной номенклатурой того времени, так и с первыми руководителями частных предприятий, а сами биржи стали создаваться во всех достаточно больших городах. За пять – шесть лет (до 1991 года) число бирж превысило 2000. СССР обогнал по этому показателю все страны мира.

    Особенностями торговли на бирже в это время стали проведение голосовых торгов по чрезвычайно широкому спектру сырья и товаров народного потребления, от носков до самолетов. Стоимость членства на биржах была несопоставимо высокой по сравнению с издержками на фирму деятельности, а доходы бирж и брокерских контор превосходили любые нормы рентабельности.

    Следует признать, что в описанное время биржи стали важным инструментом информирования о ценах на различные товары в разных регионах страны, а сами механизмы торговли на бирже использовались наиболее развитыми брокерскими конторами для максимально быстрого (для того времени) выравнивания ценовых диспропорций.

    Реальной стандартизации продукта не происходило, фактически каждая политическая партия продукта выставлялась на торги отдельным лотом в биржевом бюллетене. Кроме того, так как все такие биржи не брали на себя и не контролировали исполнение заключенных сделок,

    В отсутствие специального регулирования биржевой деятельности, на таких площадках стали процветать многочисленные нарушения принципов свободной и равноправной торговли. Например, на многих биржах были созданы т.н. «нулевые» брокерские конторы, принадлежащие руководителям самой биржи. Такие брокеры находились в максимально привилегированных условиях по сравнению с остальными членами биржи, «снимали сливки» с выставленных для торгов товаров. Кроме этого, большинство бирж стали разрешать договорные сделки, когда сделка регистрировалась биржей без публичного выставления продукта на торги, только при соответствующих заявлениях продавца и покупателя продукта.

    Выполняя фактически только информационные функции, такие биржи очень скоро, к 1992 году, стали испытывать проблемы. У этих проблем были три основные причины. Во-первых, запасы государственных предприятий стали заканчиваться. При этом значительная часть директоров предприятий, накопив средства, стала участвовать в приватизации предприятий, и продажа имущества этих предприятий потеряла смысл. Во-вторых, к 1992 году начали действовать первые российские законы по свободе торговли и исчезла практическая разница между ценами получения имущества предприятиями и его реальными ценами. Наконец, в-третьих, развитие коммуникационных технологий, процессы приватизации и восстановления контактов между предприятиями, высокие комиссионные сборы бирж, отсутствие их ответственности, сделали такие услуги таких бирж ненужными.

    С принятием в 1992 году закона РФ «О товарных биржах и биржевой деятельности» появилось формальное регулирование деятельности бирж. Требования данного закона и проведенное вслед за его принятием (в 1994 году) лицензирование бирж, существенно сократило их количество: из более чем 2000 остались менее 300. Дальнейшая надзорная работа Комиссии по товарным биржам, несмотря на отсутствие требований к величине уставного капитала (собственных средств) товарных бирж, привела к сокращению количества действующих лицензий до 60 (из них около 10 – лицензии, выданные фондовым и валютным биржам на работу с производными финансовыми инструментами).

    В настоящее время, за исключением секций производных финансовых инструментов, объемы торгов в товарных секциях бирж и на товарных биржах весьма незначительны (совокупно в пределах 1 млрд. рублей). При этом дополнительным исключением являются проводимые рядом товарных бирж публичные торги по продажам квот на вылов морских биологических ресурсов2 и экспортных квот на сахар, зерновые интервенции.

    До последнего времени ни одна из существующих товарных бирж не имела современной электронной торговой системы с удаленными рабочими местами; система гарантий и расчетов не предусматривает ответственности биржи за исполнение обязательств по итогам сделок. Уставные капиталы находятся на чрезвычайно низком уровне, а рискованность вложений средств и реальный размер собственных средств не оценивается.

    Проходящие сделки реально только регистрируются на биржах для налоговых целей (например, до последнего времени на одной из бирж регистрировались сделки по купле-продаже медикаментов).

    Таким образом, существующие товарные биржи не исполняют своих функций по установлению публичных цен на значимые товары и обеспечению гарантий расчетов.

    Начиная с 1992 года, в Российской Федерации стали образовываться еще два вида бирж: валютные и рынки акций.

    9 января 1992 году на базе Центра проведения межбанковских валютных операций (валютной биржи) российского ЦБ была учреждена Московская межбанковская валютная биржа. Хотя ММВБ официально была зарегистрирована только 16.03.1992, первые торги на ней состоялись уже 14 января 1992 года. Далее (с мая 1992 года по апрель 1994 года) была образована межрегиональная сеть валютных бирж.

    Система валютных бирж была создана под проведение государственной задачи определения курса рубля и служила исключительно целям денежно-кредитной политики российского центрального банка. При этом, несмотря на получение лицензий валютными биржами, самого положения о лицензировании и вообще формальной процедуры лицензирования никогда не существовало. Российский ЦБ управляет деятельностью валютных бирж через участие в капитале (прямое участие – ММВБ и СПВБ, участие через ММВБ и госбанки – в других валютных биржах), а также через институт «представителей Центрального банка Российской Федерации на валютных биржах», которые входят в состав Биржевого Совета.

    27 июня 1995г. ЦБ РФ опубликовал перечень межбанковских валютных бирж, получивших лицензию Центрального банка Российской Федерации (Банк России) по состоянию на 28 июня 1995 года на проведение операций по купле - продаже иностранной валюты за рубли и компанию расчетов по заключенным сделкам:

    Московская Межбанковская Валютная биржа

    г. Москва

    Санкт-Петербургская Валютная биржа

    г. Санкт-Петербург

    Уральская Региональная Валютная биржа

    г. Екатеринбург

    Сибирская Межбанковская Валютная биржа

    г. Новосибирск

    Азиатско-Тихоокеанская Межбанковская Валютная биржа

    г. Владивосток

    Ростовская Межбанковская Валютная биржа

    г. Ростов-на-Дону

    Нижегородская Валютно-Фондовая биржа

    г. Нижний Новгород

    Самарская Валютная Межбанковская биржа

    г. Самара

    Краснодарская Межбанковская Валютная биржа

    г. Краснодар

    До 1999 года торги на валютных биржах проводились в обособленных сессиях, когда участники торговли работали на каждой площадке отдельно. С 1999 года проводится Единая торговая сессия межбанковских валютных бирж (ЕТС). При этом ММВБ является администратором общей торговой системы, в которой работаю все биржи (с единой системой заявок).

    Введение ЕТС существенно повысило ликвидность торгов, особенно для межрегиональных участников, но, одновременно, способствовало потере значения и самостоятельности региональными валютными биржами, которые, в данном своем качестве, превратились только в технические центры доступа к торгам ММВБ.

    На сегодняшний день существуют 8 валютных бирж, процентные доли в оборотах которых за период с 1 января 2004г. по 31 октября 2004г. оказаны в следующей таблице:

    1.1 На сегодняшний день существуют 8 валютных бирж

    Обращает на себя внимание тот факт, что доля всех региональных валютных бирж находится в пределах 10% от общего объема торгов.

    В 1992г. берет старт сегмент рынков акций. Первоначально эти биржи образовывались для торгов приватизационными чеками (ваучерами), а также акциями АО «МММ». Уже затем стали развиваться сегменты негосударственных ценных бумаг, ГКО/ОФЗ и муниципальных ценных бумаг.

    Развитие сегмента негосударственных ценных бумаг стало происходить одновременно с приватизацией и имело целью создать рынок перераспределения собственности на акции предприятий. В эти процессы с момента своего создания стала активно вмешиваться Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, что сразу стало ограничивать конкуренцию на данном сегменте рынка. Так, законом «О РЦБ» было предписано, что все фондовые рынки должны иметь статус некоммерческих партнерств. Это привело к закрытию всех фондовых рынков, созданных как акционерные общества, так как преобразование в этот статус из хозяйственного общества невозможно.

    В 1992-1993 годах на базе Российской Торговой Системы (РТС) «Портал», образованной ПАУФОР (Профессиональной ассоциацией участников фондовой биржи), с использованием доработанного программного обеспечения одного из сегментов NASDAQ, была создана РТС – организатор торговли, обеспечивающий заключение сделок с акциями и облигациями крупными участниками рынка акций. Создание этой площадки стало ответом на потребности западных, прежде всего американских, инвестиционных компаний по участию в приватизации и дальнейшей работе с российскими активами, и напрямую финансировалось из соответствующих западных фондов. В этой работе принимали участие и специалисты ФКЦБ, что позволяет говорить о формировании РТС как организатора торговли, имеющего тесные связи с ФКЦБ как одним из регуляторов рынка. Понятно, что интересы РТС в таком случае получали приоритет перед интересами других бирж.

    Сама торговля в РТС, хотя и велась в электронной форме, долгое время также представляла по сути доску индикативных объявлений: часть участников (маркет-мейкеры) имели право выставлять заявки в торговую систему, остальные участники могли созвониться с маркет-мейкером и совершить сделку на предложенных условиях. При этом маркет-мейкеры имели право изменить цену котировок в пределах 10% от выставленных в системе. Расчеты по сделкам РТС не гарантировала, большая их часть проходила через фирмы, расположенные в оффшорах, в режиме Т+34 с денежными расчетами в американских долларах. Стороны сделки могли согласовать другой режим исполнения сделок, в том числе несовпадение лиц, передающих/ принимающих ценные бумаги и получающих/ уплачивающих денежные средства.

    Напротив, компания торгов в фондовой секции ММВБ была построена на принципах, аналогичных использованным в межбанковской практике, т.е. с расчетами в рублях через открытые в расчетной палате ММВБ счета, более жесткому соответствию требованиям банковского надзора.

    Приведенные различия стали одной из причин предпочтения кредитными организациями работы через Фондовую Секцию ММВБ. (Кроме того, этому способствовала централизация торговли и расчетов по сектору государственных бумаг и валюте: в рамках ММВБ у кредитных организаций резко сокращается срок переброски средств между рынками).

    Несмотря на создания в РТС в 1997 году параллельных торгов в Системе гарантированных котировок (СГК), аналогичной по принципам построения системе торгов на ММВБ, существенного перераспределения клиентской базы участников торгов не произошло, что очевидно увеличивает возможности ММВБ по объемам торгов.

    В последние годы рынки акций вынуждены были исполнять многочисленные требования постановлений ФКЦБ, как по компании торговли, так и по клирингу, что значительно сократило количество рынков акций. Кроме этого, ряд валютных бирж имеют лицензию организатора торговли на рынке ценных бумаг.

    Особо следует обратить внимание на введенные РТС и ММВБ системы маржинальной торговли и клиентского доступа (шлюзы).

    Системы позволяют брокерским конторам предоставлять своим клиентам прямые терминалы бирж, когда клиент может фактически совершать сделку со своего терминала, с прохождение заявки через сервер брокерской конторы, на котором сверяется сумма обеспечения.

    Системы маржинальной торговли предоставляют клиенту т.н. «плечо», позволяя заключать сделки без их полного обеспечения деньгами/бумагами.

    Будучи совмещенными, такие системы позволяют существенно сократить издержки брокерских контор на обслуживание клиентов, а также, по сути, обеспечить скрытое кредитование инвестиционными компаниями своих клиентов (прямое кредитование участниками торговли иначе отражается в учете как у брокеров, так и у клиентов; кроме того, в этом случае брокеры должны показывать процентные доходы).

    Эти меры позволили довести до максимума спекулятивное привлечение клиентов, прежде всего физ. лиц, к торгам на рынке акций: с момента их введения объемы торгов на биржах выросли более чем в пять раз, а объемы торгов компаний через шлюзы составляют более 70% объема торгов акциями.

    Минусом такой системы стал полностью спекулятивный характер ликвидности на торгах акциями, а также существенный разрыв в оборотах торгов по шести-семи крупнейшим эмитентам (60% процентов оборота по акциям приходится на 2 эмитентов - ОАО «Лукойл» и РАО «ЕЭС»): это объясняется «эффектом толпы» - физические лица стремятся работать на рынках с большой ликвидностью.

    К настоящему моменту на рынке присутствует девять юр. лиц, имеющих указанные лицензии, большинство из них входят в две финансовые группы (ММВБ и РТС):

    1.2 К настоящему моменту на рынке присутствует девять юридических лиц

    Из названных бирж самостоятельные торги по акциям и облигациям проводят ММВБ, РТС, СПВБ и МФБ, при этом доля МФБ практически незаметна (менее 0,1 %).

    В следующей таблице показан объем сделок (в млрд. Американских долларов) только на биржевом рынке акций в собственных торговых системах ММВБ, РТС и СПВБ, причем рынок ГКО/ОФЗ на ММВБ из рассмотрения исключен.

    1.3 объем сделок (в млрд. долларов США) только на биржевом фондовом рынке в собственных торговых системах

    Доля региональных валютных бирж в этих торгах также незначительна.

    Фондовая биржа «Санкт-Петербург» работает в единой расчетно-клиринговой системе с РТС, торгует исключительно акциями «Газпрома» (МФБ и фондовая биржа «Санкт-Петербург» остались единственными биржами, где разрешена указанная торговля).

    При этом необходимо отметить, что основная доля оборота акций приходится на бумаги 6-7 эмитентов.

    Одновременно, с 1993 года на остающихся фондовых рынках и организаторах торговли развиваются торги государственными и муниципальными ценными бумагами.

    Торги ГКО/ОФЗ организуются исключительно в системе валютных бирж, торги муниципальными бумагами проходят на двух биржах, ММВБ и СПВБ самостоятельно.

    Следующая таблица показывает объемы торгов и их распределение среди бирж на рынке ГКО/ОФЗ.

    1.4 бъемы торгов и их распределение среди бирж на рынке

    Данный рынок достаточно стабилен по своим объемам, большая часть которых покупается Сбербанком РФ.

    Следующая таблица показывает соотношение объемов торгов муниципальными ценными бумагами (в млрд. Американских долларов):

    1.5 соотношение объемов торгов муниципальными ценными бумагами

    Таким образом, объем торгов муниципальными облигациями сопоставим с объемом торгов ГКО/ОФЗ, существенно меньше объема торгов корпоративными акциями и облигациями.

    С 1993 года на разных биржах проводятся торги деривативами (производными финансовыми инструментами или срочными сделками). Этот рынок пережил несколько взлетов и падений. Первые биржи, начавшие торги этими инструментами, не прошли через ряд биржевых кризисов.

    Наиболее популярным инструментом в 1993 – 1996 годах был фьючерс на курс американского доллара, лидером среди бирж – Московская товарная биржа. В конце 1995 – начале 1996 года объем открытых позиций на этой бирже превысил 100 млн. рублей. Однако, проблемы с размещением средств привели к неспособности биржи проводить платежи и ее краху. Практически одновременно произошел другой биржевой крах – МЦФБ, также по причине неадекватного управления рисками, связанными с принимаемыми в обеспечение активами.

    После этого, одновременно с введением валютного коридора, интерес участников торгов перешел в сегмент контрактов на корпоративные ценные бумаги (акции РАО «ЕЭС») и контрактов, связанных с ГКО/ОФЗ. До конца 1997 года развивался практически исключительно этот сегмент рынка, при этом рынок характеризовался исключительной спекулятивной активностью: объем открытых позиций в 150-200 млн. Долларов был равен ежедневному обороту торгов. Торги реально проводились на двух площадках: Российской бирже и СПб фьючерсной бирже. В июне 1998 года Российская биржа стала неплатежеспособной, опять таки по причине неадекватных бумаг, принимаемых в обеспечения позиций и проводимого таким образом мошенничества руководства биржи: три неплатежеспособные фирмы, имевшие открытые позиции против всего остального рынка, принадлежали руководителю биржи и его первому заместителю. Общий долг биржи перед участниками составил в итоге 25 млн. Американских долларов.

    В конце 1996 года стартовала срочная секция ММВБ, которая пришла к своему пику активности накануне августовского кризиса: объем открытых позиций к этому моменту почти дошел до уровня в 1 млрд. Американских долларов. При этом закрытие торгов было произведено во второй половине дня 17.08 1998 по котировальной цене 14.08.1998 года (т.е. после половины дня торгов) и не было предусмотрено действующими на том момент нормативными документами биржи.

    На сегодняшний день торги стандартными контрактами проводят три биржи: ММВБ, РТС и СПВБ. Распределение открытых позиций между площадками по состоянию на 15.11. 2004 и объемы торгов за 2003 и 2004 год показаны в таблицах ниже.

    1.6 Распределение открытых позиций между площадками по состоянию на 15.11. 2004 и объемы торгов за 2003 и 2004 год

    1.7 Распределение открытых позиций между площадками по состоянию на 15.11. 2004 и объемы торгов за 2003 и 2004 год

    1.8 Распределение открытых позиций между площадками по состоянию на 15.11. 2004 и объемы торгов за 2003 и 2004 год

    При этом существует разделение бирж по инструментам:

    1.9 При этом существует разделение бирж по инструментам

    Таким образом, приведенные данные показывают процессы консолидации вокруг двух биржевых систем – РТС и ММВБ, при этом рынок деривативов растет главным образом на СПВБ.

    Следует также отметить начавшиеся значительные усилия по переводу активности участников финансового рынка с биржевых площадок Российской Федерации на западные биржи. Это касается как спекулятивных операций физлиц через букмекерские конторы, так и активное привлечение предприятий – эмитентов и хеджеров на западные биржи. Немецкой биржей учреждена даже специальная биржа “Eurex” (Вена), ориентированная на эмитентов и хеджеров Центральной и Восточной Европы. Американские биржи ввели новые деривативы, ориентированные на предприятия РФ: фьючерсы на доллар/рубль (CME, Чикаго) и на цену пшеницы в Черноморском регионе (CBOT).

    При этом следует отметить, что несовершенство правового регулирования привело к тому, что на рынке появляются такие участники как букмекерские конторы, которые осуществляют деятельность по заключению пари, исход которого зависит от изменения курсов (цен) валют на международном валютном рынке Forex (FOREX). Расчеты по таким сделкам осуществляются через уполномоченный банк. Таким образом, с формальной точки зрения такие конторы не нарушают действующее законодательство.

    Однако отметим, что организованная система заключения пари несет в себе существенный риск – в случае серьезного изменения экономической ситуации, или неисполнения такой букмекерской конторой («организатором массовых пари»), или иного нежелательного события обязательства по пари не обеспечиваются судебной защитой:

    «Статья 1062 ГК РФ. Требования, связанные с фирмой игр и пари и участием в них.

    Требования граждан и юрлиц, связанные с компанией игр и пари или с участием в них, не подлежат судебной защите, за исключением требований лиц, принявших участие в играх или пари под влиянием обмана, насилия, угрозы или злонамеренного договора их представителя с организатором игр или пари, а также требований, указанных в пункте 5 статьи 1063 настоящего Кодекса.»

    Для участия в работе букмекерских контор граждане подписывают ряд документов, которые прямо говорят, что все сделки – пари.

    В итоге, в настоящее время имеется следующее состояние развития биржевого дела в Российской Федерации:

    репрезентативные торги классическими биржевыми товарами отсутствуют, товарные биржи существуют за счет проведения разовых продаж с молотка по государственным заказам и за счет справок, выдаваемых для налоговых целей;

    Закон о биржах безнадежно устарел;

    система торговли на бирже иностранной валютой построена с тотальным участием Центробанка России не только как регулятора валютного рынка Forex, но и как активнейшего участника торгов, и одновременно основного акционера крупнейшей российской биржи ММВБ. Что привело к фактическому монополизму ММВБ и потере самостоятельности практически всех других валютных бирж;

    нормативные акты по валютным биржам практически отсутствует. Регулирование валютных бирж фактически осуществляется российским ЦБ на внеправовом уровне;

    система биржевых торгов корпоративными акциями и облигациями сводится к торгам на двух биржах, РТС и ММВБ; при этом торги носят ярко выраженный спекулятивный характер и ликвидны по акциям менее десяти эмитентов;

    система регулирования фондовой биржи чрезвычайно бюрократизирована и страдает излишними подробностями, установленными Постановлениями ФКЦБ;

    система торговли на рынке ГКО/ОФЗ существует исключительно в системе валютных бирж, при этом значительная доля покупки этих облигаций приходится на государственные банки;

    Торговля на бирже муниципальными ценными бумагами находится на двух биржах: ММВБ и СПВБ, с доминированием первой;

    Рынок фьючерсных и опционных контрактов реально существует на трех биржах: СПВБ, РТС и ММВБ, с доминированием двух первых (по разным классам базовых активов);

    усиливается агрессивное стремление западных бирж (прежде всего немецких) по захвату биржевого деривативного рынка и рынков привлечения капитала.

    Организованные внебиржевые рынки в Российской Федерации

    В последнее время в РФ сложилась и своя инфраструктура организованных внебиржевых рынков. По своей структуре их можно разделить на четыре основные категории:

    информационные системы, использующие международные правила;

    межбанковские брокеры;

    представляющие брокеры;

    организаторы торговли «биржеподобного» типа.

    В первом случае финансовые компании, в основном, банки, заключают сделки с помощью информационных систем типа Рейтерс и Блумберг (Bloomberg); при этом сделки совершаются с использованием взаимных лимитов по широкому кругу инструментов, основываются на иностранном праве и правилах Международной ассоциации по свопам и деривативам (ISDA). Последняя по своей сути является саморегулируемой фирмой. Расчеты проводятся сторонами сделки самостоятельно. Объем сделок следует оценивать в миллиардах долларов в день, он не является публичным.

    Во втором случае, могут использоваться как правила ISDA, так и иные соглашения сторон. Отличием от первого варианта является наличие центрального агента – межбанковского брокера, который несет риски неисполнения сделок контрагентами, являясь юридически стороной каждой сделки. Такой способ позволяет банкам либо работать с теми контрагентами, на которых нет лимитов у данного банка, либо (в случае крупного банка) не информировать рынок о своих намерениях (более мелкие участники рынка начинают изменять свои оферты, если им известно о намерениях крупного участника торгов). По сути, такой способ торговли является комбинацией анонимной и адресной торговли.

    Ряд участников рынка, так называемые «представляющие брокеры», предоставляют услуги по заключению договоров с крупными иностранными брокерскими конторами для работы на иностранных биржах, и дальнейшей поддержки такой работы. Аналогичные услуги оказывают и букмекерские конторы. Участник получает доступ к соответствующему порталу брокерской конторы, соответствие информации на котором информации биржи никто не проверяет. Торговля организуется при этом по правилам соответствующей биржи и нормам, установленным договором клиента с соответствующей брокерской конторой. При этом чаще всего регистрации клиентов на иностранной бирже не происходит, средства обеспечения поступают иностранному юр. лицу, защита интересов клиентов и подтверждение обязательств становиться проблематичным. Часть таких организаций использует принцип финансовой пирамиды.

    Наконец, последняя часть организаторов торговли: юридические лица, основанные на членстве, устанавливающие правила заключения сделок и проводящие соответствующие торги, но не соответствующие квалифицирующим принципам биржи с точки зрения обеспечения гарантий исполнения сделок и/или равноправия участников на торгах. Такими организаторами торговли являются РТС (в части «классического рынка»), АТС (торги электроэнергией, имеется ограничения по продавцам, невозможность закрыть позицию, прочие нарушения биржевых принципов), а также ряд сбытовых организаций при предприятиях ТЭК (Межрегионгаз, Сибнефть и пр.).

    Биржевые товары. Не все объекты гражданских прав могут быть биржевыми товарами и товарами, торгуемыми на организованных внебиржевых рынках.

    Биржевыми товарами могут стать объекты гражданских прав, удовлетворяющие общим и специальным требованиям, а также специально допущенные к биржевой торговле.

    ГК РФ относит к объектам гражданских прав:

    вещи, включая деньги и ценные бумаги,

    иное имущество, в том числе имущественные права;

    Работы и услуги;

    информацию;

    результаты интеллектуальной деятельности, в том числе исключительные права на них (интеллектуальная собственность);

    нематериальные блага.

    На организованных рынках (биржах и внебиржевых организованных рынках) проводятся торги вещами (в т.ч. Деньгами и ценными бумагами) и правами требования.

    Товары, торги которыми проводятся на биржах, отвечают следующим требованиям:

    Свободная оборотоспособность. Ограниченно оборотоспособные товары не могут быть объектом торговли на бирже.

    Товары обладают родовыми признаками, они не индивидуализированы. Им присуще свойство заменимости.

    Товары характеризуются в гражданском обороте числом, мерой или весом.

    Объекты имеют стандартные характеристики качества.

    В отношении данных объектов возможно установить стандартные минимальные политической партии (лоты). Фактический объем должен быть кратен лоту.

    Действующие нормативные акты практически не устанавливают требований к товарам, торги которыми проводятся на биржах (за небольшими исключениями, речь о которых пойдет далее).

    Специальные требования, предъявляются к конкретным видам активов (товарам, ценным бумагам, валюте, ПФИ). Например, требования, предъявляемые к иностранной валюте, для её допуска к торговле на организованном рынке:

    конвертируемость иностранной валюты;

    отсутствие «привязки» данной валюты к другой конвертируемой валюте.

    Выделяются виды биржевых товаров:

    «реальные товары» - вещи. Например, сахар, зерно, нефть.

    Ценные бумаги: акции, облигации, сертификаты.

    Иностранные валюты: американские доллары, евро, украинские гривны.

    Производные финансовые инструменты280 (на «реальные» товары, на ценные бумаги, на иностранные валюты, на показатели).

    Схематично биржевые товары можно изобразить следующим образом:

    2.1 Схематично биржевые товары можно изобразить следующим образом

    Следует отметить, что все биржевые товары возможно подразделить также на регулируемые и нерегулируемые:

    2.2 Следует отметить, что все биржевые товары возможно подразделить также на регулируемые и нерегулируемые

    Такое деление имеет практическое значение:

    Торговля регулируемыми товарами должна осуществляться, как правило, на организованном биржевом рынке.

    Для торговли регулируемыми товарами установлены специальные правила (например, для торговли иностранной валютой – все расчеты только через уполномоченные банки).

    На биржах для торговли регулируемыми активами создаются отдельные секции.

    Источники

    selivanovsky.ru - правовое регулирование бирж

    valut-tranzit.kz – финансовый портал Казахстана

    Источник: http://forexaw.com/

    Энциклопедия инвестора. 2013.

    Смотреть что такое "Российские площадки" в других словарях:

    • STADA CIS — Год основания …   Википедия

    • IPO — (Публичное размещение) IPO это публичное размещение ценных бумаг на фондовом рынке Сущность понятия публичного размещения (IPO), этапы и цели проведения IPO, особенности публичного размещения ценных бумаг, крупнейшие IPO, неудачные публичные… …   Энциклопедия инвестора

    • Листинг — (Listing) Листинг это совокупность процедур по допуску ценных бумаг к обращению на фондовой бирже Определение листинга, преимущества и недостатки листинга, виды листинга, этапы процедуры листинга, котировальный список листинга, делистинг… …   Энциклопедия инвестора

    • Электропоезд ЭР2 — ЭР2 ЭР2 1290 «Карелия» на станции Невская Дубровка Основные данные …   Википедия

    • ЭР2 — 1290 «Карелия …   Википедия

    • Бронницы (станция) — Координаты: 55°29′53.3″ с. ш. 38°21′52.5″ в. д. / 55.498139° с. ш. 38.364583° в. д.  …   Википедия

    • 5 дней в августе — 5 Days of August / 5 Days of War …   Википедия

    • Московская межбанковская валютная биржа — Координаты: 55°45′19″ с. ш. 37°36′22″ в. д. / 55.755278° с. ш. 37.606111° в. д …   Википедия

    • Томск — У этого термина существуют и другие значения, см. Томск (значения). Город Томск Флаг Герб …   Википедия

    • Самара — У этого термина существуют и другие значения, см. Самара (значения). Городской округ Самара …   Википедия

    Книги

    Другие книги по запросу «Российские площадки» >>


    Поделиться ссылкой на выделенное

    Прямая ссылка:
    Нажмите правой клавишей мыши и выберите «Копировать ссылку»