Хедж-фонд

(Hedge fund)

Хедж-фонд - это крупная инвестиционная компания, оперирующая крупными капиталами

Понятие, основная характеристика, особенности и преимущества хедж-фонда, крупные хедж-фонды и используемые ими стратегии

Содержание Хедж-фонд - это, определение Общая характеристика хедж-фонда Структура хедж-фонда История возникновения хедж-фондов Доходы хедж-фонда Использование хедж-фондов Особенности хедж-фондов Преимущества хедж-фондов Крупные хедж-фонды        Bridgewater Associates        Soros Fund Managemen        Brevan Howard Asset Management        Man Investments        BlueCrest Capital        Winton Capital        BlackRock        Farallon Capital Management Хедж-фонды в России Источники и ссылки

Хедж-фонд - это, определение

Хедж-фонд - это организация, которая преследует цель получения профита вне зависимости от ситуации на финансовом рынке и использует для этого различные финансовые инструменты и способы (например, плеча, деривативов, шортов, или кротких продаж, и т.д.). Широкое распространение, хедж-фонды получили в западных странах. Хедж-фонды, ориентированы на получение небольшой профита при минимальных рисках.

Хедж-фонд - это частный, не ограниченный нормативным регулированием, либо более слабо регулируемый инвестиционный фонд.

Хедж-фонд - это частный, не ограниченный нормативным регулированием, либо подверженный более слабому регулированию инвестиционный фонд, недоступный широкому кругу лиц и управляемый профессиональным инвестиционным управляющим. Отличается особой структурой вознаграждения за управление активами.

Хедж-фонд - это один из самых популярных финансовых инструментов западных инвесторов. По сути они представляют собой инвестиционные USD - CAD, целью которых является приумножение средств инвесторов.

Хедж-фонд - это взаимный фонд, который применяет левередж и использует различную технику хеджирования риска.

Хедж-фонд - это один из самых популярных финансовых инструментов западных инвесторов. По сути они представляют собой инвестиционные USD / CAD, целью которых является приумножение средств инвесторов. При этом, в отличие от ПИФов, которые имеют достаточно зарегулированную инвестиционную декларацию, хедж-фонды обладают широкими возможностями в выборе инструментов вложения денег.

Хедж-фонд - это один из видов инвестиционных фондов, особенностью которого является относительно слабое регулирование со стороны государства.

Общая характеристика хедж-фонда

В реальности, представление о хедж-фондах, как об организациях, занимающихся исключительно управлением рисками, совершенно не соответствует действительности. Вполне вероятно, для отдельных компаний это может быть истиной, но по большей части название не определяет круга операций, которые хедж-фонд совершает на рынке. Выполнение действий на рынке, подпадающих под понятия хеджирования риска, является всего лишь дополнительным элементом менеджмента активами, находящихся под управлением, что, вообще-то говоря, является обязательным для всех финансовых институтов в современных условиях рынка.

В американском понимании, хедж-фонд - это обычно частное инвестиционное партнерство, инвестирующее, главным образом, в публично торгуемые бумаги или производные финансовые инструменты. Однако некоторые из фондов не ограничивают свою деятельность по данным направлениям, а работают также и на других рынках, например товарных. В принципе, сегмент рынка, вокруг которого сконцентрированы интересы этих финансовых институтов, целиком определяется целями, преследуемыми ими.

Хедж-фонд (Hedge fund) - это

Поскольку хедж-фонд является частным инвестиционным партнерством, американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC) ограничивает число инвесторов до 99, которые могут войти в него. При этом, по меньшей мере 65 из них должны иметь статус "аккредитованных". Статус "аккредитованного" инвестора определяется по критерию чистой стоимости долевого вклада, который имеет определенную планку. Уровень ее может быть очень высок и составлять величину от 1 млн. долл. С учетом того, что подобные инвестиции относятся к разряду рискованных, то "аккредитованному" инвестору может потребоваться еще доказать право распоряжаться такой суммой без ущерба для семейного бюджета. Иными словами, дать необходимые уверения, что этот миллион не является последним.

Офшорные хедж-фонды - это обычно взаимный фонд (mutual fund), являющийся резидентом в льготных налоговых зонах, таких, как Бермуды. Им также доступны те же технологии инвестирования, что и хедж-фондам, поэтому в этом ракурсе они являются родственными. Но, тем не менее, между ними существуют и некоторые различия, которые не всегда легко просматриваются. В основном, дело касается структуры распределения доходов от операций, принципов входа и выхода из партнерства, а также информационной прозрачности результатов функционирования бизнеса.

Хедж-фонд (Hedge fund) - это

Американские хедж-фонды по закону имеют право обслуживать только профессиональных инвесторов (англ. qualifiedinvestors), с первоначальным взносом не менее 5 млн. Американских долларов для частных инвесторов и 25 млн. Долларов — для институциональных квалифицированных инвесторов. Неограниченность нормативным регулированием означает нелимитированность стратегии и нелимитированность маржинального плеча (англ. leverage).

Профессиональные USD CAD в оффшорных зонах предлагают более упрощенные условия (капитал для инвестирования от 100 000 долларов и нет ограничения по собственному капиталу управляющей компании).

Структура хедж-фонда

Отличие хедж-фонда от иных форм финансовых институтов заключается, в основном, в том, что он более свободен в выборе инвестиционного стиля. Кроме того, инвестиционные стратегии, которые хедж-фонд может практиковать, не ограничиваются покупкой ценных бумаг, а также хежированием риска через опционы на акции, что обычно носит ограниченный характер воздействия на риск, остаточная величина которого может оставаться существенной. Многочисленные и широкие возможности рынка производных финансовых инструментов могут быть со значительно более высокой степенью свободы использованы менеджерами хедж-фондов в отличие от других форм инвестиционных организаций.

Причина такой ситуации в том, что существующие законодательные нормы и правила серьезно ограничивают действия многих крупных инвестиционных компаний. При этом парадокс заключается в том, что именно они и определяют общую рыночную ситуацию. В основном, это касается возможностей широко применять стратегии, связанные с продажей ценных бумаг без покрытия, а также использования многочисленного арсенала стратегий и технологий опционных и фьючерсных рынков. Такое положение вещей не всегда позволяет "делать деньги" при падающем рынке. Именно в такие моменты особенно ярко проявляется преимущество хедж-фондов, имеющих возможность полноценно применять полный спектр торговых стратегий.

Хедж-фонд (Hedge fund) - это

Преимущество особенно становится очевидным в случае, когда рынок испытывает лишь колебательные движения в каком-либо диапазоне цен. Именно в такой ситуации хедж-фонд, который с легкостью может применять опционы для создания различных комбинаций, а также использовать конверсионные операции, имеющие характер арбитража, а потому являющиеся безрисковыми по своему характеру, продолжает продуцировать доходы, которые доступны иным участникам рынка в значительно меньшей степени.

Помимо всего прочего, хедж-фонд существенно более свободен в выборе тех стратегий, которые дают наилучший эффект в текущих обстоятельствах. В условиях же изменчивости конъюнктуры рынок предоставляет их постоянно в обширном количестве. Так, например, одновременная торговля на различных рынках зачастую приносит достаточно высокие доходы, позволяя извлекать выгоду из разницы цен по одним и тем же активам. Также почти постоянно существуют ситуации, когда можно сконструировать такой инструмент, который будет иметь характеристики актива без риска, но который генерирует доходность значительно выше, чем ценные бумаги с аналогичными параметрами. Обычно она находится на уровне между ставкой без риска и средней по рынку, т. е. между 8% и 16%, но иногда может и превышать эти значения.

Хедж-фонд (Hedge fund) - это

Также следует учесть, что исчисление маржевых требований на товарных рынках осуществляется с использованием SPAN-Margin, которая учитывает абсолютно все открытые позиции, а не вычленяет из портфеля только часть из них. Это приводит к чрезвычайно завышенным величинам маржи при ведении операций на рынке ценных бумаг, не всегда точно отвечающим истинным параметрам риска. Результат прост: синтетическим образом сгенерированный портфель из инструментов на товарном рынке требует в 2 - 3 раза меньшего капитала, чем в случае аналогичных действий на рынке ценных бумаг и опционов на них.

Хедж-фонд в силу свободы определения направления своей деятельности тем самым имеет возможность не только выбирать наиболее интересные финансовые инструменты, но и использовать наилучшие возможности в сфере организации менеджмента ими. Это позволяет вести операции одновременно на разных рынках с наименьшими издержками, учитывая результирующий баланс по всему портфелю в целом вне зависимости от того, где и как проводились операции.

И, наконец, проблема создания диверсифицированного портфеля, являющаяся практически неразрешимой для основного числа инвесторов, очень легко решается в хедж-фонде. Объединяя свои средства, инвесторы получают возможность совладения портфелем, который, представляя совокупность активов, в очень сильной степени уменьшает риск.

Зачастую самые привлекательные инвестиции являются недоступными для рядовых инвесторов, в силу того, что акции могут быть чересчур дорогими. Объединенные же в единый пул, денежные ресурсы хедж-фонда позволяют осуществлять операции со значительно меньшим риском, извлекая значительные выгоды из этого. Ведь каждому из активов свойственны определенные показатели средней доходности, отклонений от нее, способность реагировать на определенные события внешнего характера и т. д. По отдельности эти активы способны нести достаточно высокие ценовые риски, но в совокупности они в сильной степени взаимно погашаются. Этот факт является краеугольным камнем в теории портфеля и широко используется не только на рынке ценных бумаг, но и в практике финансового менеджмента.

Хедж-фонд (Hedge fund) - это

Конечно же, существуют варианты организации инвестиций на рынках капитала посредством приобретения паев взаимного фонда, открытия отдельного инвестиционного счета в банке либо специализированной компании. Однако каждая из этих альтернатив имеет недостатки, которые зачастую являются трудноустранимыми, если вообще это может быть возможным.

Структура хедж-фонда в общем виде может быть представлена таким образом:

Инвесторы (инвестиции)

Каждому понятно, что без инвестиций не будет и самого фонда. Инвесторам предлагают определенные услуги, они вкладывают свой капитал, с помощью которого хедж-фонд может генерировать доход и обеспечивать прибыль себе и своим клиентам.

Кастодиан (Банк-гарант)

Как правило, это крупный банк с большой филиальной сетью, который обладает хорошей репутацией. Основная задача, которую он выполняет – это хранение всех активов инвесторов хедж-фонда (деньги, драг металлы, ценные бумаги и др.). Бывают случаи, когда кастодиан оформляет и проводит сделки через свои каналы, однако чаще всего этим занимается первичный брокер. Инвестиционный управляющий Обычно, это компания, которая определяет инвестиционную стратегию хедж-фонда. Специалисты именно этой компании принимают все инвестиционные решения по распределению капитала фонда. Кроме этого именно управляющий активами проводит все операционные мероприятия, то есть совершает сделки по купле или продаже различных финансовых инструментов.

Аудитор

Аудитор независимо от управляющего определяет стоимость всех активов, которые находятся во владении хедж-фонда. Такая независимая экспертиза позволяет снизить риск, управляющий может допустить ошибку в оценке того или иного финансового инструмента (все мы люди), аудитор способен вовремя выявить ее и принять меры для исправления ситуации. Инвестиционный консультант Выступает в качестве платежного агента, который распространяет подписку на паи фонда и привлекает новых инвесторов. Также он занимается всеми вопросами, которые касаются погашения приобретенных паев.

Администратор

Администратор отвечает за ведение бухгалтерского учета и составление бухгалтерских отчетов для отправки инвесторам, своевременной оплаты счетов и т.д. Также он способен совмещать обязанности аудитора и инвестиционного консультанта, что чаще всего и происходит.

Прайм брокер (первичный)

Данную роль может выполнять инвестиционный банк. Простой брокер способен только проводить единовременные сделки, которые поручает ему хедж-фонд. Прайм брокер серьезная структура у которой более широкий спектр задач, в его состав входит: трейдинговый офис; брокерская фирма, управляющая компания и операционный отдел. Поэтому брокер такого уровня способен выполнять самые разнообразные задачи в кратчайшие сроки. Структура хедж-фонда может иметь и дополнительные участников, либо объединять в одном участнике функции нескольких, поэтому в каждом частном случае она может отличаться от приведенной.

Типы хедж-фондов

Международный валютный фонд ведет классификацию всех фондов, в которой выделяются три главных типа хедж-фондов:

Глобальные

Вкладываются в различные проекты во всех странах мира, то есть работают в любой точке планеты, где есть возможность получить прибыль. Любое инвестиционное решение принимается на основании глубокого анализа финансовой отчетности различных компаний.

Макро

Их деятельность распространяется на одни определенный национальный рынок, например Европейский или Американский. Решения принимаются на основе анализа макроэкономических показателей и других финансовых особенностей какой либо конкретной страны.

Относительной стоимости

Это хедж-фонд классического типа, который осуществляет деятельность на рынке акций отдельной страны и основывает свою стратегию на разнице относительных цен активов, связанных между собой. Можно сказать, что поведение подобного хедж-фонда ничем не отличается от своих прародителей, в основе все та же манера работы – продажа переоцененных и покупка недооцененных ценных бумаг. При этом управляющему необходимо постоянно следить за состоянием рынка, что выбрать подходящий момент для проведения сделки и получения максимально возможной профита. В современном мире огромное множество хедж-фондов и все они используют разнообразные стратегии, поэтому внутри каждого из приведенных типов может быть большое количество подтипов.

Разные хедж-фонды используют в своей деятельности различные инвестиционные стратегии, которые помогают выполнять основную их функцию – предохранение от рисков и потери капитала и увеличение размеров профита. Наиболее известными и широко используемыми в хедж-фондах стратегиями являются:

- market-Neutral Arbitrage (в ее основе – снижение риска до минимума и получение профита за счет движения по коротким и длинным позициям по переоцененным и недооцененным акциям, соответственно. Такую стратегию можно обнаружить примерно в половине совершаемых хедж-фондами операций);

- Long/short (основана на покупке акций недооцененных компаний и продаже переоцененных и занимает около 40% всех активов фондов);

- event Driven (стратегия заключается в быстрой реакции на такие события, как слияния и поглощения, рейдерство и банкротство, и вызываемые ими последствия в виде снижения или повышения стоимости акций. По такому принципу строятся 20% операций хедж-фондов).

Кроме них существует еще масса других стратегий, основанных на самых разных событиях и проявлениях финансового рынка, при этом хедж-фонды стараются не следовать одной из них на протяжении долгого времени и разрабатывают новые способы увеличения капитала или сочетают несколько механизмов сразу.

В зависимости от использования той или иной стратегии, Доллар США - Канадский доллар можно разделить на несколько групп.

Арбитражные Доллар США-Канадский доллар.

Они являются примером классических хедж-фондов, их главный принцип работы – получение профита от разницы стоимости коррелирующих товаров. Здесь важно не только купить акции или иные бумаги, но и одновременно продать схожие или сильно коррелирующие активы, таким образом обезопасив себя от рисков.

Спекулятивные USD-CAD.

Они работают по принципу "быстрого реагирования", отслеживая сделки слияния, поглощения и рейдерство и покупая активы затронутых компаний. Такая деятельность фонда может принести инвесторам как баснословную прибыль, так и колоссальные убытки в случае, если цены на бумаги окажутся не такими, как ожидалось. Стать участником такого фонда гораздо проще, чем других, поскольку они больше остальных нуждаются во вложениях.

USD/CAD с гарантией капитала.

В данном случае инвестор не подвергает свой капитал риску – фонд гарантированно его возвращает, но и на большие суммы профита рассчитывать здесь не стоит.

USDCAD хедж-фондов.

Их особенность в том, что они максимально диверсифицируют риски, т.е. снижают их и при этом оставляют доходность на том же уровне. Суть же их работы – в инвестировании средств в другие хедж-фонды, следующие разным стратегиям. Это наиболее приемлемый для новичков и для тех, кто не располагает большим стартовым капиталом, вид хедж-фондов.

Хедж-фонд (Hedge fund) - это

Оффшорные хедж-фонды.

Специфика этих фондов в том, что они зарегистрированы в регионах с упрощенными системами регистрации и налогообложения.

История возникновения хедж-фондов

Самый первый хедж-фонд был основан американцем А.У. Джонсом в 1949 году, основным источником инвестиций которого были собственные средства и средства его друзей. Результаты торговой стратегии первого управляющего хедж-фондом удивили многих участников финансовых рынков. Джонс скомбинировал два высоко рисковых инструмента – короткие позиции и Leverage (активное использование заемных средств). Такой подход в организации торговой системы сделал ее независимой от направлений рынка, что дало возможность получения доходов, как на росте, так и на падениях цен на активы.

Операции покупки недооцененных и продажи переоцененных акций не могли вести к сомнениям о предполагаемой положительной доходности из-за непредсказуемого направления рынка, ибо растущий рынок подразумевает более быстрый рост недооцененных акций, а падающий – стремительное падение переоцененных активов. Использование заемных средств позволяло приумножить прибыльность данной торговой системы в разы.

Такая логика положила начало определению основного принципа работы хедж-фондов – получение спекулятивной профита на основе психологии хаотичности и непредсказуемости рынков.

Успех первого хедж-фонда положил начало процесса развития нового пика в финансовой индустрии. Спустя два года число рабочих хедж-фондов достигало 140, суммарный объем управляемых активов достигал около 1 млрд. Долларов. В это время подъема американского рынка многие управляющие пренебрегали стратегиями страхования рисков, вследствие чего и понесли существенные убытки в период спада конца 1968 года, и во время нефтяного кризиса 1973 – 1974 годов.

Хедж-фонд (Hedge fund) - это

С приходом в индустрию хедж-фондов таких профессиональных управляющих, как Джордж Сорос, Джулиан Робертсон и др., 80-е годы прошлого века ознаменовались ее новым подъемом. Высокие показатели доходности таких макро фондов как Tiger, Quantum и других в 90-х годах повысили объемы вливаний капиталов под управление хедж-фондов. Но увеличение оборотной капитализации требовало модификации стратегий риск-менеджмента для поддержки показателей доходности на должном уровне. Во время следующих периодических кризисов многие хеджеры понесли убытки из-за неразумной организации систем управления рисками.

Кризис, начавшийся в США в середине 2007 года в результате массовых невозвратов рискованных ипотек, привёл к снижению мировых биржевых индексов на 20 % и вновь привлёк внимание инвесторов к хедж-фондам. Наиболее популярным местом расположения фондов является Лондон, на который приходится 31 % этого рынка, затем следуют США с 27 %.

Сегодня в мире насчитывает более 12 000 хедж-фондов, в управлении которых находится более 2 трлн. Долларов. Крупнейшими из них являются такие гиганты как AHL ($33 млрд.) и GLG ($38 млрд.) под управлением Man Group plc. Хедж-фонды стали вершиной финансовой индустрии, потенциал развития которых все еще имеет место в пространстве случайных рыночных флуктуаций.

Доходы хедж-фонда

Исчисление доходов в хедж-фонде производится на условиях, определенных в партнерском соглашении. После вычета административной платы и вознаграждения Общему партнеру денежные средства распределяются между всеми партнерами согласно их долевому вкладу. Фактически, данная процедура мало чем отличается от механизма определения стоимости пая во взаимном фонде. В нем используются те же самые принципы. Однако меньшая степень информационной прозрачности по сравнению с хедж-фондом часто вводит в заблуждение инвесторов и приносит им разочарование в результатах отдачи на капитал.

После определения текущей стоимости активов и полученных доходов, причитающихся каждому партнеру хедж-фонда, к его вкладу присовокупляются своего рода "дивиденды", которую зачастую называют "бумажной прибылью". Несмотря на такое обозначение, она является абсолютно реальной, так как активы могут быть в любой момент проданы и переведены в наличность. Определение же суммы, которая может быть получена после всех вычетов и выплачена партнерам, осуществляется хедж-фондом на каждую периодичную дату - "Дату Перехода", которая определяется партнерским соглашением. Обычно, это - последний день каждого месяца.

Прозорливые и грамотные инвесторы предпочитают накапливать такого рода прибыль, аккумулируемую в виде стоимости вклада, так как со временем начинает работать эффект накопления, потому что фонд постоянно производит реинвестиции. На малых периодах это малозаметно, но на большом временном периоде эффект проявляется в чрезвычайно сильной степени и может превысить все самые смелые ожидания. Данный факт одинаково верен для любого способа инвестиций на рынке ценных бумаг, однако именно в случае с хедж-фондом проявляется в наилучшей степени. Это происходит от того, что он имеет возможность вести несколько более агрессивную политику по сравнению с взаимными фондами, особенно в случае реструктуризации портфеля.

Поведение инвесторов, предпочитающих не забирать свои вклады достаточно длительное время, в сильной степени стимулирует политика, которую ведут хедж-фонды относительно вариантов процедур выхода из партнерства. Обычно это - необходимость заблаговременного извещения о выходе с определением срока в достаточно продолжительном диапазоне - до 2 - 3 месяцев. Иногда предусматривается альтернатива - немедленная реализация вклада за наличность, что обеспечивается самостоятельно объявляемых хедж-фондом цен покупки и продажи паев. Естественно, разница между ними бывает весьма значительной.

Хедж-фонд (Hedge fund) - это

Когда в хедж-фонд вступает новый партнер, покидает его или забирает часть своего вклада, вложения каждого партнера пересматриваются и выясняется новое долевое соотношение. Тех партнеров, которые не трогают свои активы, подобные действия совершенно не затрагивают, и стоимость их вклада в денежном выражении не изменяется. Единственное, что пересматривается - это долевое соотношение вкладов партнеров.

Тем не менее, если пристально проанализировать последствия выхода из хедж-фонда части инвесторов, то можно понять, что в определенных случаях оставшиеся могут получить выигрыш от этого, так как менеджмент может рассчитаться с покидающими не слишком удачными инвестициями. Оставив в своем распоряжении более ценные активы, хедж-фонд спустя непродолжительное время может продемонстрировать резкий рост отдачи на капитал, так как в создании доходов уже участвовал капитал, который был выведен, но не успел получить причитающуюся ему долю выгоды. Вместе с тем, если хедж-фонд начнут активно покидать партнеры, то это может повлечь за собой последствия, обычные для случаев бегства капитала: падение отдачи на капитал и рост риска банкротства.

Существует много различий между взаимным и хедж-фондами. Наиболее очевидные касаются их регулирования и структуры. Взаимные Луни, вообще говоря, ограничены инвестициями "в покупку" "классических" ценных бумаг: акций, облигаций, закладов и т. д. Хедж-фонды, вдобавок к возможности инвестирования во все инструменты, доступные для взаимного фонда, могут использовать опционы, варранты, конвертируемые облигации, товары, сделки с маржой, а также короткие продажи. Это объясняет способность хедж-фонда работать на падающем рынке.

Хедж-фонд (Hedge fund) - это

Следующее важное различие - менеджеры взаимного фонда оплачиваются исключительно из процента от активов, находящихся в управлении. Это означает, что единственный путь для персонала этих финансовых институтов повысить свой доход - увеличить размер активов в управлении. В этом заключается значительное отличие от хедж-фонда, у которого значительная часть оплаты менеджеров зависит от отдачи фонда.

Здраво рассуждая, можно понять, что подобная ситуация несет в себе повышенный риск, так как не стимулирует менеджеров к повышению качества управления. Легко понять - это является одной из причин того, что взаимные USD - CAD проигрывают хедж-фондам по результатам извлекаемой доходности, так как чрезвычайно много усилий тратят на работу с клиентами вместо того, чтобы сконцентрироваться на повышении качества ведения операций на рынке.

Взаимные USD / CAD принадлежат и управляются инвестиционными компаниями. Капитал для взаимного фонда собирается таким образом, что только очень небольшая доля собственных денег инвестиционной компании действительно инвестируется. Доли инвесторов одинаково участвуют в выигрышах и убытках, пропорционально их участию с учетом всех расходов. Примерно то же самое происходит и в хедж-фонде, но разница возникает тогда, когда менеджеры размещают свои деньги в хедж-фонде (что является обычным делом). Зачастую дополнительная оплата менеджеров связана с достижением определенного уровня отдачи фонда, по формуле "не менее". Размер этой стимулирующей оплаты устанавливается в партнерском соглашении.

Все время хедж-фонды значительно превосходили как взаимные USD CAD, так и широкие рыночные индикаторы не только по отдаче на капитал, но и по критерию риска, который характеризуется у них более низким уровнем. Кроме того, хедж-фонды обеспечивают лучшую защиту инвестиций на падающих рынках.

Публикуемые данные говорят о том, что за девять с половиной лет средняя чистая отдача хедж-фондов составила 17,6%, в то время как для американских взаимных фондов - 14,5%. Приведем также значения следующих индексов: MSCI World Equity index - 9,6%, Lehman Brothers для облигаций - 9,0%, S&P500 - 17,9%.

Прекрасная отдача хедж-фондов достигается при хороших характеристиках по риску, который значительно меньше в сравнении с показателями MSCI World Equity index, а также в сравнении с аналогичными показателями для американских взаимных фондов и S&P500. По сравнению с индексом облигаций, имеющих наименьший риск на рынке корпоративных ценных бумаг, хедж-фонды дают значительно более высокую отдачу. Это достигается как за счет доступности широкого спектра стратегий, так и за счет лучшей диверсификации.

Хедж-фонд (Hedge fund) - это

Одно из главных преимуществ хедж-фонда - работа на рынке через организацию инвестиционного пула. Вкладчик в него имеет двойной выигрыш, который заключается в возможностях как объединить свои средства с другими инвесторами, так и широко диверсифицировать активы. Объединяя свои активы, инвесторы получают сервис от профессиональных менеджеров, расходы на которых распределяются между всеми партнерами и для каждого индивидуального лица значительно снижаются.

Не менее важным преимуществом является доступность широкого круга стратегий. Менеджеры хедж-фонда могут применять такие стратегии, которые управляющим взаимных фондов не всегда доступны. Следовательно, отдача хедж-фондов может быть значительно выше. Ниже приведены данные VAN hedge Fund Advisors Int. на третий квартал 1998 г. по работе хедж-фондов.

1. Средняя отдача пяти лучших фондов, не имеющих потерь в календарном году и с отдачей не менее 20%:

- за пять лет - 30,5%;

- за год - 74,3%.

2. Средняя отдача пяти лучших фондов с потерями не более чем в трех кварталах:

- за пять лет - 23,9%;

- за год - 68,3%.

3. Средняя отдача пяти лучших фондов с наивысшей абсолютной отдачей:

- за пять лет - 37,4%;

- за год - 97,9%.

Многие прозорливые инвестиционные менеджеры рассматривают инвестиции в хедж-фонды как достаточно перспективные и интересные, потому что они позволяют значительно повысить отдачу на капитал без существенного увеличения риска. Так, традиционные портфели, состоящие из акций и облигаций, могут значительно улучшиться как по отдаче, так и по риску при включении в них хедж-фондов как отдельной инвестиции.

Представленные выше показатели отдачи на капитал различных хедж-фондов говорят о чрезвычайно высокой эффективности работы активов. Даже с учетом принятия предположения о превышении уровня риска, допустимого с точки зрения агрессивного инвестора, может показаться, что демонстрируемая эффективность бизнеса в области управления инвестициями не слишком соответствует действительности. Однако это совершенно не так.

Проведенные автором исследования в области определения предельного уровня доходности от операций на финансовых рынках говорят о том, что в случае неограниченного горизонта планирования и наличия существенного капитала, измеряемого величинами, превышающими по крайней мере 10 миллионов долларов, получаемая выгода асимптотически стремится к уровню 110% годовых для средне агрессивного портфеля, а для высоко агрессивного - к значению 185%.

Хедж-фонд (Hedge fund) - это

Эти величины получаются в результате простого вычисления теоретически доступного входящего финансвого потока, возникающего в результате создания гибридных финансовых продуктов, включающих в себя различные финансовые инструменты. В принципе, хедж-фонды вне зависимости от того, с каким классом активов они работают, формируют как основной инвестиционный портфель, так и хеджирующий. Первый продуцирует среднерыночную доходность. Второй же позволяет извлекать доходы по формуле "не менее". В сумме оба портфеля существенно повышают отдачу на капитал, обеспечивая одновременно меньшую изменчивость извлекаемых выгод во времени, чем сильно отличаются от общеизвестных подходов к инвестиционному менеджменту, которые в современных условиях следует признать анахронизмом.

Таким образом, можно признать, что представляемые реальные результаты не являются чем-то необычным. Скорее можно отметить, что качество менеджмента не всегда является наилучшим и имеет существенный потенциал для роста. Пытаясь спрогнозировать ситуацию, следует сначала сказать, что рынок за последние годы сильно изменился, предоставляя в распоряжение менеджеров значительно большее число финансовых инструментов с высокой степенью ликвидности. Бурное развитие коммуникаций и влияние их на скорость проведения операций также внесло свой существенный вклад в процесс управления инвестициями. Все это позволяет предположить, что отдача, демонстрируемая хедж-фондами, будет иметь склонность одновременно как к росту, так и повышению изменчивости этого показателя. Впрочем, это одинаково верно и для иных принципов менеджмента, которые в случае неприменения инструментов хеджа будут иметь явный проигрыш абсолютно по всем показателям.

Доходы хедж-фонда складываются из 2 составляющих:

- плата за управление активами (management fee). Как правило, составляет 1-2% от суммы инвестированных средств в год;

- вознаграждение за результат (success fee/performance fee) — 20-25% от полученной профита, стандарт индустрии составляет 2-20, т.е. 2% за управление и 20% от доходов.

Использование хедж-фондов

Считается, что одним из самых наилучших способов организации инвестирования на иностранных рынках капитала является вступление в хедж-фонд на правах партнера. Объединяя свои денежные ресурсы для инвестиционных целей, вступившие в хедж-фонд лица получают значительную экономию на издержках, существенно снижают риски и имеют полную открытость информации о состоянии своих активов.

Хедж-фонд (Hedge fund) - это

Все эти моменты являются крайне важными и привлекательными для инвесторов, так как дают чистый выигрыш относительно иных вариантов размещения денежных средств на рынках капитала - вложений во взаимные Доллар США - Канадский доллар, а также открытия собственных инвестиционных счетов в инвестиционных компаниях, полагаясь при этом на их менеджмент. Учитывая же тот факт, что спектр доступных услуг при любом варианте инвестирования практически один и тот же, то именно хедж-фонд является наилучшим выбором для проницательного инвестора. Более того, хедж-фонд способен предложить зачастую значительно более разнообразный сервис, чем иные организации, профессионально работающие на рынке, особенно с ценными бумагами.

Все эти обстоятельства являются очень привлекательными для инвесторов, допускающих дополнительную меру риска в обмен на повышенные выгоды. Это обеспечивает большой приток средств в хедж-фонды, а также быстрый рост их числа. Не зря основной объем инвестиций из США на азиатском рынке пришелся на каналы, организованные хедж-фондами.

Использовать или нет хедж-фонды как инструмент инвестиций - вопрос для самостоятельного решения каждым инвестором индивидуально. Советовать в этом деле нельзя, особенно, когда речь идет о таком типе вложений, где сроки должны быть достаточно длительными. Также следует учесть тот факт, что вклад в хедж-фонд не является свободно обращающейся на рынке ценной бумагой. Естественно, она не может быть приобретена ни у кого иного, кроме как у самого фонда. Помимо этого, необходимую информацию о финансовом институте, относительно которого возник интерес, можно почерпнуть только в результате прямых контактов.

Естественно, все это может оказаться чрезвычайно обременительным, что обычно не слишком сильно воодушевляет инвесторов. Тем не менее, современные коммуникационные возможности и первую очередь - Интернет сильно облегчают задачу поиска и обеспечения контактов.

В первую очередь, хедж-фонд представляется интересным каналом размещения ресурсов на рынке с точки зрения рядового инвестора, не желающего обременять себя заботами относительно принятия решений. С этим вопросом все совершенно ясно: вступил в партнерство и остается только отслеживать состояние своих средств.

Хедж-фонд (Hedge fund) - это

Тем не менее, для российской действительности есть еще один момент, который является достаточно важным, чтобы не пройти мимо него. Дело в том, что создание хедж-фонда российским предприятием - важный и неотъемлемый элемент современного бизнеса, способный обеспечить решение огромного числа проблем, которые представляются в текущий момент практически неразрешимыми, например таких, как вопрос управления рисками, связанными с осуществлением операций экспортно-импортного характера. Сейчас эти проблемы остаются вне пределов внимания менеджеров отечественных компаний либо упираются в сложности законодательства в этой сфере.

Законным образом созданный хедж-фонд в данном случае способен решить многие проблемы, оставляя под контролем всю цепочку операций, что может существенно повысить способность основного бизнеса к продуктивному функционированию. Особенно такой тип финансовых институтов должен быть интересен предприятиям, действующим в области предоставления финансовых услуг, и в первую очередь - банкам. Имея в своем распоряжении реально действующий хедж-фонд, как полноценный инвестиционный институт, обеспеченный квалифицированными кадрами, любое банковское учреждение, либо инвестиционная компания способны предложить значительно больше услуг не только по количеству, но и по качеству, чем это наблюдается в текущий момент времени.

Хедж-фонд (Hedge fund) - это

Отдельные банковские учреждения, насколько это известно автору, именно так и поступают. Однако вся беда в том, что использование зарубежных финансовых учреждений, действующих с целью ведения операций на рынках капитала, ограничивается только лишь управлением денежными ресурсами, тем или иным способом оказавшихся за рубежом. В основном, круг операций ограничивается вложениями в ценные бумаги. Следует признать, что это значительно более лучший вариант, нежели оставлять их просто на банковских счетах или доверять инвестиционным менеджерам, чье преимущество заключается лишь в том, что они живут и работают за границей.

Нет никакого сомнения в том, что создание хедж-фонда при условии формирования его структуры как полноценного предприятия - очень перспективное направление, особенно когда оно вписывается в общий контекст бизнеса. С учетом того, что современное многообразие финансовых инструментов, обращающихся на рынке, требует значительных усилий в случае необходимости синхронного проведения операций, это - просто необходимый элемент современной практики финансового менеджмента. Кроме того, именно хедж-фонд, как организация, имеющая большую свободу в выборе принципов управления, способен с наилучшим качеством решать задачи в области финансовой инженерии, которая является в современных условиях движущей силой на рынке предложения услуг в области управления активами и обязательствами.

Стратегии хедж-фондов отличаются разительно – многие, но не все, хеджируют против спадов деловой активности, что особенно важно сегодня на перегретых волатильных рынках акций.

Основная цель большинства хедж-фондов состоит в том, чтобы снизить волатильность и риск, сохраняя капитал и обеспечивая положительные доходы при всех условиях и вариантах развития рынка.

В настоящее время размер активов под управлением хедж-фондов колеблется около отметки $2 триллиона (специфические особенности имеют тенденцию быть скрытыми, как и многие другие данные, окружающие хедж-фонды). Это совсем маленькое число, если сравнивать с тем, что к концу прошлого года капитализация одних только открыто торгуемых рынков акций в мире составила $54,57 триллиона. Теоретически, существует много пространства для хедж-фондов, чтобы отхватить еще больше активов, возможно откусив кусок пирога у взаимных фондов, у которых в конце прошлого года в активах было приблизительно $13,3 триллионов (не включая ETF (Exchange Traded Fund, торгуемые на бирже Доллар США-Канадский доллар)).

Тем не менее, дни SAC Capital и фондов такого типа, вероятно, сочтены, и не только потому, что у команды агрессивных следователей из Комиссии по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC) и федеральных обвинителей они находятся в поле зрения. Обвинительный акт против SAC Capital, одного из самых больших и известных хедж-фондов, ссылается на модель инсайдерской торговли, «которая была значительной, всеобъемлющей и по своему масштабу не имела прецедентов в индустрии хедж-фондов». Если это правда, то может быть только потому, что сам SAC Capital был больше и агрессивнее многих своих конкурентов. Настоящая проблема заключается в том, что природа самих хедж-фондов, и в особенности тех фондов, чьи управляющие и трейдеры для генерирования торговой профита используют ту же самую лонг/шорт стратегию, что и SAC Capital, полагаясь на успех инвестиций, купленных в лонг, и идей продажи в шорт.

Все сводится к погоне за альфой. Альфа – нечто неуловимое, что так же трудно заполучить, если вы инвестор, как прилепить желе к стене. По существу это прибыль, которую вы получаете в результате умения инвестора распознавать какие акции (или другие ценные бумаги) вырастут в цене, а какие отстанут от рынка, подгадать время покупки и продажи тех ценных бумаг, чтобы лучше всего ухватить ту прибыль, которая появится в будущем.

Альфа – мера навыков и здравого смысла менеджера; его способность выполнить точное исследование, раскопать неэффективность рынка и занять основанные на них выгодные позиции. Но из-за отсутствия функционирующего хрустального шара, почти никто не может надежно показывать большое значение альфы на постоянной основе. Была причина, по которой восхваляли Билла Миллера (Bill Miller) из Legg Mason, когда его взаимному фонду удавалось выигрывать у S&P 500 в течение поразительных 15 лет подряд. Когда череда побед Миллера, наконец, закончилась, оказалось, что у его ближайших конкурентов были записи только за семь или восемь лет.

Но Билл Миллер даже и не гнался за альфой, он просто пытался обгнать рынок. И при этом он не был хедж-фондом: инвесторы в его взаимном фонде платили процент или два посредством комиссии. А SAC Capital напротив требовал от своих инвесторов комиссию за управление 3% – и уходил с половиной профита. Заметьте, что он зарабатывал, постоянно обгоняя более широкий рынок, начиная с момента его образования больше 20 лет назад (хотя убытки 2008 года откусили большой кусок средней профита инвесторов SAC Capital). В случае SAC Capital возникает вопрос: что же делали компания, управляющие и трейдеры, чтобы получить такой долгосрочный результат?

Видите ли, хедж-фонды являются не тем, чем они раньше были. Согласно смыслу, заключенному в их названии, первоначальные хедж-фонды предлагали инвесторам хеджирование риска против поведения общего рынка. Добавление возможности продать акции в шорт или поставить на то, что их цена упадет, предоставляет инвесторам шанс привести их доходность к риску.

Прекрасная идея, и некоторое время она очень хорошо работала на практике. Но где-то по пути инвесторы забыли, что пытались использовать ее для хеджирования риска или работы с альтернативным классом активов. Роджер Ибботсон (Roger Ibbotson), опытный эксперт по рынку и преподаватель финансов в Йельском университете, вычислил, что в среднем с 1995 до 2012 года, 8400 изученных им хедж-фондов сгенерировали 2,5 процента той неуловимой штуки – альфы – или профита, которая не могла быть объяснена действиями рынка акций, а только умениями управляющего.

Как бы то ни было, успех индустрии, возможно, стал ее гибелью. Поскольку прибыль лучших и самых умных управляющих хедж-фондами взлетела, большее количество инвесторов захотело быть в доле. В наши дни институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды, которые отчаянно нуждаются в способе повысить свою прибыль и закрыть разрывы в финансировании, вызывают большой рост активов. Недавний опрос Deutsche bank показал, что 70% пенсионных фондов увеличили вложения в хедж-фонды в 2012 году. По какой-то причине 79% инвесторов в те пенсионные фонды надеются, что USD-CAD заработают 5-10% на своих ставках на хедж-фонды, несмотря на то, что HFRI (Fund Weighted Composite index, Взвешенный составной индекс фондов) (один из тех, которые пытаются отслеживать пульс индустрии хедж-фондов) за первое полугодие вырос лишь на 3,55%.

Тем временем за тот же самый период S&P 500 вырос на 13,24%. А в 2012 году? Составной индекс HFRI вырос на 6,36%; S&P 500 – на 11,68%. Учитывая, что некоторые USD/CAD – SAC Capital среди них – достигали успеха намного большего, чем тот индекс и S&P 500, цифры учитывают много отстающих фондов. Отстающих, которым инвесторы платят большие комиссионные за управление средствами (2% — стандарт для отрасли), и обычно 20% от любой профита.

Проблема не в теории, а в размере рынка. С тысячами хедж-фондов и таким небольшим количеством альфы, которую можно найти, мало где можно развернуться. И таким образом, не удивительно, что долго ходили слухи о SAC Capital, который полагается на намеки инсайдеров и другие виды пограничной или фактически незаконной деятельности, чтобы обрести информационное преимущество. Такая информация, которая может дать управляющему временное преимущество – и сгенерировать альфу – редко встречается, в первую очередь, и благодаря новым правилам о раскрытии информации, ее труднее получить.

Неудивительно что, как утверждается в судебном иске правительства, SAC Capital старался нанимать управляющих и трейдеров, которые могли показать, что у них есть полезные контакты для получения важных сведений (один из кандидатов делил дом в Хамптоне с финансовым директором из Fortune 500), или в процессе найма подчеркивалось, что в обязанности новичка входило предоставление Стиву Коэну (Steve Cohen) ряда «очень убедительных» идей. Коэн и SAC Capital получали прибыль благодаря тем идеям, будто бы закрывая глаза на то, как они, возможно, были получены. Сам Коэн не упоминается в обвинительном акте, хотя SEC принял отдельные меры, чтобы он не мог контролировать своих сотрудников.

Многие люди, чья работа заключается в проверке благонадежности хедж-фондов, много лет опасались этого сценария, советуя некоторым своим институциональным клиентам перед инвестированием задавать неприятные вопросы. Существует причина, по которой инсайдерами SAC Capital всегда объясняется большинство активов под управлением: это не только потому, что те инсайдеры хотели оставлять всю прибыль себе, а потому, что, по крайней мере, некоторые посторонние люди, которых SAC Capital был бы счастлив принять в свои ряды, решили остаться в стороне или начали задавать слишком много неудобных вопросов, и им было сказано, что инвестировать они не смогут. Тень Берни Мэдоффа (Bernie Madoff)…

Все сводится к тому, что слишком большое количество капитала гоняется за слишком маленьким количеством идей. Обвинения в торговых операциях с использованием инсайда, доказаны они ли нет, могут привести к закрытию SAC Capital как организации. Возможно, Коэн закроет двери и превратит компанию в менее-регулируемое частное товарищество или что-то вроде семейного бизнеса, или что многие внешние инвесторы заберут свой капитал, но конечный результат будет тем же.

Главный вопрос – что это значит для самой индустрии хедж-фондов, сотрясаемой в течение последних нескольких лет обвинениями в торговых операциях с использованием инсайда? Может ли бизнес при его текущем размере генерировать достаточно альфы, чтобы оправдывать щедрые комиссионные, не перегибая палку? Какой правильный размер индустрии хедж-фондов? Разумно ли ожидать лучшего соблюдения условий и лучших систем управления рисками, если они съедают прибыль хедж-фонда? Это вопросы, которые необходимо обсуждать, как раз когда заголовки пестрят новостями о специфических проблемах SAC Capital.

Особенности хедж-фондов

Хедж-фонды используют множество финансовых инструментов, чтобы снизить риск, улучшить доходы и минимизировать корреляцию с рынками акций и рынками облигаций. Многие хедж-фонды гибки в своих инвестиционных возможностях (могут использовать короткую продажу акций, левередж, деривативы, такие как опционы пут и колл, фьючерсные контракты и т.д.).

Хедж-фонды разительно отличаются с точки зрения доходности инвестиций, волатильности и риска. Однако большинство стратегии хедж-фондов направлени на хеджирование риска против спадов деловой активности на рынках.

Многие хедж-фонды способны обеспечить стабильные доходы, которые не коррелируют с динамикой развития рынков.

Много хедж-фонды ставят перед собой цель обеспечения стабильных доходов и сохранение капитала, а нерост величины доходов.

Большинством хедж-фондов управляют опытные инвестиционные профессионалы.

Пенсионные фонды, эндаументы, страховые компании, частные банки, крупные частные инвесторы и богатые семьи инвестируют в хедж-фонды, чтобы минимизировать полную волатильность своего инвестиционного портфеля и улучшить свои доходы.

Большинство менеджеров хедж-фонда являются специалистами узкого профиля и торгуют только в сфере своей компетенции, где они имееют конкурентные преимущества.

В значительной степени хедж-фонды получают доходы за счет политики стимулирования труда своих менеджеров, повышая его производительность, и привлекая таким образом лучшие мозги в инвестиционном бизнесе. Кроме того, зачастую менеджеры хедж-фондов обычно инвестируют свои собственные деньги в управляемый ими фонд.

Популярное неправильное представление заключается в том, что все хедж-фонды чрезвыйчайно волатильны, и что все они используют глобальные макро-стратегии, вкладывая большие средства в акции, валюты, облигации, товары и золото, используя большой левередж. В действительности же глобальными макро-фондами является менее чем 5 % хедж-фондов. Большинство хедж-фондов используют деривативы только для хеджирования рисков, либо не используют деривативы вообще, а многие даже не используют левереджа.

Преимущества хедж-фондов

У многих стратегий хедж-фонда есть способность производить положительные доходы как на возрастающих так и на падающих фондовых биржах и рынках облигаций.

Включение хедж-фондов в сбалансированный инвестиционный портфель сокращает полный риск и волательность портфеля, а также увеличивает его доходность.

Огромное разнообразие инвестиционных стилей хедж-фонда (многие из которых не коррелируют друг с другом) предоставляет инвесторам широкий выбор стратегий хедж-фонда, чтобы максимально реализовать свои инвестиционные цели.

Научные исследования доказывают, что хедж-фонды имеют более высокие доходы и понижают полный риск, по сравнению с традиционными инвестиционными фондами.

Хедж-фонды обеспечивают идеальное решение для долгосрочных инвестиций, избавляя от необходимости правильного определения точек входа и выхода с рынков.

Добавление хедж-фондов к инвестиционному портфелю обеспечивает диверсификацию, не доступную при традиционном инвестировании.

Регулирование касается инвестиционных продуктов. Хедж-фонд может инвестировать в так называемые альтернативные инвестиции. Но требования к оформлению пакета документов и исполнению законов в юрисдикциях, где USDCAD созданы, существуют.

Крупные хедж-фонды

В мире насчитывается несколько тысяч хедж-фондов, которые имеют в управлении достаточно крупные суммы.

       Bridgewater Associates

самый крупный хедж-фонд в мире, с активами $120 млрд. Фонд основан Рэем Далио. Фонд заработал рекордное количество денег за всю историю — $50 млрд за 20 лет.

Основной фонд имеет нулевую корреляцию доходов с рынком и очень низкую корреляцию — к другим хедж-фондам.

Внутри компании существует необычная корпоративная культура, привитая Рэем Далио.

Управляет средствами только институциональных клиентов и консультирует самые крупные пенсионные фонды, центральные банки, и страны по всему миру. Наиболее популярный фонд среди пенсионных фондов мира. Основа концепции — полное исключение рыночного (системного риска) из портфеля (т.н. беты).

Bridgewater — первая компания, которая разделила «альфу» и «бету» в портфеле.

Стратегии Bridgewater и принципы трйдинга:

- опредедить критерий, по которому мы принимаем решение на рынке;

- принципы определяют, что фонд делает в различных условиях;

- мы смотрим когда стратегия зарабатывает, когда теряет и при каких обстоятельствах (бэктестинг на различных таймферймах при различных сценариях);

- стратегия не имеет технических параметров на входе, только фундаментальные показатели. Цена используется только для определения дешев актив или дорог;

- каждая стратегия дает трек-рекорд, который мы прекрасно понимаем;

- мы комбинируем портфель диверсифицированных стратегий с различными драйверами источников дохода;

- мы избегаем концентрации большой доли портфеля на одном драйвере доходов;

- мы не используем стопы, мы торгуем одновременно 150 различных рынков;

- мы присутствуем везде, где есть ликвидность;

- объемы позиций на каждом рынке таковы, чтобы иметь возможность закрыть и открыть позицию (адекватная ликвидность);

- одновременно мы имеем 20 больших позиций, на которых сосредоточено 80% суммарного риска;

- 99% трейдинга системно. Только 1% дискеционен (например коррективы вносятся если что-то где-то взорвалось);

- позиции не пересматриваются, если они терпят убыток. Позиции пересматриваются только если меняются фундаментальные факторы;

- средняя продолжительность сделки от 12 до 18 месяцев.

       Soros Fund Managemen

Soros Fund Management LLC – это частный американский хедж-фонд. Организация основана в 1969 году Джорджем Соросом, ею и управляется. В 2010 году было сообщено одним из самых прибыльных компаний в индустрии хедж-фондов, среднем 20% годовых доходности более четырех десятилетий. Штаб-квартира находится в 888 7th Avenue в Нью-Йорке.

Soros Fund Management является основным консультантом по квантовой группы фондов. Ряд фондов, занимающихся в международных инвестиций. Организация инвестирует в общественные акции и рынки с фиксированным выгодой по всему миру, а также иностранной валюты, валютных и товарных рынках, а также Луни прямых инвестиций и венчурные USD - CAD. Организация, как сообщается, имеет крупные инвестиции в транспорт, энергетику, розничная торговля, финансовые и другие отрасли промышленности и владеет акциями в Hess Corporation, Ford Motor Company и Lattice Semiconductor.

Конец 1990-х годов ознаменовался для Сороса чередой серьезных потерь. Из-за российского дефолта 1998 года он лишился двух миллиардов, на следующий год потерял 700 миллионов долларов на фондовом рынке интернет-компаний. Падение индекса Nasdaq Composite в 2000 году принесло ему убытки в размере почти трех миллиардов долларов. После этого была проведена реорганизация Quantum и провозглашен переход к стратегии меньшего риска. В 2006 году личное состояние Сороса было оценено журналом форбс в 8,5 миллиардов долларов: Сорос занял 27-е место в списке богатейших американцев

С конца 1970-х годов Сорос стал активно жертвовать деньги на благотворительность и общественные программы. Список целей, на которые расходовались его средства, был довольно велик: от помощи чернокожим студентам в ЮАР до пропаганды легализации наркотических средств. Первый свой фонд, Open Society, Сорос открыл в США в 1979 году.

Особое внимание он уделял Восточной Европе. В 1984 году первый некоммерческий фонд Сороса был открыт в его родной Венгрии, а в 1987 году начал работу фонд Сороса в СССР. В восточноевропейских странах интенсивно спонсировалось диссидентское движение и поощрялось развитие институтов «открытого общества». В 1992 году им был основан Центральноевропейский университет (Central European University) с главным отделением в Будапеште. К середине 1990-х годов вложения в сеть некоммерческих организаций достигли 350 миллионов долларов в год, всего же за период с 1991 по 2006 год на эти нужды Сорос израсходовал примерно 5 миллиардов долларов. Компанию управлявшую фондом, Soros Fund Management, Сорос возглавлял лично.

       Brevan Howard Asset Management

Учредитель одного из самых могущественных хедж-фондов в Европе, Brevan Howard asset Management, Алан Говард сегодня занимает восьмую строчку в рейтинге 20 самых богатых банкиров, финансистов и владельцев инвестиционных фондов США по данным журнала форбс.

В 2008 году одной из самых прибыльных управляющих компаний в мире стала лондонская Brevan Howard asset Management, основанная Аланом Говардом в 2003 году.

Свой первый опыт Говард получил в отделе продаж bank Credit Suisse, после чего основал собственный хедж-фонд, стоимость которого на сегоднящний день оценивается в $22 млрд.

В команду Говарда, которая насчитывает 250 человек и многие из которых трудились с ним в bank Credit Suisse (Switzerland), входят лучшие трейдеры Европы и мира, среди которых Джеймс Вернон, Жан-Филипп Блоше, Крис Рокос и Трифон Натсис.

Brevan Howard asset Management с самого начала своего существования специализируется на крупных глобальных инвестициях, а также игре на валютном рынке Forex FOREX. «Это очень рискованный бизнес, – говорит с традиционным английским акцентом Говард. – Хотя водить автомобиль в Лондоне куда опаснее».

«Как и все хорошие трейдеры Алан знает цену риска, – рассказывал о Говарде его бывший коллега по Swiss bank Credit Suisse Освальд Грубель. – Он прекрасно отдает себе отчет в том, что рискует, но этот риск никогда не выходит за рамки его возможностей. Это и отличает хорошего трейдера от плохого».

В начале 2008 года Алан Говард, крупнейший спонсор местной Консервативной партии и глава группы лобистов Conservative Friends of Israel, вдруг заявил, что из-за решения о повышении налогов в Англии Brevan Howard может сменить прописку и переехать, а заодно и перевести свои капиталы, в Швейцарию.

Он встретился с властями некоторых кантонов Швейцарии, обсудил возможность открытия офисов и создания штаб-квартиры в этой Альпийской стране.

       Man Investments

Крупнейший хеджфонд в Европе среди всех конкурентов и крупнейший в мире среди фондов, акции которых торгуются на бирже. Торгующийся на бирже хедж-фонд — крайне редкий случай. Обычно хедж-фонды стараются скрыть от публики практически всю информацию о себе, а биржевой листинг подразумевает информационную прозрачность.

Руководит фондом Питер Кларк (Peter Clarke), но более известно имя другого человека, проработавшего на разных должностях в Man более 20 лет — лорда и барона Стенли Финка (Stanley Fink). Его называют «крёстным отцом» английских хедж-фондов, это очень влиятельный человек в финансовой индустрии и политике. Сейчас он занимается обеспечением финансирования Консервативной партии (со-казначей), а также владеет небольшим хедж-фондом ISAM совместно с лордом Майклом Леви (Michael Levy) – лидером еврейской общины Англии, бывшим продюсером Криса Ри, бывшим сборщиком пожертвований для Лейбористской партии и скандальным персонажем британской светской хроники.

Man специализируется на «альтернативных», нестандартных инвестициях и имеет офисы по всему миру. История этой компании — отдельный очень интересный сюжет. Появилась она ещё в 1783 году, когда бондарь Джеймс Мэн начал торговать сахаром. Впрочем, он очень быстро смог получить контракт от Королевского флота на поставку рома для моряков, что сделало его богатым человеком. Интересно, что этот контракт действовал вплоть до 1970 года, когда моряков лишили бесплатного алкоголя.

За почти 230 лет компания не раз меняла профиль деятельности: в 1860 году она сосредоточилась на торговых операциях с продовольственными товарами (тот же ром, сахар, какао и кофе). В XX веке Man пришлось заняться хежированием риска своих торговых рисков на бирже. Это направление пошло настолько хорошо, что в 1970-е компания стала крупным брокером и инвестором на товарно-сырьевом рынке, а в 1980-е и вовсе сосредоточилась на инвестициях.

В 2000-х она избавилась от торговли реальным продуктом (сейчас это частная компания ED&F Man — один из крупнейших в мире торговцев продовольствием) и от подразделения брокерских услуг (теперь это американская компания MF Global – один из крупнейших брокеров на рынке деривативов), став в чистом виде финансовой управляющей компанией.

Усилиями Стенли Финка Man Group увеличила сумму средств под управлением с $4,7 млрд в 2000 году до 71 млрд на 1 июля 2011 года. Из этой суммы чуть более $34 млрд приходится на хедж-фонд.

Название группы компаний Man хорошо знакомо и людям, обычно страшно далёким от финансовых рынков — писателям и любителям хорошей литературы. С 2002 года Man спонсирует одну из самых престижных в литературном мире премий — Букеровскую. Её полное название так и звучит: The Man Booker Prize. Премию в размере 50 тыс. фунтов (деньги здесь — самая незначительная деталь) получает лучший роман года, написанный на английском языке автором из стран Содружества наций, Ирландии и Зимбабве.

       BlueCrest Capital

Практически полной противоположностью Хауарду из Brevan Howard можно считать учредителя и руководителя компании BlueCrest Майка Платта (Mike Platt). Он не стесняется рекламировать себя и свою фирму и с удовольствием демонстрирует журналистам скринсейвер на своём компьютере, в качестве которого используется фотография его личного реактивного самолёта. Платт любит тусовки и современное искусство: он спонсирует некоторых художников, покупая их картины, которыми в том числе оформляет офис BlueCrest.

Опять же, в отличие от большинства конкурентов из этого списка, BlueCrest торгует всем, что можно купить и продать. Это трейдерская, а не инвестиционная компания, промежуток между покупкой и продажей актива может составлять часы, а то и минуты.

Зато отношение к трейдерам в компании ещё более жёсткое, чем у конкурентов. Потеря сотрудником 3% денег приводит к автоматическому урезанию вдвое капитала, которым он оперирует. Падение ещё на 3% заканчивается закрытием позиций и разбирательством с главным риск-менеджером. Вполне возможно, что за ним последует увольнение «неудачника».

BlueCrest появилась в 2000 году, когда два трейдера JPMorgan & Co Майк Платт и Билл Ривз (Bill Reeves) решили основать собственный бизнес. Они получили от инвесторов $117 млн. Через год капитал под управлением их компании превысил $1 млрд — за счёт 30%-й профита и новых вложений инвесторов.

В дальнейшем компания активно использовала в торговле компьютерные модели, постоянно совершенствуя алгоритмы. Этот принцип — доведение программ до совершенства — отличался от подходов конкурентов, считавших, что пока торговый робот приносит прибыль, его лучше не трогать. К счастью, Платт встретил талантливого математика-управляющего — бразильянку Лиду Брагу (Leda Braga), вмешательство которой в алгоритмы их только улучшало.

Майк Платт — не только успешный менеджер, но и удачливый «по жизни» человек. Подтверждение этому — выигрыш в ходе благотворительной лотереи (с билетами по $5 тыс.) автомобиля Fiat Cinquecento польского производства. Эта маленькая городская машинка, выпускавшаяся в 1990-е годы и до степени смешения похожая на вазовскую «Оку», вряд ли стоила бы больше цены билета, если бы не «незначительная» деталь: её раскрасил в своём вкусе Дэмьен Хёрст. Теперь стоимость товара итало-польской дружбы наверняка составляет сотни тысяч, а то и миллионы долларов.

       Winton Capital

Учредитель компании Winton Дэвид Хардинг (David Harding) —математик и специалист по теоретической физике, с блеском окончивший Кембридж. Вполне естественно, что и его методы управления капиталом основаны на сложных математических моделях, использующих статистические данные. Сотня сотрудников — это не трейдеры, а учёные, мастера в самых различных областях знаний. Среди них специалисты по риску (актуарии), статистики, климатологи, астрофизики и другие.

Ключевая задача всех этих учёных — найти паттерны (повторяющиеся ситуации) в движениях цен различных активов, научиться распознавать их на ранних стадиях и использовать полученные данные для успешной торговли. Похоже, что кое-что у физика-финансиста получается.

За десять лет до того, как в 1997 году создать Winton, Хардинг с двумя коллегами и друзьями — Майклом Адамом (Michael Adam) и Мартином Люком (Martin Lueck) — основал компанию AHL (по фамилиям учредителей) для развития алгоритмической торговли. Хардинг придумывал новые теоретические решения, помогающие распознавать и предсказывать поведение рынка, а Адам и Люк реализовывали их в виде компьютерных программ. До этого Хардинг работал в крупной компании, принадлежавшей семье Майкла Адама, и вполне мог стать партнёром своего друга, который готовился сменить отца в качестве главы семейного бизнеса. Поэтому решение молодых людей создать стартап с неясными перспективами можно назвать весьма смелым.

Авантюра удалась. В начале 90-х начавшую хорошо зарабатывать фирму «с учёными вместо трейдеров» купила упоминавшаяся выше компания Man, а Дэвид Хардинг стал руководителем одного из исследовательских подразделений корпорации. Однако, надолго его не хватило — корпоративные правила и стандарты сковывали инициативу привыкшего к свободе физика. В 1997 году он покинул Man, чтобы создать Winton (который назвал по своему второму имени). Но AHL – в качестве подразделения Man – до сих пор приносит новым хозяевам высокую прибыль.

За 14 лет управления миллиардами долларов в Winton Хардинг заработал достаточно, чтобы вернуться к «настоящей» науке. Если не собственным участием в исследованиях, то хотя бы их финансированием. В конце 2010 года он передал $20 млн Кавендишской лаборатории Кембриджа на исследования в области материаловедения. Как говорит сам Хардинг, он хочет помочь создать материалы, которые позволят растущему человечеству жить в гармонии с природой. Должна же быть хоть какая-то польза и от гигантских хедж-фондов.

       BlackRock

международная инвестиционная компания со штаб-квартирой в Нью-Йорке, США. На 31 декабря 2009 года компания управляет активами на 3,35 трлн долларов и по этому показателю является крупнейшей в мире. Занимает лидирующие позиции и в настоящее время, на конец марта 2012 года под её управлением находилось активов на 3,68 трлн долл.

Компания котируется на бирже. Основные владельцы — Bank of America Corp (34,1 %), PNC Financial Services (24,6 %) и Barclays PLC (19,9 %).

В декабре 2009 года BlackRock приобрела компанию Barclays Global Investors за 13,5 млрд долларов.

Компания публикует рейтинги кредитоспособности государств мира. Согласно рейтингу, опубликованному в январе 2013 года, на первом месте по кредитоспособности находится Норвегия, далее идут Сингапур, Швейцария, Швеция и Финляндия. Соединённые Штаты Америки — на 15-м месте

       Farallon Capital Management

Американская глобальная инвестиционная компания, которая управляет капитала от имени учреждений и частных лиц. Фирма была основана Томом Steyer в 1986 году. [5] Штаб-квартира в Сан-Франциско, штат Калифорния, в фирме работает около 165 специалистов в восьми странах мира.

Farallon в первую очередь управление капиталом для пожертвований университетов, фондов и состоятельных частных лиц.

Том Steyer основал Farallon в январе 1986 года с $ 15 млн. в стартовый капитал. Ранее Steyer работал в Сан-Франциско на основе частного капитала фирмы Hellman & Friedman, как рисковый арбитраж трейдера, под Роберт Рубин, в Goldman Sachs и Morgan Stanley, корпоративных слияний и поглощений отдела.

Farallon сделал себе имя, будучи одним из первых фирм, чтобы собрать деньги из фонда университета.

Хедж-фонды в России

Большинство хедж-фондов в Российской Федерации показывают сейчас отрицательную доходность – уходят в минус вслед за падением фондовой биржи. Так быть не должно: ведь, по идее, хедж-фонды направлены на получение абсолютной доходности, независимо от динамики биржевых индексов (слово hedge в названии как раз говорит о том, что управляющий фондом страхуется от возможных потерь). «На Западе хедж-фонды – это способ диверсификации, инвестор получает доход, что бы ни происходило с индексом; приемлемый уровень – 15–20%», – отмечает управляющий партнер Europa Finance Евгения Случак.

В мире сейчас 10–13 тысяч фондов, а объем средств под их управлением – 2,5 трлн долларов. Россия находится на уровне США 1984 года: тогда там тоже было около 60 фондов. Поэтому можно считать, что рынок только зарождается. В последние годы как в мире, так и в Российской Федерации, управляющие и трейдеры уходят из крупных инвестбанков и создают свои хедж-фонды. 75% инвестиций в хедж-фонды – это институциональные деньги, а инвесторы – квалифицированные. Как правило, порог входа в хедж-фонды – от $100 000.

По российскому законодательству, хедж-фонд – по сути, один из вариантов паевого инвестиционного фонда. Чтобы хедж-фонды были «настоящими», то есть с широким кругом инструментов для инвестиций, российские управляющие регистрируют их в оффшорной зоны (примерно половина всех фондов зарегистрирована на Каймановых островах). Есть также западные управляющие, предлагающие здесь свои услуги.

«До кризиса мы мониторили деятельность более 200 хедж-фондов, ориентированных на Россию, – рассказывает генеральный директор K&S Capital Management Олег Капитонов. – Прохождение кризиса сильно разочаровало инвесторов в возможностях индустрии хедж-фондов. Когда РТС упал более чем на 70%, не было практически ни одного фонда, который бы не повторял его динамику. Были даже USD / CAD, которые упали и на 92%».

Сейчас хедж-фондов, работающих в Российской Федерации, зарегистрировано около 100, рейтинги выдают данные о 60 работающих фондах. С начала года индекс MICEX снизился на 13%. Финансовые результаты большинства хедж-фондов коррелируют с динамикой рынка, а некоторые USD CAD «просели» еще больше, чем биржи. По словам управляющего партнера Moneyball asset Management Артема Лукашина, сейчас в Российской Федерации всего пять фондов показывают доходность за 12 месяцев выше нуля.

Почему хедж-фонды не радуют своих инвесторов? Есть две основные причины. Во-первых, управляющие фондами, привыкнув к докризисным сверхприбылям, не смогли работать в новых реалиях. «Многие Доллар США - Канадский доллар до кризиса 2008 года зарабатывали на стратегии long-only (средства инвесторов вкладываются в недооцененные активы в расчете на их рост в долгосрочной перспективе. – Slon), сейчас такая модель не работает, необходимо разрабатывать новые стратегии, искать рыночную неэффективность, инвестировать в инфраструктуру», – считает Лукашин.

Вторая проблема – в плохом инвестиционном климате, который практически не оставил инструментов для вложений внутри страны. «Результат, который показывают хедж-фонды, грустный и плохой не только для менеджеров, но и для всей страны, – констатирует глава представительства компании Diamond Age Investment Advisors в Российской Федерации Слава Рабинович. – Инвестиционный климат в Российской Федерации ухудшается, все меньше инвесторов хотят сюда приходить, в результате сейчас оценочные показатели компаний очень низки, сравнимы с показателями, которые были в период больших катаклизмов – арест Ходорковского, обвал рынков в 2008 году». К тому же могут возникать ограничения – например, требование, чтобы иностранные компании, в акции которых инвестирует фонд, имели существенную долю бизнеса в Российской Федерации.

климат в России" src="/pictures/investments/img1968885_Investitsionnyiy_klimat_v_Rossii.jpeg" style="width: 800px; height: 587px;" title="Инвестиционный климат в России" />

Так есть ли будущее у хедж-фондов в Российской Федерации? Не станут ли они экзотическим товаром? Ежегодно в Российской Федерации стартуют 5–7 новых фондов, что, конечно, мало. Охладели к ним и частные инвесторы, которые, по словам Олега Капитонова, в последние годы предпочли индивидуальное управление средствами либо вообще вывели деньги с финансового рынка, перенаправив их в реальный сектор.

Тем не менее управляющие настроены оптимистично. Артем Лукашин считает, что будущее у хедж-фондов в Российской Федерации есть, оно обусловлено поэтапным развитием индустрии в нашей стране. Будут развиваться Доллар США-Канадский доллар фондов, которые предложат инвестору портфель из диверсифицированных фондов. Рабинович предлагает не смотреть на нынешние финансовые результаты хедж-фондов, напоминая, что это инструмент не для тех, у кого короткий инвестиционный горизонт. «хедж-фонды могут показывать хорошую доходность на протяжении длительного периода времени. Если начнутся положительные изменения, то переоценка активов будет очень быстрой, и если ты не в рынке, то не получишь этой доходности», – заключает он.

Slon публикует данные по доходности хедж-фондов, работающих в Российской Федерации (с актуальными данными в Bloomberg)

В начале этой недели на портале pbwm.ru были опубликованы результаты работы ведущих хедж-фондов из Российской Федерации за июль 2013 года. Под хедж-фондами из Российской Федерации понимаются USD-CAD, имеющие российского управляющего. На основе результатов управления строится индекс российских хедж-фондов, который получил название SPEAR`s hedge Fund index (Russian Edition). Обязательным критерием для включения в индекс является офис в Российской Федерации и/или русский управляющий. Всего – 42 организации. Все действующие USD/CAD включаются в индекс с равными весами. Таким образом, индекс рассчитывается на основе средней доходности фондов за месяц, как это делается, к примеру, с японским Index Nikkei 225.

Поскольку мы стремимся к запуску собственного хедж-фонда, мы постоянно сравниваем себя с будущими конкурентами и оцениваем конкурентоспособность своих стратегий. И сегодня хотим представить вам результаты анализа и сравнения нашей Intermarket Strategy c индексом российских хедж-фондов SPEAR`s HFI за 6 месяцев 2013 года.

Перед тем, как анализировать результаты, давайте вспомним основную философию хедж-фондов и предпосылки создания подобного рода структур. Основной задачей хедж-фондов в момент их первичного формирования в 80-х годах прошлого века было обеспечение доходности независимо от ситуации в экономике. Задача управляющего совершать операции или подбирать в портфель такие активы, которые будут приносить прибыль независимо от общерыночных тенденций. Вторая, но не менее важная задача управляющего – стабильно генерировать прибыль на длительном промежутке времени. Крупнейшие мировые хедж-фонды показывают годовую доходность на уровне 15-25% в течение 10 последних лет. Это фантастический результат. В Российской Федерации индустрия хедж-фондов находится в стадии становления, поэтому анализировать стабильность результатов мы пока не можем. Но мы можем посмотреть, насколько управляющие справляются с первой задачей – генерация профита независимо от рынка. Давайте посмотрим на гистограмму.

Что мы видим? динамика индекса SPEAR`s HFI выглядит лучше динамики индекса РТС, но не является независимой от нее. Это говорит о том, что управляющие работают лишь немного лучше рынка в целом, но не обеспечивают необходимый уровень независимости своих стратегий. Разумеется, среди 42 фондов есть те, которые генерируют положительный результат, но их можно пересчитать по пальцам одной руки.

А теперь давайте посмотрим на результаты Intermarket Strategy. Что мы видим? Результаты стратегии кардинально отличаются от результатов рынка, что говорит о нейтральности и независимости стратегии. Конечно, мы не можем говорить о полной независимости от рыночной динамики, поскольку в своей работе мы активно торгуем контрактами на индекс РТС, но за счет использования контрактов на нефть, доллар и золото мы добиваемся необходимого уровня независимости.

Таким образом, глядя на результаты сравнения Intermarket Strategy и SPEAR`s HFI, мы можем сказать, что наши стратегии соответствуют философии хедж-фондов и превосходят подавляющее большинство фондов с российской пропиской. Конечно, делать подобную оценку по итогам полугодия не совсем корректно, но разница в результатах позволяет нам говорить о высокой вероятности сохранения положительной динамики в этом соотношении в нашу пользу.

Базу индекса составляют USDCAD из списка Bloomberg, отфильтрованные через метку «управляющие из Российской Федерации», а также те Луни, которые напрямую пожелали сотрудничать с журналом и прошедшие процедуру due diligence. Обязательным критерием для включения в индекс при этом был офис в Российской Федерации и/или русский управляющий. Всего – 42 организации. Все действующие USD - CAD включаются в портфель с равными весами. Таким образом, индекс рассчитывается на основе средней доходности фондов за месяц, как это делается, к примеру, с японским Index Nikkei 225. Правило включения и ребалансировки предполагает участие фонда в индексе с момента, следующего за первой датой предоставления данных о доходности за месяц. Если фонд перестает публиковать информацию в основных информационных терминалах (Bloomberg, Reuters) или делает это несвоевременно, он исключается из расчета индекса.

Источники и ссылки

ru.wikipedia.org – Свободная энциклопедия Википедия

fin-expert.biz – Финансовый эксперт

e-financialconsulting.com – Финансовый консультант

forex.ua – валютный рынок клуб

2stocks.ru – Всё о ценных бумагах

allfi.biz – Финансовые инвестиции

smart-lab.ru – Клуб трейдеров sMart-lab

slon.ru - Инвестиционный портал

evotrade.ru - Список брокеров

grafkellerinvestor.com - Описание хедж-фондов

Источник: http://forexaw.com/