Венчур это:

Венчур

(Venture)


Формы организации венчура


Венчурное финансирование и бизнес, внутренний и внешний венчур


Содержание

    Содержание

    Раздел 1. Венчур и венчурное финансирование.

    Раздел 2. Венчурный бизнес.

    Раздел 3. Венчурные компании.

    Раздел 4. Внутренний и внешний венчур.

    Венчур – это предприятие мелкого бизнеса, занимающееся опытно-конструкторскими разработками или другими наукоемкими работами, благодаря которым осуществляются рискованные проекты.

    Венчур и венчурное финансирование

    Само слово “venture” в переводе с английского означает «рискованное начинание», хотя объектом так называемого «венчурного финансирования» могут являться как действительно «начинания» в виде едва родившихся на свет идей бизнеса, так и стабильно растущие, давно присутствующие на рынке и уже давно реализовавшие свои идеи бизнеса организации.

    Кратко процесс венчурного финансирования можно описать следующим образом: венчурный фонд (ВФ) выкупает часть акционерного капитала компании-объекта инвестирования. При этом юр. лицо – управляющая организация фонда – пользуется финансовыми средствами одного либо нескольких инвесторов. Используя эти средства, компания-объект развивается, увеличивая при этом свою стоимость. Через некоторое время управляющая фирма осуществляет обратный процесс обмена приобретенных ей акций на денежные средства, фиксируя свою прибыль от данной инвестиционной договора.

    1. Венчурное финансирование в разлиные отрасли экономики

    Такая схема, впервые возникшая в США в 50-60 годы ХХ века, предоставила революционную по тем временам возможность получения средств на свое развитие тем предпринимателям, для которых иные пути финансирования были просто недоступны. В качестве хрестоматийных примеров освоения венчурного финансирования компаниями, находившимися на начальном этапе развития, часто приводят таких гигантов, как Microsoft, Intel, Эпл или Sun.

    Итак, финансирование, полученное от фонда, направляется на приобретение части акционерного капитала компании-объекта. Такое финансирование называется акционерным (equity financing) и обычно противопоставляется долговому финансированию (debt financing). Фонд может осуществлять также и долговое финансирование компании-объекта, например, путем выкупа выпущенных ею конвертируемых облигаций (подобный механизм снижает риски Фонда).

    С точки зрения венчурного инвестора, в истории компании-объекта инвестирования можно выделить несколько стадий:

    Бизнес-идея (seed stage) – анализ конъюнктуры рынка идеи, предложение «пилотных» образцов продукта/услуги

    Создание бизнеса (start-up stage) – переход к полноценному функционированию бизнеса

    Стадия роста (expansion stage) – освоение новых производственных мощностей, рост численности персонала

    Расширение (mezzanine stage) – завоевание доли рынка, стабилизация прибыли

    Стадия ликвидности (liquidity stage) – возникновение у бизнеса реальной рыночной стоимости (выгодная возможность прямой продажи акций или проведения IPO)

    Венчурное финансирование может быть осуществлено уже на первых трех стадиях развития, тогда, как традиционное долговое финансирование, в лучшем случае – на трех последних.

    NB: К венчурным фондам, о которых идет речь в данной статье, идеологически вплотную примыкают так называемые фонды прямых инвестиций – ФПИ. По мнению автора, деление между венчурными фондами и ФПИ – скорее вопрос еще не устоявшейся среди специалистов терминологии. Считается, что для ФПИ характерно стремление приобретать исключительно контрольный пакет акций, тем самым фактически переключая на себя оперативное руководство организацией и беря полную ответственность за ее судьбу (роль стратегического инвестора).

    Принимая такое деление, можно сказать, что в настоящее время, например, в Российской Федерации работают как действительно венчурные фонды, так и ФПИ, называющие себя венчурными фондами. Мы же, говоря о венчурных фондах, будем подразумевать фонды, приобретающие долю акций компании-объекта в размере контрольного пакета. Особенностью такой схемы является отказ от возложения на себя рисков по управлению фирмой. В отличие от стратегического инвестора, венчурный инвестор не хочет, да и не может принять на себя всю тяжесть управления непрофильным для себя бизнесом, ежедневно занимаясь решением вопросов оперативного характера.

    2. Венчурное финансирование

    В процесс венчурного финансирования входят:

    инвесторы

    венчурный фонд

    управляющая организация фонда

    компания-объект финансирования

    В отличие от первоначально возникшей т.н. «американской» модели венчурного финансирования («один инвестор – одна компания-объект»), сегодня наиболее распространена схема, когда объединенные (синдицированные) средства нескольких инвесторов поступают под управление фонда, распределяющего их между несколькими проектами. Такая диверсификация снижает общий показатель рисковой деятельности фонда, и фонд может демонстрировать хорошие результаты, даже если некоторые из его проектов окажутся не очень успешными.

    Единственный вопрос, волнующей инвесторов фонда, – будет ли достигнута большая, чем при использовании альтернативных финансовых инструментов, доходность вложений. Поскольку основной задачей инвестиционной договоренности является рост капитализации компании-объекта, инвесторы предпочитают, чтобы фирма реинвестировала свою прибыль, а не распределяла ее среди акционеров (в число которых входит и фонд).

    Цель же получателя инвестиций – получить их без внесения в качестве обеспечения материальных ценностей, которых у него обычно и нет, развить свою организацию, заработать как на росте ее стоимости, так и путем генерации чистого дохода и, в результате, сохранить над ней полный контроль, оставшись владельцем собственного дела. Поэтому фонд часто воспринимается бизнесменом негативно – в качестве капиталиста, ориентированного лишь на извлечение прибыли из инвестиционной концессии.

    3. Стадии венчурного финансирования

    В свою очередь, венчурный фонд, с одной стороны, является, безусловно зависимым и подконтрольным со стороны своих инвесторов, каждый раз болезненно реагирующих на любой промах компании-объекта. С другой стороны, сам фонд, обычно выступающий, напомним, миноритарием компании-объекта, обладает ограниченными возможностями по влиянию на ее оперативную деятельность и на вопросы распределения прибыли.

    Как было отмечено выше, для венчурного финансирования характерно приобретение контрольного пакета акций компании-объекта – часто ВФ ограничивается «блокирующим» пакетом (25%+1 акция).

    Одной из причин этого является желание рисковать меньшими средствами, избежав при этом возложения на себя руководства бизнесом. В качестве другой немаловажной причины эксперты отмечают мотивационный фактор. Лишившись контрольного пакета акций, собственники, либо менеджмент фирмы, нередко снижают заинтересованность в результатах своей деятельности, либо вовсе устраняются от руководства. Поэтому оставление контрольного пакета акций у собственников бизнеса является для многих ВФ скорее политическим решением.

    Нельзя сказать, что такое положение невыгодно и для владельцев бизнеса – в лице экспертов венчурного фонда организация, как правило, получает консультантов высокого уровня, привносящих в фирму свои связи и опыт и готовых предложить свою помощь и поддержку в решении возникающих трудностей как стратегического, так и оперативного плана.

    В денежном выражении типичный размер инвестиций ВФ в отдельный проект лежит по разным оценкам в пределах от 1-5 до 15-50 млн. Долларов. Если верхняя граница довольно расплывчата и определяется скорее возможностями инвесторов фонда, либо консолидированным в одном проекте потенциалом нескольких фондов при финансировании крупных проектов, то нижняя граница определяется самим механизмом оплаты услуг управляющей организации (УК). При меньшей сумме инвестиционной соглашения УК трудно обеспечить доходность своего бизнеса с учетом затрат на собственное функционирование, а также на оплату услуг внешних специалистов (аудиторов, консультантов, экспертов).

    Впрочем, ниша «до миллиона долларов» на рынке предложения инвестиционного капитала не остается пустой, обычно она заполняется индивидуальными инвесторами, берущими на себя, по сути, роль миниатюрных венчурных фондов.

    Срок жизни отдельного инвестиционного проекта, включающий промежуток времени от момента нахождения проекта до осуществления выхода из него, обычно колеблется от 3 до 8 лет. Верхняя граница обусловлена ограничениями со стороны инвесторов (проблема «длинных денег» в Российской Федерации), а нижняя продиктована необходимостью тщательного выполнения всех этапов инвестиционного проекта (см. ниже). Также, обычно, при создании фонда определяется предельный срок размещения всех средств фонда (2-3 года в российских условиях), а также продолжительность инвестиционного цикла фонда – обычно 8-10 лет, – в течение которого все проекты должны быть доведены до стадии «закрытия».

    Своеобразным «паспортом» фонда, в соответствии с зарубежной практикой, служит документ, называемый Инвестиционным меморандумом. Меморандум является основополагающим документом фонда и регламентирует его цели, задачи, принципы компании и деятельность. Инвестиционный меморандум предоставляется имеющимся либо потенциальным инвесторам фонда и содержит следующую информацию о фонде:

    Стратегия деятельности

    Юрисдикция и компания

    Бизнес-модель

    Структура управления фондом

    Топ-менеджмент фонда

    Критерии отбора фондом инвестиционных проектов.

    4. Отбор проектор венчурными инвесторами

    Первым этапом деятельности фонда является консолидирование финансовых средств инвесторов (так называемая «сборка» фонда). Далее начинается кропотливая работа – поиск, первоначальный отбор и оценка пригодности проектов для реализации. Согласно оценкам экспертов, этот этап занимает до 30% времени сотрудников фонда.

    Российская специфика такова, что организовать системный подход к нахождению проектов и получить для анализа стабильный поток инвестиционных предложений довольно сложно. Нельзя сказать, что у дверей инвестиционных фондов стоит очередь из руководителей компаний, способных внятно ознакомить фонды с сутью своих предложений и представить хотя бы первичные доказательства состоятельности своих проектов.

    С другой стороны, степень информированности широких слоев бизнеса о деятельности инвестиционных фондов по-прежнему оставляет желать лучшего. Автору, например, не знаком ни один печатный либо электронный источник информации, который бы предоставлял регулярно обновляемые, соответствующие действительности списки инвестиционных проектов, с указанием их основных финансовых показателей и доступных контактов. Поэтому приходится констатировать, что сегодня в Российской Федерации для нахождения инвестиционных проектов «все средства хороши» – личные контакты, проективный поиск (встречная подготовка инвестиционных предложений), участие в выставках и семинарах, поиск проектов через интернет и т.д.

    Допустим, некоторая фирма успешно прошла первичный отсев и попала в фокус внимания специалистов фонда. Тогда они на основе информации, предоставленной компанией-объектом, осуществляют подготовку Информационного меморандума для его представления Инвестиционному комитету. Информационный меморандум содержит описание структуры, принципов функционирования, ценовой политики, политики сбыта компании-объекта, ее финансовая отчетность, а также обзор отрасли, в которой эта организация работает (здесь оценивается потенциал роста отрасли, инвестиционный климат, конкурентная ситуация и другие важные параметры). Иногда (например, в случае чувствительности конъюнктуры к общей экономической ситуации – ритейл, сфера услуг) в меморандум включается также обзор макроэкономической ситуации страны/региона.

    После принятия решения об участии в проекте специалисты фонда готовят Инвестиционное предложение, описывающее порядок дальнейших действий по проведению анализа компании-объекта, а также условия и параметры планируемой инвестиционной договора. Производится совместное утверждение Инвестиционного предложения представителями фонда и компании-объекта.

    Следующий этап договоренности в зарубежной практике именуется «due diligence», что переводится как «тщательное рассмотрение» или «аудит». В действительности этот этап является последовательностью нескольких разноплановых аудитов (финансово-экономического, юридического, технологического, маркетингового), проводимых фондом в течение 3-6 месяцев, совокупность результатов которых призвана подтвердить участие фонда в данном проекте.

    5. Основные источники финансирования венчурных фирм

    Кроме принятия принципиального решения, результатом аудита также является коррекция, нередко весьма существенная, параметров инвестиционной концессии. После этого осуществляется подготовка документов соглашения, отражающих все достигнутые сделки и показатели, и проводится первая инвестиционная транзакция – денежные средства начинают поступать в компанию-объект.

    Далее начинается процесс повседневного взаимодействия, когда команда специалистов фонда осуществляет управление инвестиционным проектом, состоящее, прежде всего в мониторинге показателей деятельности компании-объекта. Этот этап продолжается вплоть до момента наступления заключительной стадии – «выхода» фонда из инвестиционной договора, то есть обратного обмена акций на денежные средства либо проведение IPO2 и погашение иных существующих (например, долговых) обязательств компании-объекта перед фондом. В этот момент происходит фиксирование прибыли фонда.

    Модель внутренней фирмы ВФ, утвердившаяся за рубежом, является простой, но эффективной, прежде всего в плане осуществления мероприятий согласно описанному выше жизненному циклу. Условно, в работе фонда принимают участие три группы специалистов: команда фонда, Инвестиционный комитет и Консультативный совет.

    Команда фонда, принимающая самое активное участие в осуществлении его проектов на всем протяжении его жизненного цикла и занимающаяся оперативной деятельностью, обычно состоит всего из нескольких профессионалов, возглавляемых управляющим фонда. Например, команда управленцев действующего в Российской Федерации фонда Delta Private Equity составляет всего семь человек. Безусловно, сами члены команды могут одновременно являться и инвесторами фонда, но чаще всего это профессионалы, работающие за вознаграждение, лишь косвенно определяющееся показателями доходности, достигнутыми фондом.

    Высшим органом управления фондом является Инвестиционный комитет, состоящий из менеджеров команды фонда и представителей инвесторов. Инвестиционный комитет рассматривает и утверждает, документы фонда и принимает важные решения, не относящиеся к оперативному управлению – производит рассмотрение результатов аудита, принимая решение об участии фонда в проектах, утверждает предлагаемую командой финансовую модель инвестиционной договоренности, в том числе процедуру «выхода», и т.п.

    Консультативный совет, существование которого более характерно для крупных зарубежных ВФ, выполняет функцию патронажа фонда и состоит из «друзей фонда» – инвесторов, крупных отраслевых специалистов, политиков, адвокатов, экспертов. Консультативное правление наблюдает за деятельностью фонда и всегда готово оказать ему помощь и поддержку своими связями и иными доступными им ресурсами.

    На основании опыта зарубежных стран можно выделить два возможных направления структурирования деятельности венчурных фондов на национальном «правовом поле». ВФ могут действовать в рамках существующего гражданского и финансового законодательства (в которое, при необходимости, вносятся коррективы) – такой подход в свое время был реализован в США и странах Западной Европы. Либо для обеспечения функционирования ВФ создаются специальные законодательные акты, содержащие необходимые определения и регламентирующие, например, соответствующий вид деятельности и возможную форму юридической компании фондов.

    Именно по второму пути в конце 90-х годов XX века собиралось пойти российское правительство.

    Оставив перспективы законотворчества в Российской Федерации в стороне, заметим, что по состоянию на 2004 год ни один из действующих в Российской Федерации фондов не являлся российским резидентом – такая ситуация «игнорирования национальных законодательных норм» в отношении ВФ, отмечавшаяся в свое время в некоторых «среднеразвитых» странах, повторилась и в Российской Федерации. Впрочем, как и в случае с иными инвестиционными организациями, оформление ВФ в виде оффшорной зоны является наиболее естественным, особенно с учетом того, что все большее число состоятельных российских предпринимателей репатриируют свои капиталы обратно в Российскую Федерацию именно с использованием оффшорных компаний, в том числе и венчурных фондов.

    В соответствие со сложившейся практикой работы зарубежных фондов, их вознаграждение складывается из двух источников:

    базовой ставки оплаты команды фонда (management fee) – в практике работы зарубежных фондов ставка составляет порядка 1,5-2% в год

    поощрительной премии (commission fee), базой для которой является превышение доходности фонда над некоторым базовым уровнем – «hurdle rate».

    Поощрительная премия может выплачиваться как разово, после закрытия инвестиционной концессии и фиксации прибыли фонда, так и, подобно базовой ставке оплаты, последовательно в течение срока жизни проекта. Инвесторы фонда обычно сохраняют за собой право перераспределять премиальные средства в случае, если последующие доходы фонда и его конечная зафиксированная прибыль окажутся неудовлетворительными.

    Следует также более подробно остановиться на «выходе» фонда из инвестиционной соглашения. Осуществить его можно одним из нескольких способов (как правило, процедура «выхода» оговаривается с компанией-объектом еще на этапе подготовки фондом Инвестиционного предложения):

    в большинстве случаев фонд и компания-объект осуществляют продажу до 100% акций организации стратегическому инвестору («trade sale»)

    фонд может помочь фирмы сделать ее акции котируемыми (если они еще не являются таковыми), то есть провести IPO* – вывод акций на рынок акций, где они могут быть куплены на общих основаниях.

    компания-объект может выкупить у фонда пакет акций по новой (возросшей) цене. В качестве покупателя акций может выступить также группа сотрудников организации (обычно топ-менеджмент), привлекающая для этого заемные средства (такая схема, все чаще применяемая в Российской Федерации, называется «management buy-out» – «выкуп акций менеджментом»).

    Начало истории развития венчурных фондов в Российской Федерации было положено в апреле 1993 года в Токио, где представители G8 («Большой восьмерки») договорились о выделении Российской Федерации средств на развитие венчурных проектов под эгидой ЕБРР. Общую сумму, составившую около 500 млн. Долларов, предполагалось разделить между венчурными фондами, подконтрольными ЕБРР и организованными в Российской Федерации по региональному принципу (так называемые «региональные венчурные фонды»). Первый фонд был создан в 1994 году, последний по счету (одиннадцатый) – в 1996-м. Практика показывает, что фонды ЕБРР ориентируются на инвестирование в фирмы среднего размера, находящиеся главным образом на стадии расширения.

    Определить общее число венчурных фондов, присутствующих в настоящее время в Российской Федерации, довольно трудно в связи с тем, что далеко не все их них являются активными. Считается, что количество существующих фондов – от 40 до 80, причем, активно действующих из них – не более 20. Общий объем привлеченных фондами средств составляет от 3 до 5 млрд. Долларов (для сравнения, в 2005 году объем средств, находившихся под управлением европейских фондов, оценивался в 360 млрд. Долларов, что составило около 3% ВВП ЕС). При этом согласно прогнозам экспертов, значительное увеличение объемов реального инвестирования действующими в Российской Федерации фондами можно ожидать не ранее, чем через 3 года.

    Более четверти из ВФ были созданы открытыми или полуоткрытыми, например, такие, как региональные фонды ЕБРР или Российско-Американский Инвестиционный фонд (объем фонда – 440 млн. Долларов, основан в 1995 году с помощью средств, предоставленных Конгрессом США). Остальные фонды, например, PaineWebber Mitchell Hutchins (сейчас – Russian Federation Partners), SUN Group, AIG, ING Barings Group, Framlington и Daiwa, имеют частных спонсоров. Эти фонды инвестируют в широкий спектр секторов российской экономики, включая добычу и обработку природных ресурсов, лесную и целлюлозно-бумажную промышленность, связь, СМИ, сферу высоких технологий, производство товаров широкого потребления, фармацевтику, транспорт, дистрибуцию, сферы недвижимого имущества и услуг. По оценке Министерства промышленности и науки РФ, доля высокотехнологичных проектов, являющихся объектами инвестирования, составляет всего около 5% (за рубежом - порядка 30%)

    В течение 2005 года, согласно оценке журнала «эксперт», было реализовано 62-65 млн. долл. венчурных инвестиций (порядка 16 инвестиционных сделок). По данным Альбины Никконен, исполнительного директора РАВИ, за последние 10 лет венчурные фонды в Российской Федерации в сумме инвестировали порядка 2,5 млрд. Долларов. Часть фондов, действующих в Российской Федерации, не стремится раскрывать данные о своих проектах, другая же часть, напротив, довольно открыта – впрочем, последнее отнюдь не означает повышенной гибкости или пониженной планки требований таких фондов к потенциальным клиентам.

    В рамках решения сверхзадачи сохранения и приумножения научно-технического потенциала Российской Федерации перед государством особенно остро стоит вопрос обеспечения привлекательности для частного венчурного инвестора именно научно и технически значимых проектов. Решить этот вопрос планируется следующими мерами:

    Реализацией концепции создания технопарков в Российской Федерации как коммерчески выгодного симбиоза капитала и научного потенциала.

    Участием государства в страховании венчурных рисков в стратегически важных научных и технологических направлениях.

    Созданием государственного венчурного фонда (известного в разработках законопроектов как «Венчурный инновационный фонд»), призванного управлять размещением предоставленных государством средств, в специализированных региональных венчурных фондах.

    6. Инвестиционный цикл фондов венчурного капитала

    Основными проблемами деятельности венчурных фондов в Российской Федерации являются следующие:

    Проблема «длинных» денег – дороговизна заемных средств и трудность реализации длительных (свыше 7 лет) инвестиционных проектов;

    Ограниченность в выборе источников финансирования ВФ, среди которых пока невозможно прямое присутствие традиционных для зарубежной экономики инвесторов, например, пенсионных и страховых фондов;

    Неспособность, а зачастую и сознательное нежелание руководства российских компаний производить аудит, внедрять современную методологию корпоративного управления и отчетности, то есть – приводить свою организацию к виду, более приемлемому для потенциального инвестора;

    Непрозрачность структуры собственности российских компаний;

    Ситуация, при которой цель бухгалтерского учета для предоставления его результатов в государственные органы (то есть «оптимизация» налогообложения) и потенциальному инвестору полярно различаются;

    В заключение заметим, что, по оценкам экспертов, потребность российского рынка в частном инвестиционном капитале на настоящий момент удовлетворена менее чем на 10%. Этот рынок будет динамично развиваться и в дальнейшем, а действующие на нем инвесторы, безусловно, смогут рассчитывать на получение высокой прибыли.

    При подготовке статьи были использованы аналитические материалы «Инвесториума», Debevoise & Plimpton Legal Services, а также статьи и материалы из открытых источников.

    Венчур (Venture) - это

    Венчурный бизнес

    Венчурный бизнес является производным от науки, фундаментальной и прикладной, и появился на свет как требование экономического развития в качестве недостающего звена между наукой и производством.

    Сформировался он впервые в современном виде в Кремниевой долине в США, и оттуда постепенно распространился с национальными отличиями по всем развитым и крупным развивающимся странам (Китай, Индия, Бразилия и другие).

    Венчурный бизнес (кратко — венчур) имеет особое значение в процессах создания эффективной и конкурентоспособной современной экономики.

    7. Формы венчурных капиталовложений

    Высокие технологии, создаваемые на базе венчура, позволяют стране с «догоняющей экономикой» приблизиться в обозримом будущем по душевым выгодам к развитым странам мира. Так, например, Новая Зеландия, страна с самым развитым в мире сельским хозяйством, остается в нижней части списка развитых стран мира по ВВП на душу населения. В то же время Сингапур, сумевший поставить у себя на высоком уровне инновационный венчурный бизнес, сравнялся по этому показателю с передовыми странами мира.

    Миссию создания кластеров высоких технологий и выполняет венчурный инновационный бизнес. Венчурный бизнес является ведущей креативной частью волнового инновационного процесса, так сказать его системным ядром.

    Развитый венчурный технологический бизнес является тем базовым сектором постиндустриальной и новой экономикой, который определяет способность страны удерживать конкурентоспособные мировые позиции в передовых технологиях.

    Венчурный бизнес начал формироваться правительством в США в 1950-х годах. Был создан с этой целью специальный институт — SBA и принят специальный закон об инвестициях в мелкий бизнес. Государство начало осуществлять льготное кредитование мелкого бизнеса. В случае одобрения со стороны SBA какого-либо проекта государство предоставляло льготный займ под него.

    8. Типичная стпуктура венчурного капитала

    Основные волны развития венчурного бизнеса в США были следующие:

    1970 годы — полупроводники и биотехнологии (генная инженерия);

    1980 годы — персональные компьютеры;

    1990 годы — Интернет-бизнес.

    Эксперты полагают, что следующими волнами развития венчурного бизнеса будут: технологии безопасности в широком смысле (личной, информационной, корпоративной, государственной и т. д.); нано технологии; биотехнологии.

    Для стран с догоняющей экономикой компания венчурного бизнеса в передовых странах может служить моделью, к реализации которой необходимо стремиться.

    Опыт финансирования развития венчурного бизнеса странами с «догоняющей» экономикой (Япония, Сингапур, Финляндия, Израиль, Тайвань, Южная Корея) подтверждает, что государство с высокой степенью коррумпированности бюрократии является неэффективным прямым инвестором.

    Смешанное или прямое государственное инвестиционное финансирование венчурных проектов оказалось достаточно эффективным в развитых странах со слабо коррумпированной бюрократией — Финляндии, США.

    Страны с догоняющими экономиками создают привлекательные условия для венчурных бизнесменов и менеджеров из США и других передовых стран. Так Израиль путем финансирования частных фондов и принятия части рисков на государство сумел сравнительно быстро привлечь иностранных венчурных инвесторов и менеджеров и перенять их опыт.

    Сингапур прошел иной путь. Инвестиции им делались в 1980-х годах в Силиконовую долину, прибыль там же реинвестировалась.

    И венчурные бизнесмены пришли непосредственно в Сингапур к своим партнерам.

    Появление национальных венчурных бизнесменов в развивающейся стране в сравнительно короткие сроки маловероятно. Их выращивают с помощью «учителей» из развитых стран.

    Страны, создавшие венчурный бизнес, использовали:

    прямые государственные инвестиции в организации;

    госинвестиции в частные венчурные фонды;

    смешанное инвестирование.

    В развивающихся странах использовалась вторая схема: создавался государственный фонд. Он осуществлял инвестиции в частные венчурные фонды. Последние осуществляли инвестиции в венчурные проекты. Причем в качестве совладельцев в частные фонды за счет льготного финансирования привлекались венчурные бизнесмены из передовых стран.

    Для успешного развития венчурного бизнеса необходимо:

    долгосрочная государственная инновационная политика и конкретная программа финансирования венчурного бизнеса;

    значительные инвестиции в развитие человеческого капитала — основы создания и эффективности венчурного бизнеса;

    венчурные бизнесмены, которые, как правило, вырастают из венчурных менеджеров;

    венчурные менеджеры;

    развитые фундаментальная и прикладная науки, способные производить открытия, изобретения и инновации для венчурного бизнеса;

    современная и развитая система образования;

    конкурентная среда в венчурном бизнесе.

    Особенностью венчурного бизнеса является очень высокий интеллектуальный и профессиональный уровень венчурных бизнесменов и менеджеров. Подобных профессионалов чрезвычайно сложно вырастить. Их знания и опыт лежат на пересечении фундаментальной и прикладной наук, инновационного менеджмента, знаний высокотехнологичных производств. Поэтому программы и проекты создания национального венчурного бизнеса должны быть комплексными и системными, решающими задачи полноценного финансирования, подготовки специалистов, создания инфраструктуры, системы безопасности и пр.

    9. Пример роста стоимости компании, венчурный фонд Versant

    Основным интенсивным фактором развития венчура является высококачественный человеческий капитал.

    Венчурный проект – проект коммерциализации любой новой технологии через механизм венчурного финансирования. Это любая новая технология, как первого, так и второго рода.

    Инновационный проект первого рода – «полный» инновационный проект – включает в себя все 4 стадии инновационного проекта:

    НИР, ОКР.

    Освоение новации

    Серийное производство.

    Сервисное послепродажное обслуживание.

    Инновационный проект второго рода – неполный инновационный проект – включает не все стадии. 2 вида:

    Включает в себя первые 3 стадии (затем продажа бизнеса).

    Последние 2 стадии.

    Проекты, реализующие ранее полученные знания, реализовать которые не было возможности.

    Само знание получено в ходе производственного процесса (ноу-хау).

    Структурные инновационные проекты – институциональные.

    Две основные формы реализации венчура:

    внешний и внутренний венчур.

    В США период окупаемости внешнего венчура – 3 года в среднем, внутреннего – 7 лет.

    Венчурные компании

    Венчурные компании работают на этапах роста и насыщения изобретательской активности и еще сохраняющейся, но уже падающей активности научных изысканий. Венчурные организации, как правило, неприбыльны, так как не занимаются компанией производства продукции, а передают свои разработки другим фирмам – эксплерентам, патентам, коммутантам.

    10. Венчурный бизнес в Корее

    Венчурные компании могут быть дочерними у более крупных фирм. Количество сотрудников небольшое. Функции инновационного менеджера выполняются либо традиционным менеджером, либо специалистом, приглашенным со стороны, например, из консалтинговой организации.

    Создание венчурных фирм предполагает наличие следующих компонентов:

    идеи нововведения – нового предмета торговли (технологии);

    общественной потребности и предпринимателя, готового на основе предложенной идеи организовать новую компанию;

    рискового капитала для финансирования подобных фирм.

    Венчурное финансирование осуществляется в двух основных формах – путем приобретения акций новых фирм либо посредством предоставления займа различного вида, обычно с правом конверсии в акции.

    В отличие от других форм инвестирования, эта форма обладает рядом специфических черт, а именно:

    долевым участием инвестора в капитале фирмы в прямой или опосредованной форме;

    предоставлением средств на длительный срок;

    активной ролью инвестора, в управлении финансируемой компанией.

    В США, как стране с высоким уровнем развития рискового капитала, его основными сферами приложения являются начальные этапы развития бизнеса (подготовительный и стартовый периоды), на которые приходится почти 40% венчурных инвестиций.

    11. Эти компании входят в состав Ассоциации корейских венчурных предприятий

    Выделяют следующие виды венчурных предприятий:

    собственно рисковый бизнес;

    внутренние рисковые проекты крупных корпораций.

    В свою очередь собственно рисковый бизнес делится на два основных вида хозяйствующих субъектов. К первому виду относят независимые малые инновационные компании. Второй вид – это финансовые учреждения, предоставляющие первым капитал.

    Малые инновационные организации основывают ученые, инженеры и изобретатели, стремящиеся с расчетом на материальную наживу воплотить в жизнь достижения науки и техники. Первоначальным капиталом таких фирм часто служат личные сбережения основателя, но их обычно не хватает для реализации имеющихся идей. Поэтому приходится обращаться в одну или несколько специализированных финансовых компаний, готовых дать рисковый капитал на «раскрутку» инноваций. В середине 80-х годов только в США существовало более 500 подобных компаний.

    Специфика рискового предпринимательства заключается, прежде всего, в том, что средства предоставляются на безвозвратной, беспроцентной основе, не требуется и обычного при кредитовании обеспечения. Переданные в распоряжение венчурной компании ресурсы не подлежат изъятию в течение всего срока действия договора. Возврат вложенных средств и реализация прибыли происходит в момент выхода ценных бумаг организации на открытый рынок.

    Величина прибыли определяется разностью, между курсовой стоимостью принадлежащей рисковому инвестору доли акций фирмы-новатора и суммой вложенных им в проект средств. Эта доля оговаривается в заключенном контракте и может доходить до 80%. Таким образом, финансовое учреждение становится совладельцем фирмы-новатора, а предоставленные средства – взносом в уставный фонд предприятия, частью собственных средств последнего.

    12. Ассоциация корейских венчурных компаний (KOVA)

    Венчурное предпринимательство привлекательно и для российской экономики. Успехи рискового предпринимательства в разработке научно-технических инноваций заставили крупные промышленные предприятия военно-промышленного комплекса Российской Федерации, как в стране, так и за рубежом пойти на внутренние рисковые проекты или «внутренние венчуры». Они представляют небольшое подразделение, организуемое для разработки и производства новых типов наукоемкой продукции и наделяемое значительной автономией в рамках крупных корпораций. Отбор и финансирование предложений, поступающих от сотрудников корпорации или независимых изобретателей, ведутся специализированными службами. В случае одобрения проекта автор идеи возглавляет внутренний венчур. Такое подразделение функционирует при минимальном административно-хозяйственном вмешательстве со стороны руководства.

    За обусловленный срок внутренний венчур должен провести разработку инновации и подготовить новый товар к запуску в массовое производство. Как правило, это бывает производство нетрадиционного для данной компании предмета торговли.

    Внутренний рисковый проект служит также изысканию новых рынков. При успехе проекта подразделение может быть реорганизовано для массового денежной эмиссии данного предмета торговли в рамках той же организации, продано другой или передано иным подразделениям.

    Промежуточной формой между чисто рисковым бизнесом и внутренними рисковыми проектами является фирма совместных предприятий нового типа, представляющих объединение предприятий мелкой наукоемкой компании и крупной организации. В рамках такого объединения предприятий мелкая компания ведет разработку нового предмета торговли, а крупная организация оказывает финансовую поддержку, предоставляет исследовательское оборудование, обеспечивает каналы сбыта, организует сервис и послепродажное обслуживание клиентов.

    Ключевым стимулом для венчурных вложений является их высокая доходность в случае удачи. Так, средний уровень доходности американских венчурных фирм составляет порядка 20% в год, что в 3 раза выше, чем в целом по экономике Америки.

    Для уменьшения риска разрабатываются типовые схемы финансирования на определенный срок. За этот срок эксплерент должен добиться успеха (если, конечно, ему суждено быть). Например, финансирование рассчитано на 48 месяцев. Капиталовложения делятся на пять временных отрезков, исходя из двух правил:

    каждое новое вложение осуществляется только тогда, если предыдущее себя оправдало (это означает, что эксплерент существенно продвинулся в создании или коммерциализации продукта);

    каждое новое вложение больше предыдущего и осуществляется на более выгодных для эксплерента условиях.

    Научно-технические разработки имеют приоритетное значение. Однако, инновационный бизнес отнюдь не является занятием чистой наукой или изобретательством. Часто инновационные компании возглавляют инженер, являющийся автором технической стороны проекта, и менеджер, имеющий организационный и коммерческий опыт. Механизм такого союза формируется из-за скептического отношения крупных компаний к рискованным проектам. Не получив возможности реализовать нововведение на своем предприятии, менеджер увлекается новой идеей, оставляет прежнее место работы. После этого он пытается реализовать эти идеи как независимый бизнесмен

    13. Маршруты выхода венчурных инвесторов из проекта и распределение получаемой при этом прибыли

    14. Пример графика оценки стоимости венчурной компании

    Внутренний и внешний венчур

    Внутренний венчур – это автономное временно созданное специализированное подразделение внутри корпорации. При успешной реализации это подразделение становится одним из производственных подразделений корпорации. Создание дополнительных производственных подразделений подразумевает диверсификацию корпорации, что придает ей дополнительную устойчивость.

    Но возможна ситуация, когда в результате проведения внутреннего венчура было создано подразделение, деятельность которого не вписывается в миссию корпорации (окончательная цель, выраженная в качественных величинах). Тогда его надо выделить в отдельную фирму. Корпорация либо продает его, либо сохраняет контроль надо ним с целью еще большей диверсификации.

    В США почти во всех крупных корпорациях есть внутренний венчур.

    Все крупные корпорации тяготеют к производственному и финансовому консерватизму, которой максимум, что позволяет, – это внедрить незначительные новации в уже выпускаемом продукте. Проявляется этот консерватизм в чрезмерно централизованных и инертных организационных системах. Они обычно исключают возможность внедрения радикального нововведения, что плохо состыковывается с необходимостью постоянного обновления номенклатуры продукции и повышения ее качества. Это негативно сказывается на конкурентной борьбе на рынке.

    15. Список фондов, созданных совместно с Российской венчурной компанией

    16. Размер венчурных инвестиций в развитых странах, 2000 год

    Внутренний венчур – создание инновационного климата.

    Все перечисленные выше причины вынуждают крупные корпорации искать новые формы инновационных процессов. Одной из таких форм стала фирма и функционирование малых организаций внутри корпоративной структуры.

    Разработкой внутреннего венчура занимается проектная группа, в состав которой входят авторы идеи; специалисты, привлекаемые на добровольных началах из других функциональных подразделений корпорации.

    Руководителем венчурного подразделения обычно является сам автор, т.к. он кровно заинтересован в ее реализации, и только он имеет всю информацию по идее. Но не всегда автор идеи становится руководителем. Он был не только ученым, но и специалистом в области производства и сбыта продукции, иметь навыки управления и лидерства. Если автор не сможет быть руководителем, идея обычно отклоняется руководством целиком. Исключение: если автор согласен быть «на вторых ролях» в проекте.

    17. Система венчурных инвестиций, формальные и неформальные контракты

    Т.к. руководитель венчурного подразделения подчиняется напрямую руководству корпорации, на него не распространяется большинство процедур и организационных ограничений корпорации, т.е. венчурному подразделению предоставляется:

    самостоятельность в фирмы и планировании производственного процесса;

    определенная бюджетная самостоятельность;

    самостоятельность в кадровой политике.

    Внутренняя не подконтрольность рано или поздно приводит руководство к мысли об изоляции венчурного коллектива от других сотрудников, т.е. о переезде проектной группы в другое здание и чем дальше, тем лучше.

    В случае успешной реализации проекта внутреннего венчура, он превращается в одно из подразделений корпорации. При этом проектная группа либо переходит в это новое подразделение на постоянную работу на руководящие должности, либо возвращается в свои старые подразделения.

    Исходя из этого, цель внутреннего венчура для корпорации – не просто разработать нововведение и освоить его в производстве, но и трансформировать внутреннюю проектную группу в новое производственное подразделение.

    Как показывает западная практика, внутренние венчурные проекты эффективны и ценны, если речь идет о крупных инвестициях на долгий срок – если требуются долговременные вложения оборудования и кадров в проект.

    Главный минус: относительная самостоятельность и независимость внутренней проектной группы. Обусловлена она направлением развития корпорации, следовательно, и тематика внутреннего венчура предполагается в общем ключе технологического развития организации. Но специфика НИОКР такова, что не все проекты внутреннего венчура совпадают с генеральным курсом, т.к. зачастую развитие технологий приобретает вид поисковых исследований первого рода. Поисковые исследования первого рода – исследования, осуществляемые, исходя из внутренней логики развития науки.

    Если расхождение в тематике внутреннего венчура с тематикой развития корпорации начинается в поздние периоды, т.е. основные инвестиции в проект уже сделаны, проект доводится до конца, но по его итогам создается не новое подразделение, а новая компания. Далее происходит либо продажа бизнеса, либо организация оставляет за собой право владения вновь созданной организацией с целью не столько получения доходов от нее, сколько снижения предпринимательских рисков.

    18. Участие бизнес-ангелов в венчурном предприятии

    Сформировавшийся коллектив единомышленников, самостоятельно разрабатывающий какое-либо нововведение и ставящий целью коммерчески прибыльную реализацию данного начинания посредством производства продуктов, услуг, технологий.

    Если внутренний венчур может разрабатывать действительно любое нововведение, то внешний по своей специфике ориентируется на технологические новшества (продуктовые и процессные), чаще всего речь о продуктовых инновациях.

    Подобная форма венчура сопряжена с наибольшими рисками, так как в данном случае нет корпоративного механизма распределения убытков - в случае неудачи внутреннего венчура убытки покроет корпорация. Инициаторы проектов понесут так называемые статусные потери (моральные, карьерные). В первом случае внешнего венчура все убытки, в том числе и финансирование, относятся на коллектив, разрабатывающий проект. В данном случае наиболее полно отражает ситуацию принцип «либо все, либо ничего».

    В результате вышеперечисленных причин основу коллектива внешнего венчура составляет новаторы энтузиасты и авантюристы (большинство из них молодые люди до 30 лет). Они ещё способны предложить нетривиальную идею; есть силы; способны рискнуть многим.

    Венчурный коллектив своими силами должны выполнять широкий круг обязанностей, связанных не только с технологическим процессом, но и с оценкой перспективы рынков, компании сбыта, с выработкой общей стратегии, преодоления конкуренции. Следовательно, венчурный коллектив должен быть всесторонне квалифицированным.

    Венчурный коллектив постоянно будет находиться под воздействием таких рыночных факторов, как конкуренция, сроки, возможная финансовая нестабильность и т.д., следовательно, этот персонал должен обладать гибкостью, мобильностью, восприимчивостью к новым идеям.

    Можно утверждать, что личная заинтересованность инициаторов проекта, а точнее их зависимость от данного проекта способствует полному исполнению как научно-технического, так и предпринимательского потенциала. При этом для возможного инвестора качество инициаторов проекта имеет первоочередную значимость.

    Венчурные фонды, созданные совместно с Российской венчурной фирмой

    Всего в рамках Государственно-частного партнёрства сформировано 7 венчурных фондов. Общий объём этих фондов — 18,983 млрд. руб. Фонды сформированы на 10 лет. Формат фондов: Закрытый паевой инвестиционный фонд.

    Доля Российской венчурной организации в каждом фонде составляет 49 %. 51 % средства частных инвесторов.

    В рамках Государственно-частного партнёрства сформированы региональные венчурные фонды. Фонды сформированы на 7 лет. Формат фондов: Закрытый паевой инвестиционный фонд.

    Структура активов Фондов: 25 % — средства федерального бюджета, 25 % средства бюджета региона и 50 % — вложения частных инвесторов. Управляющие фирмы Фондов выбраны на конкурсной основе.

    19. Венчурная галерея в Москве

    20. Экспонаты в венчурной галерее

    Венчур (Venture) - это

    Источники

    Википедия – Свободная энциклопедия, WikiPedia

    businessvoc.ru – Бизнес словарь

    Progressive-management.com.ua – Прогрессивный менеджмент

    Md-invest.ru – Всё про инвестиции

    dic.academic.ru – Словарь академика

    Innovation-management.ru – Инновационное управление

    vocable.ru – НЭС

    cfin.ru – Корпоративный менеджмент

    Источник: http://forexaw.com/

    Энциклопедия инвестора. 2013.

    Синонимы:

    Смотреть что такое "Венчур" в других словарях:

    • Венчур — англ. venture company предприятие малого бизнеса, занимающееся опытно конструкторскими разработками или другими наукоемкими работами, благодаря которым осуществляются рискованные проекты. В. бывает внешний и внутренний. Внешний В. организуется… …   Словарь бизнес-терминов

    • венчур — сущ., кол во синонимов: 1 • фирма (61) Словарь синонимов ASIS. В.Н. Тришин. 2013 …   Словарь синонимов

    • венчур — ВЕНЧУР, а, м Спец. То же, что венчурное предприятие небольшое предприятие, занимающееся прикладными научными исследованиями и разработками, проектно конструкторской деятельностью, внедрением технических нововведений. Друзья выступили партнерами… …   Толковый словарь русских существительных

    • Венчур внешний —    см. Внешний венчур …   Терминологический словарь библиотекаря по социально-экономической тематике

    • Венчур внутренний —   подразделение фирмы, создаваемое в качестве альтернативы формирования самостоятельной (отдельной) инновационной организации. Может выделяться как временный целевой коллектив, имеющий самостоятельный бюджет и работающий по определенной… …   Толковый словарь «Инновационная деятельность». Термины инновационного менеджмента и смежных областей

    • Внешний венчур —    это не самостоятельные, а действующие в рамках крупных корпораций внутренние или дочерние фирмы. Они получили в Японии преимущественное распространение, в отличие от американских венчурных предприятий. В.в. обладает высокой степенью… …   Терминологический словарь библиотекаря по социально-экономической тематике

    • Джоинт Венчур — См. Предпринимательство совместное Словарь бизнес терминов. Академик.ру. 2001 …   Словарь бизнес-терминов

    • Джойнт венчур (англ. “объединенные риски”) — Соглашение о совместном производстве и предпринимательстве на базе промышленного применения достижений науки и техники, в том числе изобретений и других объектов промышленной собственности …   Юридический словарь по патентно-лицензионным операциям

    • Венчурные фонды — Венчур (англ. venture)  инвестиционная компания, работающая исключительно с инновационными предприятиями и проектами (стартапами). Венчурные фонды осуществляют инвестиции в ценные бумаги или предприятия с высокой или относительно высокой степенью …   Википедия

    • Бизнес-акселератор — Бизнес акселератор  модель поддержки бизнесов на ранней стадии, которая предполагает интенсивное развитие проекта в кратчайшие сроки. Для быстрого выхода на рынок проекту обеспечиваются инвестирование, инфраструктура, экспертная и… …   Википедия

    Книги

    • Основы финансового менеджмента, И.Т. Балабанов. В пособии (1-е изд. - 1997 г.) учтены последние теоретические достижения в финансовом менеджменте и нормативно-законодательные акты Российской Федерации в области финансовой политики.… Подробнее  Купить за 300 руб
    • Blu-ray. Запах женщины, . Наступил День благодарения, и отставной полковник разведки Фрэнк Слэйд решает справить праздник,&# 171;побаловав&# 187;себя поездкой в Нью-Йорк. Фрэнк хочет обставить свой последний&#… Подробнее  Купить за 295 руб
    • DVD. Запах женщины, . Наступил День благодарения, и отставной полковник разведки Фрэнк Слэйд решает справить праздник,&# 171;побаловав&# 187;себя поездкой в Нью-Йорк. Фрэнк хочет обставить свой последний&#… Подробнее  Купить за 114 руб


    Поделиться ссылкой на выделенное

    Прямая ссылка:
    Нажмите правой клавишей мыши и выберите «Копировать ссылку»