Конъюнктура

(Conjuncture)

Конъюнктура - это сформировавшийся комплекс условий в определенной области человеческой деятельности

Понятие конъюнктуры: виды конъюнктуры, методы прогнозирования конъюнктуры, конъюнктура финансового и товарного рынков

Содержание Конъюнктура - это, определение Что такое конъюнктура в общем понимании? Экономическая конъюнктура        Конъюнктура финансового рынка               Стадии конъюнктурного цикла               Индикаторы конъюнктуры рынка               Изучение состояния конъюнктуры рынка               Прогнозирование конъюнктуры методами технического анализа               Прогнозирование конъюнктуры методами фундаментального анализа        Конъюнктура товарного рынка               Конъюнктурообразующие факторы               Показатели конъюнктуры рынка               Объекты конъюнктурных исследований               Прогнозирование конъюнктуры рынка               Конъюнктура емкости рынка Конъюнктура мирового рынка        Конъюнктура мировой энономики во время кризиса Состояние и перспективы экономической конъюнктуры России Источноки и ссылки

Конъюнктура - это, определение

Конъюнктура - это стечение обстоятельств, сформировавшийся комплекс условий, сложившееся положение дел в данной области в определенный промежуток времени. Термин конъюнктура применим для разных сфер деятельности. Так существует политическая конъюнктура, социологическая конъюнктура, психологическая конъюнктура. Но чаще всего, говоря о понятии конъюнктуры, подразумевается экономическая конъюнктура или рыночная конъюнктура.

Конъюнктура - это парадигма, отражающая стечение обстоятельств, множество событий, наступающих в какой-либо области человеческой деятельности (на какой-либо территории) и характеризующих её в определённый период времени.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Конъюнктура - это общая ситуация, включающая какие-либо внешние обстоятельства и условия, влияющие на что-либо. В более узком смысле - окружение. Например: Вокруг нашего предприятия сложилась благоприятная конъюнктура, и дела быстро пошли в гору.

Конъюнктура - это внешние условия, ситуация на рынке, сложившаяся политическая обстановка. Например: работа по анализу конъюнктуры рынка машин и оборудования. Конъюнктура рынка энергоресурсов в значительной мере определяет экономическую обстановку в мире. Конъюнктура измеряется определенным кругом качественных и количественных признаков, поддающихся измерению и оценке. Первой чертой конъюнктуры является ее непостоянство, изменчивость и частые колебания.

Конъюнктура - это сложившаяся обстановка, создавшееся положение, конкретные условия на данный момент (например, производства и реализации - экономическая конъюнктура), временная ситуация в какой-либо области.

Конъюнктура - это: 1) совокупность условий в их взаимосвязи, сложившаяся обстановка, положение вещей в какой-либо области; 2) совокупность признаков, характеризующих текущее состояние экономики в определенный период.

Конъюнктура - это совокупность внешних условий и обстоятельств, влияющих на ценность товаров и на вытекающие отсюда изменения в величине доходов предприятий.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Что такое конъюнктура в общем понимании?

Конъюнктура – это собирательный термин, обозначающий состояние вещей, совокупность факторов, влияющих на ситуацию в определенной сфере жизнедеятельности.

Усиление фактора рыночной новизны товара определяет возрастающую роль рыночных исследований, значение маркетинговых подразделений. Изучение рынка применительно к задачам создания новых продуктов проводится не только подразделениями анализа конъюнктуры рынка промышленных фирм, но и специализированными исследовательскими компаниями, рекламными агентствами, университетами, правительственными ведомствами.

Указанную информацию поставщикам и потребителям промышленной и сельскохозяйственной продукции в США предоставляют, например, компании «Дан экд Брэдстрит», «Макгроу-Хилл», «Конференс борд» и «Бизнес интернэшнл». Эти компании предоставляют фирмам- заказчикам исследования рынков индивидуально для каждой фирмы в соответствии с ее положением и в строго конфиденциальном порядке, чтобы рекомендации данного исследования не стали достоянием конкурентов. Стоимость исследований весьма значительна - от 2-3 тыс. долл. до нескольких десятков тысяч долларов. Исследование конъюнктуры как системы знаний - одна из прикладных отраслей экономической науки. Методологической основой исследования конъюнктуры является теория воспроизводства. Конъюнктура характеризуется состоянием производства и сбыта за определенный период времени или положением на рынке на данный момент.

Слово конъюнктура - от латинского «conjungi» - означает соединение, совокупность условий, ситуацию. Оно вошло во многие современные языки, в их экономическую и коммерческую лексику. Оно употребляется в таких сочетаниях, как общехозяйственная конъюнктура, конъюнктура рынка. В английском языке слово «конъюнктура» не привилось. Вместо него используются такие термины, как текущая ситуация в экономике или в области предпринимательской деятельности, текущая рыночная ситуация.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Конъюнктура хозяйства представляет собой конкретное состояние процесса общественного воспроизводства в определенных временных, географических и иных рамках, складывающееся под воздействием совокупности конъюнктурообразующих факторов. Хозяйственная конъюнктура включает следующие области, обладающие количественными и качественными характеристиками:

- производственный потенциал и его элементы, включая производственные ресурсы и максимальный выпуск продукции, отраслевую и воспроизводственную структуру хозяйства;

- емкость и структуру рынка, т. е. характеристики реализуемой продукции, а также факторы, формирующие рынок, включая численность населения, уровень экономического развития, распределение доходов среди слоев населения, разделение труда в обществе, соотношение цен на конкурирующие товары, накопленный фонд товаров у населения, состояние производственных фондов, воздействие циклических и краткосрочных сил на состояние спроса;

- организационная структура хозяйства, включая фирменную структуру, состояние концентрации, комбинирования и специализации производства и сбыта, государственно-монополистическое регулирование хозяйства;

- соотношение спроса и предложения на рынке, включая степень использования производственных ресурсов, уровень товарных запасов и размер портфеля заказов;

- коммерческие условия реализации продукции.

Одно из определений слова "конъюнктура"- это связь различных, сложившаяся на данный промежуток времени обстоятельств, явлений и условий, создающих определённую ситуацию в какой-либо сфере общественной жизни.

Впервые понятие коньюктура было использовано в Республики Германии в 17 в. экономистом А. Вагнером. Наиболее важными факторами, влияющими на коньюктуру, он назвал изменения в технологии производства, изменения количества урожая в сельском хозяйстве, изменения в экономической политике и социальной структуре общества.

Основоположником коньюктурных исследований стал У. Митчелл. Основной его идеей стало статистическое изучение системы экономических показателей, обьясняющих действие различных факторов и экономическое моделирование процессов изменяющих коньюктуру.

Если говорить о экономической коньюнктуре, то она определяется отношением факторов и условий и выражаемая соотношением спроса, предложения и динамики цен. Факторами отражающими коньюктуру можно назвать, например, производство товаров и товарные запасы. Однако главной в механизме формирования рыночной коньюктуры является цена, потому, что она обеспечивает взаимодействие всех остальных факторов и поддерживает динамику. Определение понятиям спрос и предложение можно дать и относительно цены. Спрос это количество данного продукта, которое может быть приобретенным по определённой цене. Цена это один из основных факторов, влияющих на спрос и предложения, а следовательно и на коньюктуру рынка. Коньюктура хозяйства, как объект исследования, представляет собой конкретное соотношение процесса общественного воспроизводства в определённое время, в различных рамках., например отраслевых.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Экономическая коньюктура, складывающаяся под воздействием коньюктурообразующих факторов является составной частью экономической науки.

Коньюктурные исследованя - один из методов оперативного изучения рынка, который обеспечивает отрасли и предприятия информацией о состоянии рынка на данный момент, выявляет причины изменения спроса и предложения, а также ожидающиеся направления развития рынка в ближайшие месяцы. Как мы уже говорили ранее основу коньюктурных исследований составила концепция У.Митчела о системе статистического изучения экономических показателей.

Эта модель включала следующие блоки:

- барометр доходов (учетные процентные ставки, индексы цен, курсы акций);

- барометр производства (уровень занятости, поступление заказов, поставки сырья, объем производства);

- барометр сбыта (оптовый и рознечный товарооборот );

- барометр займа (денежное обращение).

По данным данной модели исследовались рынки различных товаров, ценных бумаг, валют и.т.д. Совместно с исследованиями рыночной коньюктуры формировалась различные теории (распределения, сбыта ), которые впоследствии создали теорию анализа рынка. Начиная с 50 годов исследования коньюктуры рынка в западных странах переориентируются на обслуживание стратегического планитования развития крупных корпораций. В наше время эти исследованя сформировали отдельное научное направление - исследование рынка (Market research).

Термин конъюнктура универсален и находит применение во многих областях, чаще всего встречается в экономике, финансах, политике, социологии, философии, психологии, культурологии.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Например, в политике конъюнктура - это приспособление к существующему политическому режиму. Любое государство так или иначе оказывает воздействие на исследователей общественной жизни, потому что оно прежде всего защищает свои интересы, и если считает, что его интересам угрожает та или иная научная позиция ученого, то оно может её просто-напросто запретить. На это обращал внимание еще Т. Гоббс. «Я не сомневаюсь, - писал он, - что если бы истина, что три угла треугольника равны двум углам квадрата, противоречила чьему-либо праву на власть или интересам тех, кто уже обладает властью, то, поскольку это было бы во власти тех, чьи интересы задеты этой истиной, учение геометрии было бы если не оспариваемо, то вытеснено сожжением всех книг по геометрии».

Экономическая конъюнктура

Слово конъюнктура происходит от латинского conjuncturai, итальянского conjungo и в широком смысле означает совокупность условий, сложившихся на рынке в определенный момент времени. Поэтому можно определить содержание экономической конъюнктуры как общее положение рыночных отношений в каждый данный момент или влияние на судьбу отдельного хозяйства в результате взаимодействия внутренних и внешних причин. В более узком смысле конъюнктура означает стечение обстоятельств или событий, в особенности критическое или кризисное состояние. Таким образом, само понятие конъюнктура включает в себя совокупность взаимосвязанных между собой условий, определяющих переход из одного состояния в другое.

Конъюнктура имеет несколько характерных черт.

Первой чертой конъюнктуры является ее непостоянство, изменчивость и частые колебания. Одни колебания отражают действие сил, кратковременно воздействующих на конъюнктуру, другие - результат факторов, длительно оказывающих влияние на состояние рыночной конъюнктуры. Наиболее ярким примером этой черты является рынок акций или такой показатель, как доходность ГКО для Российского рынка акций. Этот рынок очень быстро реагирует на малейшие изменения в экономике, политике и т. д. Так, например, повышение ставки вложения инвистиций до 42% в 1997 г. привело к значительному снижению доходности ГКО. Реструктуризация долга и снижение доходности ГКО в 1998 г. увеличили отток средств иностранных инвесторов и усилили финансовый кризис в Российской Федерации.

Второй чертой конъюнктуры является ее исключительная противоречивость. Это находит свое выражение в том, что различные показатели конъюнктуры в одно и то же время свидетельствуют о наличии противоположных тенденций - подъема и спада. Примером, может служить анализ макроиндикаторов РФ. За период январь-октябрь 1997 г. ВВП увеличился на 0,3% к соответствующему периоду прошлого года. Объем промышленной продукции вырос на 1,5%. На этом фоне наблюдалось падение темпов прироста интенсивности индекса пром производства (август - 4,2%, сентябрь - 3,8%, октябрь - 1,8%). Уровень загрузки производственных мощностей стабилизировался (а, например, в обрабатывающей промышленности наблюдался рост с 42 до 45%). Инвестиционная активность в рассматриваемый период из состояния спада медленно переходит к состоянию стабилизации. Внешнеторговый оборот Российской Федерации в январе-октябре 1997 г. составил $121.3 млрд и по сравнению с тем же периодом прошлого года снизился на 2,1%; экспорт снизился на 5,6%, а импорт возрос на 2,7%.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Третьей чертой конъюнктуры является ее неравномерность, которая особенно хорошо видна, когда совпадает направление динамики развития различных показателей, но не совпадают темпы: производство одних товаров падает или растет больше, других – меньше. Например, динамика объема реализации в целом по промышленной продукции Украины была за 1996 г. положительная, но темпы роста в отраслях промышленности были различными. Так, наибольший объем реализации приходился на сырьевой сектор - 85,3% (в том числе, 36% - черная металлургия, 31% - электроэнергетика), в то время как на машиностроение - 4,4%, а на пищевую промышленность - 1,5%.

Четвертой чертой конъюнктуры является то, что, несмотря на исключительную противоречивость, она представляет собой единство противоположностей, складывающихся в процессе воспроизводства общественного капитала. Всеобщая связь элементов конъюнктуры видна из анализа международных товарных рынков. Так, например, в конце января 1998 г. осложнение политического конфликта в Ираке и угроза боевых действий США привели к росту цены на нефть. Это, в свою очередь, увеличило спрос на нефть других стран Азиатского региона, но после заявления министра черного золота Саудовской Аравии о нежелании снизить объем экспортных квот цены на нефть упали.

В январе 1998 г. произошло рекордное сокращение биржевых запасов серебра в США. Запасы сократились на 20% по сравнению с ноябрем 1997 г. Это связано с быстро растущим спросом на нитрат серебра, используемый в фотоделе в странах Восточной Европы и развивающихся странах, и с увеличением производства ювелирных украшений. Все это привело к разработке рационализаторских решений по переработке серебряного лома и т. п.

Пятой чертой конъюнктуры является то, что весь процесс воспроизводства рассматривается непосредственно в рыночном выражении. Как известно, конкретный процесс воспроизводства представляет собой единство противоположностей процесса производства и обращения, и, следовательно, все те дополнительные элементы неустойчивости, которые вносит сфера обращения в весь процесс воспроизводства, должны также быть предметом изучения конъюнктуры. При изучении конъюнктуры анализируются не только особенности внутренней сферы обращения, но должно учитываться влияние международных отношений, международной торговли и мирового рынка, ибо, международная сфера обращения является той областью, где сталкиваются товары, производимые в разных странах, и где национальные цены производства превращаются в мировые цены производства и национальные цены - в мировые цены.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Различают общехозяйственную конъюнктуру и конъюнктуру отдельных отраслей экономики или отдельных товарных рынков. Общехозяйственная конъюнктура характеризует состояние всего всемирного хозяйства или экономики какой-либо одной страны или региона на тот или иной период времени. Конъюнктура товарных рынков, в отличие от общехозяйственной конъюнктуры, изучает текущие изменения и колебания в сфере производства и сбыта отдельных конкретных товаров. Функционирование рынка, его расширение или сокращение, изменение уровня товарных цен, спроса или предложения – все это зависит от конъюнктуры.

Основу движения общехозяйственной и товарной конъюнктуры составляют циклические закономерности развития экономики. Для того чтобы понимать происходящие процессы на товарных рынках, недостаточно фиксировать колебания цен, движение запасов и изменение других показателей. Научный анализ рыночной конъюнктуры требует знания циклических закономерностей развития экономики, в том числе характерных признаков каждой фазы цикла и условий перехода из одной фазы в другую, так как основные повороты в движении конъюнктуры происходят именно при таком переходе. Одна конъюнктура присуща, например, кризису и совершенно другая - подъему. Например, если использовать для описания экономики традиционную кривую совокупного предложения, то в фазе текущего кризиса кривая предложения сдвигается влево и вверх по сравнению с положением кривой предложения фазы подъема. Сдвиг кривой вверх связан с ростом затрат производства в постоянных ценах. Он означает, что при прежнем уровне цен (с поправкой на инфляцию) хозяйство может производить значительно меньший объем продукции. Сдвиг кривой влево означает сокращение уровня максимальной нагрузки.

Важнейшим элементом методологии анализа и прогноза рыночной конъюнктуры является установление активности и характера действия циклических факторов, определение фазы цикла, сроков перехода цикла в последующую фазу и его динамики в перспективе.

Вместе с тем конъюнктура характеризуется и определенной самостоятельностью по отношению к циклу. Помимо циклических закономерностей на развитие конъюнктуры влияют и другие факторы, которые называют нециклическими.

К группе нециклических факторов относятся все процессы и причины, развитие которых по своей природе не имеет циклического характера. По характеру воздействия на конъюнктуру нециклические конъюнктурообразующие факторы подразделяются на постоянно действующие и не постоянно действующие. К постоянно действующим факторам, влияющим на конъюнктуру, относятся: НТП; концентрация производства и капитала; государственно-монополистический капитализм; милитаризация экономики; инфляция; сезонность в производстве и потреблении товаров. К непостоянным нециклическим факторам относятся: социальные конфликты (забастовки, бойкоты и т. д.); стихийные бедствия (наводнения, ураганы, засухи, землетрясения и т. п.); спекулятивные факторы; международные и внутренние политические кризисы, чрезвычайная обстановка и т. п.

инфляция src="/pictures/investments/img1963396_Postoyanno_deystvuyuschiy_netsiklicheskiy_faktor_inflyatsiya.gif" style="width: 600px; height: 430px;" title="Постоянно действующий нециклический фактор - инфляция" />

Обе группы факторов (циклические и нециклические) формирования конъюнктуры воздействуют одновременно и в тесном переплетении, дополняя, усиливая друг друга или, наоборот, взаимно ослабляя силу воздействия.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

       Конъюнктура финансового рынка

Финансовая деятельность предприятий и их систематические риски неразрывно связаны с функционированием финансового рынка, развитием его видов и сегментов, состоянием его конъюнктуры. В наиболее общем виде финансовый рынок представляет собой рынок, на котором объектом покупки-продажи выступают разнообразные финансовые инструменты и финансовые услуги.

Финансовый рынок представляет собой чрезвычайно сложную систему, в которой деньги и другие финансовые активы и обязательства предприятий и иных его участников обращаются самостоятельно, независимо от характера обращения реальных товаров. Этот рынок оперирует многообразными финансовыми инструментами, обслуживается специфическими финансовыми институтами, располагает довольно разветвленной и разнообразной финансовой инфраструктурой.

Степень активности и изменчивости финансового рынка в разрезе отдельных его видов и сегментов, соотношение отдельных его элементов - объема спроса и предложения, уровня цен на отдельные финансовые инструменты - определяются путем изучения его конъюнктуры.

Конъюнктура финансового рынка представляет собой форму проявления системы факторов (условий), характеризующих состояние спроса, предложения, цен и конкуренции на рынке в целом, отдельных его видах и сегментах.

Динамика конъюнктуры финансового рынка характеризуется постоянной колеблемостью отдельных его элементов. Эти колебания носят разный характер, принимают различные формы и классифицируются по следующим основным признакам.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

По масштабу колебаний конъюнктуры выделяются следующие основные виды этих колебаний:

- колебания конъюнктуры финансового рынка в целом. Такие колебания носят наиболее масштабный характер, определяемый действием макроэкономических факторов и существенным изменением форм государственного регулирования этого рынка. Они происходят одновременно и однонаправленно на всех видах финансового рынка;

- колебания конъюнктуры отдельных видов финансового рынка. Такие колебания происходят под воздействием отдельных макроэкономических факторов или изменения форм государственного регулирования конкретных видов финансовых рынков. В рамках отдельных периодов колебания конъюнктуры различных финансовых рынков могут носить разнонаправленный характер;

- колебания конъюнктуры в отдельных сегментах финансового рынка. Такие колебания могут вызываться действием отдельных макро- и микроэкономических факторов и по направленности могут не соответствовать тенденциям развития конкретного вида финансового рынка;

- колебания конъюнктуры по отдельным финансовым инструментам. Такие колебания определяются преимущественно действием микроэкономических факторов и прежде всего - изменением финансового состояния продавцов этих инструментов (отдельных банков и других кредитно-финансовых учреждений; предприятий-эмитентов ценных бумаг; отдельных страховых компаний и т.п.).

Конъюнктура (Conjuncture) - это

По продолжительности колебаний конъюнктуры выделяют следующие виды этих колебаний:

- сверхсрочные колебания конъюнктуры. Продолжительность таких колебаний составляет период от нескольких часов (т.е. в рамках одних биржевых торгов) до нескольких дней. Они вызываются действием случайных факторов, как правило, поступлением неверной информации на рынок и обычно непредсказуемы;

- краткосрочные колебания конъюнктуры. Продолжительность таких колебаний составляет период от нескольких дней до нескольких недель. Они вызываются активной спекулятивной игрой отдельных участников рынка (игрой на повышение или игрой на понижение курсовой стоимости отдельных финансовых инструментов); реакцией на существенные изменения конъюнктуры зарубежных финансовых рынков, последствия которых для национального рынка трудно предугадать; действием других случайных факторов;

- среднесрочные колебания конъюнктуры. Продолжительность таких колебаний составляет период от нескольких недель до нескольких месяцев. Они носят характер "рыночных волн" и вызываются действием сезонных или иных факторов, которые могут быть выявлены в процессе трендового анализа уровня цен на отдельные финансовые инструменты;

- долгосрочные колебания конъюнктуры. Продолжительность таких колебаний составляет период от нескольких месяцев до нескольких лет. Такие колебания вызываются обычно сменой фаз развития экономики государства в целом; изменением стадий конъюнктурного цикла; сменой стадий жизненного цикла отдельных финансовых инструментов; кардинальным изменением форм государственного регулирования финансового рынка в связи с корректировкой финансовой политики государства и другими аналогичными существенными факторами долгосрочного характера.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

              Стадии конъюнктурного цикла

По стадиям конъюнктурного цикла колебания охватывают все уровни финансового рынка и носят продолжительный характер. Для финансового рынка в целом и отдельных его уровней характерны следующие четыре стадии конъюнктурного цикла:

- подъем конъюнктуры связан с повышением активности рыночных процессов в связи с оживлением экономики в делом. Проявление подъема конъюнктуры характеризуется ростом объема спроса на опдельные финансовые инструменты, повышением уровня цен (ставки процента) на них, возрастанием конкуренции среди операторов финансового рынка, финансовых посредников и т.п. Рынок акций в период подъема конъюнктуры характеризуется как "бычий";

Конъюнктура (Conjuncture) - это

- конъюнктурный бум характеризует резкое возрастание спроса на основные финансовые инструменты, особенно объекты инвестирования, которое предложение (несмотря на его рост) полностью удовлетворить не может. В этот период растут цены (ставки процента) на объекты инвестирования, повышаются доходы инвесторов, финансовых посредников и операторов финансового рынка. "Бычий рынок" в этот период достигает своего пика;

- ослабление конъюнктуры финансового рынка связано со снижением инвестиционной активности в связи с началом спада в экономике в целом, относительно высоким предложением различных финансовых инструментов при снижении спроса на них. Для этой стадии характерны сначала стабилизация, а затем и начало снижения цен на большинство финансовых инструментов. Рынок акций в этот период начинает формироваться как "медвежий";

- конъюнктурный спад на финансовом рынке является наиболее неблагоприятным его периодом с позиций инвестиционной активности, объема продажи финансовых инструментов и уровня их доходности (кроме долговых ценных бумаг и депозитных вкладов). На этой стадии конъюнктуры финансового рынка существенно снижаются цены на объекты инвестирования, "медвежий рынок" достигает своего пика.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

              Индикаторы конъюнктуры рынка

Характер всех форм колебаний конъюнктуры отражают различные индикаторы финансового рынка. Индикаторы финансового рынка представляют собой агрегированные индексы динамики текущих рыночных цен, отражающие состояние конъюнктуры в разрезе отдельных его видов и сегментов. Наиболее широко система таких индикаторов представлена на рынке акций стран с развитой рыночной экономикой - США (индексы Доу-Джонса, Стэндард энд Пурз, НАСДАК, АМЕКС, Мудиз и другие), Велико-британии (ФТ-30, ФТ-100), Федеративной Республики Германии (ДАКС), Франции (САС-40), Японии (Никкей-225, ТОПИКС) и других.

Из всего многообразия индексов фондовой биржи, используемых в мировой практике, наиболее популярным является индекс Доу-Джонса (промышленный). Он характеризует усредненный показатель динамики текущих курсов акций 30 ведущих промышленных компаний США. Этот показатель является основным индикатором конъюнктуры рынка акций США, на который ориентируются инвесторы многих стран.

Изучение динамики фондовой биржи позволяет более или менее обоснованно судить о текущей конъюнктуре этого рынка, инвестиционной привлекательности отдельных ценных бумаг и экономики в целом, поскольку рынок акций очень чувствителен к различным изменениям в результате экономических и политических событий. Динамика рынка акций является одним из важных моментов при оценке рыночной конъюнктуры для принятия решений по установлению цен.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Биржевые индексы представляют собой числа, характеризующие уровень и динамику цен на акции компаний, включенных в индексный список на определенный момент времени. Существующие ныне индексы можно классифицировать по ряду признаков: по степени охвата рынка, по методу расчета, по отраслевому и региональному признакам. Группировка индексов по отраслям, например, позволяет судить о том, какая из них находится в стадии упадка, а какая, наоборот, подъема. Аналогичным путем может быть определена ситуация на мировом рынке по сравнению с ситуацией на отдельном национальном или региональном рынках. Поэтому рассмотрим наиболее известные в мире биржевые индексы.

Наиболее старым и весьма известным в биржевом мире индексом цен акций является индекс Доу-Джонса (Dow- Jones Average). Он был предложен еще в 1884 г. Чарльзом Доу и, пожалуй, является единственным индексом, который охватывает более чем столетний период. В форме отчета о торгах на фондовой бирже NYSE он регулярно публиковался в газете «The Wall-Street Journall», основанной Ч. Доу. Впоследствии в 1928 г. он был дополнен и усовершенствован приемником Ч. Доу - Джонсом.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Суть этого индекса заключается в расчете простой средней арифметической из цен акций, которые были проданы на бирже. Таким образом, он отражает средний уровень цен.

Индекс исчисляется в денежных единицах и может выражаться дробным числом. Так, на фондовой бирже NYSE курсы, превышающие $2, учитываются в долях, кратных 1 /8, а ниже $2 – кратных 1/16. Целью постоянной корректировки индекса с помощью коэффициента-делителя является обеспечение его сопоставимости до и после дробления компаниями своих акций.

Существуют четыре разновидности индекса Доу-Джонса. Первый исчисляется по акциям 30 промышленных корпораций (Dow-Jones Industrial Average), куда входят такие американские компании, как Кока-Кола, ИБМ, Боинг и др. На долю этих 30 компаний приходится около 1/3 дневного биржевого оборота. Второй исчисляется по акциям 20 транспортных компаний (Dow-Jones Transport Average). Третий – по 15 коммунальным корпорациям (Dow-Jones Utility Average). Все это обеспечивает некоторую отраслевую однородность индекса и влияющих на него факторов. И, наконец, четвертый индекс – сводный, исчисляемый по 65 корпорациям (Dow-Jones Composite Average).

Индексы Доу-Джонса легко поддаются наглядному графическому изображению и тем самым позволяют иллюстрировать вектор, скорость и тенденцию изменения цен, а также их колеблемость. Большое преимущество данного индекса - это сопоставимость, которая обеспечивает длительный динамический ряд, сопряжено и с недостатками. Прежде всего это ограниченность круга корпораций, включаемых в набор, а также использование простой средней арифметической при расчете индекса. В связи с этим были предложены другие индексы, характеризующиеся большим объемом выборки и применением средней арифметической взвешенной. Так, например, сводный индекс фондовой биржи NYSE (NYSE Composite Index) включает 1500 акций, a VLA (Value Line Average) - 1700 акций. В индексе Wilshire-5000 представлено 5000 активно действующих американских компаний.

Большую известность получил другой американский индекс - S&P-500 (Standard and Poor's). Он охватывает акции 500 компаний, в том числе 425 промышленных. Его основная особенность заключается в том, что при расчете не используется принцип равновзвешенности цен по числу проданных акций. Таким образом, он отражает роль каждого набора акций в процессе их реализации и учитывает степень влияния на результат наиболее активных акций с большей массой стоимости. Формула для его расчета имеет следующий вид:

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Весьма оригинальная методика используется при расчете популярного британского индекса FT (Financial Times). Он рассчитывается в двух вариантах: по 30 крупнейшим и по 100 малым компаниям. В основе его построения лежит средняя геометрическая из равновзвешенных ежедневных темпов роста курсов акций. В результате этого данный индекс отражает не уровень цен, а их изменение, и в конъюнктурной статистике он считается одним из наиболее чувствительных индикаторов фондовой биржи.

В США регулярно публикуется порядка 20 индексов рынка акций, в Европе - 25, свои индексы имеет и Япония. По мере усиления интеграции мирового финансового рынка ряд финансовых институтов начали рассчитывать и международные индексы. Так, например, существует индекс EAFE– индекс Европы, Австралии и Дальнего Востока, который охватывает более 2000 компаний из 21 страны. Его расчет ведется «Morgan Stanley Capital International».

Среди российских индексов фондовой биржи наиболее известны индекс АК&М, Интерфакса, Финансового центра «Грант», РК-30, SOBI, ROS-индекс, «Коммерсантъ». Большая часть этих индексов определяется на основе котировок акций компаний на внебиржевом рынке. Индексные списки биржевых индексов отличаются незначительно. В основе различий лежит вопрос о численной оценке репрезентативности рассматриваемого рынка и степени необходимого учета котировок.

В нашей стране также предложены к использованию ряд индексов рынка акций, разработанных отдельными коммерческими изданиями и консультативными агентствами ведущих финансовых институтов. Однако низкая представительность этих индексов, слабая ликвидность фондовых инструментов и ряд других факторов затрудняют эффективное их использование в инвестиционной практике финансового менеджмента.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

              Изучение состояния конъюнктуры рынка

В связи с циклическим развитием и постоянной изменчивостью финансового рынка в разрезе отдельных его видов и сегментов риск-менеджерам необходимо систематически изучать состояние его конъюнктуры для формирования эффективной финансовой стратегии, корректировки финансовой политики по отдельным аспектам, принятия экономически обоснованных решений.

Это изучение охватывает следующие три этапа:

1. Текущее наблюдение за состоянием финансового рынка, в первую очередь, в тех сегментах, в которых предприятие осуществляет свою финансовую деятельность. Такое наблюдение требует формирования целенаправленной системы показателей, характеризующих отдельные его элементы (спрос, предложение, цены, конкуренцию), а также организации постоянного их мониторинга. Результаты текущего наблюдения за конъюнктурой финансового рынка фиксируются в табличной или графической формах.

2. Анализ текущей конъюнктуры финансового рынка и выявление современных тенденций ее развития состоит в выявлении особенностей конкретных сегментов финансового рынка и тех изменений, которые происходят на рынке в момент наблюдения по сравнению с предше-ствующим периодом. Анализ конъюнктуры финансового рынка проводится в два этапа. На первом этапе анализа проводится расчет системы аналитических показателей, характеризующих текущую конъюнктуру финансового рынка (на основе информативных показателей текущего наблюдения). На втором этапе выявляются предпосылки к изменению текущей стадии конъюнктуры финансового рынка.

3. Прогнозирование конъюнктуры финансового рынка для выбора основных направлений стратегии финансовой деятельности и формирования инвестиционного портфеля. Такой прогноз осуществляется по следующим трем этапам:

- выбор периода прогнозирования. Различают краткосрочный (до одного месяца), среднесрочный (на несколько предстоящих месяцев) и долгосрочный (до двух лет) прогноз конъюнктуры финансового рынка. Краткосрочный прогноз служит для выработки текущих финансовых решений в области формирования капитала, портфеля краткосрочных финансовых вложений и т.п.; он разрабатывается с учетом влияния краткосрочных факторов, выявленных в процессе анализа краткосрочных колебаний конъюнктуры на о-шельных сегментах финансового рынка. Среднесрочный прогноз служит для корректировки финансовой политики по отдельным аспектам финансовой деятельности; форми-рования портфеля долгосрочных финансовых вложений и некапиталоемких объектов реального инвестирования. Долгосрочный прогноз связан прежде всего с выработкой финансовой стратегии и формирования инвестиционных решений о реализации крупных (капиталоемких) реальных инвестиционных проектов;

- определение глубины прогнозных расчетов. Эта глубина определяется целями финансовой деятельности и связана с соответствующей углубленной сегментацией финансового рынка (рынка ценных бумаг; рынка депозитных инструментов; кредитного рынка и т.п.);

- выбор методов прогнозирования и осуществления прогнозных расчетов. Прогнозирование конъюнктуры финансового рынка осуществляется в современных условиях двумя основными группами методов - "техническим" (как его аналог используются термины "прикладной" или "трендовый") и "фундаментальным" (как его аналог используется термин "факторный").

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Метод технического анализа основан на распространении выявленной в процессе предшествующего исследования конъюнктурной тенденции изменения уровня цен на предстоящий период (с учетом предстоящего изменения стадии конъюнктуры финансового рынка); этот метод является недостаточно точным и может быть использован лишь для краткосрочного и среднесрочного прогнозирования.

Метод фундаментального анализа основан на изучении отдельных факторов, влияющих на спрос, предложение и уровень цен на финансовом рынке, а также на определении возможного изменения этих факторов в предстоящем периоде.

фундаментальный анализ src="/pictures/investments/img1963428_Tehnicheskiy_i_fundamentalnyiy_analiz.jpg" style="width: 600px; height: 495px;" title="Технический и фундаментальный анализ" />

              Прогнозирование конъюнктуры методами технического анализа

В системе методов исследования конъюнктуры финансового рынка наибольшее распространение в риск-менеджменте получил технический анализ. Хотя методологические принципы технического анализа были разработаны применительно к рынку ценных бумаг, они почти в полном диапазоне могут быть использованы и при исследовании конъюнктуры других видов финансовых рынков, в первую очередь, в организованном (биржевом) их секторе.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Технический анализ предполагает изучение внутренней информации, генерируемой самим рынком, в первую очередь, - данных о динамике важнейших его элементов. Концепция и методологические принципы технического анализа базируются на том, что динамика основных элементов рынка - объема спроса, уровня цен и т.п. подвержена определенным закономерностям, которые с большой долей вероятности должны проявиться и в предстоящем периоде. Таким образом, методологический аппарат технического анализа, т.е. исследование динамики внутренних технических характеристик самого финансового рынка, может быть применен как для анализа, так и для прогнозирования его конъюнктуры.

Основу аналитического аппарата технического анализа составляет построение и интерпретация графиков динамики уровня цен и объемов продажи отдельных видов финансовых инструментов. В процессе технического анализа используются следующие виды графиков:

1. Линейный график динамики - это наиболее простой вид графика, отражающий только одно значение изучаемого показателя, например, минимальный уровень цен на финансовый инструмент в наблюдаемом периоде. Этот вид графика не требует привлечения большого числа значений изучаемого показателя и является наиболее наглядным при анализе линии тренда. Вместе с тем, он не позволяет исследовать диапазон изменения изучаемого показателя в каждом из периодов наблюдения, что снижает его аналитическую ценность.

2. Столбцовый график динамики: на этом графике каждое значение наблюдаемого показателя в отдельном периоде представлено в определенном диапазоне (столбце) от минимального до максимального. Кроме того, на столбце графика могут быть помещены и другие значения показателя, например, слева - начальный уровень цен ("курс открытия"), а справа - последний наблюдаемый уровень цен ("курс закрытия"). Такой диапазон значений наблюдаемого показателя в каждом периоде дает возможность учета всех нюансов его динамики не только в анализируемом отрезке времени, но и в течение каждого из периодов наблюдения.

3. Фигурный график динамики. Являясь достаточно сложным, этот график дает наиболее общее представление о динамике изучаемого показателя и изменении его трендов. В этом графике горизонтальная ось времени отсутствует, а сетка координат фиксирует лишь изменение показателя в определенном направлении (его рост или понижение). Для этого избирается количественный масштаб изменения, принимаемый за один шаг (он должен соответствовать значимым изменениям наблюдаемого показателя). Построение фигурного графика в избранной системе координат начинается с обозначения в ней начального уровня наблюдаемого показателя (на графике - знак "А"). По отношению к нему обозначаются затем изменения уровня в сторону его повышения (обозначаемые по каждому шагу знаком "X") или понижения (обозначаемые по каждому шагу знаком "О"). При этом каждая колонка в сетке координат отражает лишь одну тенденцию наблюдаемого показателя - повышательную или понижательную; переход к построению следующей колонки начина ется лишь с того момента, когда тенденция изменилась на противоположную.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

В процессе графического изучения текущей динамики наблюдаемых показателей методами технического анализа ставятся следующие основные задачи:

1. Определить характер тенденций изучаемого показателя. В зависимости от объема накопленной информации и задач анализа состояния рынка выделяют краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные тенденции изменения наблюдаемого показателя.

Как видно из рисунка, наблюдение за динамикой уровня цены на определенный финансовый инструмент в среднесрочном периоде позволяет выявить в целом повышательную его ее тенденцию (тенденцию роста). В то же время в рамках этой среднесрочной тенденции в анализируемом периоде можно наблюдать три краткосрочных тенденции - две повышательные и одну понижательную.

2. Определить "точки перелома" тенденции. Под точками перелома тенденции понимаются максимальные или минимальные значения наблюдаемого показателя, после которых тенденция изменяется на противоположную. Как видно из приведенного рисунка, "точки перелома" бычьего рынка на графике определяются по максимальному уровню цен в коротком периоде, в то время как "точки перелома" медвежьего рынка - соответственно по минимальному уровню цен в коротком периоде. В рамках долгосрочной тенденции система точек перелома тенденции дополняется и пиковыми (максимальными и минимальными) уровнями цен по каждой среднесрочной тенденции.

3. Определить уровни поддержки и сопротивления наблюдаемого показателя. Уровень поддержки представляет собой выстроенную на графике линию соединения всех минимальных значений наблюдаемого показателя по соответствующим "точкам перелома", а уровень сопротивления - аналогичную линию, выстроенную по максимальным его значениям.

Как видно из приведенного рисунка уровень поддержки и уровень сопротивления цены на обеих видах графиков просматривается довольно четко.

В рамках этих уровней осуществляются краткосрочные колебания наблюдаемого показателя. Выход за пределы уровня сопротивления или уровня поддержки характеризует "точку прорыва" (на графике она "прорвала" уровень сопротивления цены). Обычно прорыв уровня сопротивления или уровня поддержки краткосрочных периодов является предвестником изменения тенденции среднесрочного периода (в рамках долгосрочной тенденции).

4. Определить частоту и характер разрывов наблюдаемого показателя. Разрыв характеризует существенные различия между конечным уровнем наблюдаемого показателя в конце предшествующего периода наблюдения и его начальным уровнем в последующем периоде наблюдения Если наблюдение осуществляется ежедневно, то разрыв может быть результатом реакции участников рынка на вечернюю или ночную информацию. Обычно разрыв является сигналом последующей смены тенденции наблюдаемого показателя.

В теории технического анализа выделяют различные виды разрывов (ускоряющий, замедляющий, опережающий, островной, окончательный и другие), каждый из которых позволяет определить направления и степень интенсивности изменения тенденции наблюдаемого показателя. Однако следует иметь ввиду, что разрыв любого вида является надежным индикатором изменения тенденции только при условии высокой ликвидности финансового инструмента на рынке и достаточно ощутимых объемов его реализации в рассматриваемом периоде.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

В связи с этим, большое значение в теории технического анализа придается построению графиков не по двум параметрам (уровень цены - время), а по трем (уровень цены - объем продажи - время). Это обусловлено тем, что продолжительные наблюдения за комплексом этих показателей, показали, что их тенденции позволяют заранее предопределять точки перелома рынка. С этих позиций рассматриваются три принципиальных сочетания тенденций уровня цены и объема реализации определенного финансового инструмента:

1. Рост цены сопровождается увеличением объема реализации. Такое сочетание тенденций свидетельствует о нормальном развитии рынка и отвечает основному принципу технического анализа: "цена должна следовать за объемом реализации". Аналогичное сочетание тенденций справедливо не только для повышательной, но и для понижательной тенденции этих двух показателей.

2. Рост цены сопровождается снижением объема реализации. Такая динамика рассматриваемых показателей является предвестником перелома тенденции с рынка "быков" на рынок "медведей" (т.е. предстоящего снижения уровня цен на рассматриваемый финансовый инструмент).

3. Снижение цены сопровождается ростом объема реализации. Такая динамика рассматриваемых показателей также сигнализирует о предстоящем переломе тенденции в обратном направлении - с рынка "медведей" на рынок "быков" (т.е. о предстоящем возрастании уровня цен на рассматриваемый финансовый инструмент).

Выводы технического анализа используются не только для исследования текущей конъюнктуры финансового рынка, но и для ее прогнозирования. Прогнозный аппарат технического анализа базируется на отдельных теориях этого прогнозирования, среди которых наибольшее распространение получили: теория Доу; теория волн Эллиотта; теория скользящей средней и некоторые другие.

Теория Доу рассматривается как наиболее известная прикладная концепция технического анализа, направленная на прогнозирование развития фондовой биржи в целом. В основе прогноза этого развития лежит динамика промышленного и транспортного индексов Доу-Джонса.

В соответствии с принципами этой теории динамика цен на рынке характеризуется колебаниями трех видов: а) ежедневными (а иногда и ежечасными) колебаниями, которые с позиций прогнозирования рассматриваются как абсолютно несущественные; б) еженедельными (в пределах нескольких месяцев) колебаниями, которые в процессе прогнозирования могут учитываться лишь как промежуточные, не выявляющие основной тенденции развития; в) долгосрочными (в пределах от нескольких месяцев до 1-2 лет) колебаниями, которые и представляют основную тенденцию при прогнозировании развития рынка.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

В пределах основной тенденции, которая может носить как повышающийся, так и понижающийся характер, в соответствии с теорией Доу должны моделироваться промежуточные колебания, которые должны воспроизводить от одной до двух третей фактического пути основной тенденции в предшествующем периоде.

Если в рамках основной повышающейся тенденции каждый новый максимальный уровень цены превышал значение предыдущего и в дальнейшем опускался до значения ниже минимального предшествующего, такой размах колебаний всегда должен обусловливать соответствующий перелом тенденции с возрастающей на понижающуюся (в рамках аналогичного прогнозного интервала).

И наоборот - если в рамках основной понижающейся тенденции новый минимальный уровень цены был больше предыдущего его уровня, а последующий ее рост колеблется в большем диапазоне, такой размах колебании будет вызывать соответствующий перелом тенденции с понижающейся на возрастающую. Новые основные тенденции будут действовать до тех пор, пока оба индекса не начнут менять характер своей промежуточной динамики.

Таким образом, теория Доу позволяет прогнозировать среднесрочные изменения конъюнктуры финансового рынка в рамках выявленной основной тенденции.

Теория волн Эллиотта, так же как и теория Доу, базируется на графическом изучении колебания уровня цен на финансовые инструменты с последующим их прогнозированием на основе предложенных моделей. Согласно этой теории динамика цен на отдельные финансовые инструменты при ее снижении или росте характеризуется пятью основными этапами, которые можно представить в виде трех волн. После прохождения ценой всех пяти этапов и достижения минимальной или максимальной точек последней волны следует ожидать перелома ее тенденции.

В соответствии с теорией старика Эллиота все волны цен предварительно классифицируются в зависимости от общей тенденции их динамики на восходящие (состоящие из трех этапов возрастания цены и двух этапов ее снижения) и нисходящие (состоящие из трех этапов ее снижения и двух этапов ее роста). В рамках каждой из этих видов волн выделяются отдельные их типы или структуры (каждый из этих типов волн характеризуется определенными отличительными графическими признаками и условиями возник-новения).

Рассматривая приведенный рисунок следует иметь в виду, что график каждой волны характеризует цикл движения уровня цен на финансовый инструмент лишь в среднесрочном периоде. При этом каждый из этих волновых циклов - восходящий или нисходящий - после его завершения меняет направление волны на противоположное. Поэтому длительные колебания уровня цен (т.е. их дви-жение в долгосрочном периоде) состоят из последовательно меняющих свое направление отдельных волновых циклов. Выявленные в процессе графического анализа типы ценовых волн и последовательность их сменяемости в рамках долгосрочных колебаний уровня цены позволяют осуществлять прогнозирование этого показателя на следующий среднесрочный период.

Теория скользящей средней является одной из наиболее современных в системе прогнозного аппарата технического анализа. Эта теория позволяет дополнить графические методы анализа динамики уровня цен соответствующими математическими расчетами их тренда.

Основным принципом теории скользящей средней является сглаживание конкретных значений уровня цен в процессе графического их анализа в рамках определенных интервалов времени. Для анализа колебания уровня цен в среднесрочном периоде их скользящее среднее значение рассчитывается в рамках недельного интервала, а в среднесрочном периоде - в рамках одно-двухмесячного интервала. При расчете скользящей средней используются формулы среднеарифметической взвешенной, среднеарифметической экспоненциальной, средней хронологической и других алгоритмов вычисления средних значений в динамике.

Слаженные показатели динамики уровня цен позволяют нивелировать нетипичные (случайные) экстремальные их значения в процессе графического анализа и строить более наглядную тенденцию их измерения. При этом в целях сопоставления ценовые графики динамики могут отражать тенденции, полученные по результатам расчетов средних значений различными методами.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

В процессе анализа графиков скользящей средней основное внимание уделяется выявлению точек перелома тенденции изменения уровня цены по рассматриваемому финансовому инструменту как в среднесрочном, так и в долгосрочном периоде. Выявленные в процессе такого графического анализа закономерности ценовой динамики используются затем в процессе прогнозирования уровня цен в предстоящем среднесрочном периоде.

Характеризуя методический аппарат технического анализа в целом необходимо отметить, что несмотря на его простоту и универсальность он не позволяет получить достаточно достоверные прогнозные данные, особенно в условиях нестабильного экономического развития и меняющейся финансовой среды, характерных для нашей страны на современном этапе. Поэтому прогнозные результаты, полученные на основе использования методов технического анализа, должны быть уточнены с учетом предстоящего изменения основных факторов, влияющих на конъюнктуру финансового рынка в целом, отдельных его видов и сегментов.

              Прогнозирование конъюнктуры методами фундаментального анализа

В системе методов исследования конъюнктуры рынка наиболее надежным методическим аппаратом располагает фундаментальный анализ, хотя его сложность и относительно высокая стоимость проведения существенно сдерживают сферу его применения. Результаты фундаментального анализа являются главным условием высокой степени эффективности финансового рынка (в то время как результаты технического анализа могут обеспечить эффективность финансового рынка лишь в слабой степени).

Диапазон исследований финансового рынка на основе методов фундаментального анализа наиболее широкий. Основными направлениями такого исследования являются:

1. Анализ и прогнозирование конъюнктуры финансового рынка в целом в увязке с общеэкономическим развитием страны.

2. Анализ и прогнозирование конъюнктуры отдельных видов и сегментов финансового рынка.

3. Анализ и оценка перспектив финансового развития отдельных отраслей экономики.

4. Анализ и оценка перспектив финансового развития отдельных регионов страны.

5. Анализ и оценка финансового состояния и перспектив финансового развития отдельных участников финансового рынка (кредитно-финансовых учреждений, страховых компаний, эмитентов различных видов фондовых инструментов и т.п.).

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Фундаментальный (или как его еще называют - факторный) анализ основан на исследовании отдельных факторов, влияющих на динамику изучаемых показателей, и определении возможного изменения этих факторов в предстоящем периоде. При этом в зависимости от направления исследования, осуществляемого с помощью фундаментального анализа, все факторы подразделяются на следующие основные группы:

- макроэкономические факторы, определяющие развитие экономики государства в целом;

- отраслевые факторы;

- региональные факторы;

- внутрирыночные факторы развития финансового рынка в целом и в разрезе отдельных его видов и сегментов;

- микроэкономические факторы, определяющие финансовое развитие отдельных участников финансового рынка;

- конкретные факторы, определяющие характер обращения на рынке отдельных видов финансовых инструментов.

Макроэкономические факторы, определяющие развитие экономики государства в целом, оказывают влияние на результаты исследования, осуществляемые в процессе фундаментального анализа по всем их направлениям. Основными из этой группы факторов являются: фаза экономического развития страны и предпосылки ее смены в предстоящем периоде; динамика валового внутреннего продукта; динамика национального дохода и пропорций его распределения на потребление и накопление; динамика объема до-ходов госбюджета и размера бюджетного дефицита; тенденции и объемы денежной эмиссии денег; уровень денежных доходов населения; объем депозитных и сберегательных вкладов населения; индекс (или темп) инфляции; уровень учетной ставки центробанка и другие.

Отраслевые факторы используются в процессе оценки методами фундаментального анализа инвестиционной привлекательности отдельных отраслей, а также в процессе прогнозирования спроса на кредитные ресурсы, отдельные страховые продукты и т.п. К числу основных факторов этой группы относятся: стадия жизненного цикла отрасли; уровень государственной поддержки развития отрасли; динамика отраслевого объема продукции; среднеотраслевой индекс цен; среднеотраслевой уровень рентабельности активов и собственного капитала; уровень коммерческого и финансового риска, характерный для отрасли и другие.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Региональные факторы используются в процессе анализа и прогнозирования развития региональных финансовых рынков, а также для оценки инвестиционных качеств отдельных ценных бумаг, эмитированных региональными государственными органами. К числу основных из факторов этой группы, используемых в процессе фундаментального анализа, относятся: удельный вес региона в валовом внутреннем продукте и национальном профите; соотношение доходной и расходной частей регионального бюджета; уровень доходов населения региона; соотношение городских и сельских жителей в регионе; уровень развития рыночных отношений и инфраструктуры регионального финансового рынка; численность и состав региональных институциональных участников финансового рынка; наличие валютных, фондовых, товарных и других бирж.

Внутрирыночные факторы развития финансового рынка в целом и в разрезе отдельных его видов и сегментов учитываются в процессе всех направлений исследований, осуществляемых методами фундаментального анализа. В составе основных факторов этой группы обычно выделяются следующие: объем спроса и предложения на финансовом рынке; динамика фактического объема сделок на рынке; динамика уровня цен на основные финансовые инструменты; емкость финансового рынка (расчетный показатель потенциально возможного объема сделок на финансовом рынке, обеспечивающий полное удовлетворение спроса на отдельные финансовые инструменты при сложившемся уровне цен); количество и состав основных финансовых инструментов, обращающихся на рынке; динамика основных индикаторов финансового рынка в отчетном периоде; соотношение продажи основных финансовых инструментов на организованном и неорганизованном рынках.

Микроэкономические факторы, определяющие финансовое развитие отдельных участников финансового рынка, учитываются в процессе осуществления фундаментального анализа отдельных эмитентов, заемщиков, страхователей и других категорий участников с целью выявления объема спроса в отдельных сегментах рынка и уровня риска осуществления отдельных финансовых операций.

В процессе использования соответствующих методов фундаментального анализа учитываются следующие основные факторы: темпы экономического развития соответствующих хозяйствующих субъектов; динамика прироста их активов и собственного капитала; соотношение используемого собственного и заемного капитала, уровень кредитоспособности и платежеспособности покупателей финансовых инструментов и эмитентов, уровень финансового равновесия их экономического развития и другие. Конкретные факторы, определяющие характер обращения на рынке отдельных видов финансовых инструментов, определяются видом финансового рынка и особенностями этих инструментов.

Особое значение в процессе осуществления фундаментального анализа придается таким факторам, как ликвидность отдельных финансовых инструментов, объемы сделок но ним» колеблемость уровня цен на них и некоторым другим. В процессе прогнозирования конъюнктуры финансового рынка на основе фундаментального анализа используются следующие основные методы:

1. Метод прогнозирования "сверху-вниз" предусматривает осуществление прогнозных расчетов в направлении от общего к частному. В процессе осуществления таких прогнозных расчетов вначале оценивается возможное изменение параметров общеэкономического развития страны; затем прогнозируются основные параметры предстоящего развития отдельных элементов финансового рынка в целом; после этого прогнозируется конъюнктура отдельных видов финансовых рынков; затем осуществляется прогноз конъюнктуры отдельных сегментов финансового рынка, интересующих его участника; на завершающей стадии прогнозных расчетов определяются вероятные параметры обращения на рынке конкретных видов финансовых инструментов.

Базой каждого последующего этапа прогнозирования (при его следовании "вниз") являются результаты прогнозных расчетов, осуществленных на предшествующей стадии. При наличии соответствующей информационной базы такой подход к прогнозированию конъюнктуры финансового рынка на всех его уровнях является наиболее фундаментальным и одновременно наиболее трудоемким.

2. Метод прогнозирования "снизу-вверх" предусматривает осуществление прогнозных расчетов в обратной последовательности. Примером осуществления таких расчетов вначале является оценка предстоящей деятельности конкретного предприятия-эмитента ценных бумаг; затем осуществляется прогнозная оценка инвестиционной привлекательности отрасли, к которой принадлежит эмитент; после этого прогнозируются показатели конъюнктуры сначала сегмента, а затем и вида финансового рынка, на кото-ром эти ценные бумаги будут обращаться.

Число уровней прогнозирования определяет при этом сам аналитик исходя из стоящих перед ним задач. Основным недостатком данного метода является возможная некорректность прогнозных показателей более высоких уровней, если расчеты осуществляются без достаточного учета взаимосвязей отдельных уровней - в этом случае разные Analysti одного и того же предприятия могут прийти к совершенно различным результатам. Поэтому на практике этот метод прогнозирования используется в сочетании с системой "сверху-вниз".

3. Вероятностный метод прогнозирования осуществляется в условиях недостатка исходной информации, особенно характеризующей предстоящую динамику макроэкономических факторов. В этом случае прогнозирование отдельных показателей конъюнктуры финансового рынка на всех его уровнях носит многовариантный характер в диапазоне от оптимистической до пессимистической оценки возможного развития отдельных факторных показателей.

Такой метод прогнозирования конъюнктуры финансового рынка, используемый в фундаментальном анализе, дает возможность определить диапазон колебаний отдельных ее показателей и в рамках этого диапазона избрать наиболее вероятный вариант его развития. Диапазон колебаний отдельных значений прогнозируемой конъюнктуры финансового рынка или динамики отдельных финансовых инструментов создает достаточно надежную информационную базу для оценки возможных финансовых рисков - как систематического, так и несистематического.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

4. Метод эконометрического моделирования прогнозируемых показателей конъюнктуры финансового рынка или отдельных финансовых инструментов основан на построении индивидуальных эконометрических (экономико-математических) моделей, как правило, многофакторных. В этих целях на первом этапе исследуется влияние отдельных факторов на развитие изучаемого показателя (на основе методов парной корреляции); затем ранжируются и отбираются для построения модели наиболее значимые факторы, по которым строится многофакторная модель (модель множественно регрессии); после этого устанавливается плановое значение отдельных факторов, которые подставляются в модель для получения искомых прогнозных результатов. Современная практика использует большое многообразие эконометрических моделей прогнозирования, применяемых в фундаментальном анализе для различных его целей и показателей.

5. Метод моделирования финансовых коэффициентов используется в основном для прогнозирования показателей развития отдельных участников финансового рынка. Система таких коэффициентов, рассмотренная ранее, позволяет оценить финансовую устойчивость, платежеспособность, рентабельность и другие стороны предстоящей финансовой деятельности конкретного предприятия. В этих случаях для расчета отдельных коэффициентов используется разработанная на предприятии система текущих финансовых планов. Кроме того, метод моделирования финансовых коэффициентов применяется в фундаментальном анализе и при прогнозировании показателей, характеризующих обращение отдельных финансовых инструментов на рынке (коэффициенты их рыночной стоимости, доходности, ликвидности и т.п.).

6. Метод объектно-ориентированного моделирования (или метод построения электронных таблиц) основан на разложении отдельных прогнозируемых интегральных показателей на ряд частных их значений при использовании компьютерных электронных таблиц (он подробно рассмотрен ранее при изложении методологии осуществления интегрального финансового анализа). Построив в форме электронной таблицы соответствующую модель формирования интегрального показателя, можно затем, подставляя в нее соответствующие исходные плановые данные получать искомые результаты прогноза. Метод объектно-ориентированного моделирования, используемый в фундаментальном анализе, дает возможность осуществления многовариантных прогнозных расчетов.

Использование в сочетании методического аппарата фундаментального и технического анализа создает предпосылки для осуществления надежных прогнозов конъюнктуры финансового рынка на различных его уровнях.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

       Конъюнктура товарного рынка

Конъюнктура определяет конкурентоспособность товаров и услуг предприятий. Конъюнктура рынка - это:

- определенное соотношение между спросом и предложением как по отдельным товарам и их группам, так и по товарной и агрегату денежной масссы в целом;

- конкретная экономическая ситуация, сложившаяся на рынке в данный момент времени или какой-то период времени и отражающая текущее соотношение спроса и предложения;

- совокупность условий, определяющих ситуацию на рынке;

- результат взаимодействия различных факторов (экономических, природных), определяющих в каждый данный момент времени положение фирмы на рынке;

- состояние экономики на данный момент времени, определяемое изменениями различных экономических показателей.

Конъюнктуру отдельно взятого рынка следует рассматривать с учетом взаимодействия и взаимного влияния с другими рынками. Каждый рынок тесно связан с общеэкономической ситуацией в стране и регионе. Поэтому анализ конкретного рынка следует базировать на оценке общеэкономической ситуации в целом. Исследование конъюнктуры рынка предполагает анализ:

- рыночных показателей - емкости рынка, уровня насыщения рынка;

- рыночных долей предприятий;

- показателей спроса на товары;

товар src="/pictures/investments/img1963721_Spros_na_tovar.jpg" style="width: 600px; height: 440px;" title="Спрос на товар" />

- показателей материального производства, показывающих предложение товаров на рынках;

- рыночных цен.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Благоприятная (высокая) конъюнктура — характеризуется сбалансированным рынком, стабильным или растущим объемом продаж, равновесными ценами.

Неблагоприятная (низкая) конъюнктура — характеризуется признаками дисбаланса рынка, отсутствием или снижением спроса, резкими колебаниями цен, кризисов сбыта, дефицитом товаров.

Существуют следующие характеристики рынка: оживленный рынок, развивающийся рынок, стабильный рынок, стагнирующий рынок, регрессирующий рынок и т.д. Четкой границы между этими определениями не существует, но, тем не менее, каждому состоянию присущи свои конкретные количественные характеристики конъюнктурных индикаторов.

Таким образом, специалисты и эксперты при оценке конъюнктуры рынка опираются на так называемые конъюнктурные индикаторы: цены, товарные запасы, показатели деловой активности, которые могут быть как абсолютными, так и относительными величинами. Причем нельзя судить о рынке только по какому-либо одному показателю. Их надо учитывать в комплексе. Например, рост числа сделок без увеличения объема продаж не свидетельствует об оживлении рынка, а указывает лишь на вовлечение в рыночный процесс малых фирм. Точно так же дефицит товаров (высокий спрос) или рост товарных запасов, пусть даже сопровождающий рост объема производства, не являются положительной характеристикой рыночной экономики, а говорят о надвигающемся кризисе сбыта и инфляции.

Рыночная конъюнктура определяет коммерческую ценность и конкурентоспособность товаров, возможность и экономическую целесообразность купли-продажи, выбор потенциальных и фактических стран-экспортеров (импортеров) и фирм-контрагентов, поиск благоприятного момента выхода на рынок, формы и методы этого выхода.

Изменение конъюнктуры рынка определяется в первую очередь характером и уровнем развития экономики, но на нее влияют и такие факторы, как сезонный характер производства и потребления ряда товаров, социальные конфликты, стихийные бедствия, изменения в международной обстановке.

Все факторы, влияющие на конъюнктуру рынка, классифицируются на постоянные и временные (по периодичности их воздействия), стимулирующие развитие рынка или же сдерживающие его. Конъюнктуру рынка изучают с помощью показателей, позволяющих количественно оценить происходящие на нем изменения и определить тенденции их развития. Такие показатели обычно систематизируются по следующим группам:

1. Динамика производства, основные фирмы-продуценты, появление новых товаров, загрузка производственных мощностей, динамика инвестиций в данную отрасль, движение портфеля заказов, динамика расходов производства, численность занятых и безработных, воздействие стачек на объем продукции и увеличение фонда заработной платы, движение курса ценных бумаг и т. д.

2. Динамика и структура спроса и предложения, влияние достижений научно-технического прогресса на уровень потребления и требований к качеству товаров, динамика оптовой и розничной торговли, емкость рынка (объем реализуемого на нем продукта в течение определенного времени), размеры продаж в кредит, движение товарных запасов, ассортимент товаров, индексы стоимости жизни и т. д.

3. Состояние международной торговли, ее динамика, основные страны - экспортеры и импортеры, новые формы и методы торговли и послепродажного обслуживания и т. д.

4.Динамика оптовых цен в ведущих странах - производителях и потребителях данного продукта, экспортных цен; воздействие на цены инфляции, динамика изменения цен на сырье и энергоносители, изменение валютного курса, воздействие монополистов на уровень цен, государственное регулирование ценообразования и т. д.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

              Конъюнктурообразующие факторы

Изучение конъюнктуры рынков включает в себя обработку, анализ и систематизацию количественных показателей и качественной информации, характеризующей развитие рынка в данный период времени. Выбор системы показателей определяется целями конкретного исследования, например, анализ развития рынка, анализ рыночной ситуации за определённый период времени, изменение технико-экономических характеристик производства.

Все конъюнктурообразующие факторы, стимулирующие развитие рынка или сдерживающие его, классифицируются на: постоянные, временные, циклические, нециклические.

К постоянно действующим факторам относится государственное регулирование экономики, НТП, инфляция, сезонность в производстве и потреблении товаров.

Факторы воздействующие на конъюнктуру периодически называются временными. Это, например, стихийные бедствия, социальные конфликты, чрезвычайная обстановка.

В развитии рынков может появляться определенная повторяемость, цикличность, вызванная сезонным изменением спроса и предложения, жизненными циклами товаров (выведение товаров на рынок, рост, зрелость, упадок), сдвиги в воспроизводственной структуре, колебаниями инвестиционной активности, сменой экономической политики.

Факторы нециклического характера определяют специфику производства и реализацию конкретных товаров. Воздействие различных факторов на процесс производства и обращения любого продукта позволяет выявить связи между происходящими событиями и вызвавшими их причинами. Именно воздействие различных факторов на процесс производства и обращения продукта отражается в движении конъюнктуры рынков.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

              Показатели конъюнктуры рынка

Изучение общехозяйственной конъюнктуры и конъюнктуры товарного рынка необходимо начинать с изучения показателей, позволяющих количественно оценить происходящие на рынке изменения и определить тенденции в развитии конъюнктуры. В странах Запада сложилась целая система статистических данных, характеризующих движение общехозяйственной и товарной конъюнктуры. Рассмотрим эти показатели и укажем специфические черты их применения в Российской Федерации. Все показатели, используемые для изучения конъюнктуры, можно систематизировать по группам: производство, внутренний товарооборот в странах, показатели внешней торговли и кредитно-денежной сферы.

Данные о индексе пром производства. В эту группу показателей входят:

1. Валовый внутренний продукт. Показатель исчисляется в соответствии с методологией Европейской системы интегрированных счетов и СНС ООН. Расчет показателя в Российской Федерации ведется с 1989 г.

2. Индекс физического объема промышленной продукции. Является основным показателем динамики эмиссии ценных бумаг промышленной продукции. Индекс физического объема промышленной продукции свидетельствует о темпах промышленного развития отдельных стран, а сопоставление сводного и отраслевых индексов характеризует специфику происходящих в экономике государства изменений. Для исчисления этого показателя используется метод, основанный на динамике натуральных показателей продукции по твердо установленному набору товаров с последующей агрегацией в общепромышленный индекс. Обычно индекс физического объема промышленной продукции исчисляется по формуле агрегатного индекса.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Индекс физического объема за длительный период определяется цепным методом, то есть путем перемножения индексов за отдельные периоды.

3. Использование производственных мощностей. Показатель применяется только в США; аналога этого показателя в Российской Федерации нет. Это некий синтетический показатель, который определяется по данным выборочных обследований и показывает, насколько запас финансовых ресурсов страны привлекается к производству продукции от максимально возможного уровня привлечения запаса капитала. Под этой мощностью понимается наибольший уровень эмиссии, который можно произвести в условиях некоторой реалистичной модели производства с учетом нормального времени простоев и при наличии достаточных ресурсов для управления станками и оборудованием.

Доля фактического объема денежной эмиссии от максимального объема эмиссии ценных бумаг и есть показатель использования производственных мощностей. Показатель использования производственных мощностей снижается в период экономического спада и, наоборот, повышается в период экономического подъема. Считается, что если показатель использования производственных мощностей достигает уровня 82% (или 0,82, если в долях единиц), то, как только он достигает этой отметки, начинает повышаться инфляция.

Этот показатель рассчитывается в США только по отраслям обрабатывающей промышленности. Увеличение инфляции при достижении такого уровня происходит по следующей причине: спрос на продукцию обрабатывающей промышленности, если показатель достигает этой отметки и выше, начинает превышать возможности производителей - увеличивать объемы производства. При этом возникает ситуация, когда спрос превышает предложение, что приводит к росту цен на соответствующую продукцию, и этот рост цен может вызвать общее увеличение инфляции.

Поэтому показатель использования производственных мощностей связан как с индексом физического объема индекса промышленного производства, так и с теми индексами, которые характеризуют ВВП:

1. Индекс цен производителей. Характеризует динамику цен на товары производственного назначения (без учета налогов, транспортных затрат, торговых наценок). Публикуется в Российской статистике. Рассчитывается по данным выборочных обследований путем дезагрегирования товаров, производимых в рамках отдельной товарной группы, затем в каждой товарной группе выбирается товар-представитель, прослеживается изменение цен на него, и на основе этих данных рассчитывается средневзвешенное изменение цен на все товары данной группы. Индекс цен производителей определяется как индекс Ласпейреса.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

2. Расходы на капитальное строительство. Отчет о стоимости введенных в действие объектов капитального строительства. В Российской Федерации аналогичные данные не публикуются, однако соответствующие статьи отчета могут быть получены по данным о вводе в действие жилых домов, объектов социально-культурного назначения, ввода в действие основных фондов.

3. Заказы на товары длительного пользования и прочие товары; производственные запасы. Определяется количество заказов, поступивших производителям, а также уровень товарных запасов в промышленности. Кроме того, заказы на товары длительного пользования характеризуют уровень покупательной способности населения. Объем их производства в будущем периоде определяется по результатам 7-процентной выборки промышленных предприятий на основе данных о количестве заказов на товары длительного пользования. В Российской статистике не рассчитывается.

4. Уровень безработицы. Расширение производственных мощностей и эмиссии продукции, как правило, сопровождается привлечением новых работников. Наоборот, свертывание производства обычно сопровождается абсолютным сокращением числа занятых. Следовательно, данные о занятости и заработной плате являются косвенными показателями, которые могут характеризовать изменения в объеме индекса пром производства. В каждой стране существует своя методика расчета этого показателя. В развитых странах она основана на методических разработках МОТ, где численность безработных, а соответственно и уровень безработицы, рассчитывается как отношение числа безработных к числу экономически активного населения. В свою очередь, экономически активное население - это общая сумма численности занятых и безработных:

Численность безработных, численность экономически активного населения и численность занятых в методике МОТ определяются только по данным выборочных обследований. В зависимости от специфики модели занятости в отдельных странах методика МОТ может трансформироваться, адаптироваться с учетом модели занятости данной страны. Однако общий принцип остается неизменным: уровень безработицы, численность безработных и экономически активное население определяются по данным выборочных обследований.

Эти различия могут касаться, в частности, того, кого считать безработным по данным этих обследований, каков трудоспособный возраст. По методике МОТ граница трудоспособного возраста составляет от 15 до 72 лет.

Что касается Российской Федерации, все эти показатели определяются в настоящее время тремя способами: первый способ - по методике МОТ на основе выборочных обследований; второй - по балансу трудовых ресурсов и третий способ - по данным учета регистрации безработных в службе занятости. Баланс трудовых ресурсов публикуют по результатам обработки статистической отчетности предприятий, которые они направляют в органы государственной статистики. В качестве занятых в нем учитываются только занятые на предприятиях данного региона, о которых были предоставлены данные в статистические органы.

Третий способ в настоящее время является основным. В качестве безработных он рассматривает лишь официально зарегистрированных безработных. Эти данные получают из Федеральной службы занятости, ее региональных и местных центров. Следует заметить, что данные о численности безработных, зарегистрированных в службе занятости, существенно отличаются друг от друга. Так, например, в г. Санкт-Петербурге численность официально зарегистрированных безработных составляла на конец 1997 г. 31 911 человек, реальная же безработица была в несколько раз больше. Соответственно различаются и расчеты уровня безработицы.

Показатели внутреннего товарооборота. В группу этих показателей входят:

1. В странах Запада широко используется показатель «продажа автомобилей», по нему оценивается уровень покупательной способности населения. Этот показатель в российской статистике не рассчитывается, вместо него можно использовать удельный вес издержек населения на непродовольственные товары в общей сумме затрат на потребление. Если действительно нужны данные о затратах на автомобили, публикуются данные, по которым можно составить тренды обеспеченности населения автомобилями.

2. Розничный товарооборот. Это объем продажи населению товаров через все каналы реализации: в официально учтенных предприятиях, на вещевых, смешанных и продовольственных рынках. Обороты розничной торговли являются одним из важнейших конъюнктурных показателей, дающих возможность оценить изменения в платежеспособном спросе населения. Сокращение оборота розничной торговли, уменьшение продаж универмагов свидетельствуют о понижении платежеспособного спроса населения. И наоборот, расширение продаж говорит о повышении спроса в стране.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Розничная торговля в ходе цикла развивается параллельно индексу пром производства. В фазе подъема, когда промышленное производство расширяется, растут и обороты торговли, в фазе кризиса происходит сокращение и производства, и торговли. Объем розничного товарооборота по официально учтенным предприятиям определяется на основе отчетных данных этих предприятий об объеме товаров, продаваемых ими населению. Объем продажи товаров на вещевых, смешанных и продовольственных рынках определяется по данным таможенной статистики.

Товарооборот городского рынка по продаже сельскохозяйственной продукции определяется по данным статистической отчетности, охватывающей рынки 132 крупных городов Российской Федерации. Разница расчета этого показателя в Российской Федерации и в развитых странах состоит в том, что в развитых странах этот показатель рассчитывается по данным выборочных обследований, затем эти результаты выборочных обследований переносятся на генеральные совокупности. В Российской Федерации он рассчитывается на основе сплошной отчетности предприятий.

На Западе эти показатели публикуются в определенный день месяца, а, например, в Англии даже в определенное время. В Российской Федерации эти показатели публикуются нерегулярно и с большим запозданием.

3. Личные доходы и потребительские расходы. Структура денежных доходов и издержек населения публикуется в статсборниках. В основу ее положены данные выборочных обследований потребительских бюджетов, проводимых органами российской статистики.

4. Строительство жилья. В российской статистике нет аналога. Можно использовать показатели ввода в действие жилых домов (квадратных метров площади) и числа построенных квартир. В США этот показатель публикуется один раз в месяц.

5. Индекс потребительских цен (ИПЦ). ИПЦ рассчитывается как сводный индекс, кроме того, в настоящее время имеются индексы отдельных его компонентов: индекс цен на продовольственные товары, индекс цен на непродовольственные товары и индекс цен на услуги. В оперативной информации Госкомстата есть еженедельные данные об индексе потребительских цеп на набор из 19 основных продуктов питания, что является оперативной характеристикой инфляции. Сводный ИПЦ рассчитывается как индекс цен Ласпейреса, то есть состав потребительской корзины фиксируется на уровне какого-то базисного периода. В настоящее время состав этой потребительской корзины пересматривается один раз в год.

6. Индекс дефлятор ввп. Это наиболее общий индикатор инфляции, поскольку он измеряет динамику цен на все товары и услуги (как производственного назначения, так и потребительские). Рассчитывается по формуле Пааше, то есть количество произведенной продукции фиксируется на отчетный период.

При расчете индекса дефлятора валовой внутренний товар разбивается на отдельные компоненты, затем каждая из компонент дефлятируется с помощью индекса цен, который рассчитывается для этой компоненты, и дефлятированные значения этой компоненты вновь собираются, складываются и получается объем ВВП в ценах базисного года. В этом большое различие индекса потребительских цен от индекса дефлятора. В Российской Федерации определяется один раз в год.

дефлятор ВВП" src="/pictures/investments/img1963754_Indeks_deflyator_VVP.png" style="width: 600px; height: 318px;" title="Индекс дефлятор ВВП" />

7. Продажа нового жилья. Определяется общая стоимость проданного нового жилья. В российской официальной статистике не рассчитывается. Возможна приблизительная оценка путем умножения общей площади введенных в действие жилых домов (квадратных метров) на рыночную цену 1 кв. м общей площади. В данном случае показатель лучше рассчитывать дифференцированно по регионам.

8. Товарные запасы и объем продаж в промышленности. Характеризует товарные запасы (наиболее важным является их изменение), а также общий объем продаж производителей, объемы оптовой и продажи в розницу. В российской статистике не рассчитывается.

9. Потребительский кредит. Данные об объеме выданных населению займов по следующим направлениям: покупка автомобиля, покупка дома, прочие цели. В российской статистике не рассчитывается. В качестве приблизительной оценки можно использовать объем ссуд, предоставленных коммерческими банками предприятиям, организациям и населению.

10. Цены на сельскохозяйственную продукцию. Публикуются два индекса цен. В США публикуется индекс цен на сельскохозяйственную продукцию отдельно по продукции растениеводства и животноводства. Российский аналог - индекс цен реализации сельскохозяйственной продукции заготовительным организациям. Можно также рассчитывать на основе данных об индексе продукции сельского хозяйства в фактически действовавших ценах и индексе физического объема сельскохозяйственной продукции.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

К показателям внешней торговли относятся:

1. Импорт (объем импорта) - стоимостная оценка ввезенных в страну товаров и оказанных ей услуг. Как правило, для оплаты импорта продается национальная валюта и приобретается иностранная. В связи с этим, рост объема импорта может негативно сказаться на курсе валюты, так как за эти товары и услуги необходимо рассчитываться и изымать средства из экономики.

2. Экспорт (объемы экспортирования) — стоимостная оценка вывезенных из страны товаров и оказанных другим странам услуг. За поставки товаров и услуг экспортеры получают доходы в иностранной валюте.

3. Торговый баланс - это соотношение стоимостных оценок товаров, экспортированных и импортированных за один и тот же период времени. Если объемы экспортирования превышают объемы импорта, считается, что в экономике наблюдается профицит внешней торговли. Если же объемы импорта больше объемов экспортирования, считается, что в экономике наблюдается дефицит внешней торговли.. До 1994 г. этот показатель дефицита торгового баланса соответствовал тому показателю российской статистики, который назывался сальдо внешней торговли. Показатель сальдо внешней торговли рассчитывается с учетом торговли со странами ближнего зарубежья.

Важной закономерностью денежного обращения является расширение агрегата денежной массы в фазах оживления и подъема в связи с ростом массы товаров в обращении и повышением цен, заработной платы и т. д. Во время кризиса и депрессии сокращение реального воспроизводства уменьшает потребность в деньгах и вызывает сокращение массы денег в сфере обращения и накопления их в виде сокровищ. К показателям этой группы относится:

1. Учетный процент или цена банковского капитала. Учетный процент возрастает на последних стадиях повышающейся конъюнктуры и к моменту кризиса достигает наивысшей точки. Его снижение начинается обычно к концу периода депрессии.

2. Денежная эмиссия. Под денежной эмиссией понимается выпуск их на рынок с целью мобилизации свободных денежных ресурсов для расширения и обновления основного капитала или увеличения оборотных средств. Иногда денежная эмиссия проводится в целях реконверсии, то есть замены одних ценных бумаг другими. Например, высокопроцентные бумаги заменяются другими бумагами с более низким процентом дохода.

Размер выпуска увеличивается в период подъема, достигая максимума накануне кризиса, и резко падает в фазе кризиса и депрессии, когда полное прекращение или сокращение обновления основного капитала делает излишним обращение к рынку ссудного капитала. Эмиссия определяется как состоянием сферы производства, рентабельностью промышленных и прочих предприятий и т. д., так и состоянием рынка ссудных капиталов, размерами имеющихся в наличии средств, ссудным процентом и т. д. Особое значение имеет выпуск новых ценных бумаг: акций и облигаций.

На изменение курса акций оказывают влияние и колебания ссудного процента. При падении ссудного процента курс акций повышается, и наоборот, при повышении ссудного процента курс акций понижается. Выпуск новых ценностей или эмиссия ценных бумаг капиталов имеет, конечно, большое показательное значение, но изменения показателей курса происходят тогда, когда перемена конъюнктурной фазы уже определилась, и потому они не всегда дают материал для предсказаний конъюнктуры. В этом отношении весьма чуткими к предстоящим изменениям являются данные по курсам акций и облигаций.

Для того чтобы иметь возможность проследить их движение, обычно составляются индексы акций и индексы облигаций. Из первых часто выделяется индекс акций торговых и промышленных предприятий. Колебания курсов акций обычно происходят в значительно больших пределах, чем изменения других конъюнктурных показателей. Повышение курсов акций, и в первую голову акций торговых предприятий (и обычно одновременное понижение курса облигаций), предшествует растущей конъюнктуре. Курсы акций повышаются в значительно большей степени, чем увеличивается производство. При кризисе, когда начинается массовый панический «сброс» обесценивающихся бумаг, падение курсов акций также происходит в гораздо больших размерах, чем, например, падение товарных цен и сокращение производства.

3. Курс валют (его повышение или понижение) оказывает непосредственное воздействие на платежный и внешнеторговый балансы страны, на конкурентоспособность экспортируемых товаров.

4. Дефицит госбюджета. Этот показатель характеризует превышение государственных затрат над государственными доходами. Определяется по данным о госбюджете. В РФ дефицит бюджета имеет место с 1991 г. Показатель не является особо информативным с точки зрения состояния экономики. Он очень легкопрогнозируем. В США, например, Аналисты обычно за 2-3 недели до объявления этого показателя почти точно прогнозируют его величину.

Этот показатель подвержен серьезным сезонным колебаниям, связанным с определенной системой налогооблажения страны, т. е. существуют периоды в течение года, когда дефицит бюджета снижается за счет резкого возрастания налоговых поступлений. Поэтому сами по себе цифры дефицита государственного бюджета ни о чем не говорят, другое дело, что эти цифры сравнивают с плановым показателем бюджета, и эта разница между фактическими и плановыми показателями позволяет определить потребности государства в покрытии дефицита и проанализировать, предвидеть те экономические меры, которые будут приняты государством для покрытия этого дефицита.

Коньюнктура на микро- и макроуровнях достаточно наглядно отображается показателями деловой активности, которые позволяют градуировать состояние рынка. Понятие деловой активности включает портфель заказов, то есть число и объем заключенных контрактов (договоров, заказов, соглашений и т. п.) на покупку или продажу; характеристики совершенных сделок: их число и размер, динамику и частоту, а также ряд показателей рынков ценных бумаг, инвестиций, труда и некоторые макропоказатели экономики. Индексы таких показателей деловой активности используются в целях анализа рыночной экономики в целом. Они входят в сложную прогнозную модель рынка, получившую название экономического барометра. Экономический барометр - система экономических показателей, применяемых для анализа и прогнозирования конъюнктуры.

Для построения экономического барометра из показателей хозяйственной деятельности всех сфер экономики выбираются те, которые имеют циклические колебания. Каждый из показателей «очищается» от долговременного тренда и от сезонных колебаний. Большое значение имеют лаги между циклическими изменениями показателей, относящихся к разным группам по сходному циклическому поведению. Главная цель построения экономического барометра - создать инструмент, который бы четко предсказывал экономическую погоду.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Согласно классификации Национального бюро экономических исследований (NBER) США, различают три типа экономических параметров - опережающие, запаздывающие и соответствующие.

Элементы опережающих показателей:

Индекс рассчитывается специалистами Национального бюро экономического анализа Департамента торговли США.

Элементы одновременных показателей:

Элементы лаговых показателей:

Индексы одновременных и лаговых показателей рассчитываются Департаментом торговли США.

              Объекты конъюнктурных исследований

Задача конъюнктурных исследований состоит в определении степени воздействия отдельных факторов на формирование конъюнктуры в определённый момент времени. Решить такую задачу возможно, если вести исследование конъюнктуры с учетом новых явлений, возникающих в сфере производства. Для того, что бы представлять ситуацию, происходящую на рынке, недостаточно знать изменения цен, фондовых индексов, движение запасов и колебания других показателей. Исследование рыночной конъюнктуры требует знаний закономерностей развития экономики, взаимодействий рынков в воспроизводственном процессе.

Выделяются три уровня исследования конъюнктуры:

- общехозяйственный ( показывает состояние всемирной экономики или хозяйства отдельной страны, группы стран, складывающихся под воздействием конъюнктурообразующих факторов, включает следующие аспекты:экономический потенциал хозяйства и его элементы ( природные, производственные, трудовые, финансовые ресурсы., научно-образовательный и инфраструктурный потенциал; институциональная структура хозяйства. Включает фирменную структуру, масштабы концентрации, специализации производства и сбыта, организационные формы государственного регулирования экономики; система региональных рынков и ее структура, характеристики реализуемых товаров, факторы влияющие на формирование региональных рынков, уровень экономического развития, распределение доходов между хозяйствующими субъектами и населением, соотношение цен на конкурирующие товары, накопление товарных запасов и др.; соотношение спроса и предложения с учётом степени использования материальных, финансовых, трудовых ресурсов; коммерческие и финансовые условия реализации товаров;

- отраслевой (показывает положение в отрасли национального или международной экономики);

- отдельного продукта (показывает положение отдельного продукта в масштабе мирового, национального или регионального рынка).

Одним из главных понятий исследования конъюнктуры является изучение изменений в динамике и соотношении цен. Необходимо установить причины, вызвавшие сдвиг в уровне или структуре цены. Так же необходим анализ изменений технологии производства, условий потребления товаров, учет изменений в оптовой и розничной торговле. Исследования этих изменений помогают лучше понять направления движения цен. На цены и затраты производства товаров воздействует ряд различных факторов.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Оценка этого воздействия, т.е. Учет происходящих изменений в уровне цен, производится путём анализа соответствующих показателей, определяющих динамику и уровень цен различных товаров. После того как получено представление о направлении развития экономики в целом, следует переходить к исследованию развития тех отраслей экономики, которые являются главными потребителями на данном рынке. В результате исследований изменений в объёме и структуре потребления составляется оценка развития производства продукта, конъюнктура рынка которого изучается. Анализ развития потребления и производства позволяет сделать вывод об изменении в соотношении между спросом и предложением, определить возможную емкость рынка и будущий уровень цен.

Методы исследования конъюнктуры любого товарного рынка, хозяйства или отрасли разрабатываются на основе показателей, которые могут помочь в определении направления развития производства, торговли и финансов в будущем. При этих исследованиях проводится оценка соотношения предложения и спроса за необходимый отрезок времени, изучение колебаний цен, продажи товаров и услуг, товарных запасов, оценка устойчивости развития рынка.

При изучении конъюнктуры рынков необходимо рассматривать показатели, которые могут дать количественную оценку различным изменениям, которые происходят в экономике исследуемой отрасли.

Количественное состояние конъюнктуры может быть оценено с помощью следующих групп показателей:

- измеряется объём и динамика производства в целом, размер инвестиций, уровень занятости, размеры заработной платы, данные о заказах (это так называемые показатели сферы производства);

- платёжеспособный спрос, размеры реализации товаров в кредит, данные о розничной и оптовой торговле (перечисленное относится к показателям внутрирегиональной торговли);

торговля src="/pictures/investments/img1963818_Vnutriregionalnaya_torgovlya.jpg" style="width: 600px; height: 387px;" title="Внутрирегиональная торговля" />

- объёмы, динамика, географическое распределение межрегиональных связей, объёмы импорта и экспортирования, объемы грузоперевозок (данная группа показателей относится к группе межрегиональных и внешнеэкономических связей);

- кредитно-денежное обращение (этой группе оценки относятся курсы акций и других ценных бумаг, процентные ставки, размеры банковских депозитов, курсы валют).

Основной характеристикой конъюнктуры рынка является степень сбалансированности спроса и предложения. Она проявляется в поведении цен, скорости оборачиваемости товаров. Эта оценка позволяет определять тип конъюнктуры, Типы конъюнктуры различают на благоприятный или неблагоприятный.

При благоприятной конъюнктуре достигается сбалансированность спроса и предложения, цены удерживаются на стабильном уровне.

При неблагоприятной конъюнктуре спрос отстает от предложения, что приводит к росту товарных запасов, замедлению оборачиваемости товаров, наблюдаются затруднение в сбыте товаров.

Успех конъюнктурных исследований зависит от скорости получения объективной и полной информации о причинах, характере и размере колебаний соответствия спроса и предложения на различных рынках.

Главные требования к информации - оперативность и достоверность. Информация состоит из трёх этапов: определение круга показателей; разработка схемы передачи информации во времени и пространстве; объём и форма представления информации.

При изучении конъюнктуры рынка ведутся систематические наблюдения за всеми экономическими показателями, изменение которых показывает сдвиги в соотношении спроса и предложения, а также позволяет анализировать причины этих изменений. После переработки информации составляется аналитический документ, который называется конъюнктурный обзор.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

              Прогнозирование конъюнктуры рынка

На практике различают два вида прогнозирования конъюнктуры рынка: прогнозирование на макроэкономическом и микроэкономическом уровнях. Прогнозирование на микроэкономическом уровне затрагивает интересы только конкретного предприятия и включает определение предполагаемого объема продаж, потребностей и оборудования, материалах, людских ресурсах. Макроэкономический анализ прогнозирует изменение общих экономических условий, которые могут оказывать существенные влияния на деятельность предприятия в целом.

Прогнозирование конъюнктуры рынка в предпринимательской деятельности как научный инструмент нацелено на поиск оптимальных тенденций развития предпринимательских структур в условиях постоянного изменения факторов внешней и внутренней среды, рациональных мероприятий по поддержке устойчивости их экономического поведения. Сфера применения методов прогнозирования достаточно широка. Они используются как при анализе и разработке концепций развития предпринимательских структур, так и при исследовании конъюнктуры рынков.

Теоретической базой прогнозирования конъюнктуры является общая экономическая теория, основа научного анализа любого явления рыночной экономики. При этом закономерности и положения при прогнозах выступают, как средства обобщения и систематизации фактических результатов отдельных исследований.

Российская экономическая наука имеет глубокие традиции прогнозирования и планирования. Известный всему миру американский экономист русского происхождения Василий Леонтьев в 1960 г. высказывал опасения по поводу конкуренции российских ученых. «Начав применение современных методов анализа и планирования для широкого внутреннего использования, русские непременно начнут предлагать их и на экспорт, а спрос огромен». Данное утверждение не утратило актуальности и на сегодняшний день. В области математических методов анализа, прогнозирования и планирования широко известны труды таких российских ученых, как Л.В. Канторович, В.С. Немчинов, В.В. Новожилов, С.А. Айвазян, С.Г. Светуньков.

В предпринимательской деятельности прогноз определяет возможности, в рамках которых ставятся реальные задачи планирования развития экономики или деятельности предпринимательских структур. Можно утверждать, что успех любого дела наполовину обеспечивается за счет эффективного прогнозирования. Конъюнктурный прогноз выступает в качестве завершающей, наиболее ответственной и практически значимой стадии исследования конъюнктуры.

В настоящее время в практике исследования и прогнозирования конъюнктуры принято различать два подхода: экономико-аналитический и математический.

Экономико-аналитический подход является традиционным и наиболее распространенным методом изучения и прогнозирования конъюнктуры. Он заключается в использовании интуитивно-логических рассуждений специалистов, занимающихся анализом рынков. Прогноз основывается на субъективном рассмотрении конъюнктурообразующих факторов и представляет собой предположения экспертов о развитии конъюнктуры в соответствующие периоды в будущем.

Распространенность экономико-аналитического подхода связана в значительной степени с тем, что в практике конъюнктурного прогнозирования часто встречаются ситуации, когда нет необходимости в применении количественных методов или оно является невозможным в силу целого ряда причин. Наряду с достоинствами данного подхода имеются и недостатки, среди которых выделяются высокая степень субъективности, отсутствие возможности объективной проверки выводов, возможность одновременного учета ограниченного числа конъюнктурообразующих факторов.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Математический подход - это прогнозирование конъюнктуры с помощью отдельных математических моделей или систем уравнений с той или иной степенью адекватности рассматриваемых процессов. Характеристики подобных построений практически полностью соответствуют свойствам обычных экстраполяционных или многофакторных моделей. Основными достоинствами таких прогнозов являются строгая логическая совместимость результатов и наглядно прослеживаемая зависимость между ними и сделанными ранее предпосылками.

В качестве инструментария при прогнозировании используется система методов, с помощью которых анализируются причинно-следственные параметры прошлых тенденций в деятельности предприятия и по результатам анализа формируются изменения в перспективе социально-экономического развития предпринимательских структур. Выполненный анализ существующих методов прогнозирования позволил систематизировать их по двум группам - фактографические и эвристические.

Следует подчеркнуть, что в реальной деятельности предприниматель, конечно, может успешно вести бизнес и не владеть методами построения математических моделей прогнозирования. Однако в условиях ужесточающейся конкуренции знание этих методов предоставляет бизнесмену значимые преимущества в период завоевания определенной доли рынка или инвестирования деятельности.

Наибольший интерес для бизнесменов представляют кратко- и среднесрочные прогнозы.

Первая научная работа, посвященная краткосрочному прогнозированию с применением метода экспоненциального взвешивания наблюдений, была опубликована в 1959 г. Р. Брауном. В этой и последующих работах Браун не только разработал теоретические основы указанного подхода, но и продемонстрировал его эффективность на конкретных примерах.

Модель краткосрочного прогнозирования Брауна, представляемая в виде формулы:

Данная формула очень удобна для расчетов. Кроме того, для пересчета прогнозного значения при поступлении новой информации необязательно сохранять все предыдущие значения наблюдений, так как они уже учтены при расчете предыдущей экспоненциальной средней. Формула имеет смысл только в том случае, когда ряд весов сходится и его сумма равна единице. В противном случае расчет не даст взвешенную среднюю, и модель теряет не только свои прогностические свойства, но и вообще всякий смысл.

Раскрывая сущность прогностических и управленческих моделей в предпринимательстве, следует обратить внимание на задачи статистического анализа механизма функционирования предпринимательской структуры и прогнозирования их деятельности. Статистические методы прогнозирования базируются на идее экстраполяции, под которой понимают распространение закономерностей, связей и соотношений, действующих в изучаемом периоде, на определенный момент времени в будущем. Следовательно, для составления прогноза необходимо изучить свойства прогнозируемого объекта в прошлом и настоящем.

Полученные результаты не могут рассматриваться как окончательные. При их оценке и использовании необходимо принимать во внимание факторы, которые не были учтены при разработке статистических моделей, при этом должна осуществляться корректировка обнаруженных статистических характеристик в соответствии с ожидаемым изменением обстоятельств их формирования.

Практика статистического анализа и прогнозирования в предпринимательстве свидетельствует о том, что во всем спектре их математического инструментария бесспорное лидерство принадлежит трем разделам: регрессионному анализу; анализу временных рядов; механизму формирования и статистического анализа экспертных оценок.

Выбор адекватного метода прогнозирования конъюнктуры рынка является важнейшим условием, обеспечивающим достаточную степень достоверности прогноза. При выборе метода прогнозирования необходимо учитывать следующие факторы:

- цель прогнозирования (получение информации о характере доминирующих тенденций (рост, снижение) и подробной картины предстоящих изменений в рыночной конъюнктуре);

- временные рамки (краткосрочный прогноз - до 3 месяцев, среднесрочный от 3 месяцев до 2 лет, долгосрочный - свыше 2 лет). Чем меньше временной отрезок тем выше вероятность достоверности, прогноза);

- необходимый уровень конкуренции (прогнозирование одного или группы товаров в рамках страны, региона, периода);

- допустимый уровень погрешности;

- характер исходных данных;

- допустимый объем издержек на прогнозирование;

- объем исходной информации;

- простота в применении;

- на какой стадии жизненного цикла находится продукт.

При составлении прогноза следует учитывать, что он является относительно точной оценкой эффекта и его не следует учитывать в качества директивы. Слепое следование рекомендациям прогноза может значительно снизить эффективность работы.

Все методы прогнозирования конъюнктуры рынка относят к одной из трех категорий:

1. Временные ряды. Данные методы построены на использовании информации предшествующего периода для оценки будущих результатов.

Выделяют несколько видов этих методов:

- классически временные ряды - декомпозиция;

- скользящее среднее (значение);

- сглаживание статистических данных по экономике;

- метод Зингера;

- Бокс-Дженкинс и др.

2. Каузальные модели. В основе этих методов лежит предположение, что определенный результат непосредственно зависит от нескольких предсказуемых факторов.

3. Оценочные методы, которые основаны на интуитивных оценках, мнениях, предложениях. К их числу относят:

- экспертные оценки;

- Дельфийский метод;

- Статистическую обработку индивидуальных оценок потребителей;

- вероятностные модели;

- имитационное моделирование;

- технологические прогнозы.

При прогнозировании общего спроса на какой-либо продукт необходимо учитывать: изменение числа потенциальных покупателей; изменение потребностей потенциальных покупателей; изменение их покупательской способности.

Среди методов прогнозирования конъюнктуры рынка отметим также способ главных индикаторов. Данный метод основан на выборе одного или двух наиболее значительных факторов, влияющих, на уровень сбыта продукции и прогнозирование этих факторов.

Дельфийский метод основан на мнении (через опрос ведущих специалистов) о перспективах развития тех или иных отраслей экономики. Анализ ответов (и в особенности изменений прогнозов под влиянием мнений оппонентов) дает интересные и надежные результаты.

Метод опроса собственных служащих - наиболее уважаемая и полезная форма прогнозирования, которая заключается в опросе служащих соответствующих отделов о том, как по их мнению будет развиваться деятельность предприятия и какой эффект дадут те или иные планируемые мероприятия.

Прогнозирование конъюнктуры рынка позволяет осуществлять проактивное управление на предприятии.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

              Конъюнктура емкости рынка

Главной задачей рыночного исследования является определение емкости рынка.

Емкость рынка - это совокупный платежеспособный спрос покупателей; возможный годовой объем продаж определенного вида продукта при сложившемся среднем уровне цен. Емкость рынка зависит от степени освоения данного рынка, эластичности спроса, от изменения экономической конъюнктуры, уровня цен, качества продукта и расходов на рекламу. Емкость рынка характеризуется размерами спроса населения и величиной товарного предложения. В каждый данный момент времени рынок имеет количественную и качественную определенность, т.е. его объем выражается в стоимостных и натуральных показателях продаваемых, а следовательно, и покупаемых товаров.

Следует различать два уровня емкости рынка: потенциальный и реальный. Действительной емкостью рынка является первый уровень.

Потенциальный уровень определяется личными и общественными потребностями и отражает адекватный им объем реализации товаров. В анализе конъюнктуры рынка используется также термин потенциал рынка. Реально складывающаяся емкость рынка может и не соответствовать его потенциальной емкости. Расчет емкости рынка должен носить пространственно-временную определенность.

Емкость рынка формируется под влиянием множества факторов, каждый из которых может в определенных ситуациях как стимулировать рынок, так и сдерживать его развитие, ограничивая его емкость. Всю совокупность факторов можно разделить на две группы: общего и специфического характера.

Общими являются социально-экономические факторы, определяющие емкость рынка любого продукта: объем и структуру товарного предложения, в том числе по предприятиям-представителям; ассортимент и качество выпускаемых предметов торговли; размеры импорта по данному продукту или группе; достигнутый уровень жизни и потребностей населения; покупательская способность населения; уровень соотношения цен на товары; численность населения; его социальный и половозрастной состав; степень насыщенности рынка; состояние сбытовой, торговой и сервисной сети; географическое расположения рынка.

В настоящее время состояние рынка подвержено значительному влиянию таких процессов, как обособление территории и введение новых денежных единиц, образование коммерческих структур, инфляция, введения новых таможенных ограничений и т.д.

Специфические факторы определяют развитие рынков отдельных товаров, причем каждый рынок может иметь характерные только для него факторы. В этом случае специфический фактор по степени влияния может оказаться определяющим для формирования и развития спроса и предложения по конкретному продукту.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Совокупность факторов, определяющих развитие спроса и предложения, находятся в сложной диалектической взаимосвязи. Изменение действий одних факторов вызывает изменение действия других. Особенностью одних факторов является то, что они вызывают изменения, как общей емкости, так и структуры рынка, а других - то, что они, не изменяя общей емкости рынка, вызывают его структурные изменения. В процессе исследования рынка необходимо объяснить механизм действия системы факторов и измерить совокупные результаты их влияние на объем и структуру спроса и предложения.

Выявление причинно-следственных связей на исследуемом рынке проводится на основе систематизации и анализа данных. Систематизация данных заключается в построении группированных и аналитических таблиц, динамических рядов анализируемых показателей, графиков, диаграмм и т.п. Это подготовительная стадия анализа информации для ее количественной и качественной оценки.

Обработка и анализ осуществляется с использованием известных методов, а именно группировки, индексного и графических методов, построение и анализа динамических рядов. Причинно-следственные связи и зависимости устанавливаются в результате корреляционно-регрессивного анализа динамических рядов.

В конечном итоге описание причинно-следственных связей, вызванных взаимодействием различных факторов, позволит построить модель развития на рынке и определить его емкость.

Модель развития рынка представляет собой условное отображение реальной действительности и схематически выражает внутреннею структуру и причинные связи данного рынка. Она позволяет при помощи системы показателей в упрощенном виде охарактеризовать качественное своеобразие развития всех основных элементов рынка на современном этапе и на заданном отрезке времени в будущем.

Формализованная модель развития рынка представляет систему уравнений, охватывающие его основные показатели. Для каждого рынка система может иметь различное число уравнений и показателей, однако в любом случае она должна включать в себя уравнения спроса и предложения.

При составлении модели развития рынка необходимо:

Во-первых, определение перспектив развития конкретного рынка не может осуществляться изолировано от других социально-экономических прогнозов (демографических, региональных и т.д.), от аналогичных проектировок по взаимодополняемым и взаимозаменяемым товарам.

Во-вторых, учет влияния на развитие товарного рынка большого числа факторов, тенденции развития которых в будущем могут существенно изменяться, определяет необходимость построения нескольких вариантов моделей развития рынка и нахождение оптимального варианта из нескольких.

Третьим существенным моментом, составляющим проблематику построения модели развития рынка, является определение степени агрегации товарных групп. Надо четко представить, на каком уровне следует строить прогноз емкости.

Все эти моменты в значительной степени зависят от периода прогноза. Различают несколько видов прогнозирования: конъюнктурное (3 - 6 месяцев), краткосрочное (1 - 2 года), среднесрочное (3 - 5 лет), долгосрочное (5 - 10 лет), перспективное (более 10 лет).

Очевидно, чем короче период прогноза, тем легче предусмотреть и правильно оценить степень воздействия на развитие рынка определяющих его факторов. С удлинением периода прогноза увеличивается число вариантов модели.

Основными источниками информации о будущих характеристиках рынка являются: человеческий опыт и интуиция, экстраполяция тенденций, процессов, закономерности развития которых в прошлом и настоящем достаточно известны, модель исследуемого процесса, отражающая или желательные тенденции его развития.

В соответствии с этим существуют три дополняющих друг друга способа разработки прогноза:

1. Анкетирование - выявление мнений населения, экспертов с целью получение оценок прогнозного характера. Методы, построенные на анкетировании, используются, как правило, в случаях, когда по ряду причин закономерности развития процесса не могут быть отражены формальным аппаратом, когда отсутствуют необходимые данные.

2. Экстраполирование - продолжение в будущее тенденций процессов, отражаемых в виде динамических рядов и их показателей, на основе разработанных моделей регрессивного типа. Методы экстраполяции применяются обычно в случаях, когда информация о прошлом имеется в достаточном количестве и выявлены устойчивые тенденции. Этот вариант основан на гипотезе о сохранении в будущем сложившихся ранее тенденций. Такой прогноз к прогнозированию носит название генетический и предполагает исследование эконометрических моделей.

3. Аналитическое моделирование - построение и использование модели, отражающей внутреннее и внешние взаимосвязи в ходе развития рынка. Эта группа методов используется тогда, когда информация о прошлом минимальна, но имеются некоторые гипотетические представления о рынки, которые позволяют разработать его модель и на этой базе оценивать будущее состояние рынка, воспроизвести альтернативные варианты его развития. Такой подход к прогнозированию называется целевым (нормативным).

Приведенное разделение методов в некоторой степени условно. На практике все они могут взаимно перекрещиваться и дополнять друг друга, поскольку в ряде случаев ни один из них сам по себе не может обеспечивать определенных требуемую степень достоверности и точности прогноза, но применяемые в определенных сочетаниях они оказываются весьма эффективными.

Результатом работы по определению емкости рынка должен явится комплексный аналитический анализ конъюнктуры рынка и формулирующих его факторов, а также много вариантный прогноз развития рынка с учетом тенденций изменения влияющих на него внутренних и внешних факторов.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Конъюнктура мирового рынка

Знание закономерностей и конкретики развития мирового рынка должно основываться на изучении рыночной конъюнк­туры. Если говорить о конъюнктуре как о науке, изучающей явления экономической жизни, то конъюнктура - это кон­кретный процесс циклического воспроизводства, который про­является в динамике индекса промышленного производства и капитало­вложений, в колебаниях цен и учетного процента, в изменени­ях внутренней и внешней торговли и других экономических показателях.

Можно также рассматривать конъюнктуру и как совокуп­ность факторов и условий, определяющих развитие мирового хозяйства, экономическое положение отдельно взятой страны, развитие какой-либо сферы воспроизводства. В связи с этим различают общехозяйственную конъюнктуру, характеризующую состояние на данный момент всего мировой экономики или экономики какой-либо одной страны, и конъюнктуру товарных рынков, когда изучается уже не весь экономический комплекс, а текущие изменения и колебания в сфере производства и сбыта отдельных конкретных товаров.

Изменения конъюнктуры того или иного товарного рынка, усиление или ослабление воздействия на него колебаний обще­хозяйственной конъюнктуры либо текущих изменений ситуа­ции на других рынках происходят в процессе развития кон­кретных экономических циклов.

Конечно, развитие современной экономики мира отли­чается от циклов воспроизводства домонополистического капи­тализма прошлого столетия. Сегодня во многих странах идет процесс структурной перестройки экономики, разрабатываются и реализуются различные антикризисные мероприятия, на эко­номических моделях просчитываются варианты развития эко­номики, осуществляются активное макроэкономическое регу­лирование национальных рынков и межгосударственная коор­динация в целях поддержания стабильности на мировых рын­ках. Все это в определенной степени способствует некоторому сокращению кризисных явлений и приводит к нарушению клас­сических закономерностей развития циклов воспроизводства.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Для понимания происходящих на товарных рынках перемен недостаточно фиксировать колебания цен, движение запасов и изменение других показателей. Научный анализ рыночной конъюнктуры требует знания циклических закономерностей развития экономики, в том числе и характерных признаков ка­ждой фазы цикла и условий их перехода из одной в другую, поскольку основные повороты в движении конъюнктуры происходят именно в этот период. Одна конъюнктура, например, присуща кризису и совершенно другая - подъему.

При экспорте изучение товарных рынков позволяет полу­чить ответы на такие вопросы, как: смогут ли быть реализова­ны, в каком количестве и на каких условиях те товары, кото­рые экспортер предполагает поставить. Важнейшими элемен­тами изучения любого товарного рынка экспортером являются оценка его емкости, рассмотрение позиции конкурентов, полу­чение и анализ информации о покупателях и ее анализ. Все эти вопросы следует рассматривать прежде всего с точки зрения определения конкурентоспособности аналогичного продукта оте­чественного производства. В случае, если его конкурентоспо­собность окажется ниже требуемого уровня, изучение рынка должно подсказать пути ее повышения.

При импорте изучение рынка с помощью каталогов, прей­скурантов, предложений фирм, а также путем личных контак­тов с их представителями дает возможность обосновать выбор продавца (поставщика), уточнить технико-экономические и коммерческие условия продажи продукта, которые будут наиболее приемлемы для покупателя.

В современных условиях роль и значение рыночных иссле­дований в работе по повышению эффективности внешнеэкономических связей быстро возрастают. Под влиянием процес­сов межрегионального развития, расширения и углубления ме­ждународного разделения труда, а также в результате воздейст­вия других факторов на мировых рынках все чаще происходят серьезные изменения. Быстро обновляется и расширяется товарная номенклатура, вместе с изменением технико-эконо­мических параметров меняются и стоимостные показатели. Инфляционные процессы и валютные интервенции и ограни­чения приводят к резким колебаниям цен, меняются методы и формы международной торговли, структура фирм и т.д. Изуче­ние всех этих вопросов в комплексе дает представление о ры­ночной конъюнктуре и является необходимой предпосылкой заключения любой внешнеторговой сделки с международными организациями.

Вместе с тем знание конъюнктуры необходимо не только при выходе на рынки промышленно развитых или развиваю­щихся стран. Умение анализировать и прогнозировать развитие мировых товарных рынков требуется и при заключении кон­трактов.

Изучение основных тенденций развития товарных рынков как на данный момент, так и на перспективу дает возможность своевременно выявить те изменения, которые происходят в процессе производства и международной торговли экспорти­руемым или импортируемым продуктом (либо товарной группой).

В условиях предоставления многим организациям права прямого выхода на внешний рынок взаимосвязь между рыноч­ной конъюнктурой и эффективностью внешнеэкономических связей все более усиливается.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Во второй половине 2012 г. произошло значительное ослабление рисков на глобальных рынках благодаря конструктивным действиям экономических и финансовых властей в большинстве стран. Данные мировой макроэкономической информации к концу года также значительно улучшились. При этом анонсированные в последние месяцы ведущими странами масштабные меры поддержки спроса являются прочным фундаментом восстановления всемирного хозяйства в ближайшие годы.

Инфляционные риски по-прежнему остаются под контролем, хотя и могут усилиться в перспективе нескольких кварталов. В мире продолжилась тенденция усиления роли развивающихся экономик в качестве "локомотивов" мирового экономического роста. Заявления финансовых и экономических властей развивающихся стран свидетельствуют о том, что задача поддержки инвестиционного спроса рассматривается ими в качестве первоочередной.

Мы ожидаем, что конъюнктура мировых рынков в 2013 г. будет в целом благоприятной для рисковых вложений. При этом оживление мировой экономической активности должно оказать позитивное влияние и на российский фондовый рынок. Коэффициент P/E компаний РФ в настоящее время находится на близком к историческим минимумам уровне 5.7, что практически в два раза ниже аналогичного показателя компаний с других развивающихся рынков.

Мы считаем, что есть все основания рассчитывать на то, что в будущем году указанный дисконт существенно сократится. Неплохой рост российской экономики, ожидаемый по итогам текущего года и 2013 г., сбалансированность бюджета, невысокий уровень задолженности, отсутствием политических рисков и перспективы структурных реформ, на наш взгляд, создают предпосылки для восстановления долгосрочного инвестиционного интереса к акциям российских эмитентов. Позитивным фактором является и усиление интеграции российской финансовой системы в мировую после получения НРД статуса Центрального депозитария.

В то же время динамика цен "рисковых" инвестиций, вероятно, останется подверженной периодическим административным и естественным, рыночным корректировкам, а внешнеполитические риски продолжат время от времени корректировать спрос на валютном и товарном рынках.

В нашем базовом сценарии мы ожидаем повышения индекса РТС к концу 2013 г. до 1750 пунктов, или почти на 15% от текущих уровней. Коэффициент P/E компаний РФ в настоящее время находится на близком к историческим минимумам уровне 5.7, что практически в два раза ниже аналогичного показателя компаний с других развивающихся рынков. На наш взгляд, есть все основания рассчитывать на то, что в будущем году указанный дисконт существенно сократится.

инвестиции src="/pictures/investments/img1963986_Riskovyie_investitsii.jpg" style="width: 600px; height: 507px;" title="Рисковые инвестиции" />

Прежде всего отметим весьма стабильную ситуацию в экономике РФ. Несмотря на рецессию в Евро союз и замедление роста в большинстве ведущих стран, российский ВВП по итогам 2012 г. покажет неплохой прирост в 3.6-3.7% (против 4.3% в 2011 г.) и превысит предкризисный уровень. В числе главных факторов, способствовавших относительно неплохой устойчивости российской экономики к внешним факторам, отметим стабильно высокие цены на нефть, которые обеспечили рост инвестиций на уровне около 8% (против 8.3% в 2011 г.). Кроме того, существенный рост бюджетных затрат позитивно отразился на динамике доходов населения, что в сочетании с улучшением коньюнктуры труда привело к заметному повышению потребительской активности и также поддержало экономику в уходящем году.

В 2013 г. мы в базовом сценарии рассчитываем на плавное восстановление всемирной экономики и постепенное повышение глобального "аппетита к риску", что будет способствовать сокращению оттока капитала из РФ до $40-50 млрд. против ожидаемых по итогам текущего года оттока в $78 млрд. Цены на нефть, вероятно, продолжат оставаться достаточно высокими (мы закладываем среднегодовую стоимость черного золота Brent на уровне $108 за баррель), что поддержит сохранение темпов роста инвестиций в основной капитал на уровне вблизи 8%.

Мы считаем, что улучшение внешней конъюнктуры должно скомпенсировать некоторое охлаждение потребительского спроса в связи с планируемым правительством РФ снижением темпов роста бюджетных издержек и усилиями центральный банк по сокращению темпов роста объемов потребительского кредитования. Кроме того, прогнозируемое снижение инфляции до 5.7% против ожидаемых в 2012 г. 6.5% может побудить российский ЦБ во 2-м полугодии 2013 г. пойти на снижение основных регулируемых ставок, что должно улучшить ситуацию с ликвидности в экономике и будет дополнительно способствовать повышению экономической активности. Как результат, мы ожидаем, что российский ВВП в 2013 г. повысится на 3.5%, что выше прогнозируемых темпов роста экономик развитых стран и международной экономики в целом.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Среди основных преимуществ Российской Федерации, помимо неплохих темпов роста экономики, отметим по-прежнему низкий уровень государственного долга. При этом по объему резервов золота и валюты РФ уступает лишь Китайской Народной Республике и Японии. Российский внутренний рынок входит в первую десятку крупнейших рынков мира по своей емкости, причем частное потребление растет быстрее всех среди стран БРИК. Кроме того, Россия обладает образованной рабочей силой в условиях высокой занятости.

Политические риски по большей части уже не актуальны. Отметим также шаги правительства РФ по развитию финансовой инфраструктуры. Так, к концу года было завершено создание Центрального депозитария, что должно облегчить доступ иностранцев на финансовые рынки РФ и в перспективе повысить доверие глобальных инвесторов к российским активам. Из недостатков можно отметить низкие темпы структурных реформ, однако и здесь в ближайшие кварталы возможен существенный прогресс.

Отметим, что к концу 2012 г. в мире все сильнее прослеживалась тенденция изменений предпочтений глобальных инвесторов в пользу акций как инструментов вложений. Так, согласно опросу Блумберг (Bloomberg) среди участников финансовых рынков, большинство респондентов в качестве лучшего актива на 2013 г. выбрали акции (на втором месте - недвижимость, наименее желательный актив - облигации). Вероятно, инвесторы делают ставку на постепенное восстановление мирового хозяйства в будущем году, недопущение "фискального обрыва" и сохранение денежных стимулов, что должно поддержать рост стоимости рисковых активов. При этом потенциал дальнейшего роста облигаций, доходности которых вследствие стимулирующей политики центробанков уже находятся на исторических минимумах, вызывает все больше сомнений.

Между тем, не стоит забывать и о рисках, которые для российского фондового рынка, как и в 2012 г., в основном будут внешними. Прежде всего, это опасения дальнейшего замедления темпов роста глобальной экономики. За последние месяцы ряд крупных международных организаций, включая Международный валютный фонд, ОЭСР, всемирный банк, заметно понизили свои прогнозы динамики мирового ВВП, которые в настоящее время находятся в основном в диапазоне 3.3-3.4%. Причинами возможного дальнейшего ухудшение ситуации в всемирной экономике называются высокий уровень безработицы, сокращение бюджетных дефицитов во многих странах, замедление мировой торговли и падение уровня взаимного доверия на фоне неопределенности перспектив развития экономической ситуации.

В США в начале будущего года продолжатся переговоры по бюджетным проблемам, в частности, на повестку дня встанет вопрос об очередном повышении лимита заимствований. Не исключено, что этот процесс вновь будет проходить трудно и сопровождаться потоками негативной информации на рынках. При этом инвесторы, вероятно, еще не забыли аналогичные дебаты по американскому госдолгу летом 2011 г., которые в итоге привели к снижению кредитного рейтинга США агентством S&P.

В Европе, несмотря на существенное снижение долговых рисков после разрешения "греческого вопроса", также остаются свои "скелеты в шкафу". Так, уже в январе перед европейскими политиками может встать вопрос по предоставлению финансовой помощи Испании и Кипру. Кроме того, нервировать инвесторов будет и неопределенность, связанная с предстоящими в феврале выборами в парламент Италии. Неприятные сюрпризы может преподнести и Китай, где источниками повышенных рисков остаются проблема с муниципальными долгами и коньюнктура жилья.

Учитывая сохраняющуюся неопределенность в отношении перспектив глобальной экономики, мы считаем разумным войти в новый год, имея в портфеле акции наиболее надежных эмитентов, которые характеризуются достаточно качественным корпоративным управлением, умеренной долговой нагрузкой, стабильными финансовыми потоками. Дополнительным плюсом будет высокая ожидаемая дивидендная доходность по бумаге. При этом мы не выделяем какие-либо отрасли в целом, предпочитая "точечные" идеи внутри различных секторов.

В нефтегазовом секторе - это акции Лукойла и Башнефти, в банковском - бумаги Сбербанка, в металлургическом - акции Северстали. Кроме того, мы позитивно оцениваем перспективы ряда бумаг компаний из других секторов. Это компании, являющиеся самыми эффективными в своей отрасли, а также обладающие понятными среднесрочными драйверами роста. Среди таких бумаг мы выделяем обыкновенные акции Э.ОН Россия, МТС, Трансконтейнера, Нижнекамскнефтехима, Фосагро. В секторе автомобилестроения нам нравится Соллерс. Мы также рекомендуем рассмотреть для покупки наиболее интересные, с нашей точки зрения, акции компаний потребительского сектора, таких как Магнит и М.Видео.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

       Конъюнктура мировой энономики во время кризиса

Из сводок последних новостей поступило известие о том, что в Западной Европе закончилась рецессия. Меж тем, в то же самое время мы можем наблюдать падение курсов национальных валют в Российской Федерации, Китае и целом ряде других стран. Означает ли подъем в одних странах ухудшение ситуации в других?

Сегодняшний кризис можно назвать кризисом глобальной экономики. И выход из него должен быть связан с пересмотром деятельности международных экономических институтов, а также структурной зависимости развивающихся стран от стран передовых.

«Действующие международные экономические организации и договора - Международный валютный фонд (МВФ), всемирный банк, ГАТТ и другие - были заняты преимущественно разработкой общих правил регулирования мировой торговли и финансовой системы, мониторингом ситуации в сферах своего ведения, предупреждением и борьбой с периодически возникающими кризисами. В целом, система регулирования экономики мира получила крен в сторону развитых государств, проблемы же экономического роста новых национальных образований оставлялись без должного внимания».

По утверждению Дж. Стиглица, возникла глобальная асимметрия: когда, с одной стороны, государства являются равнозначными участниками мировых политических отношений, с другой же стороны, больше половины из них не имеют действительного суверенитета и твердой опоры на собственную экономику.

Экономический кризис заставил правительства многих стран искать выход из сложившейся ситуации. И далеко не всегда это происходило мирным путем. Ведь помимо внешних факторов, существуют еще и внутренние: обедневшее население, рост безработицы и как следствие - рост антиправительственных настроений. Стоит задуматься над дальнейшими перспективами спада. Ведь прошедшие годы ознаменовались большим количеством протестов, одним из главных мотивов которых стало желание населения зависимых стран иметь такой же достойный уровень жизни, как и у их западных соседей. Конечно, все выступления имели разные формальные причины, но их контекст сводился, в конечном счете, к несоответствию реально наблюдаемых институтов заявленным европейским стандартам. Под всем этим угадывалось желание перейти из статуса объекта глобализации в её субъекта.

Несмотря на то, что глобализация является общепризнанным явлениям, некоторые исследователи высказывают следующую точку зрения: «Глобальной экономики сегодня не существует, имеет место хозяйственная система, в которой экономическое и социальное развитие большей части человечества жестко обусловлено прогрессом постиндустриального мира и его способностью влиять на ход событий в остальных регионах планеты». Между тем, строительство «национальной экономики» сегодня является рискованной затеей, поскольку это требует определенных расходов, а также некоторых ограничений в области внешних связей (налаживание таможенной и налоговой политики и т. д.). Меж тем, благодаря выстроенной системе институтов и мирового хозяйственного регулирования, ни одно государство мира уже не может существовать и развиваться безотносительно мировых экономических связей.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Капитализм не просто открывает новые рынки, он может их создавать. Так, к примеру, количество прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в страны Африки в 2007 году достигло рекордного уровня - 53 млрд. долл., что было связано, в первую очередь, с расширением разведки и эксплуатации месторождений полезных ископаемых. Однако в период кризиса поток помощи (ОПР - официальная помощь развитию) странам Африки снизился. Analysti утверждали, что «воздействие мирового кризиса на Африку может быть смягчено или отсрочено. Большинство Analystov сходятся во мнении, что Африка недостаточно глубоко интегрирована в глобальную финансовую систему, чтобы в полной мере испытывать на себе последствия её краха. В ситуации обвала финансовых рынков развитых государств многие страны Африки смогут диверсифицировать свой экспорт, активизировав торговые связи с незападным миром». Но сегодня кризис коснулся и стран Африканского континента. Речь идет, в первую очередь, о череде революций в Египте, Тунисе, Ливии. Экономическая нестабильность привела к серьезным политическим последствиям для этих стран.

Разработка тех или иных экономических стратегий больше не может осуществляться без сопоставления региональных особенностей и учета интересов развивающихся стран. Игнорирование этого факта может лишь продлить и усугубить кризисные последствия. Необходимо прекратить учитывать количественные показатели и переключится на анализ качественных. Кроме того, логика глобализации, идущая в направлении единства декларативно-правовых стандартов, рано или поздно должна прийти к единству жизненных стандартов. Страны «Юга» имеют огромный потенциал развития, каждая из них - собственный потребительский рынок. Однако низкий уровень жизни населения, плохая социальная защищенность, недостаток образования и медицины не позволяют развивать его в должной мере. Как уже было сказано, это является системной проблемой включения стран «третьего мира» в глобальный рынок в качестве неравноправных игроков. Однако корень проблемы представляется гораздо более глубоким и даже неустранимым.

Капиталистическая экономика сама по себе базируется на неустойчивом равновесии рынка. Поэтому, с одной стороны, развивающиеся страны могут пытаться нарушить существующее «равновесие». Самой адекватной стратегией для них в период кризиса является переориентация на внутренний рынок и усиление роли государства. Но с другой стороны, процессы глобализации уже невозможно повернуть вспять, и большинство государств, хотят они того или нет, вынуждены взаимодействовать в мировых масштабах.

Всемирная экономика воспроизводит механизмы неравенства в глобальных категориях: это всегда соблюдение баланса между предельно допустимым уровнем эксплуатации и максимально возможным получением прибыли. Деятельность ТНК, к примеру, была бы невозможна в мире с едиными жизненными стандартами, ибо тогда не существовало бы никакой выгоды от размещения производства на другом конце континента. Мир поделился на хозяйственные области, каждая из которых занимает определенное место в мировом распределении труда. Только это не сообщество равных конкурентов, а иерархия, отдельные низшие части которой постоянно рискуют быть исключенными из торговых связей и вынуждены конкурировать за них на самых плохих условиях. Иначе невозможно было бы существование мирового рынка.

При текущем уровне производства и производственных возможностях нет большой необходимости в таком объеме товаров. Между тем, экономика каждой страны стремится выйти за национальные рамки, при условии ограниченной вместимости рынка. Поэтому каждое государство находит свою нишу в мировой производственной системе совершенно естественным образом соотношения спроса и предложения. При этом более развитым государствам достаются более вакантные позиции. Так, Ноам Хомски подчеркивает, что к моменту начала английской колонизации у Индии было свое текстильное производство, по масштабам превосходившее мощности метрополии, однако оно было разрушено, поскольку Великобритании необходим был рынок сбыта собственного текстиля.

К нынешней же ситуации это положение имеет прямое отношение. В условиях кризиса, противоречия и диспропорции системного характера еще более обнажились. Так, бросается в глаза тот факт, что развитые страны не могут самостоятельно выбраться из кризиса и слишком чувствительны к колебаниям мировой конъюнктуры. Это объясняется зависимым от внешних рынков характером их экономик. Наиболее слабые государства зависят и от иностранных вливаний, не имея сил самостоятельно налаживать производство (речь идет, в первую очередь, о беднейших странах Африканского континента, нуждающихся в субсидиях, займах и другой помощи развитых стран).

Кроме всего прочего, далеко не каждая страна «Юга» могла бы последовать по пути развития собственной инфраструктуры и промышленности, поскольку, в реальности, все они не имеют достаточно развитой государственной системы для проведения подобной политики. По этому пути в период нынешнего мирового кризиса пошли лишь государства с наиболее крепкой институциональной основой: Китай, Индия.

Индия src="/pictures/investments/img1964024_Kitay_i_Indiya.jpg" style="width: 600px; height: 628px;" title="Китай и Индия" />

Таким образом, большинство развивающихся стран вынуждены лишь реагировать на текущую ситуацию и стараться держаться на плаву в ожидании общего подъема и повышения спроса на их продукцию. Но кризис, начавшийся в 2008 году, не думает отступать и в 2013-м. Не было предпринято существенных шагов, предохраняющих от раздувания рыночных пузырей в будущем и сейчас. Правительства развитых стран пытаются стимулировать потребление с помощью тех же займов и вливаний в финансовую сферу. Пока мы видим, что антикризисные стратегии всех стран больше похожи на спасение банков и крупных фирм. Что же касается облегчения ситуации для простого населения, то Россия явилась показательным примером, когда в 2010 году ее правительство решило принять закон № 83, касающийся иного порядка финансирования бюджетных организаций. В рамках данной реформы в нашей стране по сей день проводятся меры по внедрению платной медицины и образования. Таким образом, государство решило переложить расходы на социальные нужны населения на плечи самих же граждан и подготавливает к этому почву.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Развитые финансовые институты и вливания создают иллюзию антикризисной деятельности, но на деле лишь помогают продлить агонию экономики, наполняя её новыми кредитными обязательствами и ища поверхностные решения. Однако для выхода из кризиса необходим качественный перелом в ситуации: повышение уровня потребления в развивающихся регионах, для чего потребовалось бы увеличение доходов и социальной защиты.

Но подобный сценарий вряд ли может быть осуществим в системе всеобщего неравенства. Для этого бы пришлось пошатнуть устои мировой капиталистической системы.

Состояние и перспективы экономической конъюнктуры России

Изменение экономической конъюнктуры в Америке, риск рецессии, масштабы ее возросшего влияния на экономику других стран, перспективы замедления глобального роста, его вероятные масштабы и протяженность – сегодня темы оживленной дискуссии. В США, в ходе начавшейся президентской кампании, проблемы, связанные с риском рецессии, прочно отодвинули на второй план все остальные, в том числе и такую острую, как ситуация в Ираке. В настоящее время среди серьезных публикаций, касающихся экономических вопросов, тематика, связанная с мировой экономической конъюнктурой, не имеет конкурентов по популярности. Это нетрудно понять. Колебания темпов экономического роста напрямую связаны не только с ситуацией на финансовых рынках, но и с состоянием банковской системы, доступностью ссуды, масштабами жилищного строительства, состоянием национальных бюджетов, динамикой социальных затрат, уровнем жизни населения. Она прямо сказывается на том, как живут миллиарды людей.

Экономический рост в Российской Федерации начался в 1997 году после преодоления постсоциалистической рецессии, связанной с крахом советской экономики, перестройкой важнейших экономических институтов. В 1998 году он был прерван резким ухудшением мировой экономической конъюнктуры, оттоком капитала с многих развивающихся рынков (включая российский), падением цен на нефть (в реальном исчислении) до беспрецедентно низкого за последние 30 лет уровня. Рост восстановился в 1999 году и с тех пор продолжается уже 9 лет.

В начале рост носил восстановительный характер. Его основным источником было использование производственных мощностей, созданных в советское время. Начиная с 2003–2004 годов, он все в большей степени приобретает инвестиционный характер. Темпы прироста инвестиций в основной капитал находятся на устойчиво высоком уровне. В 2007 году они превысили 20%.

При таких темпах роста рыночной, и преимущественно частной, российской экономики, интегрированной в систему глобальных рынков, имеющей с 1992 года конвертируемую по текущим, а с 2007 года и по капитальным операциям валюту, стабильную ситуацию в финансовой и денежной системе, доходы населения (в реальном исчислении) на протяжении последних 8 лет растут темпами, превышающими 10% в год (см. рис. 3). На фоне такой динамики уровня жизни населения тем, кто управляет нашим государством, нужно сильно постараться, чтобы не быть популярным. Рост доходов населения, а отнюдь не только манипуляции с выборным процессом и контроль над средствами массовой информации, – основа устойчивости сложившейся в последние годы в Российской Федерации политической конструкции.

Нередко приходилось слышать и читать, что нынешние высокие темпы российского экономического роста лишь результат благоприятной конъюнктуры на рынке черного золота. Происходящее на этом рынке действительно серьезно влияет на состояние российского платежного баланса, бюджета. Однако начало постсоциалистического экономического роста в Российской Федерации отнюдь не было связано с благоприятной динамикой цен на нефть. В 1997 году эти цены (в реальном исчислении) были близки к средним многолетним, то же относится и к 1999 году, когда экономический рост восстановился после кризиса. В 2000–2003 годах цены также были близки к средним многолетним (в 1998 году – значительно ниже). Лишь в 2004 году, после 5 лет динамичного развития российской экономики, на фоне благоприятной экономической конъюнктуры, они стали приближаться к уровню цен 1970 – начала 1980-х годов.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Диверсификация российской экономики, снижение уровня ее зависимости от топливных и рынков сырья – стратегическая проблема, стоящая перед нашей страной. Обсуждая ее, полезно помнить, что этот процесс идет. В последние годы темпы прироста денежной эмиссии в обрабатывающих отраслях промышленности заметно превышают те, которые демонстрируют добывающие отрасли.

Структурные реформы в Российской Федерации после 2004 года замедлились. Преобразования идут не столь динамично, как в 2000–2003 годах, когда была проведена налоговая реформа, реформа системы фискального федерализма, трансформирован бюджетный процесс, создан Стабилизационный фонд, сформирована правовая основа частного земельного оборота, проведены многие другие преобразования, важные для обеспечения устойчивости экономического роста. Но нельзя забывать и о серьезных и позитивных решениях, принятых в 2007 году. Речь, в частности, идет о разделении бюджета на общий и нефтегазовый, формировании (на базе Стабилизационного фонда) Резервного фонда и Фонда национального благосостояния, о позитивных решениях, принятых в области миграционной политики.

В начале октября прошлого года страна находилась на грани серьезного банковского кризиса. Это было связано с развитием событий на мировых финансовых рынках. Оперативные действия центробанка позволили эту угрозу устранить. Подавляющая часть жителей нашей страны просто не заметила произошедшего.

В прошлом году были приняты и подготовлены документы, определяющие среднесрочные (до 2010 года) и долгосрочные (до 2020 года) перспективы российской финансовой, денежной и общеэкономической политики. К этим документам есть претензии, но в целом в них отражен набор вызовов, с которым может столкнуться Россия, инструментов, позволяющих ими управлять.

Однако, перечитав программные документы, подготовленные в мин фине, Министерстве экономики, центробанке, нетрудно заметить их общую характерную черту. Они написаны так, как будто циклических колебаний мировой экономической конъюнктуры не существует, или их влияние на развитие ситуации в Российской Федерации пренебрежимо мало.

Для этого есть основания. Когда в Российской Федерации создавались основы рыночной экономики, естественным было стремление использовать для изучения оценки происходящего инструментарий, выработанный в экономически развитых странах. Значительная часть современной экономической теории связана с анализом цикла конъюнктуры, влиянием на него динамики совокупного спроса и предложения, процентной, денежной, бюджетной политики, курса валют. Этим вопросам посвящен огромный массив литературы. Неудивительно, что в Российской Федерации возникло стремление использовать сформированные в мире методы анализа цикла при обсуждении происходящего в стране. Результаты оказались разочаровывающими.

Масштабы перемен, связанных с крахом социалистической экономики, пост социалистической рецессией, началом восстановительного роста, ставят проблемы несопоставимые по масштабам, которые с теми, которые обычно решают государства в развитых рыночных экономиках на различных стадиях цикла деловой конъюнктуры. Прогнозы, построенные на базе моделей, описывающих циклические колебания в развитых рыночных экономиках, применительно к Российской Федерации радикально расходились с тем, что происходило на деле. К середине последнего десятилетия работы, в которых предпринимались попытки использовать методологию анализа конъюнктуры цикла при исследовании происходящего в Российской Федерации, вышли из моды. Это произошло как раз в то время, когда наша страна вступила в стадию инвестиционного роста, а мировая экономическая конъюнктура стала важнейшим фактором, который необходимо учитывать при обсуждении ключевых вопросов экономической политики.

Мотором цикла мировой экономической конъюнктуры последних десятилетий была американская экономика. Бывали периоды замедления мирового экономического развития при сохранении динамичного экономического развития в США. Так развивались события в 1997–1998 годах на фоне финансового кризиса в Юго-Восточной Азии, распространившегося затем на страны СНГ, Латинскую Америку. Но это исключение. Доля американской экономики в мировой, в зависимости от того, как ее считать (по паритету покупательной способности или по текущим курсам валют), составляет 20–25%. Капитализация американского рынка - приблизительно 40% капитализации мирового.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Замедление темпов роста американской экономики на протяжении десятилетий оказывало серьезное влияние на развитие экономической ситуации в мире. Начиная с 1950 года экономика Америки находилась в состоянии рецессии в 1954, 1958, 1970, 1974–1975, 1980–1982, 1990–1991, 2001 годах. Обычно время между рецессиями в США от 5 до 10 лет.

С начала 1980-х годов характерные черты периодов замедления мирового экономического роста, тесно связанного с рецессиями в США, изменились. Снизились волатильность экономического роста, колебания темпов между пиком конъюнктуры и периодом максимального замедления роста. Но при этом проблемы, возникающие в одной из крупных экономик, быстрее распространяются в мире. Усилилась зависимость экономического развития от межстрановых перетоков капитала. Двадцать лет назад соотношение суммы дефицита платежного баланса к ВВП мира составляло 2-2,5%, сегодня - 5,5-6% (по данным Международный валютный фонд).

Реакция финансовых рынков на рецессию в США носит, на первый взгляд парадоксальный характер. Мотор рецессии - неблагоприятные изменения в американской экономике. Исходя из здравого смысла, можно предположить, что в такой ситуации капиталы должны уходить из этой страны. На деле идет противоположный процесс. При рецессии в Соединенных Штатах владельцы капиталов предпочитают доходности вложений их надежность и ликвидность. Рынки капитала реагируют на падение темпов роста американской экономики волной притока средств в казначейские обязательства США. Последняя мировая рецессия (2001 год) наглядно подтвердила эту закономерность.

Колебания темпов экономического роста меняют ситуацию на рынках важных для Российской Федерации экспортных продуктов: черного золота, нефтепродуктов, газа и металлов. В 1998 году темпы экономического роста в мире упали на 1,4%, масштабы падения цен на металлы измерялись двузначными числами. То же происходило в 2001 году – мягкая рецессия в США, падение мирового ВВП на 2,3%, переход от роста цен на нефть в 60% в год к их падению более чем на 10%. Сходным образом во время рецессии развивается рыночная ситуация металлов.

Еще одна характерная черта периодов рецессии – изменение рыночной ситуации капитала. Наиболее динамично меняется направление портфельных инвестиций. Применительно к потокам капитала в целом, влияние циклических колебаний слабее. Сказывается инерционность процесса принятия и реализации инвестиционных решений, связанных с реальным сектором. В период 1998–2002 годов на фоне двух эпизодов существенного замедления глобального экономического роста приток капиталов на развивающиеся рынки сократился по сравнению с периодом благоприятной экономической конъюнктуры (1995–1996 и 2004–2007 годы) более чем вдвое.

Влияние оттока капитала на национальные экономики может быть более сильным, чем на мир в целом. В 1996 году Таиланд справедливо считали одной из наиболее динамично развивающихся стран. Никто не предполагал, что на протяжении короткого времени изменение потока капитала может сравняться с четвертью ВВП страны (см. рис. 9). Это радикально изменило условия проводимой политики. Таиланд, власти которого привыкли к характерному для первой половины 1990-х годов динамичному экономическому росту, вынужден был адаптироваться к резкому сокращению объемов экономической деятельности.

Влияние происходящего в Америке на мировую экономическую конъюнктуру идет по двум основным каналам. Первый - внешняя торговля. Замедление американской экономики приводит к существенному ограничению возможностей экспортирования в Америку. Второй - состояние мировых рынков капитала. Все, что происходит на американских рынках акций, отражается на настроении инвесторов. Динамика фондового рынка влияет на состояние финансовой и банковской системы, экономическую конъюнктуру.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

В мире идет дискуссия по вопросу о том, окажется ли американская экономика в 2008 году в состоянии рецессии. Консенсуса по этому вопросу нет. Но важнее не то, можно ли будет с технической точки зрения говорить о рецессии в США в 2008-2009 годах, а то, что рост американской экономики по сравнению со средними показателями за 2004–2007 годы существенно замедлится. С этим согласны практически все. Спор идет о том, насколько длинным будет период низких темпов роста и сколь масштабным их вероятное снижение.

Число специалистов, убежденных в том, что экономика Соединенных штатов в текущем году будет находиться в состоянии рецессии, на протяжении первых недель января 2008 года росло. Этому способствовали опубликованные в январе данные об уровне безработицы в США. На конец декабря 2007 года доля безработных по сравнению с концом марта того же года увеличилась примерно на 0,6% (данные Bureau of Labor Statistics). О росте риска рецессии свидетельствуют и данные о низком объеме предпраздничных продаж, дальнейшем ухудшении коньюнктуры жилья. Объем вновь начинаемых строек по сравнению с прошлым годом сократился на 25%, он находится на самом низком уровне за последние 26 лет. Крупнейшие американские банки объявили о списании на убытки десятков миллиардов долларов безнадежных ссуд.

Международный валютный фонд (МВФ) в октябре 2007 года снизил на 0,4% (с 5,2 до 4,8%) прогноз роста мирового ВВП на 2008 год. Ожидается что в конце января Фонд вновь снизит оценки темпов роста мирового производства.

Журнал Economist известен в том числе и тем, что использует забавные, но хорошо работающие индексы, такие, как «Биг-маг» - цена гамбургера в разных странах как показатель относительного уровня жизни населения. Economist на протяжении десятилетий для анализа рецессий использует собственный индекс - число упоминаний слова «рецессия» в «Вашингтон пост» и «Нью-Йорк таймс» в день. Наблюдения за его динамикой позволили прогнозировать рецессии 1980-1982, 1990-1991 и 2001 годов. Когда этот показатель начинает быстро расти, это значит, что вероятность рецессии в США повышается. Сейчас его значение находится на самом высоком с 2001 года уровне.

Нет оснований предполагать, что трудности американской экономики будут носить лишь краткосрочный характер. Рецессия 2001 года была умеренной и короткой, но период низких темпов роста американской экономики растянулся на 2001-2003 годы. Лишь в конце 2003 года ФРС решилась поднять учетную ставку с аномально низкого уровня (1%). Фундаментальная проблема, связанная с нынешним неблагоприятным поворотом конъюнктуры в США, состоит в том, что кризис затронул банковскую систему. Опыт показывает, что, когда оказывается затронутой устойчивость банковской системы, для восстановления динамичного роста требуется не менее 2-3 лет.

Более того, нынешняя ситуация на залоговом рынке США напоминает ту, которая сложилась в экономике Японии после краха рынка жилья (1989 год). Япония, до этого - один из локомотивов всемирного хозяйства, надолго вошла в режим низких или отрицательных темпов роста.

Многие наблюдатели надеются, что emerging markets – в первую очередь динамично развивающиеся Китай, Индия - позволят сохранить высокие темпы мирового экономического роста даже в условиях ухудшения экономической конъюнктуры в США.

Боюсь, что это неточная оценка ситуации. Она не учитывает влияния развития событий в американской экономике на китайскую. Значительная часть китайского экономического роста обусловлена ростом внутреннего спроса. Однако падение темпов роста ВВП США на 1% приводит к снижению объемов китайского экспортирования на 4%, к замедлению роста китайской экономики на 0,5%. К тому же китайская экономика перегрета - по меньшей мере, так оценивает ситуацию китайское руководство. Темпы экономического роста в 2000-2005 годах колебались в диапазоне 9-10%. В 2007 году они превысили 11%. Это произошло на фоне радикального повышения темпов инфляции. В 2007 году (IV квартал 2007 года к IV кварталу 2006 года) темпы инфляции в годовом исчислении приблизились к 7% (среднегодовые темпы за 2000-2005 годы - 0,9%). Это стало серьезной социально-политической проблемой. Китайское руководство понимает, что дезинфляция экономики - важнейший приоритет и необходимо ужесточать денежную политику, за что придется платить снижением темпов экономического роста.

Америка и Китай в последние годы вносят наиболее весомый вклад в обеспечение высоких темпов экономического роста в мире: США - в силу масштаба экономики, Китай - высоких темпов развития. Когда их экономики замедляются, с этим приходится считаться всему миру.

Не слишком благоприятно обстоят дела и в других крупнейших мировых экономиках. В январе широко обсуждается вопрос о том, окажется ли в 2008 году в состоянии рецессии Япония. В странах Евро союза возможности продолжать экономический рост темпами, превышающими 3%, характерными для 2006-2007 годов, ограничиваются влиянием укрепления курса евро по отношению к доллару, осложняющим экспорт из еврозоны, и высокой (по европейским стандартам) инфляцией, не позволяющей снизить базовую процентную ставку для ускорения роста экономики. Индия в меньшей степени, чем Китай и Евросоюз, зависит от мировой конъюнктуры. Но и здесь прогнозируется замедление темпов экономического роста (в 2008 году по отношению к 2006 году - на 1%).

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Российская экономика сильнее, чем экономики других стран СНГ, зависит от мировой конъюнктуры (см. рис. 13). Когда в 1997–1998 годах страна столкнулась с кризисом на развивающихся рынках, начавшийся в 1997 году экономический рост сменился падением. В 2001 году американская экономика оказалась в состоянии рецессии. Российская отреагировала на это сильно: темпы роста ВВП в 2001 году упали по сравнению с 2000 годом на 4,9 п.п., а в 2002 году – более чем на 5 п.п. Понять причины, почему колебания мировой конъюнктуры влияют на Российскую Федерацию сильнее, чем на мир в целом, нетрудно. 80% экспортирования нашей страны – это нефть, нефтепродукты, газ и металлы. Цены на эти товары чувствительны к изменениям темпов роста глобальной экономики.

Замедление экономического роста в мире в 2008-2010 годах, по меньшей мере, вероятно. Период аномально высоких темпов роста 2004-2007 годов, напоминавший конец 1960-х - начало 1970-х годов, завершен. Это необходимо осознать и исходя из такой реальности вырабатывать экономическую политику Российской Федерации.

В этой связи полезно вспомнить о том, как американская администрация, отвечающая за руководство крупнейшей в мире экономикой, решала проблемы, порожденные колебаниями конъюнктуры, на протяжении последних 15 лет.

График отражает характерные черты бюджетной политики при двух администрациях Соединенных Штатов - Б. Клинтона и Дж. Буша. В период, когда у власти была администрация Б. Клинтона, благоприятную экономическую конъюнктуру, высокие темпы роста использовали для быстрого улучшения бюджетного баланса. Это позволило охлаждать экономику, создать задел устойчивого бюджета на будущее. Бюджетный баланс между 1992 и 2000 годами укрепился почти на 8%. Когда после краха рынка NASDAQ, закрепленного событиями 9 сентября 2001 года, в Америке началась рецессия, у администрации Дж. Буша были широкие возможности маневра: на фоне снижения базовой ставки ФРС до 1% произошло ослабление бюджетного баланса, составившее более 6%. Это позволило вывести американскую экономику из периода низкого экономического роста, заложить базу для устойчивого развития в 2004-2007 годах.

Но и на фоне сравнительно высоких темпов роста масштабы укрепления бюджетного баланса были скромными (примерно 2% ВВП). Сейчас обсуждается вопрос о том, как должен выглядеть бюджетный пакет (набор мер бюджетной политики, направленных на стимулирование экономического роста с помощью снижения налогов и/или увеличения государственных издержек). Называлась цифра 100 млрд долларов (или менее 1% ВВП), затем заговорили о 150 млрд (чуть более 1% ВВП). Эти цифры рынки не впечатлили. Но у администрации нет резервов, существовавших в 2001 году, позволивших ответить на вызов рецессии резким смягчением бюджетной политики, - состояние государственных финансов и так далеко от идеала. Политика администрации Б. Клинтона в целом была антициклической, администрации президента Дж. Буша - проциклической.

В период 2000–2005 годов российская финансовая политика строилась по клинтоновскому сценарию. В условиях благоприятной конъюнктуры государство быстро улучшало бюджетный баланс, создавало финансовые резервы, что позволяло адаптироваться к изменениям конъюнктуры на важнейших для нас рынках. В 2006 году бюджетная политика была нейтральной, государство перестало увеличивать профицит бюджета. В 2007 году в условиях благоприятной конъюнктуры государство быстро наращивало бюджетные расходы, форсировало экономический рост за счет ослабления бюджетного баланса. Финансовая политика стала откровенно проциклической. И все это на фоне очевидных признаков перегрева экономики.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

В 2000-2006 годах в нашей стране инфляция снижалась или не росла. В 2007 году при динамичном росте бюджетных затрат, ухудшении показателей фискального баланса инфляция ускорилась.

Это не единственный показатель, свидетельствующий о перегреве экономики. В стране начиная с 2004 года высокими темпами увеличивается заработная плата (в реальном исчислении). В 2007 году ее рост ускорился до 15%. Согласно опросам, которые ИЭПП проводит на протяжении многих лет, все больше руководителей предприятий жалуются на то, что дефицит рабочей силы – важнейшая преграда на пути роста эмиссии ценных бумаг продукции.

Как это нередко случается в условиях перегрева экономики, начинается форсированный рост притока капитала в Российскую Федерацию. В 2007 году наша страна ввезла более 80 млрд долл. иностранного капитала. Никто не гарантирует, что при ухудшении мировой конъюнктуры удастся рефинансировать рост коммерческих займов за счет новых заимствований.

Принятые в 2000–2007 годах меры позволили снизить государственный внешний долг. При этом высокими темпами росла внешняя коммерческая задолженность.

Наша страна неплохо подготовилась к периоду неблагоприятной экономической конъюнктуры. В отличие от того, что происходило в Союзе Советских Социалистических Республик (CCCP) на фоне аномально высоких цен на нефть, в Российской Федерации были сформированы резервы, позволяющие сгладить влияние неблагоприятных изменений мировой экономической конъюнктуры: международные (золотовалютные) резервы, Стабилизационный фонд. В краткосрочной перспективе рецессия в Соединенных Штатах для Российской Федерации катастрофой не станет. При разумной, ответственной экономической политике у государства достаточно возможностей, чтобы справиться с трудностями.

Но гарантировать, что она будет ответственной и разумной, к сожалению, нельзя. В последние 8 лет в Российской Федерации быстро росли бюджетные доходы. Это было обусловлено начавшимся экономическим ростом, успешно проведенной налоговой реформой 2000-2002 годов, новой (с 2004 года) рыночной ситуацией черного золота. Темпы роста доходов бюджета вышли на аномально высокий уровень.

Периоды динамичного роста доходов бюджета были и в других странах мира. Например, темпы роста доходов бюджета (в реальном исчислении) во Франции в 1950-1980-х годах с точки зрения всего, что мы знаем о государственных финансах, были аномально высокими. В подобной ситуации нередко возникает ощущение всесилия государства, того, что оно может позволить себе все. Именно в такие времена формируются масштабные и дорогостоящие расходные программы, на десятилетия определяющие финансовые обязательства государства.

В Российской Федерации сегодня темпы роста доходов бюджета в реальном исчислении существенно выше, чем в 1950-1970 годах во Франции. В такое время власти могут себе позволить не думать о деньгах. На этом фоне решения о снижении налогов, выделении дополнительных бюджетных ассигнований принимаются легко. В Мексике в конце 1970 - начале 1980-х годов после открытия крупных нефтяных месторождений и скачка цен на нефть важнейшей задачей властей стало, по словам тогдашнего президента Мексики Лопеса Портильо, управление ростом благосостояния. Это приятная работа. К сожалению, она плохо подготавливает к решению задач кризисного управления.

У страны есть резервы, позволяющие если не делать грубых ошибок, справиться с периодом низкой мировой экономической конъюнктуры. Снижение темпов роста с 7% ВВП до 3% ВВП катастрофой не является. Это лишь неприятность. Такое случалось не раз. Американская экономика, крупнейшая в мире, динамично развивающаяся более 200 лет, раз в 5-10 лет демонстрирует отрицательные темпы экономического развития. Это неприятно и для общества, и для властей. Но есть понимание, что так бывает. Для российского общества, при коротком опыте жизни в условиях рыночной экономики, снижение темпов роста, похожее на то, которое произошло в 2001-2002 годах, может оказаться серьезной травмой.

К тому же оно накладывается на изменения политической конъюнктуры, связанные с президентскими выборами. В общественном сознании обороты «после» и «из-за того» нередко воспринимаются как синонимы. При неблагоприятном развитии событий в всемирному хозяйству, замедлении экономического роста в Российской Федерации в сознании элиты и общества может укорениться иллюзия, что оно напрямую связано со сменой первого лица государства. В такой ситуации можно сделать немало ошибок. Можно, например, за счет дальнейшего ослабления бюджетной политики и мягкой денежной политики попытаться поддержать в условиях неблагоприятной мировой конъюнктуры прежние темпы роста, потратить международные (золотовалютные) резервы для сохранения номинального курса рубля. За такие ошибки придется дорого платить. Причем не только тем, кто их совершает, но и всей стране.

Конъюнктура (Conjuncture) - это

Источноки и ссылки

wikipedia.org - свободная энциклопедия Википедия

slovari.yandex.ru - яндекс-словари

academic.ru - словари и энциклопедии

mirslovarei.com - коллекция словарей и энциклопедий

slovoborg.su - народный словарь современного русского языка

ymniki.ru - электоронный словарь познавательных статей

onlinedics.ru - сборник онлайн-словарей

expert.ru - рейтинговое агенство

Ikc-apk.kuban.ru – кубанский селсьхозяйственный информационный центр

aub.kg - финансы и кредитование сельскохозяйственных предприятий

consensus-audit.ru - аудиторская компания Бизнес-Консенсус

elib.biz - он-лайн библиотека Елиб

grandars.ru - энциклопедия экономиста

liberal.ru - фонд Либеральная миссия

bibliotekar.ru - электронная библиотека нехудожественной литературы

uchebnikionline.ru - библиотека русских учебников

iep.ru - Институт экономической политики им. Е.Т.Гайдара

Источник: http://forexaw.com/