Эмиссия это:

Эмиссия

(Emission)


Эмиссия - это выпуск в обращение денег и ценных бумаг


Общее понятие эмиссии, денежная эмиссия, эмиссия ценных бумаг, связь эмиссии и инфляции


Содержание

  • Эмиссия - это, определение
  • Денежная эмиссия
  •        Понятие эмиссии денег
  •        Эмиссия наличных денег
  •        Эмиссия безналичных денег
  •        Эмиссия банковских карт
  •        Механизм денежной эмиссии
  •        Индикаторы денежной эмиссии
  •        Кредитный характер денежной эмиссии
  •        Эмиссионные банки
  •        Эмиссия денег и инфляция
  •        Эмиссия денег в России
  • Эмиссия ценных бумаг
  •        Этапы эмиссии ценных бумаг
  •        Цели эмиссии ценных бумаг
  •        Эмиссия кредитными организациями
  •        Эмиссия акций
  •        Дополнительная эмиссия
  •        Эмиссия ценных бумаг в России
  • Печатный станок или бесконтрольная эмиссия
  • Эмиссия - основная причина инфляции?
  • Эмиссия - инфляция - девальвация - эмиссия...
  • Эмиссия - панацея от кризиса?
  • Источник и ссылки

Эмиссия - это, определение

Денежная эмиссия - это собирательное понятие, означающее дежную денежную эмиссию, денежную эмиссию ценных бумаг и электронную денежную эмиссию. Денежная денежная эмиссия представляет собой выпуск дополнительных денежных средств в обращение. Это приводит к увеличению агрегата денежной массы. Эмисия ценных бумаг - это выпуск ценных бумаг. Говоря об денежной эмиссии ценных бумаг, чаще всего подразумевают денежную эмиссию акций и облигаций. И, наконец, электронная эмиссия ценных бумаг - это явление испускания электронов поверхностью твердого тела или жидкости.

Эмиссия

Денежная эмиссия - это выпуск ценных бумаг, банковых билетов и бумажных денежных знаков.

Требования к выпуску ценных бумаг

Денежная эмиссия - это а) выпуск в обращение денег или ценных бумаг; б) испускание элементарных частиц (фотонов, электронов, ионов и др.) нагретыми телами или телами, на которые действуют внешние электрические или электромагнитные поля или потоки быстрых частиц.

Эмиссия денег на денежном станке

Денежная эмиссия - это 1) выпуск ценных бумаг в обращение, т.е. Процесс, установленная законом последовательность действий эмитента по первичному размещению ценных бумаг; 2) такой выпуск денег в оборот, который приводит к общему увеличению денежного агрегата в обращении.

Ценные бумаги - Царская Россия

Денежная эмиссия - это выпуск в обращение денег и ценных бумаг.

Эмиссия ценных бумаг

Денежная эмиссия - это от финского выпуск в обращение денег и ценных бумаг; осуществляется государством или под его контролем. Эмиссионный банк - банк, наделенный монопольным правом эмиссии ценных бумаг банковских билетов.

Банковские билеты

Денежная эмиссия - это 1) выпуск ценных бумаг, т.е. совокупность ценных бумаг одного эмитента данного вида, класса, обеспечивающих одинаковый объём прав владельцам и имеющих одинаковые условия первичного размещения; 2) выпуск в обращение новых денег, увеличение обращающейся агрегата денежной массы.

Эмиссия наличных денег

Эмиссия (Emission) - это

Денежная эмиссия

Для начала рассмотрим некое замкнутое экономическое пространство, например, жизнь папуасов на уединённом достаточно большом острове. Сначала папуасы обменивались плодами своего труда, выстраивая для себя цепочки товарообмена. Среди разных прочих товаров они обменивались красивыми редкими ракушками, которые они собирали на побережье своего острова и собрали их все. Потом папуасы довольно быстро обнаружили, что ракушки пригодны не только для изготовления красивых ожерелий, но и чрезвычайно удобны для обмена как универсальный промежуточный продукт, на который можно выменять всё, что угодно.

Остров папуасов

Эти ракушки стали универсальным средством обмена, т.е. фактически явились прообразом современных денег. Основным отличием ракушек от других обменивавшихся товаров являлось то, что эти ракушки нельзя было съесть или потребить каким-нибудь способом, выводящим их из оборота, поэтому они могли храниться неограниченно долго. Отсюда можно заметить ещё два важных свойства денег. Во-первых, деньги могут выполнять функцию накопления, сбережения. Во-вторых, деньги ни в коем случае не могут быть потребительскими товарами, т.е. Деньги должны не иметь потребительской полезности.

Деньги не должны иметь потребительскую полезность

Что было дальше? Довольно быстро папуасы выяснили, какой продукт может быть обменян на какой продукт в каком соотношении, в том числе, в какой пропорции товары вымениваются на ракушки. Так появились цены. Прошло несколько лет. Папуасы возделывали землю, строили дома, плодились и размножались, создавали потребительские товары и накапливали тем самым национальное богатство (накопленный национальный продукт).

Национальное богатство

Эмиссия (Emission) - это

В нормальном состоянии общества количество производимого национального товара за период времени превышает количество потребляемого товара, поскольку если бы было наоборот, то очевидно, что через некоторый достаточно большой промежуток времени накопленного национального товара не осталось бы вовсе, и популяция папуасов банально бы вымерла от голода. Итак - в нормальном состоянии общества при его развитии происходит увеличение товарной массы и рост товарооборота.

Увеличение товарной массы

Сравнивая ситуацию сейчас и спустя несколько лет, мы заметим, что товарооборот вырос, а количество ракушек в обращении осталось неизменным (их ещё давным-давно собрали все без исключения), из-за чего на одну ракушку при обмене приходится всё большее и большее количество товаров, т.е. Деньги становятся дороже, а товары - дешевле. Это явление называется дефляция. Папуасы, выменивающие свои товары на ракушки, стремились их не тратить на товары, а хранить, потому что с течением времени на них можно выменять всё большее и большее количество товаров. Наоборот, папуасы, производящие товары и пытающиеся их продать, сталкиваются с нежеланием покупателей расставаться со своими ракушками, поскольку им выгоднее потратить их завтра, чем сегодня, а послезавтра - выгоднее, чем завтра.

Уровень товарных потерь

Отсюда можно сделать ещё два вывода. Во-первых, денежная система, основанная на любом товаре, всегда склонна к дефляции, поскольку любого количества любого продукта всегда будет заведомо недостаточно, чтобы обеспечить деньгами постоянно растущий товарооборот. Во-вторых, дефляция из-за ограниченной денежного агрегата не только не стимулирует рост товарного производства и его сбыт, но и всячески его ограничивает.

Дефляция src=

Следовательно, для обеспечения стабильного роста товарного производства и товарообмена денежная масса должна всегда расти вслед за ним, чтобы избегать дефляции - крайне негативного явления, возможного в рыночной экономике.

Вот мы уже и подбираемся к основному вопросу статьи. Мы уже выяснили, что денежная масса должна расти, для чего должны создаваться новые деньги. Процесс создания денег называется денежной эмиссией. Теперь нужно выяснить: какими должны быть деньги, как они должны создаваться, кем, и в каком количестве.

Какими должны быть деньги

Что же наши островитяне? Столкнувшись с проблемой дефицита агрегата денежной массы в обороте, они стали искать другие обмена. С развитием науки и ремёсел они научились добывать и выплавлять металлы, среди которых их особо привлекло золото - оно не портилось с течением времени, а трудоёмкость его добычи и плавки естественным образом ограничивало его денежную эмиссию. Да и оказалось, что ракушки, даже при аккуратном с ними обращении всё-таки слишком хрупкие, и могут ломаться, а из золота можно делать даже ещё более красивые украшения, чем из ракушек. Эти факторы привели к тому, что благородные металлы вытеснили собою все остальные средства товарообмена.

Металлы вытеснили средства товарообмена

Эмиссия (Emission) - это

Однако, как я уже упоминал, никакого конкретного продукта никогда не хватит для использования в качестве денег. Островитяне вслед за золотом стали использовать серебро и медные сплавы в качестве денег, но количество денег всё равно не поспевало за ростом товарооборота.

И тогда островитяне перешли к использованию долговых расписок (обязательств) вместо металлических слитков и монет. Но тут сразу же выяснились следующие проблемы. Во-первых, оказалось, что долговые расписки настолько легко выписываются, что их можно понавыписывать гораздо больше, чем исполнить потом. Отсюда возникло естественное недоверие к обязательствам, поскольку их можно исполнить, а можно и не исполнить, причём, подчас даже по независящим от тебя обстоятельствам.

Долговая расписка

Отсюда возникло вполне обоснованное требование обеспечения исполнения обязательств. Если в качестве обеспечения использовать товары, например, всё то же золото, то эти обязательства в плане достаточности для покрытия товарообмена ничем не лучше самого золота. Кроме того, трудоёмкость выписывания обязательства настолько ниже эквивалентной цены этого обязательства, что у эмитента этих обязательств возникает непреодолимый соблазн выписать обязательств больше, за счёт чего приобрести себе разные товары и блага. Этот доход эмитента валюты имеет даже специальное название - сеньораж. Периодически возникающие скандалы с разоблачением эмитентов, которые понавыписывали обязательств больше, чем у них имелось обеспечения, подорвали доверие к такой форме денег.

Обязательств больше, чем обеспечения

И тут в дело вступило государство. Оно взяло в свои руки денежную эмиссию денег. Тем не менее, население всё ещё с неохотой отнеслось к такой форме денег, поскольку это не более чем бумажка, а доверять государству у населения было оснований не больше, чем доверять частным эмитентам, и тогда государство, пользуясь своим правом на насилие, обязало всё население платить налоги только этими деньгами. Вот тут и выяснилось, что раз налоги нужно платить всем, то всем нужно где-то эти деньги доставать, сразу же эти деньги стали нужны всем. Т.е. государство посредством налогов обеспечило ликвидность своим деньгам.

Ликвидность</a> денег

Эмиссия (Emission) - это

Сначала государство ещё чего-то там обещало давать в обмен на свои деньги, но потом перестало это обещать, поскольку оказалось, что необходимость платить этими деньгами налоги обеспечивает деньгам значительно лучшую ликвидность, чем обязательство их обеспечения чем-нибудь со стороны государства. Отсюда следует очень важный вывод - деньги не обязаны быть чем бы то ни было обеспечены.

Однако государство, точнее, правительство государства оказалось неустойчивым перед лицом соблазна вместо сбора налогов обеспечить финансирование своих затрат через денежную эмиссию новых денег. Государство стало печатать денег много, денежная масса стала расти быстрее, чем товарооборот, и тут островитяне столкнулись с другим явлением - инфляцией. Деньги стали дешеветь, населению стало невыгодно копить деньги, оно стало стремиться избавиться от них, скорость обращения денег выросла, но, учитывая, что движение денежного агрегата гораздо мобильнее, чем товарное производство и потребление, случилась гиперинфляция.

Гиперинфляция

Отсюда следует другой важный вывод - слишком большая денежная эмиссия денег - это тоже плохо. Создание денег не подменяет собой создание соответствующих товаров. Более того, как показывают примеры из истории, гиперинфляция может произойти даже с золотыми деньгами при условии резкого сокращения товарной массы, например, в результате войны или природного катаклизма.

Настало время чуточку усложнить модель. Теперь у нас будет несколько государств и специализированные финансовые институты (банки). Проанализируем образующиеся модели «от противного».

Слишком большая эмиссия - плохо

В одном из государств банк продавил решение, что для того, чтобы государство не злоупотребляло своим правом на денежную эмиссию, нужно отнять у государства право на денежную эмиссию и передать его банку. А чтобы банк не злоупотреблял правом на денежную эмиссию, банк будет создавать деньги только в обмен на обязательства государства. Соответственно, сами деньги будут являться обязательствами банка, но не конкретно чего-то, а абстрактными обязательствами. Это для того, чтобы если правительству вздумается выкупить свои обязательства у банка, банк не мог отказаться принять свои деньги. Дескать, при такой системе банк будет следить, чтобы правительство не злоупотребляло объёмом выпуска, т.е. если даже правительство захочет выпустить обязательств больше, банк их просто не купит у правительства, и денег лишних не создаст.

Много денег

Однако тут есть тонкий-тонкий нюанс - ликвидность денег гораздо выше, чем ликвидность любых других ценных бумаг. Соответственно, как только право на денежную эмиссию денег оказалось в руках банка, он тут же установил процент, под который он согласен покупать у правительства его обязательства. Этот процент, хоть он и невелик по своей величине, тем не менее, важен принципиально! Он означает, что теперь банк будет ни за что ни про что иметь доход, пропорциональный всему объёму привлечённых обязательств и, соответственно, выпущенных в обращение денег. Несмотря на то, что процент невелик, тем не менее, общий объём агрегата денежной массы достаточно велик, чтобы годовой доход банка был очень значительным. А поскольку собственно издержки банка на изготовление денег и их учёт весьма незначительны, то доходность данного бизнеса приведёт к тому, что банкиры буду медленно, но верно обогащаться, постоянно скупая имущество, постепенно прибирая к рукам всё. Т.е. при таком механизме денежной эмиссии весь доход от сеньоража достаётся банку. Отсюда следует важный вывод - обязательства не могут быть обеспечением денег.

Обязательства не могут быть обеспечением денег

В другом государстве банк постановил, что он свои деньги будет создавать не под приобретение обязательств правительства, а выдавать их в займ под обеспечение долга имущества частных лиц, поскольку правительство может единолично отказаться от своих обязательств, а множество мелких заемщиков - это более надёжно и менее рискованно для банка. Дескать, банк создаст деньги, заёмщик их использует для своих нужд, обернёт, а когда вернёт, банк эти деньги уничтожит (стерилизует), а заёмщику возвратит его обеспечение долга. Разумеется, банк и тут установил процент по займу. Этот процент столь же принципиально важен, как и в первом случае.

Процент</a> по кредиту

Подробно эта ситуация расписана в сказке для взрослых «Хочу весь мир и ещё 5%». Допустим, банк выдал 100 миллиардов долларов под 5% в год. Это означает, что через год заёмщики должны вернуть 105 миллиардов долларов! Но ведь банк не создавал эти 5 миллиардов долларов! Стало быть, либо на эту сумму заёмщики будут вынуждены расстаться со своим имуществом в пользу банка, либо они должны ещё занять у банка 5 миллиардов, разумеется, под всё те же 5%! Такая система требует постоянного притока обязательств, пропорционально уже выданному объёму денег. Очевидно, что система забуксует, как только количество имущества, которое заёмщики могут заложить банку, станет недостаточным - тут же начнётся волна банкротств, ипотечный кризис и другие «ягодки».

Кризис</a> и другие ягодки

Эмиссия (Emission) - это

В любом случае банк ежегодно становится богаче на величину 5% от суммы выданных займов, а в данной модели абсолютно все деньги, находящиеся в обороте, выданы в займ под процент. Отсюда следует другой, ещё более важный вывод - эмитированные деньги не могут выдаваться в займ под процент.

Эмитированные деньги не могут выдаваться в <a href=кредит под процент" src="/pictures/investments/img1965938_Emitirovannyie_dengi_ne_mogut_vyidavatsya_v_kredit_pod_protsent.jpg" style="width: 600px; height: 528px;" title="Эмитированные деньги не могут выдаваться в кредит под процент" />

При этом собственно в ссудном проценте, как таковом, ничего особо патологического нет. Допустим, у частного лица есть лишние 100 тугриков. Ему они прямо сейчас не нужны, он копит, скажем, 1000 тугриков на корову. Он занял их коммерческому банку на 1 год под 3% годовых (дал в рост). Банк занял эти 100 тугриков бизнесмену на год под 5%. Через год бизнесмен заработал 110 тугриков, пятью тугриками профита распорядился по своему усмотрению, а ещё 5 тугриков отдал банку, из которых банк 3 тугрика отдал частному лицу, а ещё два оставил себе за услуги (маржа).

Маржа src=

В такой системе ссудный процент носит функцию перераспределения доли от профита, объём денежного агрегата при этой операции не изменяется. Важным свойством здесь является то, что никто из участников не может эмитировать деньги. Т.е. можно сформулировать вывод - только тот, кто не может создавать деньги сам, может ссужать их под процент. При этом, если маржа банка будет меньше уровня инфляции, то и чрезмерного обогащения банка за счёт ссудного процента не произойдёт. Также и ростовщик не обогатится, если его процент не будет больше инфляции - таким образом он не столько обогатится, сколько меньше потеряет, чем если будет хранить их у себя дома под матрасом.

Хранение денег под матрасом

В третьем государстве банк отказался скупать обязательства правительства или частных лиц, поскольку он им всем не доверяет, а установил, что свои деньги он будет выпускать только в обмен на деньги других государств, надёжных, чья валюта не обесценивается, поэтому ликвидна и всегда пользуется устойчивым спросом. Такая система называется «currency board», и вот к чему она приводит. Для того, чтобы банк создал свои деньги, кто-то должен принести ему деньги другого государства, для чего он должен либо занять их у кого-то под процент, либо он должен продать иностранному покупателю свои товары (экспорт). Насчёт процента всё понятно из рассмотрения предыдущих случаев, а вот с экспортированием мы сейчас разберёмся.

Экспорт src=

Получается, что обязательным условием для функционирования такой системы является превышение экспортирования над импортом (положительное сальдо внешней торговли). При этом получается, что часть производимого продукта нужно отдать иностранным покупателям за валюту для того, чтобы банк смог скупить иностранную валюту для того, чтобы иметь возможность выпустить национальную валюту. При этом, отдаваемая часть продукта уменьшает товарную массу, торгуемую за национальную валюту, и приводит к увеличению объёма национальной валюты! Получается, что в соответствии с этим механизмом эмиссия ценных бумаг агрегата денежной массы производится не только не в соответствии с приростом товарной массы, но и строго напротив - за счёт её сокращения в виде превышения экспортирования над импортом!

Прирост товарной массы

Иностранную же валюту банк ещё и стерилизует! При этом национальная валюта автоматически обесценивается быстрее иностранной! Более того, если экспорт слишком сильно превышает импорт, то и темпы прироста объёма национальной валюты и вызываемая этим приростом инфляция (товарная-то масса заведомо не поспевает за денежной) может стать совершенно неприличной. При этом товары, которые были вывезены из страны, можно фактически считать подаренными, поскольку полученную за них валюту отоварить невозможно - для того, чтобы её отоварить, нужно её сначала выкупить у банка, для чего полностью лишить экономику денег и парализовать весь товарообмен. Из этой модели получаем ещё один важный вывод - одни деньги не могут являться обеспечением других денег.

Одни дньги не могут быть обеспечением других денег

Эмиссия (Emission) - это

В четвёртом государстве было создано несколько банков, которые сами стали создавать деньги неважно каким образом («либеральные деньги Хайека»). Это действительно неважно, каким именно способом они насоздавали свои деньги, сейчас я просто покажу, к чему приводит сосуществование нескольких видов денег на одном экономическом пространстве.

Либеральные деньги Хайека

Допустим, все банки изначально находились в равных условиях, наэмитировали одинаковые объёмы своих денег и, наконец, суммарный объём денежного агрегата стал достаточным для обеспечения всего товарооборота. И тут начинается самое интересное! Возникает проблема обмена одних денег на другие, точнее, по какому обменному курсу производить обмен. Оказывается, эта ситуация принципиально неустойчива! Допустим, какой-то торговец захотел свои товары продавать не за деньги банка А, а за деньги банка Б. Это приводит к тому, что товарное наполнение денег банка Б стало чуточку больше, а денег банка А чуточку снизилось, к тому же и спрос на деньги банка Б стал чуть больше, чем на деньги банка А. Это немедленно отразилось на динамике обменного курса - деньги банка А тут же стали дешевле, чем деньги банка Б, это удешевление денег А и укрепление денег Б тут же заметили другие продавцы, ещё торговавшие до того за деньги А, и тоже переметнулись в своих пожеланиях с денег А на деньги Б. Спрос на деньги Б ещё больше вырос, а на деньги А - ещё больше упал.

Несколько видов денег в одном экономическом пространстве

Возникает положительная обратная связь. Когда все деньги банка Б будут расхватаны, обменный курс А/Б установится в более-менее стабильное состояние, снова возобновится спрос на деньги банка А и обменный курс А к Б начнёт расти - колебание по точно такому же механизму разовьётся в другом направлении. Получается, что система из нескольких валют подразумевает собой непрерывный автоколебательный процесс, вне зависимости от конкретного механизма эмиссии ценных бумаг денег. Ни о какой финансовой стабильности, ни о каких долговременных инвестициях тут речи и быть не может. Отсюда следует ещё один важный вывод - деньги в стране должны быть одни, и эмитент этих денег тоже должен быть единственным.

Деньги в стране должны быть одни

Пятое государство решило своих денег вовсе не выпускать, а пользоваться для своего внутреннего товарооборота деньгами другого, более мощного государства. Закончилось это тем, что представители более мощного государства просто скупили всё в пятом государстве, которое фактически утратило суверенитет и стало играть сугубо декоративную роль, существуя чисто благодаря милости этих представителей, контролирующих тут всё. Отсюда следует очень простой вывод - деньги в государстве должны быть свои, право на выпуск своих денег является важнейшим элементом государственного суверенитета.

Деньги более мощного государства

Теперь рассмотрим инфляцию. Очевидно, что дефляция - крайне негативное для рыночной экономики явление, приводящее к стагнации производства. Стало быть, для предотвращения дефляции рост агрегата денежной массы должен превышать прирост товарооборота, т.е. должна быть заведомая инфляция. В каком размере? Очевидно, что темп прироста инфляции с учётом возможных колебаний относительных цен на разные товары должен быть достаточен, чтобы заведомо превышать величину этих колебаний, чтобы заведомо предотвратить возможность спонтанного возникновения и развития дефляции на каком-либо сегменте рынка, и дальнейшего распространения дефляционного процесса на всю экономику. В настоящее время этот порог находится примерно на уровне 2-4% в год. Это нижняя граница.

Нижняя граница</a> инфляции

А как с верхней границей инфляции? Существует ли она, и на каком уровне? Оказывается – да! Верхняя граница существует, и сейчас я её покажу. Верхняя граница допустимого уровня инфляции выводится из требования расширенного воспроизводства производственной базы. Дело в том, что для строительства новых производственных мощностей или модернизации существующих необходимы инвестиции, т.е. Займы. Очевидно, что банк даст займ под процент не ниже, чем уровень инфляции плюс маржа банка. Предел ставки по ссуде определяется минимальной доходностью промышленности, так что верхняя граница есть. Эта доходность равна примерно 10% в год, что знал ещё Чингисхан, когда устанавливал размер дани для матушки Руси - «десятина».

Десятина

Дело в том, что если брать больше - народ разорится и деградирует, дань станет не с кого и нечем брать, а если брать меньше - народ сможет разбогатеть, развиться, стать сильным и сбросить иго. С тех пор ничего фундаментально не поменялось, так что предел ставки долгосрочного кредитования промышленности не должен превышать 10%. При ставке 10% обеспечивается просто воспроизведение производственной базы. Если ставка будет выше 10% в год - долгосрочные инвестиции в производство становятся невозможны, производство продолжается без модернизации за счёт амортизации оборудования, т.е. при этом фактически производство работает на износ. Если же хочется иметь не просто воспроизводство, а расширенное воспроизводство производственной базы, то ставка займа должна быть ниже 10%, чем ниже - тем большая часть будет оставаться у производителя и инвестироваться в расширение.

Традиция платы десятины

Т.е. чем дешевле займы - тем быстрее растёт производство. Вот отсюда и следует очевидный вывод, что уровень инфляции нужно поддерживать как можно ближе к нижней границе, т.е. наиболее оптимальным уровнем инфляции следует считать 2-4% в год. При этом нужно учесть, что развитие дефляции нужно не допустить ни в коем случае, прибегая к необходимым вбросам денег в оборот (валютным интервенциям), не боясь на некоторое время даже превысить уровень инфляции в 4% годовых. В конце-концов, такое превышение следует рассматривать как инфляционный налог, как плату за стабильность и недопущение дефляции.

Недопущение дефляции

Эмиссия (Emission) - это

Из всего вышесказанного следует вот какой глобальный вывод.

Деньги в государстве должны быть одни, они должны быть свои, эмитент этих денег должен быть единственным.

Поскольку государство своими налогами обеспечивает ликвидность денег, а вся экономика страны, все предприятия и производства обеспечивают товарное наполнение этих денег, то и выпускать эти деньги должно государство, получая при этом в своё распоряжение весь доход от сеньоража и перераспределяя его в пользу своих граждан-налогоплательщиков.

Налогоплательщики

Государство должно выпускать эти деньги в оборот бесплатно, никому не платя никаких процентов, не выпуская никаких встречных обязательств и не гарантируя никакого конкретного товарного обеспечения этих денег. Для этого денежную эмиссию денег следует производить в форме дефицита госбюджета - растворяя доход от выпуска в бюджете, при этом в затратах государства будет совершенно неважно, какая часть денег была собрана в виде налогов, а какая - создана для денежной эмиссии.

Деньги, собранные в виде налогов

Объём эмиссии ценных бумаг (дефицит бюджета) должен быть таким, чтобы обеспечить поддержание устойчивой и равномерной инфляции на уровне 2-4% в год.

Соответственно, и стерилизацию избыточной денежного агрегата (в случае крайней на то необходимости) производить также должно государство в виде профицита госбюджета (превышения доходной части бюджета над затратами).

Дефицит бюджета src=

Остаётся ещё один очень важный вопрос, который нужно ещё продумать - как обеспечить исполнение государством необходимого объёма выпуска, не позволяя государству злоупотребить своим правом на денежную эмиссию денег. Привлекать к этому делу частных банкиров - это то же самое, что под предлогом охраны капусты от кроликов привлекать к этому делу козлов.

Государство не должно злоупотреблять правом на эмиссию

       Понятие эмиссии денег

Банковская система должна обеспечивать национальное хозяйство денежными средствами в объеме, который нужен для его нормального функционирования. Увеличение потребности экономики в деньгах в связи с ростом национального товара, повышением уровня цен или в силу других причин приводит к необходимости в соответствующем увеличении денежного предложения со стороны банков, то есть в осуществлении ими эмиссии.

Банковская система src=

Денежная эмиссия денег - это дополнительный выпуск денег в оборот, приводящий к росту обращающейся агрегата денежной массы.

Выпуск денег в оборот осуществляется ежедневно в процессе проведения банковских операций. Выпуск наличных денег в оборот происходит при проведении кассовых операций, когда банки выдают наличность из своих касс клиентам (выплата заработной платы, кредита населению в наличной форме и т.д.), а также при замене центробанком ветхих купюр новыми. Выпуск безналичных денег в оборот осуществляется при проведении ссудных операций, когда банки предоставляют займы своим клиентам в безналичной форме.

Банковские операции

Однако не каждый выпуск денег в оборот приводит к увеличению денежного предложения, то есть является эмиссией ценных бумаг. При проведении кассовых и ссудных банковских операций происходит не только выпуск денег, но одновременно и возврат их в банки. Так, наряду с выдачей наличности банки в то же время осуществляют прием наличных денег (инкассацию выручки торговых предприятий, прием наличных денег во вклады и т.п.), а наряду с выдачей ссуд происходит возврат ранее выданных кредитов. Денежная эмиссия произойдет только в случае, когда выпуск денег в оборот превысит их возврат в банки.

Выпуск денег

Таким образом, в отличие от денежной эмиссии, выпуск денег в оборот далеко не всегда приводит к росту денежного агрегата.

В зависимости от вида денежных средств, дополнительно поступающих в оборот, различают наличную и безналичную эмиссию.

Наличная эмиссия ценных бумаг осуществляется путем дополнительного эмиссии ценных бумаг в обращение денежных знаков - банкнот и монет.

Безналичная эмиссия представляет собой увеличение объемов средств на банковских счетах в процессе проведения банками активных операций.

Рост денежной массы

Эмиссия (Emission) - это

Безналичная денежная эмиссия денег первична по отношению к наличной выпуска. Банк выдает наличные деньги клиентам, если у них есть денежные средства на банковских счетах, и в пределах этих средств. Одновременно на сумму выдачи происходит списание безналичных средств со счета клиента. Для увеличения объемов выдачи наличных денег из касс банков необходимо, чтобы сначала возросли остатки средств на счетах банков, то есть, чтобы произошла безналичная денежная эмиссия.

Безналичная эмиссия

Наличные и безналичные деньги имеют единую природу и тесно взаимосвязаны. В процессе своего функционирования они могут переходить из одной формы в другую. Наличные деньги превращаются в безналичные, когда они поступают в кассы банков и зачисляются на счета экономических субъектов. Безналичные деньги переходят в наличные, когда клиенты банков снимают часть денежных средств со своих счетов и получают их в виде наличности.

Единая природа наличных и безналичных денег обусловливает единство и взаимосвязь их эмиссионных процессов. В частности, в современных условиях и наличная, и безналичная эмиссия ценных бумаг носит кредитный характер, то есть дополнительные платежные средства, независимо от их формы, поступают в оборот на основе кредитных операций.

Наличные и безналичные деньги

Это происходит следующим образом. Главной функцией банков является аккумулирование свободных денежных средств и их последующее размещение на возвратной основе. Средства, аккумулированные во вкладах, банки предоставляют в ссуду хозяйствующим субъектам, государству и населению, становясь их кредиторами. В результате этого происходит мультипликация (умножение) депозитов, и общий объем средств на счетах экономических агентов увеличивается (подробнее этот процесс рассмотрен ниже). Последние используют полученные в займ дополнительные средства для осуществления своих платежей. Таким образом, долговые требования банков к кредиторам превращаются в средства платежа - происходит так называемая "монетизация ссуды", то есть его превращение в дополнительные денежные средства в обращении.

Монетизация кредита

       Эмиссия наличных денег

Денежная эмиссия денег - это такой выпуск денег в оборот, который приводит к общему увеличению агрегата денежной массы в обращении. Денежная эмиссия бывает наличная и безналичная.

В Российской Федерации действуют следующие принципы денежной эмиссии наличных денег:

- принцип необязательности обеспечения (не устанавливается официальное соотношение между рублем и золотом или другими драг металлами);

Необязательность обеспечения рубля

- принцип монополиста и уникальности (денежная эмиссия наличных денег, организация их обращения и изъятия на территории Российской Федерации осуществляются исключительно российским ЦБ);

Монополия</a> и уникальность Банка России

- принцип безусловной обязательности (рубль является единственным законным платежным средством на территории Российской Федерации);

Рубль - единственное законное платежное средство на территории России

- принцип неограниченной обмениваемости (не допускаются какие-либо ограничения по суммам или субъектам обмена; при обмене банкнот и монеты на денежные знаки нового образца срок их изъятия из обращения не может быть менее одного года и более пяти лет);

Банкноты нового образца

- принцип правового регулирования (решение о выпуске денег в обращение и изъятии их из обращения принимает Совет директоров российского ЦБ).

Если наличные деньги эмитирует только государство, то безналичные деньги могут создавать и коммерческие банки, выдавая займы. Процесс создания денег называется кредитным расширением или кредитной мультипликацией.

Кредиты - средство безналичных денег

Монопольным правом эмиссии ценных бумаг наличных денег на территории страны обычно наделяется ЦБ государства. В настоящее время наличная эмиссия ценных бумаг осуществляется главным образом в форме эмиссии в обращение банкнот, которые являются денежными знаками, эмитируемыми центробанком, и законодательно признанными в качестве официального расчетного и платежного средства.

Центральный банк России src=

В ряде стран за центробанком закреплена монополия и на денежную эмиссию билонных (разменных) монет, но в основном в мировой практике их чеканку осуществляет министерство финансов (казначейство). Центрбанк покупает монеты по номинальной стоимости и выпускает их в обращение наряду с банкнотами.

Федеральное <a href=казначейство src="/pictures/investments/img1965970_Federalnoe_kaznacheystvo.jpg" style="width: 600px; height: 495px;" title="Федеральное казначейство" />

Эмиссия (Emission) - это

Поскольку номинальная стоимость современных денег гораздо выше исходной стоимости их производства, их денежная эмиссия позволяет получать так называемый сеньораж, или эмиссионный доход. Он представляет собой разницу между номинальной стоимостью банкноты (монеты) и реальными издержками на ее производство и выпуск в обращение. Очевидно, что эмиссионный доход от денежной эмиссии банкнот тем больше, чем крупнее их номиналы. Он рассчитывается как отношение прироста денежной базы к валовому внутреннему продукту или доходам госбюджета. Сеньораж полностью перечисляется в доход государства.

Номинальная стоимость денег

Эмиссия ценных бумаг наличных денег центробанком не совпадает с техническим процессом их изготовления. Поступление в хранилище центробанка новых отпечатанных банкнот не увеличивает наличную денежную массу в национальном хозяйстве. Банкнотная эмиссия ценных бумаг осуществляется в процессе проведения центробанком ряда своих операций.

Технический процесс печатанья денег

Денежная эмиссия наличных денег - выпуск центробанком денежных знаков в оборот для удовлетворения дополнительной потребности экономических агентов в наличности, возникшей в результате превышения выдач наличных денег над их поступлением в банки в целом по стране.

Таким образом, основными источниками поступления в экономику наличных денег являются:

- кредитование центробанком коммерческих банков;

Кредитование центральным банком

- покупка центробанком государственных ценных бумаг;

Государственные ценные бумаги src=

- покупка центробанком иностранной валюты и золота.

Следует иметь в виду, что объем банкнот в обращении увеличивается (то есть происходит денежная эмиссия банкнот) только в случае прироста чистых внутренних и иностранных активов центробанка.

Покупка иностранной валюты

Чистые внутренние активы центробанка представляют собой разницу между суммой выданных им займов коммерческим банкам и правительству и суммой средств коммерческих банков и правительства, хранящихся на счетах в центробанке. Таким образом, если при выдаче центробанком ссуд коммерческим банкам и правительству одновременно на эту же сумму возрастет объем их средств на счетах в центробанке, то увеличения статьи баланса "банкноты в обращении" за счет этих источников не произойдет.

Активы центральных банков

Чистые иностранные активы центробанка представляют собой сальдо покупки/продажи иностранной валюты. Они равны сумме средств в национальной валюте, использованных центробанком на покупку, иностранной валюты, за вычетом суммы средств, полученных им в результате проведения операций по продаже иностранной валюты.

Приобретение центробанком иностранной валюты за счет эмиссии ценных бумаг является на практике обычным и широко распространенным явлением. Иностранные активы необходимы для осуществления международных расчетов и платежей страны, они являются резервами, которые центрбанк использует для поддержания стабильности покупательной способности и обменного курса национальной денежной единицы.

Приобретение Центральным банком валюты

Эмиссия (Emission) - это

Из упрощенного баланса центробанка видно, что на величину статьи "банкноты в обращении" помимо объемов активных операций центробанка оказывает влияние и структура денежной базы. Чем больше резервы коммерческих банков, тем меньше при прочих равных условиях эмиссия ценных бумаг банкнот.

Банковские билеты, банкноты, кредитные деньги, выпускаемые эмиссионными банками и замещающие металлические деньги в качестве средства обращения и платежа.

Виды денег

Необходимость эмиссии банкнот была обусловлена развитием капиталистической промышленности, торговли и займа. С ростом производства и товарооборота металлические деньги стали частично заменяться коммерческими векселями (долговыми обязательствами отдельных капиталистов). Однако обращение частных коммерческих векселей постепенно было заменено банкнотами, являвшимися векселями банкиров. Последние выпускали их в порядке учёта коммерческих векселей, причём они стали обращаться в качестве кредитных денег.

Банковский билет

Эти банкноты подлежали оплате по предъявлению их, поэтому банкиры должны были иметь, кроме вексельного, также и металлическое покрытие своих банкнот. Денежная эмиссия банковские билеты первоначально осуществлялась любым банком, но множественность банковских билетов в обращении, полное или частичное их обесценение из-за недостаточного обеспечения и частых банкротств отдельных банкиров тормозили развитие капиталистического производства. Это требовало введения государственного регулирования эмиссионного дела. Банковские билеты, денежная эмиссия которых регламентируется государством, впервые были выпущены при учреждении Центрального Банка Великобритании (1694). Они приобрели силу законного платёжного средства, т. е. превратились в национальные деньги, в 1833.

Банк Англии

Во Франции Банковские билеты стали видом общенациональных денежных знаков в 1800-1903, в Республики Германии (Пруссии) - в 1846, в Голландии - в 1814-1830. Но во многих государствах эмиссия ценных бумаг банковских билетов была децентрализована, а банковские билеты выпускались только крупнокупюрные. Вплоть до 2-й половины 19 в. банкнотное обращение было развито слабо и обслуживало главным образом расчёты между капиталистами.

Превращение банковских билетов в законное платёжное средство позволяло государству в случае необходимости использовать денежную эмиссию банковских билетов для покрытия своих издержек.

Банк Франции

Эмиссионные банки получали разрешение выпускать банковские билеты, обеспеченные не золотом и товарными векселями, а облигациями государственных кредитов и освобождались от обязательства размена банковских билетов на золото. Тем самым фактически банковские билеты превращались в государственные бумажные деньги с принудительным курсом. Это обычно происходило в период войн, особенно в годы первой и второй мировых войн. После 1-й мировой войны было восстановлено отвечающее условиям мирного развития банкнотное обращение, но размеры непокрытой золотом выпуска банкнот были значительно увеличены (в Британии - до 260 млн. ф. ст., во Франции был введён безлимитный выпуск банковских билетов) и банковские билеты стали размениваться не на золотые монеты, а на золото в слитках либо на иностранную валюту, которая, в свою очередь, обменивалась на золото.

Золото в слитках

С начала мирового экономического кризиса 1929-1933 во всех капиталистических странах размен банковских билетов на золото был вновь прекращен, что явилось специфическим проявлением общего кризиса капитализма в денежной сфере.

Неразменные банковские билеты являются дефектными банкнотами. Они либо занимают промежуточное положение между настоящими банкнотами и бумажными деньгами (когда они выпускаются для кредитования товарооборота), либо фактически перерождаются в бумажные деньги, когда их денежная эмиссия производится для финансирования непроизводительных затрат буржуазного государства, покрытия бюджетных дефицитов, финансирования капиталовложений.

кризис 1929-1933 г.г.

После 2-й мировой войны 1939-1945 лишь в некоторых государствах (Бельгия, Голландия, Пакистан, ЮАР) продолжают действовать законы, определяющие размер обязательного обеспечения банковских билетов золотом. В большинстве же капиталистических стран нормы обеспечения банковских билетов золотом совсем не установлены или имеют чисто формальное значение. Обеспечением банковских билетов в основном являются иностранная валюта и другие девизы, а также государственные ценные бумаги и в незначительной части - коммерческие векселя (например, во Франции и ФРГ - наряду с золотом девизы, векселя и государственные ценные бумаги, в Италии - государственные ценные бумаги и девизы, в Голландии - золото и девизы). В ряде стран (Мексика, Индонезия и др.) обеспечением денежной эмиссии банковских билетов служат также и их активы в Международном валютном фонде (МВФ). Размена банковских билетов на золото для частных лиц не существует ни в одной стране, и лишь центральные банки могут (причём только в США) получать золото в обмен на долларовые банковские билеты и другие долларовые обязательства. В ряде стран введена обратимость (конвертабельность) национальных банковских билетов на валюту других стран, а во многих капиталистических странах банковские билеты либо неконвертабельны, либо их конвертабельность ограничена.

Конвертация валют

В США по закону 1945 норма золотого обеспечения банковских билетов была установлена в 25%, в остальной части эмиссия ценных бумаг обеспечивалась государствеными ценными бумагами и в небольшой части векселями. В 1968 в связи с валютным кризисом и угрозой девальвации доллара в США было полностью отменено обеспечение банковских билетов золотом. В Великобритании денежная эмиссия банкнот связана в основном с регулированием государственного долга.

1968 г. - отмена в США золотого обеспечения денег

В 1954 законом установлена максимальная сумма эмиссии ценных бумаг банковских билетов в 1575 млн. ф. ст. По соглашению с казначейством разрешается её превышение, однако это должно каждые два года подтверждаться законом.

В Индии законом 1957 золото-валютное обеспечение банковских билетов фиксировано в размере 200 крор (из них золотое - 115 крор, в остальной сумме банковские билеты покрываются девизами, государтсвенными ценными бумагами, векселями).

Инфляция в современных условиях во всех капиталистических странах, как правило, осуществляется в форме выпуска неразменных банковских билетов.

Инфляция в мире

Эмиссия (Emission) - это

В социалистических странах банковские билеты - государственные кредитные деньги, эмиссия ценных бумаг которых осуществляется планомерно в порядке краткосрочного кредитования народного хозяйства и в соответствии с потребностями товарооборота в наличных деньгах на основе кредитных и кассовых планов. Основным обеспечением банковских билетов являются принадлежащие государству товарные массы, которые служат материальным покрытием всех выпускаемых в обращение денежных знаков. Кроме того, банковские билеты социалистических стран имеют и золото-валютное обеспечение (например, в СССР Б. б. на 25% обеспечиваются золотом и драг. металлами). В некоторых социалистических странах (СССР, Румыния) наряду с банковскими билетами обращаются и казначейские билеты, которые, однако, не служат источником покрытия государственных издержек и эмитируются в таком же порядке, как и банковские билеты.

Банковский билет СССР

       Эмиссия безналичных денег

Безналичные расчёты - расчёты, осуществляемые без участия наличных денег, путём перечисления определённых сумм со счетов плательщика на счет заемщика (в банке, сберкассе) или путем зачета взаимных требований. Безналичные расчёты присущи хозяйству с развитыми товарно-денежными отношениями и являются составной частью единого денежного оборота, включающего в себя и обращение наличных денег, при капитализме экономической основой безналичного расчёта служит развитие ссуды и банковского дела. В связи с более быстрым ростом производства и товарооборота по сравнению с добычей благородных металлов возникает разрыв между потребностями растущего товарооборота в полноценных деньгах и их наличием в обращении, появляются кредитные средства обращения и платежа (вексель, банкнота, чек), с помощью которых преодолевается узость металлической базы денежного обращения и создаются экономические предпосылки для развития системы безналичного расчёта.

Безналичный расчет

Они осуществляются с помощью:

1) векселей и чеков, замещающих полноценные деньги в обращении.

Векселя и чеки

2) Безналичных перечислений на текущие счета клиентов в банках и сберегательных кассах.

Сберегательная касса

3) Системы корреспондентских счетов между различными банками.

Корреспондентские счета между банками

4) Зачётов взаимных требовании через расчетные палаты (система безналичных расчетов, основанная на зачёте взаимных требований и обязательств; широко используется как во внутренних, так и в международных расчётах).

Взаимозачеты через расчетные палаты

Эмиссия (Emission) - это

Безналичные расчёты ускоряют оборот капиталов, сокращают затраты обращения и, в конечном счете, содействуют расширению масштабов капиталистического производства и увеличению профита. Безналичные расчёты в эпоху империализма монополизированы крупнейшими банками и служат одним из средств сращивания банковского капитала с промышленным. В отдельных капиталистических странах существуют некоторые различия и особенности в организации безналичного расчёта, обусловленные историческими и экономическими причинами. В Британии, например, раньше, чем в других странах, была организована в Лондоне расчётная палата (в 1775) и получили большое распространение безналичные расчёты с помощью векселей и чеков, а также посредством клиринга. В США, где банкам длительное время запрещалось иметь отделения внутри страны, развиты корреспондентские счета и клиринги, а подавляющая часть всех платежей осуществляется посредством чеков. Во Франции, ФРГ и ряде других стран, где велико число вкладов средних и мелких собственников, безналичный расчёт производится главным образом через систему жирорасчётов (форма безналичных расчётов между определённым кругом лиц, занимавшихся торговой деятельностью).

Жирорасчеты

Безналичные расчеты в дореволюционной Российской Федерации стали интенсивно развиваться лишь в конце 19 в. и особенно в начале 20 в. К 1917 г. безналичные расчеты, включая клиринги и внутрибанковские расчеты, достигли значительного развития.

Казначейство - специальный правительственный финансовый орган в капиталистических странах, ведающий кассовым исполнением госбюджета. Организует взимание налогов, сборов, пошлин, а также доходов от реализации государственных кредитов и др. Доходов государства и отпускает средства на расходы, предусмотренные госбюджетом. В ряде случаев осуществляет денежную эмиссию бумажных. В США казначейство существует как департамент мин фина, во Франции - как казначейское управление минфина, в Англии - как самостоятельное казначейство. В большинстве современных капиталистических странах государство возлагает функции кассового исполнения бюджета на центральные эмиссионные банки.

Структура работы казначейства

Эта так называемая банковская система кассового устройства сокращает расходы государства на содержание аппарата казначейства, а также облегчает ему контроль над ресурсами госбюджета. В Российской Федерации казначейство было учреждено после 1863, когда в составе мин фина был создан департамент государственного казначейства. В его распоряжении находились местные органы - казённые палаты. Все собранные казначейской системой доходы записывались на единый счёт в Госбанке. В СССР казначейства не существовало. Кассовое исполнение госбюджета осуществляет Госбанк СССР.

Госбанк СССР

Как уже отмечалось, безналичная денежная эмиссия осуществляется в процессе проведения банками своих активных операций. При этом увеличение безналичной денежного агрегата в обращении может происходить при осуществлении активных операций, как центробанка, так и коммерческих банков.

Однако следует отметить, что в настоящее время среди экономистов нет единой точки зрения по поводу роли центробанка в безналичной денежной эмиссии банковской системы. Основные позиции можно свести к следующим:

- безналичную денежную эмиссию осуществляет в основном ЦБ; коммерческие банки по большей части могут только перераспределять созданные центробанком безналичные деньги. Способность коммерческих банков создавать новые депозиты, то есть безналичные деньги, жестко ограничена объемом имеющихся у них средств на корреспондентском счете в центробанке;

Центральный банк ведет безналичную эмиссию

- безналичную денежную эмиссию осуществляет не только центрбанк - коммерческие банки создают безналичную денежную массу в процессе своих активных операций практически так же, как и ЦБ. Центрбанк обладал бы монополистом на безналичную денежную эмиссию только в том случае, если бы норма обязательного резервирования равнялась 100 %. При существующем частичном резервном обеспечении депозитов коммерческие банки могут создавать безналичные деньги, объем которых превышает первоначальный прирост их кредитных ресурсов;

Прирост кредитных ресурсов

- вся безналичная эмиссия ценных бумаг осуществляется системой коммерческих банков. Безналичные денежные средства, составляющие денежную базу центробанка, носят вторичный характер, так как являются его обязательствами перед банковской системой. В процессе кредитования центрбанк не создает денежную массу, а перераспределяет резервы одних банков во временное пользование других банков или правительства.

Система коммерческих банков

Соответственно существуют различные точки зрения на то, в какой мере ЦБ может контролировать и регулировать объем безналичной эмиссии ценных бумаг (то есть предложение безналичных денег) и, в частности, насколько центрбанк может контролировать прирост тех или иных составляющих денежной базы.

Наиболее распространенным является мнение, что в процессе безналичной выпуска принимают участиеи ЦБ, и коммерческие банки: если центрбанк не будет предоставлять коммерческим банкам дополнительные денежные средства для поддержания оборота наличных денег и увеличения резервов, безналичная денежная эмиссия коммерческих банков будет сильно ограничена или прекратится совсем.

Структура типовой системы менеджмента коммерческого банка

Таким образом, основой безналичной денежной эмиссии банковской системы является увеличение денежной базы центробанка страны.

Увеличить объем денежной базы ЦБ может путем предоставления займов коммерческим банкам и правительству, а также приобретая иностранную валюту. Проводя операции, перечисленные в данном упрощенном балансе, центрбанк увеличивает свои активы. Соответственно возрастают его пассивы - наличные деньги в обращении и резервы коммерческих банков.

Приобретение иностранной валюты

Эмиссия (Emission) - это

Итак, величина денежной базы, а значит и величина денежных ресурсов центробанка, зависит от объема его активных операций. Когда в процессе проведения этих операций происходит увеличение пассивов центробанка, соответственно увеличиваются его ресурсы, которые он может использовать для проведения активных операций. Таким образом, активные и пассивные операции центробанка тесно взаимосвязаны. В определенном смысле можно сказать, что ЦБ сам создает кредитные ресурсы для своих операций. Центрбанк осуществляет контроль денежной базы посредством регулирования своих активных и пассивных операций, но этот контроль не может быть полным. Например, центрбанк не в состоянии точно прогнозировать и регулировать величину своих ссуд коммерческим банкам, так как она зависит не только от решений центробанка о целесообразности выдачи займов, но и от решений самих коммерческих банков, их финансового положения. Контроль над уровнем резервов золота и валюты зависит от режима курса валют в стране. При фиксированном валютном курсе для его поддержания ЦБ часто вынужден осуществлять операции купли-продажи иностранной валюты, которые могут привести к нежелательному изменению уровня валютных резервов.

Величина денежной базы

       Эмиссия банковских карт

Эмиссия ценных бумаг банковских карт - деятельность по выпуску банковских карт, открытию счетов и расчётно-кассовому обслуживанию клиентов при совершении операций с использованием выданных им банковских карт.

По данным ЦБР более 60 % банков осуществляет денежную эмиссию и/или эквайринг (прием платежных карт в оплату товаров и услуг) платежных карт (709 кредитных организаций из 1136), количество эмитированных ими банковских карт (данные на 01.01.2008) составило 103,5 млн, что на 38 % больше, чем в прошлом году.

Эмиссия платежных карт

Более 80 % эмитированных банковских карт было выпущено международными платёжными системами visa и Mastercard. Российские платёжные системы (Сберкарт, Золотая корона, STB Card, union Card) контролируют от 6 % до 2 % рынка.

Лидером по выпуску дебетовых банковских карт в Российской Федерации является «Сбербанк» (около 45 % эмиссии ценных бумаг всех карт). По данным на 1 апреля 2007 г. объём выпуска карт Сбербанка достиг 18,77 млн карт, увеличившись за 1-й кв. 2007 г. на 7 %. При этом кол-во карт международных платежных систем visa и MasterCard составило 15,63 млн карт (83 % от общего объема денежной эмиссии), в том числе: MasterCard и Maestro - 9,21 млн карт; visa и visa Electron - 6,42 млн карт. Кол-во микропроцессорных карт Сберкарт составило 3,14 млн карт.

Сбербанк - лидер выпуска пластиковых карт России

По данным visa International, на конец 2 кв. 2007 российские банки выпустили 39.4 млн карт visa, что на 47 % больше результатов прошлого года.

Эквайринг (Acquiring) - прием к оплате платежных карт в качестве средства оплаты продукта, работ, услуг. Осуществляется уполномоченным банком-эквайером путем установки платежного терминала (POS (Point Of Sale - англ. точка продажи) -терминал) или импринтера (механическое устройство, предназначенное для переноса оттиска рельефных реквизитов банковской карты на документ, составленный на бумажном носителе; печатает специальные чеки - слипы) в предприятиях торговли (услуг) для проведения операций, совершаемых с использованием банковских карт. Существует также Интернет-эквайринг - прием к оплате карт через Интернет с использованием специально разработаного web-интерфейса, позволяющего провести расчеты в интернет-магазинах.

Интернет-эквайринг

С помощью POS-терминала также возможно осуществление операций по выдаче наличных денежных средств держателям банковских карт, не являющимся клиентами данной кредитной организации (CASH-терминал).

Большая часть рынка занята членами visa и MasterCard. В США значительно распространены карты American Express.

В настоящий момент в мире существует более 18 миллионов предприятий торговли и сервиса, где имеется возможность оплатить покупки с помощью платежных карточек.

Большая часть рынка занята членами Visa

В настоящее время перспективной площадкой для успешного инвестирования является рынок ценных бумаг. На протяжении нескольких лет этот рынок является источником стабильных доходов для множества отечественных и зарубежных компаний. Конечно же, радует тот факт, что ценные бумаги уже стали приносить прибыль и своим российским владельцам. В связи с этим возникает желание российских компаний провести денежную эмиссию ценных бумаг, вместе с этим желанием возникает и множество вопросов. Это и понятно, ведь организации рискуют не только капиталом, но и своим добрым именем. Принимая какие-либо решения, необходимо все узнать, проконсультироваться со специалистами. Вопросы эмиссии ценных бумаг требуют вдумчивого подхода и профессионального отношения к проблеме.

Рынок ценных бумаг

Эмиссия (Emission) - это

Бонусная эмиссия ценных бумаг акций - выпуск новых акций для бесплатного пропорционального распределения между акционерами с целью капитализации профита и резервов.

Закрытая денежная эмиссия/private placement - это предложение ценных бумаг инвесторам. Как правило, такие выпуска не надо регистрировать в государственном учреждении надзора за ценными бумагами.

Закрытая эмиссия - private placement

       Механизм денежной эмиссии

Итак, каналами денежной эмиссии наличных денег служат активные операции центробанка. Непосредственно эмиссия ценных бумаг происходит в результате увеличения пассивов баланса центробанка, следовательно, обеспечением эмиссии ценных бумаг банкнот являются активы центробанка. Таким образом, в современных условиях выпуск банкнот является фидуциарным (то есть не обеспеченным золотом), их обращение основано на доверии населения страны к их эмитенту.

Банковская система страны

Механизм современной выпуска обусловливает кредитный характер обеспечения банкнот. Когда денежная эмиссия осуществляется в результате кредитования коммерческих банков, ее обеспечением являются обязательства коммерческих банков; когда эмиссия ценных бумаг происходит в результате кредитования правительства, ее обеспечением являются обязательства правительства (государственные ценные бумаги); когда денежная эмиссия осуществляется при проведении валютных операций, ее обеспечением является иностранная валюта, которую можно рассматривать как обязательства иностранных центральных банков (государств).

Кредитный характер эмиссии - наглядный примен

Обеспечение банкнотной денежной эмиссии непосредственно влияет на стабильность национальной денежной единицы, поэтому во многих странах нормы и способы такого обеспечения определяются в законодательном порядке. В каждой стране существует своя специфика, однако, как правило, в качестве обеспечения разрешается использовать только абсолютно надежные обязательства краткосрочного характера.

Национальная денежная единица

Эмиссия ценных бумаг наличных денег осуществляется центробанком в целях удовлетворения потребностей хозяйствующих субъектов и населения в дополнительных средствах обращения и платежа. Когда на депозитных счетах коммерческих банков увеличивается объем безналичных денежных средств вследствие экономического роста, развития инфляции или мультипликации депозитов, соответственно возрастает и потребность их клиентов в наличных деньгах.

Коммерческие банки выдают наличность клиентам из своих операционных касс, в которых находится определенный объем банкнот, равный в каждый момент времени разнице между поступлениями наличности в операционную кассу и выдачей наличных денег из нее.

Операционная касса

Наличность, находящаяся в операционной кассе, является для коммерческого банка активом, не приносящим дохода, поэтому банки не заинтересованы в хранении больших резервов банкнот и сдают их излишки в оборотную кассу центробанка. Если при увеличении потребности клиентов в наличных деньгах в операционной кассе коммерческого банка нет необходимого их количества, он обращается за дополнительной суммой наличных денег в центрбанк.

Активы коммерческого банка

Эмиссия (Emission) - это

ЦБ выдает банкноты коммерческому банку из своей оборотной кассы в пределах объема избыточных резервов этого банка, находящихся на счетах в центробанке. Одновременно с выдачей наличных денег сумма выдачи списывается с корреспондентского счета коммерческого банка и перечисляется на счет центробанка.

Избыточный резерв банка

Помимо выдачи наличных денег из своей оборотной кассы центрбанк осуществляет операции и по приему наличности. Если средств, поступивших в оборотную кассу, не хватает для удовлетворения спроса на наличность коммерческих банков, ЦБ переводит необходимую сумму из своего хранилища (резервного фонда) в оборотную кассу. Происходит увеличение объема наличных денег в обращении, то есть осуществляется налично-денежная эмиссия ценных бумаг центробанка.

Резервный фонд

       Индикаторы денежной эмиссии

Величина предложения денег определяется экономическим поведением: центробанка, который обеспечивает и контролирует наличные деньги; коммерческих банков (банковского сектора экономики), которые хранят средства на своих счетах; населения (домохозяйств и фирм - небанковского сектора экономики), которое принимает решения, в каком соотношении разделить денежные средства между наличными деньгами и средствами на банковских счетах.

Величина денег

Центрбанк, коммерческие банки и небанковский сектор определяют предложение денег. Предложение денег (МS) включает в себя наличность вне банковской системы (С) и текущие депозиты (D), которые экономические агенты при необходимости могут использовать для сделок.

Только банки обладают способностью увеличивать предложение денег. Дополнительное предложение денег, возникшее в результате нового депозита, равно:

Дополнительное предложение денег - формула

Общая модель предложения денег строится с учетом роли центральный банк и возможного оттока части денег с депозитов банковской системы в наличность.

Денежная база (МВ) – наличность вне банковской системы, а также резервы коммерческих банков, хранящиеся в центрбанк:

Денежная база

Предложение денег

Предложение денег - формула

Величина rr зависит от нормы обязательных резервов, устанавливаемой центральный банк, и от величины избыточных резервов, которые коммерческие банки предполагают держать сверх необходимой суммы. Поскольку клиент может помещать деньги на текущий или на срочный вклад, то центрбанк устанавливает разные резервные требования.

Таким образом, предложение денег прямо зависит от денежной базы и денежного мультипликатора. Графически функция предложения денег имеет три графика:

1) центральный банк контролирует денежную массу страны (при монетарной политике, направленной на поддержание М=const);

2) центрбанк контролирует ставку процента (при гибкой денежно-кредитной политике, когда i=const);

3) центральный банк ничего не контролирует (допускаются изменения и массы денег в обращении, и ставки процента).

Модель денежного предложения - три вида графиков

Количество денег в обращении (вне банковской системы) определяется с помощью уравнения количественной теории денег. В основе этой теории лежит следующее суждение: абсолютный уровень цен определяется предложением номинальных денежных остатков. Иными словами, чем больше предложение денег, тем выше уровень цен и наоборот. Эта зависимость описывается так называемым кембриджским уравнением:

Кембриджское уравнение

Если считать, что k и Y – фиксированные, неизменяющиеся величины, то можно сделать вывод, что изменение номинального количества денег (М1) вызывает аналогичные изменения абсолютного уровня цен (Р).

Существует еще одно уравнение, базирующееся также на количественной теории денег, которое вывел американский экономист И. Фишер и которое носит название «уравнение Фишера»:

Уравнение Фишера

Эмиссия (Emission) - это

Произведение PY - это номинальный ВВП. Уравнение является тождеством. Оно показывает, что количество денег в обращении с учетом скорости их обращения соответствует величине ВВП в текущих ценах (т.е. номинального ВВП). Это означает, что ежегодно в экономике денег столько, сколько необходимо, чтобы оплатить стоимость произведенного ВВП в ценах этого года. Неслучайно это уравнение также называют уравнением обмена.

Из данного уравнения следует, что при изменении одной из переменных одна или более из оставшихся также должны меняться для сохранения равенства. Например, если количество денег увеличивается, а скорость их обращения остается неизменной, то должны увеличиться либо цена, либо количество товаров.

Закон денежного обращения

Количество произведенной продукции (Y) определяется расходами факторов производства и производственной функцией. Стоимостный объем производства в номинальном выражении (PY) определяется предложением денег.

Уровень цен (Р) представляет собой отношение стоимостного объема производства в номинальном выражении к количеству произведенной продукции.

Другими словами, реальный объем ВНП определяется производственными возможностями экономики, а дефлятор внп есть отношение номинального ВНП к реальному.

Реальный объем ВВП

В силу того, что скорость обращения денег является постоянной, любое изменение предложения денег ведет к пропорциональному изменению номинального объема ВНП. Поскольку реальный объем ВНП уже задан существующими в экономике запасами производства и производственной функцией, то изменения номинального объема ВНП целиком обусловлены изменениями уровня цен.

Таким образом, из количественной теории денег следует, что уровень цен пропорционален предложению денег.

Уровень цен пропорционален предложению денег

Если денег в обращение выпущено больше (увеличится денежная масса) или возрастает скорость обращения денег, то для сохранения тождества правой и левой частей уравнения должен повыситься уровень цен, а это есть не что иное, как инфляция. Скорость обращения денег (особенно в долгосрочном периоде) - величина достаточно стабильная. Она может меняться главным образом в связи с серьезными технологическими усовершенствованиями в банковской сфере (например, к росту скорости обращения денег привело появление банкоматов).

При небольших (до 10%) темпах изменения входящих в это уравнение величин можно получить следующее равенство:

Количественная теория денег

Величина агрегата денежной массы может меняться достаточно часто. Ее регулирует ЦБ, который обладает монопольным правом эмиссии ценных бумаг денег. Изменение скорости обращения денег отражает изменение спроса на деньги (скорость обращения денег принимается постоянной, поэтому изменение скорости равно нулю).

Изменение уровня цен есть темп инфляции.

Изменение количества произведенного товара связано с ростом расходов факторов производства и с научно-технический прогресс (можно принять темп роста производства за постоянную величину).

Проведенный анализ показывает, что рост предложения денег определяет темп инфляции. Центрбанк полностью контролирует темп инфляции.

Рост предложения денег определяет темп инфляции

Эмиссия (Emission) - это

Государство, печатая деньги, увеличивает тем самым их предложение. Это ведет к инфляции. Таким образом, денежная эмиссия денег с целью извлечения дохода равносильна введению инфляционного налога. Его платят те, кто хранит наличные деньги. По мере повышения цен реальная стоимость денег падает.

При проведении денежно-кредитной политики органы денежно-кредитного регулирования используют такой показатель, как денежная база (или деньги центробанка), который в развитых странах обозначается как MQ. ОН не является агрегатом денежной массы как таковым, но применяется для расчета показателей денежного агрегата.

Денежная база США

В условиях золотого стандарта все обращающиеся национальные деньги были обеспечены золотом и денежная база равнялась объему имевшихся золотых резервов. В настоящее время, когда в обращении находятся неразменные на золото кредитные деньги, содержание этого понятия изменилось. Денежная база - это совокупность наличных денег в обращении и общего объема резервов коммерческих банков, находящихся на счетах в центробанке

Этот показатель называется денежной базой, так как входящие в него денежные средства могут использоваться банками, как будет показано далее, в качестве источника для создания дополнительной агрегата денежной массы в обращении. В связи с этим в западной экономической литературе средства, составляющие денежную базу центробанка, часто называют "деньгами повышенной мощности".

Деньги повышенной мощности

Для того чтобы лучше уяснить понятие денежной базы и ее роль в организации обращения денег, необходимо рассмотреть баланс центробанка.

Банкноты и резервы коммерческих банков в центробанке, составляющие денежную базу, являются денежными обязательствами центробанка и указываются в пассиве его баланса. Одновременно они выступают в качестве ресурсов центробанка.

В активе баланса отражено распределение ресурсов центробанка. Специфика его активных операций заключается в том, что он может выступать заемщиком только коммерческих банков и правительства. Выдавая кредита этим кредиторам, центрбанк тем самым предоставляет займы экономике.

Центральный банк выдает кредиты экономике

Рассмотрим структуру денежной базы подробнее.

Объем наличных денег в обращении в развитых странах невелик, обычно он занимает несколько процентов в совокупной агрегату денежной масссы. Но как компонент денежной базы банкноты занимают значительный удельный вес и во многих странах являются основным источником ресурсов центробанка.

Банковские резервы делятся на обязательные и избыточные.

Банковские резервы

Обязательные резервы - это резервы, которые коммерческие банки держат в центробанке по его требованию. ЦБ обязывает коммерческие банки создавать рассматриваемые резервы главным образом в следующих целях: как страховой резерв, обеспечивающий гарантии вкладчикам банка; в качестве инструмента регулирования центробанком денежного агрегата.

В настоящее время в развитых странах обязательные резервы составляют небольшую часть в пассивах центральных банков. В ряде стран они официально отменены. Тем не менее, в большинстве стран мира обязательные резервы остаются достаточно важным компонентом денежной базы центробанка.

Нормы обязательных резервов

Эмиссия (Emission) - это

Избыточные резервы - это резервы, которые коммерческие банки хранят в центробанке по собственному усмотрению, добровольно, помимо обязательных резервов. Для коммерческих банков они являются активами, которые они в любой момент могут использовать для проведения своих операций. Избыточные резервы коммерческого банка включают: наличные деньги в его кассе9; средства на корреспондентском счете коммерческого банка в центробанке и размещенные в депозиты в центробанке. Эти средства используются коммерческими банками для проведения межбанковских платежей, для получения наличности в центробанке, для предоставления ссуд и т.д.

Избыточные резервы

Избыточные резервы могут образовываться у коммерческого банка из-за увеличения притока вкладов, снижения объема выдаваемых кредитов, уменьшения нормы обязательного резервирования, получения займа центробанка и т.д.

Коммерческий банк сам определяет оптимальный объем избыточных резервов. Недостаток резервов приводит к тому, что банк начинает испытывать затруднения при проведении своих операций, в первую очередь при проведении платежей, и вынужден прибегнуть к заимствованию ресурсов у других банков или у центробанка. Слишком большой объем избыточных резервов отрицательно сказывается на профита банка, так как эти средства в основном не приносят дохода (ни наличные деньги в кассе, ни средства на корреспондентских счетах, по которым в мировой практике обычно не выплачивается процент). Поскольку центрбанк является заемщиком для коммерческих банков, он может влиять на уровень их избыточных резервов, ограничивая или увеличивая объемы своих займов и изменяя процентные ставки по ним.

Политика избыточных резервов

Итак, средства, составляющие денежную базу, частично находятся на руках у населения в виде наличности, частично - у банков в виде их резервов, находящихся на счетах в центробанке. Соотношение между этими компонентами денежной базы зависит от уровня развития банковской и платежной систем, темпов инфляции, динамики доходов населения и т.д. В определенной мере на это соотношение влияет процентная политика банков, как коммерческих, так и центрального. При прочих равных условиях повышение процентных ставок по депозитам стимулирует население увеличивать свои накопления, вследствие чего возрастают банковские резервы.

Банковские резервы - общее понятие

Динамика денежной базы оказывает значительное влияние на денежную массу в обращении. При росте величины денежной базы центробанка происходит увеличение денежного предложения в стране, и наоборот.

Изменение структуры денежной базы также влияет на денежную массу. Например, если при неизменной величине денежной базы ЦБ снизит резервные требования, то уменьшатся обязательные резервы коммерческих банков и возрастут их избыточные резервы. Это приведет к увеличению денежного предложения, так как избыточные резервы являются источниками ресурсов для проведения коммерческими банками активных операций (выдачи ссуд и т.д.), в процессе которых создаются новые депозиты, то есть безналичная денежная масса.

Структура денежной массы

Структура и величина денежной базы оказывают влияние также на величину депозитного и денежного мультипликаторов, которые определяют возможности коммерческих банков в увеличении массы безналичных денег.

Как уже отмечалось, в процессе безналичной выпуска наряду с центробанком участвуют коммерческие банки, которые создают безналичные деньги при проведения ими активных операций.

Активные операции банка

Объем созданных коммерческими банками безналичных денежных средств зависит от величины избыточных резервов, которые они используют для активных операций. Для коммерческих банков резервы на счетах в центробанке являются ликвидными активами, а для центробанка - пассивами, которые он должен вернуть по их первому требованию. Чем значительнее избыточные резервы коммерческих банков, тем больше дополнительной безналичной агрегата денежной массы они могут эмитировать в обращение при прочих равных условиях.

Объем созданных банком безналичных денег

Следует отметить, что максимальный объем кредитов, который может выдать один коммерческий банк, ограничен величиной его избыточных резервов. Это обусловлено тем, что выданные в займ средства используются клиентами для платежей и перечисляются на счета в других банках, что приводит к соответствующему уменьшению избыточных резервов данного банка. Если же рассматривать банковскую систему в целом, то избыточные резервы одного банка, попадая в процессе кредитования и платежей на счета другого банка, увеличивают объем депозитов, а значит и избыточные резервы последнего. За счет этого второй банк, в свою очередь, может увеличить объемы кредитования, что в конечном итоге приведет к увеличению избыточных резервов третьего банка. В результате происходит многократное расширение депозитов, получившее название депозитной (или кредитной) мультипликации.

Объем ссуд

Итак, увеличение депозитов в банковской системе происходит в результате возрастания величины совокупных избыточных резервов коммерческих банков. Находясь на счетах в центробанке, эти резервы увеличиваются вследствие активных операций центробанка, приводящих к росту денежной базы, а также за счет роста объемов вкладов 12 экономических агентов на счета коммерческих банков.

Рассмотрим, каким образом увеличение резервов коммерческих банков приводит к мультипликации депозитов, то есть безналичной денежной эмиссии коммерческих банков.

Активные операции Центрального банка

Эмиссия (Emission) - это

Для наглядности и упрощения модели мультипликации введем ряд допущений: коммерческие банки не хранят избыточные резервы, а используют их для выдачи займов своим клиентам; все коммерческие банки выдают кредита на всю величину своих избыточных резервов; средства, находящиеся на депозитных счетах в коммерческих банках, не обращаются в наличность и не остаются на руках клиентов; выданные в займ средства зачисляются на текущие (расчетные) счета кредиторов; все средства, выданные в ссуду одним банком, в процессе их расходования кредиторами перечисляются на депозитные счета в другом банке и хранятся там, увеличивая его избыточные резервы.

Модель мультипликации

Действие механизма простейшей модели мультипликатора депозитов видно на следующем примере.

Допустим, центрбанк увеличил избыточные резервы банковской системы, предоставив займ Банку-1 в сумме 100 млн. р.

Вследствие этого избыточные резервы Банка-1 возросли на 100 млн. р.

Банк-1 выдает займ на эту сумму своему клиенту, увеличив тем самым объем депозитов в банковской системе на 100 млн. р. Клиент Банка-1 перечисляет полученные в займ средства своему поставщику в другой банк (Банк-2) в оплату поставленных товаров. Вследствие этого у Банка-1 не остается избыточных резервов, а депозит в сумме 100 млн. р. перемещается в Банк-2.

Механизм действия банковского мультипликатора

После того как средства из Банка-1 были перечислены поставщику, сумма на его текущем счете в Банке-2 увеличилась на 100 млн. р. Соответственно депозиты Банка-2 возросли на эту же сумму. Банк рассматривает эти средства как избыточные резервы, которые могут быть выданы в ссуду, так как поставщик не намерен использовать их для расчетов. Таким образом, общий объем депозитов банковской системы увеличился на 100 млн. р.

Как отмечалось ранее, ЦБ использует для регулирования объема денежного агрегата в экономике механизм обязательного резервирования. Допустим, норма обязательных резервов установлена в размере 10 %.

Банковский мультипликатор

В этом случае из 100 млн. р. дополнительных депозитов, полученных Банком-2, он перечисляет в фонд обязательных резервов центробанка 10 млн. р. Оставшуюся сумму в 90 млн. р., которая будет являться его избыточными резервами, он выдает в ссуду своему клиенту. Последний использует полученные средства для осуществления платежей за приобретенные товары, при этом сумма ссуды перечисляется в Банк-3.

В результате этого перечисления сумма привлеченных средств Банка-3 возрастет на 90 млн. р., а общий прирост депозитов в банковской системе (учитывая депозит, созданный в Банке-2) составит 190 млн. р.

Прирост депозитов

Банк-3 из полученных 90 млн. р. дополнительно привлеченных средств 9 млн. р. отчисляет в фонд обязательных резервов, а оставшиеся избыточные резервы в сумме 81 млн. р. использует для дальнейшего кредитования.

В результате рассматриваемого процесса увеличение общей суммы депозитов в банковской системе будет продолжаться до тех пор, пока все избыточные резервы не будут перечислены в фонд обязательных резервов. Этот процесс отражен в табл. 4.2.

Из данных таблицы видно, что однократное увеличение избыточных резервов банковской системы на 100 млн. р. в процессе депозитной мультипликации привело к совокупному приросту депозитов банковской системы на 1 млрд. р. При этом объем мультиплицированных депозитов зависит от величины нормы обязательного резервирования.

Норма обязательного резервирования

Аналогичный процесс расширения депозитов банковской системы будет происходить и в случае, если центрбанк увеличит свободные резервы коммерческого банка не посредством предоставления ему займа, а в результате покупки у него ценных бумаг или иностранной валюты.

Рассмотренный процесс многократного расширения депозитов банковской системы свидетельствует о существовании математической зависимости между приростом избыточных банковских резервов и увеличением совокупного объема депозитов банковской системы. Эта зависимость выражается понятием банковского (депозитного) мультипликатора.

Депозитный мультипликатор

Эмиссия (Emission) - это

Банковский (депозитный) мультипликатор - коэффициент, показывающий, во сколько раз возрастет общий объем депозитов в банковской системе при увеличении избыточных резервов коммерческих банков.

Для того чтобы определить максимальный объем прироста депозитов (AD), нужно сумму избыточных резервов, дополнительно полученных банковской системой, умножить на величину банковского мультипликатора:

Максимальный объем прироста депозитов

Однако в действительности величина банковского мультипликатора обычно меньше той, которую можно рассчитать по приведенной формуле. На практике каждый банк сохраняет некоторый объем избыточных резервов, а его клиенты снимают наличные деньги со счетов. Это означает, что коэффициент мультипликации зависит не только от нормы обязательных резервов, устанавливаемой центробанком, но и от других факторов, которые ЦБ не может прямо контролировать.

Избыточный резерв

Следует отметить, что при уменьшении избыточных резервов банковской системы происходит многократное сокращение банковских депозитов. Избыточные резервы банковской системы могут уменьшаться, во-первых, вследствие действий центробанка, направленных на ограничение прироста агрегата денежной массы: повышения нормы обязательных резервов, уменьшения объемов кредитования коммерческих банков, увеличения процентной ставки по займам коммерческим банкам, продажи коммерческим банкам ценных бумаг и иностранной валюты. Во-вторых, избыточные резервы коммерческих банков могут уменьшаться вследствие того, что их клиенты предпочтут по каким-либо причинам изъять часть своих вкладов и превратить их в наличность.

При уменьшении резервов происходит сокращение депозитов

Банковский мультипликатор представляет собой процесс увеличения (мультипликации) денег на депозитных счетах коммерческих банков в период их движения от одного коммерческого банка к другому. Банковский, кредитный и депозитный мультипликаторы характеризуют механизм мультипликации с разных позиций.

Банковский мультипликатор характеризует процесс мультипликации с позиции субъектов мультипликации. Здесь дается ответ на вопрос: кто мультиплицирует деньги? Такой процесс осуществляется коммерческими банками. Один коммерческий банк не может мультиплицировать деньги, их мультиплицирует система коммерческих банков.

Банковский мультипликатор представляет процесс увеличения денег

Кредитный мультипликатор раскрывает двигатель процесса мультипликации, то, что мультипликация может осуществляться только в результате кредитования хозяйства.

Депозитный мультипликатор отражает объект мультипликации - деньги на депозитных счетах коммерческих банков (именно они увеличиваются в процессе мультипликации).

Механизм банковского мультипликатора может существовать только в условиях двухуровневых (и более) банковских систем, причем первый уровень - центрбанк - управляет этим механизмом, второй уровень - коммерческий - банк заставляет его действовать, причем действовать автоматически независимо от желания специалистов отдельных банков. Механизм банковского мультипликатора непосредственно связан со свободным резервом.

Механизм банковского мультипликатора

Свободный резерв системы коммерческих банков складывается из свободных резервов отдельных коммерческих банков, поэтому от увеличения или уменьшения свободных резервов отдельных банков общая величина свободного резерва всей системы коммерческих банков не изменяется. Величина свободного резерва отдельного коммерческого банка:

Величина свободного резерва

Поскольку процесс мультипликации непрерывен, коэффициент мультипликации рассчитывается за определенный период времени (год) и характеризует, насколько за этот период времени увеличилась денежная масса в обороте.

Банковский мультипликатор действует независимо от того, предоставлены ли займы коммерческим банкам или они предоставлены федеральному правительству. Деньги в этом случае поступят на бюджетные счета в коммерческих банках, а они тоже относятся к привлеченным ресурсам (ПР), поэтому свободный резерв коммерческих банков, где находятся эти счета, увеличится и включится механизм банковского мультипликатора.

Частичное банковское резервирование

Механизм банковского мультипликатора заработает не только от предоставления централизованных ссуд. Он может быть задействован и в том случае, когда ЦБ покупает у коммерческих банков ценные бумаги или валюту. В результате этого уменьшаются ресурсы банков, вложенные в активные операции, и увеличиваются свободные резервы этих банков, используемые для кредитных операций, т.е. включается механизм банковской мультипликации. Включить этот механизм центрбанк может и тогда, когда он уменьшит норму отчислений в централизованный резерв. В этом случае также увеличится свободный резерв системы коммерческих банков, что при прочих равных условиях приведет к росту кредитования и включению банковского мультипликатора.

Условия работы банковского мультипликатора

Эмиссия (Emission) - это

Управление механизмом банковского мультипликатора, следовательно, выпуском безналичных денег осуществляется исключительно центробанком, в то время как эмиссия ценных бумаг производится системой коммерческих банков. ЦБ, управляя механизмом банковского мультипликатора, расширяет или сужает эмиссионные возможности коммерческих банков, тем самым, выполняя одну из основных своих функций - функцию денежно-кредитного регулирования.

Кредитно-денежное регулирование

       Кредитный характер денежной эмиссии

Одним из основополагающих принципов организации денежной системы современного государства является кредитный характер эмиссии ценных бумаг.

Он означает, что деньги поступают в оборот из банков, которые создают их в результате проведения различных кредитных операций.

Центрбанк, выпуская деньги в обращение, передает их коммерческим банкам на условиях срочности, возвратности, платности. То есть производит кредитование коммерческих банков, а через них - всей экономики.

Поступление денег в оборот

Центрбанк осуществляет денежную эмиссию денег в целях регулирования основных макроэкономических показателей страны, осуществляя таким образом денежно-кредитную политику государства.

Плата за займы, предоставляемые банкам, взимается в размере ставки вложения инвистиций центробанка, или учетной ставки.

Ставка рефинансирования Центрального банка

Кредитный характер выпуска состоит в обмене прироста денежной базы на часть национального дохода страны. В тех случаях, когда производство в стране нарастает, в процессе кредитования происходит внешне незримый обмен эмитируемых на кредитной основе денег на прирост национального дохода. Сущность процесса обмена характеризует, в частности, усиление притока денег во вклады населения в коммерческие банки, прилив этих денег на счета банков в центробанке и обратный выпуск принятых денег в оборот. Кредитный характер эмиссии отражает и покупка центробанком государственных ценных бумаг на вторичном рынке. В этом случае также происходит обмен эмитируемых денег на часть национального дохода страны. Когда денежная эмиссия осуществляется через канал покупки центробанком иностранной валюты, фактически также происходит обмен эмитируемых денег на часть национального дохода, выраженную в свободно конвертируемой валюте. Отсюда следует, что сущностные связи эмиссии ценных бумаг основаны на кредитно-меновых отношениях между нею и частью национального дохода.

Меновые отношения

Эмиссия ценных бумаг плотно связана с кредитной денежной эмиссией, но качественно отличается от нее. Понятие кредитной денежной эмиссии шире понятия выпуска. Кредитная эмиссия ценных бумаг включает в себя не только денежную эмиссию денег, но и денежную эмиссию других кредитных орудий обращения, в том числе векселей, функционирующих как деньги.

В СССР эмиссионные функции осуществлялись Государственным банком и реализовывались через систему кассовых и кредитных планов. Размер наличной денежной эмиссии определялся исходя из проектов кассовых планов банков, т.е. прогнозов их кассовых оборотов. Они составлялись по заявкам обслуживаемых банками клиентов о планируемой величине получения наличных денег в определенном периоде, причем на строго регламентированные цели (например, выдача заработной платы) и в пределах установленных пропорций, которые зависели от суммы выручки предприятия.

В СССР эмиссионные функции осуществлял Государственный банк

В условиях формирования рыночных структур государство не может жестко контролировать объем кредитования региона и его денежного агрегата, а влияет на них косвенными методами. Эта функция осуществляется центробанком. Сотрудники центробанка проводят анализ и прогнозирование состояния денежного обращения, выясняют тенденции его развития, прогнозируют потребность хозяйственного оборота в денежных средствах на макро- и микроуровнях, устанавливает контрольные цифры минимальной и максимальной границ прироста агрегата денежной массы.

Темпы роста денежной массы

От умелого управления и регулирования процессов формирования и использования кредитно-денежной массы как на макроуровне, так и на микро- и макроуровне зависит устойчивость денежного обращения страны.

       Эмиссионные банки

Эмиссионные (центральные) банки капиталистических стран, центры государственно-монополистического регулирования экономики, наделённые правом монопольного эмиссии ценных бумаг банкнот, организации и контроля за денежным обращением и банковским займом в стране. На ранних этапах развития капитализма одни и те же банки занимались коммерческим (приёмом вкладов и предоставлением кредитов) и эмиссионной (эмиссией ценных бумаг банкнот) деятельностью. С середины 19 - начала 20 вв. в большинстве развитых капиталистических стран функции эмиссионных банков были закреплены за определёнными банками.

Виды банков

Эмиссия (Emission) - это

Так, во Франции единым эмиссионным центром с 1848 стал банк Франции, в США с 1913 - 1912 федеральных Резервных банков США, являющихся центральным эмиссионным банком, в Российской Федерации с 1860 - Государственный банк. В Англии право выпуска наряду с Английским банком первоначально имели также др. эмиссионные банки, но размеры совокупной денежной эмиссии банкнот этих банков были незначительны (в 1844 банкнотное обращение Английского банка составляло 19 млн. фунтов стерлингов, др. эмиссионных банков - около 8 млн. ф. ст., в начале 20 в. соответственно - 30 млн. ф. ст. и 1 млн. ф. ст.), с 1921 Английский банк - основной эмиссионный центр страны.

Федеральный резервный банк США

В эпоху государственно-монополистического капитализма роль эмиссионных банков как орудия государственной экономической политики резко возросла. После второй мировой войны 1939-1945 в развивающихся странах создавались национальные эмиссионные банки с целью эмиссии ценных бумаг новых национальных валют взамен валют, обращавшихся при колониальных режимах, а также содействия при помощи банковского ссуды развитию национальной экономики.

Государственный монополизм

Денежная эмиссия денежных знаков и наблюдение за общим объёмом денежного обращения, включая сферу безналичных платежей. Центральное место в обеспечении денежного обращения в современных капиталистических странах занимают государственные обязательства, в связи с чем денежная эмиссия имеет фидуциарный (не покрытый золотом) характер. В середине 70-х гг. только в нескольких странах эмиссионные банки сохранили норму обеспечения эмиссии банкнот золотом (Швейцария - 40%, Бельгия - 33%, Португалия - 25%) и золотом и иностранной валютой (Нидерланды - 50%, Дания - 25%).

Норма обеспечения выпуска банкнот

Хранение резервных средств коммерческих банков и предоставление им необходимой кредитной поддержки ("банк банков").

Хотя эмиссионным банкам некоторых стран (Финляндия, Франция, Швейцария, Япония) разрешается проводить операции с др. клиентурой, кроме банков, объём этих операций незначителен.

Хранение свободных средств госбюджета и операции с ними от имени правительства ("банк правительства"). В условиях хронической дефицитности бюджетов капиталистических стран кредитование эмиссионных банков государства в форме вложений в государственные обязательства значительно превышает по стоимости остатки на бюджетных счетах в эмиссионных банках.

Дефицитность бюджета капиталистических стран

Воздействие на объём займа и уровень деловой активности коммерческих банков методами денежно-кредитной политики: изменения ставки Эмиссионных банков по переучёту векселей для коммерческих банков с целью удорожания или удешевления банковского ссуды, изменения лимитов переучёта векселей в Эмиссионных банков и проведения "операций на открытом рынке" по покупке и продаже государственных обязательств.

Прямой контроль за деятельностью коммерческих банков путём наблюдения за выполнением выработанных эмиссионных банков норм (минимальный размер капитала, коэффициент ликвидности, правила в отношении слияний банков и др.). После волны банкротств банков в 1974 этот контроль в ряде стран был усилен вплоть до требований регулярного представления коммерческими банками в эмиссионные банки отчётов по установленной форме.

Волна банкротства банков 1974 г.

В разных странах сложились различные эмиссионные системы, определяющие правила денежной эмиссии банкнот, размеры эмиссии ценных бумаг, нормы и формы ее обеспечения. В Британии акт Роберта Пиля (1844) устанавливал твердый лимит фидуциарной (не покрытой золотом) выпуска в 14 млн. ф. ст., все банкноты сверх этого лимита подлежали 100% -ному обеспечению золотом. При этом общий максимум банкнотной выпуском. не фиксировался.

Во Франции эмиссионная система, введенная в 1870, определила общий максимум банкнотной денежной эмиссии, обеспеченной и не обеспеченной металлом, в 1,8 млрд. фр.; банку Франции предоставлялось право определять размер металлического покрытия эмиссии ценных бумаг (в дальнейшем максимальный лимит выпуска увеличивался и накануне 1-й мировой войны 1914-1918 составлял 6,8 млрд. фр.).

Акт Роберта Пиля в Англии

В Федеративной Республики Германии по закону 1875 максимальный контингент не обеспеченной золотом денежной эмиссии определялся в 250 млн. марок для Национального банка Германии и 135 млн. марок для 32 других эмиссионных учреждений страны; кроме того, вводился принцип "третного покрытия" банкнот: они обеспечивались металлом не менее чем на 1/3.

В Российской Федерации в 1897 была введена эмиссионная система, по которой Госбанку разрешалось выпускать не покрытые золотом кредитные билеты на сумму до 300 млн. руб.; в пределах до 600 млн. руб. золотое обеспечение составляло не менее 60%, вся эмиссия ценных бумаг, превышавшая этот лимит, подлежала 100%-ному обеспечению золотом.

Государственный банк России

Эмиссия (Emission) - это

В некоторых странах разрешалось превышать размер допустимой по закону необеспеченной эмиссии ценных бумаг при уплате так называемого эмиссионного налога.

В Федеративной Республики Германии (ФРГ) в 1875 был введен налог в размере 5% от суммы превышения по сравнению с разрешенной законом денежной эмиссией. В США по закону 1913 при снижении нормы покрытия с 40% до 32,5% уплачивался налог в 1%, при последующем снижении на 2,5%-1,5% и т. д.

Разрешенная норма эмиссии

Для контроля депозитно-чековой выпуска (более сложного, чем регулирование наличной эмиссии) банки капиталистических стран пытаются регулировать денежную эмиссию депозитов, ограничивая размеры кассовых резервов коммерческих банков, однако они не могут поддерживать директивно установленный темп увеличения эмиссии ценных бумаг в условиях стихийного инфляционного денежного обращения.

В Англии, например, в 1971-1976 среднегодовой прирост денежного агрегата (включая депозиты до востребования) составлял, как правило, 14-19%, что в несколько раз превышало темпы роста валового национального товара и товарооборота. Такое же положение в сфере денежного обращения Японии, Италии, Канады, США.

Скорость денежного обращения

       Эмиссия денег и инфляция

Денежная эмиссия денег может привести к инфляции.

Инфляция - кризисное состояние денежной системы, возникшее в середине XVIII века в связи с огромным эмиссией ценных бумаг бумажных денег. Термин «инфляция» буквально означает «вздутие», его длительное время связывали с обесцениванием денег и ростом товарных цен. Однако, практика зарубежных стран показывает, что инфляция может происходить при относительно стабильной денежному агрегату.

Что такое инфляция

Современная инфляция связана не только с падением покупательской способности денег в результате роста цен, но и с общим неблагоприятным состоянием экономического развития страны. Она обусловлена противоречиями процесса производства, порожденными различными факторами в сфере как производства и реализации, так и денежного обращения, займа и финансов.

На инфляцию влияют следующие факторы: эмиссия бумажных денег; рост агрегата денежной массы превышает производственные процессы; рост затрат и цен на товары; инфляционное ожидание.

Факторы, влияющие на инфляцию

Необходимо различать внутренние и внешние причины инфляции. Внешние - сокращение поступлений от внешней торговли в связи с падением цен на топливо. Внутренние заключаются в отставании отраслей потребительского характера при более высоком развитии отраслей тяжелой промышленности.

Существуют два вида инфляции.

1. Инфляция спроса. Традиционно инфляция возникает при избыточном спросе. Спрос на товары больше, чем предложения товаров, в связи с тем, что производственный сектор не в состоянии удовлетворить потребности населения. Этот избыток спроса ведет к росту цен. Много денег при малом количестве товаров.

Инфляция спроса

2. Инфляция расходов. Это явление выражается в росте цен вследствие роста затрат производства. В зависимости от темпов роста цен на рынке различают инфляцию:

Инфляция издержек

- ползучую, при ежегодных темпах прироста цен на 3-4%. Такая инфляция характерна для развитых стран, которые рассматривают ее как стимулирующий фактор;

Виды инфляции

- галопирующую, при среднегодовых темпах прироста цен на 10-50% (иногда до 100%), которая преобладает в развивающихся странах;

Галопирующая инфляция

- гиперинфляцию, при ежегодных темпах прироста цен свыше 100%, свойственную странам в отдельные периоды, когда они переживают коренную ломку своей экономической структуры.

Гиперинфляция

Под влиянием инфляции экономическая ситуация в стране ухудшается, т.к.: снижается объем производства, поскольку колебание и рост цен делают неуверенными перспективы развития производства; происходит перелив капитала из производства в торговлю и посреднические операции, где быстрее оборот капитала и больше профита, а также легче уклониться от налогообложения;расширяется спекуляция в результате резкого и неравномерного изменения цен; ограничиваются кредитные операции, так как никто не верит в долг; обесцениваются финансовые ресурсы государства.

Инфляция ухудшает экономику страны

Эмиссия (Emission) - это

Основной формой стабилизации денежной системы является антиинфляционная политика государства с помощью денежной реформы и государственного регулирования инфляционного процесса. Денежная реформа это полное или частичное преобразование денежной системы, проводимая государством с целью упорядочения и укрепления денежного обращения. Осуществляется она различными методами (нуллификация, реставрация, девальвация, деноминация) в зависимости от экономического положения страны, степени обесценения денег, политики государства путем принятия единовременного законодательного акта.

Напрвления антиинфляционный политики

Нуллификация проводится путем аннулирования старой обесценившейся денежной валюты и введением новой.

Реставрация предполагает восстановление прежнего золотого содержания валюты, повышение золотого курса.

Девальвация - снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным.

Ревальвация - повышение курса национальной валюты по отношению к иностранным.

Деноминация - уменьшение номинала денежного агрегата в обращении путем обмена денежных знаков на новые в пропорциях их обесценения, т.е. метод зачеркивания нулей.

Методы борьбы с инфляцией

Метод шоковой терапии представляет собой тип конфискационной денежной реформы. Он включает обмен бумажных денег по дефляционному курсу, полное или частичное замораживание банковских вкладов населения и предпринимателей, широкое использование свободного ценообразования.

Государственное регулирование инфляционного процесса означает комплекс государственных мер, направленных на ограничение роста цен и стабилизацию денежной системы путем дефляционной политики и политики доходов.

Методы шоковой терапии

Дефляционная политика включает методы ограничения денежного спроса путем снижения государственных издержек, повышения процентной ставки за займ, усиление налогового пресса, ограничение агрегата денежной массы. Но она не способствует экономическому росту. Политика доходов предполагает контроль и полное замораживание цен и заработной платы либо установление жестких пределов их роста.

Последствия инфляции

       Эмиссия денег в России

Монополия на денежную эмиссию наличных денег принадлежит государственному центробанку. Ранее при административно-распределительной системе величина денежной эмиссии служила объектом директивного планирования государством и ни в коем случае не могла превышаться.

В условиях рыночной экономики директивного планирования не существует, однако центральные банки прогнозируют размер предполагаемой выпуска, используя прогнозы кассовых оборотов коммерческих банков и собственные аналитические материалы. При этом важно не только установить оптимальную прогнозируемую величину денежной эмиссии, но и распределение ее по отдельным регионам страны.

Стадии эмиссии денег в России

Эмиссия (Emission) - это

Денежная эмиссия наличных денег осуществляется децентрализованно. Это связано с тем, что потребность коммерческих банков (именно она определяет размер эмиссии ценных бумаг) в наличных деньгах зависит от потребности в них юридических и физ. лиц, обслуживаемых этими банками, а она постоянно меняется.

Наличная денежная эмиссия проводится центробанком через систему расчетно-кассовых центров (РКЦ). Они расположены в различных регионах страны и обслуживают находящиеся там коммерческие банки/эмиссия ценных бумаг наличных денег в РКЦ осуществляется через резервные USD - CAD и оборотные кассы.

Функционирование расчетно-кассовых центров

Резервный фонд РКЦ - это место хранения денежных знаков, которые могут быть выпущены в обращение при возникающей потребности в них. Эти денежные знаки не считаются деньгами, находящимися в обращении, т.к. они являются резервом, следовательно, не совершают движения. РКЦ производит кассовое обслуживание клиентов на основе договоров, заключаемых с территориальными учреждениями центробанка. Доставку денег клиенты осуществляют собственными силами либо через службы инкассации.

Резервный фонд Расчетно кассового центра

Через оборотную кассу РКЦ наличные деньги непосредственно вводятся в оборот. Оборотная касса РКЦ -это касса, в которую поступают и из которой выдаются наличные деньги клиентам. Деньги оборотной кассы РКЦ представляют собой наличные деньги в обращении. Каждому РКЦ устанавливается лимит остатка наличных денег в оборотной кассе. Сверхлимитный остаток подлежит перечислению в резервный фонд.

Расчетно кассовый центр

Резервными фондами РКЦ распоряжаются региональные управления центробанка. РКЦ обязаны выделять коммерческим банкам наличные деньги в пределах их свободных резервов. Если в процессе действия банковского мультипликатора у большинства коммерческих банков возрастут свободные резервы и соответственно увеличится их потребность в наличных деньгах, а поступление денег в их операционные кассы не возрастет, РКЦ вынужден будет увеличить выпуск наличных денег в обращение. Для этого на основе разрешения регионального управления центробанка РКЦ переводит наличные деньги из резервного фонда в оборотную кассу РКЦ, т.е. производит эмиссионную операцию.

Пример функционирования РКЦ

Однако при осуществлении выпуска одним РКЦ другой может в то же время изъять аналогичную сумму наличных денег, и общая масса их в обращении не изменится. В Правлении центробанка составляется ежедневный эмиссионный баланс, который отражает, произошла ли на данный день денежная эмиссия наличных денег в стране.

Деньги, эмитируемые РКЦ в обращение, поступят в операционные кассы коммерческих банков, откуда будут выданы клиентам этих банков, т.е. поступят или в кассы предприятий, или непосредственно населению. При этом деньги списываются со счетов клиентов до востребования.

Деньги списываются со счетов клиентов до востребования

Следовательно, наличные деньги трансформируются из безналичных денег, находящихся на депозитных счетах, и представляют собой составную часть денежного агрегата, созданной коммерческими банками, в результате действия механизма банковского мультипликатора.

В Российской Федерации на долю наличных денег приходится 1/3 всей агрегата денежной массы.

Доля наличных денег в общей денежной массе

Эмиссия ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - составная часть финансового рынка, назначение которого - трансформировать сбережения в инвестиции; это рынок акций, обеспечивающий долгосрочные потребности в финансовых ресурсах посредством обращения на нем акций, облигаций, сберегательных (депозитных) сертификатов, казначейских обязательств и других аналогичных документов.

Ценная бумага - это финансовый документ, удостоверяющий право владения или отношения кредита, определяющий взаимоотношения между лицом, выпустившим этот документ, и его владельцем и предусматривающий выплату дохода в виде процентов или дивидендов, а также возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих из этого документа, другим лицам.

Первичный рынок ценных бумаг

Эмиссия (Emission) - это

Эмитируют (выпускают) ценные бумаги фирмы, банки, государство, называемые эмитентами. Порядок эмиссии регулируется законодательством.

Основными признаками ценных бумаг являются:

1. Ликвидность - способность к легкой реализации и превращению их в наличные деньги.

Ликвидность ценных бумаг

2. Доходность - способность приносить доход в виде процента, дивиденда или роста курсовой цены. Это свойство ценных бумаг наиболее ценно, именно оно в первую очередь привлекает к себе покупателей.

Доходность ценных бумаг

3. Надежность - свойство ценных бумаг избегать возможности потерь. Наибольшей надежностью обладают облигации, наименьшей - обыкновенные акции. Чем меньше надежность ценных бумаг, тем ниже их ликвидность.

Надежность ценных бумаг

4. Обращаемость - способность ценных бумаг покупаться и продаваться на рынке, а также быть самостоятельным платежным документом.

Обращаемость ценных бумаг

Ценные бумаги могут быть: предъявительскими (передаются другому лицу посредством вручения); ордерными (передаются путем совершения надписи, удостоверяющей передачу); именными (передаются в порядке, установленном для уступки требований).

Ценные бумаги выполняют следующие основные функции: регулирующую, контрольную, информационную, функцию механизма, связывающего различные сферы и отрасли народного хозяйства, включая реальную экономику и финансы.

Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный.

Первичный и вторичный рынки ценных бумаг

Эмиссия (Emission) - это

На первичном рынке происходит эмиссия ценных бумаг новых ценных бумаг и размещение ценных бумаг эмитентом по номинальной цене, т. е. Цене, обозначенной на ценной бумаге. Размещение бумаг может быть частным и публичным. В первом случае ценные бумаги продаются заранее известным инвесторам, во втором - продаются всем желающим.

Эмиссия ценных бумаг на первичном рынке

На вторичном рынке происходит перепродажа ранее выпущенных ценных бумаг. Здесь определяется их курсовая (рыночная) цена. Этот рынок состоит из рынка акций и внебиржевого рынка. При определении курсовой цены учитываются размер дивиденда (как правило, ожидаемого), норма банковского процента, периодичность выплат, длительность обращения, цена гашения, состояние дел и вида на доходность у эмитента. Курсовая цена изменяется в пределах среднего курса. Однако действуют факторы, которые отклоняют курсовую цену от среднего курса, что вызывает разрыв между ценой спроса и ценой предложения. Такой разрыв называется спредом (от англ. spread - разрыв, разница), а определение курсовой цены - котированием.

Стоимостная цена облигации

Вторичный рынок, как отмечалось, включает в себя фондовую биржу и внебиржевой рынок. Фондовая биржа - это оптовый рынок, на котором ценные бумаги продаются не по одной, а пакетами. На внебиржевом рынке, или так называемом «уличном рынке», обращаются ценные бумаги, не прошедшие предпродажной проверки качества и надежности. Ценные бумаги «уличного рынка» менее надежны в сравнении с биржевыми, однако зачастую более доходны. Доля фондового рынка многократно меньше, чем внебиржевого рынка.

Внебиржевой рынок src=

Рыночный курс ценных бумаг колеблется в зависимости от соотношений между спросом на ценные бумаги и их предложением, которые, в свою очередь, обусловлены прежде всего общеэкономическими факторами: ставкой ссудного процента, уровнем доходов, размерами сбережений, темпами инфляции и др. Например, увеличение сбережений создает предпосылки для роста средств, направляемых населением в ценные бумаги. Сокращение же сбережений приводит к противоположным результатам. Или низкий уровень ссудного процента стимулирует покупку ценных бумаг, а высокий уровень ссудного процента, наоборот, приводит к росту вкладов в банки. В условиях инфляции растет спрос на акции и понижается спрос на облигации. В период кризисов наблюдается обратный процесс.

Низкий уровень ссудного процента

В определенной степени спрос на ценные бумаги обусловлен и психологическими факторами. Так, понижение рыночного курса акций вызывает у их держателей желание продать эти ценные бумаги. Если происходит увеличение курсовой цены ценных бумаг, то происходит рост спроса на них.

Что касается предложения ценных бумаг, то оно обусловлено также прежде всего общеэкономическими факторами: движением ставки процента, темпами экономического роста, уровнем инфляции и др. В период значительного экономического роста и высокого уровня ставки ссудного процента предложение ценных бумаг увеличивается. И наоборот, если наблюдается замедление темпов экономического роста, предложение ценных бумаг сокращается. Предложение ценных бумаг зависит и от микроэкономических факторов. Когда осуществляется политика гибкой финансовой подвижности, фирмы прибегают к денежной эмиссии обыкновенных акций. Если же фирмы проводят прежнюю экономическую стратегию, то стимулируют денежную эмиссию ценных бумаг с фиксированным доходом.

Классификация ценных бумаг по доходности

Рынок ценных бумаг - наиболее контролируемый и регулируемый государственными органами. В Российской Федерации таким органом является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), которая подчиняется непосредственно президенту страны. Операции с ценными бумагами происходят в основном на первичном рынке, где обращаются главным образом государственные ценные бумаги, которые в известной степени ограничивают рынок ценных бумаг частных компаний.

Выпуска (акций и облигаций) осуществляют акционерные компании в сфере промышленности, торговли, коммунальных и бытовых услуг, ссуды и финансов, а также буржуазное государство (его центральные и местные органы).

Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг

Эмиссия (Emission) - это

Кроме того, на валютном рынке Forex данной страны могут размещать свои денежные эмиссии ценных бумаг иностранные эмитенты (банк, как правило, центральный, выпускающий в обращение (эмитирующий) денежные знаки или ценные бумаги и платежно-расчетные документы.). Эмиссия акционерных компаний служит одним из средств мобилизации долгосрочного капитала (т.н. эмитированный капитал). Современные монополистические концерны практикуют денежную эмиссию мелких акций и имеют сотни тысяч, а в некоторых случаях миллионы акционеров. Фактический контроль над акционерными компаниями принадлежит финансовой олигархии (крупнейшие собственники капитала, наиболее влиятельные представители торгово-промышленных и финансовых монополий).

Что такое <a href=акционерное общество src="/pictures/investments/img1966184_CHto_takoe_aktsionernoe_obschestvo.jpg" style="width: 600px; height: 495px;" title="Что такое акционерное общество" />

В 60-70-х гг. всё большая часть денежных эмиссий облигаций распределяется не в результате продажи их на рынке различным инвесторам, а путём покупки всего кредита узкой группой финансовых учреждений (например, страховых компаний). В 1975 в США эмиссия частных компаний составила 53,3 млрд. долл. (в т. ч. Денежные эмиссии для замены ценных бумаг, по которым истек срок, - 10,9 млрд. долл.). Из этой суммы 40,5 млрд. долл. приходилось на облигации и 12,8 млрд. долл. - на акции. Кроме того, местные органы власти эмитировали облигации на сумму в 30,6 млрд. долл. В Британии денежная эмиссия частных предприятий в 1975 составила 1835,3 млн. ф. ст., в том числе 296,4 млн. ф. ст. - Ценные бумаги иностранных эмитентов; денежные эмиссии местных органов власти и государственных предприятий - 1009,5 млн. ф. ст.

Пример эмиссии ипотечных облигаций

Неуклонный рост эмиссии ценных бумаг облигаций центральных правительств капиталистических стран отражает хроническую несбалансированность бюджетов, обременённых крупными государственными затратами на милитаризацию, государственно-монополистическое регулирование экономики и т. д. В США, например, задолженность федерального правительства по кредитам увеличилась с 45,9 млрд. долл. в 1939 до 620,4 млрд. долл. в 1976. Основной прирост выпуска гос. облигаций имел место в годы 2-й мировой войны 1939-45 и войны во Вьетнаме (1964-73).

Гособлигация

Особой категорией эмиссии являются международные денежной эмиссии, составившие в 1976 сумму в 30 млрд. долл., в том числе выпуск иностранных облигаций в США - 1,0 млрд. долл., на денежных рынках других стран - 5,8 млрд. долл. и еврооблигаций - 14,1 млрд. долл. (последние представляют собой часть европейского рынка капиталов - 230 млрд. долл. на конец сентября 1976).

В социалистических странах эмиссия ценных бумаг денег (банкнот и казначейских билетов) осуществляется в соответствии с потребностями народного хозяйства и регулируется в плановом порядке.

Международная эмиссия ценных бумаг

В СССР выпуск или изъятие денег из обращения производит Государственный банк СССР в соответствии с кредитным и кассовым планами. С 1922 кредитные билеты Госбанка СССР на 25% обеспечиваются золотом и другими драг металлами, а в остальной части - прочими активами Госбанка. Для оперативного маневрирования эмиссионными ресурсами в отдельных учреждениях Госбанка создаются резервные USD / CAD кредитных билетов и монеты. Их размер регулируется лимитом, утверждаемым в целом по народному хозяйству Советом Министров СССР, а для отдельных учреждений - правлением Госбанка или республиканскими конторами. Деньги выпускаются в обращение на основе специальных эмиссионных разрешений.

Эмиссия в социалистических странах ограничена эмиссией облигаций государственных кредитов. Средства от размещения этих ссуд используются для развития социалистического хозяйства и финансирования социально-культурных мероприятий.

Реклама облигаций государственного займа в социалистической стране

       Этапы эмиссии ценных бумаг

Стандартная эмиссия предполагает следующие этапы:

Стандартная эмиссия ценных бумаг

Эмиссия (Emission) - это

В ряде случаев процедура выпуска может отличаться от стандартной. Так, например, при учреждении акционерного общества (АО) или реорганизации юр. лиц, осуществляемой в форме слияния, разделения, выделения и преобразования, процедура эмиссии выглядит следующим образом:

Нестандартная процедура эмиссии ценных бумаг

За злоупотребления при денежной эмиссии в России установлена уголовная ответственность.

Злоупотреблением выпуском считается деяние, являющееся преступным согласно статье 185 Уголовного кодекса РФ. По данной статье наказывается внесение в проспект выпуска заведомо недостоверной информации, утверждение содержащего заведомо недостоверную информацию проспекта эмиссии ценных бумаг или отчета об итогах эмиссии ценных бумаг, а также размещение эмиссионных ценных бумаг, выпуск которых не прошел государственную регистрацию.

Злоупортебление эмиссией ценных бумаг

Условием наступления ответственности является причинение крупного ущерба гражданам, организациям или государству. Крупным ущербом признаётся ущерб в сумме, превышающей 1 миллион рублей.

       Цели эмиссии ценных бумаг

Денежная эмиссия осуществляется эмитентами с одной из следующих целей:

- формирование первоначального уставного капитала (сумма средств, первоначально инвестированных собственниками для обеспечения уставной деятельности организации) при учреждении акционерной компании (коммерческая организация, уставный капитал которой разделён на определённое число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу);

Формирование первоначального уставного капитала

- изменение величины уставного капитала акционерного общества (АО);

Изменение величины уставного капитала

- Консолидация или дробление ранее выпущенных ценных бумаг;

Консолидация или дробление ценных бумаг

- реорганизация акционерной компании или иных форм юрлиц (при преобразовании в акционерное общество (АО));

Реорганизация акционерного общества

- изменение объема прав, предоставляемых ранее выпущенными ценными бумагами хозяйственного общества;

Изменение объема прав

- пополнение собственного капитала (привлечение незаёмных инвестиций).

Привлечение заемных инвестиций

       Эмиссия кредитными организациями

Проект федерального закона «О внесении изменений в статьи 25 и 275-2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» (далее - законопроект) предусматривает изменения, направленные на упрощение процедуры денежной эмиссии.

В настоящее время упрощенная процедура эмиссии ценных бумаг действует в отношении биржевых облигаций, а также облигаций, в размещении которых участвуют брокеры и которые прошли листинг на рынку акций. Денежная эмиссия указанных облигаций освобождена от регистрации отчета об итогах эмиссии (дополнительного денежной эмиссии) и предусматривает представление в регистрирующий орган уведомления об итогах эмиссии ценных бумаг (дополнительного эмиссии).

Что такое биржевые облигации

Эмиссия (Emission) - это

Процедура выпуска иных облигаций, т.е. облигаций, размещаемых путем закрытой подписки, и облигаций, которые хотя и размещаются путем открытой подписки, но не предназначены для обращения на фондовому рынку, остается недостаточно удобной.

Необходимость регистрации отчета об итогах денежной эмиссии (дополнительного эмиссии ценных бумаг) удлиняет срок выпуска таких облигаций, увеличивает риски инвесторов-приобретателей облигаций и усложняет определение доходности облигаций.

Отчет об итогах выпуска

Следует заметить, что регистрация отчета об итогах эмиссии (дополнительного денежной эмиссии), как форма контроля соблюдения процедуры эмиссии ценных бумаг облигаций, представляется недостаточно обоснованной. Характер нарушений, которые могут возникнуть после регистрации эмиссии облигаций на этапе их размещения, позволяет решать связанные с этим споры, обычно представляющие собой споры о возмещении убытков, в судебном порядке.

Таким образом, предупредительный характер подобного контроля не является таким важным как в случае выпуска акций.

Регистрация дополнительного выпуска

Необходимо также отметить, что сложная процедура денежной эмиссии облигаций приводит к тому, что компании предпочитают вместо эмиссии ценных бумаг облигаций прибегать к выпуску векселей, использование которых, хотя и является искусственным, демонстрирует потребность в долговом инструменте, сходном с ними по простоте и скорости эмиссии. При этом, биржевые облигации и облигации, прошедшие листинг на рынку акций, не полностью удовлетворяют такую потребность, поскольку векселя в отличие от указанных облигаций являются инструментом внебиржевого рынка.

Процедура выпуска акций

С учетом этого, законопроект предусматривает отказ от регистрации отчета об итогах денежной эмиссии облигаций и замену его на уведомление при условии, что услуги по размещению облигаций оказывались брокером. Оказание брокером услуг эмитенту по размещению облигаций является дополнительной гарантией и методом контроля со стороны брокера за надлежащим соблюдением эмитентом процедур размещения облигаций.

Такое решение позволяет ускорить выпуск облигаций, обращение которых сможет начаться сразу после представления уведомления в регистрирующий орган, что позволяет уменьшить риски инвесторов и более эффективно определить их доходность, а также делает их более привлекательными для разных групп инвесторов.

Увеличение доходнисти акций

При этом законопроект делает отдельные исключения для облигаций, конвертируемых в акции, и облигаций, исполнение обязательств по которым обеспечивается залогом.

Для облигаций, конвертируемых в акции, представляется целесообразным предусмотреть процедуру денежную эмиссию, аналогичную процедуре эмиссии ценных бумаг акций, и предоставляющую возможность эмитенту таких облигаций представить в регистрирующий орган уведомление об итогах эмиссии (дополнительного денежной эмиссии) только при их размещения путем открытой подписки, при условии, что услуги по такому размещению оказывались брокером и ценные бумаги соответствующего эмиссии ценных бумаг включены рынком акций в котировальный список. Подобные требования, в том числе, позволят исключить возможность обойти процедуру выпуска акций путем эмиссии облигаций, конвертируемых в акции.

Конвертация облигаций в акции

Для облигаций, обеспеченных залогом, процедура регистрации отчета об итогах денежной эмиссии (дополнительного эмиссии ценных бумаг) должна быть сохранена в связи с тем, что на этапе регистрации отчета об итогах эмиссии (дополнительного денежной эмиссии) регистрирующий орган проверяет регистрацию обеспечения долга соответствующего имущества.

Кроме того, поскольку уведомительный порядок отчетности об итогах эмиссии ценных бумаг в настоящее время не распространяется на акции и ценные бумаги, конвертируемые в акции, кредитных организаций, законопроектом предполагается уравнять статус кредитных организаций со статусом иных организаций в части предоставления уведомления об итогах эмиссии (дополнительного денежной эмиссии) эмиссионных ценных бумаг.

Алгоритм дополнительного выпуска

Уведомительный порядок отчетности об итогах эмиссии ценных бумаг обеспечивает возможность осуществления так называемого первоначального предложения ценных бумаг (IPO (публичное размещение)) на правилах, сходных с правилами, действующими на всех развитых рынках. Для российского рынка замена регистрации отчета об итогах эмиссии (дополнительного денежной эмиссии) на уведомление, осуществленная в начале 2006 года, привела к резкому увеличению эмиссионной активности. Так, например, в 2006 году объем публичное размещение составил около 17,4 млрд.дол., включая крупнейшее публичное размещение (IPO) «Открытого акционерного общества Роснефть» на 10,8 млрд.дол.

Регистрация отчета о дополнительной эмиссии

Аналогичные задачи по повышению своей капитализации в настоящее время стоят и перед банковской сферой. Однако, несмотря на то, что одним из наиболее эффективных способов для этого является денежная эмиссия акций, ее использование кредитными организациями существенно затруднено. В основном это связано с тем, что уведомительный порядок отчетности об итогах эмиссии ценных бумаг в настоящее время не распространяется на акции и ценные бумаги, конвертируемые в акции кредитных организаций.

Сохранение общей процедуры выпуска для IPO (публичное размещение) кредитных организаций приводит к существенному удлинению сроков денежной эмиссии.

Процедура эмиссии для IPO

Это означает, что инвесторы, участвующие в таком публичное размещение, несут дополнительные риски и расхода, в частности кредитные, связанные с предварительной оплатой приобретаемых ценных бумаг, валютные, связанные с изменением курсов валюты, зарезервированной для оплаты акций, и другие. Инвесторы также должны иметь в виду, что в случае отказа в регистрации отчета об итогах эмиссии ценных бумаг (дополнительного эмиссии), который может последовать за отдельные нарушения в ходе выпуска, весь выпуск может быть признан несостоявшимся. Наконец, обращение ценных бумаг начинается только после регистрации отчета об итогах денежной эмиссии (дополнительного эмиссии ценных бумаг), что исключает из числа потенциальных покупателей акций группу инвесторов, заинтересованных в ликвидности своих акций сразу после их приобретения.

IPO российских компаний на бирже

Эмиссия (Emission) - это

В результате этого, из участников публичное размещение (IPO) ценных бумаг кредитных организаций, проводимого в Российской Федерации, исключается большое число иностранных инвесторов, что делает такое IPO (публичное размещение) менее эффективным. Что касается наиболее распространенной процедуры публичное размещение, предполагающей одновременное размещение ценных бумаг как в Российской Федерации, так и за рубежом, и таким образом обеспечивающей максимальный круг инвесторов, а значит и максимальный объем средств, привлекаемых эмитентом, то она становится для кредитных организаций по существу невозможной. Это связано с тем, что процедура выпуска, предусмотренная российским законодательством для кредитных организаций, не соответствует процедуре денежной эмиссии, принятой за рубежом. Даже в том случае, если для публичное размещение (IPO) за рубежом используются уже выпущенные акции кредитной организации, различия в процедуре IPO (публичное размещение) за рубежом и в Российской Федерации препятствуют его проведению на одинаковых условиях и в одни и те же сроки, что для публичное размещение является принципиальным.

Крупнейшее IPO в мире

Таким образом, при сохранении действующей процедуры эмиссии ценных бумаг для кредитных организаций они не смогут осуществлять привлечение средств на тех же правовых условиях, что и остальные российские эмитенты. При этом особенности статуса кредитных организаций по сравнению с иными организациями и необходимость осуществления в их отношении банковского надзора не оправдывают сохранение действующих в настоящее время особенностей процедуры выпуска.

IPO финансовых стар-апов

Законопроект предусматривает отсрочку его вступления в силу для того, чтобы российский ЦБ, к компетенции которого в настоящее время относится утверждение нормативных актов, регулирующих денежную эмиссию ценных бумаг кредитных организации, мог привести их в соответствие с правилами, предусмотренными законопроектом.

       Эмиссия акций

Акция - это эмиссионная ценная бумага, предоставляющая ее владельцу право на участие в управлении акционерным обществом и, следовательно, право на получение профита в форме дивидендов. Таким образом, главной особенностью акционерных обществ является эмиссия ценных бумаг акций. Процедура эмиссии акций проходит в несколько этапов (ссылка на этапы денежной эмиссии) и имеет множество нюансов, требующих безупречного знания действующего законодательства.

Акция

Отличительной особенностью акционерного общества (АО) является то, что оно учреждается путем размещения акций среди его основателей - акционеров. Акции, независимо от того, выпущены они в документарной или в бездокументарной форме, являются эмиссионными ценными бумагами, поэтому, в соответствии с Федеральным законом "О рынке ценных бумаг", их выпуск и отчет о размещении подлежат обязательной государственной регистрации.

Государственными органами, осуществляющим регистрацию эмиссии ценных бумаг акций, являются региональные отделения Федеральной комиссии по ценным бумагам.

Американская акция

Порядок регистрации первичной выпуска и требования к необходимым для этого документам установлены в Постановлении "Об утверждении Стандартов денежной эмиссии акций, размещаемых при учреждении акционерных обществ, и их проспектов эмиссии ценных бумаг" (далее - "Постановлении").

Согласно Постановлению, акционерное общество (АО) обязано зарегистрировать денежную эмиссию акций в срок не позднее одного месяца с даты его государственной регистрации.

Создание акционерного общества

Эмиссия (Emission) - это

Практика показывает, что клиенты, обращающиеся по вопросам регистрации акционерных обществ, часто совершенно не осведомлены о необходимости регистрации выпуска акций, либо считают ее необязательной. Также очень распространенными заблуждениями являются следующие: "регистрация денежной эмиссии акций не требуется для ЗАО, у которых число акционеров меньше 50", и "срок регистрации эмиссии ценных бумаг - не один месяц, а один год с момента государственной регистрации".

Но это совершенно не так. Законодательство однозначно требует регистрировать выпуск акций всеми акционерными обществами - независимо от числа акционеров, размеров уставного капитала, формы (ЗАО или ОАО), или каких-либо других факторов. Регистрации подлежат также все последующие (дополнительные) денежные эмиссии акций, например, в случае увеличения уставного капитала акционерной компании.

Регистрация акционерного общества и выпуска им акций

Ответственность за несвоевременную регистрацию или отказ от регистрации выпуска акций, установлена статьей 51 закона "О рынке ценных бумаг", в соответствии с пунктом 1 которой:

"За нарушения настоящего Федерального закона и других законодательных актов России о ценных бумагах лица несут ответственность в случаях и порядке, предусмотренных гражданским, административным или уголовным законодательством России.

Вред, причиненный в результате нарушения законодательства России о ценных бумагах, подлежит возмещению в порядке, установленном гражданским законодательством России."

Закон о рынке ценных бумаг

Процитируем также пункт 4 вышеуказанной статьи:

"Должностные лица эмитента, принявшие решение о выпуске в обращение ценных бумаг, не прошедших государственную регистрацию, несут административную или уголовную ответственность в соответствии с законодательством России".

В Уголовном кодексе РФ нарушениям при эмиссии посвящена отдельная статья "Злоупотребления при денежной эмиссии":

1. Внесение в проспект выпуска заведомо недостоверной информации, утверждение содержащего заведомо недостоверную информацию проспекта эмиссии ценных бумаг или отчета об итогах эмиссии ценных бумаг, а равно размещение эмиссионных ценных бумаг, выпуск которых не прошел государственную регистрацию, если эти деяния причинили крупный ущерб гражданам, организациям или государству, - наказываются штрафом в размере от пятисот до семисот минимальных размеров оплаты труда или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период от пяти до семи месяцев, либо обязательными работами на срок от ста восьмидесяти до двухсот сорока часов, либо исправительными работами на срок от одного года до двух лет.

Внесение в проспект эмиссии недостоверной информации

2. Те же деяния, совершенные неоднократно либо группой лиц по предварительному сговору или организованной группой, - наказываются лишением свободы на срок до трех лет.

Кодекс РФ об административных правонарушениях также содержит ряд статей, посвященных ответственности за нарушения в сфере ценных бумаг, в частности: недобросовестная эмиссия Нарушение эмитентом порядка (процедуры) денежной эмиссии - влечет наложение административного штрафа на должностных лиц в размере от сорока до пятидесяти минимальных размеров оплаты труда; на юр. лиц - от четырехсот до пятисот минимальных размеров оплаты труда. Поэтому, чтобы руководителю акционерного общества (АО) не оказаться в неприятной ситуации, ему следует своевременно принимать решения о регистрации первичного и всех дополнительных эмиссий ценных бумаг акций.

Злоупотребление эмиссией

Акционерное общество (АО) в уставе должно фиксировать количество размещенных и объявленных акций.

Размещенные акции. Количество и номинальная стоимость этих акций определяются в уставе. Общая сумма номинальной стоимости акций, размещенных среди акционеров, образует уставный капитал акционерной компании. Закон гласит, что при учреждении общества все акции должны быть размещены среди основателей. Если акционерное общество (АО) открытого типа, то при его учреждении среди акционеров-учредителей должно быть размещено акций на сумму не менее тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда на дату эмиссии ценных бумаг акций, а если акционерное общество (АО) закрытого типа, то на сумму не менее стократной суммы минимального размера оплаты труда.

Размещенные акции

Эмиссия (Emission) - это

Объявленные акции рассматриваются как дополнительные к размещенным при учреждении акционерного общества (АО), в уставе которого определяются их количество и номинальная стоимость. Отметим, что номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества как размещенных, так и дополнительных должна быть одинакова.

Порядок и условия размещения дополнительных акций могут быть следующими:

- общее собрание акционеров или совет директоров (наблюдательный совет) в соответствии с уставом принимает решение об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций;

Общее собрание акционеров

- совет директоров разрабатывает порядок и условия размещения дополнительных акций, причем допускается их размещение только в пределах общего количества объявленных акций;

Совет директоров разрабатывает порядок размещения

- готовится проспект выпуска;

Подготовка проспекта эмиссии

- регистрируется проспект денежной эмиссии в органах финансового управления территорий, как правило, территориального управления Минфина. Например, в Белгородской области это происходит в управлении финансов и налоговой политики Администрации Белгородской области;

Регистрация проспекта эмиссии

- осуществляется денежная эмиссия (выпуск) дополнительных акций;

Осуществление эмиссии акции

- размещаются выпущенные акции.

Размещение выпущенной акции

Следует обратить внимание, что, во-первых, могут размещаться дополнительно не все из объявленных акций, а лишь их часть и, во-вторых, что закон не возбраняет вносить изменения в устав общества и корректировать число объявленных акций сколько угодно раз.

Однако достоинство продуманного устава заключается в том, что в нем максимально учтены возможные ситуации, включая и оптимальное количество необходимых в будущем дополнительных акций. Хотя в принципе акционерному обществу (АО) можно установить количество объявленных акций с любым запасом. Единственным ограничением при этом является здравый смысл. Если закрытое акционерное общество (АО) состоит из 3 акционеров, то объявление в уставе миллиона акций вызовет недоумение. Хотя, может быть, и это решение весьма перспективно именно для этого общества. Или наоборот, небольшое количество акций, объявленных в уставе, но имеющих большой номинал, может быть аргументировано только для открытого акционерной компании с большим количеством членов.

Устав акционерного общества

И все-таки объявленное количество акций в уставе должно быть обосновано следующими критериями: величиной уставного капитала; типом акционерного общества (АО) (открытое или закрытое); числом акционеров; перспективами развития; финансовым состоянием; рискованностью выбранных направлений развития; отраслевой принадлежностью; территориальным расположением; наличием или отсутствием филиалов, представительств.

Отдельные акционерные общества активно манипулируют соотношением количества размещенных и дополнительных акций в интересах управления собственностью. Для изменения сложившейся ситуации в акционерном обществе возможен вариант об объявлении эмиссии ценных бумаг дополнительных акций и размещения их среди определенных лиц.

Инструменты приобретения акций

Эмиссия (Emission) - это

Есть на практике и такие примеры, когда общество длительный период намерено не объявляет о дополнительной выпуска акций, создавая тяжелые условия для работы или управления акционерам-учредителям, вынуждая их продавать свои акции, которые активно скупаются определенными лицами. В результате число акционеров сужается до намеченного круга и в этот момент принимается решение о проведении дополнительного эмиссии акций, но уже только среди акционеров-учредителей.

Акционеры - учредители

В соответствии с действующим законодательством в уставе общества должно быть отражено:

- количество, номинальная стоимость, категории (обыкновенные, привилегированные) акции, типы привилегированных акций (кумулятивные, типа А и Б, конвертируемые), размещаемых обществом;

Типы акций

- права акционеров - владельцев акций каждой категории (типа);

Категории акций

- размер уставного капитала, который состоит из номинальной стоимости размещенных акций;

Номинальная и рыночная стоимость акций

- количество объявленных, размещенных и дополнительных акций;

Количество дополнительных акций

- указание на то, кто (общее собрание акционеров или совет директоров) должен решать вопрос об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций.

Увеличение уставного капитала

В уставе может быть отражено: количество и номинальная стоимость дополнительных акций; порядок и условия размещения обществом объявленных акций в целом, и в том числе дополнительных; порядок и условия конвертации ценных бумаг общества, в том числе и размещаемых дополнительно; ограничение количества дополнительных акций, предоставляемых акционеру.

       Дополнительная эмиссия

Дополнительная эмиссия ценных бумаг - увеличение уставного капитала за счёт денежной эмиссии (эмиссии ценных бумаг) дополнительного количества акций.

Преимущества дополнительной выпуска: отсутствие необходимости при второй и прочих денежных эмиссиях вносить изменения в устав; достаточно один раз определить количество дополнительных акций, которые объявляются при учреждении общества; возможность моделирования изменений уставного капитала общества при его учреждении; предоставление полной свободы акционерному обществу (АО) в определении перспективы финансового развития; расширение возможностей акционерной компании в реальном управлении и формировании акционерного капитала и его собственников; ускорение роста уставного капитала.

Пример дополнительной эмиссии

Недостатки дополнительной денежной эмиссии: практически полная свобода и бесконтрольность совета директоров в изменении состава собственников в том случае, если вопросы проведения дополнительной эмиссии ценных бумаг отнесены к их компетенции; субъективный подход при определении числа дополнительных акций, фиксируемых в уставе; отсутствие методик, рекомендаций по оптимизации соотношения числа дополнительных и размещенных акций с учетом конкретного профиля, типа, отраслевой принадлежности акционерного общества (АО).

Бесконторольность совета директоров

Эмиссия (Emission) - это

Дополнительная денежная эмиссия является весьма привлекательным методом финансирования, что обусловлено свободой выбора срока дополнительной выпуска, ее объема, практической неограниченностью по масштабам эмиссии в рамках емкости вторичного рынка ценных бумаг, заинтересованностью инвесторов в реальном доступе к управлению капиталом.

Негативно воспринимается дополнительная эмиссия ценных бумаг из-за необходимости очень тщательно готовить документы по ее проведению, из-за больших организационных хлопот и недостаточной степени точности прогноза социально-экономических последствий для работающего коллектива и аппарата управления в результате ее проведения.

Тщательная подготовка документов

Однако время и жесткие финансовые реалии настойчиво подводят многих акционеров-учредителей, владельцев акционерных обществ к мысли о приоритетности и необходимости проведения дополнительной денежной эмиссии как способа, прежде всего, привлечения дополнительных инвестиций. Специалисты считают, что больший эффект достигается при более крупной величине дополнительно размещаемых акций. Это объясняется тем, что расходы на проведение эмиссии ценных бумаг, рекламу, иные затраты, связанные с денежной эмиссией, перекрываются в результате дополнительной выпуска большим объемом привлечения инвестиций.

Эмиссия акций как средство привлечения инвестиций

Фактором, поддерживающим развитие практики дополнительных выпусков, является создание ряда профессиональных организаций работников рынка ценных бумаг в Российской Федерации, объединений предприятий депозитариев, регистраторов, брокеров, дилеров, что значительно упрощает размещение дополнительных эмиссий акций. Способствует развитию дополнительных денежных эмиссий и становление инфраструктуры вторичного рынка ценных бумаг Российской Федерации в целом. Кроме того, снижение банковских процентных ставок, низкий рост курса доллара создают дополнительные условия для привлечения отечественных инвесторов на вторичный рынок ценных бумаг. Следует отметить, что многие иностранные инвесторы также небезразличны к возможности приобретения в результате размещения дополнительных акций определенной части акционерного капитала многих предприятий в Российской Федерации. Особый интерес к дополнительным денежным эмиссиям акционерных обществ проявляют банки. Более того, наглядно проявляется явно отраслевой подход многих банковских ассоциаций. Многие АО испытывают трудности, связанные с нехваткой финансовых ресурсов. Отсюда неплатежи, нехватка средств для поддержки и развития производства, задержки зарплаты. По оценкам специалистов пятая часть предприятий не использует заемные средства. Заметим, что в большинстве случаев это происходит из-за невозможности выплачивать высокие проценты и низкой платежеспособностью предприятий.

Невозможность выплаты процентов

С одной стороны, вал текущих неплатежей неумолимо нарастает, и только отдельные предприятия выдерживают их шторм.

Но с другой стороны повышается конкуренция. Предприятия теряют традиционно монопольные рынки сбыта, постоянных смежников, поставщиков переманивают более льготными условиями сотрудничества; более удачливые соперники устанавливают демпинговые цены. Ситуация усугубляется практическим отсутствием шлагбаумов для дешевой (пусть и более низкого качества), броской и яркой импортной продукции. Этому способствуют и жесткие законодательства многих стран мира, низкая, как правило, конкурентоспособность отечественных товаров, а также нежелание зарубежных товаропроизводителей упускать свое «место под солнцем» и отдавать его нашим соотечественникам.

высокий уровень конкуренции

Факторы, сдерживающие проведение дополнительных эмиссий ценных бумаг: отсутствие свободных финансовых ресурсов для их проведения (требуются средства на рекламу, печатание акций, организацию денежной эмиссии, подготовку проспекта эмиссии ценных бумаг и его регистрацию и др.); нехватка квалифицированных специалистов, способных грамотно обосновать и эффективно осуществлять дополнительную денежную эмиссию; отсутствие четко определенного механизма проведения дополнительной выпуска; недостаточное предложение услуг по проведению дополнительных выпусков из-за слабого развития региональной инфраструктуры рынка ценных бумаг; неотрегулированность, противоречивость законодательных и нормативно-инструктивных актов. Закон «Об акционерных обществах» разрешает осуществлять дополнительную денежную эмиссию в любое время, а налоговое законодательство не содержит прямой нормы по вариантам изменения рыночной стоимости имущества АО в результате дополнительной денежной эмиссии.

Факторы, сдерживающие проведение дополнительной эмиссии

Ключевая задача вторичной эмиссии ценных бумаг - обеспечение эффективных условий для притока инвестиций.

Непродуманная вторичная денежная эмиссия может привести к серьезным конфликтам в коллективе предприятия и к острейшим социально-экономическим проблемам его развития.

Вторичная эмиссия создает условия для притока инвестиций

Социально-экономические проблемы вторичной выпуска появляются, если: не решены вопросы об изменении уставного капитала; не отрегулированы вопросы номинальной стоимости акций; не сбалансированы пропорции между номинальной и реальной рыночной стоимостью акций, между стоимостью акций и стоимостью иных аналогичных ценных бумаг; не отработан механизм возможной конвертации; не продумана дивидендная политика; не согласованы вопросы учетной политики предприятия и условия дополнительной денежной эмиссии; не учтены особые мнения членов совета директоров (наблюдательного совета) и работников исполнительной дирекции, интересы отдельных акционеров; не определены социально-экономические перспективы развития предприятия; не выявлены возможные социально-экономические последствия дополнительной эмиссии ценных бумаг; не установлены границы возможного финансового риска.

Социально экономические проблемы

Эмиссия (Emission) - это

Дополнительная эмиссия ценных бумаг предполагает в случае закрепления в государственной или муниципальной собственности пакета акций, предоставляющего более 25% голосов, сохранение размера доли государства или муниципалитета, т.е. при дополнительной выпуска на долю государственной или муниципальной организации необходимо выделить количество акций, пропорциональное уже имеющемуся у этой организации акций. Например, в акционерном обществе за Комитетом по управлению государственным имуществом области закреплено 27 % акций. В случае дополнительного эмиссии 1000 акций за Комитетом по управлению государственным имуществом области следует закрепить 270 акций.

Комитет по управлению госимуществом

Если на момент объявления дополнительной денежной эмиссии акции, закрепленные в государственной или муниципальной собственности, выкуплены, то выделение акций бывшим владельцам в обязательном порядке не производится, так как они уже не являются акционерами-учредителями.

Дополнительно могут размещаться как обыкновенные, так и префы.

Обыкновенная акция - это ценная бумага, которая закрепляет право акционера на совладение уставным капиталом общества.

Обыкновенная акция

Акционер - владелец обыкновенной акции имеет право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам повестки дня, имеет право на получение дивидендов, имеет преимущества при приобретении (размещении) акций и ценных бумаг общества, конвертируемых в голосующие акции, с их оплатой деньгами в количестве, пропорциональном количеству уже принадлежащих ему голосующих акций общества, при условии отсутствия решения общего собрания акционеров о неприменении этого преимущественного права (решение это, кстати, действительно в течение одного года с даты принятия).

Акционер

Акционер - владелец обыкновенной акции:

- может осуществить вышеназванное преимущественное право приобретения голосующих акций и ценных бумаг, конвертируемых в голосующие акции, по уведомлению, которое содержит сведения о количестве, цене размещаемых акций и ценных бумаг, конвертируемых в голосующие акции, условиях, сроках и правах приобретения, и на основании заявления, которое должно быть направлено обществу не позднее дня, предшествующего дате начала размещения дополнительных голосующих акций и ценных бумаг, конвертируемых в голосующие акции;

Голосующие акции

- имеет право в случае ликвидации общества получить часть его имущества, но только после удовлетворения претензий владельцев привилегированных акций, а также выплаты по акциям, выкупленным обществом по требованию акционеров;

Ликвидация общества

- вправе требовать выкупа обществом всех или части принадлежащих акций в случае реорганизации общества или совершения крупной сделки, если он не принимал участия в голосовании или голосовал против совершения этой сделки;

Реорганизация общества

- вправе требовать выкупа принадлежащих ему акций, если он голосовал против принятия решения о внесении изменений и дополнений в устав общества в новой редакции, ограничивающих его права, или не принимал участия в голосовании;

Выкуп акций

- может получить предложение о продаже принадлежащих ему обыкновенных акций по цене не ниже средневзвешенной цены приобретения акций общества за последние шесть месяцев от лица, имеющего намерение самостоятельно или совместно со своим аффинированным лицом (лицами) приобрести 30 или более процентов размещенных обыкновенных акций, если в акционерном обществе более одной тысячи акционеров, и вправе принять такое предложение в срок не более 30 дней с даты его получения;

Продажа обыкновенной акции

- может конвертировать (обменять) акции на другие ценные бумаги общества;

Обмен акций на другие ценные бумаги общества

- имеет право потребовать проведения внеочередного общего собрания акционеров, если владеет не менее чем 10 % голосующих акций на дату предъявления данного требования, причем вправе определять и форму проведения собрания (совместное присутствие или заочное голосование).

Внеочередное собрание акционеров

Эмиссия (Emission) - это

До выхода Федерального закона «Об акционерных обществах» только обыкновенные акции давали право голоса.

В настоящее время и префы в отдельных случаях могут быть голосующими.

Особенности привилегированных акций при дополнительной эмиссии ценных бумаг:

1. Данные акции дают владельцу ряд привилегий. В уставе общества могут быть установлены размер дивиденда и ликвидационная стоимость в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости этих акций.

Ликвидационная стоимость

2. Номинальная стоимость привилегированных акций может отличаться от номинальной стоимости обыкновенных, но не может превышать в совокупности 25% уставного капитала общества.

Номинальная стоимость акции

3. Вторая очередь выплаты начисленных, но невыплаченных дивидендов при ликвидации предприятия.

Выплата диведентов

4. Участие владельцев привилегированных акций в голосовании при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества; внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих права владельцев этих акций в определении или увеличении дивидендов, ликвидационной стоимости, выплачиваемых по акциям обыкновенного типа. Кроме того, владельцы привилегированных акций, по которым размер дивидендов не определен в уставе, вправе участвовать во всех, следующих за общим, собраниях с правом голоса по всем вопросам, если на общем годовом собрании было принято решение о неполной выплате дивидендов по акциям данного типа. Это право утрачивается при первой выплате дивидендов по данным акциям в полном размере.

Участие в голосовании

5. Участие владельцев кумулятивных (накопительных) акций во всех общих собраниях (после годового общего), если на нем не было принято решение о выплате по этим акциям в полном размере накопленных дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов. Это право прекращается ч момента выплаты всех накопленных по данным акциям дивидендов в полном размере.

Участие во всех общих собраниях

6. В случае, если в уставе общества предусмотрена возможность конвертации привилегированных акций в обыкновенные, то эти акции могут участвовать в голосовании количеством голосов, которыми владелец обладал бы при осуществлении конвертации.

Конвертация акций

При выборе вида дополнительных акций необходимо иметь в виду и то, что обыкновенные и префы имеют ряд одинаковых свойств: третья очередь распределения имущества ликвидируемого общества между акционерами - владельцами обыкновенных и всех типов привилегированных акций; при учреждении общества как обыкновенные, так и префы должны быть размещены среди основателей; акции общества, как обыкновенные, так и привилегированные, являются именными; обыкновенные и префы одного типа, представляют владельцу одинаковый объем прав; все акции общества являются именными; и обыкновенные, и префы могут конвертироваться в другие виды ценных бумаг общества, если это определено в уставе.

Привилегированная акция

Отметим, что многие граждане после краха финансовых компаний-однодневок, действовавших по принципу «отдай деньги», всерьез относятся к возможности вкладывать деньги в акционерные общества - в реально существующие предприятия с их конкретной деятельностью, с постоянными доходами и располагающие достаточной недвижимостью, которые не исчезнут в одночасье, как «приснопамятные» финансовые компании.

Фирма-однодневка

Эмиссия (Emission) - это

Кроме того, любой гражданин понимает, что вложение акции - это не только возможность сегодня участвовать в управлении акционерным капиталом, хотя и это, по крайней мере, приятно, но и реальная перспектива получения дохода то ли в форме дивидендов, то ли в виде оплаты труда акционера-учредителя на данном предприятии, то ли в виде прироста акционерного капитала, выпадающего на долю акционера пропорционально его акциям, например, в случае дооценки акций и увеличения уставного капитала.

Денежные вложения в акции

Для отдельных инвесторов особый интерес представляют дополнительные выпуска, в которых размещаются конвертируемые акции, т.е. акции, которые могут быть обменены на другие ценные бумаги.

Порядок конвертации в акции ценных бумаг общества устанавливается решением о размещении таких ценных бумаг. Отметим, что в случае конвертации решение о количестве обмениваемых акций отражается в уставе в пункте «Акции общества», в котором конкретно указывается, в пределах какого количества объявленных акций размещается количество конвертируемых и всех иных типов акций (привилегированных, обыкновенных).

Порядок конвертации

Дополнительная денежная эмиссия конвертируемых акций и иных ценных бумаг в открытом акционерном обществе может осуществляться посредством как открытой, так и закрытой подписки и в строгом соответствии с решением общего собрания или Положением о размещении, включенном в устав общества. Если же нет решения общего собрания и Положения о размещении, то разрешается только открытое размещение конвертируемых ценных бумаг.

размещение ценных бумаг

В законе предусмотрено обеспечение прав акционеров при размещении акций и ценных бумаг общества, конвертируемых в акции. Акционеры имеют преимущественное право на приобретение таких акций, но в количестве, пропорциональном количеству принадлежащих им голосующих акций общества, и с условием их оплаты деньгами. Общее собрание акционеров большинством голосов владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров, может принять решение об отмене этого преимущественного права. Такое решение действительно в течении года. В этом голосовании не могут участвовать владельцы конвертируемых привилегированных акций.

Способы размещения ценных бумаг

Эмиссия (Emission) - это

Акционер в случае дополнительной денежной эмиссии конвертируемых акций не позднее, чем за 30 дней до даты начала размещения письменно уведомляется о наличии у него преимущественного права приобретения акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, и условиях реализации этого права. В ответ акционер обязан отправить письменное заявление о приобретении конвертируемых акций с указанием их количества с приложением документа об оплате.

В закрытых акционерных обществах размещение акций и ценных бумаг общества, конвертируемых в акции, как правило, осуществляется только среди акционеров.

Закрытое акционерное общество

Отметим, что закрытые акционерные общества имеют некоторые особенности проведения дополнительных денежных эмиссий по сравнению с открытыми акционерными обществами.

И открытые, и закрытые акционерные общества могут установить в уставе ограничения на количество акций, размещаемых первоначально и в процессе дополнительных эмиссий ценных бумаг, принадлежащих одному акционеру, их суммарной номинальной стоимости, а также максимального числа голосов, предоставляемых суммарно одному акционеру.

Структура открытого акционерного общества

       Эмиссия ценных бумаг в России

Ценной бумагой, согласно Гражданскому кодексу РФ, называют документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении. Ценные бумаги являются представителем реального капитала и в определенной мере отражают его величину. Их иногда называют фиктивным капиталом.

В Российской Федерации к ценным бумагам относят акции, облигации, депозитные и депозитные сертификаты, чеки, векселя, государственные ценные бумаги, опционы, фьючерсные контракты и другие документы.

Определение ценной бумаги в России

В большинстве стран мира обращаются следующие виды государственных ценных бумаг: казначейские векселя со сроком погашения 91 день; казначейские обязательства со сроком погашения до 10 лет; казначейские облигации со сроком погашения от 10 до 30 лет. Перечисленные виды ценных бумаг выпускают для кредитования кратко-, средне- и долгосрочного государственного долга. Соответственно различаются и процентные выплаты по ним. Так, в США в 1990-е гг. выплаты по казначейским векселям составляли порядка 6%, по казначейским облигациям - около 7%.

Казначейский вексель США

Наряду с федеральными органами власти ценные бумаги для кредитования задолженности могут выпускать и местные органы власти. Такой тип ценных бумаг называется муниципальными облигациями. Как и другие облигации, они представляют собой обязательства по возмещению долга к определенному сроку с выплатой фиксированных процентов. Муниципальные облигации выпускаются как в Российской Федерации, так и за рубежом.

Муниципальные акции

Эмиссия (Emission) - это

Российский рынок ценных бумаг, как и во многих других странах, переживавших период переходной экономики, испытывает определенные проблемы.

Во-первых, зарождение и развитие фондовой биржи в Российской Федерации происходило на фоне постоянного спада производства. Такое различие в развитии рынка акций и происходящих в национальной экономике процессов не может не приводить к кризисным ситуациям на рынке, что наглядно доказал печальный опыт 1998-1999 гг.

Кризис 1998 года в России

Во-вторых, недостаточная и неточная информация о компаниях-эмитентах увеличивает рискованность рыночных операций с ценными бумагами. Преобладание до 1999 г. Долговых обязательств государства, выпускаемых для покрытия бюджетного дефицита, вызвало доминирование краткосрочных ценных бумаг. А это в свою очередь отвлекает свободные средства от долгосрочного инвестирования, которое всегда является важнейшим фактором экономического роста.

Компания - эмитент

В-третьих, дестабилизирующее влияние на российский рынок ценных бумаг в течение долгого времени оказывали и продолжают оказывать инфляция и инфляционные ожидания, так как риск обесценивания денег сдерживает инвесторов от долгосрочных вложений стратегического характера. Негативное воздействие инфляции на рынок ценных бумаг преодолевается, как показывает зарубежный опыт, путем эмиссии ценных бумаг индексируемых ценных бумаг, доход по которым индексируется с поправкой на темпы инфляции. В Российской Федерации рынок индексируемых фондовых инструментов пока не создан.

Инфляционные ожидания

Наряду с государственным регулированием данного рынка постепенно появляются и элементы его саморегулирования, характерного для стран с развитой рыночной экономикой. Например, действует Российская Торговая Система (РТС) (РТС), разрабатывающая единые правила операций. Создана Профессиональная ассоциация участников фондовой биржи (ПАУФОР), регулирующая торговлю ценными бумагами.

Российская торговая система

На российском рынке акций существует и такое явление, как расслоение акций. Небольшая по численности группа акций - так называемых голубых фишек - представляет собой наиболее надежные акции, выпускаемые успешно развивающимися крупными компаниями. В Российской Федерации к таковым относятся РАО «ЕЭС Российской Федерации», «Лукойл», Ростелеком, Роснефть, РАО «Российские железные дороги» и ряд других. Их акции пользуются спросом не только у российских, но и у иностранных инвесторов. Голубым фишкам противостоят все остальные акции множества акционерных обществ, являющиеся малоликвидными ценными бумагами с большим риском вложений в них и трудностями реализации на вторичном рынке. Разрыв между положением голубых фишек и всех остальных акций чрезвычайно велик. В российском обороте акций сделки с голубыми фишками составляют около 90%.

Рейтинг Голубых фишек

Печатный станок или бесконтрольная эмиссия

Начнем с бытовой ситуации: у Пети есть 100 рублей, и он дает их в долг Коле под расписку. Коля может купить у Васи товаров на 100 рублей. Петя тоже может купить у Васи товаров на 100 рублей, расплатившись распиской Коли, если Вася, так же как и Петя, доверяет Коле и считает, что тот сможет вернуть 100 рублей. Получается, мнение Пети и Васи о том, что Коля может вернуть долг, позволило Васе продать товаров на 200 рублей, при том что денег в наличии имелось только 100 рублей.

Заем денег на примере

Эмиссия (Emission) - это

Представим, что к Коле пришел Миша и тоже попросил у него эти 100 рублей в долг. Если Вася верит в способность Миши и Коли вернуть взятые в долг деньги, он может продать своих товаров уже на 300 рублей: Мише (за «живые» 100 рублей), Коле (за расписку Миши) и Пете (за расписку Коли). Доверие этих людей друг к другу (абстрактное мнение) позволило увеличить в 3 раза объем продаж и дать соответствующий импульс производству этих благ.

В этом примере происходило увеличение денежного агрегата в момент, когда Петя давал в долг Коле, а Коля Мише, при условии что им всем доверял Вася. Количество раз, которые деньги передаются в долг от одного лица к другому, характеризует «кредитный мультипликатор». Получается, значение мультипликатора отчасти характеризует уровень доверия в экономике.

Кредитный мультипликатор

Почему-то в «разоблачающих» материалах о заговоре финансистов частичное резервирование называют мошеннической схемой, позволяющей банкам использовать деньги клиентов и вести бесконтрольную денежную эмиссию для того, чтобы опутать долгами весь мир. Как показано выше, в момент выдачи займа действительно происходит увеличение агрегата денежной массы, но частичное резервирование как раз ограничивает этот процесс. При этом создание денежного агрегата могут осуществлять не только банки, но и обычные компании и даже частные лица, например, выпуская векселя. Поэтому критики «частичного резервирования» должны причислить к мошенникам любого, кто дает или берет деньги в долг.

Частичное резервирование

В примере мы можем заменить Колю на банк. Получится, что Петя отдал 100 рублей в банк, а банк выдал займ Мише. Но в случае с банками действует правило частичного резервирования, поэтому банк может выдать Мише меньше 100 рублей. Частичное резервирование возникло как способ ограничивать риски банковской системы. Размер частичного резервирования зависит от риска невозврата по займу (или, иными словами, от уровня доверия должнику). Как следствие частичное резервирование ограничивает и мультипликацию денег.

Уровень доверия должнику

Размер частичного резервирования в Российской Федерации - 4%, а в развитых странах, например США, норма резерва равна нулю.

До кризиса 2008 в США значение кредитного мультипликатора достигало 23, а сейчас снизилось до уровня 14. В Российской Федерации это значение не выше 4. Излишня доверчивость и излишняя недоверчивость - могут повредить экономике. Недоверие может ограничить объем реального производства и уровень жизни, а излишняя доверчивость может привести к кризису перепроизводства.

Кредитный мультипликатор США

Во время долгового кризиса уровень доверия в экономике падает, возникает рефлексивный процесс: все пытаются вернуть свои деньги (истребовать долги) - денежная масса сжимается, что приводит к «нехватке денег», в результате падает стоимость реальных активов, которые должники пытаются срочно продать.

Такое сокращение агрегата денежной массы опасно тем, что приводит к тотальному падению стоимости активов, кризису неплатежей, снижению доходов населения, как следствие, к падению производства товаров и услуг и, в конечном итоге, к снижению уровня жизни.

Сокращение денежной массы

Эмиссия (Emission) - это

Наверное, самый яркий пример влияния размера денежного агрегата на уровень жизни - это великая депрессия в США. Ошибка властей была в том, что они «стояли насмерть» за сохранение такой абстракции как золотой стандарт. При этом в реальном мире разорялись семьи и люди умирали от голода. На самом деле не так важно, что происходит с покупательной способностью денег - это абстракция. Важно как в реальности живут люди. Задача денежных властей - поддерживать уровень доверия людей друг к другу и стимулировать их трудиться друг для друга, улучшая качество и уровень своей жизни.

Сокращение денежной массы во времена Великой депрессии

В этот момент центрбанк может проводить прямую денежную эмиссию денег (QE, вложение инвистиций банков или выкуп «плохих» долгов) или косвенную (снижение ставки дополнительного вложения капитала). Это противодействует сокращению агрегата денежной массы. С другой стороны, эмиссия ценных бумаг денег может в будущем привести к инфляции. Поэтому центральный банк приходится выбирать между возможной инфляцией в будущем и социальными волнениями сейчас (из-за безработицы, сокращения доходов и потери собственности находящейся в залоге).

Прямая эмиссия денег в США

США часто критикуют за то, что они бесконтрольно печатают необеспеченные доллары и поэтому живут за счет остального мира. Хочется напомнить критикам (которые часто сами при малейшем опасении бегут покупать доллары в ближайший ларек), что никто не заставляет людей и компании в других странах использовать доллар как расчетное средство или способ хранения денег. Все согласились на эти условия добровольно. И случилось это, когда экономика Америки стала самой крупной и самой производительной, то есть США победили в соревновании интеллектов наций (хотя многие их методы далеко не безупречны).

Необеспеченные доллары

Денежные власти США стоят перед непростой дилеммой: с одной стороны необходимо эмитировать столько денег, чтобы поддерживать нужный объем денежного агрегата для обеспечения мировой торговли, с другой стороны денежная эмиссия ослабляет валюту и подрывает доверие к ней (парадокс Триффина).

Когда ты должен 1 000 долларов - это твоя проблема, когда ты должен 100 000 000 долларов - это уже проблема твоего заемщика.

Парадокс Роберта Триффина

Еще один повод для критики США состоит в том, что они живут в долг за счет остального мира. Это пример того, что далеко не всегда заемщики контролируют собственность кредиторов. Несмотря на огромный внешний и внутренний долг, в США до 80% населения владеет акциями. При этом основные заемщики Америки (Китай, Япония, Россия) не контролируют американскую собственность и не могут оказать особого влияния на должника. Более того, они очень заинтересованы в стабильности доллара, иначе их долги обесценятся. Акции дают права на реальную собственность, а долги в своей национальной валюте всегда можно обесценить. Поэтому эти долги не страшны, так как имеется возможность не отдавать реальную собственность за абстрактные деньги, денежную эмиссию которых сам контролируешь.

Бесконтрольная эмиссия

В США на каждый доллар, вложенный в банк на депозит, приходится два доллара вложенных в рынок акций. 80% капитализации фондового рынка принадлежит домохозяйствам (мелким собственникам). В Российской Федерации частным инвесторам принадлежит менее 5% капитализации рынка акций. В долгосрочной перспективе акции приносят более высокую доходность, чем облигации (мы об этом уже говорили). Население, владеющее акциями (= бизнесом = экономикой своей страны) богатеет более высокими темпами. В США максимальная на сегодняшний день эффективность труда (благодаря их конкуренции и отсутствию социализма).

Производительность труда src=

Эмиссия (Emission) - это

Получается владычество финансового капитала - это лишь отражение более фундаментальной ситуации: владычества более эффективных интеллектов в соревновании по созданию востребованной обществом полезности. Деньги - это абстракция, позволяющая вести счет в этом соревновании и конвертировать набранные «очки» во владение реальными активами: средствами производства и недвижимостью. А тот, кто ведет счет, всегда имеет преимущество.

Выводы:

1. Создание агрегата денежной массы происходит в момент выдачи ссуды (оказания доверия должнику) и может осуществляться не только банками.

Денежная масса src=

2. Частичное резервирование - это способ ограничивать риски банковской системы (а не мошенническая схема).

Частичное резервирование - карикатура

3. Центральные банки должны управлять размером денежного агрегата (что является абстракцией) таким образом, чтобы поддерживать уровень доверия людей друг к другу и стимулировать их трудиться друг для друга, улучшая качество и уровень своей жизни (что уже вполне реально).

Функции Центрального банка

Эмиссия - основная причина инфляции?

Главной причиной роста цен в Российской Федерации является эмиссия ценных бумаг, накладывающаяся на начавшие проявляться проблемы в отечественной экономике, утверждают специалисты Центра экономических исследований Института глобализации и социальных движений (ИГСО).

По оценкам Центра, выпуск новых денег опережает рост производства (денежная масса растет быстрее товарной), а находящие пристанище в российской экономике инфляционные доллары слабо инвестируются в реальный сектор экономики. Согласно мнению экспертов ИГСО, торможение, а возможно и прекращение инфляции (переход к дефляции) в стране реально только в случае остановки выброса на рынок новых, не взятых из него, а свежеотпечатанных денег.

Институт глобализации и социальных движений

По различным оценкам, с начала 2007 года цены в Российской Федерации выросли на 11,1-12,5%. При этом цены на товары народного потребления (прежде всего продукты питания) поднялись еще больше. Стоимость некоторых товаров увеличилась на 25-50%. Новый виток ценового роста ожидается уже в 2008 году. Продолжающийся рост цен в Российской Федерации связан, прежде всего, с увеличением агрегата денежной массы в экономике.

Практика выпуска в нынешней Российской Федерации не связана с дефицитом у государства платежных средств. Ее основной целью является понижение цены рабочей силы, объективно возрастающей вследствие экономического роста.

Если прежде вброшенные платежные средства постепенно втягивались в оборот и частично покрывались растущей товарной массой, то теперь они начали оказываться лишними. Проявились первые проблемы в оборотах компаний, также, вероятно, денежная эмиссия начала заметно опережать прирост производства, давление лишних денег на рынок возросло.

Объем денег в экономике

Девять лет непрерывного роста в Российской Федерации не привели, вопреки утверждению правительства, к диверсификации экономики и подъему промышленности. Значительная часть инвестиций идет в сборочные производства, создаваемые иностранными компаниями для освоения подпитываемого нефтедолларами потребления, - их перспективы полностью зависят от динамики мировых цен на нефть и уровня потребления. Между тем средний класс остается сравнительно небольшим, а его социальное положение крайне неустойчивым и уязвимым. С другой стороны, государственные и частные инвестиции в долгосрочные проекты развития, научные исследования, инфраструктуру и социальную сферу оказываются, несмотря на формальное улучшение показателей, недостаточными, чтобы эффективно освоить массу прибывающих в страну нефтедолларов, которые постепенно обесцениваются.

Нефтедоллары

Поступавшие в казну средства не инвестировались внутри страны, что сдерживало и частные инвестиции. Сдерживать цены при постоянном росте наличности и слабости инвестиционных программ можно лишь до известного предела. Результатом такой политики оказалось создание как в государственном, так и в частном секторе своего рода "инфляционного навеса", который начал рушиться осенью 2007 года. Падение курса доллара в сочетании с очередным подорожанием черного золота оказалось своего рода "спусковым механизмом" для инфляционного взрыва. Поскольку в российской экономике находят пристанище инфляционные доллары, которые оказываются не "связаны" инвестициями в реальный сектор экономики, у правительства не осталось другого выхода, кроме повышения эмиссионной активности. Политика "стерилизации" экономики, проводившаяся Алексеем Кудриным на посту министра финансов, не только не предотвратила новый взрыв инфляции, но и явилась одной из его причин.

Политика Стерилизации экономики

Эмиссия (Emission) - это

Важным стимулом инфляции является и начатая в 2005 году реформа социальной сферы. В частности, переход от "натуральных льгот" к денежным компенсациям ("монетизация") является сильнейшим инфляционным фактором, поскольку ведет к вбрасыванию в обращение дополнительных объемов бумажных денег. Рост цен в сфере транспорта и жилищно-коммунального хозяйства одновременно приводит к общему росту цен и к сокращению спроса на потребительские товары. Иными словами, обеспечивает идеальные условия для "стагфляции".

Монетизация

Дальнейшие последствия эмиссии нетрудно предсказать. Инфляция ускоряет рост недовольства населения, подталкивая его к активным действиям. Падение покупательной способности заработной платы побуждает наемных работников бороться за ее повышение: создавать профсоюзы и организовывать забастовки. Отношение людей к правительству также изменяется. Объективно, печатая "лишние деньги", правительство усложняет свое собственное положение, уменьшая пространство для маневра в условиях смены хозяйственного роста экономическим кризисом. Понижая доходы населения за счет денежной эмиссии и не стремясь разрешить структурных проблем отечественной (преимущественно сырьевой) экономики, власть сама ставит себя в тупик.

Снижение доходов населения

Эмиссия - инфляция - девальвация - эмиссия...

История денежно-кредитной политики в Беларуси выглядит как цепочка неудачных экспериментов, которая еще не завершилась.

С момента возникновения независимой Беларуси ей пришлось решать проблемы денежно-кредитной политики, которые, пожалуй, являются ключевыми для экономики государства в целом. И это понятно: без финансовых ресурсов невозможно никакое развитие, поэтому вопрос о том, где взять деньги, всегда был самым важным.

Денежно-кредитная политика беларуси

После введения собственной валюты Беларусь получила возможность печатать деньги, и руководство страны неоднократно пыталось решить экономические проблемы, просто увеличивая количество купюр в обращении. Это приводило к финансовым кризисам, росту цен и ослаблению белорусского рубля, но соблазн простого решения всех проблем был слишком велик, поэтому кризисы повторялись несколько раз, пишет Завтра твоей страны.

Собственная валюта Беларуси

Эмиссия (Emission) - это

Началось еще в СССР. Впервые проблемы с финансами в Беларуси возникли еще до обретения ею независимости. Начатые в конце 80-х годов прошлого века экономические реформы в СССР привели к росту денежного агрегата, не обеспеченной товарами. С 1988 по 1990 год сумма наличных денег, находившихся на руках у населения в СССР, возросла примерно в 1,5 раза. Зарплаты в те времена росли как на дрожжах и примерно с такой же скоростью пустели полки в магазинах.

Беларусь и СССР

Поэтому в начале 1991 года была проведена денежная реформа: 23 января прекращено обращение советских банкнот номиналом 50 и 100 рублей образца 1961 года и начался их обмен на аналогичные банкноты образца 1991 года.

За первой денежной реформой последовала первая реформа цен. Со 2 апреля в СССР розничные цены были повышены в среднем в 3 раза. В Беларуси цены за 1991 год подскочили в 2,5 раза.

Проведение денежной реформы

Тогда вопросы денежно-кредитной политики решались еще не в Беларуси. Руководство СССР, а затем и Российской Федерации продолжало денежную эмиссию денег. Это привело к дефициту товаров, и в начале 1992 года в Российской Федерации была осуществлена так называемая шоковая терапия - либерализация цен. Но шок в Российской Федерации сопровождался новой эмиссией ценных бумаг, что привело к росту инфляции. За 1992 год цены в Российской Федерации выросли в 26 раз.

Либерализация цен была объявлена и в Беларуси. Как и в Российской Федерации, цены удержать не удалось, и за год они выросли в 16,6 раза.

Либерализация цен

Эксперимент № 1: неограниченная эмиссия ценных бумаг. Ситуация изменилась только в 1994 году, когда была принята подготовленная с участием руководителя национального банка Станислава Богданкевича Программа неотложных мер по выходу Беларуси из кризиса. Объемы эмиссии ценных бумаг Нацбанка были сокращены, а ставка повторного вложения капитала в конце 1994 года повышена до 480%. Нацбанк стал проводить денежно-кредитную политику, традиционную для современных капиталистических стран. Начался первый период стабилизации финансового рынка, который, впрочем, продлился недолго.

Станислав Богданкевич

Программа неотложных мер не выполнялась, С. Богданкевич был отправлен в отставку, и уже в 1996 году в Беларуси начался первый самостоятельный эксперимент в области денежно-кредитной политики. Нацбанк стал более активно печатать деньги, а для того чтобы это не приводило к инфляции и девальвации, были введены различные ограничения на валютном рынке Форекс и в ценовой политике. В результате возникло несколько валютных курсов. Чего только не делали правительство и Нацбанк: вводили и отменяли 100-процентную обязательную продажу валютной выручки, ограничения на продажу наличной валюты и т. д.

Программа неотложных мер по выходу Беларуси из кризиса

Все эти опыты закончились крахом - эмиссия национального банка привела к закономерному результату: в феврале 1998 года курс белорусского рубля рухнул примерно в 2 раза по отношению к доллару, снова выросла инфляция.

За обвал белорусского рубля поплатился тогдашний глава Нацбанка Геннадий Алейников. В марте 1998 года руководителем главного банка страны стал Петр Прокопович, который до этого являлся первым заместителем премьер-министра РБ. Он поддерживал идею финансирования экономики за счет выпуска, и первое время Нацбанк под его руководством продолжал эксперименты.

Петр Прокопович

Эмиссия (Emission) - это

Но положение становилось все хуже и хуже. В 1999 году цены подскочили в 3,5 раза, официальный курс доллара вырос в 3 раза, а рыночные курсы (их было несколько) превышали официальный в несколько раз.

Неважное состояние экономики и финансов страны заставило национальный банк отказаться от эксперимента по печатанию денег и возвратиться к общепринятым в капиталистических странах нормам денежно-кредитной политики.

Начался второй период стабилизации белорусских финансов.

Стабилизация белорусских финансов

Нацбанк уменьшил объемы эмиссионного кредитования, снизив официальный курс белорусского рубля до рыночного уровня, повысил ставки на рынке займов. В феврале ставка самостоятельного инвестирования Нацбанка была увеличена до 175% годовых.

Относительно жесткая денежно-кредитная политика дала свои плоды.

Потребительские цены за 2001 год выросли всего на 46,1%, а курс доллара - на 32%. Вклады в белорусских рублях стали приносить больший доход, чем депозиты в иностранной валюте. Это не осталось незамеченным населением, которое начало копить рубли.

Население начало копить рубли

Вопрос о средствах для развития экономики в эти годы решался за счет Российской Федерации, которая поставляла в Беларусь энергоресурсы по ценам, намного отстающим от мировых, осуществляя таким образом скрытое субсидирование белорусской экономики.

Эксперимент № 2: зарплата в размере 500 долларов. Стабилизация финансов на фоне низкого внешнего долга продолжалась до 2006 года, когда руководство Беларуси приняло решение начать второй глобальный эксперимент. Это решение было вызвано внешними причинами: Россия заявила о намерении прекратить субсидирование соседних государств, повысив для них с 2007 года цену на газ.

Зарплата - 500 долларов

Чтобы компенсировать потери, в Беларуси было решено прибегнуть к внешним заимствованиям: в программе социально-экономического развития Беларуси на 2006-2010 гг. было намечено увеличить размер внешнего долга страны с 2,5% от ВВП в 2005 году до 10-15% в 2010 году. Начался эксперимент по жизни в долг. В качестве промежуточной цели был выбран ориентир в виде зарплаты в размере 500 долларов в 2010 году.

Удержаться в указанных пределах долга не удалось. К 1 апреля 2010 года внешний государственный долг РБ достиг 8,5 млрд. Долларов, а его лимит в мае 2010 года был повышен до 11 млрд. Долларов, то есть примерно до 25% от ВВП.

Рейтинг Беларуси

Эмиссия (Emission) - это

Внешние заимствования позволили Нацбанку увеличить объемы рублевой денежной эмиссии в целях финансирования жилищного строительства и сельского хозяйства без скачка инфляции и девальвации рубля. Избыток рублей на внутреннем рынке направлялся на приобретение валюты для финансирования импорта, а валюту продавал Нацбанк, заимствуя ее из резервов золота и валюты, пополняемых за счет внешних заимствований и доходов от приватизации. Курс рубля к доллару был практически зафиксирован.

Такая денежно-кредитная политика обеспечивала подъем экономики и рост зарплат на фоне благоприятной предкризисной мировой конъюнктуры на протяжении нескольких лет.

Подъем экономики Беларуси

Она была сохранена даже после начала мирового кризиса в 2008 году. Нацбанк, правда, девальвировал белорусский рубль со 2 января 2009 года на 20%, но продолжал поддерживать стабильность на финансовом рынке, продавая средства из резервов золота и валюты страны. Объемы внешних заимствований резко возросли, в том числе Беларусь взяла займ у МВФ, и за 2009 год ее резервы золота и валюты даже увеличились (в 1,8 раза, до 5,44 млрд. Долларов).

В 2010 году была взята и промежуточная вершина: в декабре 2010 года средняя зарплата в Беларуси превысила 500 долларов, совершив скачок с отметки примерно 330 долларов в начале года.

Беларусь взяла кредит МВФ

Но эксперимент по жизни в долг не мог продолжаться вечно. Правительство и Нацбанк рассчитывали завершить его в 2014 году, полагая, что к тому времени удастся добиться положительного сальдо внешней торговли и начать возвращать долги. Шансов на это было немного, так как реформирование экономики не проводилось.

Но президент, посмотрев на резкий рост затрат валюты на финансирование импорта после повышения зарплат, решил, по-видимому, не дожидаться краха эксперимента в 2014 году и прекратил его досрочно.

Эксперимент № 3: смерть импортерам. Выйти из второго эксперимента и стабилизировать финансы можно было посредством девальвации белорусского рубля примерно на 30%. Но президент решил начать новый эксперимент, вернее, попытался повторить опыт 1996-1999 годов, когда существовала множественность валютных курсов.

Запрет импорта

В марте 2011 года Нацбанк прекратил продавать валюту на бирже для поддержки курса рубля, валюта по официальному курсу стала продаваться только для покупки энергоносителей, лекарств и возврата займов, а всем остальным импортерам было рекомендовано покупать валюту по более высокому курсу или самостоятельно организовывать экспорт из Беларуси. Денежная эмиссия же потихоньку продолжалась.

Дальнейшая история хорошо известна. Новый эксперимент продлился до августа 2011 года и, как и в 90-е годы, закончился провалом. Когда стало ясно, что инфляция и девальвация грозят повторить рекорды 90-х годов, было решено его прекратить и снова, как в 2000 году, вернуться к традиционной для современных капиталистических стран денежно-кредитной политике.

Инфляция в Беларусии

Результатом эксперимента стало ослабление рубля на 180% и сокращение зарплат примерно на 30% (в долларовом выражении), что позволило стабилизировать валютный рынок Forex.

В настоящее время белорусские чиновники дружно говорят, что они учли полученный опыт и больше не собираются увеличивать заработную плату за счет эмиссии ценных бумаг. Однако, к сожалению, это не означает, что отныне в Беларуси будет проводиться традиционная денежно-кредитная политика. И дело тут не в финансовой грамотности, а в общей модели управления экономикой и финансами, которая существует в Беларуси.

Модель управления экономикой

Эту модель описал еще Фридрих Энгельс в письме Йозефу Вейдемейеру 12 апреля 1853 года, то есть более чем полтора века назад. В письме Ф. Энгельс обсудил причины поражения революции 1848-1849 годов и, в частности, описал, что произойдет, если коммунистическая партия будет вынуждена взять власть в то время, когда для создания социализма еще не будет условий.

«...В таком случае под давлением пролетарских масс, связанные своими собственными, в известной мере ложно истолкованными и выдвинутыми в порыве партийной борьбы печатными заявлениями и планами, мы будем вынуждены производить коммунистические опыты и делать скачки, о которых мы сами отлично знаем, насколько они несвоевременны», - написал Ф. Энгельс.

Фридрих Энгельс

Эмиссия (Emission) - это

Это и есть точный диагноз, который можно поставить происходящим в Беларуси событиям.

Слова Ф. Энгельса как будто написаны по поводу денежно-кредитной политики в Беларуси вообще и валютного кризиса 2011 года в частности.

Действительно, в порыве предвыборной борьбы руководство Беларуси запланировало увеличение заработной платы до 500 USD. Для осуществления этих планов оно было вынуждено печатать деньги и скачкообразно увеличивать зарплату в 2010 году примерно в 1,5 раза. И, перефразируя Ф. Энгельса, о том, что повышение зарплат несвоевременно, было отлично известно.

Несвоевременное повышение зарплаты

То есть имеющие место в Беларуси странности денежно-кредитной политики нельзя считать случайными ошибками. Это следствие вполне сознательной установки на проведение коммунистических опытов, которые не называются коммунистическими, пожалуй, только потому, что это слово за годы советской власти было дискредитировано.

Опыты начались, собственно, еще в 1917 году, но если в большинстве бывших республик СССР они были прекращены в 90-е годы прошлого века, то в Беларуси до сих пор продолжаются попытки построения социализма, хотя уровень экономического развития страны для этого явно недостаточен. Только планка обещаний в Беларуси пониже, чем в СССР. Глава КПСС Никита Хрущев обещал коммунизм к 1980 году, а у нас к 2010 году было обещано только 500 долларов зарплаты.

Беларусь в составе СССР

Принципиальная установка на отказ от современных стандартов организации капиталистической экономики, несмотря на крах описанных выше экспериментов, ничуть не изменилась. Конечно, руководство Беларуси, похоже, наконец-то усвоило, что проводить эмиссию для увеличения зарплат не стоит. Но это не значит, что оно отказывается от других опытов и планов совершить скачок в светлое будущее.

В настоящее время президентские и правительственные эксперты, которые разрабатывали предыдущие эксперименты, напряженно работают над новыми. И, кстати, от взятых президентом в ходе предвыборной борьбы планов по увеличению заработной платы в текущей пятилетке до 1 тыс. Долларов никто не отказывался. Поэтому можно ожидать сюрпризов и в сфере денежно-кредитной политики.

Кредитно-денежная политика Беларуси

Эмиссия (Emission) - это

Эмиссия - панацея от кризиса?

Краткий анализ возможности "бесконечного" продолжения эмиссионной накачки экономики. К вопросу об выпуска.

Я уже много раз затрагивал эту тему, но она всплывает снова и снова. Впрочем, понятно почему. Речь идет о том, может ли ФРС (ну, European Central Bank для случая евро) печатать деньги вечно? Ну, действительно, какая разница, какие долги у США, если казначейство исправно печатает свои бумажки, их выставляют на конкурс по некоторой фиксированной ставке (например. -0.05%), затем все, что не выкупают частные лица (которые это все равно делают, потому как нужно где-то размещать деньги, которые страшно держать в банках), довыкупает ФРС - и все отлично!

Долги США

Эмиссия (Emission) - это

Главный аргумент против такой схемы, который выдвигают некоторые эксперты - это инфляция. Мол, денег становится все больше, цены растут, экономика валится. Однако опыт последних лет показал, что никакой инфляции нет, во всяком случае, официальные цифры ее не показывают. То есть, имеет место полное счастье. И вот тут нужно дать более или менее серьезный комментарий.

Инфляция и госдолг США

Во-первых, утверждение о том, что инфляции нет, не совсем верное. Официальная статистика дает сильно заниженные данные, в реальности инфляция в США где-то между 5 и 6 процентами. Для экономики, в которой падает спрос, это очень много и означает, в частности, что стагфляционные процессы уже начались. Кроме того, это означает, что реальный спрос падает каждый год на 5% и только для его компенсации нужно увеличить доходы граждан. А они вовсе не растут на 5 с лишним процентов в год.

Уровень инфляции США

Почему же этого не видно? Дело в том, что имеет место довольно большой разброс по субъектам экономики, от очень доходных до убыточных. Причем в современной экономике убыточное предприятие может существовать довольно долго, за счет правильной реструктуризации денежных потоков, особенно в том случае, если капитализация его активов намного превышает показатели реальных продаж. Так что тут есть большое поле для полета фантазии статистиков, как точно считать средние. Особенно если учесть желание начальников этих статистиков получить оптимистический результат и быстрое изменение ситуации, которое настоятельно требует изменения методик расчетов. Это даже не совсем фальсификация - просто из нескольких методик выбрали более оптимистичную, а дальше все предельно честно.

Реструктуризация

Однако в реальности проблемы накапливаются, роста так уж точно так не получишь, в результате, после нескольких лет оптимистических ожиданий ситуация резко ухудшается. Что-то подобное происходило в 2010-11 годах, когда оптимистические ожидания сменились резким пессимизмом - который потом вновь начали разгонять наигранным оптимизмом.

Оптимистические ожидания

Во-вторых, поскольку «реальный» спрос пока падает и компенсируется ростом искусственного, принципиально меняется поведение потребителей. Одно дело получать устойчивую зарплату, совсем другое - тот или иной вид государственного пособия. В любом случае, второй вариант не предполагает инвестиций в развитие и сложных покупок - приобретатель старается ограничить себя по минимуму, и потому, что не видно будущего, и потому, что нет никакой гарантии, что все это продлится достаточно долго. Соответственно, принципиально меняется структура спроса, при том, что соответствующих работ, в общем, мало и более или менее точного эффекта не видно.

Величина реального спроса

В-третьих, эмиссионная модель предполагает, что реальный сектор становится лишним. Точнее сказать, эта модель имеет в виду, что эмиссионные доллары попадают потребителям ровно в том объеме, чтобы компенсировать их «выпадающий» спрос (если им дать больше - может начаться инфляционная спираль), а все остальное концентрируется в финансовом секторе. В последнем инфляция выражена в полной мере (рост рынков акций!), а это увеличивает инфляцию расходов для производителей. В то же время, кредитование их становится все менее и менее выгодным делом (разве что поддерживать те производства, которые дают большой объем продаж для конечных потребителей), но уж точно не имеет смысл в такой ситуации вкладываться в развитие, это почти наверняка потеря денег. Которые худо-бедно мультиплицируются в чисто финансовых операциях, стимулированных за счет денежной эмиссии.

Реальный сектор становится лишним

Эмиссия (Emission) - это

Иными словами, модель эмиссии ценных бумаг сама по себе «закрывает» развитие, а также постепенно снижает рентабельность реального сектора. Частично это может компенсироваться, например, снижением цен на энергоносители (газ), однако этот ресурс ограничен. Впрочем, на коротких промежутках он как раз может давать оптимистические результаты. Отметим, что долго такое снижение продлится не может, поскольку «горячие» инвестиционные деньги ищут потенциальные источники профита и даже административные меры тут не станут панацеей: пусть с более низкой точки, но рынки сырья все равно будут расти.

Эмиссия доллара

Не забудем и о такой составляющей роста затрат, как страхование: постоянный рост рисков вызывает необходимость увеличения страховых издержек, а более или менее приличные компании просто не могут себе позволить от этих затрат отказываться. В отличие от людей, кстати, что хорошо видно по статистике, что и заставляет власти США внедрять соответствующую систему чуть ли не насильно.

Страхование - составляющая роста издержек

Есть и более тонкие механизмы, например, изменение психологии инвесторов, которые видят, что финансовые рынки исчезают именно как рынки, что их знания и понимания уже не играют никакой роли, поскольку ставки (и, чего уж греха таить, бенефициаров) определяют денежные власти из соображений далеких от экономики. И многие из этих механизмов даже не видны до тех пор, пока они вдруг не начинают неожиданно выскакивать «как черт из табакерки» в некоторый момент. Таких историй было много и будет еще больше - и учесть их наперед практически невозможно.

Последствия эмиссии денег

В результате, остается только констатировать, что темпы спада за счет выпуска резко затормозились, но сами негативные процессы никуда не делись и медленно но верно подтачивают действующую экономическую систему.

Источник и ссылки

meteo.lv - толковый словарь

ru.wikipedia.org - свободная энциклопедия Википедия

mcmebel.ru - словарь терминов

classes.ru - учебные материалы по русскому языку

nmoney.ru - деньги и все что с ними связанно

ledik1.narod.ru - Испания глазами эмигранта

finkredit.com - финансы и займ

aup.ru - административно-управленческий портал

economica-upravlenie.ru - экономика и управление

amerikos.com - информационный портал о США

bf.arsagera.ru - фундаментальная Analysta

study-i.ru - учебный портал

финансовая-биржа.рф - все о финансовых рынках и биржах

be5.biz - Институт экономики и права

exsolver.narod.ru - экономическая библиотека

bibliotekar.ru -электронная библиотека

dengifinance.ru - управление финансами

vedomosti.ru - деловая газета

Источник: http://forexaw.com/

Энциклопедия инвестора. 2013.

Синонимы:

Смотреть что такое "Эмиссия" в других словарях:

  • ЭМИССИЯ — (лат.). Выпуск. Словарь иностранных слов, вошедших в состав русского языка. Чудинов А.Н., 1910. ЭМИССИЯ [лат. emissio выпуск] фин. выпуск в обращение денег и ценных бумаг; осуществляется государством или под его контролем. Эмиссионный банк банк,… …   Словарь иностранных слов русского языка

  • Эмиссия — первичное размещение ценных бумаг на рынке. Эмиссия выпуск ценных бумаг для дальнейшего размещения среди потенциальных инвесторов с целью финансирования инвестиционных затрат. По английски: Offering См. также: Эмиссия ценных бумаг Финансовый… …   Финансовый словарь

  • Эмиссия — Эмиссия: Эмиссия денег  выпуск в обращение наличных или безналичных денег. Эмиссия ценных бумаг  выпуск в обращение эмиссионных ценных бумаг. Электронная эмиссия  явление выхода электронов из поверхности твердого тела или жидкости …   Википедия

  • эмиссия — и, ж. émission f.<нем. Emission <лат. emissio испускание, излучение. физ. Испускание элементарных частиц. Крысин 1998. Электронная эмиссия. БАС 1. Эмиссия позитронов некоторыми элементами, бомбардируемыми a лучами. Природа 1934 4 66. Лекс.… …   Исторический словарь галлицизмов русского языка

  • эмиссия — Выпуск в обращение денежных знаков во всех формах и ценных бумаг. Эмиссия ценных бумаг может быть частной (выпуск акций и облигаций акционерными компаниями) и государственной (выпуск облигаций государственных займов).… …   Справочник технического переводчика

  • ЭМИССИЯ — (лат. emissio выпуск) 1) выпуск в обращение денежных знаков во всех формах, акций, сертификатов, облигаций и других государственных ценных бумаг; ведет к увеличению денежной массы в обороте. Основные формы Э.: эмиссия кредитных денег банкнот;… …   Юридическая энциклопедия

  • Эмиссия — выпуск в обращение денежных знаков и ценных бумаг. Эмиссия ценных бумаг может быть частной (выпуск акций и облигаций акционерными компаниями) и государственной (выпуск облигаций государственных займов). Словарь бизнес терминов. Академик.ру. 2001 …   Словарь бизнес-терминов

  • ЭМИССИЯ — ЭМИССИЯ, эмиссии, жен. (лат. emissio Выпуск) (фин.). Выпуск ценных бумаг, банковых билетов и бумажных денежных знаков. Право эмиссии. Эмиссия займа. Толковый словарь Ушакова. Д.Н. Ушаков. 1935 1940 …   Толковый словарь Ушакова

  • эмиссия — 1. ЭМИССИЯ, и; ж. [от лат. emissio выпуск] Спец. Выпуск в обращение денег и ценных бумаг. Инфляционная э. Очередная э. бумажных денег. ◁ Эмиссионный, ая, ое. Э ая политика. Э ое право. Э. банк (пользующийся правом выпуска банкнот). 2. ЭМИССИЯ, и; …   Энциклопедический словарь

  • эмиссия — выпуск бумажных денег, выпуск, испускание Словарь русских синонимов. эмиссия сущ., кол во синонимов: 8 • автоэмиссия (2) • …   Словарь синонимов

  • ЭМИССИЯ — (от лат. emissio выпуск) выпуск в обращение ценных бумаг, денежных знаков во всех формах. Эмиссия денег означает не только печатание денежных знаков, но и увеличение всей массы наличных и безналичных денег в обращении. Райзберг Б.А., Лозовский… …   Экономический словарь

Книги

Другие книги по запросу «Эмиссия» >>


Поделиться ссылкой на выделенное

Прямая ссылка:
Нажмите правой клавишей мыши и выберите «Копировать ссылку»