Государственные ценные бумаги

(Government securities)

Определение государственных ценных бумаг, рынок ценных бумаг

Информация об определении государственных ценных бумаг, рынок ценных бумаг

Содержание

Содержание

Теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг

-.Рынок ценных бумаг: структура, сущность, функции

-Рынок государственных ценных бумаг: сущность, виды, сроки обращения

-Нормативно-правовая база рынка ценных бумаг, государственных ценных бумаг

-Современное состояние рынка ценных бумаг Российской Федерации

Анализ конъюнктуры рынка государственных ценных бумаг Российской Федерации

Общая характеристика государственных ценных бумаг

- Преимущества ГЦБ.

- Размещение ГЦБ

Основные проблемы российского рынка ГЦБ.

Виды российских государственных ценных бумаг

- Государственные краткосрочные облигации

- Государственные долгосрочные облигации (ГДО)

- Золотые сертификаты (ЗС)

- Облигации внутреннего валютного кредита

- Гос. облигации (ОФЗ)

- Сберегательная бумага для населения (СБН)

Доходности государственных ценных бумаг

Тенденции развития Российского рынка акций

Государственные ценные бумаги – это ценные бумаги, эмитированные с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но непременно гарантированные правительством.

Разновидности по сроку действия: краткосрочные облигации - казкачейские векселя, на срок от недели до 1 года, среднесрочные - ноты, на срок от 1 года до 5 лет, долгосрочные - боны, на срок более 5 лет. Существуют и нерыночные государственные ценные бумаги, выпускаемые с целью привлечения сбережений населения: сберегательные боны, сертификаты и пр.

Рынок государственных ценных бумаг - важнейший элемент фондовой биржи любой страны. В странах с развитой рыночной экономикой рынок государственных ценных бумаг осуществляет централизованное заимствование временно свободных денежных средств частных банков, инвестиционных и финансовых компаний, различных предприятий и населения.

Различные государственные ценные бумаги активно используются при проведении Банком России денежно-кредитной политики.

Ценные бумаги, будучи надёжными и ликвидными активами, применяются для поддержки ликвидности баланса финансово-кредитных учреждений.

Средства, полученные от реализации государственных ценных бумаг, позволяют безинфляционно покрыть дефицит госбюджета.

Основная цель денежной эмиссии кредитов в сегодняшней Российской Федерации - покрытие переходящего из года в год дефицита бюджета и вложение инвистиций предыдущих ссуд. Обычно для этих целей выпускаются среднесрочные и долгосрочные обязательства, но в Российской Федерации в последние годы удерживалась высокая инфляция, и потому для финансирования дефицита бюджета используются преимущественно краткосрочные бумаги и отчасти средние с минимальным сроком погашения.

К сожалению, в Российской Федерации мало известны облигации, выпускаемые под конкретные проекты, - как это делается, например, в Японии, где такие облигации называются "строительными": средства, полученные от их размещения, направляются на строительство дорог, жилья, инфраструктуры.

Долговые обязательства, эмитируемые правительством, рассчитываются как на оптовый рынок (крупных дилеров и инвесторов - юр. лиц), так и на розничный рынок (население, мелких институционных инвесторов). Обычно для оптового рынка выпускаются бумаги с большим номиналом и в дематериализованной форме, а режим их функционирования обеспечивает не только высокую надежность, но и высокую ликвидность. Бумаги, выпускаемые для населения, больше напоминают депозитные сертификаты. Сравнительно низкая ликвидность таких бумаг компенсируется более высоким доходом.

Важнейшей задачей эмитента государственных ценных бумаг является конструирование эмиссии ценных бумаг разнообразных видов обязательств, приспособленных к меняющейся ситуации на денежном рынке и удовлетворяющих интересы различных инвесторов, включая население, и размещение их на финансовом рынке с использованием высоких технологий, позволяющих поддерживать их ликвидность.

Цель курсовой работы: тенденции развития Российского рынка акций.

Задачи работы: рынок ценных бумаг, его структура, сущность, функции; рынок государственных ценных бумаг, его сущность, виды, сроки обращения; нормативно-правовая база рынка ценных бумаг, государственных ценных бумаг; обзор и анализ первичного рынка государственных ценных бумаг, обзор и анализ вторичного рынка государственных ценных бумаг.

Методы, использованные при написании курсовой работы: теоретический анализ, анализ статистического и фактического материала, графический метод.

Теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг: структура, сущность, функции

Рынок ценных бумаг (рынок акций) - это часть финансового рынка, наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком Forex и рынком золота. На рынке акций обращаются специфические финансовые инструменты - ценные бумаги.

Ценные бумаги - это документы установленной формы и реквизитов, удостоверяющие имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении. Данные имущественные права по ценным бумагам обусловлены предоставлением денег в ссуду и на создание различных предприятий, куплей-продажей, обеспечением долга имущества и т.п. В связи с этим ценные бумаги дают их владельцам право на получение установленного выгоды. Ценные бумаги - это особый товар, который обращается на рынке и отражает имущественные отношения. Ценные бумаги можно покупать, продавать, переуступать, закладывать, хранить, передавать по наследству, дарить, обменивать. Они могут выполнять отдельные функции денег (средство платежа, расчетов). Но в отличие от денег они не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента.

Бурное становление и развитие рынка ценных бумаг в Российской Федерации на гребне обвальной приватизации вызвало к жизни большое число акционерных обществ, выпускающих акции и облигации. Нестабильная финансовая ситуация и бюджетный дефицит предопределили широкое распространение государственных и муниципальных ценных бумаг (в основном облигации). Неплатежеспособность многих предприятий обусловила использование векселей. Неустойчивость финансового рынка в целом породила появление ряда суррогатных ценных бумаг

Ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства, в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бумаг в обращении составляет основу фондовой биржи, который является регулирующим элементом экономики. Он способствует перемещению капитала от инвесторов, имеющих свободные денежные ресурсы, к эмитентам ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современного финансового рынка Российской Федерации и позволяет реализовывать разнообразные интересы эмитентов, инвесторов и посредников. Значение рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка продолжает возрастать.

Цель рынка ценных бумаг - аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг. Задачами рынка ценных бумаг являются:

мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

развитие вторичного рынка;

активизация маркетинговых исследований;

трансформация отношений собственности;

совершенствование рыночного механизма и системы управления;

обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

уменьшение инвестиционного риска;

формирование портфельных стратегий;

развитие ценообразования;

прогнозирование перспективных направлений развития.

К основным функциям рынка ценных бумаг относятся: учетная, контрольная, сбалансирования спроса и предложения, стимулирующая, перераспределительная, регулирующая.

Учетная функция проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрации участников рынка ценных бумаг, а также фиксации фондовых операций, оформленных договорами куплдоговорами обеспечения долга, траста, конвертации и др.

Контрольная функция предполагает проведение контроля за соблюдением норм законодательства участниками рынка.

Стимулирующая функция заключается в мотивации юридических и физ. лиц стать участниками рынка ценных бумаг. Например, путем предоставления права на участие в управлении предприятия (акции), права на получение наживы (процентов по облигациям, дивидендов по акциям), возможности накопления капитала или права стать владельцем имущества (облигации).

Перераспределительная функция состоит в перераспределении (посредством обращения ценных бумаг) денежных средств (капиталов) между предприятиями, государством и населением, отраслями и регионами. При финансировании дефицита федерального, краевых, областных и местных бюджетов за счет эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг и их реализации осуществляется перераспределение свободных финансовых средств предприятий и населения в пользу государства.

Регулирующая функция означает регулирование (посредством конкретных фондовых операций) различных общественных процессов. Например, путем проведения операций с ценными бумагами регулируется объем агрегата денежной массы в обращении. Продажа государственных ценных бумаг на рынке сокращает объем денежного агрегата, а их покупка государством, наоборот, увеличивает этот объем.

Рынок ценных бумаг как инструмент рыночного регулирования играет важную роль. К вспомогательным функциям рынка акций можно отнести использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения, антиинфляционной политике.

Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях (предприятиях, проектах) и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив развития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам хранить и приумножать их сбережения.

Рынок ценных бумаг имеет свои особенности, которые связаны с конкретной структурой обращающихся ценных бумаг, деловой активностью тех или иных участников рынка, общим состоянием экономики, выбранной моделью рынка. Он должен учитывать специфику и природу отдельных ценных бумаг как финансовых инструментов.

Рынок ценных бумаг может быть условно разделен на отдельные сектора:

по структуре участников. Рынок ценных бумаг включает в себя, с одной стороны, эмитентов, выпускающих ценные бумаги, с другой стороны, инвесторов, покупающих ценные бумаги, а также посредников (дилеров, брокеров, маклеров), помогающих обращению ценных бумаг и совершению фондовых сделок;

по экономической природе ценных бумаг, по их отношению к собственности (владение, распоряжение, пользование);

по связи ценных бумаг с денежной эмиссией, первичным размещением и последующим обращением (первичный и вторичный рынок). На первичном рынке происходит выпуск ценных бумаг в обращение (денежная эмиссия), а на вторичном осуществляются фондовые операции;

по эмитентам и инвесторам (государство, юридические лица);

по гражданству эмитентов и инвесторов (резиденты и нерезиденты);

по территории, на которой обращаются ценные бумаги (региональный, национальный и мировой рынок);

по степени риска (высокорисковый, среднерисковый и малорисковый рынок).

На рынке ценных бумаг различают три основные формы деятельности: государственную, профессиональную и частную. Государственной деятельностью на рынке ценных бумаг занимаются президент РФ, Правительство, Центробанк, министерство финансов и др. К профессиональной деятельности относится работа рынков акций, инвестиционных фондов, брокеров, дилеров, маклеров. Профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны иметь квалификационный аттестат и лицензию. Частной деятельностью на рынке ценных бумаг занимаются остальные участники рынка, которые не относятся к профессиональным участникам и не имеют лицензии на право ведения профессиональной деятельности на рынке. [13]

Участники рынка ценных бумаг могут осуществлять различные виды деятельности (брокерская, дилерская, траст, клиринг, консалтинг, хранение, обеспечение долга и др.)

Рассмотрим краткую характеристику основных видов деятельности на рынке ценных бумаг.

Брокерская деятельность. Брокер на чужие деньги за комиссионные выполняет поручения, чтобы купить или продать ценные бумаги.

Дилерская деятельность. Дилер на собственные деньги на свой страх и риск ведет фондовые операции.

Маклерская деятельность. Маклер (спекулянт) играет на повышение или понижение цен на рынке акций в целях получения прибыли.

Депозитарная деятельность. Депозитарии предлагают хранение ценных бумаг под определенную ответственность и на определенных условиях.

Клиринговая деятельность. Клиринг на рынке ценных бумаг предполагает выполнение обязательств пообязательствнных бумаг и расчетам по ним.

Трастовая деятельность. Траст основан на передаче доверительному управляющему по трастовому договору всех идоговору полномочий по управлению и распоряжению ценными бумагами.

Ведение реестра ценных бумаг. Реестродержатель осуществляет все операции по учету движения ценных бумаг и отражению в реестре права собственности на них.

Консалтинг. Консультационная, аналитическая деятельность на рынке ценных бумаг основана на широком использовании экспертных оценок. Консалтинг - это профессиональная помощь в форме консультаций или рекомендаций со стороны высококвалифицированных специалистов по анализу, прогнозу и решению практических проблем на рынке ценных бумаг.

Теперь рассмотрим структуру рынка ценных бумаг, а именно первичный и вторичный рынки.

Первичный рынок ценных бумаг - это место, где происходит первичная эмиссия ценных бумаг и первичное размещение ценных бумаг. Целью первичного рынка является компания первичного денежной эмиссии ценных бумаг и их размещение. К задачам первичного рынка относятся:

Привлечение временно свободных ресурсов;

Активизация финансового рынка;

Снижение темпов инфляции.

Первичный рынок выполняет следующие функции:

Фирма эмиссии ценных бумаг ценных бумаг;

Размещение ценных бумаг;

Учет ценных бумаг;

Поддержание баланса спроса и предложения.

Основные субъекты первичного рынка - это эмитенты и инвесторы. Активными участниками этого рынка являются инвестиционные фонды и финансовые организации, а также посредники (фирмы, агентства). Активно работают на первичном рынке частные банки.

К основным операциям рынка ценных бумаг относятся:

Денежная эмиссия;

Определение основных форм размещения выпущенных ценных бумаг;

Определение рыночной стоимости ценных бумаг;

Оценка инвестиционного риска;

Государственная регистрация эмиссии;

Размещение ценных бумаг;

Регистрация отчета об итогах денежной эмиссии;

Назначение реестродержателя;

Хранение.

Вторичный рынок ценных бумаг - это наиболее активная часть фондовой биржи, где осуществляется большинство операций с ценными бумагами. Цель вторичного рынка - обеспечить реальные условия для покупки, продажи и других операций после их первичного размещения. Задачами развития вторичного рынка ценных бумаг в Российской Федерации являются:

Повышение финансовой активности;

Развитие новых форм финансовой практики;

Совершенствование нормативно-правовой базы;

Развитие инфраструктуры рынка;

Соблюдение принятых правил и стандартов.

К особенностям российского вторичного рынка относятся:

Специфика становления рынка ценных бумаг;

Неравноценность ценных бумаг по их инвестиционным возможностям;

Отсутствие единых канонов и правил поведения на рынке.

Долгое время рынок акций Российской Федерации существовал как бы отдельно от реальной экономики. Ценные бумаги предприятий покупали, потому что считали их дешевыми. Но нельзя построить рынок акций на неработающих активах. Пять последних лет курс акций предприятий рос или падал чаще всего без всякой «оглядки» на изменения финансово-экономической ситуации. И в целом можно констатировать, что вторичный рынок ценных бумаг не выполняет своей главной задачи - перераспределение капиталов в наиболее эффективные производства и привлечение инвестиций для развития предприятий.

Вторичный рынок ценных бумаг включает организованный и неорганизованный (внебиржевой) рынок. Основными участниками вторичного рынка являются государство, акционерные общества, специалисты, инвестиционные фонды, частные банки, фондовые центры и магазины.

К операциям организованного вторичного рынка относятся классические биржевые операции. К операциям внебиржевого рынка относятся купля-продажа, хранение ценных бумаг, определение рыночной стоимости ценных бумаг, маркетинговые исследования, ценообразование, оценка инвестиционного риска. Внебиржевой оборот характеризуется меньшей организованность и меньшей зарегулированностью по сравнению с биржевым оборотом. Обращение ценных бумаг на вторичном рынке - это в основном их перепродажа. Большая часть сделок купли-продажи производится через посредников - брокеров, инвестиционных дилеров, трейдеров.

Вторичный рынок выполняет две функции: сводит друг с другом продавцов и покупателей и способствует выравниванию спроса и предложения. Объем сделок на вторичном рынке в индустриально развитых странах существенно выше, чем на первичном. Например, в США он составляет примерно 60-70% общего объема операций с ценными бумагами. Российский вторичный рынок находится в стадии становления. Особое место на вторичном рынке занимают регионы. Развитие региональных рынков ценных бумаг является одним из важных условий роста экономики многих областей.

Рынок государственных ценных бумаг: сущность, виды, сроки обращения

Государственные ценные бумаги - это бумаги, которые выпускаются и обеспечиваются государством и используются для пополнения госбюджета. Различают следующие виды государственных ценных бумаг:

Наличные и безналичные;

Документарные и бездокументарные;

Гарантированные и доходные;

Рыночные и нерыночные;

Именные и на предъявителя.

Государственные ценные бумаги могут выполнять такие функции как: налоговое освобождение, обслуживание государственного долга, финансирование государственных доходов. Они бывают:

Государственные долгосрочные обязательства;

b>обязательстватвенные краткосрочные бескупонные обязательства;

i>обязательстваи государственного сберегательного Ссуды;

Государственные казначейские Векселя;

Облигации внутреннего валютного Ссуды и т.д.

Рассмотрим особенности отдельных видов Государственных ценных бумаг.

Государственные краткосрочные обязательства обращаются с 1992 года. Они весьма доходны - в отдельные Периоды их Доходность достигала 500% годовых. ГКО приобретают в основном Банки и финансовые Фирмы.

Краткосрочные обязательства (КО) в основном исобязательствадля зачета Налогов Предприятиям. Их Выпуск составлял в среднем 30% Эмиссии ценных бумаг ГКО. С помощью КО были решены многие проблемы финансирования Госбюджета. Но так как они бесконтрольно перепродавались, Государство не могло контролировать их Рынок. Наблюдалась высокая Доходность спекулятивных операций. Денег на нем было гораздо больше чем обязательств. Это было связано с тем, что купив КО, можно было получить налоговое освобождение, а также с тем, что номинал КО был в пять раз ниже их рыночной Цены.

Облигации Российского ЦБ - инструменты кредитно-денежной Политики, выпускаемые Центробанком. Покупать их могут лишь Частные банки для поддержания Ликвидности.

Муниципальные Ценные бумаги выпускаются органами местного самоуправления для покрытия дефицита местных бюджетов и целевого финансирования территориальных программ.

Таким образом, основным видом Ценных бумаг продолжают оставаться Государственные ценные бумаги. Недостаток Рынка состоит в том, что на нем нет юридических посредников - в лице солидных брокерских фирм или инвестиционных Банков. Поэтому Рынок ценных бумаг на сегодняшний день носит неполноценный характер. Основная причина - отсутствие его законодательного регулирования со стороны Правительства.

Нормативно-правовая база Рынка ценных бумаг, Государственных ценных бумаг

Законодательной основой развития Рынка ценных бумаг являются Нормативно-правовые акты (НПА), принятые главным образом в 1991-1996 годах. Общее понятие Ценных бумаг и операций с ними дано в Гражданском Кодексе РФ. Федеральный Закон «О Рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года регулирует деятельность профессиональных участников этого Рынка, дает характеристику роли и механизма действия Фондовых рынков, Федеральной комиссии по Рынку ценных бумаг (ФКЦБ Российской Федерации) и ее региональных отделений, формулирует основные понятия Рынка ценных бумаг. Федеральный Закон «Об акционерных обществах» от25 декабря 1995 года регламентирует действия Акционерного общества (АО) на Рынке ценных бумаг. Он дает характеристику содержания ряда фондовых операций Акционерного общества (АО), определяет права и обязанности владельцев акций и облигаций, правила регистрации Ценных бумаг и некоторые вопросы определения рыночной Стоимости акций. Федеральный Закон «О защите прав и законных интересов Инвесторов на Рынке ценных бумаг» от 15 марта 1999 года регламентирует вопросы раскрытия Информации и порядок защиты прав и интересов Инвесторов на Рынке акций.

Большое число нормативных актов, выпущенных Федеральной комиссией по Рынку ценных бумаг РФ, регулирует ряд отдельных процедур. Например, «Стандартные Эмиссии ценных бумаг акций и облигаций и их проспектов Эмиссии ценных бумаг при реорганизации коммерческих организаций», утвержденные постановлением ФКЦБ Российской Федерации от11 ноября 1998 года №48, детально описывают порядок Эмиссии ценных бумаг акций и облигаций акционерных обществ и иных коммерческих структур, размещаемых при их реорганизации.

Перечень основных законодательных и нормативных документов, регулирующих Рынок ГКО-ОФЗ на современном этапе развития Рынка ценных бумаг в Российской Федерации (с последующими изменениями и дополнениями):

Бюджетный Кодекс России от 31.07.1998 №145-ФЗ.

Федеральный Закон “Об особенностях Эмиссии ценных бумаг и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг” от 29.07.1998 г. №136-ФЗ.

“Генеральные условия Эмиссии ценных бумаг и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций”, утвержденные Постановлением Правительства РФ от 16.10.2000 г. №790.

“Генеральные условия Эмиссии ценных бумаг и обращения облигаций федеральных займов”, утвержденные Постановлением Правительства РФ от 15.05.1995 г. №458.

“Положение об особенностях Эмиссии ценных бумаг и регистрации облигаций Центробанка Российской Федерации”, утвержденное Постановлением Правительства РФ от 12.10.1999 г. №1142.

“Условия Эмиссии ценных бумаг и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций”, утвержденные Приказом Мин фина РФ 24.11.2000 №103н.

“Условия Эмиссии ценных бумаг и обращения Гос. облигаций с постоянным купонным доходом”, утвержденные Приказом Мин фина РФ 16.08.2001 №65н.

“Условия Эмиссии ценных бумаг и обращения Гос. облигаций с переменным купонным доходом”, утвержденные Приказом Мин фина РФ 22.12.2000 №112н.

“Условия Эмиссии ценных бумаг Гос. облигаций с фиксированным купонным доходом”, утвержденные Приказом Мин фина РФ 18.08.1998 №37н.

“Условия Эмиссии ценных бумаг и обращения Гос. облигаций с Износом долга”, утвержденные Приказом Мин фина РФ 27.04.2002 №37н.

Положение Российского ЦБ “Об обслуживании и обращении Денежных эмиссий федеральных государственных ценных бумаг” от 25.03.2003 г. №219-П.

Положение Российского ЦБ “О порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с Государственными ценными бумагами Российской Федерации” от 25.03.2003 г. №220-П.

Положение Российского ЦБ “Об обращении Денежных эмиссий Облигаций Банка России” от 28.08.1998 г. №53-П.

Положение Российского ЦБ “О порядке рассмотрения документов и заключения Российским ЦБ договоров о выполнении функций Дилера на Рынке ГКО-ОФЗ” от 10.11.1998 г. №59-П. договоров

Положение Российского ЦБ “О порядке осуществления расчетов по операциям с финансовыми Активами на ОРЦБ” от 08.06.1998 г. №32-П.

Положение Российского ЦБ “О порядке депозитарного учета на Организованном Рынке ценных бумаг” от 28.02.1996 г. № 35, утвержденное Приказом Российского ЦБ от 28.02.1996 г. № 02-51.

Инструкция Российского ЦБ “О специальных счетах Нерезидентов типа “С” от 28.12.2000 г. №96-И. [14]

В настоящее время имеют место многие случаи несоблюдения Законодательства о Ценных бумагах и нарушения прав Инвесторов. При этом действующая нормативно-правовая база фрагментарна и не обеспечивает должной защиты прав Инвесторов. До сих пор не определены четкие санкции за Выпуск суррогатов Ценных бумаг, не созданы механизмы предупреждения и пресечения мошенничества на Рынке. Законодательство должно содержать четкое определение основания для частных исков Инвесторов, создавать и закреплять эффективные механизмы их защиты, предусматривать уголовную ответственность за преступление на Рынке акций.

Современное состояние Рынка ценных бумаг Российской Федерации

Формирование Рынка акций в Российской Федерации повлекло за собой возникновение связанных с этим Процессом многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования Рынка ценных бумаг.

Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского Рынка акций, которые требуют первоочередного решения:

1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.

2. Целевая переориентация Рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов Государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в Российской Федерации.

3. Улучшение Законодательства и Контроль за выполнением этого Законодательства.

4. Повышение роли Государства на Рынке акций, для чего необходимо:

создание государственной долгосрочной концепции и Политики действий в области восстановления Рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели Рынка акций), а также определение доли источников финансирования хозяйства и Бюджета за счет Эмиссии ценных бумаг Ценных бумаг;

необходимость преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов, регулирующих Рынок ценных бумаг;

ускоренное, опережающее создание жесткой регулятивной инфраструктуры Рынка и ее правовой базы;

создание системы отчетности и публикации макро - и микроэкономической Информации о состоянии Рынка ценных бумаг;

гармонизация российских и международных стандартов, используемых на Рынке ценных бумаг;

создание активно действующей системы надзора за небанковскими инвестиционными институтами;

государственная поддержка образования в области Рынка ценных бумаг;

приоритетное выделение государственных финансовых и материальных ресурсов для “запуска” Рынка ценных бумаг;

перелом психологии операторов, действующих на Рынке, направленной на обход, прямое нарушение государственных установлений и на полное неприятие роли Государства как гаранта бизнеса и мелких Инвесторов;

срочное создание государственной или полугосударственной системы защиты Инвесторов и Ценные бумаги от потерь, связанных с Банкротством инвестиционных институтов;

5. Реализация принципа открытости Информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов Ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные Отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки Рынка ценных бумаг и т.п.

Основными перспективами развития современного Рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются:

концентрация и централизация Капиталов;

интернационализация и глобализация Рынка;

повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;

компьютеризация Рынка ценных бумаг;

Инновации на Рынке;

секьюритизация;

взаимодействие с другими Рынками Капиталов.

Тенденции к концентрации и централизации Капиталов имеет два аспекта по отношению к Рынку ценных бумаг. С одной стороны, на Рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой идет Процесс выделения крупных, ведущих профессионалов Рынка на основе как увеличение их собственных Капиталов (концентрация Капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры Рынка ценных бумаг (централизация Капитала). В результате на Рынке акций появляются торговые системы которые обслуживают крупную долю всех операций на Рынке. В тоже время Рынок ценных бумаг притягивает все большие Капиталы общества.

Интернационализация Рынка ценных бумаг означает, что национальных Капитал переходит границы стран, формируется мировой Рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные Рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном Рынке ведется непрерывно. Его основу составляют Ценные бумаги транснациональных компаний.

Надежность Рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового Инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности Рынка и усиление государственного контроля за ним. Масштабы и значение Рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к Рынку ценных бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения в Ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий Государства и мошенничества. Все Участники рынка поэтому заинтересованы в том, чтобы Рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником Рынка - Государством.

Компьютеризациярынка Ценных бумаг - результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации Рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рыка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах Торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех Инноваций на Рынке ценных бумаг.

Инновации на Рынке ценных бумаг:

новые инструменты данного Рынка;

новые системы Торговли Ценными бумагами;

новая Инфраструктура Рынка.

Новыми инструментами Рынка ценных бумаг являются, прежде всего, многочисленные виды производных Ценных бумаг, создание новых Ценных бумаг, их видов и разновидностей.

Новые системы Торговли - это системы Торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести Торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контрактов между Продавцами и покупателями.

Новая Инфраструктура рынка- это соконтрактовинформационные системы, системы Клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания Рынка ценных бумаг.

Секьюритизация- это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм в форму Ценных бумаг; тенденция перехода одних форм Ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов Инвесторов.

Развитие Рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других Рынков Капиталов, происходит Процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, Рынок ценных бумаг оттягивает на себя Капиталы, но с другой - перемещает эти Капиталы через механизм Ценных бумаг на другие Рынки, тем самым способствует их развитию.[11]

Раздел 2. Анализ конъюнктуры рынка Государственных ценных бумаг Российской Федерации

Рынок ГКО-ОФЗ -- Рынок, организованный и регулируемый Мин фином РФ и Российским ЦБ в целях реализации бюджетной и Денежно-кредитной политики, приобретает в современных условиях Российской Федерации значение в качестве одного из основных источников финансирования крупных инвестиционных программ.

Государство может выступать на Рынке акций как активный участник, аккумулируя с помощью рыночных инструментов средства Инвесторов (в первую очередь -- населения) и направляя их на Финансирование национальных инвестиционных программ.

Имея в руках столь мощный источник средств, как Рынок Государственных ценных бумаг, правительство может создать программу помощи развитию реального сектора, к основным направлениям реализации которой можно отнести:

Инвестиции в базовую экономику -- строительство автомобильных и железных дорог и т.п.;

Вложения в новейшую экономику -- в современные средства телекоммуникации, Интернет-технологии и др.;

обеспечение финансовой помощи Промышленности в сфере высоких технологий;

решение социальных задач, в частности -- поддержка жилищного строительства;

содействие в укреплении и развитии инфраструктуры финансового Рынка.

Одной из наиболее серьезных предпосылок успешной реализации инвестиционной составляющей Рынка Государственных ценных бумаг Российской Федерации служит высокая степень развития важнейшей составляющей частью Рынка Государственных ценных бумаг Российской Федерации -- Рынка ГКО-ОФЗ.

В настоящее время Рынок ГКО-ОФЗ является одним из наиболее передовых сегментов российского финансового Рынка, базирующимся на уникальной всероссийской межрегиональной инфраструктуре. К основным характеристикам Рынка ГКО-ОФЗ относятся:

высокая надежность функционирования;

всероссийский охват;

использование современных технологий доступа;

соответствие используемых технологий современным международным стандартам.

Обзор и анализ Первичного рынка Государственных ценных бумаг

В мае на Рынке Государственных ценных бумаг ускорился рост Цен основных инструментов на фоне высокой рублевой Ликвидности и снижения курса доллара. Вместе с тем объем Торгов на Рынке ГКО-ОФЗ сокращается третий месяц подряд, что говорит о том, что потенциал снижения доходности государственных бумаг практически исчерпан, и в ближайшей перспективе темп роста Цен существенно снизится.

При этом Спрос на новые бумаги, размещаемые денежные властями, остается стабильно высоким и падение объемов Продаж на Первичном рынке связано с некоторым снижением Предложения бумаг со стороны Мин фина и Центробанка.

Обороты на Первичном рынке в мае в 4 раза превысили объем Торгов на Вторичном рынке государственных бумаг. При этом, наибольший объем размещений пришелся на Публичные торги, проводимые Российским ЦБ в рамках Биржевого Модифицированного РЕПО (БМР).

Общая характеристика Государственных ценных бумаг

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - это форма существования государственного внутреннего Долга; это долговые Ценные бумаги, Эмитентом которых выступает Государство.

облигация" используются термины "казначейский Вексель", "сертификат", "Кредит" и др. Каждая Страна использует свою терминологию для выпускаемых ГЦБ.

Функции ГЦБ. Выпуск в обращение ГЦБ может использоваться для решения следующих основных задач:

- Финансирование дефицита Госбюджета на неинфляционной основе, т. е. без дополнительного Эмиссии ценных бумаг Денег в обращение, в широком смысле, или в следующих случаях, а именно: когда Расходы Бюджета на определенную календарную дату превышают имеющиеся в его распоряжении

- средства на эту же дату (кассовый Дефицит); поступление Доходов за месяц или

квартал оказывается меньше, чем средства, необходимые в этом же Периоде для финансирования Затрат Бюджета (сезонный Дефицит); по итогам года Доходы Бюджета меньше его Затрат и этот Дефицит не покрывается за счет поступлений в бюджет в следующем году (годовой Дефицит);

- Финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т. п.;

- регулирование экономической активности: Агрегата денежной массы в обращении, воздействие на Цены и инфляцию, на Расходы и направления инвестирования, экономический рост, Платежный баланс и т. д.

Преимущества ГЦБ.

Ценные бумаги Государства имеют, как правило, два очень крупных преимущества перед любыми другими Ценными бумагами и Активами. Во-первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и соответственно минимальный Риск потери основного Капитала и Доходов по нему. Во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими Ценными бумагами или направлениями вложений Капитала. Часто на ГЦБ отсутствуют Налоги на операции с ними и на получаемые Доходы.

Размещение ГЦБ. Обычно осуществляется:

- через центральные Банки или Мин фина. Основными Инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: население, пенсионные и страховые Фирмы и фонды, Банки, инвестиционные Фирмы и фонды;

- в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях). Имеется четкая тенденция к увеличению Эмиссии ценных бумаг ГЦБ в безбумажной форме;

- разнообразными методами: аукционные Торги, открытая Продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга Инвесторов и т. д.

ГЦБ, как правило, занимают ведущее место на Рынке облигаций, где их доля доходит до 50%, а значит, и на всем Рынке ценных бумаг, поскольку на последнем преобладают облигации. В структуре ГЦБ наибольший удельный вес имеют среднесрочные и долгосрочные облигации, но по отдельным Странам имеется значительный разброс показателей, характеризующих место и структуру Рынка ГЦБ.

Каждая Страна имеет свою сложившуюся историю и практику Рынка ГЦБ, что находит отражение в видах и формах выпускаемых Гос. облигаций, масштабах национального Рынка облигаций и его участниках, порядке размещения облигаций и особенностях их налогообложения и т. д. По этой причине российский Рынок ГЦБ вряд ли может быть устроен по образцу Рынка какой-либо одной Страны, будь то США, Англия или любая другая Страна. Наверное, не является правильным и эклектический подход по типу того, чтобы брать "самое лучшее" из каждой Страны, так как в экономике все взаимосвязано. Российские ГЦБ, с одной стороны, должны отвечать реалиям отечественного Рынка, а с другой - отражать общие для многих стран, проверенные временем, экономические основы функционирования Рынка ГЦБ вообще и его современные новации.

Основные проблемы российского Рынка ГЦБ.

Краткосрочный характер ГЦБ. Сроки погашения Гос. облигаций составляют обычно 1 год и менее. Это связано с высоким уровнем Инфляции в Стране. В нормальной Ситуации на рынке ГЦБ будут иметь в основном средне- и долгосрочный характер.

Государственный статус Ценных бумаг. В России статус Государственных ценных бумаг имеют как Ценные бумаги Федерального правительства, так и муниципальные Ценные бумаги.

Налогообложение ГЦБ. Оно решается по-разному для различных видов ГЦБ. С Эмиссией ценных бумаг каждого нового вида облигаций издаются соответствующие разъяснения по их налогообложению. Необходимо унифицировать порядок налогообложения ГЦБ.

Обеспечение единой технологии первичного размещения ГЦБ и их вторичных Торгов на базе государственного (или полугосударственного) депозитарного обслуживания.

Фирма региональных Рынков ГЦБ, что позволяет вовлечь свободные Капиталы территорий на Рынок ГЦБ.

Необходимость вовлечения свободных денежных средств населения на Рынок ГЦБ, в результате чего частные лица получают возможность защиты своих сбережений от Инфляции, а экономика Страны в конечном счете приобретет искомые источники инвестирования.

Гипертрофирование Рынка ГЦБ в силу слабого развития Рынка корпоративных Ценных бумаг.

Российский Рынок ГЦБ имеет всего двух- трехлетнюю историю. Прежде выпускались государственные выигрышные займы, приспособленные для обращения в условиях плановой социалистической экономики. В настоящее время Рынок ГЦБ представлен несколькими видами государственных Долговых обязательств, которые во многом еще несут черты переходного этапа )

Виды российских Государственных ценных бумаг

Государственные краткосрочные облигации

В начале 1992 г. ЦБ РФ приступил к разработке экспериментального проекта по созданию современного Рынка Государственных ценных бумаг в Российской Федерации. С его помощью предполагалось значительно сократить объёмы прямого кредитования Мин фина РФ. Входе этой Работой к началу 1993 г. были созданы все необходимые условия для полноценного функционирования Рынка Гос. облигаций (ГКО). Выпуск последних было решено начать с Выпуска со Сроком обращения в три месяца, постепенно вводя новые инструменты с большим Сроком обращения. Для всех видов операций было решено использовать безбумажную электронную технологию.

Нормальному функционированию Рынка способствовала разработка пакета документов, регулирующих весь спектр правовых отношений участников, все стороны размещения ГКО, погашения облигаций, вторичных Торгов. К основным законодательным актам следует отнести прежде всего Закон о государственном внутреннем Долге России. В нём определено, что внутренним Долгом Страны являются Долговые обязательства Правительства РФ, выраженные в российской валюте, перед юридическими и Физ. лицами. Они обеспечены всеми находящимися в распоряжении правитдолгома Активами.

торги и вторичные Торги по ГКО осуществляются на ММВБ.

Третий нормативный акт “Положение об обслуживании и обращении Денежных эмиссий ГКО” устанавливает, что обращение облигаций может происходить только после заключения Договоренности купли-продажи. Переход права собственности на облигации от одного владельца к другому наступает в момент перевода их на счёт “депо” их нового владельца.

Размещение облигаций происходит на Конкурсе, организованном ЦБР по поручению Мин фина РФ. Дата его проведения, предельный объём Эмиссии ценных бумаг, место и время объявляются Российским ЦБ не позднее чем за семь календарных дней, хотя этот порядок не всегда соблюдается.

Министерство финансов РФ, выпуская в обращение ГКО, получает денежные средства, необходимые для финансирования Бюджетного дефицита. Следует отметить, что эти средства заимствуются на рыночных условиях. В1993 году осуществление Эмиссии ценных бумаг гособлигаций позволило перечислить на счёт Мин фина РФ чистую Выручку в размере 150,5 млрд. рублей.

ЦБР, обеспечивая организационную сторону функционирования Рынка ГКО (Публичные торги, погашения, подготовку необходимых документов и т.д.), активно участвует в Работе Рынка ГКО в качестве Дилера через Главное управление по Ценным бумагам в Москве, а также через наиболее крупные Банки. Практически ЦБР открыто проводит свой курс. Данное обстоятельство даёт возможность оказывать целенаправленное воздействие на Рынок в зависимости от событий, происходящих непосредственно на нём и вокруг него. При это ЦБР не ставит своей целью извлечение Прибыли от операций на Рынке, ориентируясь на поддержание определённого уровня некоторых показателей Рынка ГКО, поскольку сохранение этих характеристик на достаточно высоком уровне определяет для Инвесторов привлекательность Рынка Гос. облигаций. Контрольную функцию он реализует только в той степени, в какой это необходимо для стабильного бесперебойного функционирования и развития Рынка ГКО.

В качестве официальных Дилеров выступают Частные банки, финансовые Фирмы, брокерские фирмы, преследующие собственные инвестиционные цели и цели своих клиентов.

ГКО - высоко ликвидные Ценные бумаги, Сроки их обращения в денежных средствах минимальны. Это позволяет официальным Дилерам и их клиентам быстро и надёжно инвестировать находящиеся в их распоряжении временно свободные средства. При этом операционные Затраты (комиссия дилеру, Бирже - 0,1 от суммы каждой сделки, Налог на покупку ГКО - 0,1 от суммы каждой сделки) при таких инвестициях сравнительно невелики. Дополнительное преимущество инвестиций в ГКО состоит в том, что все виды Доходов от операций с этими Ценными бумагами освобождены от Налога на прибыль. Таким образом, несмотря на сравнительную молодость Рынок ГКО постепенно приближается к масштабам тех задач, решение которых он должен обеспечивать,

Со времени первого Продажи с молотка (18 мая 1993г.) Рынок ГКО, успешно миновав стадию становления, вступил в пору стабильного существования. Об этом свидетельствуют показатели по первичному и вторичному рынкам.

Эволюция Рынка привела к тому, что ГКО при первичном размещении в известном смысле играют определённую макроэкономическую роль. Если раньше они не фигурировали в инструментарии Российского ЦБ по проведению денежной Политики, то теперь операции на открытом Рынке могут занять заметное место в спектре рычагов регулирования Предложения Денег со стороны ЦРБ. Приобретая или продавая облигации, ЦБР тем самым будет соответственно увеличивать дополнительную Ликвидность либо изымать избыточную с Денежного рынка. Складывающаяся Доходность по ГКО станет важнейшим денежным ориентиром Денежного рынка. Вторым следствием, обусловленным характером структурного свойства, стало расширение Рынка ГКО, закономерно вызывающее существенное перераспределение оборотов и финансовых средств между валютными, кредитным и облигационными секторами Денежного рынка в пользу последнего.

Что касается вторичного размещения ГКО, то анализ его базовой характеристики строится на оценке средневзвешенной эффективной доходности по отношению к погашению действующих выпусков- учётной ставке. Если в данный Период происходит ускорение или торможение роста котировок ГКО, то оно затрагивает все обращающиеся Денежные эмиссии независимо от текущего Срока до погашения каждого из них.

В декабре 1993 года произошло размещение первого Эмиссии ценных бумаг ГКО Сроком обращения в шесть месяцев. Успех в проведении Продажи с молотка свидетельствует об укрепившемся доверии и возрастающему интересов Дилеров и других Инвесторов к этому инструменту государственного Долга. 26 октября 1994 года на ММВБ состоялся Конкурс по размещению первого Эмиссии ценных бумаг двенадцатимесячных государственных краткосрочных бескупонных облигаций РФ, которые имели следующие основные параметры:

номинал - 1 миллион рублей;

Период обращения - с 26 октября 1994 г. по 25 октября 1995 г.;

объявленный объём Эмиссии ценных бумаг - 200 млрд. руб В ходе Продажи с молотка было размещено 60,5 млрд. руб. по номиналу, что составляет 30,25% объёма Эмиссии ценных бумаг;

Спрос на Конкурсе составил по номинальной Стоимости 274,26 млрд. рублей, превышение его над предложением-37%;

Доходность первого Эмиссии ценных бумаг годовых ГКО составила 450%, максимальная Доходность - 529,55%.

В Конкурсе приняло участие 53 банка-дилера, но лишь 34 из них приобрели облигации нового Эмиссии ценных бумаг, т.к. в основном заявки подавались ими на Доходность более 600% годовых. Согласно извещениям о проведении Продажи с молотка доля неконкурентных заявок могла достигать 50% от общего объёма заявок Дилеров. По внеконкурентным заявкам было приобретено облигаций на 3,5 млрд. рублей по номиналу(около 5,8% всех реализованных заявок). Соотношение средств клиентов и Дилеров составили соответственно 55,7% и 44,3%. Всё это говорит о явном нежелании Банков приобретать одногодичные облигации.

Как любые Ценные бумаги, Государственные ценные бумаги имеют три основных критерия, по которым они поддаются анализу. Первый из них - надёжность. Надёжность ГКО по сравнению со всеми другими инструментами финансового Рынка, в том числе и государственными, представляется достаточно высокой, поскольку агентом выступает Центрбанк России, который по соглашению с Минфином в случае, если Мин фин окажется не в состоянии что-либо погасить, автоматически погашает рефинансируемые Денежные эмиссии. Это говорит о том, что в случае затруднения Мин фина возникают сложные взаимодействия между соглашениювом и Центробанком, но при этом не страдают Инвесторы этого Ссуды. Так, что надёжность ГКО исключительно высока, и тот несколько ажиотажный интерес к этой бумаге, который проявляется сегодня на Западе, объясняется этой надёжностью.

Что касается Ликвидности, т.е. возможности быстро продать и быстро купить, то пока проблем с ГКО практически не было. Хотя, некоторые проблемы с ликвидностью были в январе 1995 г., когда в Стране была очень сложная обстановка. Ещё один случай- в конце июня 1995 г., когда на Рынке была довольно низкая Ликвидность и соответственно бумаг больше продавалось, чем покупалось. Но для этого случая на Рынке присутствует маркет-мейкер, роль которого выполняет Центрбанк России, который вполне в состоянии поддержать Ликвидность в тот момент, когда предложений на Продажу больше, чем на покупку, поддержать тем, чтобы в такой момент купить бумаги, а потом продать.

А когда у Ценной бумаги высокая надёжность и высокая Ликвидность, то Доходность её бывает ниже, чем у тех рыночных инструментов, которые не обладают двумя первыми замечательными качествами. Известно, чем больше Риска, тем больший Профит платит эмитент. Россияне хорошо познакомились с этой истиной летом 1994 г., во время краха финансовых компаний. Хотя Доходность ГКО - не самая высокая, но когда были сомнения в надёжности, то и Доходность этих бумаг была почти такой же, как и у “мавродиков”- за 300 %, что было связано с кризисом в Чечне.

Рынок ГКО - оптовый, профессиональный, поэтому эта “бумага” на самом деле действует в безбумажном режиме, в виде записи на счетах депозитария в Московской межбанковской валютной Бирже и это довольно сложно для населения.

Хотя в нормально отлаженной экономике население, конечно же, имеет право покупать Государственные ценные бумаги, но подавляющее большинство населения никаких Государственных ценных бумаг не покупает, а свои средства хранит на счетах в сберегательных банках. А вот Банки - это уже профессионалы на Рынке ценных бумаг - работают с Ценными бумагами и зарабатывают Деньги и для себя, и для вкладчиков. Такова мировая практика. К сожалению, наши Банки не оказались на высоте положения и не были готовы работать с населением на справедливых началах (как принято в мировой практике). Даже Сбербанк Российской Федерации работает с населением не самым справедливым образом. Это, естественно, вызывает у населения интерес к Государственным ценным бумагам, минуя недобросовестных посредников. К тому же удовлетворительного Законодательства по сберегательным Банкам в Российской Федерации пока нет.

Население Российской Федерации может покупать и ГКО. Для этого надо только прийти в Банк, являющийся Дилером на Рынке ГКО, и совершить через него куплю или Продажу. Но экономически оправдано это будет только для профессионалов, т.к. эта Работа требует полной отдачи, чтобы получить положительный результат.

Центробанк разработал инструкцию об инвестиционных счетах Частных банков, которым будет разрешено брать Деньги у населения для включения их в Рынок ГКО. Оператором этих Денег будет являться соответствующий Частный банк, который будет зарабатывать Деньги на операциях с пакетами ГКО для себя и для населения.

И в этом случае ни достоинства ГКО, ни тщательная проработка инструкции Центробанка, ни специально заблокированные счета не есть Гарантия стопроцентной надёжности вложений Физлиц, обещанной Банком доходности

Вложение денежных средств в Государственные ценные бумаги выгодно отличается от размещения в банковские Депозиты: надежность таких инвестиций пока не вызывает сомнений, поскольку активное привлечение денежных средств как на внутреннем, так и на внешнем Рынке является важнейшей частью государственной Политики Российской Федерации. Крах того или другого российского Банка, пусть даже крупнейшего, не вызовет таких последствий, как потеря доверия западных финансовых структур к проводимой правительством финансовой политике. Помимо соображений надежности, следует учитывать и Ликвидность Государственных ценных бумаг: в отличие от банковского депозита бумаги можно продать в любой момент без существенных потерь накопленных процентов. Нелишне будет вспомнить и о возможности спекулятивной игры. Сильнейшее снижение доходности ОСЗ (до 14-16 % годовых) сделало этот инструмент непривлекательным как раз для тех категорий Инвесторов, на которые он был рассчитан. Вместе с тем растет число Банков, существенно не ограничивающих минимальный размер инвестиций для частных лиц, желающих работать на Рынке ГКО - ОФЗ.

Государственные долгосрочные облигации (ГДО)

Заём осуществляется в виде государственных долгосрочных облигаций Сроком на 30 лет с 1 июля 1991 г. по 1 июля 2021 г. Облигации выпускаются в бланковом виде с набором Купонов и реализуются только среди Юрлиц.

Общий объём Ссуды в 80 млрд. рублей разделён на 16 разрядов по 5 млрд. в каждом. Облигации могут выпускаться с разной номинальной стоимостью, кратной 10 тысячам рублей. В настоящее время их номинал равен 100 т. рублей.

Разряды объединены в четыре группы:

1-й - 4-й разряды - группа “Апрель”

5-й - 8-й разряды - группа “Июль”

9-й-12-й разряды - группа “Октябрь”

13-й-16-й разряды -группа “Январь”

Обслуживание возложено на учреждения Российского ЦБ. Для каждой группы разрядов он может устанавливать особые условия обращения. По облигациям один раз в год 1 июля выплачивается Профит путём погашения соответствующих Купонов. В настоящее время он составляет 15% от номинальной Стоимости и выплата его производится только в безналичной форме путём зачисления соответствующих сумм на счета держателей облигаций.

Операции по Продаже и выкупу облигаций производятся учреждениями Российского ЦБ во все рабочие дни, кроме последнего рабочего дня. Котировка облигаций определяется на каждой предшествующей неделе в течение всего года, за исключением “особой ” недели. Особые недели в соответствующих группах приходятся на вторые недели апреля, июля, октября и января. Цены на эту неделю определяются за 13 месяцев до её наступления, т.е. владелец облигаций может планировать их Доходность исходя не из тридцати лет, а одного года.

Погашение ГДО начинается с 1 июля 2006 г. в течение последующих 15 лет ежегодными тиражами. Облигации, не вошедшие в тиражи погашения, выкупаются только до 31 декабря 2021 года. При погашении ГДО Российский ЦБ выплачивает их номинальную стоимость, надбавку к Цене, которую он может установить, и годовой Профит до официально объявленной даты начала выкупа облигаций.

Владельцы ГДО могут использовать их в качестве Обеспечения долга при получении кредита. Частные банки могут получить такую ссуду в Российском ЦБ на срок до 3 месяцев в размере до 90% от номинальной Стоимости заложенных облигаций. В случае не возврата Займа в срок Российский ЦБ имеет право реализовать заложенные облигации, направив Профит на покрытие задолженности.

Рынок ГДО в отличие от Рынка Краткосрочных облигаций так и не развился. Вторичный рынок практически отсутствует, и основной Спрос на облигации предъявляется страховыми компаниями, вынужденными размещать до 10% своих резервов в Государственные ценные бумаги.

Золотые сертификаты (ЗС)

Золотые сертификаты обращались на Рынке ценных бумаг в течение года, с сентября 1993 г. по сентябрь 1994 г., т.е. относятся к числу погашённых Ценных бумаг. Вполне возможны их последующие Денежные эмиссии. Процентный Профит по золотым сертификатам выплачивался ежеквартально в размере трёхмесячной долларовой ставки ЛИБОР (ежедневно публикуемая средняя ставка Процента,по которой Банки Лондона размещают свои Депозиты в других банках, играющая роль международного ориентира) плюс 3% годовых.

Цена на золотой сертификат в виде Цены первичного размещения устанавливалась Мин фином РФ исходя из золотого эквивалента сертификата на основе второго фиксинга Цены Золота Пробы 0,9999 на Лондонском Рынке. Пересчёт этой Цены в рубли осуществляется по официальному курсу, устанавливаемому Центробанком России. К Цене, определённой таким образом, добавлялась Премия в виде накопленного Процента за Период, прошедший с начала квартала, с тем чтобы дифференцировать квартальный Профит в зависимости от Срока приобретения сертификата.

От Налога освобождались процентный квартальный Профит и Разница между Ценой первичной Продажи сертификата и его погашения. Тем самым формально Прибыль от перепродажи становилась объектом налогообложения.

Обращение золотых сертификатов не было ограничено, но сделки подлежали обязательной сертификации в Мин фине. Несмотря на отсутствие ограничений на перепродажу, Вторичный рынок золотых сертификатов не сформировался, во всяком случае, Информация о нём отсутствовала. Таким образом, вместо свободной рыночной Цены на ЗС имела место единственная исходная Цена Продажи, назначаемая Мин фином РФ, или Цена первичного размещения.

Облигации внутреннего валютного Ссуды.

В результате Банкротства Банка внешнеэкономической деятельности СССР на его счетах остались “замороженными” средства юридических и Физлиц. Указом Президента РФ о мерах регулирования внутреннего валютного Долга бывшего СССР было определено, что погашение задолженности Физ. лицам происходит с 1 июля 1993 г. в полном объёме, а задолженность перед Юр. лицами покрывается облигациями внутреннего валютного Ссуды со Сроком погашенидолга1 до 15 лет. Эмитентом облигаций выступает Министерство финансов РФ, Валюта Ссуды - Американские доллары, Процентная ставка - 3% годовых.

Общий объём Ссуды составил 7885 миллионов Американских долларов. Номинал облигации- одна, десять и сто тысяч Долларов. Они были выпущены пятью сериями со Сроком погашения 1 год, 3 года, 6, 10 и% ставкапуска Ссуды является 14 мая 1993 года. Купонная ставка - 3% годовых - выплачивается 14 мая каждого года.

Гос. облигации (ОФЗ).

ОФЗ - это знамение времени, это свидетельство финансовой стабилизации, потому что ОФЗ - первые среднесрочные Ценные бумаги, которые появились в России. Они выпущены Сроком на один год и две недели, что объясняется особенностями российского Законодательства (нужен срок более года, чтобы бумага считалась среднесрочной), так и удобством начисления доходности (плюс две недели). По этой бумаге Доходы выплачиваются раз в квартал, причём Профит привязан к Выгоде на Рынке ГКО: берутся четыре последних Эмиссии ценных бумаг ГКО, исчисляется средняя взвешенная и по этой величине ОФЗ продаётся (в безбумажном виде) на Конкурсе на ММВБ. Как и Цены на ГКО, Цену на эту бумагу ставят сами Инвесторы. А роль Мин фина сводится к тому, чтобы определить, устраивает ли министерство эта Цена или нет. Это называется Ценой отсечения: Министерство финансов отсекает те Предложения, которые ему невыгодны, и принимает те, которые выгодны.

Само по себе появление ОФЗ и для Мин фина, и для всей финансовой системы имеет исключительно важное значение, поскольку при этом появляется некоторая стабильность на Рынке государственного Долга. Не нужно думать каждые три месяца о том, чтобы рефинансировать займы. То есть всё дальше и дальше мы уходим от идеи пирамиды и все больше приближаемся к идее долгосрочных заимствований, которые желательны на любом финансовом Рынке, хотя мировая практика говорит о том, что обычно 30% - это краткосрочные заимствования (типа наших ГКО), а остальные 70% делятся между среднесрочными и долгосрочными вложениями.

Эксперимент с ОФЗ в общем удался. Было выпущено облигаций на один триллион и они были проданы за три дня. Причём постоянно снижалась Доходность (в первый день - с достаточно высокой доходностью, а на третий - с исключительно низкой).

Сберегательная бумага для населения (СБН)

Внешне это бумага (она будет иметь материальную форму) очень похожа на всем хорошо знакомую облигацию 3% Ссуды, но с Купонами на получение Доходов каждые три месяца (бумага выпускается на год), при этом Профит по Купонам будет привязан к ОФЗ, но поскольку это будет для населения прибавляется ещё один Процент.

Эта бумага была выпущена в сентябре 1995 г., раньше её не было смысла выпускать, т.к. Доходность по ГКО и ОФЗ шла резко вниз. На Рынке денег было очень много, а предложений со стороны Мин фина - значительно меньше. В таких условиях население мало что получило бы. А если бы была выпущена долларовая бумага, то в связи с понижением курса был бы чистый убыток для Инвестора.

При подготовке СБН Министерство финансов руководствовалось тем, что по бумагам для населения должна существовать Прибыль, пусть не самая большая, но близкая к реальному Проценту по вкладам в Банке плюс ещё какой-нибудь Процент. В крайнем случае Профит должен полностью компенсировать потери от Инфляции.

Доходности Государственных ценных бумаг

Основное, что надо понимать при анализе взаимо связи Валютного рынка Forex и Рынков государственных Цен ных бумаг - это то, что Государственные ценные бумаги являются финансовыми инструментами с фиксированным доходом, а отсюда следует, что их Доходность обратно пропорциональна их рыночной Цене. Гос. облигации выпускаются на некоторый заданный срок (он может составлять от 1 до 30 лет), по прошествии которо го облигации выкупаются по их номинальной Цене (но минал - Цена, написанная на облигации). В течение сро ка обращения облигации по ней выплачивается Процент ный Профит, в соответствии с установленной Процентной ставкой. Профит, который получит владелец облигации, зависит от Цены, по которой он ее купил. Если номинал облигации обозначить пот, процентные выплаты по об лигации int, а Цену ее приобретения р, то Профит от обли гации после ее погашения составит (1 + int)*nom - р. Обычно используют характеристику облигации, называ емую Доходность (Yield), которая равна отношению до хода по облигации к Цене ее приобретения:

Yield = ((1 + int)nom - р) / р = (1 + int)nom / р -1.

Если Цена покупки облигации равна ее номиналу, то Доходность совпадает с Процентной ставкой по облига ции; чем больше Цена покупки облигации, тем меньше ее Доходность. Если Рынок ждет повышения Процентных ставок Центробанка, то он ожидает, что новые Денежные эмиссии облигаций будут иметь более высокую Процент­ную ставку int. В% ставкой на облигации, нахо дящиеся сейчас в обращении может снизиться и Цена их упадет, а Доходность соответственно повысится.

Тенденции развития Российского Рынка акций

Анализ истории российского Рынка акций и его взаимосвязей с международными Рынками позволил выявить некоторые тенденции его развития.

Цикличность. Российский Рынок акций развивается циклически: на начальной стадии наиболее популярны финансовые инструменты, непосредственно обслуживающие реальный сектор экономики. Рынок акций представлен главным образом обращением векселей.

По мере привлечения на Рынок Капиталов, Инвесторы начинают интересоваться Ценными бумагами обращающимися преимущественно в финансовом секторе экономики, при этом Капитал направляется в наименее рискованные финансовые инструменты. Наступает "эпоха облигации".

По мере роста Цен на облигации начинается перетек средств в более рискованные сектора Рынка акций. Начинается "эпоха акции".

Рост Доходов привлекает новых Инвесторов, и со временем чрезмерное наращивание Финансовых потоков приводит к Переоценке обращающихся на Рынке акций финансовых инструментов. Рынок приходит в неустойчивое состояние, и любой сколь-либо значительный удар по Рынку извне провоцирует обвал Цен. Сначала начинают падать в Цене наиболее рискованные финансовые инструменты: акции и производные Ценные бумаги, затем наступает черед облигации.

Цикличность развития Рынка акций тесно связана с тенденцией усиления взаимосвязей с внешней средой, системностью Рынка акций. Одной из наиболее ярких форм проявления системности является интернационализация Рынка акций: предпочтения иностранных Инвесторов, величина поступающего извне Капитала, его отток из Страны во многом определяют динамику развития отечественного Рынка. При этом российский Рынок акций начинает рассматриваться как неотъемлемый элемент системы развивающихся Рынков, положительные новости с которых могут вызывать рост Цен, а отрицательные провоцировать падение котировок. Усилилась интеграция Рынка акций с экономикой Страны и макроэкономическими показателями ее развития: промышленный рост способствует росту котировок, ускорение падения Национальной валюты вызывает отток Капитала с Рынка акций, а стабилизация Курса валют является причиной роста котировок. При этом связи прямого воздействия экономики на Рынок акций дополнились и обратными воздействиями Рынка акций на экономическую ситуацию в Стране. Так, например, падению курса рубля 17 августа 1998 года предшествовало долгосрочное снижение Цен на Рынке акций, которое усугубило проблемы обслуживания государственного Долга, что послужило одной из причин снижения Курса валют.

Усиление интеграции с другими сегментами народного хозяйства, усложнение структуры Рынка акций и масштабов его деятельности обусловили возрастание роли Рынка ценных бумаг при решении экономических, социальных и политических проблем.

Исторически экономика и политика всегда были тесно связаны в Российской Федерации, и начало реального функционирования Рынка акций было обусловлено причинами политического характера: в ходе Приватизации необходимо было создать класс собственников, и наиболее типичной формой Приватизации крупных Предприятий стало создание акционерных обществ.

При этом Рынок акций способствовал решению важной социальной задачи: привлечение к распределению собственности населения Страны. Самая популярная в 1993 году Ценная бумага - Ваучер, позволила миллионам жителей нашей Страны осуществить свой выбор: либо продать данный финансовый инструмент и получить Деньги, либо стать совладельцем одной из акционерных компаний. Таким образом Рынок акций обеспечил реализацию одной из важнейших задач приватизационных планов Государства.

Незрелость рыночных отношении в Стране, слабость государственного регулирования Ценных бумаг обусловили карикатурный характер данного Процесса: Ваучер меняли на бутылку водки или вкладывали в строительство мошеннических финансовых схем, впоследствии разоривших сотни тысяч граждан.

Несмотря на все Затраты ваучерной Приватизации у российских граждан появился новый объект для Инвестиции - Ценные бумаги приватизированных Предприятий. Ценные бумаги стали средством накопления, помогающим сохранить свои сбережения от Инфляции и обесценивания Национальной валюты. При этом учитывая значительные Риски развивающихся Рынков и циклический характер их развития, Ценные бумаги российского Рынка акций как средство накопления имеют достаточно определенные временные горизонты своего использования. Долговые обязательства, как правило, могут служить для краткосрочного накопления. Вложения в акции ориентированы на долгосрочный характер инвестиций.

Кризисные явления 98-99 гг. заставили усомниться в возможностях использования российских Ценных бумаг а качестве средства накопления сбережении. Рынок акций стал восприниматься общественным сознанием как явление сугубо спекулятивное, провоцирующее обнищание широких масс населения. И при этом было забыто, что сам Рынок стал заложником особенностей политического и экономического развития Страны: однобокая сырьевая направленность экспорта, накапливаемый годами Бюджетный дефицит, налоговый пресс, выдавливающий из Страны Капиталы - все это сделало уязвимым российский Рынок акций, который стал одной из первых жертв Экономического коллапса.

Важнейшую роль Рынок акций играет в реализации права собственности. И если на начальном этапе эта функция носила преимущественно распределительный характер, то по мере экономического развития Страны Рынок акций становится важным источником Доходов граждан и обеспечения их участия в управлении корпорациями.

Рынок акций начинает становится инструментом преодоления проблемы социального неравенства. Поскольку акции Предприятии стали доступны для любого потенциального Инвестора, Корпорации стали общественными, их совладельцем теперь может стать любой желающий. Слабая информированность населения об особенностях развития Рынка акций, низкий уровень жизни населения Российской Федерации пока мешают в полной мере использовать социальную функцию Рынка акций.

Как показал опыт развития акционерных обществ в США, в настоящее время имеет место тенденция снижения относительной величины контрольного пакета акций. В крупных холдинговых компаниях стала типичной величина контрольного пакета в размере 10 и менее процентов. Таким образом, 90% выплаченных дивидендов достается широкому кругу акционеров. Создаются условия для участия населения в получении Доходов наиболее успешных Предприятии Страны. Постепенно общество социальных контрастов по мере развития экономики превращается в общество благополучных Инвесторов.

Благополучие Пенсионеров в США является предметом зависти многих стран, а ведь одним из факторов роста пенсионных Доходов является тот факт, что Пенсионные фонды США являются крупнейшими покупателями на Рынке ценных бумаг.

В Российской Федерации данный Процесс имеет пока характер слабо выраженной тенденции и на это есть объективные причины. Несмотря на усиление государственного регулирования Рынка ценных бумаг, права акционеров в нашей Стране реализуются не в полной мере, чрезмерное налоговое бремя провоцирует Корпорации занижать Прибыли, что ограничивает возможности дивидендных выплат. Тем не менее население получило возможность воспользоваться дополнительными Выгодами финансовых инструментов. Одним из наиболее успешных начинаний в данной сфере были выплаты по облигациям государственного сберегательного Ссуды.

Важную роль отечественный Рынок акций начинает играть как источник финансирования. На начальном этапе своего развития на нем происходила аккумуляция средств для развития биржевого Капитала. Затем размещаемые на Рынке Ценные бумаги позволили сформировать стартовый Капитал отечественной Банковской системы. Средства, вырученные за счет Продажи акций, позволили сформировать Капитал крупных торговых Предприятий.

Несмотря на значительное количество Банков, их совокупный Капитал был явно недостаточным для финансирования реального сектора экономики. Поэтому Предприятия стали искать альтернативные источники Капитала. Уменьшение темпов Инфляции позволило Предприятиям привлекать на Рынке акций денежные средства на экономически выгодных условиях. Первыми такой возможностью воспользовались Предприятия топливно-энергетического комплекса и связи.

Кризис, сжавший Рынок ценных бумаг до карликовых размеров, временно приостановил Процесс привлечения средств на долгосрочной основе. Главным инструментом привлечения Капитала стали краткосрочные заимствования, осуществляемые при размещении векселей, но по мере стабилизации экономического положения эта важная функция Рынка акций будет восстановлена в полном объеме.

Использование Ценных бумаг в качестве средства привлечения в экономику денежных средств обусловил отток денежных ресурсов из кредитно-финансовой сферы на так называемый "неорганизованный Рынок" ссудного Капитала. Термин "неорганизованный Рынок" носит достаточно условный характер, Рынок акций в Российской Федерации образует достаточно организованное сообщество, регулируемое как Государством, так и профессиональными Объединениями предприятий участников Рынка. Данный термин скорее акцентирует внимание на аккумуляции и использовании ссудного Капитала за пределами сферы банковского кредитования. В Российской Федерации происходит постепенная децентрализация источников ссудного Капитала и Рынок акций играет в данном Процессе важную роль. Децентрализация ссудного Капитала или дезинтермедиация является общемировой тенденцией, и то что она стала реализовываться и в Российской Федерации является еще одним подтверждением интеграции экономики Страны в глобальную финансово-экономическую систему. По мере развития Рынка акций наметилась тенденция его регионализации. На начальной стадии эта тенденция проявляла себя созданием Фондовых рынков и фондовых отделов в самых различных регионах Страны - от Санкт-Петербурга до Владивостока. Затем стал проявляться интерес отечественных, а на завершающей фазе подъема и иностранных Инвесторов, к Ценным бумагам региональных компаний. Наиболее популярные региональные Фирмы смогли разместить свои Ценные бумаги на международных финансовых рынках.

Наиболее крупные профессиональные Участники рынка ценных бумаг стали активно участвовать в торгах на Рынке акций столицы, наметилась тенденция к Объединению предприятий региональных и столичных торговых площадок.

Получила развитие снижающая Риски Инвесторов Инфраструктура Рынка: были созданы органы государственного регулирования Рынка ценных бумаг, возросла роль Объединении предприятий профессиональных участников Рынка, депозитарно-регистрационная сеть Рынка ликвидировала прежнюю раздробленность региональных Рынков и стала в большей степени учитывать интересы Инвесторов, наметилась тенденция ее централизации и совершенствования технической базы, получили развитие системы электронных Торгов, усовершенствовалось информационное обслуживание участников Рынка.

Важную роль в экономическом развитии Страны сыграли коммуникативные функции Рынка акций. Векселя и казначейские обязательства активно использовались в сфере обращения, они позволили в значительной степени смягчить проблему неплатежей и нормализации отношении Предприятии и Бюджета. Причем активность Ценных бумаг в сфере денежного обращения, их обслуживание реального сектора экономики возрастали в кризисные Периоды.

Таким образом, мы можем говорить об активной интеграции Рынка акций Страны в денежно-кредитную сферу, Ценные бумаги стали играть стабилизирующую роль, постепенно вытесняя традиционные инструменты кредита. Наиболее яркое проявление данной общемировой тенденции в Российской Федерации было обусловлено слабостью национальной финансово-кредитной сферы.

Коммуникативные функции Рынка акций проявили себя и в Процессе интеграции экономики Российской Федерации в международную финансово-экономическую систему. Российские Ценные бумаги привлекли миллиарды Долларов иностранных инвестиций, но в тоже время сделали экономику более зависимой от состояния зарубежных Рынков. Усиление вовлеченности Страны в общемировые Процессы стратегически выгодно для национальной экономики, и с этой точки зрения можно позитивно оценивать роль российского фонового Рынка.

Но следует иметь в виду, что негативные явления в экономической сфере Страны могут в кризисные Периоды обостряться под напором неблагоприятных факторов международной конъюнктуры, и Рынок акций, будучи одним из "проводников" национальной экономики в общемировую систему, неизбежно передаст пришедшие извне неблагоприятные воздействия на смежные сегменты российской экономики. Поэтому было бы неправильно оценивать итоги развития российского Рынка акций исключительно в позитивном или негативном тоне.

Сложившийся в годы реформ Рынок ценных бумаг является лишь отражением происходящих в обществе Процессов и ускоряет социально- экономическое развитие Страны. Наметившаяся тенденция возрастания роли Рынка акций как регулятора движения Финансовых потоков в стратегическом плане, несомненно, послужит решению экономических проблем национальной экономики, хотя в кризисные Периоды мирового развития может обострить уже имеющиеся в Стране социально-экономические противоречия.

Рынок ценных бумаг (Рынок акций) - это часть финансового Рынка, наряду с Рынком ссудного Капитала, Валютным рынком Форекс и Рынком Золота. На Рынке акций обращаются специфические финансовые инструменты - Ценные бумаги.

Ценные бумаги - это документы установленной формы и реквизитов, удостоверяющие имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении.

Ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте Государства, в мобилизации инвестиций. Совокупность Ценных бумаг в обращении составляет основу Рынка акций, который является регулирующим элементом экономики.

Цель Рынка ценных бумаг - аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками Рынка разнообразных операций с Ценными бумагами.

К основным функциям Рынка ценных бумаг относятся: учетная, контрольная, сбалансирования спроса и Предложения, стимулирующая, перераспределительная, регулирующая.

Первичный рынок ценных бумаг - это место, где происходит первичная Денежная эмиссия и первичное размещение Ценных бумаг. Целью Первичного рынка является Фирма первичного Эмиссии ценных бумаг Ценных бумаг и их размещение.

Вторичный рынок ценных бумаг - это наиболее активная часть Рынка акций, где осуществляется большинство операций с Ценными бумагами.

Государственные ценные бумаги - это бумаги, которые выпускаются и обеспечиваются Государством и используются для пополнения Госбюджета.

Формирование Рынка акций в Российской Федерации повлекло за собой возникновение связанных с этим Процессом многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования Рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном Рынке ведется непрерывно. Его основу составляют Ценные бумаги транснациональных компаний.

Рынок ГКО-ОФЗ -- Рынок, организованный и регулируемый Мин фином РФ и Российским ЦБ в целях реализации бюджетной и Денежно-кредитной политики, приобретает в современных условиях Российской Федерации значение в качестве одного из основных источников финансирования крупных инвестиционных программ.

Источники

glossary.ru Голосарий

a-nomalia.narod.ru Библиотека "АнОмаЛиЯ"

dic.academic.ru Словари и энциклопедии на Академике

vuzlib.net Экономико-правовая библиотека

Астахов М. Рынок ценных бумаг и его участники.-М., 1996.

Блауг М.. Экономическая мысль в ретроспективе.-М.: ДЕЛО ЛТД, 1994.

Галанов В. Биржевое дело. Учебник.-М.:ФиС, 2001.-304 с.

Галанов В. Рынок ценных бумаг: Учебник. 2-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 2003.-448 с.

Грязнова А.Г.,Корнеева Р.В., Галанова В.А. Биржевая деятельность.-М.: Финансы и статистика,1995.

Долан Эдвин Дж., Кэмпбелл К., Кэмпбелл Розмари Дж. Деньги, банковское дело и Денежно-кредитная политика.-М., 1991.

Курс экономики: Учебник.-2-е изд., доп./ Под ред. Райзберга Б.А.-М.: ИНФРА-М, 1999.-716 с.

Макконнел К.Р., Брю С.Л.. Экономикс.- М.: Республика, 1992.

micex.ru - ММВБ

Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Уч. пос. Бердникова Т. М.: Финансы и статистика, 2002.-270 с.

Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1996.

Рэй И. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками.-М.:Дело, 1999.- 600 с.

Ценные бумаги. Учебник. Колесников В.И. 2003 г. 448 с.

cbr.ru Центрбанк России