Курс валют

(Exchange rate)

Курс валют - это цена одной валюты к другой валюте

Курс валют: понятие и форма, методы установления, котировки и виды, динамика и теории регулирования, валютный паритет и таргетирование

Содержание Курс валют - это, определение Понятие курса валют Формы валютного курса Метод установления валютного курса Валютный курс в эпоху металлического обращения Динамика валютного курса и факторы, на него влияющие Валютный курс как экономическая категория        Историческая эволюция валютного курса        Валютный курс как целевой ориентир или инструмент        Сущность валютного курса как стоимостной категории        Влияние изменений валютного курса на экономику Виды валютных курсов Факторы, влияющие на валютный курс        Темпы инфляции и валютный курс        Состояние платежного баланса курса валют        Национальный доход и валютный курс        Разница процентных ставок в курсах валют разных стран        Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции        Степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках Классификация стран по установлению валютного курса        Страны с жёсткой формой фиксированного валютного курса        Страны, валютный курс которых определяет Еврозона        Страны с фиксированным валютным курсом        Страны, фиксирующие валюты к "корзине"        Страны с ползущей привязкой курса валют        Страны с фиксацией валютного курса в рамках коридора        Страны с фиксацией валютного курса в ползущем коридоре        Страны с жёстко управляемым плаванием валютного курса        Страны с самостоятельным валютным курсом Модели режимов валютного курса        История режимов валютного курса в свете современной класификации Методы и теории регулирования величины валютного курса        Теория паритета покупательной способности в валютном курсе        Теория регулируемой валюты в валютном курсе        Теория ключевых валют в валютном курсе        Теория фиксированных паритетов и курсов        Теория плавающих валютных курсов        Нормативная теория валютного курса        Теория оптимальных валютных зон Выбор политики валютного курса        Конвертируемость по счёту текущих операций и валютный курс        Денежные потоки и конвертируемость по счёту движения капитала        Политика валютного курса в развивающих странах Таргетирование реального валютного курса        Международный опыт таргетирования        Неформальное таргетирование реального валютного курса Возможность манипулирования реальным курсом в отечественной экономике Политика валютного курса в России Понятие паритета в валютном курсе        Валютные паритеты в России        Валютный паритет и валютный курс Котировки иностранных валют и валютный курс        Понятие котировки иностранных валют        Виды котировок иностранных валют: прямая и обратная        Кросс-курс: примеры его расчета и применения        Как формируются котировки иностранных валют на рынке Форекс        Курс покупки (Bid) и курс продажи (Offer, Ask)        Виды валютных операций для курса валют Источники и ссылки

Курс валют - это, определение

Курс валют - это цена (котировка) денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны, драгоценных металлах, ценных бумагах.

Курс валют - это соотношение обмена двух денежных единиц на валютном рынке Forex, формирующееся в зависимости от спроса и предложения той или иной валюты, а также от ряда других факторов.

Курс валют (Exchange rate) - это

Валютный курс - это цена» (отношение) денежной единицы (иногда 10, 100 или 1000) одной страны, выраженная в денежных единицах других стран (или в «коллективных» валютах - СДР, евро).

Курс валют - это важный элемент международных валютных отношений, как измеритель стоимостного содержания валют. Он представляет собой соотношение между денежными единицами розных стран, определяемое их покупательной способностью и рядом других факторов. Курс валют необходим для международных валютных, расчетных кредитно-финансовых операций.

Курс валют - это цена национальной валюты, выраженная в иностранной валюте. Курс валют оказывает огромное влияние на валютнобменные операции, международную торговлю и инвестиции - словом, все то, что связывает национальную экономику с общемировым рынком. Курс валют занимает центральное место в денежно-кредитной политике: он может использоваться как целевой ориентир, инструмент политики или просто экономический показатель. Роль курса валют во многом определяется типом выбранной денежно-кредитной политики.

Курс валют (Exchange rate) - это

Курс валют - это цена единицы валюты одной страны, выраженная в единицах валюты другой страны.

Курс валют - это соотношение между национальной и иностранной валютами, определяемое их покупательной способностью и рядом других факторов. Эта экономическая (стоимостная) категория присуща товарному производству и выражает производственные отношения между товаропроизводителями и мировым рынком.

Курс валют - это «цена» денежной единицы одной страны, выраженная в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах.

Курс валют — это цена (котировка) денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны, драгоценных металлах, ценных бумагах.

Курс валют (Exchange rate) - это

Курс валют – это стоимость денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах другой страны. Курс валют необходим для обмена валют при торговле товарами и услугами, движении капиталов и займов; для сравнения цен на мировых товарных рынках, а также стоимостных показателей разных стран; для периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм, банков, правительств и физ. лиц.

Курс валют (Exchange rate) - это

Курс валют – это обменное соотношение между двумя валютами, например 100 йен за 1 американский доллар или 16 рублей РФ за 1 доллар Соединенных Штатов.

Понятие курса валют

Понятие «обмен валюты» связано с такой ее характеристикой, как конвертируемость. Степень конвертируемости валюты определяется механизмом государственного регулирования валютных операций. Валюту называют свободно конвертируемой, если в стране этой валюты к резидентам и нерезидентам не применяют какие-либо ограничения на осуществление валютных сделок, и неконвертируемой, если в стране этой денежной единицы действуют законодательно установленные ограничения почти на все виды операций с ней. Частично конвертируемой считается валюта стран, в которых действуют ограничения и регламентации на некоторые виды обменных операций или для некоторых участников этих операций. Свобода конвертации валюты должна опираться на экономическую стабильность страны, то есть одного законодательного разрешения обмена валюты недостаточно, необходимы доверие к валюте и оценка экономической состоятельности страны. Таким образом конвертируемость — это способность валюты свободно обмениваться на другие валюты и обратно на национальную валюту на валютных рынках Forex.

Для конвертированных валют в основе курса лежит валютный паритет. Однако валютные курсы почти никогда не совпадают с их валютным паритетом. В условиях международной торговли и других внешнеэкономических акций отношение поступлений и платежей в иностранной валюте и, соответственно, спрос и предложение иностранной валюты не находится в равновесии. При активном платежном балансе курсы иностранных валют на валютном рынке Форекс данной страны падают, а курс национальной денежной единицы повышается. Обратное происходит в случае, когда страна имеет пассивный платежный баланс. Потому в большинстве стран вместе с твердым официальным курсом национальной валюты также существует свободный. По официальному паритету осуществляются расчеты центральных национальных банков и других валютно-финансовых учреждений между разными странами и с международными организациями. Расчеты между частными лицами и организациями осуществляются по свободному курсу.

Курс валют (Exchange rate) - это

Фиксация курса валюты осуществляется или согласно золотому паритету (гарантированному золотому содержанию национальной денежной единицы), или по международному договору. При классическом золотом стандарте, то есть при свободном размене валют на золото в центробанке, курс валют устанавливается в пропорциях к его золотому содержанию.

В той или иной степени правительство страны устанавливает официальные обменные курсы (т. н. учетные), регулярно публикующиеся в специальных бюллетенях. В Российской Федерации официальный курс рубля устанавливается центробанком РФ для использования в расчетах доходов и затрат госбюджета, всех видов платежно-расчетных отношений государства с организациями и гражданами, а также целей налогообложения и бухгалтерского учета.

Курс валют (Exchange rate) - это

Фиксирование национальной денежной единицы в иностранной называется валютной котировкой. Принято различать прямую и обратную (косвенную) котировку. Прямая котировка — это цена иностранной валюты, сложившаяся на национальном рынке. Она показывает количество валюты-измерителя, приходящегося на единицу котируемой валюты. Обратная (косвенная) котировка отражает количество единиц котируемой валюты, приходящееся на единицу валюты-измерителя. Курс одной валюты по отношению к другой может быть определен также через третью валюту. В этом случае он называется кросс-курсом. Необходимость в таких котировках возникает в тех случаях, когда объем прямых обменных операций между двумя валютами относительно мал, и, следовательно, не складываются достаточно представительные прямые котировки. Кроме того, даже при наличии надежных прямых котировок расчет кросс-курса может дать несколько отличную величину курса. При наблюдении за уровнем курса валют фиксируют два курса:

- курс продавца (по которому банк продает валюту);

банк как продающий валюту механизм" src="/pictures/investments/img1954286_Kurs_valyut_prodavtsa_opredelyaet_bank_kak_prodayuschiy_valyutu_mehanizm.jpg" style="width: 800px; height: 660px;" title="Курс валют продавца определяет банк как продающий валюту механизм" />

- курс покупателя (по которому банк покупает валюту).

Они различаются, поскольку здесь валютные операции рассматриваются как средство получения прибыли. Разность между этими курсами образует маржу.

Формы валютного курса

Колеблющийся — свободно меняется под влиянием спроса и предложения и основан на использовании рыночного механизма.

евро" src="/pictures/investments/img1954288_Koleblyuschiysya_valyutnyiy_kurs_evro.png" style="width: 800px; height: 626px;" title="Колеблющийся валютный курс евро" />

Плавающий — разновидность курса валюты, который колеблется, что обусловлено использованием механизма валютного регулирования. Так, для ограничения резких колебаний курсов национальных валют, которые вызывают неприятные последствия валютно-финансовых и экономических отношений, страны, вошедшие в Европейскую экономическую валютную систему, ввели в практику согласование относительных взаимных колебаний курса валют.

Фиксированный — официально установленное отношение между национальными валютами, основанное на определенных в законодательном порядке валютных паритетах. Он допускает закрепление содержания национальных денежных единиц непосредственно в золоте или американских долларах при строгом ограничении колебаний рыночных валютных курсов в оговоренных границах (порядка одного процента).

Международная торговля ведется в денежных единицах. В каждой стране функционирует своя валюта. Перед тем как купить товары, услуги или финансовые активы за рубежом, необходимо купить или обменять валюту своей страны на нужную на международном валютном рынке Forex. Основные массы валюты для международной торговли обмениваются в крупнейших финансовых центрах мира.

Курс валют (Exchange rate) - это

Курсы, по которым обмениваются валюты, определяются спросом и предложением валют. Например, в начале 1986 года доллар Соединенных Штатов Америки обменивался на 10 французских швейцарских Франков, два года спустя он стоил уже 6 швейцарских Франков. По мере изменения обменных валютных курсов изменяются цены на товары этих стран, которые импортируются и экспортируются.

По способу расчета: паритетный и фактический.

Метод установления валютного курса

Основным понятием, используемым для пояснения курсов валют является паритет покупательной способности, ППС (purchasing Power parity — РРР), для формулирования которого обычно применяют так называемый закон одной цены: цена продукта в одной стране должна быть равна цене продукта в другой стране; а поскольку эти цены выражаются в разных валютах, это соотношение цен и определяет курс обмена одной валюты на другую.

Курс валют (Exchange rate) - это

Пускай Pd — внутренняя цена (domestic price) данного продукта, а Pf — его цена за рубежом, в соседней стране (foreign price). Эти цены представляют собой количество валюты, национальной для данной страны и иностранной, которое дают за единицу продукта в стране и за рубежом. Отношение цен и будет тем курсом, по которому одну валюту будут обменивать на другую ради покупки данного продукта.

Евро и Беларусского рубля" src="/pictures/investments/img1954356_Primer_raschyota_kursa_valyut_Evro_i_Belarusskogo_rublya.gif" style="width: 800px; height: 936px;" title="Пример расчёта курса валют Евро и Беларусского рубля" />

Валютный курс в эпоху металлического обращения

В эпоху металлического обращения, существовавшего до первой мировой войны в классическом виде, в основе приравнивания национальных денежных единиц друг к другу лежало сопоставле-ние их монетных паритетов. Монета -- определенное количество металла, которому придана какая-то форма и который снабжен штемпелем, удостоверяющим вес и пробу. В 268 г. до н.э. римский cенат США учредил монетный двор на Капитолийском холме, у храма богини Юноны-Монеты. Отсюда и происходит термин "монета". А монетным паритетом называется соотношение весового количества золота или серебра, содержащегося в сравниваемых между собой различных национальных денежных единицах. В условиях металлического обращения курс валюты колебался вокруг паритета.

Однако рыночный курс валют может и не совпадать с монетным паритетом, так как он зависит от соотношения спроса и предложения на ту или иную валюту. Если в данной стране спрос на иностранные девизы (деньги, чеки, векселя) превысит их предложение, то курс ее валюты упадет ниже монетного паритета. Если же спрос на девизы окажется меньше, чем их предложение, то курс валюты поднимется выше монетного паритета.

Отчего же зависит соотношение спроса и предложения на иностранные девизы? В каждый данный момент оно определяется состоянием платежного баланса страны. Если этот баланс пассивен, то ее спрос на иностранную валюту превысит предложение и курс ее валюты упадет ниже монетного паритета. Напротив, когда страна имеет активный платежный баланс, то спрос на иностранную валюту будет ниже ее предложения и курс ее валюты поднимется выше монетного паритета. Как видим, ухудшение платежного баланса страны приводит к падению курса валюты, а его улучшение -- к повышению этого курса.

Колебания рыночных курсов валют при золотой валюте монетных паритетов под влиянием соотношения спроса и предложения, зависящего от состояния платежного баланса, не могли быть значительными. Дело в том, что при свободном вывозе золота его владельцы не станут покупать иностранную валюту по курсу, который намного превышал бы монетный паритет, а предпочтут переслать за границу золото. В связи с этим курс валют при золотом стандарте мог отклоняться от монетного паритета лишь На сумму издержек по пересылке золота из одной страны в другую. Поскольку сумма этих затрат составляла 0,5% переводимого золота, то курс валюты мог отклоняться от монетного паритета примерно на такую величину.

Пределы отклонения курсов валют от монетных паритетов, определявшихся величиной издержек по транспортировке золота из одной страны в другую, называются золотыми точками. Существовали верхняя и нижняя золотые точки. Так, максимальный валютный курс данной страны в условиях золотого стандарта равнялся монетному паритету плюс стоимость пересылки золота и назывался верхней, или импортной, золотой точкой. Это связано с тем, что когда валютный курс повышался до верхней золотой точки, то начинался прилив золота в страну. Напротив, минимальный курс валют данной страны при золотом стандарте равнялся монетному паритету за вычетом стоимости пересылки золота и назывался нижней, или экспортной, золотой точкой, так как при ее достижении начинается отлив золота из страны.

Динамика валютного курса и факторы, на него влияющие

На динамику курса валют оказывают влияние разного рода факторы, которые подразделяются на конъюнктурные и долгосрочные. Отметим некоторые из них.

На соотношение спроса и предложения на валюту, то есть на динамику ее курса систематически воздействуют долговременные экономические тенденции. Во-первых, на динамику курса валюты данной страны определяющее влияние оказывает конкурентоспособность ее товаров на мировых рынках, изменение которой в конечном счете обусловлено уровнем техники и технологии ее производства. Высокая конкурентоспособность обеспечивает форсирование ее экспортирования и тем самым стимулирует приток иностранной валюты. Такая ситуация содействует повышению курса валют денежной единицы данной страны.

Во-вторых, на уровень курса валюты национальной денежной единицы данной страны сильно воздействует инфляция, которая является отражением диспропорции между агрегатом денежной массы и товарным предложением, складывающейся в стране в ходе развития макроэкономических процессов. В стране с высоким уровнем инфляции курс ее денежной единицы будет снижаться относительно валют стран с более низким темпом инфляции. Обесценение национальной валюты стимулирует рост внутренних цен в течение продолжительного времени. Последовательное повышение внутренних цен по сравнению с ценами на рынках других стран уменьшает стремление иностранцев приобретать товары и услуги в стране с высокими темпами инфляции. Вследствие этого ослабевает приток иностранной валюты в данную страну и происходит обесценение ее валюты, то есть снижается ее курс валюты.

Курс валют (Exchange rate) - это

В-третьих, уровень курса валют тесно связан с состоянием национального финансового рынка. Если в стране складывается сложная экономическая ситуация, когда иностранные инвесторы начинают срочно реализовывать акции местных предприятий и гос. облигации и вывозить капитал за границу, то в этом случае обменный курс национальной денежной единицы данной страны упадет ниже паритета покупательной способности валюты. Напротив, если в данной стране произойдет повышение процентных ставок и улучшится общее экономическое положение, то начнется приток иностранного капитала, что в конечном счете будет содействовать повышению курса валюты денежной единицы данной страны.

Курс валют (Exchange rate) - это

На колебания курсов валют разных национальных денежных единиц оказывает влияние и государство. Если оно проводит политику стимулирования экспортирования, то ее результатом может стать положительное сальдо платежного баланса страны, что неизбежно скажется на повышении обменного курса национальной валюты этого государства. В противоположном направлении будет действовать государственная политика неадекватного увеличения бюджетных затрат и агрегата денежной массы в обращении страны. В этом случае произойдет возрастание дефицита платежного баланса, уменьшение резервов иностранных средств и в конечном счете приведет к удешевлению национальной валюты данного государства.

Помимо долговременных экономических факторов на колебания курсов валют оказывают воздействие многие конъюнктурные факторы, связанные с политической ситуацией в стране. Обменный валютный курс, как показала практика многих стран, зависит от того, как пессимистично или оптимистично настроено общество в отношении внутренней или внешней политики. Так, проведенные в свое время в странах Западной Европы референдумы о вхождении в Европейскую экономическую валютную систему привели к заметным колебаниям курсов валют ряда этих стран. В сочетании с политическими факторами на колебания курсов валют оказывают существенное воздействие войны, стихийные бедствия, крупные социальные конфликты и революции.

Кроме того, эпизодическое воздействие на курс валют могут оказать открытия новых месторождений природных ископаемых.

К примеру, обнаружение месторождений черного золота у берегов Англии ослабило ее зависимость от импорта этого жизненного товара и даже дало возможность ей экспортировать нефть. Это положительно сказалось на платежном балансе страны и привело к более устойчивому положению английской валюты.

Определение текущего курса валют фактически в большой степени зависит от валютных дилеров - посредников и игроков, осуществляющих операции с валютой на валютных рынках Форекс. Их поведение формируется под воздействием более или менее рациональных ожиданий. Большую роль в этих ожиданиях играют предполагаемые изменения в экономической политике правительства или в других сферах деятельности. Эти сдвиги дают основания внести коррективы в те прогнозы, которые были составлены на основе анализа действия основных рыночных сил в этой стране. Прогнозирование изменений курса валюты предполагает учет прошлой его динамики, знание экономической ситуации и наличие способности своевременно рассмотреть качественные подвижки в экономике и финансах. Дилеры, составляющие прогноз динамики курса валют, должны знать психологию как отдельных личностей, так и всей массы людей, участвующих в валютных операциях.

Понятие «обмен валюты» связано с такой ее характеристикой, как конвертируемость. Степень конвертируемости валюты определяется механизмом государственного регулирования валютных операций. Валюту называют свободно конвертируемой, если в стране этой валюты к резидентам и нерезидентам не применяют какие-либо ограничения на осуществление валютных сделок, и неконвертируемой, если в стране этой денежной единицы действуют законодательно установленные ограничения почти на все виды операций с ней. Частично конвертируемой считается валюта стран, в которых действуют ограничения и регламентации на некоторые виды обменных операций или для некоторых участников этих операций. Свобода конвертации валюты должна опираться на экономическую стабильность страны, то есть одного законодательного разрешения обмена валюты недостаточно, необходимы доверие к валюте и оценка экономической состоятельности страны. Таким образом конвертируемость — это способность валюты свободно обмениваться на другие валюты и обратно на национальную валюту на международных валютных рынках Forex.

Для конвертированных валют в основе курса лежит валютный паритет. Однако валютные курсы почти никогда не совпадают с их валютным паритетом. В условиях международной торговли и других внешнеэкономических акций отношение поступлений и платежей в иностранной валюте и, соответственно, спрос и предложение иностранной валюты не находится в равновесии. При активном платежном балансе курсы иностранных валют на международном рынке Forex данной страны падают, а курс национальной денежной единицы повышается. Обратное происходит в случае, когда страна имеет пассивный платежный баланс. Потому в большинстве стран вместе с твердым официальным курсом национальной валюты также существует свободный. По официальному паритету осуществляются расчеты центральных национальных банков и других валютно-финансовых учреждений между разными странами и с международными организациями. Расчеты между частными лицами и организациями осуществляются по свободному курсу.

Фиксация курса валюты осуществляется или согласно золотому паритету (гарантированному золотому содержанию национальной денежной единицы), или по международному договору. При классическом золотом стандарте, то есть при свободном размене валют на золото в центробанке, курс валюты устанавливается в пропорциях к его золотому содержанию.

В той или иной степени правительство страны устанавливает официальные обменные курсы (т. н. учетные), регулярно публикующиеся в специальных бюллетенях. В Российской Федерации официальный курс рубля устанавливается центробанком РФ для использования в расчетах доходов и издержек госбюджета, всех видов платежно-расчетных отношений государства с организациями и гражданами, а также целей налогообложения и бухгалтерского учета.

Фиксирование национальной денежной единицы в иностранной называется валютной котировкой. Принято различать прямую и обратную (косвенную) котировку. Прямая котировка — это цена иностранной валюты, сложившаяся на национальном рынке. Она показывает количество валюты-измерителя, приходящегося на единицу котируемой валюты. Обратная (косвенная) котировка отражает количество единиц котируемой валюты, приходящееся на единицу валюты-измерителя. Курс одной валюты по отношению к другой может быть определен также через третью валюту. В этом случае он называется кросс-курсом.

Необходимость в таких котировках возникает в тех случаях, когда объем прямых обменных операций между двумя валютами относительно мал, и, следовательно, не складываются достаточно представительные прямые котировки. Кроме того, даже при наличии надежных прямых котировок расчет кросс-курса может дать несколько отличную величину курса.

Развитие товарооборота между странами во многом от состояния валютной системы – курс формы компании международных денежных расчетов. Еще в начале XX столетия эта система достигла высшей ступени развития. Как известно, ее основа - золото - выполняло все функции денег. В главных странах Запада утвердился золотой стандарт: золото играло роль всеобщего эквивалента, а в обращении использовались золотые монеты или денежные знаки, разменные на драгоценный металл. В результате международная валютная система имела устойчивый характер.

Однако после мирового экономического коллапса 1929-1933 гг. все страны перешли к бумажно - денежному обращению. С 1971 г. прекратился обмен главных валют на золото и в международных расчетах. Это произошло потому, что нарушилось равновесие внешнеэкономического обмена, расстроился платежный баланс отдельных государств, и прежде всего стран основных валют - США и Британии.

Поскольку изменилось соотношение сил между ведущими странами Запада в мировом хозяйстве и усилилась неравномерность распределения резервов золота и валюты, валютная система стала действовать без единой основы - золота. Стали применяться два вида курса валют: твердо фиксированный и плавающий.

Валюту подразделяют на неконвертируемую (используемую в пределах одной страны) и конвертируемую. Конвертируемая (обратимая) валюта свободно обменивается на любую иностранную (например, валюта большинства западных стран). Валюта с ограниченной обратимостью (или частично обратимая) обменивается не по всем валютным операциям и не для всех владельцев.

При установлении экономических отношений между странами определяется курс валют, по которому взаимно обмениваются национальные валюты. Курс валюты объединяет название пропорции обмена двух валют: девизный и обменный курс.

Девизный курс показывает, сколько единиц иностранной валюты можно получить за единицу отечественной. Иначе говоря, девизный курс - это цена отечественной валюты, выраженная в единицах иностранной (например, сколько марок обменивается за 1 рубль).

Обменный курс свидетельствует, какое количество единиц отечественной валюты можно получить в обмен на единицу иностранной. Это - цена иностранной валюты (сколько рублей обменивается, скажем, на 1 доллар).

Значит, название пропорции обмена двух валют зависит от того, с позиции какой страны она рассматривается. Допустим, 5000 рублей обменивается на 1 доллар. Это - обменный курс для россиянина и девизный курс - для владельца долларов.

Обменный курс во многом зависит от соотношения спроса и предложения на международном рынке Форекс. От чего, в свою очередь, зависит спрос и предложение, можно рассмотреть на примере курса валюты, определяющего пропорции обмена рублей на доллары. Так, спрос на рубли на междунродном валютном рынке Форекс в основном зависит от объема российского экспортирования в США и от притока американского капитала в нашу страну. Предложение же рублей определяется объемом импорта Российской Федерации и вывозом из нее капитала в США.

Колебания курса валют приводят к двум основным последствиям: к ухудшению или улучшению положения с экспортированием или импортом.

Курс валют (Exchange rate) - это

Допустим, обменный курс национальной валюты понижается (иностранная валюта дорожает - обменивается на большее количество отечественных денег). С одной стороны, это вызывает удорожание импортных товаров (они становятся менее доступными). С другой стороны, улучшается положение с экспортированием (он становится более выгодным).

Предположим, что обменный курс национальной валюты повышается (иностранная валюта дешевеет: обменивается на меньшее количество отечественных денег). В таком случае импортируемые товары дешевеют. Напротив, экспорт дорожает (это ведет к его уменьшению).

Примером могут служить валютные отношения между Японией и США. С 1993 г. происходил рост обменного курса иены по отношению к доллару (что во многом определялось экспортными преимуществами Японии). В результате сложилось тяжелое положение с экспортированием. Например, для автомобильной корпорации "Тойота" снижение курса доллара на 1 иену вызывает потери 6 млрд.йен. При курсе 110 иен за 1 доллар убытки могут охватить 70 % японских фирм.

Чтобы предотвратить отрицательные последствия колебаний обменного валютного курса, государство принимает меры по его регулированию. К ним относятся:

- Валютные интервенции на внутреннем и внешних международных валютных рынках Форекс;

- изменение ссудного процента;

- воздействие на темпы инфляции и др.

Подобные меры проводились, например, в США. В 70-х годах курс доллара стал снижаться. Поэтому в 80-е годы правительство повысило ставку процента, чтобы привлечь иностранный капитал, и провело широкомасштабную валютную интервенцию. Она была дополнена жесткой денежно-кредитной политикой. В результате курс доллара стал расти и достиг пика в 1985 г. Однако во второй полонине 80-х годов этот показатель вновь стал снижаться.

Завершая рассмотрение торговых и валютных отношений, мы можем установить определенные взаимозависимости между ними. Эти взаимозависимости проявляются в двух качественно разных тенденциях.

Одна тенденция состоит в следующем. Активное сальдо торгового и платежного баланса позволяет обеспечить повышающийся курс национальной валюты. К этому надо добавить положительное сальдо госбюджета (превышение доходов над затратами). Такая тенденция наблюдается в Японии и Германии.

Другая тенденция выражает противоположные последствия. Пассивное сальдо торгового баланса ведет к понижающемуся курсу национальной валюты и дополняется бюджетным дефицитом. В США, например, большой дефицит торгового баланса покрывается очень большим притоком иностранного капитала.

Эта тенденция, касающаяся основной международной валюты - доллара, вызывает обеспокоенность во всем мире. Она представляет собой особо острую проблему для Российской Федерации, где произошла огромная долларизация экономики. По данным за 1993 г. в российских банках соотношение рублевых и долларовых депозитов населения и предприятий составило в среднем 1: 1 (в январе отношение долларового депозита к рублевому составило 1,22, а в октябре - 0,75).

Преодолению столь ненормальной долларизации российской экономики могут способствовать стратегические меры, направленные на повышение эффективности внешнеэкономической политики. К ним в первую очередь относятся:

- переориентация с традиционного топливно-сырьевого экспортного потенциала на новый потенциал, включающий наукоемкие отрасли, выпускающие готовые продукты обрабатывающей промышленности;

- Модернизация на современной технологической основе всего комплекса экспортных отраслей;

- подъем качества экспортной продукции до международного уровня конкурентоспособности;

- восстановление утраченного рыночного пространства и эффективное освоение новых рынков;

- органическое включение национального хозяйства во всемирную экономическую систему.

В основе фиксированного курса лежит валютный паритет, т.е. официально установленное соотношение денежных единиц разных стран. При монометаллизме – золотом или серебряном – базой курса валюты являлся монетный паритет – соотношение денежных единиц разных стран по их металлическому содержанию. Он совпадал с понятием валютного паритета.

При золотом монометаллизме курс валюты опирался на золотой паритет – соотношение валют по их официальному золотому содержанию – и стихийно колебался вокруг него в пределах золотых точек. Классический механизм золотых точек действовал при двух условиях: свободная купля – продажа золота и его неограниченный вывоз. Пределы колебаний курса валют определялись издержками, связанными с транспортировкой золота за границу, и фактически не превышали +/- 1% от паритета. С отменой золотого стандарта механизм золотых точек перестал действовать.

Курс валют при неразменных кредитных деньгах постепенно отрывался от золотого паритета, т.к. Золото было вытеснено из обращения в сокровище. Это обусловлено эволюцией товарного производства, денежной и валютной систем. Для середины 70-х годов базой курса валюты служили золотое содержание валют – официальный масштаб цен – и золотые паритеты, которые после второй мировой войны фиксировались МВФ. Мерилом соотношения валют была официальная цена золота в кредитных деньгах, которая наряду с товарными ценами являлась показателем степени обесценения национальных валют. В связи с отрывом в течение длительного времени официальной, фиксируемой государством цены золота от его стоимости, усилился искусственный характер золотого паритета.

На протяжении более чем 40 лет (1934-1976 гг.) масштаб цен и золотой паритет устанавливались на базе официальной цены золота. При Бреттон-Вудской международной валютной системе в силу владычества долларового стандарта доллар служил точкой отсчета валютного курса других стран.

После прекращения размена доллара на золото по официальной цене в 1971 г. золотое содержание и золотые паритеты валют стали чисто номинальным понятием. В результате Ямайской валютной реформы западные страны официально отказались от золотого паритета как основы курса валют. С отменой официальных золотых паритетов понятие монетного паритета также утратило значение. В современных условиях курс валют базируется на валютном паритете – соотношении между валютами, установленном в законодательном порядке, и колеблется вокруг него.

В соответствии с измененным Уставом МВФ паритеты валют могут устанавливаться в СДР или другой международной валютной единице. Новым явлением с середины 70-х годов стало введение паритетов на базе валютной корзины. Это метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору других валют. Применение валютной корзины вместо доллара отражает тенденцию отхода от долларового к много валютному стандарту.

Развитие внешнеэкономических отношений требует особого инструмента, посредством которого субъекты, действующие на международном рынке, могли бы поддерживать между собой тесное финансовое взаимодействие. Таким инструментом выступают банковские операции по обмену иностранной валюты. Важнейшим элементом в системе банковских операций с иностранной валютой является обменный курс валюты, т.к. развитие МЭО требует измерения стоимостного соотношения валют разных стран.

Курс валют необходим для:

- взаимного обмена валютами при торговле товарами, услугами, при движении капиталов и ссуд. Экспортер обменивает вырученную иностранную валюту на национальную, так как валюты других стран не могут обращаться в качестве законного покупательного и платежного средства на территории данного государства. Импортер обменивает национальную валюту на иностранную для оплаты товаров, купленных за рубежом. Должник приобретает иностранную валюту за национальную для погашения задолженности и выплаты процентов по внешним кредитам;

Курс валют (Exchange rate) - это

- сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;

- периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм и банков.

переоценка счетов в иностранной валюте" src="/pictures/investments/img1954545_Dlya_valyutnogo_kursa_proishodit_pereotsenka_schetov_v_inostrannoy_valyute.jpg" style="width: 800px; height: 603px;" title="Для валютного курса происходит переоценка счетов в иностранной валюте" />

Валютный курс как экономическая категория

Важным элементом международных валютных отношений яв­ляется курс валют как измеритель стоимостного содержания валют. Он представляет собой соотношение между денежными единицами разных стран, определенное их покупательной спо­собностью и рядом других факторов. Курс валюты необходим для международных валютных, расчетных, кредитно-финансовых операций. Например, экспортер обменивает вырученную ино­странную валюту на национальную, так как в нормальных усло­виях валюты других стран не обращаются в качестве денежного средства на территории данного государства. Импортер же приоб­ретает иностранную валюту для оплаты купленных за рубежом товаров.

       Историческая эволюция валютного курса

В результате торговых и других экономических и неэкономических связей между фирмами, организациями, физ. лицами у одних сторон возникают денежные требования, а у других - денежные обязательства. Если это имеет место в национальных границах, то денежные расчеты между ними осуществляются, как правило, в национальных валютах. При исполнении денежных обязательств, связанных с торговыми и другими операциями как между юридическими, так и физлицами разных стран, возникает вопрос, в какой валюте будет осуществляется платеж: в валюте одной из договаривающихся сторон или же в валюте третьей стороны. Международные расчеты по торговым и другим операциям производятся не наличными денежными купюрами, а различными платежными документами - телеграфными и почтовыми переводами, срочными переводными векселями (векселями), банковскими поручениями, чеками и с помощью других средств. Эти платежные документы (поручения) выражаются в каких-то валютах, преимущественно (60 - 70 %) в долларах Соединенных Штатов, а также в евро, английских фунтах стерлингов, Франках, японских йенах и других (примерно в 8 - 10) валютах.

В связи с тем, что организации - экспортеры и другие юридические и физические лица, получившие по произведенной ими экспортной или какой-то другой операции платеж в иностранной валюте, нуждаются для выполнения своих денежных обязательств в своей стране в национальной валюте, они должны "обменять" полученную иностранную валюту на национальную валюту. В то же время фирмы-импортеры и другие юридические и физические лица для осуществления платежей в какой-то не национальной валюте иностранным фирмам-контрагентам должны "обменять" свою национальную валюту на соответствующую иностранную валюту.

Как платежные документы, выраженные в иностранной валюте, так и иностранные денежные знаки покупаются и продаются на особом валютном или девизном рынке, участниками которого являются физические лица, компании, фирмы, банки, покупающие и продающие иностранную валюту за национальную (и наоборот). Поскольку подавляющая часть этих операций осуществляется крупными частными банкам, то эти банки, действующие под руководством национальных (государственных) банков, и составляют "основу" валютного рынка Forex страны.

Как платежные документы, выраженные в иностранной валюте, так и денежные знаки в иностранной валюте покупаются и продаются на рынке Forex за местную валюту соответствующей страны, и подобно товарам, они имеют на каждый момент какую - то «цену» в зависимости от спроса и предложения.

В одних случаях курс валюты показывает цену единицы иностранной валюты, выраженную в единицах отечественной валюты. Например, 30 рублей за доллар. В других случаях могут пользоваться обратной величиной - ценой единицы национальной валюты, выраженной в единицах иностранной валюты. Например, 0,03 доллара за рубль. Такой показатель в русскоязычной литературе называют девизным курсом. И ту, и другую величину называют номинальным курсом.

Курс валют определяется:

-покупательской способностью каждой из валют, которая зависит от спроса и предложения продукта;

-их качественных признаков;

-спроса и предложения национальной валюты на рынке Форекс;

-о6еспеченности валюты национальным богатством страны;

-устойчивости валюты;

Определение курса национальной денежной единицы в иностранной валюте на определенный момент времени называется котировкой. Котировку валют осуществляют центральные и крупнейшие мировые частные банки.

В большинстве стран при установлении курса валюты применяется прямая котировка - определенная сумма иностранной валюты используется для выражения изменяющейся величины соответствующей суммы национальной валюты. Реже применяется косвенная (обратная) котировка - основой ее служит единица национальной валюты, сравниваемая с тем же американским долларом. Эта котировка использовалась чаще всего в Англии, где все валюты приравнивались к фунту стерлингов. Кросс-котировка - выражение курсов двух валют друг к другу через курс каждой из них по отношению к третьей валюте, обычно американскому доллару.

В котировальных таблицах в зарубежных странах показываются курсы наличных или кассовых сделок (спот), т. е. когда операция осуществляется без отсрочки, а также приводятся курсы по срочным сделкам (форвардный контракт), т. е. когда обмен валюты будет произведен через какое - то время по курсу, который заранее зафиксирован.

Курс валют (Exchange rate) - это

Курс валют как экономический показатель. Курс валют позволяет рассчитать цену экспортирования и импорта, а также объем международных инвестиций во внутренней валюте. На макроэкономическом уровне курс валют связан с инфляцией и рядом других показателей, например, издержками, которые необходимо оценить для проведения международных сопоставлений. Тем самым курс валюты может служить индикатором внешней конкурентоспособности и показывать, в каком направлении следует корректировать платежный баланс страны. Но, прежде всего курс валют является денежным показателем. Он сигнализирует рынку о проводимых мерах денежно-кредитной политики. Так же в отсутствие любых других изменений в экономической среде обесценивание валюты может говорить о слабой денежно-кредитной политики по сравнению с денежно-кредитной политикой других стран.

       Валютный курс как целевой ориентир или инструмент

Курс валюты может выступать в качестве целевого ориентира проводимой экономической политики. Государство в состоянии активно управлять курсом валют, так же как и другими компонентами денежно-кредитной политики для достижения желаемых результатов в области инфляции, реального сектора или платежного баланса. В рыночной экономике курсом валюты невозможно манипулировать напрямую. Это коренным образом отличает его от других денежных показателей таких как агрегаты денежной массы, ликвидность в банковской системе или процентные ставки. В краткосрочном периоде курс валюты влияет на реальную экономику и платежный баланс страны. А в долгосрочном периоде его влияние в определенной степени может быть нейтрализовано ответным движением внутренних цен в ответ на изменение курса валют. Длительность и синхронность обратной связи между курсом валют и ценами является пред-метом для теоретических дискуссий и прикладных исследований. В идеальном случае, при наличии полной и абсолютной связи между курсом валюты и внутренними ценами, власти не в состоянии управлять реальным курсом валют. Такой точки зрения придерживаются монетаристы, которые полагают, что денежно-кредитная политика не способна влиять на реальную экономику в долгосрочном периоде. Данный постулат, несмотря на его спорность, оказал серьезное влияние на развитие денежно-кредитной политики многих стран в последние десятилетия.

       Сущность валютного курса как стоимостной категории

Внешне курс валют представляется участникам обмена как коэффициент пересчета одной валюты в другую, определяемый соотношением спроса и предложения на Форексе. Однако стоимостной основой курса валюты является покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции. Эта экономическая (стоимостная) категория присуща товарному производству и выражает производственные отношения между товаропроизводителями и мировым рынком. Поскольку стоимость является всеобъемлющим выражением экономических условий товарного производства, то сравнимость национальных денежных единиц разных стран основана на стоимостном отношении, которое складывается в процессе производства и обмена. Производители и покупатели товаров и услуг с помощью курса валют сравнивают национальные цены с ценами других стран. В результате сопоставления выявляется степень выгодности развития какого-либо производства в данной стране или инвестиций за рубежом. Как бы ни искажалось действие закона стоимости, курс валюты в конечном счете подчиняется его действию, выражает взаимосвязь национальной и мировой эко-номики, где проявляется реальное курсовое соотношение валют.

При продаже товаров на мировом рынке товар национального труда получает общественное признание на основе интернациональной меры стоимости. Тем самым курс валют опосредствует абсо-лютную обмениваемость товаров в рамках мирового хозяйства. Стоимостная основа курса валюты обусловлена тем, что в конечном счете, интернациональная цена производства, лежащая в основе мировых цен, базируется на национальных ценах производства в странах, являющихся основными поставщиками товаров на мировой рынок.

Курс валют (Exchange rate) - это

В связи с резким увеличением международного движения капиталов на курс валюты влияет покупательная способность валют по отношению не только к товарам, но и финансовым активам.

Валютная политика в известной мере стимулирует либо снижение курса национальной валюты, либо его повышение в зависимости от поставленных задач.

Если в данной стране более высокие процентные ставки, чем в других странах, это может содействовать притоку иностранных капиталов и повышению спроса на валюту данной страны и ее курса при наличии благоприятного инвестиционного климата.

При прогнозировании курса валют учитывается многофакторность его формирования на рынке, особенно те курсообразующие факторы, которые доминируют в конкретной ситуации.

Курс валют (Exchange rate) - это

       Влияние изменений валютного курса на экономику

Снижение курса национальной валюты (девальвация) обычно выгодно экспортерам, так как они получают экспортную премию (надбавку) при обмене вырученной иностранной валюты на подешевевшую национальную. Экспортеры стремятся при этом увеличить свои прибыли путем расширения объем вывоза товаров по ценам ниже среднемировых.

Импортеры при девальвации проигрывают. так как им дороже обходится покупка валюты цены контракта. При падении курса национальной валюты уменьшается реальный долг, выраженный в ней, но увеличивается внешняя задолженность в иностранной валюте, приобретение которой обходится дороже.

Курс валют (Exchange rate) - это

Повышение курса национальной валюты по отношению к иностранным денежным единицам (ревальвация) оказывает, в принципе, противоположное воздействие на международные экономические отношения. Последствия колебаний курса валюты зависят от валютно-экономического и экспортного потенциала страны, ее позиций в мировом хозяйстве.

На основе курсового соотношения валют с учетом удельного веса страны в мировой торговле определяют эффективный курс валют. Реальный курс рассчитывают как номинальный курс, например, рубля к доллару, умноженный на соотношение уровней цен в Российской Федерации и США.

Необходимость курса валют объясняется следующим факторами.

- взаимный обмен валютами при торговле товарами, услугами, при движении капиталов и займов. Экспортер обменивает вырученную иностранную валюту на национальную, так как валюты других стран не могут обращаться в качестве законного покупательного и платежного средства на территории данного государства. Импортер обменивает национальную валюту на иностранную для оплаты товаров, купленных за рубежом. Должник приобретает иностранную валюту на национальную - для погашения задолженности и выплаты процентов по внешним ссудам;

Курс валют (Exchange rate) - это

- сравнение цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;

- периодическая переоценка счетов в иностранной валюте фирм и банков. Внешне курс валюты представляется участникам обмена как «цена» денежной единицы одной страны, выраженная в иностранных деньгах, т. е. коэффициент пересчета одной валюты в другую определяется соотношением спроса и предложения на валютном рынке Forex.

Курс валют выражает конкретные производственные отношения, соответствующие разным этапам развития товарного производства. В примитивной форме курс валют существовал даже при рабовладельческом и феодальном способах производства, но наибольшее развитие получил при капитализме (в момент формирования мирового рынка). Стихийная основа курса валюты особенно отчетливо проявилась в условиях свободной конкуренции.

В современных условиях курс валюты основывается на валютном паритете - соотношении между валютами, установленном в законодательном порядке, и колеблется вокруг него. С середины 70-х гг. применяется метод валютной корзины. Так, в Европейской экономической валютной системе в качестве валютного паритета использовали ЭКЮ, основанную на «корзине» из 10 валют стран Общего рынка.

Курс валют (Exchange rate) - это

В экономической теории выделяют так же пять систем курсов валют: свободное (чистое) плавание; управляемое плавание; фиксированные курсы; целевые зоны; смешанная система курсов валют. В системе свободного плавания курс валют складывается под влиянием спроса и предложения на валюту.

В системе управляемого плавания спрос и предложение также оказывают влияние. Но здесь весьма заметна регулирующая сила центральных банков стран, а также разного рода конъюнктурные колебания.

Системой фиксированных курсов была Бреттонвудская мировая валютная система (1944 г. -- начало 70-х гг.).

Система целевых зон представляет собой разновидность системы фиксированных курсов валют. Примером является фиксация российского рубля к доллару Соединенных Штатов в коридоре, установленном Банком России.

Смешанной системой курсов валют является современная валютная система.

В современной международной экономике курс валюты формируется, как всякая рыночная цена, под влиянием спроса и предложения. Уравновешивание спроса и предложения на валютном рынке Форекс формирует равновесный уровень рыночного валютного курса. Это так называемое фундаментальное равновесие.

Изменение курса валют заметно влияет не только на внешнеэкономическую деятельность конкретной страны, но и отражается на международных макроэкономических процессах. Так, понижение стоимости валюты данной страны стимулирует ее экспорт, сокращая импорт, что способствует улучшению ее торгового и платежного баланса. Однако, с другой стороны, падение курса валюты способствует возникновению процесса инфляции, ухудшает условия торговли (соотношение между экспортными и импортными ценами), приводит к нарушению эквивалентности обмена, что наносит стране ощутимые материальные потери. В результате многие страны манипулируют курсами валют для решения своих задач как в области экономического развития, так и для защиты от валютного риска. Манипулирование включает ряд механизмов - от искусственного занижения или, наоборот, завышения курсов национальных валют, использования разных режимов курсов валют до механизма интервенций со стороны центральных банков.

Виды валютных курсов

Курсы валют можно классифицировать по следующим признакам:

-типу участвующих в сделке сторон;

- виду валютных рынков Forex;

- способу расчета;

- времени операции;

- степени вмешательства государства;

- форме международных расчетов.

По типу сторон различают курс покупки и курс продажи. По курсу покупки банки покупают иностранную валюту при ее прямой котировке. Курс покупки обозначается BID. Курс продажи - это курс, по которому банк продает денежные знаки других стран и покупает национальную валюту при прямой котировке. Курс продажи обозначается ASK (в США) или OFFER (в Британии). Величина, на которую курс покупки отличается от курса продажи, называется спрэдом. При заключении сделок между банками и их клиентами в курсы обычно уже включена маржа - величина, на которую курс покупки или продажи валюты отличается от межбанковского курса (премии/дисконт).

По виду валютных рынков Форекс курсы могут быть внутренними и внешними. Внутренний курс устанавливается по итогам торгов на внутреннем рынке, внешний - по итогам торгов на валютных биржах за пределами государства.

По способу расчета выделяют номинальный, реальный, номинальный эффективный и реальный эффективный курсы валют.

Номинальный курс валют - это обменный курс валюты, действующий в данной стране. Обычно, под номинальным курсом валюты в РФ понимается официальный курс валют рубля, устанавливаемый центробанком РФ.

Номинальный курс - это определенная конкретная цена национальной валюты при ее обмене на иностранную, и наоборот, рассчитывается как отношение национальной валюты к валютным курсам стран основных торговых партнеров с учетом удельных весов этих стран в валютных операциях данного государства.

Для анализа валютной ситуации страны ЦБ РФ определяет реальный эффективный курс рубля, который подсчитывается на основе соотношения ценовых показателей не к одной валюте - доллару Соединенных Штатов Америки - а по отношению к набору основных мировых валют стран торговых партнеров РФ, куда входит и евро. И если курс валюты евро к доллару и соответственно номинальный курс евро к рублю растет, то рост реального эффективного курса рубля оказывается меньше, чем рост реального эффективного курса рубля только к одной валюте - доллару США. Так в 2003 г. реальный курс рубля к доллару Соединенных Штатов вырос на 19 %, а реальный курс рубля к евро даже снизился на 4 %, поэтому в целом реальный эффективный курс рубля в 2003 г. повысился только на 4,1 %.

Реальный курс валют не является собственно курсом валют. Его можно определить как отношение цен товаров двух стран, выраженных в соответствующих валютах..

Реальный курс национальной валюты рассчитывается умножением номинального курса на соотношение уровня цен в двух государствах и является показателем конкурентоспособности национальных товаров:

Реальный эффективный курс валюты определяется как произведение номинального эффективного курса и уровней цен основных торговых партнеров страны. Номинальный и реальный эффективные курсы валют оценивают состояние курса национальной валюты.

Поскольку индекс реального курса валют является функцией трех факторов, изменение как уровней цен в обеих странах, так и номинального курса валюты приводит к изменению величины самого индекса. При росте внутренних цен на 1% и неизменных ценах за рубежом при постоянном валютном курсе индекс реального курса валют также увеличится на 1%. Повышение реального обменного курса, т. е. более быстрый по сравнению с темпами обесценения национальной валюты рост цен, неблагоприятно для экономики, так как подрывается международная конкурентоспособность экспортирования и вытесняются отечественные товары с национального рынка, замещаясь импортными.

Из предоставленной формулы вытекает, что реальный курс валют отражает прежде всего изменения соотношений цен в двух странах. Величина реального курса валюты будет равна единице в том случае, если номинальный курс валюты определенна основе паритета покупательной силы двух валют, т. е. Полностью равен соотношению цен. В том случае, если цены внутри страны растут более быстрыми темпами, чем повышается курс иностранной валюты по отношению к национальной, то числитель в представленной формуле растет быстрее чем знаменатель, и реальный курс валют национальной валюты начинает расти. Но этот рост может вызвать и негативные последствия, т. к. в связи с ростом реального курса национальной валюты растут расходы национальных производителей, а относительная стоимость импортируемых товаров снижается. Такой процесс может замедлить экспорт страны, увеличить импорт, и, как следствие сократить рост производства. Поэтому резкое укрепление реального курса иностранной валюты нежелательно.

Снижение реального курса валют, т. е. более значительное его падение по сравнению с изменением уровня внутренних цен товаров, особенно входящих в затраты производства экспортных отраслей, сопровождается снижением цен экспортных товаров в иностранных валютах и увеличением их конкурентоспособности на внешних рынках. Конкурентное преимущество от снижения курса действует, пока уровень внутренних цен не повысится настолько, чтобы «перекрыть» снижение курса. Однако обесценение национальной валюты относительно иностранных валют имеет следствием повышение цен товаров, импортируемых в страну, что приводит к общему повышению цен на товары, импортируемых в страну, что приводит к общему повышению уровня цен, особенно если импортные товары имеют большой удельный вес во внутреннем товарообороте. Усиление инфляции приведет к новому росту цен, в частности экспортных товаров, и к сокращению или ликвидации конкурентных преимуществ, полученных от первоначального понижения курса.

Поскольку внешнеэкономические отношения стран не ограничиваются одним государством - партнером, индекс курса валюты дополняется расчетами курсов других валют и с помощью взвешивания по доле внешнеторгового оборота преобразуется в эффективный курс валюты.

Между тем в последние годы финансовая ситуация в Российской Федерации и на мировом рынке энергоносителей складывается таким образом, что размер инфляции в стране опережает рост номинального курса американского доллара к рублю, а в 2003 г. впервые за долгий период номинальный курс доллара в рублях даже снизился, что видно из таблицы.

В последние годы при проведении своей денежно-кредитной и курсовой политики российский ЦБ старается обеспечить достижение двух целей. Первая - снизить инфляцию. Вторая - не допустить резкого укрепления реального курса рубля, что может привести к ухудшению условий развития реального сектора экономики и снижению темпов экономического роста. Это усложняет задачу центробанка РФ, т. к. в принципе эти две цели являются "противоречивыми". Так, можно резко снизить инфляцию, прекратив наращивание валютных резервов и остановив тем самым рост денежного агрегата. Однако при этом произойдет значительное укрепление реального курса рубля со всеми негативными последствиями. Поэтому при проведении денежно-кредитной политики российскому ЦБ приходится избегать крайностей и находить баланс при достижении двух названных противоположных целей.

Реальный эффективный курс валют определяется как произведение номинального эффективного курса и уровней цен основных торговых партнеров страны. Номинальный и реальный эффективные курсы валют оценивают состояние курса национальной валюты.

Выделяют также товарный курс валюты, рассчитываемый исходя из соотношения цен на определенные товары.

По времени операции различают курс спот и курс форвардный контракт.

Курс валют спот - цена обмена двух валют в течение - дней. В котировочных таблицах стран Запада показываются курсы наличных валютных сделок, т.е. когда операции производятся немедленно, и отдельно приводятся курсы по валютным сделкам на срок, т.е. когда обмен состоится через какое-то время (форвард-курс).

Курс валют форвардный контракт представляет собой цену валютнообменной договора, которая состоится в будущем. Обычно курсы форвардный контракт устанавливаются сроком на 30, 90 и 180 дней. В случае если курс форвардный контракт меньше, чем курс спот, эта разница называется форвардным дисконтом, при превышении курсом форвардный контракт курса спот получается форвардная премия.

По степени вмешательства государства курс валют может быть фиксированным, плавающим и регулируемо плавающим (промежуточным). Фиксированный курс валюты - официально установленное соотношение между национальной и иностранной валютами, допускающее временное отклонение в ту или другую сторону не более чем на 1%. Фиксированный курс валют может сопровождаться проведением политики валютного комитета или официальной долларизации.

Валютный комитет - фиксация курса национальной валюты к иностранной, причем выпуск национальной валюты полностью обеспечен запасами иностранной валюты. Государства проводят эту политику в рамках стабилизационных мер в условиях высокой инфляции и валютного кризиса, либо как часть переходного механизма от административной к рыночной экономике, либо исключительно по политическим причинам. К странам, использующим политику валютного комитета, относятся Аргентина, государства - участники Восточно-Карибского центробанка, Бруней-Даруссалам, Гонкогнг, Джибути, Литва, Эстония.

Официальная долларизация - использование валюты другой страны, как правило, доллара Соединенных Штатов, в качестве законного платежного средства. Такую политику реализует преимущественно маленькие страны, интегрировавшиеся в экономику своих ближайших соседей (Андорра - евро; Кирибати - доллар Австралии и собственные монеты; Либерия - американский доллар; Лихтейштен - швейцарский Франк, Маршалловы Острова - доллар Соединенных Штатов; Микроиндонезия - доллар Соединенных Штатов Америки; Панама - американский доллар; Сан-Марино - евро; собственные монеты; Черногория - евро.

Курс валюты может фиксироваться как к одной валюте, так и к корзине валют. Фиксация курса к одной валюте означает привязку национальной валюты к одной из наиболее значимых валют международных расчетов. Курс, фиксированный к американскому доллару, имеют многие страны Латинской Америки (Барбадос, Белиз, республика Венесуэла и др.), Африки (Либерия, Нигерия), некоторые страны с переходной экономикой (Туркменистан). К корзине валют основных торговых партнеров фиксируют свои денежные единицы Бангладеш, Ботсвана, Бурунди, Кот-д-Ивуар, Кипр, Фиджи, Мавритания. Марокко, Непал, Соломоновы Острова, Таиланд, Тонга, Вануату и Западное Самоа.

В настоящее время в большинстве стран мира господствует система плавающих курсов валют. В отличие от фиксированных курсов в основе плавающих лежит не валютный паритет (или центральный курс), а соотношение спроса и предложения валют на отдельных международных рынках Forex. Переход к системе плавающих курсов позволил странам более широко манипулировать курсами своих валют в национальных интересах. Однако плавание курсов в большинстве стран мира, применяющих этот режим, не является полностью свободным, т. е. зависящим только от рыночных сил. Плавающий курс валюты - это свободное изменение курса под воздействием спроса и предложения. Таким образом, устанавливают курсы своих валют Бразилия, Республика Чили, Колумбийская республика, Таиланд, Перуанская республика и др. Но действительно сводного «плавания», без вмешательства центробанка нет ни в одной стране. Наиболее близки к этой системе Швейцария и Япония. Необходимо отличать плавающий курс валют от стабильного курса валют, который устанавливается рынком в условиях стабильной экономики. Примеры стабильного курса валюты - курсы доллара и евро.

По методологии МВФ существует два варианта использования плавающего курса валют:

Режим управляемого (регулируемого) плавания, когда государство проводит валютную политику, предполагающую достаточно активное вмешательство центробанка в операции на международном валютном рынке Forex страны, в частности при помощи валютных интервенций.

Режим самостоятельного свободного плавания, т. е. фактически без вмешательства государства в процесс формирования процессов на международном рынке Forex. Режим самостоятельного свободного плавания курса валюты могут позволить себе только страны с наиболее высоким уровнем экономического развития.

Плавающий курс валюты имеет одно существенное преимущество перед фиксированным. Он позволяет центробанку РФ в полной мере использовать инструменты кредитно-денежной политики при достижении внутреннего и внешнего равновесия, что совершенно невозможно в условиях фиксированных курсов валют

Бюджетно-налоговая политика при гибких курсах валют может воздействовать на валютный курс в достаточно широком диапазоне. При экспансионистской бюджетной политике (росте правительственных затрат и снижении уровня налогов) происходит одновременный рост доходов населения, вследствие чего увеличиваются и расходы, и процентные ставки. Рост доходов и издержек приводит к ухудшению торгового баланса из-за увеличения импорта, а рост процентных ставок вызывает приток инвестиций. В зависимости от того, какой из результатов будет больше, валюта может как повыситься в цене, так и обесцениться.

В целом стимулирование бюджетной политики приводит к ухудшению платежного баланса и снижению курса национальной валюты. В результате на почве роста иностранного спроса на отечественные товары появляются стимулы для расширения внутреннего производства.

Кредитно-денежная политика при плавающих курсах валют существенно влияет на величину реального ВВП. Происходит это под действием расширявшегося внутреннего денежного предложения. Расширение денежного предложения способствует получению ссуд в национальной валюте, снижает процентные ставки и ведет к росту затрат, что в свою очередь приводит к ухудшению платежного баланса. Однако при плавающих курсах валют возникающий дефицит влечет за собой обесценение национальной валюты. Это, в свою очередь, создает условия, в которых отечественные производители получают определенное преимущество перед иностранными, и отечественная продукция становится конкурентоспособной из-за своей дешевизны.

Курс валют (Exchange rate) - это

Внешнеэкономическая политика базируется на регулировании нарушений со стороны экспортирования и импорта. Колебания заграничного спроса на экспорт в первую очередь влияют на экономику страны, специализирующуюся на производстве узкого набора экспортной продукции. Экономические циклы импортирующих стран порождают резкие всплески роста или падения производства в экспортирующей стране. Особенно остро это ощущается в станах - экспортерах сырья. Результатом таких колебаний являются дефициты и активы платежного баланса. Нейтрализовать их можно либо по средствам соответствующей макроэкономической политики, стабилизирующей совокупный спрос, либо системой плавающих курсов валют. Последний оказывает автоматическое противодействие экспортно-импортным колебаниям.

Несомненным достоинством плавающего курса валют является способность к автоматической адаптации платежного баланса при колебании цены национальной денежной единицы.

Регулируемо плавающий (промежуточный) курс валют - это официально определяемое соотношение между национальными валютами, допускающее колебания курса валюты в соответствии с установленными правилами. Последние могут состоять, например, в автоматическом изменении курса валют в соответствии со сменой набора экономических показателей (инфляции, агрегата денежной массы и пр.), или регулярном определенном колебании вокруг центрального валютного паритета, или периодических интервенциях центробанка.

Выделяют следующие виды регулируемо плавающего курса валюты.

Корректируемый курс валюты автоматически изменяется в соответствии со сменой определенного набора экономических показателей. Текущий курс валют может произвольно меняться, например, вслед за изменением уровня инфляции в самом государстве и в стране - основном торговом партнере. Такой способ установления курса применяется в Республика Чили и Республика Никарагуа, де-факто использовался в Мексике в 1993 г. и в Таиланде в 1997 г., был самым популярным в XX в. в развивающихся странах после коллапса Бреттонвудской системы в 1973 г.

Скользящая фиксация - механизм установления курса валют как процента колебания вокруг центрального паритета, предусматривающий регулярное его изменение на определенную величину. Момент, когда необходимо пересматривать уровень центрального паритета, может либо задаваться формулой и временными параметрами (раз в месяц, раз в квартал и т.п.), либо определяться политическим решением монетарных властей по их усмотрению, что обычно связано с истощением либо, напротив, накоплением валютных резервов. Один из вариантов системы состоит в привязке номинального обменного курса к объявленному уровню инфляции, который умышленно занижен по отношению к истинному показателю (вариант «таблита»). Он активно использовался в 1960-х и 1970-х гг. в Республика Чили. Изменение центрального паритета объяснялось в начале 1990-х гг. ежемесячно; процент изменения вычислялся как разность темпов инфляции в предыдущем и следующем месяце в рамках прогнозируемой инфляции на ближайший год. Система скользящей фиксации курса валюты существовала в 1980-х в Колумбийской республики и Бразилии.

Валютный коридор предполагает определенное государством пределов колебаний курса валют, которые оно обязуется поддерживать. Примерами рассматриваемого механизма могут служит Республика Чили, где в 1986-1992 гг. был паритет национальной валюты по отношению к доллару, Израиль с 1986 г. - по отношению к корзине, состоящей из валют стран-основных торговых партнеров. Эффективно использовала данную систему Италия с 1979 г. по 1991 г.

По форме международных расчетов выделяют курс векселя, чека, телеграфный (банковский) курс. Все они ранее объединялись под термином «вексельный курс» - цена средств международных расчетов, выраженная в местной валюте. В настоящее время каждая из иностранных форм расчетов, будь то вексель, чек или банковский перевод, может оцениваться в национальной валюте и иметь собственный курс валюты.

При проведении валютных операций используют кросс-курс - расчетный курс обмена двух (обычно не долларов) валют, определяемый через третью валюту (доллар).

Так, в системе свободного плавания курс валют формируется под воздействием рыночного спроса и предложения. Валютный форексный рынок при этом наиболее приближен к модели совершенного рынка: количество участников, как на стороне спроса, так и на стороне предложения огромно, любая информация передается в системе мгновенно и доступна всем участникам рынка, искажающая роль центральных банков незначительна и непостоянна.

В системе управляемого плавания, кроме спроса и предложения, на величину курса валюты оказывают сильное влияние центральные банки стран, а также различные временные рыночные искажения.

Примером системы фиксированных курсов является Бреттон – Вудская международная валютная система 1944-1971 гг.

Система целевых зон развивает идею фиксированных курсов валют. Ее примером является фиксация российского рубля к доллару Соединенных Штатов Америки в коридоре 5,6-6,2 рубля за 1 доллар Соединенных Штатов (в докризисные времена). Кроме того, к этому типу можно отнести режим функционирования валютных курсов стран-участниц Европейской экономической валютной системы.

Наконец, примером гибридной системы курсов валют является современная мировая валютная система, в которой существуют страны, осуществляющие свободное плавание курса валют, имеются зоны стабильности и т.п. Подробное перечисление режимов валютных курсов различных стран, действующих в настоящее время, можно найти, например, в изданиях МВФ.

Курс валюты, поддерживающий постоянный паритет покупательной силы: это такой номинальный курс валюты, при котором реальный курс валют неизменен.

Курс национальной валюты может изменяться неодинаково по отношению к различным валютам во времени. Так, по отношению к сильным валютам он может падать, а по отношению к слабым – подниматься. Именно поэтому для определения динамики валютного курса в целом рассчитывают индекс курса валюты. При его исчислении каждая валюта получает свой вес в зависимости от доли приходящихся на нее внешнеэкономических сделок данной страны. Сумма всех весов составляет единицу (100%). Валютные курсы умножаются на их веса, далее суммируются все полученные величины и берется их среднее значение.

В современных условиях курс валюты формируется, как и любая рыночная цена, под воздействием спроса и предложения. Уравновешивание последних на международном рынке Форекс приводит к установлению равновесного уровня рыночного валютного курса. Это так называемое «фундаментальное равновесие».

Размер спроса на иностранную валюту определяется потребностями страны в импорте товаров и услуг, затратами туристов данной страны, выезжающих в иностранные государства, спросом на иностранные финансовые активы и спросом на иностранную валюту в связи с намерениями резидентов осуществлять инвестиционные проекты за рубежом.

Чем выше курс иностранной валюты, тем меньше спрос на нее; чем ниже курс иностранной валюты, тем больше спрос на нее.

Размер предложения иностранной валюты определяется спросом резидентов иностранного государства на валюту данного государства, спросом иностранных туристов на услуги в данном государстве, спросом иностранных инвесторов на активы, выраженные в национальной валюте данного государства, и спросом на национальную валюту в связи с намерениями нерезидентов осуществлять инвестиционные проекты в данном государстве.

Так, чем выше курс иностранной валюты по отношению к отечественной, тем меньшее количество национальных субъектов валютного рынка Форекс готово предложить отечественную в обмен на иностранную и наоборот, чем ниже курс национальной валюты по отношению к иностранной, тем большее количество субъектов национального рынка готово приобрести иностранную валюту.

Факторы, влияющие на валютный курс

Как любая цена, курс валют отклоняется от стоимостной основы - покупательной способности валют (объема товарной массы, приобретаемой на денежную единицу) - под влиянием спроса и предложения валюты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность курса валют отражает его связь с другими экономическими категориями - стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов в зависимости от общеэкономической и политической ситуации в стране и мире. Среди них можно выделить следующие.

Темп инфляции. Соотношение валют по их покупательной способности (паритет покупательной способности), отражая действие закона стоимости, служит своеобразной осью валютною курса. Поэтому на курс валюты влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание курса валюты, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет. Это объясняется тем, что ежедневная котировка валютного курса не корректируется по их покупательной способности, а также действуют иные курсообразующие факторы.

Курс валют (Exchange rate) - это

Однако курсовые соотношения валют, очищенные от спекулятивных и конъюнктурных факторов, изменяются в соответствии с законом стоимости, с изменением покупательной способности денежных единиц.

Зависимость курса валют от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международной торговли товарами, услугами и капиталами. Это объясняется тем, что наиболее тесная связь между динамикой курса валюты и относительным темпом инфляции проявляется при расчете курса на базе экспортных цен. Цены мирового рынка представляют собой денежное выражение интернациональной стоимости. Что касается импортных цен, то они менее приемлемы для расчета относительного паритета покупательной способности валют, так как сами во многом зависят от динамики курса валют. Индекс оптовых цен приемлем для такого расчета лишь для развитых стран, где структура оптовой внутренней торговли и экспортирования в известной мере сходна. В других странах в этот индекс не входят многие экспортируемые товары. Подобный расчет на базе розничных цен может дать искаженную картину, так как включает ряд услуг, не являющихся объектом мировой торговли. В конечном счете на мировом рынке происходит стихийное выравнивание курсов наци-ональных денежных единиц в соответствии с реальной покупательной способностью.

Реальный курс валют определяется как номинальный курс (например, рубль к доллару), умноженный на отношение уровней цен в Российской Федерации и США.

Состояние платежного баланса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, если увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса на-циональной валюты, так как должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса и предложения на соответствующие валюты. В современных условиях резко возросло влияние международного движения капиталов на платежный баланс и, следовательно, на курс валюты.

Курс валют (Exchange rate) - это

Разница процентных ставок в разных странах. Влияние этого фактора на курс валют объясняется двумя основными обстоятельствами. Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципе повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отток капиталов, в том числе национальных, за границу. Движение капиталов, особенно спекулятивных «горячих» денег, усиливает нестабильность платежных балансов. Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных, кредитных, рынков акций. При проведении операций банки принимают во внимание разницу процентных ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения прибылей. Они предпочитают получать более дешевые займы на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентные ставки выше.

Деятельность международных валютных рынков Forex и спекулятивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то организации и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки Forex быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности ва-лютной спекуляции и стихийного движения «горячих» денег.

Степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах. Например, тот факт, что 60% операций евробанков и 50% международных расчетов осуществляются в дол-ларах, определяет масштабы спроса и предложения этой валюты. Поэтому периодический рост мировых цен и выплат по внешним долгам способствует повышению курса доллара даже в условиях падения его покупательной способности.

На курсовое соотношение валют воздействует также ускорение или задержка международных платежей. В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса, а экспортеры задерживают репатриацию валютной выручки. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает стремление импортеров к задержке платежей в иностранной валюте, а экспортеров - к ускорению перевода валютной выручки в свою страну. Такая тактика, получившая название «лидз энд лэгз», влияет на платежный баланс и курс валюты.

Степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на курс валют. Причем дилеры учитывают не только темпы экономическою роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на курсе валюты. Порой на междунродном валютном рынке Форекс происходит смена приоритетов в пользу политических новостей, слу-хов об отставке министров и т.д.

Валютная политика. Соотношение рыночного и государственного регулирования курса валюты влияет на его динамику. Формирование курса валют на международных рынках Форекс через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный курс валюты - показатель состояния экономики, доверия к определенной валюте. Государственное регулирование курса валюты направлено на его повышение либо снижение, исходя из задач валютно-экономической политики. С этой целью проводится определенная валютная политика.

Таким образом, формирование курса валют - сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и всемирной экономики и политики. Поэтому при прогнозировании курса валюты учитываются курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от обстановки.

Факторы, влияющие на величину курса валют, подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание курса валюты).

К структурным факторам относятся:

- конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке и ее изменение;

- состояние платежного баланса страны;

- покупательная способность денежных единиц и темпы инфляции;

- государственное регулирование курса валют;

- степень открытости экономики.

Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами.

К ним относятся:

- деятельность международных валютных рынков Форекс;

- спекулятивные валютные операции;

- кризисы, войны, стихийные бедствия;

- Прогнозы;

- цикличность деловой активности в стране.

Рассмотрим подробнее механизм влияния некоторых факторов на величину курса валюты.

       Темпы инфляции и валютный курс

На курс валют влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание курса валют, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет.

Зависимость курса валюты от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами.

Курс валют (Exchange rate) - это

       Состояние платежного баланса курса валют

Платежный баланс непосредственно влияет на величину курса валют. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, т.к. должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния платежного баланса на курс валюты определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспортирования в ВНП (чем выше открытость экономики), тем выше эластичность курса валюты по отношению к изменению платежного баланса. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение.

Кроме того, на курс валют влияет экономическая политика государства в области регулирования составных частей платежного баланса: текущего счета и счета движения капиталов. При увеличении положительного сальдо торгового баланса возрастает спрос на валюту данной страны, что способствует повышению ее курса, а при появлении отрицательного сальдо происходит обратный процесс. Изменение сальдо баланса движения капиталов оказывает определенное влияние на курс национальной валюты, которое по знаку («плюс» или «минус») аналогично торговому балансу. Однако существует и негативное влияние чрезмерного притока краткосрочного капитала в страну на курс ее валюты, т.к. он может увеличить избыточную денежную массу, что, в свою очередь, может привести к увеличению цен и обесценению валюты.

       Национальный доход и валютный курс

Национальный профит не является независимой составляющей, которая может изменяться сама по себе. Однако в целом те факторы, которые заставляют изменяться национальный профит, имеют большое воздействие на курс валюты. Так, увеличение предложения продуктов повышает валютный курс, а увеличение внутреннего спроса понижает ее курс. В долгосрочном периоде более высокий национальный профит означает и более высокую стоимость валюты страны. Тенденция является обратной при рассмотрении краткосрочного интервала времени воздействия увеличивающегося выгоды населения на величину курса валют.

       Разница процентных ставок в курсах валют разных стран

Влияние этого фактора на курс валют объясняется двумя основными обстоятельствами. Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципе повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу.

Во-вторых, процентные ставки влияют на операции международных рынков Forex и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу %-х ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения прибылей. Они предпочитают получать более дешевые займы на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентные ставки ниже.

       Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции

Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то компании и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки Forex быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения «горячих» денег.

       Степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках

Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на курс валюты. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения и на курсе валюты.

Соотношение рыночного и государственного регулирования курса валюты влияет на его динамику. Формирование курса валют на рынках Forex через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный курс валют – показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, займа и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулирование курса валюты направлено на его повышение либо понижение исходя из валютно-экономической политики. С этой целью проводится определенная валютная политика.

Наконец, существенное влияние на курс национальной валюты оказывают и сезонные пики и спады деловой активности в стране. Об этом свидетельствуют многочисленные примеры. Так, в конце декабря 1996 г. каждый биржевой день увеличивались объемы торговли на Московской межбанковской валютной бирже. Причиной активной покупки являлся наступавший длительный перерыв в торгах на рынке Forex, связанный с новогодними праздниками.

Таким образом, формирование курса валют – сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и экономики мира и политики. Поэтому при прогнозировании курса валюты учитываются рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки.

Классификация стран по установлению валютного курса

Давление со стороны критиков и появление новых классификаций заставили МВФ модернизировать свою типологию режимов курса валют. В январе 1999 г. фонд презентовал новую классификацию. в отличии от предыдущих, она основывается на наблюдении за фактической динамикой курсов валют. В целях прикладного использования классификации необходимо изучать динамику номинальных курсов валют. Если в стране существует унифицированный курс валюты, то во внимание принимается официальный курс денежных властей, а если экономические агенты действуют в условиях множественности курсов валют - то рыночный курс параллельного (черного) международного валютного рынка Forex. Кроме того, новая классификация вводит дополнительные категории фиксированных курсов, отражающие степень денежно-кредитной автономии и характер обязательств денежных властей в отношении курса валюты. ЕЕ описание приведено в «Классификации режимов курса валют МВФ от 1999 г.» Несмотря на ряд изменений, модернизированную классификацию пока сложно применять на практике: отсутствует накопленная база данных по режимам курса валюты, что крайне затрудняют проведение эмпирического анализа.

В настоящее время предпринимаются попытки устранить недостатки классификации 1999 г. В частности, в июне 2002 г. Университетом штата Мэриленд (США) было представлено обширное исследование «Современная история курсов валют: реинтерпретация», которое пересматривает хронику изменений режимов курса валют за последние полвека. Кроме того, в сентябре того в сентябре того же года фонд опубликовал отчет «Эволюция режимов курса валюты с 1990 г.: свидетельства о фактической политике», который содержит новый взгляд на политику денежных властей.

Курс валют (Exchange rate) - это

       Страны с жёсткой формой фиксированного валютного курса

Отсутствие национального платежного средства (официальная или формальная долларизация). В качестве законного платежного средства страна использует валюту другого государства. Власти, решившиеся на официальную долларизацию, полностью отказываются от внутренней денежно-кредитной политики, что может рассматриваться как самая жесткая форма фиксированного курса валют.

Страны:

- Восточный Тимор;

- Кирибати;

- Маршалловы острова;

- Микронезия;

- Палау;.

- Панама;

- Сальвадор;

- Сан-Марино;

- Эквадор;

- Панама.

       Страны, валютный курс которых определяет Еврозона

Отсутствие раздельного платежного средства (валютный союз). Страна становится членом валютного, или денежного союза, где все участники объединения предприятий используют одно законное платежное средство. Как и в случае с официальной долларизацией, власти теряют денежно-кредитный суверенитет

Страны Еврозоны:

- Австрия;

- Бельгия;

- Республика Германия;

- Греция;

- Ирландия;

- Испания;

- Италия;

- Нидерланды;

- Португалия;

- Финляндия;

- Франция;

- Люксембург.

       Страны с фиксированным валютным курсом

Валютное правление. Денежные власти принимают на себя обязательство обмена национальной валюты на иностранную валюту по фиксированному курсу, которое закрепляется на законодательном уроне. Денежная база полностью обеспечивается резервами золота и валюты, а центрбанк теряет функции денежно-кредитного регулятора и заемщика последней инстанции.

Страны:

- Болгприя;

- Босния и Герцеговина;

- Бруней-Даруссалам;

- Гонконг (Китай);

- Джибути;

- Литва:

- Эстония.

       Страны, фиксирующие валюты к "корзине"

Традиционная фиксация к якорной валюте или валютному композиту. Страна формально или неофициально привязывает свою валюту к валюте другой страны или к корзине валют. Корзина состоит из валют главных внешнеторговых или финансовых партнеров, веса в ней задаются исходя из географического распределения торговли товарами и услугами, а также движением капитала. Валютный композит может быть стандартизирован, если якорем выступает SDR. Курс валют колеблется в рамках узкого диапазона в ±1% от центрального паритета, или же разница между максимальным и минимальным значениями курса не должна превышать 2% в течении двух месяцев.

Страны, фиксирующие курсы к корзине:

- Ботсвана;

- Вануату;

- Латвия;

- Ливия;

- Мальта;

- Марокко;

- Острова Самоа;

- Фиджи.

       Страны с ползущей привязкой курса валют

Ползущая привязка. Курс валют периодически корректируется на заданную величину по отношению к якорной валюте или корзине валют. Ползущая привязка определяется как запаздывающаяся, девальвация компенсирует накопленный дифференциал количественного индикатора, или как опережающая, если девальвация соответствует прогнозному дифференциалу.

Страны:

- Боливия;

- Гондурас;

- Коста-Рика;

- Республика Никарагуа;

Никарагуа src="/pictures/investments/img1955351_Flag_Nikaragua.jpg" style="width: 800px; height: 495px;" title="Флаг Никарагуа" />

- Соломоновы острова;

- Тунис.

       Страны с фиксацией валютного курса в рамках коридора

Фиксация в рамках горизонтального коридора. Курс валют свободно колеблется в заданном диапазоне значений, который определяется в ±1% от формального или неофициального паритета.

Страны:

- Дания;

- Кипр;

- Тонга;

- Словения;

- Венгрия.

       Страны с фиксацией валютного курса в ползущем коридоре

Фиксация в рамках наклонного (ползущего) коридора. Курс валют осуществляет свободное плавание в пределах ±1% от формального или неофициального центрального паритета, который периодически корректируется. Как и в случае с ползущей привязкой, наклонный коридор может иметь запаздывающий или опережающий характер.

Страны: Беларусь.

       Страны с жёстко управляемым плаванием валютного курса

Жестко управляемое плавание без предопределенного диапазона колебаний. Денежные власти с помощью прямых или косвенных интервенций удерживают курс валют возле долгосрочного тренда без предустановленного диапазона колебаний или без заданного целевого курса валюты. Направление и частота коррекции курса валют определяются позицией платежного баланса страны, объемом резервов золота и валюты, конъюнктурой международного валютного рынка Форекс и т. д. Интенсивность и эффективность валютных интервенций характеризуют степень жесткости управления курсом валюты.

Страны:

- Бангладеш;

- Камбоджа;

- Египет;

- Гана;

- Республика Гайана;

- Индонезия;

- Иран;

- Ямайка;

- остров Маврикий;

- Молдова;

- Судан;

- Суринам;

-Замбия.

Согласно классификации МВФ Россия относится к странам с управляемым плаванием без предопределенного диапазона колебаний.

       Страны с самостоятельным валютным курсом

Независимое плавание. Курс валюты определяется рынком самостоятельно, исходя из соотношения спроса и предложения. Если валютные интервенции проводятся, то они направлены на сглаживание и предотвращение колебаний курса валюты, не соответствующих фундаментальным макроэкономическим факторам.

Страны:

- Уругвай;

- Израиль;

- Сомали;

- США;

- Турция;

- Малави;

- Сьерра-Леоне;

- Шри-Ланка;

- Йемен;

- Австралия;

- Бразилия;

- Канада;

- Республика Чили;

- Республика Колумбия;

- Исландия;

- Южная Корея;

- Мексика;

- Новая Зеландия;

- Норвегия;

- Филиппины;

- Польша;

- ЮАР;

- Швеция;

- Албания;

- Армения;

- Конго;

- Мадагаскар;

- Танзания;

- Уганда;

- Япония;

- Либерия;

- Швейцария.

Модели режимов валютного курса

В послевоенный период, когда МВФ еще только укреплял свои позиции в качестве международной фирмы, деление стран, производимое им в зависимости от режима курса валют, было самым простым, если не сказать примитивным. В 1950 г. фонд выпустил первое издание «Валютных соглашений и ограничений», в котором все страны были отнесены к одной из двух категорий: с центральным фиксированным паритетом или с колеблющимся. В 1974-1975 гг. МВФ ввел более сложную классификацию режимов валютных курса:

-Курс валюты поддерживается в рамках узкого диапазона колебаний по отношению к американскому доллару, фунту стерлингов, французскому валюте Швейцарии, южноафриканскому рэнду, испанской песете, австралийской национальной валюте, португальскому эскудо, группе валют (при наличии совместного договоренности об интервенциях), валютному композиту или набору экономических индикаторов;

-Курс валюты не определялся узким коридором колебаний.

В 1982 г. МВФ ввел еще более совершенную классификацию режимов курса валюты, основанную на самоопределении национальных денежных властей. В случае смены валютного режима ЦБ или министерство финансов должны были известить фонд в течении тридцати дней о характере изменений режима. Официальные сообщения позволяли без каких-либо затруднений отнести политику курса валют страны к той или иной категории. Всего существовало три категории по степени гибкости курса валюты.

Валюты с фиксированным курсом:

- фиксация к одной валюте;

- фиксация курса к валютной корзине (композиту).

Валюты с ограниченно гибким курсом:

- ограниченно гибкий курс по отношению к одной валюте;

- ограниченно гибкий курс в рамках совместной политики.

Валюты с плавающим курсом:

- корректируемый курс валюты.

- независимо плавающий курс валют.

Главными достоинствами классификации были простота, широкая статистическая выборка стран, частое (ежеквартальное) обновление и длительный период наблюдения за режимами курса валют. Все это способствовало проведению эмпирического анализа курсов валют.

Многие экономисты подвергают критике классификацию МВФ. Она не учитывает такие режимы формирования курса валюты, как «Использование валюты других стран в качестве внутренней валюты», «Валютное правление», «Фиксация курса общей валюты к одной зарубежной валюте», «Целевые зоны», «валютный коридор», «Ползущая фиксация», «Управляемое плавание». Взамен предлагается множество альтернативных классификаций.

Оценка обменного валютного курса или поиск его оптимального значения являются главным инструментом анализа состояния национальной и международной экономик. Понятие «фундаментальный равновесный курс валюты» было введено профессором Института Международной Экономики (Вашингтон) Джоном Вилльямсоном. FEER определяется как курс валют, при котором страна может успешно поддерживать внутреннее и внешнее макроэкономическое равновесие. Внутреннее равновесие означает, что экономика демонстрирует максимальный рост при полной занятости и низкой инфляции. Внешнее равновесие представляет собой такой баланс счета текущих операций, который не настолько отрицателен, что страна рискует не выплатить внешнего долга, и не настолько положителен, что ставит в аналогичное положение зарубежные государства. Достижение внешнего равновесия зависит от ряда факторов, включающих режим курса валют, норму сбережений, демографические факторы и т.д. FEER-подход к курсу валют является нормативным в том смысле, что он определяет его равновесное значение исходя из идеальных экономических условий. FEER-подход лег в основу проекта целевых зон Луврского концессии 1987 г. Центром зон выступал FEER, удовлетворяющий требованию внутреннего и внешнего макроэкономического равновесия в среднесрочном периоде.

В ранней литературе по выбору валютного режима формирования курса валюты считалось, что для относительно небольшой и открытой экономики (т. е. более зависимой от экспортирования и импорта) целесообразнее использовать фиксированный курс валюты. Кроме сильной зависимости от внешней торговли, свидетельством в пользу фиксированного курса выступает высокая доля отдельных стран во внешнеторговом обороте.

В более позднем подходе к выбору курса валют рассматриваются результаты различных случайных возмущений и их влияние на внутреннюю экономику. Здесь лучшим режимом будет тот, который стабилизирует макроэкономическую ситуацию, т. е. минимизирует колебания в производстве, потреблении, внутреннем уровне цен или другом макроэкономическом показателе. Ранжирование фиксированного и плавающего режимов формирования курса валюты зависит от природы и источников шоков в экономике и предпочтений в экономической политике. Одним словом, речь идет о том типе затрат, которые власти желают минимизировать, и структурных характеристиках экономики.

В 1990-х гг. исследования выбора курса валют были сосредоточены на оценке уровня доверия к власти, необходимого для поддержания фиксированного валютного курса. Поддержание фиксированного обменного курса в качестве «якоря» экономической политики может придать дополнительный авторитет программе снижения инфляции. Однако тогда в странах с фиксированным курсом валют валютная политика должна подчиняться требованиям сохранения привязки. Это означает, что другие ключевые элементы экономической политики, включая фискальную политику, должны проводиться в тесной координации с политикой фиксированного курса, что неизбежно «связывает руки» властям. Страна, стремящаяся сохранить фиксированный курс, не может, к примеру, увеличить заимствования на рынке ценных бумаг, потому что это может повлиять на процентные ставки и оказать давление на фиксированный курс валют.

Пока фиксированный курс валюты сохраняет доверие рыночных игроков, инфляционные ожидания (являющиеся основной причиной хронической инфляции) будут оставаться на низком уровне. Как только рынок усомниться в готовности и способности властей поддерживать курс, инфляционный процесс тотчас может стать неуправляемым.

Гибкий курс валют в отличие от фиксированного предоставляет гораздо большие возможности для маневра экономической политики. Одно из его ключевых преимуществ заключается в свободе от сдерживания инфляции, что позволяет косвенным образом увеличить налоговые поступления. Однако в таком случае властям гораздо труднее завоевать доверие к антиинфляционной политике, в результате чего ожидания высокой инфляции часто становятся усиливающимися.

В то же время дисциплина фиксированного курса не обязательно должна быть слишком жесткой. Даже в условиях валютной привязки власти сохраняют некоторую степень гибкости политики, к примеру, они в состоянии сдвинуть инфляционные расхода растущего фискального дефицита на будущее.

Выбор политики курса валюты рассматривается не просто как выбор между фиксированным и свободно плавающим курсом валюты, но и как диапазон возможных вариантов с различными степенями гибкости. В цело фиксированный курс валюты (или высокая степень жесткости фиксации курса валют) предпочтителен, если дисбалансы, с которыми сталкивается экономика, носят преимущественно денежнокредитный характер (такие, как изменение спроса на деньги), влияющие, таким образом, на общий уровень цен. Плавающий курс валют (или высокая степень гибкости формирования курса валюты) предпочтительней, если дисбалансы носят объективный характер, например, изменения во вкусах или технологиях, которые влияют на относительные цены производственных товаров. Практический опыт использования различных режимов курса валют свидетельствует о том, что если выбранная стратегия не отвечает реально складывающейся экономической ситуации, она может только усугубить переживаемые страной трудности.

       История режимов валютного курса в свете современной класификации

Оценка истории развития режимов курса валюты с позиции обновленной классификации МВФ дает неожиданные результаты. Как оказалось, множественные курсы валют и «черные» валютные рынки Forex до сих пор имеют широкое распространение. В послевоенный период двойные период двойные курсы валют существовали почти во всех промышленно развитых странах, не говоря уже о 45% всех стран мира официально установили двойные курсы валют. Практика множественности курсов валют продержалась вплоть до 1990-х гг. В Англии множественные курсы просуществовали до 1970-х гг., в Италии - до 1980-х гг., а в Бельгии и Люксембурге - даже до 1990- х гг., когда начался процесс перехода на евро. Среди стран с развивающимися рынками доля государств с двойными курсами постепенно снизилась с 32% в 1980-х гг. до 20% в 1990 -х.

Если принять во внимание широкое распространение параллельных международных рынков Форекс, то выясняется, что в период Бреттон-Вудской системы плавающие курсы не были такой уж редкостью. Режимы курса валют около 45% стран в 1970-х гг. можно скорее охарактеризовать не как фиксацию, а как управляемое или даже независимое плавание. Некоторая часть внешнеэкономических сделок проводилась на основе официального фиксированного курса, однако для остальных операций ориентиром служил курс валюты «черного» рынка, который постепенно снижался. В 1980-1990- х гг. тенденция изменилась: под вывеской формального плавания денежные власти удерживали курс в узком диапазоне колебаний, нередко даже в более узком, чем в период Бреттон-Вудской системы. Наибольшей популярностью среди всех стран мира в 1970-2001 гг. пользовались режимы ползущей привязки и узкого наклонного коридора. В последние десятилетия XX века ползущей привязки придерживались 36%, а наклонного коридора - 42% стран. Режимы курса валюты значительной части стран (12,5%) вообще трудно классифицировать. Условно их режимы можно обозначить как «свободное падение» - инфляция превышала 40% в год, и денежные власти отказывались от каких-либо обязательств по отношению к курсу валюты. В 1990-х гг. свободное падение наблюдалось в 41% стан с переходной экономикой, включая Российскую Федерацию

Методы и теории регулирования величины валютного курса

Существует рыночное и государственное регулирование величины курса валют. Рыночное регулирование, основанное на конкуренции и действии законов стоимости, а также спроса и предложения, осуществляется стихийно. Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений и на достижение устойчивого экономического роста, равновесия платежного баланса, снижения роста безработицы и инфляции в стране. Оно осуществляется с помощью валютной политики – комплекса мероприятий в сфере международных валютных отношений, реализуемых в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством и валютными соглашениями между государствами.

Важнейшим инструментом валютной политики государств являются валютные интервенции – операции центральных банков на рынках Форекс по купле-продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных валют.

банкнота в валютном курсе" src="/pictures/investments/img291152_100_dollarovaya_banknota_v_valyutnom_kurse.jpg" style="width: 800px; height: 643px;" title="100 долларовая банкнота в валютном курсе" />

Цель валютных интервенций – изменение уровня соответствующего курса валюты, баланса активов и пассивов по разным валютам или ожиданий участников международного рынка Forex. Действие механизма валютных интервенций аналогично проведению товарных интервенций. Для того чтобы повысить курс национальной валюты, центрбанк должен продавать иностранные валюты, скупая национальную. Тем самым уменьшается спрос на иностранную валюту, а следовательно, увеличивается курс национальной валюты. Для того чтобы понизить курс национальной валюты, ЦБ продает национальную валюту, скупая иностранную. Это приводит к повышению курса иностранной валюты и снижению курса национальной валюты.

Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, и изменение их уровня может служить показателем масштабов государственного вмешательства в процесс формирования курсов валют.

Официальные интервенции могут проводиться разными методами – на биржах (публично) или на межбанковском рынке (конфиденциально), через брокеров или непосредственно через операции с банками, на срок или с немедленным исполнением.

Кроме того, официальные валютные интервенции подразделяются на «стерилизованные» и «не стерилизованные». «Стерилизованными» называют интервенции, в ходе которых изменение официальных иностранных нетто-активов компенсируется соответствующими изменениями внутренних активов, т.е. практически отсутствует воздействие на величину официальной «денежной базы». Если же изменение официальных валютных резервов в ходе интервенции ведет к изменению денежной базы, то интервенция является «не стерилизованной».

Дисконтная политика – это изменение центробанком учетной ставки, в том числе с целью регулирования величины курса валют путем воздействия на стоимость ссуды на внутреннем рынке и тем самым на международное движение капитала. В последние десятилетия ее значение для регулирования курса валюты постепенно уменьшается.

Государство достаточно часто манипулирует величиной курса валют с целью изменения условий внешней торговли страны, используя такие методы валютного регулирования, как двойной валютный рынок Forex, девальвация и ревальвация.

Курс валют (Exchange rate) - это

Существует рыночное и государственное регулирование величины курса валюты. Рыночное регулирование, основанное на конкуренции и действии законов стоимости, а также спроса и предложения, осуществляется стихийно. Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений и на достижение устойчивого экономического роста, равновесия платежного баланса, снижения роста безработицы и инфляции в стране. Оно осуществляется с помощью валютной политики - комплекса мероприятий в сфере международных валютных отношений, реализуемых в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством и валютными соглашениями между государствами.

Официальные интервенции могут проводиться разными методами - на биржах (публично) или на межбанковском рынке (конфиденциально), через брокеров или непосредственно через операции с банками, на срок или с немедленным исполнением.

«Стерилизованными» называют интервенции, в ходе которых изменение официальных иностранных нетто-активов компенсируется соответствующими изменениями внутренних активов, т.е. практически отсутствует воздействие на величину официальной «денежной базы». Если же изменение официальных валютных резервов в ходе интервенции ведет к изменению денежной базы, то интервенция является «нестерилизованной».

Дисконтная политика - это изменение центробанком учетной ставки, в том числе с целью регулирования величины курса валют путем воздействия на стоимость займа на внутреннем рынке и тем самым на международное движение капитала. В последние десятилетия ее значение для регулирования курса валюты постепенно уменьшается. Протекционистские меры - это меры, направленные на защиту собственной экономики, в данном случае национальной валюты. К ним относятся, в первую очередь, валютные ограничения. Валютные ограничения -законодательное или административное запрещение или регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой или другими валютными ценностями. Видами валютных ограничений являются следующие:

- валютная блокада - запрет на свободную куплю-продажу иностранной валюты;

Курс валют (Exchange rate) - это

- регулирование международных платежей, движения капиталов, возвращения прибыли, движения золота и ценных бумаг;

- концентрация в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей.

Государство достаточно часто манипулирует величиной курса валют с целью изменения условий внешней торговли страны, используя такие методы валютного регулирования, как двойной валютный рынок Форекс, девальвация и ревальвация.

Основное положение номиналистической теории денег (деньги - творение государства) распространяется экономистами на курс валют. По их мнению, курс валюты не имеет стоимостной основы, а валютный паритет устанавливается государством в зависимости от его политики. Нить их рассуждений такова: покупательная спо-собность валют определяется ценами, цены зависят от количества денег в обращении, количество денег регламентируется централь-ным банком - органом правительства. Основоположник государ-ственной теории денег немецкий экономист Г. Кнапп рассматривал курс валют как творение государства, объясняя его изменения волей правительства, отрицал стоимостную основу курсовых соот-ношений. Подобная подмена экономических категорий юридически-ми вытекает из смешения денег со счетной денежной единицей и масштабом цен.

       Теория паритета покупательной способности в валютном курсе

Оценка курса валюты с помощью паритета покупательной способности Авторство концепции паритета покупательной способности принадлежит известному шведскому экономисту начала XX века Густаву Касселю, одному из отцов-основателей Стокгольмской школы экономической науки. Кассель, будучи высококлассным математиком, по его собственному выражению, имел дело « с величинами и их соотношениями, а также с условиями равновесия между силами, которым следует дать количественное выражение». Исходя из этих соображений, он выискивал количественные закономерности на международном рынке. После Первой мировой войны на международном рынке возник диспаритет между курсом валют и реальной покупательной способностью денег в результате отказа от золотого стандарта. Кассель обратился к идее Давида Рикардо, который предположил, что между курсом валюты и внутренней покупательной способностью денег должна быть четкая взаимосвязь. Установление курса валют на базе паритета покупательной способности, по мысли Касселя, должно было вернуть международный рынок в состояние равновесия. Со своими теоретическими разработками шведский экономист впервые выступил в 1916 г., а после войны начал их активную пропаганду. Само выражение «паритет покупательной способности» вошло в терминологический оборот после публикации Касселем статьи в «Economic Journal» в декабре 1918 г. Экономист предлагал в начале 1920-х гг. Лиге Наций, прообразу современной ООН, использовать паритет поку-пательной способности в качестве якоря международной валютной политики.

Теория покупательной способности исходила из преобладавшей в начале XX века идеи, что курс валюты каким-то образом взаимосвязан с внутреннем уровнем цен в стране. Причем было неясно, что выступает независимой, а что зависимой переменной - то ли цены влияют на курс валют, то ли, наоборот, колебания обменного курса сказываются на ценах. Исходная идея, от которой отталкивался Кассель, была достаточно простой. Если при данном уроне цен покупателю дешевле приобретать товары в Соединенных Штатах, чем в Британии, то спрос на американские товары увеличится. Возникнет давление на международный валютный рынок Forex, и обменный курс GBP - USD стабили-зируется на таком уровне, что будет совершенно безразлично, где покупать товары. Если же речь идет о фиксированных курсах, то арбитраж на товарном рынке приведет к изменению уровня цен. Их колебание будет длиться до тех пор, пока дохода от товарного арбитража полностью не исчезнут.

На основе подобных рассуждений был сформулирован закон единой цены который гласит, что в условиях совершенной конкуренции один и тот же продукт в различных странах имеет одинаковую цену, если она выражена в одной и той же валюте.

Эта теория базируется на номиналистической и количественной теориях денег. Ее истоки берут начало от воззрений английских экономистов Д. Юма и Д. Рикардо. Рикардо утверждал, что низкая стоимость фунта стерлингов привела к дефициту торгового баланса, «...вывоз монеты вызывается ее дешевизной и является не следствием, а причиной неблагоприятного баланса». С его точки зрения, обесценение денег -«следствие их избытка», а соотношение покупательной способности валют определяется количеством денег в обращении соответствующих стран. На этом постулате базируются все варианты, в том числе современные, теории паритета покупательной способности. Основные положения этой теории состоят в утверждении, что курс валюты определяется относительной стоимостью денег двух стран, которая зависит от уровня цен, а последний - от количества денег в обращении. Данная теория направлена на поиск «курса равновесия», который поддержал бы уравновешенность платежного баланса. Этим определяется ее связь с концепцией автоматического саморегулирования платежного баланса.

Наиболее полно теория паритета покупательной способности впервые была обоснована шведским экономистом Г. Касселем в 1918 г. и периодически активизируется, вызывая дискуссии (в 40-х, 60-х, в середине 70-х гг.). По мнению Касселя, «в условиях нормальной торговли устанавливается такой курс валют, который отражает соотношения между покупательной силой соответствующих валют». Это убедительное объяснение формирования курса валюты, который действительно связан с покупательной способностью денежных единиц. Но эта теория отрицает объективную стоимостную основу курса валют и объясняет его исходя из количественной теории денег. Ее авторы считают, что выравнивание курса валюты по покупательной способности валют осуществляется беспрепятственно под воздействием автоматически вступающих в действие факторов, поскольку изменение курсовых соотношений влияет на денежное обращение, кредит, цены, структуру внешней торговли и движение капиталов таким образом, что восстанавливается равновесие.

Развитие государственного регулирования обнаружило несостоятельность (bankruptcy) идеи стихийного рыночного хозяйства с его тезисом авто-матического восстановления равновесия. В 1932 г. Кассель признал, что упустил из виду препятствия, создаваемые государством в меж-дународной торговле. По его мнению, утверждение, будто паритеты определяются исключительно уровнем экспортных и импортных цен, является грубой ошибкой, а паритеты следует рассматривать как грубый приблизительный расчет.

Развитие теории паритета покупательной способности шло по линии присоединения дополнительных факторов, влияющих на курс валюты и приведение его в соответствие с покупательной способностью денег. В их числе вводимые государством торговые и валютные ограничения, динамика ссуды и процентных ставок. Дж. М. Кейнс ввел дополнительные факторы: психологические и движение капиталов. А. Маршалл добавил понятия лага и эластичности спроса по отношению к цене.

Однако основная идея о том, что курс валют определяется соотношениями между уровнями цен двух стран, осталась без изменения в современной западной экономической науке. Например, П. Самуэльсон утверждает: изменение соотношений курса валют «при прочих равных условиях пропорционально изменению соотношения между нашими ценами и ценами за границей».

Теория паритета покупательной способности, признавая реальную базу курса валют- покупательную способность, отрицает его стоимостную основу, преувеличивает роль стихийных рыночных факторов и недооценивает государственные методы регулирования курсовых соотношений и платежного баланса. Отсутствие целостности этой тео-рии способствует периодическому ее возрождению. Она стала составным элементом монетаризма, сторонники которого преувеличивают роль изменений денежного агрегата в развитии экономики и инфляции, а также роль рыночного регулирования и отрицают государственное регулирование.

       Теория регулируемой валюты в валютном курсе

Кейнсианская теория регулируемой валюты возникла под влиянием мирового экономического коллапса 1929-1933 гг., когда обнаружилась несостоятельность (bankruptcy) идей неоклассической школы, выступавшей за свободную конкуренцию и невмешательство государства в экономику. В 50-60-е гг. Кейнсианство заняло господствующее положение в западной экономической науке. В противовес теории курса валюты, допускавшей возможность автоматического его выравнивания, на базе кейнсианства была разрабо-тана теория регулируемой валюты, которая представлена двумя направлениями.

Первое направление - теория подвижных паритетов, или манев-рируемого стандарта,- разработано И. Фишером и Дж. М. Кейнсом. Американский экономист Фишер предлагал стабилизировать покупательную способность денег путем маневрирования золотым паритетом денежной единицы. Его проект «эластичности» доллара был рассчитан на золотую валюту. В отличие от Фишера Кейнс защищал эластичные паритеты применительно к неразменным деньгам, так как считал золотой стандарт пережитком прошлого. Его рекомендации снижать курс национальной валюты в целях воздействия на цены, экспорт, производство и занятость в стране, для борьбы за внешние рынки были использованы Англией и другими странами с 1930-х гг.

Курс валют (Exchange rate) - это

Второе направление - теория курсов равновесия, или нейтральных курсов, - подменяет паритет покупательной способности понятием «равновесие курса». По мнению западных экономистов, нейтральным является курс валюты, соответствующий состоянию равновесия национальной экономики. Рассматривая курс валют лишь как воплощение меновых пропорций, зависящих от спроса и предложения валюты, авторы на основе взаимосвязи разных факторов строят системы уравнений для оценки изменений курсовых соотношений под их влиянием.

Теория нейтральных курсов валют подчеркивает влияние на курс также факторов, которые не всегда могут быть измерены. В их числе таможенные налоги, валютная спекуляция, движение «горя-чих» денег, политические и психологические факторы.

       Теория ключевых валют в валютном курсе

Исторической почвой возникновения этой теории явилось изменение соотношения сил в мире в пользу США на базе усиления неравномерности развития стран. В итоге второй мировой войны США заняли господствующее положение в мировом производстве, международной торговле, накопили огромные золотые резервы. В то же время экономика большинства стран Западной Европы, Японии была подорвана войной, ослабли позиции их валют, сократились золото валютные резервы. Господствовал «долларовый голод» - нехватка долларов у стран Западной Европы и Японии. Представители теории основных валют - американские экономисты Дж. Вильямс (автор этого термина, появившегося в 1945 г.), А. Хансен, английские экономисты Р. Хоутри, Ф. Грэхем и др.

Сущность данной теории заключается в стремлении доказать необходимость и неизбежность деления валют на ключевые (доллар и фунт стерлингов), твердые (валюты остальных стран «группы десяти» и «мягкие», или «экзотические», валюты, не играющие активной роли в МЭО; лидирующую роль доллара в противовес золоту (по их оценке, доллар («не хуже, а лучше золота»); необходимость ориентации валютной политики всех стран на доллар и поддержки его как резервной валюты, даже если это противоречит их национальным интересам.

Преемственность теории основных валют с теорией регулируемой валюты проявляется в том, что ДЖ. М. Кейнс еще в начале 20-х гг. ХХ в. выступал за валютную систему, основанную на двух регулируемых валютах - фунте стерлингов и долларе. Однако, защищая интересы Англии, которая постепенно утрачивала лидирующую роль в валютных отношениях, Кейнс критиковал еще в 1923 г. стремление США установить долларовый стандарт.

Теория основных валют отражает политику гегемонии доллара в противовес золоту. Американский экономист Ф. Нуссбаум назвал доллар «богом валют», выдающейся валютой, которая вытеснила золото. Х. Обрей утверждал, что валютная стабилизация в мире зависит от доллара как лидирующей валюты. А. Хансен выступал за демонетизацию золота и создание регулируемой международной валютной системы, которая должна базироваться на долларе. Эта идея оказала влияние на эволюцию валютной системы, обоснование принципов Бреттонвудской системы, которая базировалась на золоте и двух резервных валютах, обязывала страны - члены МВФ проводить ва-лютную интервенцию в целях поддержки доллара, освободив США от этой заботы.

Кризис Бреттонвудской системы обнажил несостоятельность (bankruptcy) утвер-ждений о превосходстве доллара над другими валютами. Американская валюта оказалась такой же нестабильной, как и другие национальные неразменные кредитные деньги. С 1960-х гг. в связи с относительным ослаблением позиций США в всемирной экономике «долларовый голод» сменился «долларовым пресыщением», началось ослабление лидирующих позиций доллара и он дважды был девальвирован (1971 и 1973 гг.).

       Теория фиксированных паритетов и курсов

Сторонники этой теории (Дж. Робинсон, Дж. Бикердайк, А. Браун, Ф. Грэхем) рекомендо-вали режим фиксированных паритетов, допуская их изменение лишь при фундаментальном неравновесии платежного баланса. Опираясь на экономико-математические модели, они пришли к выводу, что изменения курса валют - неэффективное средство регулирования платежного баланса в связи с недостаточной реакцией внешней торговли на колебания цен на мировых рынках в зависимости от курсовых соотношений. Эта теория оказала влияние на принципы Бреттонвудской системы, основанной на фиксированных паритетах и валютных курсах. Предшественниками данной теории были номиналист Г. Кнапп и его последователи. Они выдвинули принцип договорного паритета, устанавливаемого государствами путем сделки об обмене валют по фиксированному курсу.

Кризис Бреттонвудской системы обнажил противоречия между неокейнсианцами и неоклассиками, которые обвиняли первых в неспособности справиться с экономическими и валютными кризисами, инфляцией, предлагая взамен ослабить вмешательство государства в экономику, ограничиться в основном рыночным регулированием. Сторонники монетаризма отдают предпочтение свободно колеблю-щимся валютным курсам.

       Теория плавающих валютных курсов

Представители этой теории -преимущественно экономисты неоклассического (монетаристского) направления. В их числе М. Фридмен (глава Чикагской школы), Ф. Махлуп (Принстонский университет), А. Линдбек (Стокгольмский университет), г. Джонсон (Чикагский и Лондонский университеты), л. Эрхард, Г. Гирш, Э. Дюрр (Фрейбургская школа в ФРГ) и др. Сущность данной теории состоит в обосновании следующих преимуществ режима плавающих курсов валют по сравнению с фиксированными: автоматическое выравнивание платежного баланса; свободный выбор методов национальной экономической политики без внешнего давления; сдерживание валютной спекуляции, так как при плавающих ва-лютных курсах она приобретает характер игры с нулевым результатом: одни теряют то, что выигрывают другие; стимулирование мировой торговли; международный валютный рынок Форекс лучше, чем государство, определяет курсовое соотношение валют.

По мнению монетаристов, курс валюты должен свободно колебаться под воздействием рыночного спроса и предложения, а государство не должно его регулировать. Фридмен предложил законодательно запретить валютную интервенцию, полагая, что «рынок проделает работу валютных игроков намного лучше, чем правительство». Сторонники неоклассического направления полагают возможным стабилизировать экономику путем рыночного регулирования курса валюты и превращения плавающих курсов в автоматический регулятор международных расчетов. Идея отказа государства от регулирования валютных отношений утопична. Вопреки отрицательному подходу монетаристов к валютной интервенции на практике она периодически проводится, и преобладает «грязное» плавание валютных курсов, основанное на сочетании рыночного и государственного регулирования.

Последователи этой концепции признают ее уязвимость. Например, американский экономист Г. Джонсон пришел к выводу, что реакция платежного баланса на изменения курса валют оказывается медленной, а плавающие курсы валют не могут ослабить спекулятивные потоки капиталов. По мнению Дж. Вайнера, «даже в мире свободных рыночных цен невозможно представить рынок иностранных валют, в деятельность которого государство не вмешивается прямо или косвенно. Полностью свободно колеблющиеся курсы являются, вероятно, недостижимой вещью, если определять их точно». Тем самым признается неизбежность вмешательства государства в валютные отношения. Нестабильность плавающих курсов валют подрывает уверенность участников рынка. Поэтому на практике предпочтение отдано режиму регулируемых плавающих курсов валют. Совещания «семерки» ведущих стран подтвердили этот принцип. Введено понятие пределов колебаний курсов. Биржевой кризис 1987 г. вновь (как и в середине 70-х гг.) выявил необходимость коллективной валютной интервенции США, ФРГ, Японии для стабилизации долла-ра и других ведущих валют.

       Нормативная теория валютного курса

Эта теория рассматривает курс валют как дополнительный инструмент регулирования экономики, рекомендуя режим гибкого курса, контролируемого государством. Данная теория называется нормативной, так как ее авторы считают, что курс валюты должен основываться на паритетах и соглашениях, установленных международными органами. Дж. Мид, Р. Манделл пришли к выводу, что «государство не всегда может использовать их изменения, а политика курса валюты одной страны может оказывать отрицательное влияние на экономику других стран». Американский экономист Е. Бирнбаум считает, что курсы валют должны опираться на международные паритеты, устанавливаемые межгосударственными организациями. Его соотечественник А. Ланьи рекомендует применять коллективно регулируемые плавающие валютные курсы.

Большинство идей теории плавающих курсов не реализовано: не удалось добиться автоматического уравновешивания платежных балансов, эффективной защиты от стихийного движения «горячих» денег, пресечения международного распространения инфляции. Результаты осуществления рекомендаций теоретиков лишь частично соответствуют, а порой и противоречат их прогнозируемым целям. Теоретиков и практиков тревожит отсутствие разработок фундаментальных теоретических решений проблем стабилизации экономики, в том числе валютных отношений. Американский специалист П. Дракер писал: «Нам нужна подлинная экономическая теория, основанная на теории стоимости». Проявлением банкротства (bankruptcy) теорий курса валют, базирующихся на концепции предельной полезности, стало обращение некоторых западных экономистов к учению К. Маркса о трудовой стоимости. С призывом переосмыслить эту теорию выступили лидер неокейнсианства Дж. Робинсон, а также М. Моришама (США), П. Сраффа (Великобритания). Представители неокейнсианства и его ветви - неорикардианства - стремятся к новому прочтению теории воспроизводства К. Маркса с учетом реальных изменений в современной рыночной экономике.

       Теория оптимальных валютных зон

Начало обширной экономической литературы по теории оптимальных валютных зон было положено работами американских профессоров Р. Маккиннона и П. Кеннета. Они определили экономические свойства системы, которые позволили бы идентифицировать оптимальную валютную зону. Последовавшие за тем работы Дж. Инграма, Г. Грубела, У. Кордена, И. Ишиянмы и К. Хакамады были посвящены изучению преимуществ и недостатков вхождения в валютную зону, а также расчету участия в ней.

Валютная зона - представляет собой географическую область с единой валютой или рядом валют, чьи курсы неизменно зафиксированы друг к другу и изменяются синхронно по отношению к валютам остального мира. Оптимальность зоны рассматривается с макроэкономической точки зрения в рамках поддержания в открытой экономике внутреннего и внешнего равновесия. Главным недостатком участия в валютной зоне является потеря денежно-кредитного суверенитета, основным преимуществом - увеличение полезности денег. Определить, что перевешивает - недостатки или преимущества участия в валютной зоне - можно с помощью критериев оптимальности

Критерии оптимальности валютной зоны их разработчики

Между критериями существует взаимосвязь: к примеру, рост внешней открытости экономики приводит к большей гибкости цен по отношению к курсу валют; высокая степень мобильности факторов производства и финансовая интеграция между членами зоны делает необязательным условие гибкости цен; в наличие фискального федерализма позволяет не беспокоиться о последствии шоков.

Теория оптимальных валютных зон обладает двумя фундаментальными недостатками. Прежде всего оная является нормативной экономической теорией, постулирующей, какой в идеале должна быть валютная зона. Однако она не предлагает инструментов оценки, с помощью которых можно определить, обладает данная валютная зона оптимальностью или нет. Кроме того, из нее следует противоречивые выводы. С одной стороны, участники валютной зоны должны представлять собой небольшие открытые экономики, которым выгодно зафиксировать курсы своих валют. С другой стороны, чтобы выжить в условиях внешних шоков, им необходимо диверсифицировать производство и потребление, что могут сделать только крупные закрытые экономики. Налицо несовместимость критериев оптимальности, что оставляет определение баланса выгод и расходов в зоне.

В России котировкой иностранных валют к рублю занимаются российский центральный банк и частные банки, получившие лицензию от центробанка РФ на осуществление валютных операций.

Центрбанк РФ устанавливает официальные курсы в российских рублях как национальных валютных стран дальнего и ближнего зарубежья, так и международных валют - СДР и евро. Указанные курсы применяются для целей учета и таможенных платежей без обязательства российского ЦБ покупать и продавать иностранные валюты по объявляемым им курсам. Применяется система плавающего, регулируемого курса российского рубля к иностранным валютам

Курс валют (Exchange rate) - это

Действующие с 1 января 2002 г. правила определения российским ЦБ официальных курсов иностранных валют к российскому рублю содержатся в положении центробанка РФ от 19 декабря 2001 г. № 169 - П "Об утверждении российским центральным банком официальных курсов иностранных валют к российскому рублю " (с поправками от 15 апреля 2003 г.).

Официальных курсы ключевых валют (их 17) устанавливаются Центральным банком Российской Федерации каждый рабочий день не позднее 13 часов по московскому времени, вступают в силу в календарный день, следующий за днем подписания приказа (т. е. Сегодня определяются курсы на завтра) и действуют до вступления в силу следующего приказа. При определении этих курсов действуют следующие правила.

Сначала устанавливается курс доллара Соединенных Штатов Америки к российскому рублю, исчисляемый на основе котировок текущего рабочего дня биржевого и внебиржевого сегментов внутреннего международного рынка Форекс по операциям "доллар Соединенных Штатов Америки - Российский рубль. До 15 апреля 2003 г. Центрбанк РФ устанавливал официальный курс рубля к доллару исходя из средневзвешенного курса по сделкам день в день, сложившегося по итогам торгов на единой торговой сессии (ЕТС), проводимой на московской межбанковской валютной бирже утром до 11.30. После этой даты соглашения стали заключаться с расчетами "завтра", а сами торги стали продолжаться дольше - до 16.45. Для определения официального курса валюты стало использоваться средневзвешенное значение курса доллара на торгах ЕТС со сроком расчетов "завтра", сложившееся по состоянию на 11.30. Определенный таким образом курс является более репрезентативным, так как меньше подвержен конъюнктурным колебаниям.

Официальные курсы других ключевых валют к российскому рублю рассчитывается ежедневно, и устанавливается на основе официального курса американского доллара к рублю (выше указанного) и котировок данных валют к доллару Соединенных Штатов на международных валютных рынках Forex текущего рабочего дня, на биржевом и внебиржевом сегментах внутреннего рынка Forex, а также официальных курсов доллара Соединенных Штатов к указанным валютам, устанавливаемых центральными (национальными) банками соответствующих стран. Таким образом, все остальные курсы, помимо доллар - рубль, устанавливаются как кроссированные.

Курс валют (Exchange rate) - это

Курсы прочих валют, которые не так активно используются во внешнеэкономических связях РФ, устанавливаются, как правило, один раз в месяц. Этот список насчитывает сейчас 105 валют. ЦБ России определяет официальные курсы этих валют в предпоследний рабочий день каждого календарного месяца на основе официально установленного в этот день курса доллара Соединенных Штатов Америки, информацию о которых ЦБ Российской Федерации получает из информационных агентств Reuters и Bloomberg, периодического издания "Financial Times" и от центральных банков соответствующих стран. (Эти курсы также определяются на основе кросс - курсов). Курсы указанных валют вступают в силу с первого числа календарного месяца и действуют до следующего приказа российского центрального банка, т. е., как правило, в течение календарного месяца.

При установлении официальных курсов рубля к иностранным валютам центрбанк РФ использует прямую котировку, т. е. за единицу (базовую валюту) берется иностранная валюта, а переменной величиной (котируемой валютой) является Российский рубль.

Официальные курсы иностранных валют в рублях устанавливаются в формате, содержащем 6 значащих цифр, 4 из которых являются десятичными знаками (т. е. всегда имеется четыре знака после запятой).

После утверждения официальных курсов иностранных валют к российскому рублю информация о них направляется для распространения в средства массовой информации:

- публикуется в "Российской газете", "Вестнике Центрального банка Российской Федерации" и других;

- размещается на сайте Центрального банка Российской Федерации (Банк России) в сети Интернет;

- направляется по каналам банковской связи в информационное агентство Reuters.

Официальный курс валют, устанавливаемый Центральным банком Российской Федерации (Банк России, используется при расчетах доходов и издержек госбюджета, для всех видов платежно-расчетных отношений государства с предприятиями, организациями и гражданами, для целей налогообложения,бухгалтерского учета и других. Поэтому, даже в своих операциях какой - либо российский банк использует курс валюты, отличный от официального, при отражении этих операций в своем балансе, он будет обязан при пересчете валютных сумм в рубли использовать официальных курс валют, что вызовет появление курсовых разниц (положительных или отрицательных в зависимости от примененного курса).

ЦБ РФ определяет также курс "инвалютного рубля", т. е. официальный курс Госбанка СССР иностранных валют к рублю, который используется в платежно-расчетных отношениях России с иностранными государствами по торговым и кредитным соглашениям бывшего СССР. При определении этого курса применяется метод "валютной корзины", широко используемый международными и национальными (государственными) банками. Курс "инвалютного рубля" колеблется в зависимости от изменения курса доллара США к другим западным валютам на мировых валютных рынках Форекс. Указанный валютный приоритет официально признан "Парижским клубом" стран заемщиков для исчисления долга иностранных государств Российской Федерации, ранее предоставленных в инвалютных рублях.

Курс валют (Exchange rate) - это

Уполномоченные частные банки, т. е. Банки, получившие лицензию от Центробанка России на ведение валютных операций, самостоятельно устанавливают курсы иностранных валют в российских рублях, "увязанные" с курсами центробанка РФ. В зависимости от той роли, в которой они выступают в отношении своей клиентуры (покупают у них или продают им иностранную валюту ) частные банки применяют "курсы покупки" и "курсы продажи", причем эти курсы различны в зависимости от того, используются ли они для безналичных расчетов или же применяются при обмене наличной иностранной валюты за российские рубли (и обратно).

Уполномоченные частные банки по получению клиентуры и по своим операциям могут продавать (или покупать) иностранную валюту за российские рубли на биржевом или на межбанковском валютном рынке, т. е. непосредственно этими банками друг друга.

Выбор политики валютного курса

B условиях проведения определенной макроэкономической политики ни один из двух основных валютных режимов - фиксированного или плавающего курса - не является предпочтительнее другого. Вплоть до 1990-х гг. считалось, что фиксирован-ный курс несет с собой низкий уровень инфляции и финансовую стабильность, и это является его главным преимуществом. Как свидетельствовала статистика, в странах с официально поддерживаемым курсом инфляция постепенно снижалась и становилась менее волатильной. Однако в начале 1990-х гг.., когда мировая финансовая система развивалась достаточно стабильно, различие в инфляции между двумя режимами существенно уменьшилось. Рост производства также перестал значительно различаться. Международные сопоставления также свидетельствуют о том, что средний темп роста в странах с плавающим курсом валют в последнее время стал выше, чем в странах с фиксированным курсом. B основном это относилось к странам Юго-Восточной Азии, которые придерживались плавающего курса. Однако многие из азиатских стран в действительности вели политику жесткого валютного регyлирования. Как же тогда выбирать между двумя режимами, если по макроэкономическому влиянию они во многом схожи (особенно в периоды стабильного рынка)?

В ранней литературе по выбору режима формирования курса валют считалось, что для относительно небольшой и более открытой экономики (то есть более зависимой от экспортирования и импорта) целесообразнее использовать фиксированный курс валюты. Кроме сильной зависимости от внешней торговли, свидетельством в пользу фиксированного курса выступает высокая доля отдельных стран во внешнеторговом обороте. B более позднем подходе к выбору курса валюты рассматриваются результаты различных случайных возмущений и их влияние на внутреннюю экономику. Здесь лyчшим режимом будет тот, который стабилизирует макроэкономическую ситуацию, то есть минимизирует колебания в производстве, потреблении, внутреннем уровне цен или в другом макроэкономическом показателе. Ранжирование фиксированного и плавающего режимов формирования курса валют зависит от природы и источников шоков в экономике и предпочтений в экономической политике. Одним словом, речь идет o том типе затрат, которые власти желают минимизировать, и структурных характеристиках экономики.

B 1990-х гг.. исследования выбора валютном курса были сосредоточены на оценке уровня доверия к власти, необходимого для поддержания фиксированного валютного курса. Большая часть специалистов считает, что поддержание фиксированного обменного курса в качестве «якоря» экономической политики может придать дополнительный авторитет программе снижения инфляции. Объяснения этот интуитивно кажутся очевидными. Однако тогда в странах с фиксированным курсом валютная политика должна подчиняться требованиям сохранения привязки. Это означает, что другие ключевые элементы экономической политики, включая фискальную политику, должны проводиться в тесной координации c политикой фиксированного курса, что неизбежно «связывает руки» властям. Страна, стремящаяся сохранить фиксированный курс, не сможет, например, увеличит заимствования на рынке ценных бумаг, потому что это ноже повлиять на процентные ставки и, следовательно, оказать давление на фиксированный курс валют.

Пока фиксированный курс сохраняет доверие рыночных игроков, инфляционные ожидания (являющиеся основной причиной хронической инфляции) будут оставаться на низком уровне. Как только рынок усомнится в готовности и способности властей поддерживать курс, инфляционный процесс тотчас может стать неуправляемым.

Гибкий курс валюты в отличие от фиксированного предоставляет гораздо больше возможностей для маневра экономической политики. Одно из его ключевых преимуществ заключается в свободе от сдерживания инфляции, что позволяет косвенным образом увеличить налоговые поступления. Однако в таком случае властям гораздо труднее завоевать доверие к антиинфляционной политике, в результате чего ожидания высокой инфляции часто становятся самоусиливающимися.

Курс валют (Exchange rate) - это

B некоторых случаях выбор между надёжностью и гибкостью зависит не только от экономики, но и от некоторых политических соображений. Так, в условиях фиксированного курса властям может быть сложнее скорректировать обменный курс, чем при гибком курсе позволить ему изменяться в необходимом направлении. Дело в том, что в первом случае власти должны будут взять на себя ответственность за коррекцию курса, в то время как изменения плавающего курса чаще всего приписываются рыночным силам, а значит, за эти изменения никто ответственности не несет. Если страна постоянно переживает смены кабинетов министров, и политические затраты непомерно высоки, гораздо более вероятно, что правительство остановит свой выбор на плавающем валютном курсе.

Для тех стран, которые предполагают использовать фиксированный курс в качестве экономического якоря, дальнейшее решение лежит в русле выбора между привязкой к одной валюте или к корзине валют. Этот выбор отнюдь не является однозначным. С одной стороны, он зависит от степени интенсивности международной торговли с конкретными странами, а с другой - от валюты номинала внешнего долга. Таким образом, в мире плавающих резервных валют наилучшим решением обычно является привязка к валюте ведущего торгового партнера. Однако в некоторых случаях значительная часть внешнего долга может быть номинирована в других валютах. Это значительно усложняет конечный выбор вида привязки.

       Конвертируемость по счёту текущих операций и валютный курс

Согласна теории международной торговли отсутствие барьеров между рынками отдельных государств позволяет каждой стране производить и экспортировать товары и услуги, по которым она имеет сравнительные преимущества. На глобальном уровне либерализация внешней торговли способствует развитию мировой торговли, эффективному распределению экономических ресурсов, росту производительности, конкуренции и, в конечном счете, привлечению иностранных инвестиций. Отсутствие барьеров между товарными рынками разных стран определяется конвертируемостью валюты по счету текущих операций. Это означает, что конвертируемость по счету текущих операций мажет быть эффективным инструментом экономической политики. Эффективность его использования многократно превышает результаты введения льгот по налогам и субсидий, предоставляемых зарубежным инвесторам, которые нередко только ставят в неравные условия национальных и иностранных производителей и сокращают поступления в бюджет.

Следует отметить, что введение конвертируемости счету текущих операций неизбежно приводит к возникновение проблем с реальным обменным курсом. Успешное развитие экономики, по мнению большинства исследователей, часто засчивается ростом реального курса национальной валюты. Tакая переоценка обменного курса наблюдалась в Южной Корее, Tайване, Сингапуре, Гонконге и, в меньшей степени, в Республика Чили. Согласно одному из распространенных подходов, в развивающихся и переходных экономиках в отличие от рыночных экономик западных стран могут наблюдаться продолжительные периоды повышения реального валютного курса, то есть более быстрый цен по сравнению с темпами обесценения национальной валюты.

C учётом этих обстоятельств выбор между фиксированным и плавающим курсом зависит, в основном, от предпочтений между -номинальным ростом курса и сравнительно более высокой инфляцией. Такие же результаты могут быть получены за счет изменения реального обменного курса. Например, в период 1980-1996 гг. в Гонконге, где использовалось валютное правле-ние наблюдалась большая инфляция, чем в Сингапуре, где дей-ствовал режим управляемого плавания, хотя рост реального курса в обоих случаях был одинаковым.

       Денежные потоки и конвертируемость по счёту движения капитала

O возможности введения полной конвертируемости валюты по счету движения капитала в подавляющем большинстве раз-вивающихся стран и государствах c переходной экономикой го-ворить пока преждевременно. Безусловно, этот шаг способствовал бы привлечению иностранных инвестиций и росту экспортирования, однако национальная финансовая система еще слишком слаба, чтобы выдержать открытие границ для потоков капитала.

Единственными государствами c переходной экономикой, которые ввели полную конвертируемость валюты по счету движения капитала, являются страны Балтии и Словения.

Контроль над капиталом в большинстве случаев выражается в возможности для юридических и физлиц официально конвертировать национальную валюту для покупки иностранных активов, запрете для предприятии иметь иностранные активы требованиях обязательной возвращения экспортной выручки ее полной или частичной конвертации в национальную валюту.

B случае введения конвертируемости валюты по счету движения капитала произошел бы неминуемый отток капитала из страны. Расширение возможностей вложения национальных сбережений за границу могло бы привести к сокращению объема ресурсов, инвестируемых в национальное производство.

Кроме того, ограничения по счету движения капитала позволяют не только сохранить внутренние накопления, но и предотвратить чрезмерный переход отечественных предприятии в иностранную собственность, а также мак минимиировать налоговые поступления от внутренних операций капиталом и финансовых сделок.

По всей видимости, с течением времени страны c переходной. экономикой пойдут по пути развивающихся стран. Они, в большинстве, в течение 1990-х гг.. постепенно ослабили или костью отказались от контроля над капиталами. Даже несмотря череду финансовых кризисов, развивающиеся страны в настоящее время продолжают двигаться к полной конвертируемости валюты по этому счету.

       Политика валютного курса в развивающих странах

Переход от фиксированного курса валют к плавающему происходил постепенно. Начало этого перехода было положено развалом Бреттон-Вудской системы фиксированных курсов валют в 1970-х гг., когда основные мировые валюты были отпущены в свободное плавание. Первоначально большинство развивающихся стран продолжало «привязывать» свои валюты к одной из основных валют (как правило, это был американский доллар или французский франк) или к корзине валют. К концу 1970-х гг. можно было наблюдать постепенное смещение от «привязки» к одной валюте к корзинам валют, такой, как Специальные Права Заимствования МВФ (SDR). Однако c начала 1980-х гг., развивающиеся страны стали уходить от фиксации к более гибкой компании курса валюты. Этот переход состоялся в большинство основных мировых географических областей.

Например, в 1975 г. 87% развивающихся стран поддерживали некоторую разновидность фиксированного курса. K 1996 г., это соотношение снизилось и составляло менее 50%. Если же принимать во внимание размер экономик, то переход окажется eще более резким. B 1975 г. Страны с фиксированными курсами составляли 70% от объема совокупной торговли развивающихся стран. K 1996 г. этот показатель снизился до 20%. Тенденция очевидна, однако вполне возможно, что в действительности изменение является не таким резким, как его иллюстрируют статис-тические данные. Причина кроется в том, что многие страны. официально называющие свои режимы курса валют «управ-ляемым плаванием» или даже «независимым плаванием», на практике довольно часто продолжают неофициально регулировать курс или использовать его как один из основных -инструментов денежно-кредитной политики.

Среди всего множества развивающихся стран необходимо упомянуть несколько важных исключений из общей тенденции.

Первое исключение - зона французского валюты Швейцарии в районе Северной Африки, где c 1948 г (несмотря на резкую девальвацию в 1994 году) четырнадцать стран поддерживают валютную привязку к французскому швейцарской валюте. Кроме того, ряд стран нарушает общую закономерность, поскольку они вернулись от плавающего к фиксированному режиму курса валюты. К ним относится Аргентина, которая ввела валютное правление в 1991 г., и Гонконг, перешедший на аналогичный режим в 1983 г. Кроме того, во второй половине 1990-х гг. систему валютного правления ввело несколько стран с переходной экономикой. Тем не менее, тенденция общего перехода от фиксированном курса к плавающему очевидна. B 1976 г., фиксированные режимы валютных кур-сов были распространенной практикой в Африке, Азии, на Ближнем Востоке, в неиндустриальной части Европы и в западном полушарии. K 1996 г. во всех этих регионах преобладали режимы плавающего курса валют.

Соображения, которые сподвигли развивающиеся страны перейти к более гибкому формированию курса валюты, весьма разнообразны, при этом нельзя сказать, что переход к плавающему курсу был непредсказуем. Когда в 1973 г. распалась Бреттон-Вудская система, многие страны продолжали привязывать свои валюты к той же, что и раньше, часто в силу инерции и консерватизма экономической политики. Лишь позднее, когда курсы ведущих мировых валют резко изменились, развивающиеся страны начали отказываться от привязки к одной-единственной валюте.

Например, многие страны, которые трaдиционно привязывали свою валюту к доллару Соединенных Штатов Америки, в первой половине 1980-х гг.. изменили свои предпочтения в пользу валютной корзины. Основной причиной такого перехода стало резкое удорожание доллара. Другим не менее важным фактором смены режима было ускорение инфляционных процессов в большинстве развивающихся стран в 1980-х кг. Позднее некоторые страны, пережившие высокую инфляцию, вернулись обратно к фиксированному курсу в качестве главного элемента стабилизационной программы. Подобные стабилизационные программы, основанные на валютном курсе обычно носят краткосрочный характер, их средняя продолжительность около 10 месяцев.

Кроме инфляционных проблем, развивающиеся страны столкнулись c внешними шоками. B 1980-х гг.. внешние шоки представляли собой, в основном, резкое повышение международных процентных ставок, снижение темпов роста в промышленных странах и долговой кризис. Часто регулирование экономы в условиях внешних шоков требовало не только периодического обесценения валюты, но также и введения более гибкой формы курса валют. B конце 1990-х гг.. рост мобильности международных капиталов (в частности, периодический приток и отгон капитала) привел к увеличению вероятности шоков, что стало дополнительным доводом в пользу плавающего курса.

Движение к большей гибкости курса валюты было связано, в основном, c более открытой, экстравертной экономической политикой во внешней торговле и инвестициях и ростом доверия к рыночному формированию курсов валют и процентных ставок. На практике, однако, наиболее успешные из развивающихся стран все еще не склонны полностью отдать курсообразование во власть рыночных сил. Многие из развивающихся стран обладают небольшими и относительно слабыми финансовыми рынками, где несколько крупных сделок могут вызвать чрезвычайную волатильность обменного курса. Соответственно, развивающиеся страны все еще нуждаются в активном регулировании курса валют.

Таргетирование реального валютного курса

Под таргетированием реального курса валюты понимается применение инструментов центробанка для достижения количественного ориентира соотношения цен на внутреннем и внешнем рынках. В связи с тем, что политика центральный банк проводится не по собственному усмотрению, а по определенной стационарной процедуре с фиксированной целью, ТРВК означает выполнение правила денежно-кредитной политики. Оно, в свою очередь, представляет собой функцию ответной реакции центральный банк, в соответствии с которой инструмент денежно-кредитной политики отвечает за изменение цен. При ТРВК денежные власти придерживаются одной из разновидностей правил денежно-кредитной политики под названием правило курса валют. Его смысл заключается в том, что власти ускоряют девальвацию национальной валюты, если ее реальный обменный курс находится ниже долгосрочного значения и замедляют девальвацию национальной валюты, если ее реальный обменный курс находится ниже долгосрочного равновесия. В случае, когда власти стремятся сохранять реальный курс валют на неизменной отметке, они следуют «правилу паритета покупательной способности», согласно которому ЦБ удерживает соотношение цен на внутреннем и внешнем рынках на постоянной основе.

Таргетирование реального курса валюты - применение инструментов центробанка для достижения количественного ориентира соотношения цен на внутреннем и внешнем рынках. В связи с тем, что политика центрбанк проводится не по собственному усмотрению, а по определенной стационарной процедуре с фиксированной целью, ТРВК означает выполнение правила денежно-кредитной политики. Оно, в свою очередь, представляет собой функцию ответной реакции центральный банк, в соответствии с которой инструмент денежно-кредитной политики отвечает на изменения цен.

Таргетирование реального курса валют применяется в нескольких случаях. Во-первых, с его помощью власти обеспечивают конкурентоспособность отечественной экспортной продукции на внешнем рынке. Во-вторых, периодические девальвации, на которых основывается ТРВК, стимулируют замещение дорогой импортной продукции более дешевой отечественной, что способствует экономическому росту. Наконец, в-третьих, при недостаточных скорости и глубине макроэкономической адаптации ТРВК используется для целенаправленной корректировки экономики. Изменение реального курса валюты позволяет поглощать фундаментальные шоки, такие как ухудшение условий внешней торговли или повышение мировой процентной ставки перед собой Центральный банк Российской Федерации в основных направлениях.

       Международный опыт таргетирования

Таргетирование реального курса валют широко использовалось в прошлом и продолжает применяться в настоящем в развивающихся странах. Наибольший опыт ТРВК накоплен в странах Латинской Америки, где с 1970-х активно осуществляют стабилизационные программы на базе курса валюты. Экономисты Дартмутского колледжа (США) Клейн М. и Мэрион Н., изучив шестьдесят один эпизод смены политики фиксированного курса валют в шестнадцати странах Латинской Америки, обнаружили, что большинство центральных банков при проведении девальваций ориентируются на целевое значение реального курса валюты. Как правило, ТРВК осуществляется в негласном режиме. Официальную политику ТРВК проводили лишь несколько стран: Бразилия, республика Колумбия, Тунис, Республика Чили и Югославия. Из них ТРВК в Бразилии, республики Колумбия и Югославии завершилось инфляционным взрывом, в то время как опыт Туниса и Республика Чили оказался вполне успешным.

Бразилия (1968-1983)

ЦБ ввел ТРВК в августе 1968 г., формально оно носило название «политика минидевальваций». Ее смысл заключался в проведении небольших девальваций на нерегулярной основе. Интервал между девальвациями мог составить от десяти до сорока дней в зависимости от накопленного инфляционного дифференциала между США и Бразилией. Среднее значение междевальвационного интервала времени равнялось 38 дней. Цель политики минидевальваций заключалась в поддержании конкурентоспособности бразильской продукции на мировой арене в контексте высокой хронической инфляции на внутреннем рынке. За весь период таргетирования денежным властям удавалось справляться с поставленной задачей. Однако с точки зрения стабилизации цен действия властей потерпели полный провал: инфляция возросла с 20% в 1969 г. до 40% в 1978 г.

Республика Чили (1985-1992)

Центрбанк Республика Чили выступил пионером в области ТРВК еще в 1965 г., однако первые шаги носили характер эксперимента и не нашли дальнейшего развития. Страна вернулась к ТРВК спустя два десятилетия, в июле 1985 г. Денежные власти объявили о введении симметричного валютного коридора относительно центрального паритета. Значение центрального паритета ежедневно менялось в соответствии с инфляцией за предыдущий месяц за вычетом оценочного прироста мировых цен. В качестве основной цели денежно-кредитной политики использовалась реальная процентная ставка. Внутренние цены неизменно держались центробанком Республика Чили на отметке 85% от уровня цен в США. В целом ТРВК оказалось довольно успешным. Примечательно, что с самого начала не было проведено ни одной реальной девальвации чилийского песо. Отсутствие инфляционных шоков позволило центрбанк Республика Чили удерживать реальный курс валюты возле своего долгосрочного равновесного значения.

Тунис (1990-н.в.)

На сегодняшний день тунисский опыт представляет собой успешный пример ТРВК. С 1990 г. валютная политика центральный банк Туниса нацелена на поддержание стабильного курса валют динара по отношению к корзине валют внешнеторговых партнеров и конкурентов. К началу 2000 годов политика центрбанк Туниса претерпела некоторые изменения. При проведении микродевальваций, совокупный размер которых колеблется от 0,5 до 2,5% в год, аналитики центральный банк стали принимать во внимание широкий спектр показателей конкурентоспособности национального экспортирования. Макроэкономическая оценка, проведенная экспертами МВФ, показывает, что весь период таргетирования реальный курс валют тунисского динара находился близко к равновесному уровню. В целом, успех ТРВК можно объяснить несколькими факторами - отсутствием значительных шоков в течение периода таргетирования; сбалансированной макроэкономической политикой властей; а также жестокостью цен и заработной платы, включая консервативную государственную политику регулирования доходов.

       Неформальное таргетирование реального валютного курса

Можно найти и другие примеры ТРВК, однако в своем большинстве таргетирование носило неявный характер. Официально страны придерживались таргетирования номинального курса валюты или даже таргетирования денежного предложения, но в то же время ориентиры целевых переменных денежно-кредитной политики определялись исходя из оценки реального курса валют. ТРВК неформально придерживались, например, страны с переходной экономикой на начальной стадии рыночных реформ. В Венгрии с марта 1995 г. были введены симметричные ограничения на колебания номинального курса валюты в размере -/+2,25%. Центральный паритет валютного коридора ежемесячно менялся на 0,4%. Схожей политики придерживались центральные банки Румынии и Польши. Национальный банк Румынии с августа 1992 г. опирался на управляемое плавание национальной валюты, курс который корректировался исходя из оценки равновесного значения реального курса валют, а национальный банк Польши с мая 1995 г. использовал симметричный валютный коридор с ежемесячными девальвациями в 0,3%. К началу двадцать первого столетия все перечисленные страны перешли к контролю инфляции. По оценкам экспертов частного сектора, центральные банки таких стран, как Индия, Индонезия, Сингапур и Таиланд, аналогичным образом придерживались неформального ТРВК.

Возможность манипулирования реальным курсом в отечественной экономике

В отечественных и научных кругах неоднократно высказывались предложения по ТРВК. Одни экономисты полагают, что для стимулирования притока иностранных инвестиций и обеспечения ценовой стабильности необходимо повышать реальный курс валюты, другие считают, что для поддержки экономического роста и конкурентоспособности экспортирования его следует понижать. В частности, реальный курс валют российского рубля в настоящее время является завышенным. Его рост в 1999- 2003 гг. происходил темпами, существенно опережавшими темпы прироста эффективности труда. Сохранение в дальнейшем подобных темпов повышения реального курса российского рубля, может привести к замедлению роста и в конечном счете - к его прекращению.

Для улучшения ситуации необходимо минимизировать отклонения реального курса валюты от некого расчетного значения курса, определенного исходя из соотношения уровня экономического развития и уровня цен в выборке из ста пятидесяти двух стран.

Политика валютного курса в России

Начиная с 1995 года и по настоящее время Правительством РФ и центробанком РФ, проводится политика, направленная на обеспечение стабильности национальной валюты, повышение конкурентоспособности отечественной промышленности на внутреннем и международном рынках, создание условий для привлечения иностранных инвестиций и «дедолларизацию» экономики страны. Помимо развития и укрепления законодательной базы, на каждый год определяется область изменения официального курса рубля путем установления официального курса российского рубля к иностранным валютам, основанного на ежедневных котировках Центробанка Российского Федерации. При этом Центральный банк Российской Федерации (Банк России) ограничивает колебания курса валют на биржевом и межбанковском валютном рынках, устанавливая официальный курс валюты и курсы покупки и продажи валюты по операциям Центробанка РФ в определенных пределах (от 5500 и 6100 рублей за доллар Соединенных Штатов на 1 января 1997 г. до 5750 и 6350 рублей за доллар Соединенных Штатов Америки на 31 декабря 1997 г.) Данный механизм регулирования курсов иностранных валют основан на гарантированной возможности беспрепятственной покупки и продажи иностранной валюты на внутреннем рынке Форекс в рамках действующего законодательства и мерах бюджетной, денежно-кредитной и валютной политики.

Проводимая с июля 1995 года политика стабилизации курса рубля дала ощутимые результаты. Установление границ возможного изменения курса валюты, ограничив его колебания, поставило более определенные ориентиры участникам внешнеэкономической деятельности. Установление верхней границы для возможного номинального обесценения рубля к американскому доллару явилось важным антиинфляционным фактором и позволило эффективно сдерживать темпы его внутреннего обесценения. Важным этапом в развитии валютной политики стало принятие Правительством и Центробанком России в июне 1996г. международных обязательств по снятию ограничений на конвертируемость рубля по текущим операциям, что создало принципиально новые условия для процесса курсообразования и привлечения на российский рынок иностранных инвесторов.

Курс валют (Exchange rate) - это

Для курсовой политики российского ЦБ на 1997 год важнейшими задачами были определены повышение внешней и внутренней стабильности национальной валюты; обеспечение процесса "дедолларизации" российской экономики за счет содействия динамичному развитию всех секторов финансового рынка и повышения привлекательности для населения сбережений в национальной валюте.

Важнейшим ограничением, накладываемым на способы достижения целей курсовой политики, является сохранение официальных резервов золота и валюты на уровне минимальной достаточности. Выбор параметров границ допустимых колебаний курса валют - степени наклона, предельных количественных значений - основывается на прогнозе социально - экономического развития России с учетом важнейших показателей макроэкономического прогноза - динамики валового внутреннего продукта и инфляции, дефицита федерального бюджета, состояния платежного баланса, уровня официальных резервов золота и валюты.

Курс валют (Exchange rate) - это

При определении параметров валютной политики в 1997 году Центробанк России использовал базовый макроэкономический прогноз, принятый для расчета федерального бюджета на 1997 год: прирост потребительских цен на 11,8% в течение года, реальный рост ВВП на 2% в течение года, дефицит федерального бюджета в размере 3,5% ВВП, финансируемый примерно поровну из внутренних и внешних источников. В 1997 году был сохранен принцип установления официального курса рубля по отношению к иностранным валютам через кросс - курсы этих валют к доллару Соединенных Штатов, поскольку американский доллар является доминирующей валютой при расчетах Российской Федерации с остальным миром по торговым и неторговым операциям.

При определении центральной линии "наклонного коридора" на 1997 год Центробанк Российской Федерации исходил из неизменности реального курса рубля по отношению к доллару Соединенных Штатов Америки: снижение номинального курса рубля в течение 1997 года прогнозировалось на уровне 8,5% (на практике увеличение курса американского доллара по отношению к рублю составило 7,2%), то есть на уровне разницы в прогнозируемых темпах роста потребительских цен в Российской Федерации и США (11,8% и 2,9% соответственно). Ширина "наклонного коридора" оставлена неизменной. Прилагаемый график иллюстрирует реальную картину изменения курса доллара Соединенных Штатов и немецкой марки по отношению к российскому рублю. В целом при установлении границ коридора предусмотрена определенная гибкость движения курса валюты, обеспечивающая выполнение Центробанком Российским Федерации своих обязательств в случае незначительных отклонений развития экономической ситуации от прогнозируемой: допустимые среднемесячные темпы девальвации рубля находятся в диапазоне от 0,3% до 1,1%. По мнению российского центрального банка, продолжение практики установления границ изменений курса валют, обоснованный выбор их количественных значений дают надежные ориентиры для планирования деятельности всех экономических агентов и обеспечат достижение целей, стоящих перед курсовой политикой.

Курс валют (Exchange rate) - это

Понятие паритета в валютном курсе

Валютные паритеты – это соотношение между валютами различных стран, уста- навливаемые в законодательном порядке. Являются основой курса валюты,который обычно отклоняется от паритета. При золотом (серебряном) стандарте валютные паритеты определяются путем соотношения количеств денежного металла, содержащегося в денежных единицах. Согласно Бреттон-Вудс ким соглашениям валютные паритеты могли устанавливаться также к американскому доллару.

Валютный паритет – это законодательно установленное соотношение различныхвалют на основе их золотого содержания. В современных условиях чаще все го валютный паритет определяется не золотым содержанием, а на основе специальных правил.

При монометаллизме (золотом или серебряном) базой курса валют являлся монетный паритет - соотношение денежных единиц разных стран по их металлическому содержанию. Он совпадал с понятием валютного паритета - соотношения между валютами. Курс валют при неразменных кредитных деньгах постепенно отрывался от золотого, так как золото было вытеснено из обращения.

После прекращения размена доллара на золото по официальной цене 1971 г. золотое содержание и золотые паритеты валют стали чисто номинальным понятием. МВФ перестал их публиковать с июля 1975 г. В результате Ямайской валютной реформы 1976-1978 гг. впервые в истории капиталистические страны официально отказались от золотого паритета как основы курса валюты.

В современных условиях курс валют основывается на валютном паритете - соотношении между валютами, установленном в законно-дательном порядке, и колеблется вокруг него.

До 1978 г. валютный паритет определялся золотым содержанием валют. Затем для стран - участниц Международного валютного фонда (МВФ) базой исчисления были объявлены так называемые специальные права заимствования (СДР) - особый тип международной валюты, выпускаемой МВФ и используемой лишь для межправительственных расчетов через центральные банки.

В 1979 г. стал действовать Европейский валютный союз (ЕВС), фиксирующий обязательства стран - участниц Европейского экономического сообщества (ЕЭС) сохранять валютный паритет в установленных пределах и не допускать взаимных отклонений рыночных курсов национальных валют от согласованных границ.

Количество факторов, влияющих на валютный паритет, достигает нескольких десятков, они носят экономический, политический, структурный, правовой или психологический характер. Наиболее важными из них являются: состояние торгового баланса, национального наживы, величина агрегата денежной массы, учетные ставки, ожидаемые темпы инфляции, вид государственного регулирования. Базовообразующим во всех случаях выступает валовой национальный товар (ВНП) стран, участвующих в международном обмене.

По официальному паритету осуществляются расчеты центральных национальных банков и других валютно-финансовых учреждений между разными странами и с международными организациями, а расчеты между частными лицами и организациями зачастую осуществляются по свободному курсу.

       Валютные паритеты в России

Доля России в мировом товарообороте составляет в настоящее время чуть более 1%: при экспортных операциях - 1,3%, при импортных операциях - 0,8-0,9%.

Таким образом, валютный паритет – это соотношение между валютами, устанавливаемое в законодательном порядке и на межправительственном уровне. В случае определения по золотому содержанию валют валютный паритет совпадает с золотым паритетом.

Паритет валюты занимает промежуточное положение между рыночными курсами покупки и продажи.

Валютный паритет, устанавливаемый в ряде стран в настоящее время, - это определяемое законодательно отношение национальной валюты к валюте другой страны (например, к доллару Соединенных Штатов) или к условной валюте - специальные права заимствования. Рыночный курс колеблется в округ валютного паритета в зависимости от различных обстоятельств. Изменение курса валют определяется состоянием спроса и предложения на Форексе национальной валюты и валют других стран, соотношением их покупательной способности.

Различаются фиксированные курсы валют, которые колеблются в пределах 1-2%, и плавающие курсы валют, изменяющиеся в зависимости от рыночного спроса и предложения.

В Российской Федерации котировкой иностранных валют к рублю занимается ЦБ, который устанавливает курсы как к национальным валютам зарубежных государств, так и к условным международным валютам (СДР и ЭКЮ). В соответствии с Указом президента России ”О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР” курс рубля к иностранным валютам складывается на основе спроса и предложения н аукционах, биржах, межбанковском рынке, при купле-продаже валюты частными банкам и другими юр. лицами и гражданами.

Покупателями и продавцами иностранной валюты на ММВБ выступают отечественные частные банки, имеющие генеральную лицензию, полученную от центробанка России, на проведение возможных валютных операций. Участвовать в торгах могут только акционеры и фирмы, принятые в члены биржи совершающие операции: по поручению клиентов; от своего имени за свой счет. Члены биржи уплачивают членский взнос и взнос в страховой фонд. Биржевые торги в течение одного дня называются сессией. В торгах участвуют представители членов биржи, специально назначенные дилерами. Клиент банка, желающий участвовать в торгах, подает банку-члену биржи заявку с приложением соответствующих документов. Перед началом торгов дилеры передают курсовому маклеру биржи свои заявки на покупку-продажу валюты. После так называемого “черного вторника” 11 октября 1994 года введен порядок предварительного резервирования рублевых сумм для совершения покупки валюты.

В банковской практике применяются различные виды валютных операций: спот, форвардные, или срочные договора, с опционом, операции своп, а также арбитражные договоренности.

При торговле валютой на условиях спот расчет происходит на второй рабочий день после заключения концессии по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Это позволяет перевести средства в любую страну и быстро завершить оформление соглашения. Такие операции отражаются на корреспондентских банковских счетах - лоро и ностро.

При форвардных, или срочных, сделках расчеты производятся позже, чем через два рабочих дня после их заключения. Это позволяет страховаться от изменения валютного курса, а также получать большую прибыль. В момент заключения договора учитываются срок, курс и сумма договоренности До наступления срока реализации концессии никакие суммы по счетам не поводятся. Таким образом, возникает разрыв во времени между заключением соглашения и периодом ее исполнения. Если валюта по форвардной сделке котируется дороже, чем при условиях спот, то она котируется с премией, и наоборот, если возникает скидка, или дисконт, то вместо премии происходит некоторое уменьшение платежа. Срочный курс, по которому учреждена премия или скидка, именуется аутрайтом. При премии валюта дороже, чем наличный курс, при снижению цены - дешевле.

       Валютный паритет и валютный курс

Важным элементом национальной и международной международных валютных систем является режим курса валюты. Курс валюты — это «цена» денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран. Сравнимость (соотношение) национальных денежных единиц основана на объективном стоимостном соизмерении. Курс валюты непрерывно колеблется в зависимости от состояния платежного баланса, которое влияет на спрос и предложение валюты. Стихийная основа курса валют особенно отчетливо проявлялась в условиях капитализма свободной конкуренции.

Курс валюты стихийно колебался вокруг монетного паритета в узких пределах золотых точек. Классический механизм золотых точек действовал при двух условиях: свободные купля-продажа и вывоз золота. Пределы отклонений курса валюты определялись издержками, связанными с транспортировкой золота за границу с целью обмена его на необходимую валюту (фрахт, страхование, премия за риск в пути, упаковка, комиссия, потеря процентов на капитал и т. д.). Отклонения фактически не превышали 1% от паритета в каждую сторону.

Перед мировым экономическим коллапсом 1929—1933 гг. золотое содержание фунта стерлингов составляло 7,32 г чистого золота, доллара — 1,5 г. Следовательно, монетный паритет фунта к доллару был равен: 1 ф. ст. = 4,86 долл. Минимальный курс фунта стерлингов (при пассивном платежном балансе Британии с США) равнялся монетному паритету минус стоимость пересылки золота, предположим, равная 1% от паритета, т. е. 0,05 долл. Нижняя золотая точка 1 ф. ст.: 4,86 долл. — 0,05 долл. = 4,81 долл. При достижении этой так называемой экспортной точки курса валют начинался отлив золота из Великобритании в США. Максимальный курс фунта стерлингов (при активном платежном балансе Британии с США) равнялся монетному паритету плюс расходы по транспортировке золота из США: 1 ф. ст. = 4,86 долл. + 0,05 долл. = 4,91 долл. При достижении этой верхней, или импортной, золотой точки происходил приток золота в Англию.

Курс валюты при золотом монометаллизме не мог выйти за пределы золотых точек, так как при достижении этих пределов должники предпочитали покупать золото на национальную валюту и вывозить его в соответствующую страну для погашения своих обязательств. С отменой золотого монометаллизма механизм золотых точек не действует.

Котировки иностранных валют и валютный курс

Котировка иностранных валют – это курс, пропорционнального обмена валюты одной страны на валюту другой страны, установленный с учетом определенной сложившейся практики, конкретных экономических условий и действующих законодательных норм. Это величина, выражающая стоимость одной валюты, выраженную в другой валюте.

Котировка иностранной валюты - это та цена, за которую trader готов продать (BID) или купить (ASK) определенный вид валюты.

Котировка иностранных валют - это определение курсов иностранных валют.

Котировка иностранных валют - это выявление и фиксирование цен, заключенных на бирже сделок, кроме того - это еще и анализ рыночной информации, характеризующей конъюнктуру рынка. Биржевая котировка используется как ориентир при заключении контрактов, в том числе и вне биржи. Через котировки происходит обратное влияние биржевых торгов на рыночную конъюнктуру в целом.

       Понятие котировки иностранных валют

Что называется курсом валюты, мы выяснили. Теперь определим понятие «котировка». Установление курса иностранных валют в национальной (или наоборот) называется котировкой валют. В современных условиях котировка осуществляется государственными (национальными) и крупнейшими частными банкам. Имеется два метода котировки: прямая и косвенная.

При прямой котировке, принятой в большинстве стран мира, в том числе и в России, 1,100 или 1000 денежных единиц иностранной валюты выражается в национальных валютах. Например, 1 доллар Соединенных Штатов равен 4500 руб., 10 японских иен равны 350 руб, 1 англ. фунт стерлингов 1, 444 ам. Доллара. При косвенной котировке, принятой в Великобритании и частично в США, за «основу» берется национальная валюта данной страны (в Британии 1 а.ф.ст. равен 2,350 немецкой марки, 1 а.ф.ст. равен 7,968 франц. Швейцарского Франка и т.д.).

Существуют курсы продажи и курсы покупки, разница между которыми составляет прибыль банка по валютным операциям. Курс продажи - это курс, по которому банки продают иностранную валюту за национальную. Курс покупки - это курс, по которому банки покупают иностранную валюту за национальную.

При прямой котировке курс продажи более высокий, чем курс покупки. Например, в Нью-Йорке 1 ф.ст. = 1,46 ам.долл. (курс продажи) и 1 ф.ст. = 1,44 ам.долл. (курс покупки).

Различаются курсы валют и по видам платежных документов: курс телеграфного перевода, курс почтового перевода, курс чеков, курс векселей (тратт) и т.д.

Курс, обозначенный в котировках, как правило, относится к телеграфному переводу, и на его основе определяются курсы других платежных средств, курсы которых ниже телеграфного перевода.

В котировальных таблицах в зарубежных странах показываются курсы наличных кассовых сделок, т.е. когда операция осуществляется немедленно. Отдельно приводятся курсы по валютным сделкам на срок (т.е. обмен валют будет произведен через какое-то время), которые, как правило, отличаются от кассовых сделок, поскольку спрос и предложение валют меняется и по истечении обусловленного времени курс может или повыситься, или понизиться.

Котировка составляется специальной котировальной комиссией по результатам предыдущего биржевого торга (например, вчерашнего дня) и представляется продавцам и покупателям в виде биржевого бюллетеня. Другими словами, котировки – это механизм выявления цены, ее фиксация в течение каждого дня работы. Механическое появление цены в процессе биржевого торга является результатом взаимодействия зарегистрированных торгов. Цена, по которой заключаются договора и называется курсом, определяя при этом соотношение между текущим спросом и предложением. Следует отметить, что биржевое законодательство, как правило, не фиксирует порядок определение курса.

Курс валют (Exchange rate) - это

Однако в зависимости от принципов, положенных в основу котировки различают:метод единого курса, основанный на установлении единой (типичной) цены;регистрационный метод, базирующийся на регистрации фактических цен сделок, спроса и предложения.На валютном рынке Forex котировка всегда представлена в виде двух значений: котировки валюты, по которой продавцы этой валюты готовы продать, и котировки валюты, по которой покупатели этой валюты готовы купить. Маркетмейкеры или дилеры, в нормальных рыночных условиях, одновременно предоставляют для своих клиентов как цену покупки, так и цену продажи валюты, для которой они формируют рынок.Каждая сделка с иностранной валютой включает в себя операции с двумя валютами - и очень важно знать, какая из них является базовой валютой (валютой, приминающей форму продукта), а какая валютой котировки (валютой цены).

Trader всегда покупает или продает фиксированное количество базовой валюты за валюту котировки по имеющемуся в данный момент курсу.При произнесении котировки базовая валюта всегда произносится первой. Например, котировка для "доллара-иены" означает, что доллар является базовой валютой; "доллар-свисс" означает, что швейцарский Франк является валютой котировки; а "стерлинг-доллар" (обычно называют "cable") означает, что валютой котировки является уже доллар. В кодах валют, используемых для представления валютных пар, базовая валюта также обычно стоит на первом месте, а валюта котировки - на втором. Таким образом, "USD JPY" выглядит как USD-JPY, "доллар-свисс" - USD / CHF, а "стерлинг-доллар" - GBP / USD. Валютные котировки, как цена одной валюты в единицах другой валюты, бывают двух видов: "прямая" (direct) - определенная сумма национальной валюты за единицу иностранной валюты и "обратная" - сумма иностранной валюты за единицу национальной валюты.

Курс валют (Exchange rate) - это

Различные банки и обменные пункты дают разные цены покупки и продажи валют - разные котировки, но эти котировки являются фиксированными на определенный срок. На валютном рынке Форекс котировки постоянно меняются, поскольку отражают текущие уровни спроса и предложения (BID/ASK) и это постоянство изменений курсов валют дает большие возможности для заработка на валютном рынке."Одинокая" валюта сама по себе трейдеру не интересна. Для торгов на Forex необходимо выбрать валютную пару, по которой trader будет заключать договоренности с целью получения прибыли. Основной мировой резервной валютой является доллар Соединенных Штатов Америки, поэтому американская валюта участвует в формировании всех валютных пар. Стоимость единицы одной валюты (называемой базовой), выраженная в единицах другой валюты (называемой котируемой или контрвалютой), называется котировкой.

Курс валют (Exchange rate) - это

В литературе можно встретить термин - "американские условия", который означает прямую котировку с точки зрения того, кто находится в Соединенных Штатах. Таким образом, котировка курса выражена в различных количествах долларов Соединенных Штатов и центов за одну единицу иностранной валюты (например, котировка - 1,2800 доллара за один евро). В свою очередь, термин "европейские условия" означает прямую котировку валют с точки зрения того, кто находится в Европе (например, котировка - 0,8000 евро за 1 доллар США).

В реальности же большинство цен имеют "прямые" котировки, то есть при покупке газеты на улице вы платите за нее Х рублей или долларов. Долгое время все обменные курсы имели прямую котировку, что отражало экономическое превосходство той или иной страны(а, следовательно, и ее валюты) в международном разделении труда. Курс доллара котировался на европейских условиях в Европе и на американских условиях в Соединенных Штатах. Однако в конце 70-х годов, когда международный рынок Forex начал двигаться по пути глобализации, американцам пришлось пересмотреть эту практику. Таким образом, на внебиржевом рынке доллары сейчас котируются на европейских условиях по отношению к большинству валют (то есть количество иностранной валюты за 1 американский доллар). Это означает, что доллар практически всегда является базовой валютой, а иностранная валюта - валютой котировки.

Однако, из общего правила есть два крупных исключения. Фунт стерлингов, по отношению к которому доллар по-прежнему является валютой котировки. Маркет-мейкеры по всему миру котируют фунт стерлингов по цене Х долларов и центов за фунт. Система десятичного исчисления котировок была принята в Англии только после 1971 года и математически было гораздо легче котировать различные количества иностранной валюты за фунт, а не наоборот. Денежная единица Евро союза - евро - также котируется в долларах и центах за 1 евро.

       Виды котировок иностранных валют: прямая и обратная

Исторически сложились два метода котировки иностранной валюты к национальной — прямая и кос­венная(обратная). Наиболее распространена прямая котировка, при которой курс единицы иностранной валюты (базовая валюта) выражается в национальной валюте (котируемая валюта). По отношению к некоторым иностранным валютам в связи с их малым масш­табом за единицу принимаются 100 единиц (бельгийский франк, валюта Японии) или 1000 (итальянская лира). При прямой котиров­ке, например, во Франкфурте на Майне 1 долл. США приравнива­ется к определенному количеству марок ФРГ. При косвенной коти­ровке за единицу принята национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве иностранных денежных единиц.

Прямая котировка - стоимость единицы иностранной валюты, выраженная в определенном количестве единиц национальной валюты.

На международном валютном рынке Forex прямой называют котировку, которая показывает, сколько единиц национальной валюты содержится в одном американском долларе.

При прямом котировании доллар Соединенных Штатов выступает базовой валютой и стоит на первом месте в валютной паре: Доллар - Франк, USD/JPY, USD / CAD и т.д.

Прямая котировка USDJPY = 135,00 означает, что 1 доллар Соединенных Штатов Америки стоит 135 японских иен. Например, EUR/USD, Фунт - Доллар, AUD - USD.

Обратная (косвенная) котировка - стоимость единицы национальной валюты, выраженная в определенном количестве единиц иностранной валюты.Также обратной называют котировку, которая показывает, сколько американских долларов содержится в единице национальной валюте.

При обратном котировании американский доллар является котируемой валютой и стоит на втором месте в валютной паре: EUR/USD, Фунт / Доллар, AUD / USD, NZD - USD и т.д.

Обратная котировка EUR/USD = 1,5000 означает, что 1 евро стоит 1,5 доллара Соединенных Штатов Америки. Например, Доллар - Швейцарский франк, Доллар-Иена, Доллар США - Канадский доллар. Использование прямых и обратных котировок имеет историческое обоснование, либо определяется удобством представления цены. Так, запись котировки Доллар-Йена = 135,00 удобнее и нагляднее, чем JPY/USD = 0,0074.

Косвенная(обратная,непрямая) котировка применяется преимущественно в Велико­британии, где эта традиция сложилась с тех пор, когда все валюты приравнивались к фунту стерлингов, на долю которого приходи­лось 80% международных расчетов (1913 г.). Этому способст­вовало сохранявшееся до конца 60-х годов неудобное деление фунта стерлингов на шиллинги и пенсы. С сентября 1978 г. в США частично введена косвенная котировка: за единицу принят доллар при котировке марки ФРГ, французского, швейцарского и бель­гийского швейцарских Франков, итальянской лиры, голландского гульдена, крон Скандинавских стран, валюты Японии, мексиканского песо. Это решение принято Ассоциацией валютных брокеров Нью-Йор­ка в соответствии с международной практикой для облегчения работы дилеров. Но для других валют (Англии, Канады, ЮАР, Австралии, Индии, Пакистана, Сянгана, Сингапура и т.д.) в США сохранена прямая котировка, т.е. за единицу принимается иностранная валюта, и ее курс выражается в долларах и центах.

Курс валют (Exchange rate) - это

Сочетание прямой и косвенной котировок создает практическое удобство, исключая потребность в дополнительных вычислениях. Разные методы котировок не имеют экономического различия, так как сущность курса валюты едина. Котировки двух валют по прямому методу на национальных международных валютных рынках Forex будут обрат­ными друг другу. Если швейцарский Франк котируется во Франкфурте на Майне против марки ФРГ по курсу 1,31 (1 швейцарский фр. = 1 марке 31 пфеннигу), то котировка марки ФРГ в Цюрихе будет 0,76 (1 марка = 76 сантимам) при сохранении одного и того же их курсового соотношения на этих международных валютных рынках Форекс. При повышении курса марки к швейцарской валюте (CHF) котировка на обоих международных рынках Forex меняется и составит, например, 1,20 во Франкфурте на Майне (меньше марок за франк) и 0,83 в Цюрихе (больше швейцарских Франков за марку).

Котировка иностранных валют в национальной используется банками преимущественно в операциях с торгово-промышленной клиентурой, интересующейся стоимостью конкретных иностран­ных валют по отношению к национальной, в которой выражены их ресурсы. В операциях на межбанковском валютном рынке котировка производится преимущественно по отношению к долла­ру США, поскольку он является лидирующим международным платежным и резервным средством, преобладающей валютой рынка евровалют. Поэтому если какой-либо банк запросит у банка во Франкфурте на Майне курс швейцарской валюты, то ему сооб­щат курс доллара к швейцарскому Франку в Швейцарии по методу прямой котировки. Большая часть сделок по купле-продаже валют (поми­мо американского доллара) совершается через доллар как промежуточную валюту, так как по сделкам с долларом банки обычно имеют возможность совершать более крупные операции в связи с его значительным использованием в международном обороте и по­крывать их контрсделками.

       Кросс-курс: примеры его расчета и применения

Кросс-курс - соотношение между двумя валютами, которое вытекает из их курсов по отношению к третьей валюте. Как правило, кросс-курсы валют определяются по отношению к доллару Соединенных Штатов Америки, при этом доллар Соединенных Штатов не участвует в паре, но косвенно влияет на курс валюты.

Основные пары кросс-курсов: EUR - JPY, EUR/англиский Фунт стерлингов, EUR/CHF, англиский Фунт стерлингов/JPY, англиский Фунт стерлингов/CHF.

Курс валют (Exchange rate) - это

Котировка валют для торгово-промышленной клиентуры обы­чно базируется на кросс-курсе — соотношении между двумя валю­тами, которое вытекает из их курса по отношению к третьей валюте (обычно к американскому доллару). При таком определении обычно устанавливается средний курс между двумя валютами, который затем используется для сделок с клиентурой с корректировкой на маржу и определением таким образом курсов покупателя и про­давца. В настоящее время и при установлении курсов Центрально­го банка РФ за основу берется курс доллара Соединенных Штатов к рублю по итогам торговой сессии Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), а другие курсы определяются по методу кросс-курсов: рубль — доллар и доллар — иностранная валюта. Ниже расмотрим применения кросс-курса.

Курс валют (Exchange rate) - это

Конверсионные операции с наличностью инвалютой осуществляются через кросс-курс. Кросс-курс - соотношение между двумя валютами, которое определенно через их курс к третьей валюте.

С января 1999 г., когда страны Евро союз перешли к евро, Центральный банк Европы зафиксировал курс 1 долл. =1,17 евро, введена котировка евро, а курс евро к другим валютам стал определяться через кросс-курс к доллару. При расчете кросс-курса используется различная информация. Поэтому кросс-курс может отличаться в зависимости от того, котировки каких банков использованы для расчетов. Швейцарские банки в Цюрихе сообщают прямую котировку швейцарской валюты (CHF) к французскому валюте Швейцарии (1 фр. Франк = 4,1119/4,1138 Франка). Если дилер запросит котировку у фран­цузских банков в Париже, то получит ответ: 1 швейцарский Франк == 0,2433/0,2430. Существует исключение при расчетах кросс-курса с фунтом стерлингов. Любая валюта по отношению к англиский Фунт стерлингов котируется в виде, где базовая валюта — английская, т.е. Англиский Фунт стерлингов/дру­гая валюта. Отсюда при расчете кросс-курса для фунта стерлингов долларовые валютные курсы не делятся, а перемножаются.

Курс валют (Exchange rate) - это

У дилеров, работающих на лондонском рынке, существует уни­кальная ситуация для осуществления конверсионных операций. Они могут использовать складывающуюся на рынке разницу между обычными котировками валют и кросс-курсом, на базе информации трех котировок. Так, если необходимо рассчитать кросс-курс DEM/FRF, дилер следит за тремя котировками, например, доллар Соединенных Штатов Америки против немецкой марки, американский доллар против французского швейцарского Франка и кросс-курсом немецкой марки к французскому швейцарской валюте. Это позволяет получить прибыль от игры на разнице курсов.

Курс валют (Exchange rate) - это

В случае, если дилер получит информацию, что действитель­ный кросс-курс ниже расчетного, немецкие марки будут дешевле по кросс-курсу, а французские швейцарские Франки дороже, поэтому эффектив­нее покупать французские швейцарские Франки по обычной котировке для того, чтобы продать их и купить немецкие марки по кросс-курсу, кото­рые после продажи по обычной котировке к доллару Соединенных Штатов дадут возможность получить прибыль.В условиях конвертируемости валют их котировка производится банками. В некоторых странах (ФРГ, Франции) в силу традиции происходит фиксация курса валют также и на валютной бирже в определенное время дня. Однако эти котировки носят в основном справочный характер, поскольку подавляющая часть валютных сделок совершается банками по курсам, установленным ими.

При валютных ограничениях курсы устанавливаются правите­льственными органами, причем нередко практикуется множест­венность курсов валют. Например, до введения полной об­ратимости фунта стерлингов английские монополиста осуществляли инвестиции за границей в «инвестиционных» фунтах стерлингов, имевших собственную котировку. При двойном международном рынке Forex (например, в Бельгии, Франции, Италии, с 1998 г. — в Российской Федерации) практиковалась различная котировка по коммерческим и финан­совым операциям. Наряду с официальной существует неофициаль­ная котировка на «черных» международных рынках Форекс, что в основном характерно для стран с неконвертируемой валютой и валютными ограничениями.

Курс валют (Exchange rate) - это

       Как формируются котировки иностранных валют на рынке Форекс

Так как основной объем валютных операций проводится банками и через банки, Forex часто называют межбанковским рынком. Каждый банк осуществляет котирование валютных курсов, выступая маркет-мейкером (market-maker), и совершает концессии с другими банками и клиентами - физическими и юрлицами. Остальные участники рынка Форекс становятся маркет-юзерами (market-user): запрашивают котировки у маркет-мейкеров, принимают и проводят по ним свои операции, либо отклоняют их. Маркет-мейкеры «делают» цены, маркет-юзеры «используют» их.

Внебиржевой рынок Форекс не имеет единого места торговли и объединяет участников по всему миру посредством современных технических средств. Выставление котировок маркет-мейкерами производится, в основном, в электронном режиме и все реже по телефону. Котирование ведется как по запросам от других участников рынка, так и в потоковом, индикативном режиме, когда банк обозначает примерные, справочные курсы, по которым он готов, но не обязан, совершить продажу или покупку. Реальная цена конверсии будет зависеть от суммы соглашения, статуса контрагента и многих других факторов.

Курс валют (Exchange rate) - это

Индикативные котировки и цены реальных сделок крупных банков поступают в глобальные информационные системы - Reuters, Dow Johns, Bloomberg, CQG, Tenfore, откуда транслируются всем пользователям систем. Каждая из систем имеет свой состав и количество поставщиков рыночных данных, поэтому котировки разных систем могут отличаться на несколько, а в периоды повышенной волатильности рынка - десятки пунктов. Котировки той или иной системы отражают примерный текущий «уровень» рынка.

Таким образом, в отличие от биржевых рынков, на Forex отсутствует единая для всех участников цена. В одно и тоже время валютные операции совершаются по разным котировкам - тем, которые были предложены и приняты сторонами конкретных сделок. Формально, маркер-мейкер вправе выставить любую котировку, и ее сравнение с котировками другого банка или информационной системы будет некорректно. Однако, по понятным причинам, курсы обмена очень близки и пространственный арбитраж практически невозможен.Котировки дилеров / брокеров валютный рынок могут иметь один или несколько источников: собственный поток (у банка), информационные системы, внешний контрагент для хеджирования, конкуренты.При использовании внешнего источника перед передачей клиентам на входящий поток накладываются фильтры, в него включаются собственные котировки, выставленные по запросам клиентов, и цены проведенных сделок.FX организации выступают маркет-мейкерами для своих клиентов и могут предлагать любые котировки в своих интересах. В целом же их курсы соответствуют текущему индикативу межбанковского валютного рынка, так как существенные отклонения и манипуляции с ценами в итоге приводят к потере клиентов.

Курс валют (Exchange rate) - это

       Курс покупки (Bid) и курс продажи (Offer, Ask)

На международном рынке Форекс котируют курсы валют с двух сторон - Bid и Ask (offer). Bid - это курс покупки. Значит банк покупает базовую валюту EUR и продает валюту котировки - доллар Соединенных Штатов. Ask(offer) - это курс продажи. Значит банк продает базовую валюту EUR и покупает валюту котировки - доллар Соединенных Штатов Америки.Соответственно клиент или trader продает банку EUR по цене 1,2110, в то же время может купить у банка по цене 1,2115.

Курс валют (Exchange rate) - это

В котировке присутствует разница между левой и правой сторонами, которая называется спрэд и служит для получения прибыли банком или соответствующей организацией предоставляющей доступ на международный рынок Форекс. Размер спрэда может увеличиваться или уменьшаться в зависимости от изменений, которые происходят на рынке.Финансовые учреждения, постоянно осуществляющие котировки курсов покупки и продажи различных валют и вступающие в договора по ним, называются маркет-мейкерами (market-maker) - 20% мировых банков, осуществляющих до 60% объема всех сделок.

Курс валют (Exchange rate) - это

При продаже и покупке национальной валюты банки дифференцируют уровни курсов: “курс продавца” устанавливается выше от курса “покупателя”. Полная котировка включает курс покупателя и продавца, в соответствии с которыми банк купит или продаст иностранную валюту на национальную.Курс покупки при этом рассчитывается, исходя из уровня официального курса проданной валюты и курса, согласно с которым осуществлено соглашение покупки-продажи.

Курс валют (Exchange rate) - это

Разница между курсами покупателя и продавца - “маржа” - источник профита, за счет которого покрываются расходы и обеспечивается банком прибыль от валютных операций. Кроме этого, поскольку валютные операции связаны с определенным риском, маржа в некоторой степени служит для страхования валютного риска. Можно рассмотреть примеры определения курса продавца и покупателя при прямой и непрямой(обратной, косвенной) котировки валют на таких примерах. Пример 1.

Нью-Йорк на Лондон (прямая котировка):

1 ф.ст. - 1,6427 дол. США -курс покупателя, 1 ф.ст. - 1,6437 дол. США - курс продавца.

Банк в Нью-Йорке стремится продать фунты стерлингов, получив при этом больше национальной валюты (1,6437), а покупая их, платить меньшу

количество ее (1,6427).

Курс валют (Exchange rate) - это

Нью-Йорк на Франкфурт-на-имуществе (непрямая котировка):

1 дол. США - 1,7973 марки -курс продавца, 1 дол. США - 1,7983 марки - курс покупателя.

Банк в Нью-Йорке, продавая марки ФРГ, желает заплатить за каждый доллар меньше марок ФРГ (1,7973) и получить их больше при покупке (1,7983).

Процедура котировки, которая складывается путем последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте, называется “фиксингом”. На основе фиксинга устанавливаются курсы продавца и покупателя, которые публикуются в официальных бюллетенях. В операциях на межбанковском валютном рынке котировка проводится преимущественно по отношению к доллару Соединенных Штатов Америки, так как он является международным платежным и резервным средством.

       Виды валютных операций для курса валют

На междунродном валютном рынке Форекс используется две группы операций: кассовые и срочные. Кассовые операции осуществляются на условиях “спот” (spot). Операция “спот” - это соглашение на купивлю-продаж иностранной валюты на краткосрочный прериод. Доставка валюты осуществляется после вывода договоренности, но не позже двух рабочих дней. В соответствии с этим определяется и курс валют “спот”-курс на момент заключения концессии. Существует два “спот” курса для валюты: курс спроса (big rate) - курс, по которому клиент может купить одну валюту в обмен на другую и курс предложения (offer rate) - курс, по которому клиент может продать одну валюту в обмен на другую.

Вторым видом валютних операций являются срочные или форвардные (forward), за какими субъекты рынка получают право купить или продать валюту в будущем по курсу, зафиксированному на момент заключения сделки. Форвардное соглашение включает три основных элемента: возможность купить или продать определенную сумму валюты в обмен на другую; выполнение договора (дата доставки валюты) в определенный срок; курс валюты фиксируется в момент вывода договоренности. Форвардные курсы валют отличаются от курсов “спот” на величину “скидки” или “премии”, связанной с отсрочкой платежей.

Срочные валютные операции тесно связаны с процентными ставками по краткосрочным депозитам. Форвардный курс имеет тенденцию к повышению, если процентные ставки обменной валюты ниже, чем процентные ставки контрагентной валюты. И наоборот, валюта страны где банковская процентная ставка более высокая будет иметь в форвардной операции соответствующую “скидку”. При одинаковых ставках банковского процента регулятором валютного обмена остается “спот”-курс.В международной практике большинство стран ориентируются на ставку “ЛИБОР” (London: jnter bank Offered Rate) - процент по межбанковским депозитам в Лондоне.Срочные или форвардные операции служат для получения прибыли в виде курсовой разницы, а также для страхования субўєктів рынку от валютных рисков.

Кроме этого, операции на срок - это широкое поле деятельности валютных дилеров, которые ведут игру на повышении или снижении рыночных курсов.Финансовые учреждения, осуществляющие запрос стоимости валют - маркет-юзеры (market-user).Маркет-юзеры (Дилинговые центры (ДЦ)) являются посредниками между маркет-мейкером и трейдером и вводят в полученные котировки свои коррективы, которые могут быть довольно значительными. Trader должен знать, что дилер не выставит котировки, которые не принесут ему прибыль. Но котировки у всех дилеров разные, все зависит от его честности и нормы прибыли. Проверить это можно открыв счета сразу в нескольких дилерских центрах. Котировки у разных посредников будут сильно отличаться.

Источники и ссылки

forexanalytics.net - рынок Forex аналитика

dic.academic.ru - Словари и энциклопедии на Академике

kf-forex.ru - Интернет-трейдинг на бирже рынок Форекс

bibliotekar.ru - электронная библиотека

uchebnik - besplatno.com - библиотека бесплатных учебников

grandars.ru - Энциклопедия Экономиста

youtube.сom - Видеохостинг ютуб

mgudt.com - Студенческая газета

google.com.ua - Картинки Гугл

images.yandex.ua - Картинки яндекс

market-sistem.ru - Рыночные системы

forex-markets.ru - Сайт про рынки

refu.ru - Рефераты

info-law.ru - Словарь финансовых терминов

mirslovarei.com - Мир словарей

fin-result.ru - Финансовый инвестиции

vedomosti.ru - Деловая газета - новости, аналитика, прогнозы

bankman.com.ua - банки Украины: займы, вклады, ипотека

ricardo.com.ua - Доступно о финансах

forexprom.ru - Все о торговой системе валютный рынок

vuzlib.net - Экономико-правовая библиотека

ru.wikipedia.org - Википедия - свободная энциклопедия

forexac.com - Школа обучения торговле на рынке Forex

poluchi5.ru - Рефереты – получи5

Источник: http://forexaw.com/